生豬期貨信息摘要

生豬期貨功能初顯，助推生豬產(chǎn)業(yè)發(fā)展

目前，我國生豬期貨已運行三月有余，價格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能開始逐步發(fā)揮。4月20日，在由中國農(nóng)業(yè)科學院農(nóng)業(yè)信息研究所主辦的“2021中國農(nóng)業(yè)發(fā)展大會”上，大商所農(nóng)業(yè)品事業(yè)部負責人從當前生豬期貨市場運行、市場功能發(fā)揮，以及產(chǎn)業(yè)客戶參與情況等方面進行了全面的闡述。

該負責人在會上談到，從我國生豬市場目前的發(fā)展情況來看，我國生豬期貨的上市正當時。生豬期貨的上市使得市場定價參與的群體多元化和開放化，遠期價格與養(yǎng)殖周期相匹配，可助力養(yǎng)殖戶避免周期性波動對其經(jīng)營利潤的影響。

據(jù)介紹，生豬期貨自2021年1月8日在大商所上市以來運行平穩(wěn)。截至3月31日，在54個交易日內(nèi)，生豬期貨2109、2111、2201和2203四個已掛牌合約總成交量63.29萬手，總成額達2704億元，日均成交量1.17萬手，日均成交額50億元，日均持倉2萬手。

“上市三個多月來，生豬期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能也發(fā)揮良好。從今年以來生豬期現(xiàn)貨的價格走勢可以看到，今年春節(jié)前，生豬市場處于供應旺季，現(xiàn)貨價格節(jié)節(jié)上漲，春節(jié)后，現(xiàn)貨市場進入消費淡季，價格逐漸走低，再加上年后肥豬集中出欄，現(xiàn)貨價格出現(xiàn)了較大幅度的波動。而生豬期貨目前交易的是9月以后合約，期貨價格反映的是今年九月后的供需情況，自上市以來運行平穩(wěn)，在2月底受疫情影響出現(xiàn)短暫上漲，隨后回落，反映了市場對未來供需狀況的理性預期?！鄙鲜鲐撠熑吮硎荆偟膩砜?，我國生豬期貨上市以來價格發(fā)現(xiàn)功能初顯。

當前，產(chǎn)業(yè)客戶參與生豬市場也較為積極，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，單位客戶日均持倉1.58萬手，占比39.56%。在我國前20家養(yǎng)殖龍頭企業(yè)中，有7家參與了生豬期貨交易，19家成為生豬期貨交割倉庫；全市場養(yǎng)殖企業(yè)中，申請?zhí)灼诒Ｖ档钠髽I(yè)達49家。

此外，該負責人還表示，生豬期貨上市后，我國中小養(yǎng)殖戶和養(yǎng)殖企業(yè)紛紛積極參與基于生豬期貨價格的“保險+期貨”項目，提前鎖定未來出欄生豬價格。

據(jù)不完全統(tǒng)計，已有34家期貨公司聯(lián)合9家保險公司及地方政府，自主啟動了86個生豬“保險+期貨”項目，涉及生豬價格險、養(yǎng)殖利潤險等多種形式，覆蓋四川、河南等25個省市自治區(qū)，保障規(guī)模達8.24萬余頭。其中，絕大部分項目已經(jīng)利用場內(nèi)生豬期貨以及豆粕、玉米等飼料類期貨進行了對沖。目前，21個項目運行完畢，理賠總額264.05萬元，平均賠付率182.63%。該負責人表示，接下來，交易所還將繼續(xù)推動“公司+農(nóng)戶”參與“保險+期貨”業(yè)務。

該負責人表示，為確保生豬期貨市場安全穩(wěn)健運行、促進市場逐步發(fā)揮功能，有效服務產(chǎn)業(yè)，大商所借鑒其他成熟品種的風險防控制度，結合生豬現(xiàn)貨市場運行規(guī)律，從嚴設計包括漲跌停板、保證金、限倉、交易限額等參數(shù)，并據(jù)市場情況進行相應調整，以有效防控市場風險。下一步，大商所將動態(tài)跟蹤產(chǎn)業(yè)發(fā)展變化，在市場培育過程中，根據(jù)參與者結構，逐步推動生豬期貨適度增加流動性，不斷提升承接產(chǎn)業(yè)企業(yè)風險管理的能力。

與此同時，多數(shù)養(yǎng)殖頭部企業(yè)已經(jīng)開始或正逐步參與利用生豬期貨。據(jù)悉，從2020年8月起到2021年4月14日，已經(jīng)有12家生豬相關上市公司發(fā)布了包括生豬期貨品種在內(nèi)的2021年度商品期貨套期保值業(yè)務公告。市場人士普遍表示，相信隨著產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與數(shù)量、資金規(guī)模及生豬期貨合約成交持倉量的不斷加大，生豬期貨工具幫助企業(yè)規(guī)避現(xiàn)貨經(jīng)營風險的功能必定會逐步得到更好發(fā)揮。

豬價波動企業(yè)受損：熨平“豬周期”，生豬期貨來幫忙

“拐點論”撲朔迷離

詹文杰今年50多歲，從事生豬養(yǎng)殖已有30年。目前，他的豬場養(yǎng)殖規(guī)模在500至1000頭，非洲豬瘟出現(xiàn)之前正常產(chǎn)能水平在4000頭左右（含母豬和仔豬）?！罢彩咫m然是個例，但能反映一部分生豬養(yǎng)殖戶的普遍現(xiàn)狀?！弊縿?chuàng)資訊生豬高級分析師張莉莉說。

播后苗前，田間濕度條件好時也可示范應用60%吡氟·異丙隆、33%氟噻·吡?！み唬ò輰毈敚?、47%異隆.丙.氯吡（凱撲）進行土壤封閉。

近期市場觀點認為，從2018年開始的本輪“豬周期”，即將伴隨生豬企業(yè)養(yǎng)殖利潤全面跌破成本線進入一個新階段。一部分豬企入不敷出是事實，更多的聲音和信號也開始烘托“拐點”時刻氣氛。

卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，全國外三元生豬月度出欄均價為24.76元/千克，為今年來最低水平，今年累計跌幅已超30%。

“在東北等部分地區(qū)，大肥豬價格每斤已跌破11元奔向10元，抵達了以仔豬育肥、二次育肥為主的養(yǎng)殖企業(yè)成本線，部分企業(yè)甚至已步入虧損?！睆埨蚶蛘f。

按照“豬周期”一般持續(xù)3至4年的運行節(jié)奏，以2018年8月非洲豬瘟發(fā)生時間開始計算，至今已有兩年半時間，照此推測，今年出現(xiàn)新一輪“豬周期”價格拐點的概率較高。

據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測數(shù)據(jù)，截至2月末，全國能繁母豬存欄量相當于2017年年末的95%，全國生豬存欄量保持在4億頭以上。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部表示，按去年各月生豬存欄量環(huán)比平均遞增2.1%的速度，預計到今年6月左右，生豬存欄量將恢復到2017年的存欄水平。

但當前豬企中間彌漫的復欄聲音，讓“拐點”的傳言變得撲朔迷離。畢竟，對于一個在虧或全面預虧的行業(yè)，人們更多考慮的是退出，而不是抱有希望地繼續(xù)添加籌碼。

豬價波動企業(yè)受損

從歷史來看，受諸多因素影響，我國豬價的周期性波動不斷擴大。那么，生豬價格的不確定性給企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來了哪些風險？

正邦科技市場部總監(jiān)李巍巍表示，生豬價格受產(chǎn)能的波動表現(xiàn)為周期性特點，以最近十多年的行情來看，2006年至2010年，2010年至2014年，2014年至2018年，2018年至今，生豬價格周期一直表現(xiàn)為蛛網(wǎng)模型，周期的底部企業(yè)虧損嚴重。

例如，2018年以來的非洲豬瘟，導致了生豬價格大幅波動，市場經(jīng)歷由豬賣不出去到價高沒有豬的過程。在價格走低，市場情緒低迷的時候養(yǎng)殖戶瘋狂出欄不敢補欄，價格大漲時導致仔豬供不應求，出現(xiàn)許多養(yǎng)殖戶補不起欄的情況。這對一個企業(yè)來說風險非常高。

牧原股份相關業(yè)務負責人王瑞婷表示，2011年、2016年行業(yè)處于高盈利期，很多企業(yè)加速擴產(chǎn)，大量新建、并購，造成2013年至2014年和2018年產(chǎn)能過剩，2018年疊加非洲豬瘟效應，大量生豬養(yǎng)殖企業(yè)出現(xiàn)深度虧損，經(jīng)營困難。

善用期貨工具正當時

業(yè)內(nèi)人士介紹，我國生豬養(yǎng)殖量居全球首位，但2018年8月以來，非洲豬瘟疫情的傳入導致我國生豬存欄量和能繁母豬存欄量持續(xù)下降，進而導致2019年6月以來生豬價格的急漲。

在此背景下，發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，促進生豬生產(chǎn)的恢復和養(yǎng)殖業(yè)的轉型升級更顯重要。為響應政府關于穩(wěn)定豬價，提高養(yǎng)殖積極性的政策要求，保險機構提高了育肥豬和能繁母豬的保額。同時，飼料成本的穩(wěn)定則可以通過期貨市場來實現(xiàn)。

華信期貨總經(jīng)理叢龍云表示，目前，國內(nèi)生豬養(yǎng)殖行業(yè)已進入規(guī)?；铀倨?，規(guī)模化養(yǎng)殖企業(yè)不斷涌現(xiàn)，但生豬市場價格風險管理手段的缺乏與其發(fā)展速度十分不匹配。豬價波動劇烈，給養(yǎng)殖企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營帶來很大不確定性，一旦豬糧比價跌破盈虧平衡點，就意味著養(yǎng)殖行業(yè)的整體虧損和再次洗牌。生豬期貨的上市，有利于完善市場機制，通過提供更加有效的市場價格信號和金融避險工具，穩(wěn)定生豬生產(chǎn)和豬肉價格。

從美國等發(fā)達國家生豬行業(yè)規(guī)?；M程來看，在規(guī)模化養(yǎng)殖場及養(yǎng)殖企業(yè)逐步替代傳統(tǒng)中小養(yǎng)殖場和養(yǎng)殖戶之后，大型養(yǎng)殖企業(yè)之間的優(yōu)勝劣汰也不斷進行。其中，對風險管理工具的運用成為大型養(yǎng)殖企業(yè)間重要的競爭手段，一些頭部養(yǎng)殖企業(yè)通過高效的風險管理，實現(xiàn)企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營。

“如果市場價格低迷，且企業(yè)本身的存欄規(guī)模較大，可以通過在生豬期貨上面進行套期保值提前鎖定利潤，降低價格下跌帶來的損失。如果市場價格上漲，但是企業(yè)本身的存欄規(guī)模不及預期或者未到合適出欄時機，那么可以通過買入期貨提前獲得利潤。總的來說，生豬期貨上市之后，通過專業(yè)化操作，利用期貨市場企業(yè)可以更好地進行運營發(fā)展?！闭羁萍际袌霾靠偙O(jiān)李巍巍表示。

把期貨當賭局？上市公司期貨套保不能變味！

上市公司利用期貨市場套期保值本是好事，但是部分公司卻以套期保值的名義涉嫌期貨投機，被管理層質疑，這給投資者帶來了較大的投資風險。上市公司套期保值應本著避險、適度的原則，切不可以套期保值的名義進行投機交易。

媒體報道，金新農(nóng)一季度套期保值出現(xiàn)虧損，此外，因業(yè)績下滑而“甩鍋”套保虧損的還有金龍魚、道道全等上市公司，引來監(jiān)管機構關于企業(yè)是否存在“套保變投機”“內(nèi)控失效”等問題的質疑。上市公司在進行套期保值的過程中，還是應該適可而止，不能超量套保甚至反向套保，否則就會有套保變投機的嫌疑。

先看生豬養(yǎng)殖行業(yè)，公司需要用到的原材料為飼料，而飼料的主要成分為玉米和豆粕，主要產(chǎn)品為生豬，這三個品種都有期貨交易，也都可以進行套期保值。但是套期保值的方向應與企業(yè)的避險方向相同，這才是套期保值，否則就可能淪為投機。

再以生豬養(yǎng)殖行業(yè)為例，企業(yè)如果擔心未來生豬價格會出現(xiàn)下跌，想提前鎖定產(chǎn)品價格，那么就可以進行賣出生豬期貨的操作，這樣如果未來豬肉價格下跌，雖然企業(yè)的產(chǎn)品銷售收入會下降，但是生豬期貨的空單將能給企業(yè)帶來一定的投資收益，可以彌補企業(yè)的利潤損失。

但是套期保值的空單數(shù)量要與企業(yè)的預期產(chǎn)量相當，如果公司預計生產(chǎn)1萬t豬肉，但是卻賣出了2萬t的生豬期貨合約，如果豬肉價格繼續(xù)上漲，那么期貨交易所產(chǎn)生的虧損將無法用企業(yè)增加的銷售利潤來彌補，這就會產(chǎn)生風險敞口，即這2萬t的生豬期貨合約，只有1萬t是套期保值，另外1萬t就是投機行為。

此外，如果企業(yè)沒有做空生豬期貨，而是做多生豬期貨，那么就更加不是套保，而是押注豬肉價格繼續(xù)上漲，這是更加明顯的投機行為，與套期保值一點不沾邊。

玉米和豆粕的套期保值也是同樣的道理，只有方向屬于避險，而且數(shù)量合適的期貨交易才能被視為套期保值，此外的交易都是投機行為，部分上市公司以套期保值的名義進行期貨投機，其中有暴利作為吸引，但是期貨市場暴利的同時也伴隨著較高的投資風險。

上市公司作為經(jīng)營主體，在期貨投機領域并不具備明顯的優(yōu)勢，故上市公司炒期貨不排除給投資者帶來較大風險的可能，因此，不提倡上市公司進行期貨投機交易，套期保值也要以避險為準則。

對于已經(jīng)出現(xiàn)投機期貨出現(xiàn)虧損的上市公司，投資者還是應該加以小心，因為炒作期貨有一定的“上癮”可能，即參加過期貨投機的上市公司，存在投入更多資金進行期貨投機的概率，屆時不排除給投資者帶來更大損失的可能，投資者還是應以避險為主?！?/p>