淺談人民幣匯率變動對我國出口貿(mào)易的影響

石麗君

摘要：人民幣匯率是調(diào)控我國進(jìn)出口貿(mào)易、改善國際收支平衡的重要政策手段，其波動對貿(mào)易具有顯著影響。本文旨在分析人民幣匯率變動對出口貿(mào)易產(chǎn)品結(jié)構(gòu)存在的長、短期性影響，主要結(jié)論表明，人民幣升值可能對中國對外出口的確存在一定抑制作用，但不同商品受到影響的程度仍然是不同的。為實現(xiàn)出口貿(mào)易穩(wěn)定發(fā)展，中央銀行控制漸進(jìn)升值節(jié)奏是較好選擇，同時終端生產(chǎn)企業(yè)也要持續(xù)注重出口商品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，增加資本、技術(shù)密集型產(chǎn)品。

關(guān)鍵詞：匯率變動;出口貿(mào)易;貿(mào)易結(jié)構(gòu);相關(guān)性分析

Abstract：Rmb exchange rate is an important policy means to regulate China's import and export trade and improve the balance of payments.The purpose of this paper is to analyze the long-term and short-term effects of RMB exchange rate changes on the structure of export trade products.The main conclusions show that RMB appreciation may have some inhibitory effect on China's exports， but the degree of impact on different commodities is still different.In order to realize the steady development of export trade， it is a good choice for the central bank to control the pace of gradual appreciation， while the end-production enterprises should continue to pay attention to the optimization of export commodity structure and increase capital and technology-intensive products.

Keywords：exchange rate changes;export trade;trade structure;relevance analysis

自加入世貿(mào)后，越來越多“國貨”走向國際舞臺。近年我國進(jìn)一步發(fā)展與周邊國家的友好貿(mào)易、通過構(gòu)建“一帶一路”更帶動了出口貿(mào)易快速、健康的發(fā)展，我國國際收支也一直處于強(qiáng)勢順差地位。人民幣國際影響力不斷增強(qiáng)，越來越多國家更加信任人民幣并將其納入外匯儲備。在這樣形勢下，人民幣的適當(dāng)升值有助于緩和我國和主要貿(mào)易伙伴關(guān)系，減少經(jīng)貿(mào)糾紛，同時也利于國內(nèi)資本海外投資，提高國內(nèi)資本利用效率。不過也必須看到人民幣在升值同時也帶來了一定消極影響，譬如削弱了國內(nèi)企業(yè)出口競爭力，進(jìn)口商品價格下降、出口商品價格上升，刺激進(jìn)口貿(mào)易增加，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)幼稚、高度依賴于勞動密集型產(chǎn)品的企業(yè)經(jīng)營困難加大，也使商業(yè)銀行國際結(jié)算業(yè)務(wù)和結(jié)售匯收益有所削弱。也會增加外商投資成本，導(dǎo)致資本轉(zhuǎn)向。此外，也有可能影響國內(nèi)貨幣政策穩(wěn)定，譬如財政赤字隨著人民幣的升值而增加。

一、人民幣匯率變動對中國出口貿(mào)易的影響

世界貿(mào)易發(fā)展歷程表明，國際貿(mào)易的條件變化趨勢總是有利于出口高級復(fù)雜工業(yè)制成品的國家，并不利于主要出口初級產(chǎn)品的國家。當(dāng)面臨貿(mào)易成本降低或者匯率升值的沖擊時，多產(chǎn)品出口企業(yè)首先會舍棄最低效的產(chǎn)品，而將出口更集中于收益表現(xiàn)最好、生產(chǎn)最有效率的產(chǎn)品，通過轉(zhuǎn)變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提高企業(yè)生產(chǎn)率（Bernardetal.，2010，2011;Chatterjeeetal.，2013）。實際上也有研究結(jié)論從成本角度認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)面臨的匯率波動增大相當(dāng)于可變貿(mào)易成本的增加（Ethier，1973），此時生產(chǎn)低效率產(chǎn)品的利潤率降到可以覆蓋掉前期固定成本的水平以下，企業(yè)因此放棄低效率產(chǎn)品的生產(chǎn)，將更多資源配置到核心產(chǎn)品的出口上（Bernardetal.，2011）。因此我國對進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整的根本目的，應(yīng)是把貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)重心從資源密集型和勞動密集型轉(zhuǎn)為資金密集型、技術(shù)密集型，把出口產(chǎn)品著重點(diǎn)放在機(jī)械設(shè)備、化工、電子等技術(shù)含量及附加值較高的產(chǎn)品上，改變過去僅以初級產(chǎn)品進(jìn)入國際市場參與競爭的不利局面，使得我國參與國際分工的方式由互補(bǔ)型變?yōu)楦偁幮汀?/p>

從歷史發(fā)展趨勢來看，人民幣匯率的波動則對中國進(jìn)出口貿(mào)易帶來了兩方面的影響：

1、人民幣匯率與中國進(jìn)出口貿(mào)易總額呈現(xiàn)反向變動的趨勢。在1994年到2003年間，人民幣呈現(xiàn)穩(wěn)定并小幅升值的趨勢，中國的進(jìn)出口額則呈現(xiàn)為較為平穩(wěn)、小幅度增長;從2001年開始，由于加入了WTO，中國對外貿(mào)易的規(guī)模開始迅速擴(kuò)大，進(jìn)出口貿(mào)易額猛增，而在這一時段的同期內(nèi)，差不多是在2005年開始，人民幣進(jìn)入了迅速升值的狀態(tài)，直到2009年受到了全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的波及，升值速度才開始減慢;而后在經(jīng)歷了歐債危機(jī)、全球金融市場的劇烈震蕩，風(fēng)險也迅速傳導(dǎo)到中國，對進(jìn)出口貿(mào)易額產(chǎn)生了巨大的沖擊，而這一階段的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)在影響中國進(jìn)出口貿(mào)易的同時也對人民幣匯率的變動產(chǎn)生了深層次的影響，可以看到此時的人民幣匯率和中國進(jìn)出口貿(mào)易額也仍是呈現(xiàn)歷史相似的反向變動趨勢。

2、人民幣匯率的合理變動既加快了中國資本國際化的進(jìn)程，也為中國引入了更多的國外資本、技術(shù)、知識等，對中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了重要的促進(jìn)作用。隨著開放政策的不斷深入和開放程度的明顯提高，在中國對外貿(mào)易額迅速增長的同時，中國與國際間資本流動的規(guī)模也不斷擴(kuò)大。特別是1992年以來，中國資本國際化進(jìn)程明顯加快，在1997年底已經(jīng)成為僅次美國的世界第二大吸引外資國。大量資本的流入不僅彌補(bǔ)了國內(nèi)資本的不足，而且還帶來了先進(jìn)技術(shù)、知識、管理和制度。根據(jù)沈坤榮（1999）的分析，每國際直接投資增加1%，可以帶來0.286%的GDP增長。而外商投資企業(yè)在中國進(jìn)出口中所占的比重迅速提高，已占中國對外貿(mào)易的半壁江山，成為中國對外貿(mào)易的最重要的行為主體。

二、人民幣匯率變動對中國出口貿(mào)易的影響測算

為了測算中國出口貿(mào)易變動對人民幣匯率變動的影響及影響程度，選取2010至2018年人民幣與美元的匯率用RATE表示，選取同期間2010至2018年中國的月度出口貿(mào)易額用EX表示。對上述數(shù)據(jù)進(jìn)行處理轉(zhuǎn)化為對數(shù)形式分別用lnEX和lnRATE表示。從表1中可以看出lnRATE、lnEX在1%、5%、10%置信區(qū)間上的臨界值都小于ADF值，即lnRATE、lnEX不是平穩(wěn)的時間序列，所以對上述變量進(jìn)行一階差分后得到DlnRATE、DlnEX如表2，從表2中可以看出，此時DlnRATE、DlnEX序列在1%、5%、10%三個置信區(qū)間上的臨界值均大于ADF值，此時兩個序列在上述置信區(qū)間表現(xiàn)均為平穩(wěn)。

根據(jù)AIC和SC同時最小的原則對滯后期進(jìn)行對比，此時可以得到兩個VAR模型的最優(yōu)滯后期。接下來使用Johansen協(xié)整檢驗lnRATE、lnEX在時間序列間是否存在著長期的協(xié)整關(guān)系。假設(shè)協(xié)整檢驗的方程個數(shù)為0，對lnEX和lnRATE進(jìn)行協(xié)整檢驗得到結(jié)果表3，此時P值為0.0044，因為小于置信區(qū)間10%，所以拒絕原假設(shè)，所以lnEX和lnRATE間存在著至少一個協(xié)整關(guān)系。

經(jīng)過上述協(xié)整檢驗得知中國出口貿(mào)易與人民幣匯率間存在著長期的協(xié)整關(guān)系，滿足進(jìn)行格蘭杰因果檢驗的前提條件，如表4可以看出，當(dāng)滯后階數(shù)為4時，lnEX不是lnRATE的格蘭杰原因的概率為0.0252，所以在10%置信區(qū)間上，lnEX是lnRATE變化的格蘭杰原因。

但格蘭杰因果檢驗并不能給出兩個變量間影響力度的大小，所以還要通過分析一個變量對一個標(biāo)準(zhǔn)差的沖擊對其他變量波動的貢獻(xiàn)的方差分解分析法來分析變量受到其它變量的影響程度。表5是對響應(yīng)變量人民幣匯率受到?jīng)_擊來源的方差分解，從表中可以看出，人民幣的匯率受到自身沖擊的貢獻(xiàn)率隨著周期的增加從97.53%降低至68.46%，而來自中國貿(mào)易出口額的沖擊貢獻(xiàn)率隨著周期的增加由2.46%增到31.54%，這表面中國貿(mào)易的出口額對人民幣匯率的影響較為顯著。

通過對2010至2018年逐月的出口貿(mào)易額和人民幣匯率的月度數(shù)據(jù)分析，可總結(jié)如下結(jié)論：在10%的顯著水平下，人民幣匯率與中國出口貿(mào)易額存在長期協(xié)整關(guān)系。中國的出口貿(mào)易額是人民幣匯率的格蘭杰原因。中國出口貿(mào)易額對人民幣實際有效匯率產(chǎn)生了比較顯著的影響。

三、啟示和建議

人民幣匯率波動與我國出口貿(mào)易有重大的關(guān)聯(lián)影響，對國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展及世界金融的長久穩(wěn)定也具有重要的意義。保持人民幣的匯率穩(wěn)定不僅助于提高國家形象，也有助于更廣泛地參與國際事務(wù)，為中國與其他國家在平等交流、對話和合作打下穩(wěn)定基礎(chǔ)。近些年內(nèi)，人民幣升值仍是較確定的趨勢方向，但升值本身仍是一把雙刃劍，升值過快遭遇做空，人民幣就有可能開始崩盤，會對中國經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重打擊。

可以看到，在對外貿(mào)易發(fā)展過程中，人民幣實際有效匯率的變動正在對我國的進(jìn)出口貿(mào)易產(chǎn)生影響，但是這種影響機(jī)制并不是直接、線性傳導(dǎo)的。而且結(jié)合2015年的“8.11匯改”的歷史經(jīng)驗，彼時人民幣出現(xiàn)了一定幅度的貶值，但實際數(shù)據(jù)表明這并沒有對我國出口貿(mào)易起到促進(jìn)作用，反而因大幅增加進(jìn)口成本而導(dǎo)致了進(jìn)出口規(guī)模的“雙降”，增大我國經(jīng)濟(jì)所面臨的潛在風(fēng)險。為維持我國經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定和進(jìn)出口貿(mào)易的持續(xù)、健康發(fā)展，既要有所減少政府對匯率的強(qiáng)力政策干擾，在加強(qiáng)匯率價格傳遞的微觀基礎(chǔ)建設(shè)上也要做文章，尤其是提高進(jìn)出口企業(yè)的匯率風(fēng)險管理和應(yīng)對水平。因此，針對人民幣匯率變動應(yīng)有彈性靈活的應(yīng)對機(jī)制，具體涉及主體應(yīng)包括從上到下，由中央銀行及國內(nèi)進(jìn)出口企業(yè)共同參與：

首先，在當(dāng)前的國際形勢之下，中央銀行在進(jìn)行匯率調(diào)整時應(yīng)該遵循循序漸進(jìn)、小幅穩(wěn)定的升值節(jié)奏。人民幣進(jìn)一步升值預(yù)期已經(jīng)形成，而升值的預(yù)期往往比升值本身更可怕。從日本的經(jīng)驗來看，升值預(yù)期的自我實現(xiàn)往往會導(dǎo)致匯率的超調(diào)，而匯率過度波動特別是大幅度升值會對一國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生巨大的影響，也會吸引大量的投機(jī)性熱錢通過各種途徑蜂擁而至，造成對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊。而且中央銀行在匯率調(diào)整時不能只考慮匯率波動帶來的即期影響，還應(yīng)考慮因J曲線效應(yīng)帶來的時滯作用，在政策制定上要斟酌所需的傳導(dǎo)時間把控幅度。因此，要通過經(jīng)濟(jì)手段去宏觀調(diào)控，而不僅是以強(qiáng)力行政的手段去干涉人民幣匯率，要讓市場來決定人民幣匯率的變動，不斷地進(jìn)一步完善人民幣匯率的形成機(jī)制，擴(kuò)大外匯市場，增加人民幣匯率的浮動彈性。

其次，合理利用充足的外匯儲備，提升外匯的使用效率，從而助力于中國出口企業(yè)的健康發(fā)展。中國擁有大量的外匯儲備，如利用這些資源來多進(jìn)口石油、糧食、礦砂和技術(shù)設(shè)備等國內(nèi)相對更緊缺的資源和急需的技術(shù)，不僅可以緩解大量的外匯儲備所累積的人民幣升值壓力，而且可以提高國內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)能力和整體素質(zhì)，最終有利于產(chǎn)品的出口，充分發(fā)揮人民幣升值對中國貿(mào)易的有利作用。具體使用途徑可包括：1、在國際金融市場建立和完善對中國具有重要戰(zhàn)略資源的期貨儲備機(jī)制，如石油、銅、鐵礦砂等稀缺資源，為保障國家的安全作必需準(zhǔn)備;2、放寬外匯管制，提高優(yōu)秀企業(yè)用匯比例，鼓勵國內(nèi)的優(yōu)秀企業(yè)向外直接投資，提高外匯使用效率;3、購買國內(nèi)緊缺商品，平衡國內(nèi)物價，利用人民幣的升值減輕部分行業(yè)、部分產(chǎn)品物價上升過快的壓力，對我國可能出現(xiàn)的通貨膨脹也會起到一定抵消作用。

再次，正如2020年開始明確提出的“國內(nèi)大循環(huán)為主，國內(nèi)國際雙循環(huán)新發(fā)展格局”，要積極擴(kuò)大國內(nèi)需求、降低外貿(mào)依存度，從結(jié)構(gòu)上轉(zhuǎn)變發(fā)展戰(zhàn)略。過去中國一直推崇外向型發(fā)展戰(zhàn)略，外貿(mào)依存度較高，經(jīng)濟(jì)增長很大程度上要依靠外需拉動。但長期來看，我國經(jīng)濟(jì)增長不能一味地依賴于外向型經(jīng)濟(jì)，單純依靠出口導(dǎo)向戰(zhàn)略極易受到外部沖擊，從而使經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展無法保持。因此，必須壓縮淘汰過剩落后夕陽產(chǎn)業(yè)，對那些市場已經(jīng)飽和資源浪費(fèi)大、技術(shù)進(jìn)步緩慢、缺乏創(chuàng)新能力的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行淘汰和調(diào)整，同時鼓勵新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和擴(kuò)張，讓市場機(jī)制和政府調(diào)控相結(jié)合，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)向集約型轉(zhuǎn)變。

最后，從出口企業(yè)層面的微觀行為而言，應(yīng)抓住時機(jī)去推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與升級，一方面要在匯率的有利窗口積極吸引外資，另一方面還要持續(xù)地引進(jìn)和改良技術(shù)開發(fā)研制出更具國際競爭力的新產(chǎn)品，不斷提高商品附加價值，從“中國制造”向“中國質(zhì)造”、“中國智造”轉(zhuǎn)型，促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)升級發(fā)展，為我國提升在國際貿(mào)易市場的地位貢獻(xiàn)不竭動力。

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