我國創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資問題分析

唐 艷 敖 羽

（湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院，湖北 武漢 430205）

一、創(chuàng)新型中小企業(yè)的特征和制度背景

1.創(chuàng)新型中小企業(yè)的特征

創(chuàng)新型中小企業(yè)一般以技術(shù)創(chuàng)新為核心，以研發(fā)為主要業(yè)務(wù)，擁有完善的創(chuàng)新機(jī)制和持續(xù)的創(chuàng)新能力，具有高收入、高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的特點(diǎn)。創(chuàng)新型中小企業(yè)主要從技術(shù)、品牌、制度、管理、文化等方面全面創(chuàng)新，建立創(chuàng)新平臺(tái)，憑借該平臺(tái)進(jìn)行研發(fā)，進(jìn)一步研發(fā)出具有市場(chǎng)價(jià)值的產(chǎn)品，來推動(dòng)企業(yè)的發(fā)展，并以此獲得超額利潤(rùn)。

在中小企業(yè)中，創(chuàng)新型中小企業(yè)的創(chuàng)新成果遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他類型的中小企業(yè)，但其數(shù)量占比卻非常少。我國創(chuàng)新型中小企業(yè)分布非常廣泛，屬于高新科技行業(yè)，涉及了很多科技含量高的行業(yè)，例如計(jì)算機(jī)、生物制藥、電力電器等，對(duì)于我國實(shí)現(xiàn)自主創(chuàng)新至關(guān)重要。

2.創(chuàng)新型中小企業(yè)的制度背景

2012年，黨的十八大提出要把科技創(chuàng)新擺在國家發(fā)展全局的核心位置，圍繞其實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略。2015年，十八屆五中全會(huì)提出創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力，必須把發(fā)展基點(diǎn)放在創(chuàng)新上。2016年，黨中央和國務(wù)院為了加快實(shí)施國家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，制定了《國家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略綱要》，提出了三步走戰(zhàn)略。2018年11月，習(xí)近平總書記在民營企業(yè)座談會(huì)上發(fā)表重要講話，明確要求了要加強(qiáng)民營企業(yè)創(chuàng)新能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力，發(fā)展更多具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的世界一流企業(yè)。2019年4月，中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)中小企業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》，對(duì)提升中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展能力做出重要部署。2021年，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、“十四五”規(guī)劃綱要、中央政治局會(huì)議都對(duì)發(fā)展專精特新企業(yè)做出了重要部署。2021年9月2日，國家主席習(xí)近平在中國國際服務(wù)貿(mào)易交易會(huì)全球服務(wù)貿(mào)易峰會(huì)上宣布，將設(shè)立北京證券交易所，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。

二、創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資方式

創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資渠道主要包括內(nèi)源融資、銀行貸款融資、政府扶持等，雖然從不同的方式都能獲得融資資金，但是由于創(chuàng)新型中小企業(yè)的特點(diǎn)性質(zhì)，每一種融資方式對(duì)其都有所限制。

1.內(nèi)源融資

內(nèi)源融資的主要來源是自有資金，通過內(nèi)源融資，企業(yè)不斷將自己的各類儲(chǔ)蓄財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)化為投資。如果進(jìn)行內(nèi)源融資，企業(yè)不需要支付本金和利息，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很低。但是創(chuàng)新型中小企業(yè)要想將創(chuàng)新成果化，要投入較高的時(shí)間和財(cái)力，并且會(huì)出現(xiàn)研發(fā)時(shí)間過長(zhǎng)使得資金回流過慢的情形。此外，創(chuàng)新型中小企業(yè)不一定一直有穩(wěn)定的收益留存，在后續(xù)的多元化發(fā)展中對(duì)資金的使用需求也越來越高。所以內(nèi)源融資不足以維持企業(yè)的發(fā)展。

2.銀行貸款融資

創(chuàng)新型中小企業(yè)一般以技術(shù)創(chuàng)新為核心，需要依賴長(zhǎng)時(shí)間的研發(fā)來獲得創(chuàng)新成果，進(jìn)而獲得有價(jià)值的研發(fā)商品。但是需要投入大量的資金來進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)，資金需求量大，耗費(fèi)時(shí)間長(zhǎng)，存在很大的風(fēng)險(xiǎn)。銀行貸款融資是我國90%以上中小企業(yè)的融資方式，但對(duì)于傳統(tǒng)銀行而言，資金安全是最重要的，他們會(huì)嚴(yán)格控制著每一筆貸款的風(fēng)險(xiǎn)。并且對(duì)于創(chuàng)新型中小企業(yè)，銀行的資質(zhì)要求較高，貸款手續(xù)非常復(fù)雜，對(duì)急需資金的企業(yè)來說非常困難。目前創(chuàng)新型中小企業(yè)從各大銀行和金融機(jī)構(gòu)獲得的貸款只能達(dá)到總需求的44%，所以銀行貸款融資并不能滿足大多數(shù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的資金需求。

3.政府基金扶持

近年來，國家陸續(xù)出臺(tái)一些規(guī)章制度，對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)進(jìn)行扶持，例如稅收優(yōu)惠、貸款補(bǔ)貼、房租補(bǔ)貼等，各地方政府也制定了相應(yīng)的扶持政策，都一定程度了緩解了融資難題。但從執(zhí)行效果來看，存在著一定的差距。主要原因有審批程序復(fù)雜、流程過多，扶持力度不夠大等，并且還有企業(yè)非法套取了國家資金，造成了混亂，使很多融資難的創(chuàng)新型中小企業(yè)并沒有得到相應(yīng)的資金。

4.知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款融資

知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資，是指企業(yè)以合法擁有的專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)中的財(cái)產(chǎn)權(quán)經(jīng)評(píng)估作為質(zhì)押物從銀行獲得貸款的一種融資方式，旨在幫助創(chuàng)新型中小企業(yè)解決因缺少不動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保而帶來的資金緊張難題。對(duì)于創(chuàng)新型中小企業(yè)，一般以創(chuàng)新能力、專利權(quán)等作為企業(yè)的核心資產(chǎn)，通過知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資，可以緩解企業(yè)的融資壓力。但目前知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資在我國仍處于起步階段，涉及到銀行、企業(yè)、政府、中介機(jī)構(gòu)等主體，存在一些問題。例如貸款門檻高、貸款對(duì)象具有一定的局限性、專利權(quán)等財(cái)產(chǎn)權(quán)難以評(píng)估等。

5.資本市場(chǎng)融資

趨于成熟并且符合條件的創(chuàng)新型中小企業(yè)可以申請(qǐng)上市，通過上市進(jìn)行融資，沒有利息支出，且所籌資金具有永久性，沒有還款壓力，還可以提高企業(yè)的知名度。這樣不僅增加了企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模，還可以減輕企業(yè)的融資壓力。但是有資格和能力上市的公司少之又少，大多數(shù)創(chuàng)新性中小企業(yè)并不能依靠這種方式來獲取資金。

三、創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資困境

1.內(nèi)部因素

（1）自身啟動(dòng)資金不足

在創(chuàng)新型中小企業(yè)研發(fā)階段的初期，融資來源主要是企業(yè)內(nèi)部的積累，而大部分的企業(yè)沒有足夠的資本，不足以維持企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，造成很大的壓力。特別是在企業(yè)的初期，還未形成創(chuàng)新成果，無法帶來有市場(chǎng)價(jià)值的商品，無法給企業(yè)帶來利潤(rùn)，卻還要承擔(dān)研發(fā)支出和研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。另外這個(gè)階段企業(yè)也很難達(dá)到各大金融機(jī)構(gòu)要求的放貸標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致企業(yè)初期就負(fù)債累累，后續(xù)也很難發(fā)展下去。

（2）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)過高，信用觀念淡漠

與創(chuàng)新型中小企業(yè)相比，大型企業(yè)規(guī)模大、資產(chǎn)多、信用好，而創(chuàng)新型中小企業(yè)規(guī)模小、財(cái)務(wù)制度不透明，違約風(fēng)險(xiǎn)大，所以銀行在相同的條件下更愿意服務(wù)于大型企業(yè)。商業(yè)銀行主要服務(wù)于國有企業(yè)，創(chuàng)新型中小企業(yè)從銀行得到貸款比較困難。此外存在著一些壞賬比例偏高的企業(yè)，使銀行對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)造成了偏見，也影響了正常企業(yè)的融資需求。

（3）人才匱乏

大部分創(chuàng)新型中小企業(yè)的管理者都缺乏管理者的經(jīng)驗(yàn)和領(lǐng)導(dǎo)力，無法用較低的融資成本來獲得更多的資金，無法滿足企業(yè)的需求。對(duì)于創(chuàng)新型中小企業(yè)，人才與技術(shù)無法分割，研發(fā)團(tuán)隊(duì)是其核心，好的福利待遇能夠吸引到人才，如何守住自家企業(yè)的高質(zhì)量人才也是一個(gè)問題。對(duì)于大多數(shù)創(chuàng)新型中小企業(yè)來說，大多數(shù)人只是把其當(dāng)作一個(gè)跳板，不利于企業(yè)的發(fā)展。

（4）內(nèi)部管理不足，財(cái)務(wù)制度不健全

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)紛繁復(fù)雜，而創(chuàng)新型中小企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃普遍具有很大的隨意性，與大公司相比，其捕捉信息的能力、決策能力都沒有很大的優(yōu)勢(shì)，管理者也沒有管理企業(yè)的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，很容易走彎路。另外在進(jìn)行融資時(shí)，根據(jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，金融機(jī)構(gòu)需要去分析企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)，以此來分析企業(yè)的償債能力，而大多數(shù)創(chuàng)新型中小企業(yè)都沒有健全的財(cái)務(wù)制度，甚至連專門的財(cái)務(wù)部門都沒有，自然得不到融資。

2.外部因素

（1）政府政策制度不完善

國家雖然對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)出臺(tái)了一些政策，但這些政策并不完善，執(zhí)行力度也不夠大，導(dǎo)致了有很多企業(yè)渾水摸魚，造成了混亂。目前針對(duì)中小企業(yè)的政策有《中小企業(yè)保護(hù)法》，但對(duì)于創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資，我國并沒有相應(yīng)的法律體系來推動(dòng)，對(duì)其進(jìn)行保護(hù)。此外有關(guān)部門對(duì)于金融市場(chǎng)的監(jiān)管不夠規(guī)范，也缺乏具體的信用擔(dān)保體系，信用評(píng)級(jí)缺乏統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和程序，會(huì)出現(xiàn)信息不透明的情況，不利于創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資。

（2）融資渠道過少

目前，我國創(chuàng)新型中小企業(yè)融資的主要途徑是商業(yè)銀行。然而，對(duì)于創(chuàng)新型中小企業(yè)，我國缺乏專門針對(duì)其開設(shè)的融資渠道，另外能進(jìn)行知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款融資的銀行也很少，所以缺乏面向創(chuàng)新型中小企業(yè)的金融服務(wù)系統(tǒng)。其次，創(chuàng)新型中小企業(yè)很難達(dá)到各大金融機(jī)構(gòu)的貸款標(biāo)準(zhǔn)。因?yàn)榫蛣?chuàng)新型中小企業(yè)而言，它們一般規(guī)模不大、財(cái)務(wù)狀況不透明、抵押擔(dān)保不充分、信用等級(jí)很低， 造成了這些企業(yè)的融資困境。另外，由于上市門檻過高，資質(zhì)審查比較嚴(yán)格，大多數(shù)創(chuàng)新型中小企業(yè)無法達(dá)到上市要求，所以無法通過上市來進(jìn)行融資。

（3）融資成本過高

由于創(chuàng)新型中小企業(yè)的財(cái)務(wù)制度不透明，銀行在發(fā)放貸款時(shí)也要求有固定資產(chǎn)和金融資產(chǎn)進(jìn)行抵押，增加了融資成本，也有很多創(chuàng)新型中小企業(yè)并沒有資產(chǎn)進(jìn)行抵押。并且在進(jìn)行貸款時(shí)，對(duì)于創(chuàng)新型中小企業(yè)的審批流程也比較復(fù)雜，耗費(fèi)了很多人力和物力，可能付出了很多也沒有任何結(jié)果。此外，也有很多創(chuàng)新型中小企業(yè)選擇非正規(guī)的網(wǎng)絡(luò)渠道進(jìn)行融資，支付的利率非常高。

（4）缺乏擔(dān)保機(jī)構(gòu)

因?yàn)閯?chuàng)新型中小企業(yè)信用擔(dān)保還不完善，信息透明度不充分，所以很少有擔(dān)保機(jī)構(gòu)愿意為其提供擔(dān)保，我國也缺乏專門服務(wù)于創(chuàng)新型中小企業(yè)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)。對(duì)于民營擔(dān)保機(jī)構(gòu)，其一般規(guī)模比較小，資金實(shí)力有限，此外還要承擔(dān)擔(dān)保貸款的風(fēng)險(xiǎn)，所以民營擔(dān)保機(jī)構(gòu)無法服務(wù)于眾多創(chuàng)新型中小企業(yè)。

四、創(chuàng)新型中小企業(yè)融資困境的解決途徑

1.外部因素

（1）政府出臺(tái)更多的扶持政策

政府應(yīng)設(shè)立專門針對(duì)于創(chuàng)新型中小企業(yè)的基金，加大對(duì)其資金投入，或者應(yīng)出臺(tái)相關(guān)的政策積極引導(dǎo)各大金融機(jī)構(gòu)對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)進(jìn)行融資，并對(duì)各大金融機(jī)構(gòu)提供一定的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保，也可以設(shè)立單獨(dú)的部門專門服務(wù)于創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資。另外，創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資流程也要具體化規(guī)范化，以此來提高效率，減少融資成本。同時(shí)，政府可以減少創(chuàng)新型中小企業(yè)的貸款利率，為其提供一定的擔(dān)保，來緩解這些企業(yè)的壓力。

目前，工信部表示，在創(chuàng)新與發(fā)展方面，將以提升中小企業(yè)創(chuàng)新能力水平為目標(biāo)，將中小企業(yè)培育為創(chuàng)新的發(fā)源地。國家表示，將完善創(chuàng)新型中小企業(yè)的培養(yǎng)體系。在3年～5年內(nèi)，培育出1萬多家國家級(jí)的“專精特新”小巨人企業(yè)。在政府報(bào)告中也對(duì)大型商業(yè)銀行明確提出了要求，要求其對(duì)小微企業(yè)增加30%以上的貸款，這是第三次在政府報(bào)告中對(duì)商業(yè)銀行提出此類要求。2021年9月2日，在中國國際服務(wù)貿(mào)易交易會(huì)全球服務(wù)貿(mào)易峰會(huì)上，國家主席習(xí)近平宣布，將繼續(xù)支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所，致力于服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，為創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資難題帶來了一絲曙光。通過北京證券交易所，構(gòu)建符合創(chuàng)新型中小企業(yè)特點(diǎn)的制度，上市公司必須來自于符合條件的創(chuàng)新層企業(yè)，在新三板掛牌滿12個(gè)月后，創(chuàng)新層公司可以進(jìn)行上市。北京證券交易所聚焦創(chuàng)新型中小企業(yè)，通過構(gòu)建新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層到北京證券交易所層層遞進(jìn)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化各市場(chǎng)板塊之間的功能互補(bǔ)，不斷擴(kuò)大資本市場(chǎng)覆蓋面，提高直接融資比重。

伴隨著北京證券交易所的設(shè)立，上海出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)本市知識(shí)產(chǎn)權(quán)金融工作的指導(dǎo)意見》，明確支持金融資本帶動(dòng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值實(shí)現(xiàn)，助力解決創(chuàng)新型中小企業(yè)融資難題。共出臺(tái)了16條指導(dǎo)意見，其中包括鼓勵(lì)商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)的專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)和著作權(quán)等給予組合授信，擴(kuò)大融資額度，支持保險(xiǎn)公司深入開展知識(shí)產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)工作，有序擴(kuò)大知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)責(zé)任保險(xiǎn)、執(zhí)行險(xiǎn)等常規(guī)保險(xiǎn)的覆蓋面。在武漢召開的2021湖北高質(zhì)量發(fā)展資本大會(huì)上，湖北省中小企業(yè)融資信用平臺(tái)“鄂融通”正式發(fā)布，該平臺(tái)旨在解決湖北中小企業(yè)和銀行信息不對(duì)稱、融資便利性低、融資難、融資貴等問題，為企業(yè)提供線上融資“一站式”服務(wù)。江陰市開展科技金融創(chuàng)新探索，在國內(nèi)首推技術(shù)交易供應(yīng)鏈金融項(xiàng)目，將根據(jù)登記備案的技術(shù)交易合同給技術(shù)輸出方企業(yè)授信貸款，切實(shí)解決中小企業(yè)創(chuàng)新融資難。阜陽市政府采用應(yīng)收賬款線上融資業(yè)務(wù)，即“政采貸”，以政府信用幫助中小微型企業(yè)憑借中標(biāo)的政府采購項(xiàng)目獲得融資，是緩解中小微型企業(yè)融資難問題的重要途徑，有助于培育中小企業(yè)發(fā)展，持續(xù)優(yōu)化中小微企業(yè)的市場(chǎng)環(huán)境。

（2）建立擔(dān)保體系

創(chuàng)新型中小企業(yè)由于資產(chǎn)不足，通常沒有足夠的資產(chǎn)對(duì)所需的資金進(jìn)行擔(dān)保，因此政府可以設(shè)立專項(xiàng)基金對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)提供擔(dān)保。也可以建立專門的擔(dān)保體系，來推動(dòng)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的發(fā)展，或者提供補(bǔ)償資金來降低擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)其進(jìn)行扶持。

（3）建立社會(huì)信用體系

目前我國創(chuàng)新型中小企業(yè)對(duì)于社會(huì)信用體系還不是非常完善。為了解決金融機(jī)構(gòu)和創(chuàng)新型中小企業(yè)之間的信息不對(duì)稱問題，可以為創(chuàng)新型中小企業(yè)專門制定社會(huì)信用體系。同時(shí)也可以利用這個(gè)系統(tǒng)，加強(qiáng)雙方的認(rèn)識(shí)和聯(lián)系，有利于創(chuàng)新型中小企業(yè)進(jìn)行融資。另外創(chuàng)新型企業(yè)也應(yīng)提交完整真實(shí)的財(cái)務(wù)信息、經(jīng)營狀況和創(chuàng)新成果，來減少雙方的成本，以此來促進(jìn)和加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)于創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資。

2.內(nèi)部因素

（1）健全內(nèi)部制度

創(chuàng)新型中小企業(yè)要想加強(qiáng)融資水平，必須健全企業(yè)內(nèi)部制度，加強(qiáng)內(nèi)部管理，順應(yīng)國家和市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)對(duì)自身的組織結(jié)構(gòu)和戰(zhàn)略目標(biāo)進(jìn)行不斷改良，提高自身的經(jīng)營管理能力。其次，需要完善企業(yè)的財(cái)務(wù)制度，提升自身的財(cái)務(wù)管理能力，并及時(shí)披露完整有效的財(cái)務(wù)信息，從而通過提高其在金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力來提高自身的融資能力。

（2）加強(qiáng)創(chuàng)新能力，注重人才培養(yǎng)

創(chuàng)新型企業(yè)需要加強(qiáng)自身實(shí)力，積極研發(fā)出具有市場(chǎng)價(jià)值的商品，提高公司的創(chuàng)新和盈利能力。隨著企業(yè)創(chuàng)新能力的提高，可以增加更多帶來市場(chǎng)價(jià)值的商品，也增強(qiáng)了其在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和信任度，這樣既有更多的資金來進(jìn)行內(nèi)源融資，又有更強(qiáng)的實(shí)力去爭(zhēng)取到外部融資。另外，對(duì)于創(chuàng)新型企業(yè)來說，人才培養(yǎng)也至關(guān)重要。所以企業(yè)需要提高良好的環(huán)境和自身的競(jìng)爭(zhēng)力，來吸引和留住更多的優(yōu)質(zhì)人才。

（3）提高信用等級(jí)

創(chuàng)新型中小企業(yè)自身就存在規(guī)模小、風(fēng)險(xiǎn)高的特點(diǎn)，所以企業(yè)要想獲得更多的融資，必須提高自身的聲譽(yù)，遵守國家法律，杜絕一切違法行為，不拖欠債款，以此來打造良好的企業(yè)形象，提高信用水平。

（4）完善融資結(jié)構(gòu)，降低融資成本

隨著創(chuàng)新型中小企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，創(chuàng)新成果也會(huì)越來越多，應(yīng)該根據(jù)創(chuàng)新型中小企業(yè)所處的不同時(shí)期，結(jié)合融資成本和風(fēng)險(xiǎn)，以及自身的融資需求，來改變?nèi)谫Y結(jié)構(gòu)、內(nèi)源融資和各種外源融資的占比，以此來降低融資成本，進(jìn)一步優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。

（5）打造多樣化投資組合

創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)很大，且其回報(bào)是不確定的，并且在研發(fā)中會(huì)有很大的失敗風(fēng)險(xiǎn)，大部分創(chuàng)新型中小企業(yè)的產(chǎn)品都凸顯出商業(yè)價(jià)值，所以對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)投資的成果也是不確定的。企業(yè)可以打造不同的投資組合，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的不同投入不同的資金成本，這樣研發(fā)成功的概率也會(huì)更大一些，后期也更有可能收回利潤(rùn)，也會(huì)有更多資金用于內(nèi)源融資。