銀行“大而不能倒”的潛規(guī)則是如何擺到桌面上來(lái)的

陳志武

在當(dāng)今世界，熟知“大而不能倒”的邏輯極其重要：如果你規(guī)模小，就只能聽(tīng)別人的；而如果你規(guī)模太大，別人就必須聽(tīng)你的！這就是“規(guī)模制勝”的簡(jiǎn)單道理。那么，這個(gè)潛規(guī)則是怎么流行起來(lái)，或者是何時(shí)成為明規(guī)則的呢？

在2008年金融危機(jī)之前，“大而不能倒”只是潛規(guī)則。2008年9月15日，這一天被稱為“雷曼時(shí)刻”——美國(guó)具有150多年歷史的投資銀行雷曼兄弟倒閉，引發(fā)了全球金融市場(chǎng)的大地震，使次貸危機(jī)演變成1929年大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的全球金融危機(jī)。接下來(lái)的一周時(shí)間里，美國(guó)道瓊斯指數(shù)下跌了20%多。各國(guó)決策層進(jìn)入深度焦慮。

當(dāng)時(shí)的雷曼兄弟是美國(guó)第四大投資銀行，總資產(chǎn)6000多億美元。按照國(guó)內(nèi)銀行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)看，算不上巨頭。但是，就是這樣一家看起來(lái)并不巨大的投資銀行的倒閉，卻把全球金融市場(chǎng)帶入深淵，讓各國(guó)似乎都見(jiàn)到了棺材。這就是大型金融機(jī)構(gòu)“大而不能倒”的體現(xiàn)。

這些經(jīng)歷成為許多政客和非金融人士要求救助大型金融機(jī)構(gòu)的理由。在雷曼兄弟倒閉之后，美國(guó)財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有讓規(guī)模更大的金融機(jī)構(gòu)“美國(guó)國(guó)際集團(tuán)”和花旗集團(tuán)倒掉，而是不惜花政府資金大舉救助，以穩(wěn)定金融體系作為目標(biāo)。

那么，更深一點(diǎn)看，大型金融機(jī)構(gòu)為何“大而不能倒”呢？倒閉的危害有多大，救助的后患又如何呢？

大型金融機(jī)構(gòu)為何“大而不能倒”

大型金融機(jī)構(gòu)特別是大型銀行的倒閉，往往會(huì)給其他金融機(jī)構(gòu)以及經(jīng)濟(jì)和社會(huì)帶來(lái)挑戰(zhàn)，威脅社會(huì)穩(wěn)定。

以前我們談到，如果一家銀行倒閉甚至是在可能倒閉時(shí)，都會(huì)引起儲(chǔ)戶的擠兌和恐慌，然后波及其他銀行等等。所以，1930年代開始推出存款保險(xiǎn)制度。只是存款保險(xiǎn)有金額限制，只能覆蓋部分存款，超出上限的個(gè)人儲(chǔ)戶和企業(yè)儲(chǔ)戶的資金就得不到保障，將很難收回，因此，銀行倒閉會(huì)給成千上萬(wàn)儲(chǔ)戶帶來(lái)直接損失，也會(huì)給銀行的幾十萬(wàn)乃至上百萬(wàn)的股東帶來(lái)數(shù)千億元的投資損失，這些都直接影響社會(huì)穩(wěn)定。

其次，一家重要銀行的倒閉，容易引發(fā)其他銀行和金融機(jī)構(gòu)的連環(huán)倒閉。即使沒(méi)有傳染式擠兌，也由于各金融機(jī)構(gòu)之間往往有大量的相互交易，比如各類金融衍生品契約，倒閉銀行作為相對(duì)交易方的金融合同要么無(wú)法履約，給其他交易方帶來(lái)?yè)p失，要么就被凍結(jié)，等待漫長(zhǎng)的破產(chǎn)清算。就像雷曼倒閉后，市場(chǎng)人士都在測(cè)算各家其他金融機(jī)構(gòu)有多大頭寸受影響，這種猜疑導(dǎo)致金融市場(chǎng)出現(xiàn)一定程度的凍結(jié)。

在這種時(shí)候，倒閉銀行和其他受牽連的金融機(jī)構(gòu)會(huì)甩賣大量金融資產(chǎn)，這對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)會(huì)有什么影響呢？——這必然導(dǎo)致多類金融資產(chǎn)價(jià)格大跌，讓持有大量此類資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)也遭受重大損失，也面對(duì)破產(chǎn)倒閉風(fēng)險(xiǎn)。這就是所謂的大型金融機(jī)構(gòu)“復(fù)雜而不能倒”。

以2008年金融危機(jī)時(shí)美國(guó)最大的保險(xiǎn)公司——“美國(guó)國(guó)際集團(tuán)”為例。美國(guó)國(guó)際集團(tuán)同很多金融機(jī)構(gòu)，主要是銀行和基金公司，簽訂了大量CDS合約（creditdefaultswaps，也就是“信用債擔(dān)保合約”），由美國(guó)國(guó)際集團(tuán)給銀行等提供信用債的擔(dān)保。如果美國(guó)國(guó)際集團(tuán)破產(chǎn)，那么，從它那里購(gòu)買了信用債擔(dān)保的銀行等就不再有擔(dān)保了，銀行資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)就大幅增加，需要立即補(bǔ)充資本來(lái)覆蓋新風(fēng)險(xiǎn)。這就危及整個(gè)金融體系，進(jìn)一步放大危機(jī)。為避免這一結(jié)果，美國(guó)政府就不得不花巨資救助美國(guó)國(guó)際集團(tuán)。

再次，就是會(huì)嚴(yán)重挫傷實(shí)體經(jīng)濟(jì)。一旦銀行系統(tǒng)出現(xiàn)凍結(jié)，銀行的借貸、結(jié)算以及其他銀行業(yè)務(wù)就都會(huì)收緊，沒(méi)法正常開展。你知道，銀行的供血是經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的關(guān)鍵。而如果一家重要銀行倒閉，那么其他銀行也會(huì)變得非常謹(jǐn)慎，暫緩給企業(yè)和家庭提供新貸款、加速收回現(xiàn)有貸款，或者縮短信貸期限、改變貸款條件。銀行供血功能的收縮迫使企業(yè)壓低投資甚至減產(chǎn)裁員，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大負(fù)面影響。

根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的定義，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)指的是對(duì)金融穩(wěn)定產(chǎn)生威脅的風(fēng)險(xiǎn)。這種威脅會(huì)涉及到金融系統(tǒng)的絕大部分，也會(huì)波及到整個(gè)經(jīng)濟(jì)。由于擔(dān)心大型金融機(jī)構(gòu)倒閉會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，很多國(guó)家都會(huì)強(qiáng)化對(duì)銀行的監(jiān)管，也對(duì)瀕臨破產(chǎn)的大銀行提供救助。這就是“大而不能倒”。

“大而不能倒”引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)

從維護(hù)金融穩(wěn)定、避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的角度看，救助大型銀行免于倒閉似乎是天經(jīng)地義的。但是，救助大型銀行的代價(jià)是什么呢？

最主要的代價(jià)就是道德風(fēng)險(xiǎn)以及由此制造的更大風(fēng)險(xiǎn)?！按蠖荒艿埂眴?wèn)題的本質(zhì)是，大型銀行的債權(quán)人和股東相信，銀行將會(huì)受到政府的援助而不會(huì)倒閉，他們的資金放在大型銀行是安全的。于是，他們就會(huì)放松對(duì)銀行的監(jiān)督，因?yàn)榉凑兄醒胝谋Ｗo(hù)。就這樣，“大而不能倒”銀行將會(huì)發(fā)放風(fēng)險(xiǎn)很高的貸款，并在其他高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)上下賭注，從而讓銀行面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。這種不良行為就是“大而不能倒”的“道德風(fēng)險(xiǎn)”。

一些學(xué)者研究日本的銀行借貸行為發(fā)現(xiàn)，由于政府的援助，日本的銀行易于將信貸資源分配給財(cái)力低的借款者，而這種行為助長(zhǎng)借款人變差、沒(méi)動(dòng)力做好事情?？傊@些行為使資源配置到低產(chǎn)出領(lǐng)域，阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

如果政府無(wú)法將救援大型銀行與改革金融機(jī)構(gòu)結(jié)合起來(lái)，救助行為只會(huì)鼓勵(lì)大型銀行重復(fù)高風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)作，損害社會(huì)資源。

那么，如何做到既確保金融體系穩(wěn)定，降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，又避免“大而不能倒”的道德風(fēng)險(xiǎn)呢？美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)保爾森強(qiáng)調(diào)：“為了保證市場(chǎng)約束力能夠有效控制風(fēng)險(xiǎn)，我們必須允許金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)。但現(xiàn)在有兩個(gè)因素，使人們開始期望監(jiān)管措施防止金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)：一是它們相互關(guān)聯(lián)，所以不能破產(chǎn)，二是它們規(guī)模太大所以不能破產(chǎn)。我們必須采取措施改變?nèi)藗兊倪@種觀念，當(dāng)然這就需要我們降低這兩種情況出現(xiàn)的可能性。”

2010年11月，金融穩(wěn)定理事會(huì)向G20首爾峰會(huì)提交了一攬子政策建議。首先，要提高系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)自己對(duì)沖損失的能力，主要是通過(guò)提高這些金融機(jī)構(gòu)的資本要求、應(yīng)急資本和自救債券等方法實(shí)現(xiàn)，也包括更高的流動(dòng)性要求和更加嚴(yán)格的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露。其次，提升系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管強(qiáng)度和有效性，涵蓋監(jiān)管的目標(biāo)、監(jiān)管的獨(dú)立性與資源投入、監(jiān)管的具體權(quán)力、監(jiān)管的持續(xù)性、并表監(jiān)管、監(jiān)管技術(shù)和國(guó)際合作等方面。再次，各國(guó)應(yīng)建立有效的危機(jī)處置框架。最后，就是強(qiáng)化核心金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施，包括支付體系、證券交易與結(jié)算體系、中央交易對(duì)手等，目的是弱化系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)之間的關(guān)聯(lián)性，降低風(fēng)險(xiǎn)傳染的程度。

在中國(guó)，相應(yīng)監(jiān)管部門和央行都積極推動(dòng)改革，以穩(wěn)固整個(gè)金融體系的自我調(diào)劑機(jī)制，規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但是，“大而不能倒”尤其是“剛性兌付”等政策所帶來(lái)的隱患還繼續(xù)存在。

今天的要點(diǎn)有三。其一，銀行具有很強(qiáng)的外部性。也就是，跟一般工商企業(yè)不同，金融機(jī)構(gòu)的相互關(guān)聯(lián)度很高。一家銀行的倒閉也能對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)很大負(fù)面影響，大型銀行更是如此。如果大型銀行倒閉，容易影響到整個(gè)金融體系的穩(wěn)定，甚至影響到整個(gè)經(jīng)濟(jì)。其二，當(dāng)前的大型銀行，已經(jīng)從“大而不能倒”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皬?fù)雜而不能倒”，雷曼兄弟就是一個(gè)案例。最后，2008年金融危機(jī)之后，從巴塞爾新協(xié)議到金融穩(wěn)定理事會(huì)，都在努力解決“大而不能倒”的問(wèn)題，力求降低大型銀行的倒閉概率。但是，跟存款保險(xiǎn)一樣，“大而不能倒”也帶來(lái)巨大的道德風(fēng)險(xiǎn)，鼓勵(lì)銀行從業(yè)者和金融消費(fèi)者去冒險(xiǎn)。再者，在“大而不能倒”的銀行政策框架下，老百姓都更愿意把錢存到大型銀行，遠(yuǎn)離小型銀行。長(zhǎng)此以往，銀行業(yè)、金融業(yè)會(huì)越來(lái)越高度集中，達(dá)到誰(shuí)都是“大而不能倒”的銀行，使整個(gè)金融業(yè)成了實(shí)際的國(guó)有行業(yè)。那么，小型銀行還有空間發(fā)展嗎？如何發(fā)展呢？金融創(chuàng)新和競(jìng)爭(zhēng)的空間還有多大？