論我國證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制

李 欽

（金元證券資產(chǎn)管理分公司，廣東 深圳 518048）

一、引言

近年來，我國的證券企業(yè)逐漸將業(yè)務(wù)從傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)擴(kuò)展到資產(chǎn)管理方面，并在這一基礎(chǔ)上取得了更加快速的發(fā)展。這種情況的出現(xiàn)，一方面提升了我國證券行業(yè)的發(fā)展水平，另一方面則導(dǎo)致我國證券企業(yè)的運(yùn)營工作變得愈加復(fù)雜。而通過對我國部分證券企業(yè)在資產(chǎn)管理過程中的具體表現(xiàn)進(jìn)行調(diào)查發(fā)現(xiàn)，部分證券企業(yè)在資產(chǎn)管理工作中，并未實(shí)現(xiàn)對風(fēng)險的有效控制。因此，需要針對相關(guān)問題進(jìn)行重點(diǎn)研究，并在這一基礎(chǔ)上促進(jìn)我國證券行業(yè)發(fā)展水平的進(jìn)一步提升。正是在這一背景下，本文將針對我國證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制問題進(jìn)行重點(diǎn)研究。

二、企業(yè)風(fēng)險管理理論基礎(chǔ)

1.企業(yè)風(fēng)險管理理論

企業(yè)的內(nèi)部風(fēng)險管理理論主要包括風(fēng)險識別、風(fēng)險管理計劃、管理風(fēng)險的分析以及風(fēng)險的定量管理等多個方面。而風(fēng)險管理理論，從本質(zhì)上看是一種用于衡量與控制企業(yè)風(fēng)險的理論。在針對該理論進(jìn)行研究的過程中可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)風(fēng)險管理理論在證券企業(yè)的風(fēng)險管理工作中發(fā)揮了相當(dāng)重要的作用。

2.委托代理理論

委托代理理論出現(xiàn)于20世紀(jì)30年代，該理論認(rèn)為，企業(yè)在開展經(jīng)營活動的過程中，需要轉(zhuǎn)讓自身的經(jīng)營權(quán)。換言之，就是企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離。在這一過程中，企業(yè)所有者和經(jīng)營者的利益勢必會發(fā)生不同程度的沖突。在這一前提下，企業(yè)所有者和經(jīng)營者的關(guān)系就會變得更加復(fù)雜。而對于企業(yè)所有者來說，這種情況就會導(dǎo)致其與企業(yè)經(jīng)營者之間存在信息不對稱問題。而在開展委托代理的過程中，企業(yè)所有者需要處理好與經(jīng)營者之間的關(guān)系，并在這一基礎(chǔ)上確保企業(yè)經(jīng)營活動的順利進(jìn)行。

3.內(nèi)部控制理論

內(nèi)部控制理論的發(fā)展主要經(jīng)過三個階段。第一階段，開始于1949年。在這一階段，美國會計師協(xié)會提出了內(nèi)部控制這一概念。在這一基礎(chǔ)上，內(nèi)部控制理論考試逐漸形成，并取得了一定程度的發(fā)展。第二階段，1992年～1997年。在這一階段，內(nèi)部控制理論得到了比較快速的發(fā)展和普及。第三階段，1997年以后，內(nèi)部控制理論的完善程度得到了更大程度的提升。在這一過程中，內(nèi)部控制理論的科學(xué)性得到了較大幅度的提升。而所謂內(nèi)部控制，就是在一定的環(huán)境下，單位為了提高經(jīng)營效率、充分有效地獲得和使用各種資源，達(dá)到既定管理目標(biāo)，而在單位內(nèi)部實(shí)施各種制約和調(diào)節(jié)的組織、計劃、程序和方法。

三、我國證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)常見風(fēng)險

在針對我國證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)常見風(fēng)險進(jìn)行調(diào)查的過程中發(fā)現(xiàn)，當(dāng)下我國證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中存在的風(fēng)險主要包括市場風(fēng)險、操作風(fēng)險、流動性風(fēng)險以及信用風(fēng)險四個方面。在上述幾個方面的風(fēng)險的影響下，證券市場的穩(wěn)定性與安全性就難以得到有效的保障?；诖耍疚膶⑨槍ι鲜鏊姆N類型的風(fēng)險進(jìn)行全面的研究和闡述。

1.市場風(fēng)險

證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)面臨的市場風(fēng)險指的是由于市場價格存在意外波動而導(dǎo)致的潛在損失。風(fēng)險來源于投資標(biāo)的市場價格的不確定性。結(jié)合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)持有資產(chǎn)的情況可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前我國證券企業(yè)中資產(chǎn)管理主要資金來源于證券市場。同時，這種情況也導(dǎo)致企業(yè)的市場風(fēng)險難以得到有效的控制。而在針對部分企業(yè)的市場風(fēng)險產(chǎn)生原因進(jìn)行調(diào)查研究可以發(fā)現(xiàn)，投資渠道過于單一是導(dǎo)致證券企業(yè)資產(chǎn)管理市場風(fēng)險難以得到有效控制的重要原因之一。而對于企業(yè)來說，市場風(fēng)險主要產(chǎn)生原因包括以下三個方面：第一，現(xiàn)有的市場管理制度不完善；第二，企業(yè)的內(nèi)部控制體系不健全；第三，企業(yè)面臨的外部監(jiān)管體系不健全。而對于企業(yè)來說，需要從上述三個方面入手，對市場風(fēng)險進(jìn)行防控。

2.操作風(fēng)險

所謂操作風(fēng)險，就是證券企業(yè)在開展資產(chǎn)管理的過程中，由于具體工作的操作不當(dāng)導(dǎo)致的風(fēng)險。操作風(fēng)險的來源主要包括以下兩個方面。第一，在外部因素方面，導(dǎo)致操作風(fēng)險的主要因素之一是外部欺詐。具體來說，所謂外部氣站指的是企業(yè)遭到外部違法行為的影響，導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)不同程度的經(jīng)濟(jì)損失。這些外部欺詐行為的產(chǎn)生原因是違法犯罪分子為了獲取非法利潤。因此，企業(yè)必須預(yù)防外部欺詐導(dǎo)致本公司的資產(chǎn)遭受不必要的損失。第二，內(nèi)部欺詐。所謂內(nèi)部欺詐，指的是證券公司的內(nèi)部人員為湖區(qū)不正當(dāng)利益而進(jìn)行的，針對嗯公司資產(chǎn)的欺詐行為。與外部欺詐相比，內(nèi)部欺詐具有相對較高的隱蔽性，因而由此導(dǎo)致的操作風(fēng)險防范和控制難度相對較大。

3.流動性風(fēng)險

在證券企業(yè)的資產(chǎn)管理工作中，流動性風(fēng)險也是一種比較常見的風(fēng)險類型。具體來說，所謂流動性風(fēng)險，就是企業(yè)具備一定的償債能力，然而不能及時獲得充足資金或無法以合理成本及時獲得充足資金，因而難以及時償還債務(wù)所導(dǎo)致的風(fēng)險。證券企業(yè)在資產(chǎn)管理工作中出現(xiàn)流動性風(fēng)險的原因主要包括以下幾個方面。第一，從內(nèi)部原因方面看，導(dǎo)致流動性風(fēng)險的主要原因就是企業(yè)經(jīng)營和投資決策機(jī)制不完善，導(dǎo)致經(jīng)營和投資決策的科學(xué)性難以得到有效保障，進(jìn)而引發(fā)流動性風(fēng)險。第二，從外部原因方面看，影響流動性風(fēng)險的主要外部因素就是企業(yè)面臨的外部經(jīng)濟(jì)和政治環(huán)境。在當(dāng)下，我國證券市場的發(fā)展水平雖然得到了一定程度的提升，但是與西方發(fā)達(dá)國家相比發(fā)展成熟度還存在進(jìn)一步提升的空間，這也導(dǎo)致我國證券企業(yè)流動性風(fēng)險。

4.信用風(fēng)險

在證券企業(yè)的資產(chǎn)管理工作中，所謂信用風(fēng)險，就是由于投資標(biāo)的與交易對手違約導(dǎo)致的風(fēng)險。從成因方面看，信用風(fēng)險產(chǎn)生的最主要原因就是證券企業(yè)姿瘦身缺乏完善的信用管理體系，導(dǎo)致其無法對相關(guān)各方的違約行為進(jìn)行有效控制。而在外部因素方面，當(dāng)前我國的信用管理體制還存在比較大的完善空間，導(dǎo)致國家行政機(jī)關(guān)和司法機(jī)關(guān)難以對市場交易主體的違約行為進(jìn)行有效的控制。

四、證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險控制存在的問題

1.證券市場管理制度不完善

在影響證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險的各項因素中，市場管理制度不完善是重要的因素之一。具體表現(xiàn)有二。首先，當(dāng)前我國證監(jiān)會對證券企業(yè)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)制定管理制度的過程中，并未建立完善的投資風(fēng)險管理制度，導(dǎo)致證券企業(yè)需要獨(dú)自面對復(fù)雜的投資風(fēng)險。在這一問題的影響下，證券企業(yè)在資產(chǎn)管理過程中的風(fēng)險就難以得到有效的控制。其次，在當(dāng)下，關(guān)于證券企業(yè)投資風(fēng)險防控措施的相關(guān)制度與規(guī)定也存在進(jìn)一步完善的空間，導(dǎo)致部分證券企業(yè)采用違規(guī)換貨違法手段規(guī)避投資風(fēng)險，這種情況也導(dǎo)致投資風(fēng)險控制難度進(jìn)一步加大。

2.資產(chǎn)管理權(quán)責(zé)劃分不清晰

在開展資產(chǎn)管理風(fēng)險防控的過程中，資產(chǎn)管理權(quán)責(zé)劃分不明確也是影響投資風(fēng)險控制效果的重要原因之一。具體表現(xiàn)有二。首先，在證券行業(yè)，證券企業(yè)需要在開展資產(chǎn)管理的過程中接受證監(jiān)會等多個部門的嚴(yán)格管理和限制。因此，其資產(chǎn)管理中的權(quán)限相對有限。這種情況一方面保證了證券市場的規(guī)范性，另一方面則導(dǎo)致資產(chǎn)管理工作的效率難以得到有效提升。其次，在當(dāng)下，我國證券企業(yè)缺乏對內(nèi)部員工違規(guī)或違法行為的監(jiān)督和處罰權(quán)限，導(dǎo)致證券企業(yè)難以對員工個人行為的有效約束和控制。這一問題的存在，導(dǎo)致資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險難以得到有效的預(yù)防與控制。

3.信息披露機(jī)制執(zhí)行力不足

信息披露機(jī)制執(zhí)行力不足也是證券企業(yè)資產(chǎn)管理風(fēng)險防控中存在的重要問題之一。這一問題的存在，導(dǎo)致證券企業(yè)和其他相關(guān)各方難以對資產(chǎn)管理風(fēng)險的具體表現(xiàn)和發(fā)展水平產(chǎn)生清洗的認(rèn)識，因而導(dǎo)致資產(chǎn)管理風(fēng)險難以得到有效的控制。首先，當(dāng)前我國部分證券企業(yè)并未建立相應(yīng)的信息披露和查詢機(jī)制，客戶對其資產(chǎn)管理的具體開展情況難以充分了解。若證券企業(yè)將客戶的資產(chǎn)投資到高風(fēng)險領(lǐng)域中，客戶不僅不能及時了解這一情況，而且不能對這一情況進(jìn)行有效的限制。其次，在開展資產(chǎn)管理的過程中，部分證券企業(yè)并未考量自身的具體情況和投資方案的合理性，盲目向客戶承諾收益保底。在投資成本不能被收回的前提下，企業(yè)就難以有效控制自身在投資和資產(chǎn)管理活動中面臨的風(fēng)險。

4.信用管理制度不健全

信用管理制度不完善已經(jīng)成為影響證券企業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險防控水平的重要問題之一。首先，在當(dāng)下，我國的信用管理法規(guī)體系雖然得到了較大程度的完善，但是具體法規(guī)內(nèi)容的完善程度與西方發(fā)達(dá)國家相比還存在進(jìn)一步提升的空間。這一問題的存在，導(dǎo)致國家相關(guān)部門對證券資產(chǎn)管理活動中出現(xiàn)的違規(guī)和違法現(xiàn)象難以實(shí)現(xiàn)全面控制。因此，資產(chǎn)管理工作中經(jīng)常出現(xiàn)客戶或證券企業(yè)單方面違約的情況。其次，對于證券企業(yè)來說，在開展資產(chǎn)管理工作的過程中，需要建立針對客戶的信用管理體系，結(jié)合不同客戶的信用等級制定差異化的信用管理措施。在這一問題的影響下，證券企業(yè)就難以有效開展對客戶的資產(chǎn)管理，因而導(dǎo)致資產(chǎn)管理風(fēng)險難以得到有效的控制。

五、加強(qiáng)證券資產(chǎn)管理工作中業(yè)務(wù)風(fēng)險控制水平的建議

通過研究證券企業(yè)資產(chǎn)管理工作中的業(yè)務(wù)風(fēng)險控制問題可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前我國證券企業(yè)在資產(chǎn)管理工作中存在一系列需要解決的實(shí)際問題，成為導(dǎo)致資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險難以得到有效控制的重要原因之一。針對這些問題，本文將制定針對性的解決方案，希望促進(jìn)我國證券行業(yè)資產(chǎn)管理風(fēng)險控制水平的進(jìn)一步提升。

1.完善證券市場管理制度

為保障資產(chǎn)管理風(fēng)險得到有效控制，需要對現(xiàn)有的證券市場管理體制進(jìn)行進(jìn)一步完善。首先，針對我國證券行業(yè)投資風(fēng)險管理制度不完善的問題，證監(jiān)會等相關(guān)部門需要針對證券企業(yè)的投資活動開展情況進(jìn)行更加深入的調(diào)研，并在這一基礎(chǔ)上制定適合我國證券行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的投資管理制度看，以提升證券企業(yè)的投資風(fēng)險應(yīng)對能力。在這一前提下，證券企業(yè)就能夠在有效控制投資風(fēng)險的同時更加有效地預(yù)防和控制資產(chǎn)管理風(fēng)險。其次，在針對資產(chǎn)管理風(fēng)險進(jìn)行控制的過程中，證券企業(yè)需要針對投資風(fēng)險防控措施的管理制度進(jìn)行進(jìn)一步完善，并在這一基礎(chǔ)上對企業(yè)自身的投資和資產(chǎn)管理行為進(jìn)行嚴(yán)格管控，從而降低資產(chǎn)管理風(fēng)險的控制難度，實(shí)現(xiàn)對資產(chǎn)管理風(fēng)險的有效控制。

2.明確劃分資產(chǎn)管理權(quán)責(zé)

在開展資產(chǎn)管理風(fēng)險防控的過程中，相關(guān)部門以及證券企業(yè)需要明確劃分資產(chǎn)管理權(quán)責(zé)，從而確保資產(chǎn)管理風(fēng)險得到有效的控制。首先，證監(jiān)會需要針對證券企業(yè)的資產(chǎn)管理工作模式和具體工作內(nèi)容進(jìn)行全面調(diào)查和了解，并在這一基礎(chǔ)上結(jié)合我國現(xiàn)行法規(guī)以及證券行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀適當(dāng)放松對證券行業(yè)的管理和控制，賦予證券企業(yè)一定的自主權(quán)。在這一基礎(chǔ)上，相關(guān)部門與證券資產(chǎn)管理過程中負(fù)責(zé)監(jiān)督證券企業(yè)是否存在違規(guī)和違法行為，這樣證券企業(yè)就能夠擁有更大的權(quán)限進(jìn)行資產(chǎn)管理風(fēng)險控制。其次，在開展資產(chǎn)管理的過程中，我國證券企業(yè)需要建立健全針對內(nèi)部員工違規(guī)或違法行為的監(jiān)督和處罰機(jī)制，針對員工的個人行為進(jìn)行合理的約束和限制，從而有效控制員工個人行為導(dǎo)致的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險。

3.強(qiáng)化信息披露機(jī)制

為保障資產(chǎn)管理風(fēng)險得到有效控制，證券企業(yè)需要對信息披露機(jī)制進(jìn)行進(jìn)一步完善，從而強(qiáng)化其執(zhí)行力。證券企業(yè)需要采用的措施主要包括以下兩個方面。首先，我國證券企業(yè)需要建立符合自身實(shí)際情況的信息披露和查詢機(jī)制，為客戶了解產(chǎn)管理的具體開展情況提供有力的信息保障。在這一基礎(chǔ)上，向客戶全面披露自身的投資方案、投資對象、投資陷阱以及投資活動具體進(jìn)程等信息，進(jìn)而加強(qiáng)客戶的投資信心，避免由于客戶投資信心不足導(dǎo)致資產(chǎn)管理風(fēng)險失控。其次，在開展資產(chǎn)管理的過程中，證券企業(yè)需要針對本公司的具體情況和投資方案合理性進(jìn)行全面的研究和考量，并在這一基礎(chǔ)上結(jié)合投資風(fēng)險高低調(diào)整投資和資產(chǎn)管理方案。

4.健全信用管理制度

為保障資產(chǎn)管理風(fēng)險得到有效控制，證券企業(yè)和相關(guān)部門需要進(jìn)一步完善信用管理制度。首先，我國立法機(jī)關(guān)需要針對現(xiàn)行的信用管理法規(guī)體系進(jìn)行進(jìn)一步完善，在確保法規(guī)條文符合我國國情和證券行業(yè)發(fā)展情況的前提下，借鑒部分西方發(fā)達(dá)國家的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)完善具體的法規(guī)條文。在這一基礎(chǔ)上，我國的信用管理體系就能夠得到更大程度的完善。其次，對于證券企業(yè)來說，在開展資產(chǎn)管理工作的過程中，需針對客戶建立更加完善的信用管理體系。在這一方面，證券企業(yè)不僅需要結(jié)合客戶的投資規(guī)模等具體信息建立統(tǒng)一的信用等級量化評價指標(biāo)體系，而且需要結(jié)合客戶的具體情況和信用等級評分對其制定和執(zhí)行差異化的信用管理機(jī)制。

六、結(jié)語

綜上所述，針對當(dāng)前我國證券行業(yè)在資產(chǎn)管理風(fēng)險控制方面存在的具體問題，本文進(jìn)行了深入的研究，并制定了完善證券市場管理制度、明確劃分資產(chǎn)管理權(quán)責(zé)、強(qiáng)化信息披露機(jī)制以及健全信用管理制度等加強(qiáng)資產(chǎn)管理風(fēng)險控制水平的對策和建議。通過本研究，希望促進(jìn)我國證券行業(yè)資產(chǎn)管理水平的進(jìn)一步提升。