基于公司治理視角的企業(yè)財務危機成因分析

宋曉雪 王華

摘要：近年來，在市場競爭日益激烈的當下，企業(yè)謹小慎微，面臨著財務危機甚至破產(chǎn)的威脅。一個公司的經(jīng)營成果和財務狀況對公司的運作產(chǎn)生直接影響，同時也是關系到企業(yè)未來持續(xù)發(fā)展。企業(yè)發(fā)生財務危機的原因來自于企業(yè)外部環(huán)境影響因素和企業(yè)內部的整體不善管理。公司治理是財務危機的根本原因之一。本文從公司治理的角度，分析了中基公司面臨的公司治理結構和財務風險，研究了企業(yè)在急速發(fā)展發(fā)生財務危機的原因，總結了教訓。并為其他發(fā)展中企業(yè)提供公司治理方面的參考，避免陷入財務危機。

關鍵詞：財務危機;公司治理;財務風險

一、引言

近幾年來，實業(yè)企業(yè)因財務危機而被迫撤出市場的現(xiàn)象日益增多，引起了行業(yè)內的混亂、在急速發(fā)展的“猝死”中的企業(yè)也不勝枚舉，這種現(xiàn)象十分奇怪，高增長性企業(yè)和普通企業(yè)不同，是行業(yè)的領頭羊。代表了一個行業(yè)的發(fā)展方向，那么這樣有實力的企業(yè)為什么突然面臨財務危機？在快速發(fā)展的過程中，不難想象會面臨高風險和低風險。如果企業(yè)不能有效防止和降低財務風險，就會導致嚴重的財務危機。宏觀經(jīng)濟環(huán)境復雜多變，企業(yè)內部財務關系混亂，財務人員的風險意識淡薄等，是影響財務風險的主要原因，然而，最關鍵的原因在于公司治理的弱化和失效。本文從公司治理的角度，以中基公司的典型案例為研究對象，并深入分析了其公司治理結構如何導致企業(yè)財務風險發(fā)生，最終導致嚴重的財務危機。另外，本文總結了中基公司治理結構中存在的問題，并提出了相應的改進措施，為使其他發(fā)展中企業(yè)提供前車之鑒，不斷完善公司治理結構，從而降低財務風險，避免財務危機的發(fā)生。本文將從企業(yè)內部解決財務危機，促進企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展提供一定的理論指導。

二、中基公司財務危機發(fā)生過程

通過上市，中集公司從各種融資渠道獲得注資，進而進入快速擴張的商業(yè)模式，不斷擴大番茄育種規(guī)模。2017年“全產(chǎn)業(yè)鏈”模式正式啟動后，上游進入生產(chǎn)資源，中游進行大量收購，并迅速進入下游番茄批發(fā)銷售行業(yè)，試圖從原料延伸到終端產(chǎn)品的銷售和流通?？焖贁U張需要充足的資金支持，中基在固定資產(chǎn)和在建工程上投入了大量資金，回報期長，現(xiàn)有資金和利潤遠遠不能滿足快速擴張的需要，中基開始通過銀行貸款大量借款，融資租賃等方式。在這種情況下，負債率上升，償債能力越來越弱，財務風險逐漸加大。

在日益依賴外部融資的過程中，中基公司資金鏈越來越脆弱，經(jīng)營中的任何因素都可能導致其資金鏈斷裂。危機發(fā)生在2018年，根據(jù)2018年上半年財報披露的數(shù)據(jù)，中基公司流動資產(chǎn)133.88億元，流動負債148.51億元，兩者相差近10億元，說明當時企業(yè)的資金鏈處于非常緊張的狀態(tài)。2018年6月，超過80%的金融機構聯(lián)合宣布貸款提前到期，大量債務融資無法償還，企業(yè)面臨嚴重債務危機。同時，控股股東面臨著公司股權的持續(xù)質押，導致公司信用評級下降，使脆弱的資金鏈接近斷裂。并且2019年1月，COVID-19的爆發(fā)讓中基一場接一場災難，盈利能力下降。

三、財務危機形成原因分析

1、股權結構不合理

與國內許多上市公司一樣，中基也采取了以親友為紐帶的“家族管理”控股模式，具有股權結構單一、高度集中的明顯特點。董事長直接持有126034191股，占40.20%;而其整個家族直接持有48.79%的股份，通過其全資信托計劃間接持有3000多萬股，占比超過50%;由此可見，董事長是公司第一大股東，家族持股比例絕對占主導地位。中集的實際控制權牢牢掌握在董事長及其背后的家族手中，是典型的大股東控制的家族企業(yè)。

2、融資結構不合理

隨著短期貸款的長期占用，固定資產(chǎn)投資逐年增加，企業(yè)貸款特別是銀行短期貸款逐年增加。企業(yè)資產(chǎn)比率失衡，資產(chǎn)流動性低，流動資金匱乏，財務成本高，經(jīng)營壓力大。流動性銀行流動性和貸款的增加，進一步加劇了債務結構的不平衡，2016年和2018年，公司增發(fā)兩股兩貸，公司賺取5000億元現(xiàn)金減少股票市場份額，此時是調整公司財務結構的好機會。雖然公司債務減少，財務風險降低，但公司決定繼續(xù)投資。2017年7月，本行發(fā)行5000億元短期債券，利率為3.5%。2017年11月，發(fā)行4億元短期債券，盈利3.5%，增加了脆弱的財政負擔，加劇了金融結構失衡。

3、盈利能力持續(xù)下降

由于缺乏足夠的現(xiàn)金流來彌補企業(yè)快速擴張所投入的資金和償還銀行貸款的不足，使其資金鏈更加緊張，引起中基公司盈利能力的持續(xù)下降，最終導致財務危機的發(fā)生。2017年以來，公司盈利能力開始下降，今年凈利率大幅降至2%以下，到2018年三項指標均在零以下。許多地區(qū)并沒有通過擴大生產(chǎn)規(guī)模和建立生產(chǎn)基地給企業(yè)帶來積極效益。反之，為了實現(xiàn)快速發(fā)展盲目投資，耐久性資產(chǎn)投資過高，還款期過長，增加了企業(yè)的資金壓力。此外，還有一種解釋是，整個產(chǎn)業(yè)鏈模式無法刺激公司的持續(xù)生存能力，降低公司利潤導致企業(yè)盈利能力下降。

四、財務危機防范措施

1、優(yōu)化股權結構，避免一股獨大

“一股獨大”和“家族式管理”的股權結構會導致公司治理在企業(yè)管理中病倒或失靈，無法有效制衡。真正的管理和制衡變得不可能。大股東完全控制了公司的經(jīng)營，滋生了內部人控制和大量的關聯(lián)交易，損害了中小股東的權益，引發(fā)了嚴重的財務危機。為了保持公司的長期發(fā)展，有必要降低大股東的持股比例，對從公司整體利益出發(fā)的股東決策起到監(jiān)督和控制的作用，減少決策失誤。

2、加強財務資金管理

我們不僅了解各環(huán)節(jié)的細節(jié)，還認識到資金鏈各環(huán)節(jié)在時間和空間上的良好結合，提高資金周轉率，提高資金使用效率，降低資金成本，專用于專項資金，加強資金約束力。創(chuàng)造良好的融資渠道，保證資金暢通。運用對沖工具，預防利息、匯率，降低市場風險。

3、加強內部監(jiān)督力度

加強內部監(jiān)督是公司管理的重要組成部分。一是提高內部控制意識，營造良好環(huán)境。二者都有完善的內控制度，二是并定期選聘先進人才和培訓。內部監(jiān)督不僅要注意內部控制的失誤，還要注意內部控制的薄弱環(huán)節(jié)和不合理之處，對可能出現(xiàn)的財務風險提出相應的建議，完善內部控制，優(yōu)化公司管理，防止公司陷入財務危機。

五、結語

隨著市場的發(fā)展，金融危機頻發(fā)，防范和化解金融危機的任務不斷加大，財務風險的高低直接關系到公司是否陷入財務危機，因此我國上市公司優(yōu)化公司治理結構，加強公司治理完善機制，建立預警系統(tǒng)，避免危機發(fā)生，促進企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。