以金融手段推動城市投資公司主業(yè)發(fā)展的思考

伍旻 中交城市投資控股有限公司

一、引言

在國內(nèi)傳統(tǒng)市場日漸飽和、國際國內(nèi)競爭日益激烈的大環(huán)境下，為了適應(yīng)內(nèi)外部環(huán)境的變化，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略升級，中國交建于2013 年提出打造“五商中交”的戰(zhàn)略定位和目標(biāo)，以提升專業(yè)整合能力、產(chǎn)業(yè)鏈整合能力、融資能力為重點(diǎn)，打造全球知名工程承包商、城市綜合體開發(fā)運(yùn)營商、特色房地產(chǎn)商、基礎(chǔ)設(shè)施綜合投資商、海洋重工與港口機(jī)械制造集成商。

自提出“五商中交”戰(zhàn)略以來，中國交建正式展開了從傳統(tǒng)基建業(yè)務(wù)向多元化發(fā)展的轉(zhuǎn)型之路。轉(zhuǎn)型意味著創(chuàng)新，在“轉(zhuǎn)產(chǎn)、轉(zhuǎn)商、轉(zhuǎn)場”的過程中，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、市場布局日趨完善，不斷邁向產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值鏈中高端。為了主業(yè)轉(zhuǎn)型升級的順利推進(jìn)，近年來，中國交建同樣重視金融板塊的建設(shè)及金融工具的應(yīng)用，在集團(tuán)內(nèi)部相繼成立了財(cái)務(wù)公司、基金管理公司、融資租賃公司、資產(chǎn)管理公司等多個金融及類金融機(jī)構(gòu)，并通過控股、參股等方式掌握保險(xiǎn)、銀行等金融資源。以金融支持主業(yè)發(fā)展的步伐逐步加快，通過搭建資本運(yùn)作平臺，夯實(shí)金融基礎(chǔ)，最終實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融高度融合，進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)競爭優(yōu)勢。

中交城市投資控股有限公司作為中國交建集中優(yōu)勢資源進(jìn)入城市綜合開發(fā)運(yùn)營領(lǐng)域，深度參與新區(qū)規(guī)劃開發(fā)建設(shè)、與城市共同成長的專業(yè)投資引領(lǐng)平臺，不僅是“五商中交”中的重要一環(huán)，更是中國交建從基礎(chǔ)設(shè)施建造商向投資運(yùn)營商轉(zhuǎn)型的重大創(chuàng)新與嘗試。規(guī)劃能力、協(xié)調(diào)能力及運(yùn)營能力固然是公司業(yè)務(wù)發(fā)展壯大的關(guān)鍵因素，而強(qiáng)大的資本運(yùn)作能力，同樣是城市綜合開發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展不可或缺的重要一環(huán)。如何充分利用集團(tuán)內(nèi)外部金融資源，有效搭建產(chǎn)融結(jié)合的資本運(yùn)作平臺，為公司主業(yè)發(fā)展提供強(qiáng)有力的輔助與支持，是公司亟須研究與長期思考的課題。

二、金融是助推城市綜合開發(fā)業(yè)務(wù)發(fā)展壯大的必要手段

城市綜合開發(fā)業(yè)務(wù)具有綜合性、復(fù)合型、大體量等特點(diǎn)，不僅能有效拉動傳統(tǒng)主業(yè)發(fā)展，還可以延伸出新的產(chǎn)業(yè)鏈和投資業(yè)態(tài)。通過城市綜合開發(fā)業(yè)務(wù)可以達(dá)到“投資、規(guī)劃、設(shè)計(jì)、建造、資產(chǎn)運(yùn)營”五位一體的投資運(yùn)作目的，實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模、效益、品牌、競爭力的協(xié)同發(fā)展，更好的服務(wù)于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)，具有重大的戰(zhàn)略意義。

作為城市綜合開發(fā)運(yùn)營商，需要有強(qiáng)大的市場策劃能力、區(qū)域規(guī)劃能力、建設(shè)組織能力、招商運(yùn)營能力等，而要充分發(fā)揮和放大這些能力，就需要強(qiáng)大的融資和資本運(yùn)作能力作為保障和支撐。

城市綜合開發(fā)運(yùn)營是資本密集型的經(jīng)濟(jì)活動，對金融的需求主要體現(xiàn)在兩個方面：第一個需求是長期、大量的資金需求。城市綜合開發(fā)項(xiàng)目總體投資強(qiáng)度大，尤其是涉及征拆補(bǔ)償、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、二級土地聯(lián)動等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)時(shí)，需在項(xiàng)目初期投入大量的資金。同時(shí)，資金需求的周期也比較長，區(qū)域內(nèi)各類基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目種類眾多，通常需要聯(lián)合發(fā)揮功效，導(dǎo)致建設(shè)周期相對較長，在很長一段時(shí)期內(nèi)資金流呈持續(xù)的凈流出狀態(tài)。另一方面，城市綜合開發(fā)項(xiàng)目資金回流的波動性和不確定性較大，資金回籠受項(xiàng)目性質(zhì)影響，如土地出讓受政府用地指標(biāo)、市場響應(yīng)、財(cái)政支付等多個因素影響，導(dǎo)致項(xiàng)目資金的穩(wěn)定性、充裕性存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。第二個需求是對產(chǎn)融結(jié)合的資本運(yùn)作平臺的需求。城市綜合開發(fā)運(yùn)營最核心的、也是最困難的環(huán)節(jié)在于運(yùn)營，要成功打造中交特色的產(chǎn)業(yè)新城，就必須進(jìn)行產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入和城市招商運(yùn)營工作。而構(gòu)建產(chǎn)融結(jié)合的資本運(yùn)作平臺，可在將來為引入的企業(yè)創(chuàng)造良好的發(fā)展環(huán)境，并為產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入、孵化、培育提供資本支持，充分發(fā)揮資金杠桿作用，整合價(jià)值鏈上下游業(yè)態(tài)，實(shí)現(xiàn)城市綜合體的建設(shè)與運(yùn)營的可持續(xù)發(fā)展。

城市綜合開發(fā)運(yùn)營的上述特點(diǎn)決定了其資金需求大、運(yùn)作時(shí)間長、風(fēng)險(xiǎn)多、融資難度大、對多種金融工具綜合運(yùn)用的要求高，金融支持往往是項(xiàng)目成敗的關(guān)鍵因素之一。

三、通過金融創(chuàng)新逐步搭建產(chǎn)融結(jié)合的資本運(yùn)作平臺

金融作為中交城投重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)之一，其首要的、也是最重要的作用體現(xiàn)在對“城”“房”“產(chǎn)”三大業(yè)務(wù)板塊的支撐。具體表現(xiàn)在兩個方面，一是通過資金運(yùn)作與融通滿足項(xiàng)目投資的龐大資金需求；二是通過引入特定種類的金融機(jī)構(gòu)如基金管理公司、融資租賃公司、小額信貸公司、商業(yè)保理公司等，或特定種類的金融資源，如產(chǎn)業(yè)基金等，為產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入和城市招商運(yùn)營提供各種金融服務(wù)。根據(jù)公司整體發(fā)展戰(zhàn)略，金融板塊發(fā)展目標(biāo)是構(gòu)建投融資結(jié)合的資本運(yùn)作平臺，把金融業(yè)務(wù)打造成為公司的利潤增長點(diǎn)和優(yōu)勢核心競爭力之一。在金融板塊投融資業(yè)務(wù)的發(fā)展過程中，金融創(chuàng)新始終是推動業(yè)務(wù)發(fā)展的動力，更是實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo)的必由之路。

就資金融通方面而言，隨著資金需求量，尤其是權(quán)益性資金需求量逐漸增大，單靠銀行貸款等傳統(tǒng)融資方式遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法滿足公司項(xiàng)目投資的龐大資金需求。為有效解決發(fā)展過程中的資金供求問題，需要根據(jù)公司和項(xiàng)目特性，從融資渠道、融資方式及結(jié)構(gòu)化融資三個方面進(jìn)行金融創(chuàng)新。其中融資渠道創(chuàng)新具體指利用各類資源，在加強(qiáng)與內(nèi)部兄弟單位合作基礎(chǔ)上，不斷探索與挖掘外部的資金來源，尋求合適的渠道引入基金、券商、信托、保險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)及境外資金，并根據(jù)不同階段的需求加以靈活運(yùn)用，全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)掘融資渠道，包括通過應(yīng)收賬款保理、反向保理、銀行票據(jù)、信用證等從供應(yīng)鏈端解決資金需求，以及通過售后回租、資產(chǎn)證券化、項(xiàng)目收益權(quán)轉(zhuǎn)讓等渠道從資產(chǎn)端提前回收資金。融資方式創(chuàng)新具體指根據(jù)自身?xiàng)l件選擇不同的融資方式，包括在公司層面考慮對接銀行間市場，發(fā)行企業(yè)債、項(xiàng)目收益?zhèn)?、中期票?jù)、短期融資、PPN、資產(chǎn)支持票據(jù)等，以補(bǔ)充自有資本；項(xiàng)目層面通過構(gòu)建基礎(chǔ)資產(chǎn)或標(biāo)的資產(chǎn)形成各類資產(chǎn)包，并配以相應(yīng)的融資工具，以實(shí)現(xiàn)融資方式的創(chuàng)新。結(jié)構(gòu)化創(chuàng)新具體指通過“缺口資金補(bǔ)差”“劣后級安排”“第三方增信”“遠(yuǎn)期回購”“永續(xù)付息及還本安排”等手段提供增信措施，獲得外部資金支持；通過專項(xiàng)投資基金引入多層次優(yōu)先、劣后級投資人及外部擔(dān)保、設(shè)置交易條款、業(yè)績對賭等方式，降低實(shí)際投資人的出資比例，放大資金杠桿，并在一定期限內(nèi)將項(xiàng)目公司報(bào)表從實(shí)際投資人轉(zhuǎn)移，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目負(fù)債的階段性出表等，達(dá)到有效分散風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化財(cái)務(wù)指標(biāo)，放大資金杠桿，加大撬動力度的目的。

就產(chǎn)業(yè)支持方面而言，主要是融合內(nèi)外部金融資源，構(gòu)建產(chǎn)融結(jié)合的資本運(yùn)作平臺，可在將來為引入的企業(yè)創(chuàng)造良好的發(fā)展環(huán)境，并為產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入、孵化、培育提供資本支持，充分發(fā)揮資金杠桿作用，整合價(jià)值鏈上下游業(yè)態(tài)，實(shí)現(xiàn)城市綜合體的建設(shè)與運(yùn)營的可持續(xù)發(fā)展。一是充分利用集團(tuán)內(nèi)部強(qiáng)大的金融資源，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供資金、基金、租賃、保險(xiǎn)等渠道輔助；二是可以考慮從外部引入投資規(guī)模小、區(qū)域性強(qiáng)、對產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入支持力度強(qiáng)的小業(yè)態(tài)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行戰(zhàn)略性合作；三是在項(xiàng)目投資區(qū)域通過與當(dāng)?shù)卣脚_公司、金融機(jī)構(gòu)共同組建產(chǎn)業(yè)投資基金的方式，為計(jì)劃引入的企業(yè)提供一定的資金支持及優(yōu)惠獎勵。綜合而言，利用產(chǎn)業(yè)的資源和品牌優(yōu)勢支持金融的發(fā)展，并以金融資本為后盾推動產(chǎn)業(yè)資本的發(fā)展，通過“以產(chǎn)帶融、以融促產(chǎn)”、真正實(shí)現(xiàn)“產(chǎn)融結(jié)合”，發(fā)揮其協(xié)同效應(yīng)而獲取競爭優(yōu)勢。