金融化對(duì)非金融上市公司投資效率的成因探討

朱金君

（中國(guó)人民大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)院，北京 100872）

根據(jù)對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)展開(kāi)的實(shí)際調(diào)查研究能夠發(fā)現(xiàn)，目前我國(guó)金融化現(xiàn)象隨著社會(huì)現(xiàn)代化發(fā)展程度的不斷提高越來(lái)越普遍，在開(kāi)展的各項(xiàng)金融活動(dòng)中，非金融上市公司的參與度越來(lái)越高。在這樣的環(huán)境下，通常會(huì)使非金融上市公司相關(guān)資產(chǎn)具有的流動(dòng)性得到激活。然而由于非金融上市公司的本質(zhì)特征是以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為主，在參與金融活動(dòng)的過(guò)程中，必然會(huì)受到各種因素的影響導(dǎo)致非金融公司的成本被嚴(yán)重?cái)D壓，從而對(duì)非金融公司開(kāi)展金融活動(dòng)最終獲得的投資效率受到直接影響。作為促進(jìn)我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主體之一，公司也能夠在一定程度上對(duì)經(jīng)濟(jì)金融化發(fā)展造成影響。也就是說(shuō)，通過(guò)對(duì)融資措施具有的約束作用進(jìn)行充分利用，公司部分投資資金會(huì)被金融化所占用，非金融公司通過(guò)對(duì)變現(xiàn)金融資產(chǎn)的有效利用，可以使投資資金不充足的問(wèn)題得到有效解決，所以金融化目前在相關(guān)學(xué)術(shù)界并沒(méi)有準(zhǔn)確定義。為了使非金融上市公司在金融化環(huán)境影響下具有的投資效率得到進(jìn)一步提升，相關(guān)人士不僅要對(duì)其受金融化因素影響導(dǎo)致投資效率降低的因素進(jìn)行深入研究，而且還要采取多樣化的有效措施將存在的問(wèn)題逐一解決。

一、我國(guó)非金融公司金融化的發(fā)展內(nèi)涵

對(duì)于金融化而言，主要指的是從國(guó)內(nèi)和國(guó)際兩個(gè)方面入手，由金融機(jī)構(gòu)、金融人才、金融市場(chǎng)通過(guò)積極合作，對(duì)經(jīng)濟(jì)管理制度和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體制重要性進(jìn)行不斷提升一種制度和措施。通常情況下，金融化對(duì)經(jīng)濟(jì)體制具體運(yùn)行模式造成的影響會(huì)從微觀方面和宏觀方面兩個(gè)領(lǐng)域入手。根據(jù)對(duì)非金融公司展開(kāi)的詳細(xì)分析能夠知道，通過(guò)對(duì)目前非金融公司金融化發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行的研究，金融化發(fā)展對(duì)非金融公司產(chǎn)生的影響，一是相比于實(shí)體部門(mén)，金融部門(mén)在金融化發(fā)展背景下在公司中的地位得到了提升。二是非金融公司經(jīng)濟(jì)收入的主要部分逐漸從傳統(tǒng)實(shí)體部門(mén)轉(zhuǎn)移到了金融部門(mén)。三是由于在公司內(nèi)部存在工作人員收入分配不平衡的問(wèn)題，導(dǎo)致工作人員的薪資待遇出現(xiàn)停滯問(wèn)題。所以在全球化經(jīng)濟(jì)發(fā)展背景下，各項(xiàng)金融活動(dòng)的開(kāi)展已經(jīng)不再受?chē)?guó)家范疇和經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的約束，已經(jīng)能夠?qū)?guó)際社會(huì)和全球經(jīng)濟(jì)造成不同程度影響。雖然這樣的變化發(fā)展情況很容易使金融矛盾在全球范圍內(nèi)被徹底引發(fā)，但也是時(shí)代在不斷發(fā)展變化過(guò)程中的一種標(biāo)志。

二、金融化對(duì)非金融上市公司投資效率的成因分析

1.成因假設(shè)

由于非金融上市公司受到金融化現(xiàn)象的影響，參與到與金融化有關(guān)活動(dòng)中的數(shù)量和頻率逐漸增高，因此在非金融上市公司相關(guān)資產(chǎn)流動(dòng)性不斷提高的帶動(dòng)下，如果此類(lèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)公司擁有的金融資產(chǎn)豐富，那么在未來(lái)發(fā)展中很容易受成本擠壓和效益受阻等問(wèn)題的影響，導(dǎo)致公司設(shè)定的投資效率目標(biāo)無(wú)法得到有效實(shí)現(xiàn)。所以，本人在對(duì)金融化對(duì)非金融上市公司投資效率成因進(jìn)行探討的過(guò)程中，首先會(huì)假設(shè)金融化對(duì)公司投資效率影響能夠呈現(xiàn)出U型關(guān)系。也就是說(shuō)，非金融上市公司最終的投資效率無(wú)論在金融化水平上升還是下降的環(huán)境下都會(huì)呈現(xiàn)出降低的狀態(tài)。

2.成因分析

本文以A公司為例，通過(guò)對(duì)A非金融上市公司從2020年1月到2021年1月之間投資與金融、收益與金融、效率與金融之間關(guān)系的充分研究，能夠?qū)公司在金融化環(huán)境影響下投資效率的變化趨勢(shì)充分掌握。為了使A公司所面臨的不必要風(fēng)險(xiǎn)最大程度減少，直接將以下幾種數(shù)據(jù)在分析初試階段直接排除。第一，由于本文主要是對(duì)非金融上市公司作為目標(biāo)進(jìn)行研究，因此要對(duì)A公司具有的實(shí)際情況進(jìn)行充分了解。第二，本次研究具有一定的持續(xù)性特征，因此必須確保A公司的股票沒(méi)有被停止上市，如果在研究過(guò)程中A公司的股票出現(xiàn)停止上市的情況，那么相關(guān)數(shù)據(jù)則不能用于分析研究。第三，為了確保研究所用的數(shù)據(jù)信息具有較高可行性，使子A公司金融化發(fā)展趨勢(shì)能夠從收集到的數(shù)據(jù)信息中得到充分呈現(xiàn)，因此必須確保A公司的負(fù)債率不僅要小于0，而且還要大于1。第四，當(dāng)A公司的總體資產(chǎn)為零時(shí)，則說(shuō)明目前A公司沒(méi)有任何資產(chǎn)能夠被使用到投資，因此此類(lèi)情況也需要被排除在外。

三、對(duì)具體成因的實(shí)證研究

1.研究方案

第一，數(shù)據(jù)的選擇。由于本文主要研究的內(nèi)容是以公司具體性質(zhì)為主的數(shù)據(jù)分類(lèi)處理，因此在對(duì)公司受金融化環(huán)境影響而呈現(xiàn)出的數(shù)據(jù)變化情況進(jìn)行研究時(shí)不難發(fā)現(xiàn)，在A公司總體資產(chǎn)中，具有不同性質(zhì)的金融資產(chǎn)占有率高達(dá)47%，給公司帶來(lái)的收益為23%。在此過(guò)程中，國(guó)有類(lèi)型金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的41%，給公司帶來(lái)的收益為30%，非國(guó)有類(lèi)型金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的50%，給公司帶來(lái)的收益為18%。從中可以看出，當(dāng)公司的性質(zhì)存在一定差異時(shí)，其能夠?yàn)楣編?lái)的投資效應(yīng)也存在較大差異。

第二，影響規(guī)律。在研究金融化發(fā)展趨勢(shì)下，對(duì)不同性質(zhì)非金融上市公司投資情況受到的不同影響能夠知道，主要分為以下兩種情況。當(dāng)國(guó)企處于金融化發(fā)展的初始階段時(shí)，金融資產(chǎn)在總資產(chǎn)中占有的比例呈現(xiàn)出直線上升狀態(tài)，最高水平達(dá)到了49%。然而當(dāng)占有比例達(dá)到49%這一臨界點(diǎn)之后，金融資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占有比例會(huì)呈現(xiàn)出不斷下降的狀態(tài)，降到的最低點(diǎn)為8%。通過(guò)對(duì)具體投資策略的合理調(diào)整，將金融化對(duì)國(guó)有公司投資效率造成的影響徹底解決之后，金融資產(chǎn)在國(guó)有公司總資產(chǎn)中的占有比例會(huì)出現(xiàn)再次上升的情況；當(dāng)非國(guó)企處于金融化發(fā)展的初始階段時(shí)，其在總資產(chǎn)中的占有比例變化情況與國(guó)有資產(chǎn)基本相同，只是在實(shí)際投資占有比例中所呈現(xiàn)的百分點(diǎn)更高[1]。

2.實(shí)驗(yàn)結(jié)果

第一，性質(zhì)。在非金融上市公司處于金融化環(huán)境的背景下，公司具有的性質(zhì)對(duì)其在實(shí)際投資中具有的效率會(huì)產(chǎn)生直接影響。與國(guó)有公司相比，非國(guó)有公司所需要投入的金融資產(chǎn)數(shù)量更多，因此在總資產(chǎn)中占有的比例必然會(huì)高于國(guó)有公司。之所以會(huì)產(chǎn)生這一現(xiàn)象，主要原因是非國(guó)有公司在前期投入與后期收益之間存在較大差異所導(dǎo)致。與此同時(shí)，非國(guó)有公司會(huì)將最終利益作為各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)管理措施的開(kāi)展目標(biāo)，因此會(huì)使公司最終獲得的經(jīng)濟(jì)收益高于國(guó)有公司，與國(guó)有公司收益占比相比非國(guó)有公司的收益占比會(huì)呈現(xiàn)出持續(xù)下降的狀態(tài)。

第二，金融化。在金融化環(huán)境背景下，非金融上市公司具有的投資效率具有較強(qiáng)的U型曲線關(guān)系，也就是說(shuō)，當(dāng)金融化產(chǎn)生影響的范圍越來(lái)越廣，非金融上市公司會(huì)使投入成本不斷增加。在對(duì)此階段非金融上市公司實(shí)際收益情況進(jìn)行觀察的過(guò)程中能夠知道，其具有的金融投資占有比例會(huì)呈現(xiàn)出不斷提高的狀態(tài)。如果假設(shè)該情況始終存在，那么在實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中公司所獲得的資產(chǎn)會(huì)逐漸減少，導(dǎo)致公司具有的流動(dòng)資金數(shù)額不斷縮水，從而沒(méi)有為各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供全面保障的資產(chǎn)，最終消失在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中。在此過(guò)程中，銀行對(duì)公司開(kāi)展的投資行為也會(huì)逐漸減少，因此公司的實(shí)際投資效率會(huì)越來(lái)越低。反之，當(dāng)金融化對(duì)非金融上市公司產(chǎn)生的影響逐漸下降時(shí)，會(huì)使公司的投資隨之降低，當(dāng)投資數(shù)值下降到最低點(diǎn)時(shí)，總投資數(shù)量也會(huì)被迫降低，投資效率也隨之減少。

第三，資產(chǎn)種類(lèi)。根據(jù)實(shí)際調(diào)查研究能夠知道，在金融化對(duì)非金融上市公司投資效率產(chǎn)生影響的過(guò)程中，投資性房地產(chǎn)所產(chǎn)生的影響遠(yuǎn)低于交易類(lèi)資產(chǎn)，這能夠充分說(shuō)明投資性資產(chǎn)在金融化水平對(duì)投資效率產(chǎn)生影響的領(lǐng)域中具有根源性作用。在工業(yè)公司中，投資效率水平的高低受固定資產(chǎn)的影響極大，前者對(duì)后者具有較強(qiáng)的依賴性，并且在公司實(shí)際發(fā)展過(guò)程中投資性房地產(chǎn)占據(jù)的資金數(shù)額較大，因此對(duì)公司投資效率造成的影響遠(yuǎn)高于農(nóng)業(yè)類(lèi)以及服務(wù)類(lèi)。另外，非金融上市公司投資效率回歸結(jié)果除農(nóng)業(yè)類(lèi)型不太明顯之外，無(wú)論是服務(wù)業(yè)還是工業(yè)類(lèi)，相關(guān)資產(chǎn)的投入都會(huì)在一定程度上為公司投資效率的有效提高提供幫助[2]。

四、對(duì)策分析

1.確保資產(chǎn)投資具有較適度性

對(duì)于非金融上市公司而言，不僅是促進(jìn)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)全面發(fā)展的重要元素之一，而且還能在一定程度上對(duì)各行各業(yè)建設(shè)發(fā)展與改革創(chuàng)新產(chǎn)生影響，因此在開(kāi)展金融投資活動(dòng)過(guò)程中，非金融上市公司想要能夠獲得更多效益，相關(guān)負(fù)責(zé)人員不僅要對(duì)金融化在公司發(fā)展中具有的重要性給予高度重視，而且還要能夠明確了解金融化對(duì)投資效率產(chǎn)生的影響。通過(guò)對(duì)非金融上市公司金融化發(fā)展趨勢(shì)展開(kāi)的詳細(xì)分析能夠知道，通過(guò)對(duì)以往經(jīng)營(yíng)投資經(jīng)驗(yàn)的累積和整合，提出具有較高合理性和可行性的金融投資比例建議，確保公司能夠在合理的投資環(huán)境中實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展目標(biāo)。與此同時(shí)，各地方政府要與當(dāng)?shù)睾暧^調(diào)控措施為依據(jù)，確保金融化產(chǎn)生的影響具有較高科學(xué)性，使金融化發(fā)展水平無(wú)論較高還是較低，都不會(huì)對(duì)非上市金融公司具有的投資效率造成影響，這樣能夠在很大程度上降低投資市場(chǎng)出現(xiàn)危機(jī)的情況發(fā)生。除此之外，政府相關(guān)部門(mén)要對(duì)金融市場(chǎng)的具體環(huán)境進(jìn)行不斷調(diào)整，積極鼓勵(lì)不同類(lèi)型的公司參與其中，開(kāi)展相關(guān)投資行為。在此基礎(chǔ)上，為我國(guó)金融領(lǐng)域全面發(fā)展創(chuàng)造出不同路徑。通過(guò)這樣的方式不僅能夠在較為穩(wěn)定的環(huán)境中使我國(guó)非上市金融公司獲得更多經(jīng)濟(jì)利益和社會(huì)利益，而且還能使金融市場(chǎng)得到全面優(yōu)化，使我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展水平得到全面提升[3]。

2.加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理力度

想要使非金融上市公司投資效率受金融化產(chǎn)生的影響最大程度降低，公司相關(guān)管理人員必須加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制工作的重視力度，確保各項(xiàng)措施得到有效落實(shí)，這樣才能使公司在穩(wěn)定的環(huán)境中持續(xù)發(fā)展。相關(guān)管理人員要對(duì)金融行業(yè)具有的發(fā)展需求全面掌握，將大量與金融專(zhuān)業(yè)有關(guān)的優(yōu)秀人才納入公司中，要求專(zhuān)業(yè)人士對(duì)研究金融市場(chǎng)的實(shí)際變化特征進(jìn)行負(fù)責(zé)。當(dāng)發(fā)現(xiàn)公司受金融化影響的程度過(guò)高或過(guò)低時(shí)，相關(guān)人士應(yīng)該將強(qiáng)化投資管理力度的建議和措施及時(shí)上報(bào)給管理者，結(jié)合實(shí)際情況將投資比重進(jìn)行合理增減，使公司具備能夠?qū)撛陲L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)應(yīng)對(duì)的能力[4]。

3.對(duì)金融化數(shù)據(jù)進(jìn)行持續(xù)研究

作為一種現(xiàn)代化社會(huì)對(duì)財(cái)富進(jìn)行積累的全新方式，金融化并不是通過(guò)生產(chǎn)貿(mào)易所獲得的，而是通過(guò)從金融渠道入手而獲取到的財(cái)富。由于在資本主義體系中，經(jīng)濟(jì)金融化具有的周期性變化趨勢(shì)較為明顯，發(fā)展周期每隔100年就會(huì)出現(xiàn)一個(gè)“金融盛世”。所以，在投資的基礎(chǔ)上，非金融上市公司還要結(jié)合金融變化影響的具體發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)存在的過(guò)度投資現(xiàn)象進(jìn)行科學(xué)和合理的控制。通過(guò)這樣的方式不僅能夠使公司發(fā)展具有的流動(dòng)性得到進(jìn)一步增強(qiáng)，而且還能使公司獲得的整體投資效率得到提高。另外，政府相關(guān)部門(mén)要對(duì)金融化這把雙刃劍進(jìn)行充分利用，加強(qiáng)對(duì)資本市場(chǎng)的監(jiān)督與管理，確保資本市場(chǎng)體系得到建立健全。長(zhǎng)此以往，能夠使公司具備在過(guò)度金融化環(huán)境中對(duì)存在的成本損失和收益損失情況進(jìn)行有效避免的能力，而且還能在一定程度上為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷創(chuàng)新與升級(jí)提供幫助[5]。

4.對(duì)公司金融化的源頭進(jìn)行約束

第一，公司要對(duì)現(xiàn)有金融資產(chǎn)進(jìn)行合理調(diào)配。非金融上市公司要結(jié)合自身實(shí)際情況以及發(fā)展目標(biāo)對(duì)現(xiàn)有金融資產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)、合理的調(diào)配，通過(guò)對(duì)上述實(shí)驗(yàn)結(jié)果的詳細(xì)分析不難發(fā)現(xiàn)，非進(jìn)入上市公司投資效率受金融化影響會(huì)出現(xiàn)兩種情況，最終會(huì)以U型關(guān)系呈現(xiàn)出來(lái)。從中可以看出，金融化水平與非金融上市公司投資效率之間具有較為明顯的突變點(diǎn)，公司應(yīng)該結(jié)合具體發(fā)展要求，對(duì)金融資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化配置，這樣才能使“蓄水池效應(yīng)”具有的作用和價(jià)值得到充分發(fā)揮。

第二，公司要加強(qiáng)對(duì)金融資產(chǎn)種類(lèi)的高度關(guān)注。非金融上市公司在發(fā)展過(guò)程中還要對(duì)金融資產(chǎn)的種類(lèi)進(jìn)行高度關(guān)注，通常情況下，公司要將發(fā)展目光集中到資產(chǎn)的投資和回報(bào)以及期限等方面。通過(guò)的上述分析結(jié)果的研究能夠知道，當(dāng)采取的交易類(lèi)資產(chǎn)和短期理財(cái)類(lèi)資產(chǎn)具有較強(qiáng)的流動(dòng)性時(shí)，不僅能夠使公司受金融化的影響有效降低，而且甚至可以對(duì)由金融化水平不斷提高而使公司所承受的負(fù)面影響進(jìn)行直接限制。所以，公司在對(duì)金融資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化配置的過(guò)程中，要對(duì)以上這幾類(lèi)資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)先選擇。與此同時(shí)，由于委托貸款類(lèi)型金融資產(chǎn)具有的風(fēng)險(xiǎn)較大，因此在公司的投資項(xiàng)目中盡可能不要使用。投資性房地產(chǎn)具有的流動(dòng)性降低，將過(guò)多資產(chǎn)配置其中會(huì)導(dǎo)致公司擁有大量閑置資金，從而導(dǎo)致此類(lèi)資產(chǎn)具有的變現(xiàn)能力嚴(yán)重降低，公司在對(duì)此類(lèi)資產(chǎn)進(jìn)行使用的過(guò)程中必須保持較高的嚴(yán)謹(jǐn)性。公司只有在日常經(jīng)營(yíng)管理中投入大量精力和資源，確保能夠隨時(shí)對(duì)內(nèi)部資金進(jìn)行周轉(zhuǎn)和利用，才能為公司有效實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展目標(biāo)提供源源不斷的動(dòng)力[6]。

五、結(jié)語(yǔ)

根據(jù)以上圍繞金融化對(duì)非金融上市公司投資效率相關(guān)影響產(chǎn)生的原因以及對(duì)應(yīng)解決措施展開(kāi)的詳細(xì)分析和系統(tǒng)性研究，我們能夠更加明確地了解，通過(guò)對(duì)金融化具有的變化趨勢(shì)展開(kāi)詳細(xì)分析能夠?qū)驹诟鱾€(gè)階段具有的投資方向充分了解，使公司在提升自身生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)效率的同時(shí)，有效促進(jìn)公司全面發(fā)展。在各類(lèi)非金融公司上市的過(guò)程中，相關(guān)管理者可以通過(guò)對(duì)金融化發(fā)展趨勢(shì)的合理利用，合理開(kāi)展金融投資措施，從而確保非金融公司實(shí)體經(jīng)濟(jì)措施得到有效落實(shí)。因此非金融公司需要在不斷變化的進(jìn)化趨勢(shì)背景下確保采取的各項(xiàng)投資措施具有較高科學(xué)性和可行性，當(dāng)經(jīng)營(yíng)成本受各種因素的影響被嚴(yán)重?cái)D壓時(shí)，應(yīng)第一時(shí)間減少金融的投資，需要對(duì)投資進(jìn)行合理控制，從而確保公司的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r態(tài)得到有效緩解，不斷積聚實(shí)力，蓄勢(shì)待發(fā)打好翻身仗。長(zhǎng)此以往，經(jīng)過(guò)不斷的循環(huán)和發(fā)展，不僅能夠使公司提高自身競(jìng)爭(zhēng)能力的目標(biāo)得到有效實(shí)現(xiàn)，還能為公司全面實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)提供積極幫助。