金融租賃公司航運(yùn)經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)風(fēng)險防控

孫敏科 石宏遠(yuǎn) 李增林

一、引言

近年來，為滿足全球航運(yùn)市場客戶需求，增強(qiáng)國際船舶租賃服務(wù)市場競爭力，國內(nèi)金融租賃公司船舶租賃業(yè)務(wù)模式不斷創(chuàng)新，交易結(jié)構(gòu)愈加復(fù)雜化，已從傳統(tǒng)的融資租賃光租模式拓展到了經(jīng)營租賃光租租船、定期租船、包運(yùn)租船及聯(lián)營池等廣義經(jīng)營租賃模式，船舶資產(chǎn)類型也從起初的散貨船和集裝箱船拓展到了油船、液化氣船和海上浮式生產(chǎn)裝置等，實現(xiàn)了船舶租賃資產(chǎn)規(guī)模的快速增長。但與此同時，金融租賃公司所承擔(dān)的資產(chǎn)風(fēng)險顯著增大，基于傳統(tǒng)信貸模式的風(fēng)險防控體系已經(jīng)難以滿足航運(yùn)經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)風(fēng)險防控需要，有必要圍繞航運(yùn)經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)風(fēng)險特征，結(jié)合金融租賃公司管理實際，研究具有金融租賃特色的航運(yùn)租賃業(yè)務(wù)風(fēng)險管控體系，以切實有效地防控業(yè)務(wù)運(yùn)行風(fēng)險，為金融租賃公司穩(wěn)健發(fā)展保駕護(hù)航。

二、全球航運(yùn)融資市場發(fā)展變遷

2008年國際金融危機(jī)以來，全球航運(yùn)市場整體處于低位震蕩周期，歐洲傳統(tǒng)船舶融資銀行遭受重創(chuàng)，船舶融資業(yè)務(wù)持續(xù)收縮，部分銀行甚至退出船舶融資領(lǐng)域。根據(jù)Petrofin Bank Research統(tǒng)計，國際金融危機(jī)爆發(fā)前，歐洲銀行在航運(yùn)融資領(lǐng)域的市場份額合計高達(dá)85%，2019年歐洲銀行市場份額已跌至60%，下降了約25%[1]。從絕對值來看，2019年年末歐洲銀行船舶融資余額為1 776億美元，比2010年下跌52.7%（約1 960億美元）。

與之相反，近十年來，中資金融機(jī)構(gòu)抓住全球航運(yùn)金融“西退東進(jìn)”的發(fā)展機(jī)遇，船舶融資市場份額實現(xiàn)逆勢增長，其中中資租賃公司航運(yùn)融資規(guī)模增長更為顯著，已經(jīng)成為國際航運(yùn)金融市場的重要參與者，市場地位日益重要。根據(jù)盛海咨詢（Smarine Advisors）的統(tǒng)計，2020年中資金融租賃公司新增船舶融資達(dá)到147億美元，船舶資產(chǎn)余額達(dá)到665億美元，資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長。

三、國內(nèi)金融租賃公司航運(yùn)業(yè)務(wù)發(fā)展概況

2007年9月—2008年4月，國務(wù)院批準(zhǔn)試點的五家銀行系金融租賃公司成立開業(yè)，拉開了我國金融租賃行業(yè)發(fā)展的新格局。2008年國際金融危機(jī)后，國內(nèi)金融租賃公司搶抓歷史機(jī)遇，順勢而為，充分發(fā)揮租賃業(yè)務(wù)融資與融物的一體化優(yōu)勢，開始進(jìn)軍船舶融資市場，航運(yùn)租賃業(yè)務(wù)經(jīng)歷了初創(chuàng)階段的艱苦創(chuàng)業(yè)期和成長期階段的快速發(fā)展期，租賃產(chǎn)品日趨成熟，國際市場影響力日益提升，資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增加，現(xiàn)已進(jìn)入成熟階段的穩(wěn)健發(fā)展期。據(jù)克拉克森（Clarksons）統(tǒng)計，截至2021年3月末，國內(nèi)開展船舶融資租賃業(yè)務(wù)的租賃公司達(dá)77家[2]，其中金融租賃公司26家，金融租賃公司船舶資產(chǎn)規(guī)模占總比超過90%。航運(yùn)金融租賃行業(yè)分化明顯，頭部金融租賃公司已發(fā)展成為中國乃至全球航運(yùn)金融市場的中堅力量。

按照國際會計準(zhǔn)則，金融租賃公司將租賃業(yè)務(wù)主要劃分為融資性租賃和經(jīng)營性租賃業(yè)務(wù)。在不同發(fā)展階段，航運(yùn)租賃業(yè)務(wù)呈現(xiàn)如下特點：

（1）初創(chuàng)階段（2007—2011年）。國內(nèi)金融租賃公司主要依托母行資源，重點針對國內(nèi)中小航運(yùn)企業(yè)客戶開展“類信貸”融資性租賃業(yè)務(wù)，租賃資產(chǎn)主要以散貨船為主。

（2）成長階段（2012—2017年）。隨著經(jīng)驗的積累和專業(yè)能力的不斷提升，國內(nèi)頭部金融租賃公司開始陸續(xù)進(jìn)軍國際船舶融資市場，在堅持以融資性租賃業(yè)務(wù)為發(fā)展主線的原則下，逐步探索開展結(jié)構(gòu)性經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)、聯(lián)合租賃業(yè)務(wù)及獨(dú)立期租自營業(yè)務(wù)，客戶遍布全球，橫跨產(chǎn)業(yè)鏈上下游，資產(chǎn)投向?qū)崿F(xiàn)了“散、集、油、氣”四大船型全覆蓋。

（3）成熟階段（2018年至今）。在同業(yè)競爭日趨激烈的大背景下，隨著內(nèi)部管理、資產(chǎn)規(guī)模及國際市場地位持續(xù)提升，國內(nèi)金融租賃公司正在從依靠利差盈利向多元盈利轉(zhuǎn)型，航運(yùn)經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，全球航運(yùn)市場參與度日益提升，金融租賃公司在全球航運(yùn)市場的角色定位正在從傳統(tǒng)的“融資方”或“金融船東”角色逐步向“投資方”或“獨(dú)立船東”角色轉(zhuǎn)變。

鑒于經(jīng)營性租賃結(jié)構(gòu)靈活，市場接受度高，發(fā)展航運(yùn)經(jīng)營性租賃業(yè)務(wù)將成為金融租賃公司充分參與全球航運(yùn)融資市場競爭的關(guān)鍵所在，未來發(fā)展空間廣闊。

四、航運(yùn)經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)風(fēng)險特征及防控體系

（一）航運(yùn)經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)風(fēng)險特征

航運(yùn)融資租賃業(yè)務(wù)類似于銀行抵押貸款業(yè)務(wù)，風(fēng)險主要以客戶信用風(fēng)險為主，船舶資產(chǎn)主要起到抵押物對客戶信用風(fēng)險的緩釋以及在發(fā)生風(fēng)險后對遺留債權(quán)的抵補(bǔ)清償作用。而航運(yùn)經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)具有一定的投資屬性，風(fēng)險體現(xiàn)為客戶信用風(fēng)險與船舶資產(chǎn)風(fēng)險的雙重疊加，其中資產(chǎn)風(fēng)險較信用風(fēng)險更為突出和重要。本文主要以資產(chǎn)風(fēng)險最為復(fù)雜的經(jīng)營租賃定期租船（以下簡稱“期租”）交易結(jié)構(gòu)模式進(jìn)行分析，與船舶資產(chǎn)關(guān)聯(lián)的主要風(fēng)險如下：

1.資產(chǎn)準(zhǔn)入風(fēng)險

船舶資產(chǎn)不同于飛機(jī)資產(chǎn)，船型種類繁多，細(xì)分市場較多，技術(shù)差異較大，市場參與者眾多，同質(zhì)性相對一般[3]。即使船型相同，因設(shè)計、承建船廠和設(shè)備配置等的差異也會導(dǎo)致船舶資產(chǎn)的營運(yùn)性能、流通性和市場價值呈現(xiàn)較大不同，對后期項目風(fēng)險緩釋的作用產(chǎn)生不同效果。強(qiáng)化資產(chǎn)準(zhǔn)入、把好租賃項目入口關(guān)對風(fēng)險防范最為關(guān)鍵。

2.建造期風(fēng)險

船舶建造周期較長，主要風(fēng)險包括建造進(jìn)度滯后導(dǎo)致的延期交船、建造質(zhì)量不達(dá)標(biāo)引起的交付風(fēng)險、交付成本超預(yù)算及被解除期租租約等風(fēng)險。如2020年突如其來的新冠疫情風(fēng)險，造成船廠原材料供應(yīng)不及時，主要設(shè)備不能按時供貨，生產(chǎn)施工人員人力緊張等，進(jìn)而導(dǎo)致船舶建造周期延遲和成本增加。在建造合同下，租賃公司需要承擔(dān)上述風(fēng)險并負(fù)責(zé)船舶監(jiān)造，處理過程爭議，控制成本支出，確保船舶按時保質(zhì)交付。

3.營運(yùn)期風(fēng)險

在期租合同下，不同于光租合同，租賃公司還承擔(dān)著維護(hù)保養(yǎng)船舶和提供運(yùn)輸服務(wù)的義務(wù)，存在扣減租金、停租、貨損、期租租約解除等會影響出租人收入、成本和責(zé)任的事項。這些事項一旦發(fā)生或?qū)椖繉嶋H收益產(chǎn)生負(fù)面影響，同時給租賃公司帶來一定的連帶責(zé)任或潛在聲譽(yù)風(fēng)險。如2021年3月發(fā)生的“長賜”輪蘇伊士運(yùn)河擱淺事件，不僅給船東帶來了較大的經(jīng)濟(jì)損失，還產(chǎn)生了聲譽(yù)的負(fù)面影響，同時也是對船東應(yīng)急風(fēng)險處置能力的極大考驗。

4.價值風(fēng)險

航運(yùn)市場呈現(xiàn)國際化和周期性特點，船舶的價值除取決于船齡、技術(shù)性能、維護(hù)保養(yǎng)狀態(tài)以及船舶的附帶租約情況等以外，還取決于全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境和航運(yùn)細(xì)分市場所處的行業(yè)周期。船舶資產(chǎn)價值除了隨著船齡的增長不斷貶損外，也會隨著全球或區(qū)域性政策轉(zhuǎn)變、技術(shù)革新以及市場供需關(guān)系的變化呈現(xiàn)異常波動，出現(xiàn)大幅的減值或升值。以5.7萬噸散貨船為例，該船型自2008年金融危機(jī)前推出，并在2008年至2013年期間取得了不錯的市場訂單，但是自2014年起隨著載貨量更大、油耗更低的海豚型6.4萬噸散貨船的推出，5.7萬噸散貨船再無新造船訂單，成為過渡船型，二手船舶資產(chǎn)價值貶損較大，10年船齡的船舶貶值率超過50%。

5.市場風(fēng)險

航運(yùn)市場作為一個國際化的市場，除受市場供需關(guān)系影響外，歷來還經(jīng)受經(jīng)濟(jì)周期、地緣政治等突發(fā)因素的沖擊，使得市場運(yùn)價難以預(yù)測。如同價值風(fēng)險一樣，船舶運(yùn)價也會隨著航運(yùn)市場的變化而發(fā)生大幅波動，在引發(fā)承租人履約風(fēng)險的同時，也會對項目的預(yù)期收益帶來較大不確定性。以好望角船型為例，2008年金融危機(jī)前1年期期租租金可達(dá)到10萬美金/天，2010年初也可達(dá)到4萬美金/天，而在2015至2016年期間期租租金不足9 000美元/天，低點時船舶期租收入僅能勉強(qiáng)覆蓋船舶運(yùn)營管理成本支出。

6.期末資產(chǎn)處置風(fēng)險

航運(yùn)經(jīng)營性租賃業(yè)務(wù)期末，租賃公司需對到期船舶進(jìn)行續(xù)租、轉(zhuǎn)租或出售，處置時點的航運(yùn)市場情況直接決定了處置操作的難易程度和處置價格的高低，進(jìn)而影響項目全生命周期收益和租賃公司的當(dāng)期財務(wù)情況。

（二）航運(yùn)經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)風(fēng)險防控體系現(xiàn)狀及存在的問題

歷經(jīng)多年發(fā)展，頭部金融租賃公司航運(yùn)經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)風(fēng)險防控已初成體系，初步具備了船舶資產(chǎn)準(zhǔn)入階段、建造階段、租賃期內(nèi)、再處置階段的全生命周期風(fēng)險防控能力，風(fēng)險防控正處于完善階段。

（1）在制度體系方面。金融租賃公司在傳承母行風(fēng)險防控理念的基礎(chǔ)上，根據(jù)內(nèi)部管理實際，逐步建立了涉及新造船管理、自營船舶管理、租期管理、待租資產(chǎn)管理及船舶出售等制度，實現(xiàn)了業(yè)務(wù)流程上的合規(guī)管理和操作實踐上的規(guī)范管理。

（2）在人才隊伍方面。金融租賃公司根據(jù)航運(yùn)經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)風(fēng)險防控實際需要，近年來逐步彌補(bǔ)了涉及新造船商務(wù)、船舶檢驗、船舶管理、租約商務(wù)以及操作等方面的專業(yè)人員，初步打造了一支專業(yè)技術(shù)能力過硬、實踐操作經(jīng)驗相對豐富的復(fù)合型人才隊伍。

（3）在信息系統(tǒng)方面。金融租賃公司根據(jù)風(fēng)險防控需求，在傳統(tǒng)租賃業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，充分利用航運(yùn)界成熟的船舶資產(chǎn)管理系統(tǒng)優(yōu)勢，打造出了具有航運(yùn)租賃業(yè)務(wù)特色的租賃業(yè)務(wù)系統(tǒng)，實現(xiàn)了租賃業(yè)務(wù)常規(guī)管理和船舶資產(chǎn)專業(yè)管理的有機(jī)結(jié)合。

（4）在產(chǎn)融結(jié)合方面。金融租賃公司始終堅持“將專業(yè)事情交給專業(yè)機(jī)構(gòu)辦”的原則，在對內(nèi)提升風(fēng)險識別和監(jiān)控能力的基礎(chǔ)上，對外持續(xù)強(qiáng)化與船級社、船舶管理公司、保險經(jīng)紀(jì)等第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)以及航運(yùn)公司、獨(dú)立船東、貨主和礦商等的合作，實現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)、共贏發(fā)展。

（5）在風(fēng)險意識方面。隨著航運(yùn)經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)的逐步開展，金融租賃公司對航運(yùn)經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)的風(fēng)險認(rèn)識也在逐步深化和全面，在客戶信用風(fēng)險的基礎(chǔ)上更加重視船舶資產(chǎn)對于風(fēng)險的緩釋作用，航運(yùn)經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)風(fēng)險管理的精細(xì)化和專業(yè)化程度逐步提升。

五、航運(yùn)經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)風(fēng)險防控體系優(yōu)化建議

目前，雖然金融租賃公司航運(yùn)經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)風(fēng)險管控初成體系，但是在經(jīng)營性期租模式下金融租賃公司身份已從“金融船東”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皞鹘y(tǒng)船東”，需要按照航運(yùn)業(yè)的思維、管理和實踐要求，結(jié)合金融租賃公司的金融機(jī)構(gòu)屬性，從理念、制度、隊伍及對外合作等方面不斷優(yōu)化和完善現(xiàn)有航運(yùn)經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)風(fēng)險防控體系。具體優(yōu)化建議如下：

（一）提升戰(zhàn)略規(guī)劃水平

航運(yùn)市場的周期性特點給航運(yùn)業(yè)的參與者帶來了危與機(jī)，但航運(yùn)市場受影響因素較多，其長周期演變難以準(zhǔn)確預(yù)測。為平滑市場周期風(fēng)險，金融租賃公司應(yīng)持續(xù)加強(qiáng)航運(yùn)市場研究，提升市場周期的把控能力，合理規(guī)劃經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)資產(chǎn)占比，做好經(jīng)營租賃項目營銷和存量資產(chǎn)處置策略頂層設(shè)計，動態(tài)優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，在確保資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定增長的同時，平滑各年度經(jīng)營損益。

（二）持續(xù)優(yōu)化制度體系

在現(xiàn)有制度體系的基礎(chǔ)上，金融租賃公司需要充分吸收和借鑒航運(yùn)公司和傳統(tǒng)船東的實踐做法，持續(xù)優(yōu)化從資產(chǎn)準(zhǔn)入、新造船舶管理、租期管理到期末處置的全流程制度，形成層級分明、全面覆蓋、授權(quán)清晰的制度體系，在確保業(yè)務(wù)審批合規(guī)和操作規(guī)范的同時，也能夠最大限度地滿足航運(yùn)業(yè)的實踐操作要求。

（三）加強(qiáng)專業(yè)人才培養(yǎng)

業(yè)務(wù)發(fā)展，能力先行，金融租賃公司需要借鑒傳統(tǒng)航運(yùn)公司和獨(dú)立船東的管理經(jīng)驗，根據(jù)航運(yùn)經(jīng)營租賃項目風(fēng)險防控需求，前瞻規(guī)劃專業(yè)隊伍建設(shè)，加強(qiáng)具有市場研究、新造船商務(wù)、船舶檢驗、船舶管理、租船操作等工作經(jīng)驗的社會化專業(yè)人才引進(jìn)。同時通過航運(yùn)經(jīng)營租賃項目實踐管理，強(qiáng)化總結(jié)和經(jīng)驗積累，以項目帶動能力持續(xù)提升，不斷推進(jìn)復(fù)合型人才隊伍建設(shè)。

（四）強(qiáng)化船舶價值管理

船舶資產(chǎn)是航運(yùn)經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)風(fēng)險防控的根本所在，金融租賃公司需要以船舶價值管理為核心，以船舶資產(chǎn)管理為抓手，全面強(qiáng)化船舶資產(chǎn)價值管理能力，合理確定資產(chǎn)購入價格、前瞻性審慎設(shè)定殘值、動態(tài)監(jiān)測價值波動，優(yōu)化財務(wù)政策，平滑租期內(nèi)項目損益。

（五）持續(xù)深化產(chǎn)融合作

專業(yè)化管理是航運(yùn)經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)風(fēng)險防控的關(guān)鍵所在，金融租賃公司一方面需要始終踐行“專業(yè)事交專業(yè)機(jī)構(gòu)辦”的原則，依靠船級社、船舶管理公司、保險經(jīng)紀(jì)、船舶監(jiān)理公司等第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)做好船舶資產(chǎn)風(fēng)險防控；另一方面需通過強(qiáng)化與第三方交流合作，苦練內(nèi)力，持續(xù)提高自身的風(fēng)險識別與監(jiān)督管控能力，提升對外協(xié)作質(zhì)效。

六、結(jié)語

國際船舶融資租賃業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入新的發(fā)展階段，傳統(tǒng)的以融資為目的的船舶融資服務(wù)業(yè)務(wù)已經(jīng)難以滿足航運(yùn)產(chǎn)業(yè)需求，租賃公司需要堅持以客戶需求為導(dǎo)向，提供定制化的租賃服務(wù)產(chǎn)品。航運(yùn)經(jīng)營性租賃業(yè)務(wù)未來發(fā)展前景廣闊，可以預(yù)見良好的風(fēng)險防控體系將是金融租賃公司航運(yùn)租賃業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的核心所在。