私募基金：屋漏偏逢連夜雨

邵萍

目前，一場(chǎng)來(lái)勢(shì)洶洶的監(jiān)管風(fēng)暴正刮向日益龐大的私募隊(duì)伍里，先行者裝備充足只需稍作調(diào)整，而后來(lái)者資源空缺，只能抱團(tuán)商策。

自去年11月中基協(xié)發(fā)布內(nèi)部控制、信息披露等征求意見(jiàn)稿之后，監(jiān)管收緊的趨勢(shì)愈加明朗。私募放養(yǎng)的任性時(shí)光一去不復(fù)返，大浪淘沙成為行業(yè)新的主旋律。

春節(jié)前兩天，基金業(yè)協(xié)會(huì)再發(fā)重磅監(jiān)管政策《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項(xiàng)》，一時(shí)刷爆朋友圈。開年僅僅一周，很多私募以及關(guān)聯(lián)方根本沒(méi)有機(jī)會(huì)表現(xiàn)“假期綜合癥”，便忙活著研究新規(guī)，為合規(guī)奔走。如何取得或保留合格私募基金管理人資質(zhì)成為多數(shù)、尤其是小型以及新晉私募最為焦慮的問(wèn)題。

螳螂捕蟬黃雀在后

按照私募機(jī)構(gòu)管理新規(guī)，私募機(jī)構(gòu)注冊(cè)登記后，還沒(méi)有發(fā)過(guò)產(chǎn)品的私募牌照將會(huì)被注銷。最近一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)是5月1日，如需“保殼”，未自主發(fā)行過(guò)產(chǎn)品的私募機(jī)構(gòu)則需要盡快和相關(guān)機(jī)構(gòu)聯(lián)系解決。

根據(jù)公開信息，已登記但未展業(yè)的私募基金管理人數(shù)量超過(guò)1.7萬(wàn)家，占已登記私募基金管理人總量的69%。也就是說(shuō)，超過(guò)1.7萬(wàn)家私募基金管理人最晚在今年8月1日前都需要發(fā)行產(chǎn)品才能保住現(xiàn)有的資質(zhì)。目前，發(fā)行產(chǎn)品如何認(rèn)定還存在爭(zhēng)議，但不少私募認(rèn)為殼沒(méi)了再申請(qǐng)?zhí)y，無(wú)奈之下只能果斷加入保殼大軍。

如此一來(lái)，可是樂(lè)壞了相關(guān)服務(wù)提供方。目前券商PB業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈，而券商在各路機(jī)構(gòu)中卻最受青睞。最近更是火力全開，推出各種優(yōu)惠服務(wù)，甚至大幅調(diào)低托管費(fèi)用。某些中小型證券公司開出的“保殼”托管費(fèi)低至5000元，還推出加上其他項(xiàng)目的套餐，私募可靈活選擇。

同時(shí)，和服務(wù)提供方一樣受益于新規(guī)的，還有不少律師事務(wù)所。新規(guī)規(guī)定私募基金管理人在備案時(shí)需要專業(yè)的律師出具法律意見(jiàn)書，于是，很多律所也瞄準(zhǔn)背后的商機(jī)，針對(duì)私募基金的法務(wù)需求開展專項(xiàng)服務(wù)，單份法律意見(jiàn)書報(bào)價(jià)多在5萬(wàn)元左右。

目前，依據(jù)中基協(xié)給出的指引，并沒(méi)有對(duì)出具法律意見(jiàn)的律師的資格進(jìn)行限定，只是出具法律意見(jiàn)的律師需要對(duì)證券相關(guān)法律法規(guī)熟悉，了解監(jiān)管規(guī)則。不過(guò)，中基協(xié)在《私募基金管理人登記法律意見(jiàn)書指引》也說(shuō)明“將在私募基金管理人登記公示信息中列明出具《法律意見(jiàn)書》的經(jīng)辦執(zhí)業(yè)律師信息及律師事務(wù)所名稱”，這意味著律師也會(huì)被納入監(jiān)管。

總而言之，從現(xiàn)在情況看，在幾條明確規(guī)定的硬標(biāo)準(zhǔn)中，高管是否取得基金從業(yè)資格、如何取得法律意見(jiàn)書、怎樣盡快發(fā)產(chǎn)品“保殼”是當(dāng)前私募關(guān)心的熱點(diǎn)。

私募江湖大洗牌

除了新規(guī)之后的“保殼”行動(dòng)，私募基金的“悲劇”并未停止。

從去年6月股災(zāi)以來(lái)，A股市場(chǎng)的三波大跌，幾乎每一場(chǎng)都成為私募的“大考”。圍繞著產(chǎn)品凈值、業(yè)績(jī)的波動(dòng)，從人員流動(dòng)、產(chǎn)品發(fā)行，再到江湖地位等多個(gè)方面，都在發(fā)生劇烈變化，重新調(diào)整私募江湖的格局，迫在眉睫。

不過(guò)，影響確實(shí)呈現(xiàn)兩極分化的態(tài)勢(shì)，原因或許也是在于投資經(jīng)理們的是否具有“眼力勁兒”。在去年市場(chǎng)大跌開始前夕，有做私募的投資經(jīng)理高位減倉(cāng)到10%以內(nèi)，便躲過(guò)了大跌，產(chǎn)品基本沒(méi)受損。而且到去年年底，該私募旗下產(chǎn)品2015年的平均業(yè)績(jī)高達(dá)70%以上。據(jù)了解，目前這家私募資產(chǎn)管理規(guī)模已超過(guò)200億元，人員也在逐步跟上，他們的目標(biāo)是打造一個(gè)團(tuán)結(jié)奢華的團(tuán)隊(duì)。然而，并不是所有做私募都有這么好的“運(yùn)氣”。有的私募公司沒(méi)有及時(shí)意識(shí)到危機(jī)，做好準(zhǔn)備，便只能面臨嚴(yán)重的人員流失。

現(xiàn)在，有許多曾經(jīng)“奔私”的人員，開始“回流”，或轉(zhuǎn)投別家。此種情況，也不禁令人感嘆。研究、銷售人員尚有回頭路，但對(duì)于私募基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，“奔私”應(yīng)該說(shuō)是一條不歸路。即便路再怎么難走，日子再怎么煎熬，都要堅(jiān)持走下去。

“業(yè)績(jī)?yōu)橥酢?/p>

現(xiàn)在的私募公司，銷售人員在向客戶推銷時(shí)，首先就要先把股災(zāi)后的業(yè)績(jī)拿出來(lái)看看。股災(zāi)后業(yè)績(jī)不好，基本上就不用談了，排不上號(hào)；股災(zāi)后表現(xiàn)好的，則是資金追著找，他們還要挑一挑。由此可見(jiàn)，在“業(yè)績(jī)?yōu)橥酢钡乃侥冀?，資金的流向、私募產(chǎn)品的銷售格局也在發(fā)生重大變化。

據(jù)了解，某家商業(yè)銀行私行部按照股災(zāi)業(yè)績(jī)，重新梳理了一遍它的投顧“白名單”。一些大型券商則主動(dòng)四處挖掘在這次股災(zāi)中表現(xiàn)好、有規(guī)模擴(kuò)張需求的私募，對(duì)小私募、業(yè)績(jī)一般者則不屑一顧。

從第三方私募銷售平臺(tái)來(lái)看，股災(zāi)后一批號(hào)稱“逃頂”的私募紛紛亮相、叫賣產(chǎn)品，多者發(fā)行十幾只。另外，一些財(cái)力雄厚的金主，也在四處打聽股災(zāi)后聲名大噪的新銳私募。

同時(shí)，私募們對(duì)于銷售渠道的態(tài)度，也發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變。例如，有些在股災(zāi)后大賺的私募公司，態(tài)度變得非常高傲，對(duì)外便稱“基本不用找渠道，都是渠道主動(dòng)來(lái)找”，或者就說(shuō)“現(xiàn)在不是什么錢都要，而是要對(duì)自己有意義的錢，比如對(duì)品牌的打造、后續(xù)規(guī)模擴(kuò)張有意義的資金，才會(huì)要”等等諸如此類的狂妄之詞，盡顯“王者風(fēng)范”。

單單從北京私募的格局來(lái)看，股災(zāi)以后有3-4家私募在各大券商四處發(fā)行產(chǎn)品，規(guī)模迅速擴(kuò)張，同時(shí)在京城名聲大噪。另外，讓大家瞠目結(jié)舌的是，曾經(jīng)含著“金湯勺”，志高氣場(chǎng)，出來(lái)闖蕩私募江湖的一批公募精英們，如今也變得十分低調(diào)。反而是擅長(zhǎng)擇時(shí)、操作靈活的私募人士，引起了市場(chǎng)更多的關(guān)注。

不過(guò)，相比這些私募在江湖中地位的抬升，原先一批“公轉(zhuǎn)私”的新銳基金經(jīng)理，去年上半年也絕對(duì)是市場(chǎng)明星，他們大多迅速發(fā)行幾十只產(chǎn)品，但股災(zāi)時(shí)因?yàn)殡y改操作習(xí)慣，依舊保持高倉(cāng)位運(yùn)作，凈值波動(dòng)非常劇烈。因此，如今只能默默隱退江湖，默默思考投資生涯。

投資市場(chǎng)風(fēng)云變幻，稱霸一時(shí)容易，稱霸一世很難啊！