基于企業(yè)基本面的價值投資理念應用分析

許日明

摘 要：價值投資是一種比較基本的投資理念，在市場上運用比較廣泛的就是價值投資的策略。雖然在中國市場的運用還不是很廣泛，但是近年來在A股市場上面價值投資經(jīng)常被提及，價值投資理念在目前的中國資本市場逐漸被重視?；谄髽I(yè)基本面的價值投資理念存在一定的可行空間，企業(yè)價值和價格還存在一定的差別，企業(yè)的真實價值和市值出現(xiàn)偏離對價值投資具有比較重要的意義。

關(guān)鍵詞：企業(yè)基本面;價值投資;資本市場

國內(nèi)對企業(yè)基本面的價值投資理念處于起步階段，沒有過多研究，在《中國股市投資策略研究》這一報告中，利用率、財務報表等相關(guān)的信息被用來分析和挖掘企業(yè)股市上面價值投資比較高的公司，在中國股市市場上投資策略能夠為投資者創(chuàng)造一定的價值，股票市場的價格和基本面的相關(guān)性能使得價值投資策略在中國的表現(xiàn)更加突出。下面就主要從價值投資理論的提出和主要內(nèi)容、價值投資理念在中國資本市場中應用困境的原因以及以格力電器為例分析企業(yè)的價值投資理念。

1? ? 價值投資理論的提出以及主要內(nèi)容

價值投資理論是針對影響股票價格的相關(guān)因素，如政治、經(jīng)濟、業(yè)績、財務狀況等進行分析，注重上市公司的發(fā)展?jié)摿?，判斷股票?nèi)在價值為主的投資策略[1]。價值投資的根本目的在于通過對股票的經(jīng)濟分析發(fā)現(xiàn)潛力股，通過相關(guān)操作之后獲取超額收益。在市場上面的價值投資理念是一種比較重要的投資理念，可以集中投資比較優(yōu)秀的企業(yè)，獲得內(nèi)在價值，注重價格買入并支持。

19世紀20年代，證券市場上面的股票交易還是比較方便的，只需要少量的保證金，大量的投資者進入股市，使得股票價格上漲，遠遠超過了實際的價值。1929年經(jīng)濟危機爆發(fā)使得股票市場遭受重創(chuàng)，其合伙人也遭受重大損失，這次的經(jīng)濟危機使得人們對股票市場產(chǎn)生了新的認識。

價值投資的核心理念就是針對某一種標度方法來體現(xiàn)股票的內(nèi)在價值，注重分析企業(yè)的盈利狀況，注重資本運行的因素，并以此為概念來作出自己的判斷，中國股市由于比較特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)，導致市場營收率不夠高，市場監(jiān)管制度不夠完善。股票市場風險與機遇并存，需要充分把握市場機會，注重了解市場的本質(zhì)，適應市場的變化。股票市場投資是一個發(fā)現(xiàn)價值和變現(xiàn)價值的地方，需要注重投資者的理性投資[2]。

2? ? 價值投資理念在中國資本市場運用困難的原因

2.1? 交易主體欠缺理性，股票市場大部分是散戶

在股票市場，機構(gòu)投資者占據(jù)較少的比例，大部分都是個體散戶，在投資者眼中，交易決策主要是通過比較有經(jīng)驗的投資經(jīng)理來進行的，市場上面大部分散戶都是傾向于投資行為。目前，中國股票市場依舊存在很多不足，導致股票市場短期內(nèi)上漲，尤其是在一些因素的刺激下，很多投資者沒有進行理性分析就進入股市，初期股價瘋狂上揚，導致最后跌落云端，短期回報看起來是很誘人的，但是大部分人只重視眼前的利益[3]。真正的價值投資者還需要重視企業(yè)長久的收益和長遠的發(fā)展，需要進一步重視相關(guān)的市場，注重交易決策的正確性，保證回報的可行性，注重股市的完整性研究。

2.2? 缺乏真實的價值投資者

在中國股市，有很多價值投資者只是利用企業(yè)的財務數(shù)據(jù)來進行分析和判斷，企業(yè)的業(yè)績飛速增長給了其較高的預期，一旦企業(yè)出現(xiàn)問題，從而業(yè)績下滑，很多人就認為是企業(yè)自己出現(xiàn)了問題，紛紛拋售股票。一些偽價值投資者較多，都是預期炒作的問題，導致很多地方企業(yè)投資者不夠滿意，理性的投資者非常清楚，在一些企業(yè)中，能夠保持較高速度的增長，這種要求對企業(yè)來說本身是不夠現(xiàn)實的，企業(yè)價值投資方向是不會錯的，為了迎合市場去買價值股，這種叫作價值投資[4]。在這種理念的影響下，很多即使買到了大牛股，也很難一直持有。資本市場需要的是投資者而不是投資統(tǒng)計員，在價值投資方面，應該將過去的事情進行更加理想化的分析，注重預估股價的變動，投資者需要成為企業(yè)的分析者。

2.3? 對中國資本市場存在偏見

很多投資者認為中國的資本市場不利于價值滋生，市場的環(huán)境和制度難以讓價值投資理論得到運用，散戶為主、盲目跟風等現(xiàn)象都在一定程度上影響著中國資本投資市場，大部分人是不夠理性的。比較有經(jīng)驗的市場投資者能夠快速了解圈內(nèi)的各種邏輯，面對投資市場，需要遠離市場的喧囂，以便能夠獲取比較多的超額收益，實際的操作中還是存在許多不足，導致資本市場投資出現(xiàn)了一定的問題[5]。

3? ? 以格力電器為例的價值投資理念分析

3.1? 企業(yè)盈利能力

盈利能力具體來說就是企業(yè)的基本增值能力，在中國市場上，長期利潤超過5%的公司還是比較少的。在上市之后，格力電器的股價在26年間上漲了140倍，這種股價的上漲并不是企業(yè)資金的炒作，而是企業(yè)背后有比較堅實的盈利基礎，企業(yè)的凈利潤含量也比較高。

另外，格力電器近10年都是專屬于公司普通股東的ROE，在股票市場這已經(jīng)算是比較優(yōu)秀的成績，說明ROE的穩(wěn)步上漲并不是建立在企業(yè)大幅度舉債上面，ROE的含金量比較高。

3.2? 企業(yè)營運能力分析

在企業(yè)營運能力分析上面，格力電器也有比較亮眼的成績。格力電器的預收賬款占比較多，具有少量的預付賬款，這也說明格力電器上游和下游都有比較亮眼的成績。近10年來，資產(chǎn)負債率、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)整體降低，說明流動資金效率越來越高，企業(yè)的整體管理效率也在一定程度上面有所提升。格力電器的應收票據(jù)遠遠是高于應收賬款的，導致票據(jù)幾乎大部分為銀行承兌匯票，銀行承兌匯票幾乎沒有違約風險，在一定程度上說明企業(yè)的話語權(quán)較大。

3.3? 企業(yè)的現(xiàn)金流量以及成長能力分析

在中國資本市場上面，有很多財務報表的凈利潤看起來比較令人滿意，但是現(xiàn)金流量表中的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量指標卻和凈利潤增速不夠匹配，在上市公司的審查上面，企業(yè)的成長能力分析是十分重要的，能夠全面掌握企業(yè)基本面。

格力電器的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額占凈利潤的比重還是十分穩(wěn)定的，近10年來企業(yè)用賺取的金額來回饋股東，說明企業(yè)長期在維護股東的利益，格力電器的股息平均率是在5%左右，保持這一指標很不容易[6]。

3.4? 企業(yè)會計處理方式和標準

在企業(yè)的應收賬款統(tǒng)計上面，結(jié)合同一行業(yè)其他企業(yè)的折舊標準進行分析具有比較重要的意義。比較嚴苛的應收賬款計提壞賬比例會給企業(yè)帶來更多的壞賬，導致短期內(nèi)降低了企業(yè)的凈利潤，如果企業(yè)沒有足夠強大的盈利能力與預期的盈利能力，就不能夠用比較嚴格的標準來阻止壞賬的產(chǎn)生。格力電器不依靠會計處理方式美化企業(yè)的財務報表，這在資本市場上堪稱楷模。

4? ? 結(jié)語

我國證券市場沒有真正意義上的價值投資理念，還存在不夠成熟的地方，一些體制和制度的缺失，證券信息能否有效傳遞給投資者，這些都需要考慮。影響價值投資的主要因素主要是上市公司的股票和內(nèi)在價值的投資，價值投資理論在我國方興未艾，我國證券市場上面相關(guān)制度和投資隊伍需要進一步壯大，價值投資的理念一定會在我國市場中更加普及，這也是我國股市健康發(fā)展的方向。

[參考文獻]

[1]馮永琦，趙佳楠.基于企業(yè)基本面的價值投資理念應用研究—以格力電器為例[J].上海商學院學報，2020（2）：48-60.

[2]江帆.提升保險資金投資比例正當時[N].經(jīng)濟日報，2020-03-24（003）.

[3]項銳.新經(jīng)濟背景下的A股市場散戶如何參與價值投資[J].全國流通經(jīng)濟，2019（30）：160-161.

[4]陳希琳.投資者教育永遠在路上—訪深交所投教中心總監(jiān)徐良平[J].經(jīng)濟，2019（9）：75-78.

[5]楊岳斌.以ESG理念進行價值投資[N].中國證券報，2019-07-29（003）.

[6]張航瑜.價值投資策略在股票市場中的應用—以長江電力公司為例[J].中國物價，2020（5）：53-55.