淺析新一輪商業(yè)銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)

黃太兵 建行云南省分行

一、市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的背景和意義

2016年以來(lái)，我國(guó)部分企業(yè)杠桿率持續(xù)上升，在當(dāng)前新冠疫情持續(xù)影響，經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大的背景下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難加劇、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呈明顯上升趨勢(shì)。為了更好落實(shí)中共中央“三去一降一補(bǔ)”的重大決策部署，促進(jìn)相關(guān)行業(yè)和企業(yè)的健康發(fā)展，通過(guò)債轉(zhuǎn)股降低企業(yè)杠桿率、化解商業(yè)銀行潛在不良資產(chǎn)就成為不可或缺的選擇。

二、本輪債轉(zhuǎn)股與政策性債轉(zhuǎn)股的主要區(qū)別

（一）實(shí)施的方式不同。本輪債轉(zhuǎn)股強(qiáng)調(diào)以市場(chǎng)化、法治化方式實(shí)施。由商業(yè)銀行、實(shí)施主體和企業(yè)依據(jù)國(guó)家政策制度自主商議確定轉(zhuǎn)股的對(duì)象、標(biāo)的以及價(jià)格條件等事項(xiàng)。實(shí)施主體通過(guò)市場(chǎng)化方式籌集所需資金，并制定債轉(zhuǎn)股股權(quán)多方式、多渠道市場(chǎng)化退出方案。

（二）實(shí)施的目的不同。本輪債轉(zhuǎn)股以實(shí)現(xiàn)企業(yè)優(yōu)勝劣汰為核心目的。明令禁止將“僵尸企業(yè)”、被列為失信被執(zhí)行人企業(yè)列為轉(zhuǎn)股對(duì)象，對(duì)于與國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的明顯不符的企業(yè)也不能實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。鼓勵(lì)各實(shí)施主體積極將發(fā)展前景較好但因暫時(shí)性問(wèn)題出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)納入市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股對(duì)象，穩(wěn)步推進(jìn)。

（三）實(shí)施的主體不同。上一輪債轉(zhuǎn)股各銀行作為具體實(shí)施的主體。但本輪市場(chǎng)化債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，各家商業(yè)銀行必須先將對(duì)象企業(yè)債權(quán)轉(zhuǎn)讓至具體實(shí)施機(jī)構(gòu)，由其承擔(dān)實(shí)施主體職責(zé)再將債權(quán)轉(zhuǎn)為相應(yīng)股權(quán)。

三、市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股實(shí)施的模式及路徑

隨著《國(guó)務(wù)院關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)〔2016〕54號(hào)）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》）[1]、《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)實(shí)施中有關(guān)具體政策問(wèn)題的通知》（發(fā)改財(cái)金〔2018〕152號(hào)）[2]、《金融資產(chǎn)投資公司管理辦法（試行）》等政策正式實(shí)行，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的實(shí)施模式、路徑及相關(guān)管理要求進(jìn)一步明確。

一是可以采用股權(quán)和債權(quán)相結(jié)合的綜合性方案實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。各實(shí)施主體可根據(jù)對(duì)象企業(yè)降低財(cái)務(wù)杠桿率的實(shí)際需要，制定股債結(jié)合、以股為主的靈活性方案，同時(shí)準(zhǔn)許設(shè)置相應(yīng)條件并采用分階段的方式逐步實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股。二是鼓勵(lì)實(shí)施主體可以發(fā)起并設(shè)立私募股權(quán)投資基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)PE）參與市場(chǎng)化債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)。符合相關(guān)條件的商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品可依法依規(guī)向?qū)嵤┲黧w發(fā)起設(shè)立的PE進(jìn)行出資。三是各類(lèi)實(shí)施機(jī)構(gòu)可以受讓名下不同質(zhì)量及不同分級(jí)類(lèi)型的債權(quán)。商業(yè)銀行所屬具體實(shí)施機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)管理公司、國(guó)有資本投運(yùn)公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等可以市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股為目的受讓所持不同質(zhì)量及不同分級(jí)類(lèi)型的債權(quán)；商業(yè)銀行可以向上述實(shí)施主體轉(zhuǎn)讓各種類(lèi)型及質(zhì)量債權(quán)以實(shí)施對(duì)象企業(yè)債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)。四是允許部分上市公司及非上市公司設(shè)計(jì)發(fā)行權(quán)益類(lèi)融資工具用于開(kāi)展市場(chǎng)化債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)。符合條件的上市公司、非上市公眾公司可以向?qū)嵤C(jī)構(gòu)發(fā)行普通股、優(yōu)先股以及可轉(zhuǎn)換債券等募集資金用于償還相應(yīng)債務(wù)。五是支持各類(lèi)所有制企業(yè)開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。相關(guān)市場(chǎng)化債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)目標(biāo)企業(yè)由各實(shí)施主體根據(jù)國(guó)家相關(guān)政策制度自主協(xié)商確定，各相關(guān)主體不能將所有制性質(zhì)作為限制性條件。

四、商業(yè)銀行實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股面臨的挑戰(zhàn)

（一）市場(chǎng)化債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)目標(biāo)企業(yè)難以判定。一是商業(yè)銀行難以評(píng)判目標(biāo)企業(yè)出現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)困難是臨時(shí)性的還是長(zhǎng)期性的。二是轉(zhuǎn)股目標(biāo)企業(yè)的重振之路具有較高的不確定性，其中蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。三是雖然相關(guān)制度要求，嚴(yán)禁將諸如“僵尸企業(yè)”等選定為實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股目標(biāo)企業(yè)，但至于什么樣的企業(yè)認(rèn)定為“僵尸企業(yè)”并沒(méi)有任何明確的或者官方的界定。

（二）債轉(zhuǎn)股對(duì)商業(yè)銀行的資本占用過(guò)高。商業(yè)銀行重點(diǎn)關(guān)注的又一個(gè)事項(xiàng)是市場(chǎng)債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)對(duì)自身資本的嚴(yán)重侵蝕。根據(jù)現(xiàn)行的《商業(yè)銀行資本管理辦法》，商業(yè)銀行所持工商企業(yè)股權(quán)投資采用權(quán)重法計(jì)量監(jiān)管資本，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重設(shè)定為400%～1250%，即兩年內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為400%，兩年后上升為1250%。由于對(duì)銀行資本的過(guò)度消耗，各商業(yè)銀行開(kāi)展市場(chǎng)化債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的積極性必然會(huì)受到一定程度的影響。

（三）地方政府角色的多面性和不確定性。地方政府從自身需要出發(fā)，在市場(chǎng)化債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)所扮演的角色和干預(yù)的多寡，一定程度上轉(zhuǎn)股工作的成功與否。資產(chǎn)如何分類(lèi)、如何定義以及如何處置，關(guān)乎地方政府、目標(biāo)企業(yè)以及金融機(jī)構(gòu)等多個(gè)主體，其間的利益博弈在所難免。

五、相關(guān)建議

一是商業(yè)銀行甄別債轉(zhuǎn)股目標(biāo)企業(yè)時(shí)嚴(yán)格遵循三鼓勵(lì)、四禁止的原則。三鼓勵(lì)，即鼓勵(lì)主要將因行業(yè)周期性波動(dòng)引起企業(yè)經(jīng)營(yíng)暫時(shí)性困難但仍有望逆轉(zhuǎn)的企業(yè)，財(cái)務(wù)杠桿率過(guò)高的成長(zhǎng)型企業(yè)（特別是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的成長(zhǎng)型企業(yè)），高財(cái)務(wù)杠桿率但關(guān)系國(guó)家安全及國(guó)計(jì)民生的戰(zhàn)略性企業(yè)等三類(lèi)企業(yè)作為實(shí)施市場(chǎng)化債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的主要對(duì)象。四禁止，即禁止將扭虧無(wú)望、已喪失生存發(fā)展空間的“僵尸企業(yè)”，有惡意逃廢債行為及明顯失信的企業(yè)，債權(quán)債務(wù)關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜且不明晰的企業(yè)，有可能進(jìn)一步導(dǎo)致庫(kù)存積壓和過(guò)剩產(chǎn)能擴(kuò)張的企業(yè)等四類(lèi)企業(yè)作為實(shí)施對(duì)象。

二是地方政府對(duì)商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股工作不強(qiáng)制、不干預(yù)，并組織協(xié)調(diào)工商、稅務(wù)、人行等職能部門(mén)積極做好“僵尸企業(yè)”、偷逃稅債等企業(yè)的梳理工作，并形成負(fù)面清單，供各商業(yè)銀行參考。

三是針對(duì)債轉(zhuǎn)股對(duì)商業(yè)銀行資本占用過(guò)高的問(wèn)題，一方面建議銀監(jiān)會(huì)參考國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，抓緊研究債轉(zhuǎn)股風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的測(cè)算；另一方面建議商業(yè)銀行抓緊設(shè)立資產(chǎn)管理公司，發(fā)起設(shè)立股權(quán)投資基金，整合社會(huì)資金完成對(duì)目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)投資，減少對(duì)自身資本的過(guò)度依賴(lài)。