我國(guó)影子銀行發(fā)展現(xiàn)狀及對(duì)策

□文/潘安琪

（首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué) 北京）

［提要］2020年是全面建成小康社會(huì)和“十三五”規(guī)劃收官之年，也是打好防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)收官之年。銀保監(jiān)會(huì)提出要在統(tǒng)籌防控疫情的情況下，堅(jiān)決打贏防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，而防范影子銀行風(fēng)險(xiǎn)則是此次金融風(fēng)險(xiǎn)防范中的重要一環(huán)。本文從我國(guó)影子銀行規(guī)模入手，分析其發(fā)展現(xiàn)狀，剖析其運(yùn)行機(jī)制，并針對(duì)其潛在風(fēng)險(xiǎn)提出相關(guān)對(duì)策建議。

一、引言

（一）研究背景。2008年國(guó)際金融危機(jī)之后，中國(guó)的影子銀行進(jìn)入了快速發(fā)展階段。影子銀行活動(dòng)是指游離于傳統(tǒng)銀行體系之外的信用中介，通過金融市場(chǎng)對(duì)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)信用功能的轉(zhuǎn)換。隨著影子銀行各類產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)的日趨復(fù)雜，必然會(huì)影響銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。2020年5月銀保監(jiān)會(huì)也提出要堅(jiān)決打贏防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，這再一次引起了學(xué)者對(duì)于我國(guó)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)防范的研究，雖然近年來我國(guó)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)收斂，影子銀行規(guī)模較歷史峰值也有所下降，但是對(duì)于影子銀行，我們?nèi)耘f需要大力壓降高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行業(yè)務(wù)，防止其死灰復(fù)燃?；诖?，本文將對(duì)影子銀行進(jìn)行深入分析，充分理解影子銀行潛在風(fēng)險(xiǎn)。

（二）研究意義?！坝白鱼y行”是在2008年金融危機(jī)之后新出現(xiàn)的一個(gè)重要金融學(xué)概念。它一方面能夠游離于銀行監(jiān)管體系之外；另一方面有可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因而對(duì)于影子銀行的監(jiān)管在各國(guó)來說都是監(jiān)管的重中之重。影子銀行是依托于傳統(tǒng)商業(yè)銀行展開運(yùn)營(yíng)的，因而影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)能夠迅速傳染蔓延到銀行系統(tǒng)中，從而引發(fā)全國(guó)乃至全球金融體系的波動(dòng)，還有可能引發(fā)金融危機(jī)。并且影子銀行在我國(guó)尚屬于半新興話題，近年來雖然誕生出大量有意義的學(xué)術(shù)研究，但尚未形成統(tǒng)一的研究認(rèn)知?；诖?，有必要對(duì)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行系統(tǒng)的歸納，有必要對(duì)影子銀行進(jìn)行全面的監(jiān)管，將其納入銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管框架之中，為維護(hù)我國(guó)金融穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展等提供政策建議，幫助我國(guó)打贏風(fēng)險(xiǎn)防控攻堅(jiān)戰(zhàn)。

（三）影子銀行的概念

1、國(guó)外關(guān)于影子銀行的定義。國(guó)外影子銀行的概念是由美國(guó)太平洋投資管理公司的執(zhí)行董事Paul Mc Culley（2007）提出來的，他將影子銀行和傳統(tǒng)商業(yè)銀行進(jìn)行了區(qū)分，指出影子銀行是不受中央銀行控制的。之后大量學(xué)者也對(duì)影子銀行概念和范圍進(jìn)行了研究，直到2011年，金融穩(wěn)定委員會(huì)（FSB）將影子銀行從廣義和狹義兩個(gè)方面進(jìn)行了劃分，指出廣義的影子銀行是不受中央銀行及其他監(jiān)管部門監(jiān)管的，極其容易引起監(jiān)管套利問題和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的信用中介組織和能夠提供期限配合以及轉(zhuǎn)換流動(dòng)性等信用中介業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，這是對(duì)于影子銀行權(quán)威的定義。Salah和Fedhila（2012）通過研究2001～2008年美國(guó)商業(yè)銀行運(yùn)行情況，發(fā)現(xiàn)了影子銀行業(yè)務(wù)與銀行信貸質(zhì)量以及銀行穩(wěn)定程度之間的關(guān)系。Adali Z（2017）指出影子銀行之所以會(huì)帶來系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是因?yàn)樗ㄟ^資金流向社會(huì)各界，增加了金融的脆弱性，因而要對(duì)影子銀行的貸款流向進(jìn)行監(jiān)管。

2、國(guó)內(nèi)關(guān)于影子銀行的定義。對(duì)于影子銀行，我國(guó)學(xué)者也進(jìn)行了深入研究。殷劍鋒、王增武（2013）根據(jù)信貸主體的不同對(duì)中國(guó)影子銀行進(jìn)行了定義。李文喆（2019）認(rèn)為中國(guó)影子銀行實(shí)質(zhì)上仍屬于銀行系統(tǒng)，但是與傳統(tǒng)的銀行又存在著區(qū)別，即可以避免嚴(yán)格的銀行監(jiān)管。孫國(guó)峰、賈怡君（2015）從信用貨幣這一視角分析了影子銀行的運(yùn)作機(jī)制，將傳統(tǒng)的影子銀行和新型影子銀行區(qū)分開來，對(duì)我國(guó)影子銀行的信用行為機(jī)制進(jìn)行了理論剖析，他們認(rèn)為中國(guó)影子銀行業(yè)務(wù)分為傳統(tǒng)影子銀行及新型影子銀行兩大部分，傳統(tǒng)影子銀行為一些非銀行的金融組織通過資金的流通轉(zhuǎn)移從而進(jìn)行信用創(chuàng)造而形成的，而新型影子銀行則是商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)借助會(huì)計(jì)手段，通過資產(chǎn)創(chuàng)造負(fù)債、創(chuàng)造信用貨幣所形成的。

二、影子銀行的運(yùn)行機(jī)制

與傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)相比，影子銀行也包括存款人、貸款人和自身這三個(gè)運(yùn)行主體。但是，影子銀行又存在著特殊之處，主要表現(xiàn)在存款的去向和貸款的來源與傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)存在著不同，對(duì)于影子銀行而言，存款人存入的資金主要是將投向貨幣市場(chǎng)基金以及其他基金，而對(duì)于貸款人來說其取得的資金不僅僅來自于存款機(jī)構(gòu)，更多的將來自于金融市場(chǎng)。在這個(gè)運(yùn)作過程中，影子銀行雖然與其他傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)一樣充當(dāng)著金融中介的角色，但是其信用轉(zhuǎn)換方式比其他傳統(tǒng)銀行更加復(fù)雜。

三、我國(guó)影子銀行發(fā)展現(xiàn)狀

目前，我國(guó)的影子銀行分為內(nèi)部影子銀行和外部影子銀行，并且其有三種主要的存在方式，分別是：銀行理財(cái)產(chǎn)品、非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款產(chǎn)品和民間借貸?；诖?，我們首先分析一下我國(guó)影子銀行發(fā)展現(xiàn)狀，以此來了解我國(guó)影子銀行業(yè)務(wù)。

（一）銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展現(xiàn)狀。自2013年以來，我國(guó)各商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量逐年遞增。銀行理財(cái)產(chǎn)品在影子銀行業(yè)務(wù)中是占比最大的一類形式，對(duì)于銀行來說通過銷售銀行理財(cái)產(chǎn)品，一方面可以獲得收入來源，另一方面對(duì)于銀行理財(cái)產(chǎn)品不需要繳納存款準(zhǔn)備金，這對(duì)銀行來說有著巨大的吸引力，因而備受銀行歡迎。這也是近年來我國(guó)商業(yè)銀行銀行理財(cái)產(chǎn)品不斷增加的原因。2020年由于受疫情的影響，我國(guó)政府積極調(diào)整宏觀政策，釋放流動(dòng)性，這將進(jìn)一步帶動(dòng)影子信貸業(yè)務(wù)的發(fā)展。2020年第一季度總體影子銀行資產(chǎn)增加了1，000億元，與2019年相比有所回升。其中，理財(cái)產(chǎn)品和資產(chǎn)管理產(chǎn)品占據(jù)了主要部分，共增加了3，500億元。

（二）網(wǎng)絡(luò)貸款發(fā)展現(xiàn)狀。隨著互聯(lián)網(wǎng)以及金融科技的發(fā)展，新的融資渠道不斷涌現(xiàn)，P2P這一利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)進(jìn)行融資的新方式逐漸進(jìn)入大眾視野，在2013～2017年期間，我國(guó)P2P貸款成交量不斷上升，但與此同時(shí)P2P平臺(tái)在不斷減少，這是因?yàn)槲覈?guó)對(duì)于網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的管制日漸嚴(yán)格和規(guī)范化。2020年第一季度我國(guó)P2P貸款量仍在降低，并且同期運(yùn)營(yíng)平臺(tái)數(shù)量也在不斷下降，這表明我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管部門對(duì)于這一領(lǐng)域監(jiān)管趨嚴(yán)，這將進(jìn)一步推動(dòng)符合監(jiān)管條件的P2P平臺(tái)轉(zhuǎn)型。

（三）信托業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀。目前，我國(guó)信托業(yè)表現(xiàn)不佳，信托產(chǎn)品分為貸款信托類、權(quán)益信托類、不動(dòng)產(chǎn)信托和融資租賃信托。雖然我國(guó)融資租賃市場(chǎng)總額呈現(xiàn)出不斷上升的趨勢(shì)，但是近年來信托業(yè)在我國(guó)的發(fā)展則呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)，具體表現(xiàn)在房地產(chǎn)信托貸款下降，基礎(chǔ)設(shè)施信托貸款增長(zhǎng)，地方政府融資平臺(tái)的信托貸款也在增長(zhǎng)，這可能與目前我國(guó)監(jiān)管日漸趨嚴(yán)以及貫徹“房住不炒”政策有關(guān)。

四、影子銀行特點(diǎn)及其潛在風(fēng)險(xiǎn)

（一）順周期性與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。與傳統(tǒng)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)相比，影子銀行存在著明顯的順周期性，這主要表現(xiàn)在：當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升時(shí)期，信貸供給增加，于是影子銀行規(guī)模也將擴(kuò)大；而當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于下降時(shí)期，經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于萎靡狀態(tài)，信貸供給下降，于是影子銀行規(guī)模也隨之收縮。但是，影子銀行這一特點(diǎn)易引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楫?dāng)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，影子銀行在促進(jìn)這一繁榮的同時(shí)也強(qiáng)化了體內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)的積累；當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于衰退時(shí)期，影子銀行規(guī)模的縮減加劇了這一衰退過程，甚至可能引發(fā)連鎖危機(jī)，促成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的不斷加強(qiáng)。

（二）期限錯(cuò)配與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。影子銀行主要是在市場(chǎng)上吸收短期、閑散資金，然后將這些資金聚集起來投資于金融市場(chǎng)，在這個(gè)過程中就可能出現(xiàn)期限錯(cuò)配問題。因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)中那些收益較高的產(chǎn)品往往是期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)也較高的金融產(chǎn)品。一旦金融市場(chǎng)發(fā)生波動(dòng)，這些錯(cuò)配現(xiàn)象積累的問題就有可能會(huì)爆發(fā)，從而產(chǎn)生可能威脅整個(gè)金融體系的流動(dòng)性危機(jī)。

（三）高杠桿性與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。影子銀行之所以能夠獲得可觀的收益，一個(gè)主要的原因在于其投資于金融市場(chǎng)中存在高風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品，這就使得影子銀行存在高杠桿性的特點(diǎn)，這一特點(diǎn)在放大了收益的同時(shí)，也同樣放大了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)變動(dòng)，就可能會(huì)打破這一泡沫，從而放大危機(jī)。

（四）高關(guān)聯(lián)性與風(fēng)險(xiǎn)傳遞。巴曙松（2013）則認(rèn)為影子銀行不光依賴于傳統(tǒng)商業(yè)銀行，它與證券公司、信托公司、保險(xiǎn)公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)之間也存在著緊密的聯(lián)系。由此可見，影子銀行與其他傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)之間存在著密切的關(guān)聯(lián)，但是卻面臨著更少的監(jiān)管。這就使得影子銀行帶來的風(fēng)險(xiǎn)極易傳染到其他金融行業(yè)，也增加了金融風(fēng)險(xiǎn)跨境、跨市場(chǎng)擴(kuò)散的可能性。

五、政策建議

基于以上分析，我們發(fā)現(xiàn)影子銀行由于自身的特殊性極易引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)，所以我們提出以下建議，以期為我國(guó)維護(hù)金融穩(wěn)定提供不同的思路：

（一）銀行自身加強(qiáng)監(jiān)管。對(duì)于商業(yè)銀行自身來說，由于影子銀行業(yè)務(wù)能夠增加商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)度，因此銀行自身要加強(qiáng)對(duì)銀子銀行業(yè)務(wù)以及規(guī)模的監(jiān)管，防止由于影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)模過大給銀行自身帶來的風(fēng)險(xiǎn)集聚。同時(shí)，商業(yè)銀行還要建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，提前做好應(yīng)對(duì)應(yīng)急方案，以備不時(shí)之需。此外，商業(yè)銀行之所以開展影子銀行業(yè)務(wù)，究其原因是為了賺取收益。而隨著監(jiān)管的日漸趨嚴(yán)，商業(yè)銀行再想從影子銀行業(yè)務(wù)中套利是難上加難，因此商業(yè)銀行要積極拓展新的業(yè)務(wù)，進(jìn)行金融創(chuàng)新，在大數(shù)據(jù)時(shí)代利用金融科技創(chuàng)造出更多符合監(jiān)管要求的金融產(chǎn)品，為銀行創(chuàng)造新的融資渠道。

（二）政府部門建立監(jiān)管機(jī)制。對(duì)于政府部門來說，由于商業(yè)銀行在我國(guó)金融體系中占據(jù)重要的地位，一旦一家銀行發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)，隨著金融體系中的傳導(dǎo)機(jī)制，該風(fēng)險(xiǎn)會(huì)快速在各商業(yè)銀行甚至金融體系中蔓延開來，從而引發(fā)金融危機(jī)。因此，對(duì)于政府來說要加強(qiáng)對(duì)于商業(yè)銀行的監(jiān)管，但是政府要防止“一刀切”，因?yàn)橛白鱼y行業(yè)務(wù)同時(shí)也是中小企業(yè)融資的重要渠道，如果政府監(jiān)管部門對(duì)于影子銀行業(yè)務(wù)進(jìn)行一味的打擊，勢(shì)必會(huì)對(duì)中小企業(yè)造成危害，短期內(nèi)甚至?xí)?duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。因而，政府監(jiān)管部門要對(duì)影子銀行做好分類，有區(qū)別地對(duì)待影子銀行業(yè)務(wù)，對(duì)影子銀行業(yè)務(wù)設(shè)置不同的監(jiān)管要求。另外，政府要增強(qiáng)對(duì)于影子銀行業(yè)務(wù)的信息披露要求，疏導(dǎo)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)。信息不對(duì)稱是影子銀行風(fēng)險(xiǎn)的主要形成因素之一，由信息不對(duì)稱直接引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)與逆向選擇等問題更是金融市場(chǎng)不穩(wěn)定的根本原因。加大對(duì)影子銀行信息披露的要求不僅是監(jiān)管有的放矢的著力點(diǎn)，也是根本上緩解投資者盲目投資進(jìn)而疏導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)的舉措。

（三）投資者要學(xué)會(huì)明辨是非。對(duì)于廣大投資者來說，也要辯證的看待，影子銀行業(yè)務(wù)并不是沒有任何風(fēng)險(xiǎn)的，不能抱之以投機(jī)心理而忽視風(fēng)險(xiǎn)。尤其是民間非法集資活動(dòng)，這是法律完全禁止的，投資者要學(xué)會(huì)明辨是非，不信搖、不傳謠，遵守國(guó)家法律法規(guī)。同時(shí)，也要認(rèn)識(shí)到影子銀行產(chǎn)品的好處，例如有些理財(cái)產(chǎn)品，它們可以幫助投資者應(yīng)對(duì)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，增加收入來源。因此，對(duì)于影子銀行產(chǎn)品，投資者要謹(jǐn)慎對(duì)待，既不能一棒子打死，也不能過度信任，而要采取辯證的態(tài)度。