FOF：熨平波動(dòng)，實(shí)現(xiàn)收益

文/桂浩明 編輯/易可

這幾年，隨著投資機(jī)構(gòu)化態(tài)勢(shì)的出現(xiàn)，越來(lái)越多的個(gè)人投資者開(kāi)始通過(guò)購(gòu)買(mǎi)基金的方式投資股市，客觀(guān)上也取得了較之個(gè)人直接買(mǎi)賣(mài)股票更好的收益。時(shí)下，盡管基金品種眾多，但大多數(shù)都為廣大投資者所熟悉。不過(guò)也有人反映，由于基金的創(chuàng)新發(fā)展非?？?，還是有些新推出的品種人們不是很熟悉，譬如FOF、LOF之類(lèi)。這里我們就先介紹一下FOF。

所謂的FOF，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是“基金中的基金”，作為一種證券投資基金，它不是直接買(mǎi)賣(mài)各種具體的股票，而是投資相應(yīng)的基金，這也就意味著是間接買(mǎi)賣(mài)股票。寫(xiě)到這里，估計(jì)有讀者會(huì)問(wèn)，基金不是可以直接投資股票的嗎？何必這樣疊床架屋，搞得那么復(fù)雜呢？其實(shí)，這種設(shè)計(jì)還是有其道理的。買(mǎi)過(guò)基金的投資者都知道，基金的一大優(yōu)勢(shì)是由專(zhuān)業(yè)人員管理，通過(guò)構(gòu)建相應(yīng)的投資組合，在適度分散風(fēng)險(xiǎn)的前提下努力為基金持有人創(chuàng)造收益。不過(guò)，事實(shí)上絕大多數(shù)基金都有相應(yīng)的投資重點(diǎn)，風(fēng)格上有的偏向穩(wěn)健，有的較為激進(jìn)；在行業(yè)分布上有的集中在周期類(lèi)品種上，有的則主要投資成長(zhǎng)型股票。另外，還有大量的基金在投資方向是針對(duì)某個(gè)具體題材或者細(xì)分領(lǐng)域的，譬如國(guó)企改革主題、5G行業(yè)等。即便是一些寬基的ETF，也是會(huì)有相對(duì)明確的投資指向。這當(dāng)然有利于相關(guān)基金公司發(fā)揮自己在某一方面的優(yōu)勢(shì)，盡可能多地為基金持有人創(chuàng)造收益。但是反過(guò)來(lái)說(shuō)，由于市場(chǎng)風(fēng)格經(jīng)常會(huì)有變化，行業(yè)熱點(diǎn)也是頻繁改變的，這樣事實(shí)上會(huì)導(dǎo)致部分基金收益的不穩(wěn)定，即有的時(shí)候所持有的品種正好是在風(fēng)口上，凈值增加很快，有的時(shí)候則不在風(fēng)口上，凈值就難以有所表現(xiàn)。從這個(gè)層面而言，一般的基金雖然可以在很大程度上避免個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)，但在回避行業(yè)以及題材轉(zhuǎn)換所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)方面，還是存在一定缺陷的。要解決這個(gè)問(wèn)題，出路有兩條，一個(gè)是購(gòu)買(mǎi)基本囊括所有股票的超寬型基金（譬如最近正在醞釀推出的上證綜指ETF），另一個(gè)則是設(shè)計(jì)相應(yīng)的FOF，即推出一種購(gòu)買(mǎi)不同投資風(fēng)格的基金，通過(guò)投資多個(gè)有自身特色的基金，在更大范圍內(nèi)構(gòu)建投資組合，并以此來(lái)獲得收益。換言之，它就是通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)的兩次平滑，以類(lèi)似“東方不亮西方亮”的方式，來(lái)維系基金凈值能夠平穩(wěn)上行。

最早提出FOF概念的是證券公司，他們?cè)谙蚩蛻?hù)代銷(xiāo)基金的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)如果設(shè)計(jì)一種“基金中的基金”，也許效果會(huì)比直接代銷(xiāo)基金為好。當(dāng)這種產(chǎn)品被推出時(shí)，人們給它的稱(chēng)呼是“基金寶”，也確實(shí)受到了不少投資者的歡迎。不過(guò)在那時(shí)，制度規(guī)定基金是不能買(mǎi)賣(mài)基金的，這樣FOF業(yè)務(wù)在基金公司就難以推出，只能局限于券商理財(cái)產(chǎn)品的范圍內(nèi)推廣。不過(guò)，兩年多前監(jiān)管部門(mén)發(fā)出通知，允許基金公司發(fā)行FOF產(chǎn)品，這樣一來(lái)那些具有很強(qiáng)設(shè)計(jì)能力的基金公司就不再望洋興嘆了，紛紛開(kāi)始設(shè)計(jì)各種FOF產(chǎn)品?，F(xiàn)在，市場(chǎng)上已經(jīng)有了不少這種“基金中的基金”出現(xiàn)，給投資者帶來(lái)了更多的選擇。

當(dāng)然，推出FOF的初衷是為了進(jìn)一步平滑風(fēng)險(xiǎn)，而這樣做在一定程度上必然會(huì)增加交易成本，同時(shí)對(duì)收益造成某種貶損。從實(shí)踐來(lái)看，F(xiàn)OF的凈值波動(dòng)的確比一般基金要小很多，但是其績(jī)效則未必特別高。特別是在結(jié)構(gòu)性行情非常突出的情況下，F(xiàn)OF因?yàn)樵谫Y產(chǎn)配置上相對(duì)均衡，因此盡管運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)不那么大，凈值回撤幅度也明顯小，而為之付出的代價(jià)則是業(yè)績(jī)提升也相對(duì)慢一些。如果投資者抱著FOF能夠給他帶來(lái)超額收益的想法進(jìn)行投資，恐怕是會(huì)失望的。

說(shuō)到底，不同的基金產(chǎn)品，都只是適合特定的一部分投資者。FOF適合的是那些希望獲得較高收益，同時(shí)又不希望業(yè)績(jī)波動(dòng)太大，不愿意承擔(dān)基金凈值頻繁波動(dòng)的中小投資者。因此，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較為厭惡，但又希望有高于投資固收產(chǎn)品收益的投資者，購(gòu)買(mǎi)FOF是比較理想的。而那些有著較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力的人，則不一定是FOF的目標(biāo)客戶(hù)。相信在了解了FOF的基本特點(diǎn)后，投資者會(huì)根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好，理性地作出自己的投資選擇。