生豬期貨信息摘要

生豬期貨將給我國生豬產業(yè)帶來新的轉變

今年1月初，大連商品交易所（以下簡稱大商所）上市生豬期貨，新型的交易方式引起生豬產業(yè)鏈的廣泛關注。生豬期貨市場脫胎于現(xiàn)貨市場，同時又為傳統(tǒng)現(xiàn)貨市場發(fā)展變革提供新觀念，注入新活力。緊密聯(lián)系生豬期貨和現(xiàn)貨市場，提高兩個市場關聯(lián)度，是生豬產業(yè)健康發(fā)展的必然途徑。

生豬現(xiàn)貨市場面臨深刻變革

我國生豬現(xiàn)貨市場規(guī)模世界第一，傳統(tǒng)交易方式復雜多樣。市場主體主要有養(yǎng)殖企業(yè)、屠宰企業(yè)和生豬經紀人等。生豬產業(yè)中各市場主體的變化，勢必帶動交易方式、結算方式等改變。

一是生豬養(yǎng)殖環(huán)節(jié)。生豬養(yǎng)殖是生豬現(xiàn)貨市場的最初賣方。2018 年非洲豬瘟疫情發(fā)生后，我國生豬養(yǎng)殖業(yè)遭受重創(chuàng)，打破了原有的市場供給平衡。由于目前生豬養(yǎng)殖利潤較高，社會資本大舉進入，養(yǎng)殖行業(yè)原有格局發(fā)生很大變化。同時，隨著國家對養(yǎng)殖環(huán)節(jié)生物安全抗風險能力、環(huán)保糞污處理要求不斷提高，生豬養(yǎng)殖對整體的資產投入標準也在不斷上升，影響著生豬養(yǎng)殖企業(yè)的管理模式和布局。

二是生豬屠宰環(huán)節(jié)。生豬定點屠宰廠（場）是生豬現(xiàn)貨市場的最終買方。我國對生豬屠宰實行定點管理，未經定點，任何單位和個人不得擅自屠宰生豬。近年來，農業(yè)農村部門大力開展屠宰資質清理審核、淘汰落后產能、優(yōu)化產業(yè)布局，生豬屠宰市場競爭越發(fā)激烈。受非洲豬瘟和新冠肺炎疫情影響，進口肉增加，肉類產品之間比價不合理，小包裝分割肉發(fā)展放緩，企業(yè)產品形態(tài)和銷售方式也在發(fā)生變化。企業(yè)間的競爭將由過去的同質低價競爭變?yōu)閰^(qū)位、規(guī)模、管理、銷售、品牌等多角度全方面的競爭。

三是生豬經紀環(huán)節(jié)。在養(yǎng)殖端和屠宰端之間，廣泛活躍著一大批生豬經紀人?，F(xiàn)階段，生豬經紀是保障生豬產業(yè)循環(huán)必不可少的“毛細血管”，是生豬流通的主力軍。據(jù)統(tǒng)計，全國從事生豬販運的單位和個人超過12萬家，他們利用信息、地域價差、運輸成本、批零差價，賺取購銷利潤。但是，生豬經紀主體仍是疫病防控和質量安全管理的薄弱和風險點，多起非洲豬瘟疫情均是由違規(guī)調運引發(fā)。2020 年6 月，農業(yè)農村部辦公廳印發(fā)《關于強化生豬收購販運管理的通知》，提出加強生豬收購販運主體信息和風險管理等具體要求。隨著國家政策規(guī)定的不斷出臺和落實，生豬經紀行為也將逐步走向規(guī)范化的道路。

期貨市場發(fā)育仍不充分，協(xié)調仍不緊密

為助力我國生豬產業(yè)發(fā)展，豐富期貨品種，2020 年4月，中國證監(jiān)會批準大連商品交易所開展生豬期貨交易，2021年1月8日，大商所上市了我國首個活體畜牧期貨品種—生豬期貨。2月4日，在大商所的積極溝通協(xié)調下，生豬期貨首次期轉現(xiàn)交割業(yè)務順利完成。據(jù)媒體報道，生豬期貨上市以來，運行平穩(wěn)，符合市場預期。首批上市的生豬期貨有三個合約，主力合約是2021年9月合約，也是最近一個合約。大商所生豬期貨合約采取實物交割，而非現(xiàn)金結算。

當前，我國現(xiàn)貨市場、期貨市場發(fā)育仍然都不夠充分，兩個市場之間協(xié)調仍然不夠緊密。

第一，生豬現(xiàn)貨市場主體對期貨市場關注度、參與度有待提升。當前大多數(shù)小微屠宰企業(yè)對生豬期貨持觀望態(tài)度。部分大中型屠宰企業(yè)對生豬期貨市場仍是嘗試性參與。

第二，期貨市場功能需逐漸培育。生豬期貨市場是一種未來市場價格，生豬未來市場價格有很多種，在眾多的未來價格之中，期貨價格是公眾認可程度較高的一種。生豬期貨市場價格是來源于眾多市場參與者（鏈內外企業(yè)、個人投機者）在既定規(guī)則下，基于自己對未來供求關系的判斷，通過真金白銀的真實交易形成的。理論上，期貨市場具有未來價格發(fā)現(xiàn)功能，在國際貿易中，原油、黃金、銅和大豆等大宗產品現(xiàn)貨市場價格，都是以國際著名期貨交易所的期貨價格為基礎，采取期貨價格+升貼水方式定價。但是期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮需要眾多產業(yè)企業(yè)的參與，目前生豬期貨仍處于上市初期，產業(yè)熟練理解和應用需要一段時間。

第三，目前我國還沒有推出權威的生豬貿易及屠宰日報告，具有廣泛公信力的生豬價格指數(shù)缺位。

第四，從近期看，部分城市抓住生豬期貨上市的時機，推出“期貨+金融”服務項目，受到養(yǎng)殖、屠宰環(huán)節(jié)的關注和歡迎。但總體上，生豬產業(yè)金融需求缺口仍然很大，特別是小微企業(yè)的金融需求亟待滿足。

現(xiàn)期貨市場同發(fā)力，促進生豬產業(yè)平穩(wěn)發(fā)展

生豬現(xiàn)貨市場和期貨市場相互聯(lián)系，相互制約，有機結合構成我國生豬市場體系。新生的生豬期貨市場需要傳統(tǒng)現(xiàn)貨市場有力支撐，現(xiàn)貨市場變革發(fā)展需要新生活力。為更好服務生豬產業(yè)發(fā)展，現(xiàn)期貨市場要密切聯(lián)系。如果兩相脫節(jié)，期貨市場將成為無源之水，資金空轉，社會效益稀?。滑F(xiàn)貨市場可能錯過機遇，滯緩變革發(fā)展步伐。農業(yè)、金融等各相關部門，應當共同推出有力措施，培育完整市場結構，服務生豬產業(yè)發(fā)展。

一是要鼓勵產業(yè)企業(yè)加入。生豬現(xiàn)貨市場主體積極關注、參與期貨市場，無論從遠期看，還是近期看，都是有利的。從長期看，屠宰企業(yè)可能會通過控制采購節(jié)奏，“期現(xiàn)兩條腿”發(fā)展，平緩生豬價格波動壓力，實現(xiàn)穩(wěn)健經營。從近期看，即使不參與期貨直接交易，仍然可以利用期貨市場信息研判市場變化和走勢，為企業(yè)更好經營決策服務；借鑒期貨結算模式，開展一對一或者一對多遠期貿易，豐富現(xiàn)貨市場交易方式；學習生豬期貨交割中相關質量標準規(guī)范，提高生產經營水平。生豬期貨應當優(yōu)化會員結構，鼓勵實業(yè)關注參與，必要時可以設置生豬期貨運行實業(yè)觀察員。

二是推出有廣泛公信力的生豬價格指數(shù)。結合國家生豬屠宰標準化企業(yè)創(chuàng)建工作，匯總分析國家級標準化示范企業(yè)生豬貿易和屠宰量變化情況，發(fā)布生豬貿易及屠宰日報告。在此基礎上，產生具有廣泛公信力的生豬現(xiàn)貨價格指數(shù)，加快價格發(fā)現(xiàn)功能進程。

三是結合生豬產業(yè)鏈實際特點，出臺有效的金融政策。通過金融杠桿，推動現(xiàn)貨市場規(guī)?；a和標準化生產，規(guī)范生豬交易，縮短生豬供應中間環(huán)節(jié)鏈。同時根據(jù)現(xiàn)貨市場情況，不斷改進完善生豬期貨現(xiàn)狀?，F(xiàn)貨、期貨市場同步發(fā)力，共同促進生豬產業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。

生豬期貨市場分析，看豬價后市走勢

疫病抬頭給復產進度帶來新的不確定性

根據(jù)政府數(shù)據(jù)，截至2020 年12 月國內能繁母豬存欄已經連續(xù)15 個月環(huán)比增長，能繁母豬存欄達到4 161 萬頭，較2019年年末增加35%，已經恢復到2017年年末存欄水平的九成以上，這反映了高養(yǎng)殖利潤下市場引導和高豬價下政策鼓勵復產的綜合成果。

但自2020 年12 月以來，部分地區(qū)非瘟疫情開始有所抬頭，到2021年1月開始產生較為明顯的影響，業(yè)內各機構的樣本統(tǒng)計及草根調研均反映出國內生豬產能恢復短期受到阻礙，使得1月的能繁母豬存欄量較12月出現(xiàn)了環(huán)比下降。

根據(jù)某統(tǒng)計機構對近1 000家養(yǎng)殖企業(yè)的樣本進行的統(tǒng)計，截至1月母豬存欄量在455.60萬頭，較12月環(huán)比下降1.26%。從母豬存欄結構來看，二元母豬占比57.15%，三元母豬占比42.85%。

2 月以來，非洲豬瘟疫情仍有發(fā)生，野毒和變異株并存，北方的疫苗毒株占比不低。對于較遠期的未來而言，由于高豬價及高利潤的刺激，業(yè)內有資金實力及生物安全防控做得好的企業(yè)仍在擴大規(guī)模，大方向上產能恢復的趨勢難以短期逆轉。

四季度生豬出欄量下降或致供應緊張

根據(jù)官方數(shù)據(jù)，2020 年全年規(guī)模豬場從16 萬家增加到17.8 萬家，生豬存欄由2019 年年末的3.1 億頭，提高到4.1億頭，增幅達到31%，國內生豬存欄恢復進展不錯。

從存欄結構來看，截至1月底，國內15 kg以下（仔豬）存欄占比23.36%，16～50 kg（小豬）占比23.23%，51～80 kg（中豬）占比20.02%，81～100 kg（大豬）占比18.52%，100 kg以上（肥豬）占比14.82%。

由此可以進一步計算出各階段生豬存欄的環(huán)比增減變化情況：其中，15 kg以下存欄環(huán)比減少7.31%，16～50 kg存欄環(huán)比上升7.11%，51～80 kg存欄環(huán)比增加0.78%，81 ～100 kg 存欄環(huán)比減少0.54%，100 kg 以上存欄環(huán)比減少5.42%。

屠宰量恢復速度較快，但與正常水平仍有較大差距

據(jù)農業(yè)農村部統(tǒng)計，截至2020年1月全國規(guī)模以上生豬定點屠宰企業(yè)屠宰量為1 951.71萬t，環(huán)比減少5.3%，同比增加29.3%。

歷史對比來看，生豬屠宰量仍處于近五年同期偏低的水平，但較上年1 月大幅增加，反映了產能恢復已經取得較大的進展，而對2018年1月的屠宰量來看，仍下降約15%，反映了當前水平仍較非瘟影響之前的水平有較大差距。

從屠宰利潤來看，2020年年底由于豬價大幅上漲，屠宰利潤快速走低，但進入2021年1月以來，養(yǎng)殖利潤快速恢復，并上升到較高水平，主要原因在于春節(jié)前需求對豬肉價格形成一定支撐，同時，由于新冠疫情及非瘟抬頭影響，養(yǎng)殖端加快出欄、規(guī)避風險的積極性上升，使得豬價表現(xiàn)弱于肉價。而春節(jié)之后，豬肉需求減少，屠宰利潤也進入季節(jié)性下滑階段。

進口豬肉及儲備肉拍賣是重要的補充

據(jù)海關統(tǒng)計，2020年國內進口豬肉439萬t，較2019年的211萬t大幅增加，折算120 kg的生豬大致在5 000萬頭的水平，大致相當于國內年出欄量10%的水平，進口豬肉已經成為國內豬肉供應的重要補充力量。

另外，國家儲備肉投放也會成為短期豬價的重要波動源頭。自2019年以年，國家開始頻繁投放凍豬肉，以穩(wěn)定市場。根據(jù)華商儲備官網的消息，2020 年國內共投放冷凍儲備豬肉67 萬t，盡管這一數(shù)據(jù)占年度比例不高，但短期集中投放也會形成一定的集中供應壓力。

飼料及仔豬等成本因素限制豬價進一步下行空間

據(jù)博亞和訊測算，截至2月26日，國內自繁自養(yǎng)及外購仔豬育肥利潤分別在1 362 元/頭及-150 元/頭的水平，較1 月底大幅下降。變動的主要原因在于：一方面由于春節(jié)后需求減弱及非瘟沖擊下養(yǎng)殖戶提前出欄，導致豬價大幅下降，另一方面，飼料成本及仔豬采購成本也不斷抬升。

總之，春節(jié)后豬價進入季節(jié)性下跌階段，而北方部分產區(qū)非瘟重新抬頭，使得養(yǎng)殖戶的出欄積極性上升，加快了現(xiàn)貨淡季低點的兌現(xiàn)過程，其價格下跌的斜率也明顯快于往年同期。而養(yǎng)殖戶拋售小體重豬實質上是未來潛在供應的前置，這意味著后期1-2個月內供應潛力將有所下降。同時，受非瘟等疫病導致養(yǎng)殖戶清欄、母豬淘汰增加等因素影響，對較遠期的供應來看，9 月份出欄的生豬對應于2-3 月份的仔豬，而2 月以來仔豬價格連續(xù)上升，使得生豬出欄成本也抬升至27～28 元/千克的水平，在未來總體供應恢復速度較慢的情景下，成本上升將對盤面價格形成強力的支撐。□