關(guān)于我國(guó)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀分析與建議探討

高治勛 對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院

一、私募股權(quán)投資基金內(nèi)涵

（一）定義

私募股權(quán)基金主要是指進(jìn)行私人股權(quán)投資的基金。一般情況下投資主體為非上市公司股權(quán)或者上市公司非公開交易股權(quán)。作為投資者主要是通過(guò)非上市企業(yè)上市收購(gòu)股權(quán)或者利用上市公司收購(gòu)、并購(gòu)股權(quán)而獲利。私募股權(quán)投資基金具有較高的門檻，一般不針對(duì)普通大眾。

（二）特點(diǎn)

私募股權(quán)投資基金在發(fā)展過(guò)程中呈現(xiàn)諸多特點(diǎn)，具體表現(xiàn)為：其一，募資范圍狹隘，主要以非公開方式開展，對(duì)募資對(duì)象有較高的要求，一般以機(jī)構(gòu)或者資產(chǎn)規(guī)模較大的個(gè)人為主；其二，股權(quán)投資為核心。在私募股權(quán)基金交易當(dāng)中，投資方主要通過(guò)被投資主體股份購(gòu)買的方式獲得相應(yīng)股權(quán)，在獲利過(guò)程中同樣需要轉(zhuǎn)讓所擁有的股權(quán)；其三，持股周期有限，不以控股為目的。作為私募股權(quán)投資主體，購(gòu)買股權(quán)往往是為了通過(guò)出讓股權(quán)而獲得收益，一般持股不會(huì)超過(guò)10年，極少對(duì)股權(quán)長(zhǎng)期持有，通常情況下在企業(yè)上市、并購(gòu)重組或以IPO發(fā)行等方式轉(zhuǎn)讓股權(quán)，獲得利益；其四，高風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)。私募股權(quán)基金投資具有較高的風(fēng)險(xiǎn)性，所投資的股權(quán)往往缺乏有效的流通性，一旦企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善或者無(wú)法上市，那么持股者就面臨著極大的風(fēng)險(xiǎn)；其五，專業(yè)性強(qiáng)。私募股權(quán)基金投資由專業(yè)的基金管理機(jī)構(gòu)予以管理，作為投資者沒有管理權(quán)。

二、私募股權(quán)投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀

隨著我國(guó)金融市場(chǎng)環(huán)境的不斷優(yōu)化以及金融體系的日益完善，國(guó)家加大了金融方面投入力度，同時(shí)，在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展下，國(guó)民收入水平大幅增加，更多社會(huì)閑散資金參與到私募股權(quán)投資基金當(dāng)中，實(shí)現(xiàn)了私募股權(quán)投資規(guī)模的快速增加。目前，我國(guó)私募股權(quán)投資基金發(fā)展現(xiàn)狀為：

首先，私募股權(quán)投資基金數(shù)量增多，規(guī)模擴(kuò)大。2019年，國(guó)家基金協(xié)會(huì)公布了私募股權(quán)投資基金的基本情況，現(xiàn)有1.4萬(wàn)家私募股權(quán)管理公司，2.7萬(wàn)只私募股權(quán)投資基金，總規(guī)模達(dá)到8.2萬(wàn)億元，擁有24萬(wàn)從業(yè)人員。盡管近年來(lái)我國(guó)私募股權(quán)投資基金類型不斷增多，規(guī)模日益擴(kuò)大，但是私募股權(quán)投資基金在資本市場(chǎng)中的比例依然不高，不足五分之一，相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家，私募股權(quán)投資基金比例已經(jīng)超過(guò)二分之一，由此可見私募股權(quán)投資基金在我國(guó)還有較大發(fā)展空間。

其次，投資主體多元化。近年來(lái)，我國(guó)營(yíng)造了較為寬松的金融投資環(huán)境，這使得私募股權(quán)投資主體呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)，不僅專業(yè)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)能夠參與到私募股權(quán)基金投資當(dāng)中，而且保險(xiǎn)公司、銀行、信托等金融機(jī)構(gòu)也參與其中，并且獲得私募股權(quán)投資基金管理人資格的機(jī)構(gòu)增多，更好滿足了私募股權(quán)投資發(fā)展需求。

再次，政府引導(dǎo)私募股權(quán)投資基金呈現(xiàn)快速發(fā)展趨勢(shì)。在諸多私募股權(quán)投資基金產(chǎn)品中，以政府為主導(dǎo)的私募股權(quán)投資基金憑借政府信譽(yù)快速發(fā)展。

最后，競(jìng)爭(zhēng)激烈。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的日益繁榮，資本市場(chǎng)參與主體日益增多，信托、銀行等各類金融機(jī)構(gòu)紛紛參與到私募股權(quán)投資當(dāng)中，使得該行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。比如，在金融改革背景下，積極推進(jìn)債轉(zhuǎn)股的發(fā)展，這讓一些金融機(jī)構(gòu)通過(guò)設(shè)立投資公司方式開展債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，即增加了私募股權(quán)投資基金的業(yè)務(wù)類型，也加大了行業(yè)之間的激烈競(jìng)爭(zhēng)。此外，私募投資整體處于穩(wěn)定發(fā)展態(tài)勢(shì)，同時(shí)，在股市波動(dòng)、債權(quán)降溫等諸多因素影響下，市場(chǎng)資本紛紛向私募投資轉(zhuǎn)移，尤其是一些優(yōu)質(zhì)私募項(xiàng)目備受關(guān)注，私募股權(quán)投資基金也從量變向質(zhì)變轉(zhuǎn)移。

三、私募股權(quán)投資基金發(fā)展中存在的問題

（一）基金質(zhì)量不高

我國(guó)私募股權(quán)投資基金整體發(fā)展趨勢(shì)良好，根據(jù)中國(guó)私募基金協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年總規(guī)模超過(guò)9萬(wàn)億元，在亞洲處于首位。雖然在數(shù)量上具有優(yōu)勢(shì)，但是在質(zhì)量方面卻相對(duì)較低，無(wú)法實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。該協(xié)會(huì)還提到，在我國(guó)現(xiàn)有私募基金募資過(guò)程中，多數(shù)基金規(guī)模不足1億元，占總基金投資的二分之一?；鹨?guī)模超過(guò)十億的不足2%。同時(shí)基金管理模式相對(duì)單一，主要以受托管理為主。同時(shí)，在私募股權(quán)投資方面，主要以傳統(tǒng)行業(yè)為主，這對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展是不利的?；鹜顿Y影響著行業(yè)發(fā)展，發(fā)達(dá)國(guó)家私募股權(quán)投資主要集中在新興產(chǎn)業(yè)，這也使得發(fā)達(dá)國(guó)家新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展較為迅速，新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也讓私募股權(quán)投資者獲得了較高的收益。因此，私募股權(quán)投資基金質(zhì)量問題堪憂。

（二）法律制度不完善

在我國(guó)金融行業(yè)發(fā)展中，為了規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)，確保資本市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行，國(guó)家頒布了各種法律制度，同樣，在私募股權(quán)投資基金發(fā)展方面國(guó)家設(shè)立了《信托法》《證券法》等法律制度，為私募股權(quán)基金的發(fā)展指明了方向。但是現(xiàn)有法律并不完善，很多內(nèi)容缺乏詳細(xì)說(shuō)明，在現(xiàn)實(shí)當(dāng)中缺乏可操作性，不僅無(wú)法為私募基金健康發(fā)展提供制度保障，而且影響到了法律權(quán)威性。影響私募股權(quán)投資的因素較多，這就要求營(yíng)造良好的私募股權(quán)基金投資環(huán)境，而制度、法規(guī)又是良好環(huán)境營(yíng)造的核心內(nèi)容。

（三）缺乏完善管理機(jī)制

目前我國(guó)私募股權(quán)投資監(jiān)管主體相對(duì)較多，包括證監(jiān)會(huì)、發(fā)改委等主體，之所以出現(xiàn)如此多的監(jiān)管主體，主要是因?yàn)樗侥脊蓹?quán)投資涉及范圍較為廣泛，需要多部門參與監(jiān)管，也正是這一特征，使得現(xiàn)有監(jiān)管相對(duì)分散，缺乏規(guī)范、統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)制，不僅無(wú)法有效明確監(jiān)管主體的責(zé)任，而且面臨著諸多監(jiān)管亂象，甚至影響了正常的金融秩序。隨著私募股權(quán)投資基金問題的增多，近年來(lái)國(guó)家加大了私募基金監(jiān)管投入力度，但是現(xiàn)有監(jiān)管依然缺乏完整機(jī)制，事后監(jiān)管占據(jù)主流地位，缺乏事前監(jiān)管，監(jiān)管滯后也讓私募行業(yè)發(fā)展面臨諸多問題，無(wú)法從根本實(shí)現(xiàn)私募股權(quán)基金投資的健康有序發(fā)展。此外，退出機(jī)制不完善。對(duì)于私募股權(quán)投資基金而言，本身是一個(gè)較為系統(tǒng)完善的體系，不僅具有募集投資的功能，還需要具備對(duì)應(yīng)的退出機(jī)制，由于現(xiàn)有退出模式主要以并購(gòu)、上市為主，所以很多私募股權(quán)投資者面臨著“退出難”問題，盡管IPO、新三板上掛牌等均屬于有效的退出機(jī)制，但是這些機(jī)制在現(xiàn)實(shí)當(dāng)中并未發(fā)揮應(yīng)有作用，尤其是新三板掛牌交易，由于缺乏流動(dòng)性，所以，想要有效退出并非易事。

四、私募股權(quán)投資基金發(fā)展的優(yōu)化策略

（一）強(qiáng)化內(nèi)部管理

針對(duì)私募股權(quán)投資基金質(zhì)量不高問題，作為私募股權(quán)基金投資管理主體，必須要提高私募基金的管理效率，通過(guò)內(nèi)部管理水平的提升，實(shí)現(xiàn)私募基金管理水平的全面提升，為私募股權(quán)投資基金穩(wěn)定發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)保障。首先，要根據(jù)自身特征，構(gòu)建良好的組織形式，強(qiáng)化內(nèi)部管理，打造優(yōu)質(zhì)管理機(jī)構(gòu)，吸納更多社會(huì)主體參與到私募股權(quán)投資基金交易當(dāng)中。其次，構(gòu)建高素質(zhì)人才隊(duì)伍。人才是企業(yè)發(fā)展的根本，作為私募股權(quán)管理機(jī)構(gòu)，無(wú)論是業(yè)務(wù)拓展還是基金投資，均需要高素質(zhì)的人才，對(duì)此，必須要加大高素質(zhì)人才的吸納和培育，借助人才優(yōu)勢(shì)更好研判市場(chǎng)趨勢(shì)，選擇高回報(bào)的投資項(xiàng)目，有效把控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)投資者利益的最大化。

（二）完善監(jiān)管機(jī)制

私募股權(quán)投資本身面臨著較高的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)此，必須要構(gòu)建完善的監(jiān)管機(jī)制，以此規(guī)避行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。首先，完善法律制度，明確監(jiān)管職責(zé)。私募股權(quán)投資基金是我國(guó)金融體系的重要組成部分，關(guān)系著我國(guó)金融行業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定性，對(duì)此，國(guó)家必須要健全法律體系，針對(duì)私募觀投資基金行業(yè)現(xiàn)狀，加強(qiáng)立法，落實(shí)管理主體責(zé)任，并建立對(duì)應(yīng)的責(zé)任追究機(jī)制，確保相關(guān)主體能夠嚴(yán)格履行自己的監(jiān)管職責(zé)。其次，利用行業(yè)協(xié)會(huì)強(qiáng)化內(nèi)部監(jiān)管。私募股權(quán)投資基金行業(yè)要構(gòu)建良好的行業(yè)法規(guī)，完善行業(yè)監(jiān)管機(jī)制，通過(guò)行業(yè)規(guī)范增強(qiáng)行業(yè)自律性，不斷強(qiáng)化行業(yè)內(nèi)部監(jiān)管力度，提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，打造高水平的私募股權(quán)投資基金管理模式。再次，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。根據(jù)私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)特征，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，尤其是可以利用云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等現(xiàn)代化信息技術(shù)通過(guò)數(shù)據(jù)分析、整理實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的有效監(jiān)控，真正將風(fēng)險(xiǎn)消滅在萌芽階段。

（三）優(yōu)化外部投資環(huán)境

私募股權(quán)投資基金的發(fā)展不僅受行業(yè)內(nèi)部因素的影響，還與外部環(huán)境密切相關(guān)，對(duì)此，在發(fā)展當(dāng)中必須要注重外部投資環(huán)境的優(yōu)化。首先，拓展融資渠道。網(wǎng)絡(luò)信息化時(shí)代，必須要努力拓展融資渠道，讓更多具有資質(zhì)、實(shí)力的投資主體參與其中，進(jìn)一步擴(kuò)大私募股權(quán)投資基金規(guī)模。例如，優(yōu)化國(guó)有創(chuàng)投、天使投資等政策環(huán)境，構(gòu)建公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。其次，打造多元資本市場(chǎng)，在現(xiàn)有資本市場(chǎng)計(jì)財(cái)處上，推進(jìn)產(chǎn)權(quán)、債轉(zhuǎn)股股權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展。此外，構(gòu)建完善的退出機(jī)制，不斷提升新三板的流通性，真正實(shí)現(xiàn)私募股權(quán)投資基金的有效流通。

總之，隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷深化，金融開放力度的加大，私募股權(quán)投資基金在數(shù)量和質(zhì)量方面均會(huì)呈現(xiàn)快速發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)此，必須要營(yíng)造良好的私募股權(quán)投資基金交易環(huán)境，完善私募股權(quán)基金退出方式，為私募股權(quán)基金可持續(xù)發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)保障。