長期持有的梗

楊典

記得2007年的股市牛氣沖天，投資者在任何時(shí)候賣出股票都會(huì)迅速被證明是錯(cuò)誤的，持有股票的股民是如此幸福，一首套用流行歌曲《死了都要愛》的股票之歌《死了都不賣》在網(wǎng)上迅速走紅，歌詞和旋律應(yīng)景深情，廣為傳播，成為當(dāng)年中國流行文化的耀眼片斷。

后來發(fā)生的事不少投資者朋友都?xì)v歷在目：次年開始全球金融海嘯，大多數(shù)牛市后期入市的股民損失慘重，不少股票下跌達(dá)到和超過九成，直到8年后的2015年新一輪牛市頂部，大部分股票才有機(jī)會(huì)重新摸到2007年上證指數(shù)6124點(diǎn)高位時(shí)的股價(jià)（但彼時(shí)仍有接近15%的股票未能回到2007年高位）。2015年牛市那會(huì)好像《死了都不賣》又在小范圍有過流行，但是2015年中熊市再度來臨，大多數(shù)股票又開始新一輪下跌，此后大多數(shù)股票至今再也沒有回到過2007年和2015年高點(diǎn)的位置。至2020年11月底，仍有757只股票未能回到2007年的高點(diǎn)，占比2007年高點(diǎn)之前上市的公司股票總數(shù)的52.5%。

過去13年的這兩輪牛熊大轉(zhuǎn)換，股票的巨幅波動(dòng)令人印象深刻。對大多數(shù)普通投資者而言，要不要長期持有股票或股票型基金，很多時(shí)候可能是一個(gè)沉重的話題。因?yàn)閺臍v史經(jīng)驗(yàn)來看，大多數(shù)普通投資者會(huì)在牛市高峰入市，或者往往在個(gè)股泡沫期買入，然后長期持有、長期虧損。

長期持有并虧損的體驗(yàn)的確不是很好受。曾有虧損很長時(shí)間的網(wǎng)友發(fā)問：多長時(shí)間算長，一輩子算不算長？先來看10年至30年什么情況吧。

假定投資者從2007年11月中國石油上市至今（截至2020年11月末，下同）持有其共13年，時(shí)間夠長，累計(jì)虧損約86%;但是，如果同期投資者持有的是貴州茅臺(tái)，那么盈利是13倍;東方雨虹2008年9月上市，彼時(shí)正接近2008年金融海嘯的低點(diǎn)，如果投資者從上市首日收盤價(jià)買入持有至今，盈利倍數(shù)累計(jì)約56倍！所以不同的股票長期持有的結(jié)局大不相同。

如果持有的不是個(gè)股，而是指數(shù)基金會(huì)怎樣？以最有代表性的滬深300全收益指數(shù)來看，自2007年牛市高點(diǎn)10月至2020年11月底持有整整13年多，累計(jì)收益率8.23%，年化收益率僅0.6%。再看看國際市場：日經(jīng)225指數(shù)在1989年12月29日達(dá)到38957點(diǎn)的高位，而最新點(diǎn)位只有23000余點(diǎn)，就是說過去30年下來日經(jīng)指數(shù)累計(jì)下跌了約41%;而同期標(biāo)普500指數(shù)上漲約8.88倍、納斯達(dá)克指數(shù)上漲約24.66倍。

可見，在相同時(shí)間段長期持有不同的投資標(biāo)的，結(jié)果可能千差萬別。從不同的起始時(shí)刻開始持有同一投資標(biāo)的，回報(bào)率也可能會(huì)有很大差異。不過，如果從長周期來看，例如十幾二十年以上的時(shí)間維度，持有品種不同導(dǎo)致的回報(bào)率差異應(yīng)當(dāng)顯著大于起始時(shí)間不同導(dǎo)致的差異。

長期持有未必最好，但大多數(shù)普通投資者很難有其他更好方法

在應(yīng)不應(yīng)該要長期持有這件事上，必須看到，投資者真金白銀來參與市場，為的是來賺錢，而不是為踐行什么好聽卻未必科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)睦砟?。不管長期持有還是短期持有，持有不是目的，控制風(fēng)險(xiǎn)前提下的賺錢才是目的。當(dāng)然，往大里說，機(jī)構(gòu)投資者幫助客戶實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)配置、所有投資者的參與促進(jìn)了上市公司股票合理定價(jià)和引導(dǎo)資金流向最有效率的經(jīng)濟(jì)體、提升了市場流動(dòng)性。證券市場本身是公開市場，投資理念或方法本身并沒有高低貴賤的區(qū)別。能長期賺錢和有效控制風(fēng)險(xiǎn)的理念和方法，才是好的理念和方法。

但是對大多數(shù)投資者而言，除了比較長期地持有正確的標(biāo)的，并沒有其他能更好地提高長期收益率的方法。多年來長期投資理念早已是中外證券市場的主流投資理念。

《彼得·林奇的成功投資》寫道：“由于長期投資在現(xiàn)今是如此的盛行，以至于人們寧愿承認(rèn)自己是一個(gè)癮君子也不愿承認(rèn)自己是一個(gè)短線投資者?！闭嬲膯栴}只在于，如何正確地理解和應(yīng)用這個(gè)理念。

以上面列舉的持有滬深300指數(shù)基金的例子來看，從2007年高點(diǎn)至2020年11月持有13年多，虧損14.79%，長期持有并未帶來正回報(bào)。但實(shí)際上，如果投資者中途頻繁申購贖回（或者頻繁交易滬深300ETF），大概率會(huì)比長期持有的結(jié)果更差。

通常只有兩種情況下會(huì)有更好的結(jié)果：一是運(yùn)氣非常好;二是有比較科學(xué)系統(tǒng)的方法和清醒的頭腦及決斷力，例如判斷指數(shù)在2007年和2015年估值泡沫嚴(yán)重于是退出、而在后面熊市期間又買回——有多少投資者能有如此清醒的判斷和堅(jiān)決的執(zhí)行力呢？對大多數(shù)普通投資者來講，不在兩輪牛市高位加倉、加杠桿也許就已經(jīng)算超出常人水平的清醒了。至于運(yùn)氣，顯然，在決定自己的投資應(yīng)該采用什么風(fēng)格這方面，運(yùn)氣不應(yīng)當(dāng)列為考量因素。

回到上面貴州茅臺(tái)的例子，同期13年持有不動(dòng)可以獲得13倍的累計(jì)回報(bào)，如果投資者在這期間堅(jiān)持交易貴州茅臺(tái)，通常有以下三種可能性：情況一，投資者非常專業(yè)非常冷靜非常理性，于2007年估值太高股價(jià)開啟下跌趨勢時(shí)賣出、2008年年底前后又抄底買入。2012年前后塑化劑危機(jī)、三公消費(fèi)從嚴(yán)時(shí)躲避不確定性賣出、后面經(jīng)營數(shù)據(jù)逐步恢復(fù)時(shí)又買回持有至今。這樣的交易堪稱完美，也許累計(jì)回報(bào)能提高到30倍甚至更高，遠(yuǎn)高于長期持股;情況二：像相當(dāng)多投資者一樣，交易了很多次，但是交易是負(fù)貢獻(xiàn)，最后證明是低賣高買居多，累計(jì)收益率低于長期持有的13倍，但可能也有三五倍;情況三：應(yīng)該是最普遍的情況，投資者一開始持有茅臺(tái)，后來因?yàn)楣蓛r(jià)下跌或其他什么原因賣出，再后來發(fā)現(xiàn)漲回來了，超過了自己以前賣出的位置，心理難以接受追高（也可能伴隨基本面研究信心不足），就再也沒有買回來，眼睜睜看著牛股絕塵而去，甚至因?yàn)殄e(cuò)過而心理難以接受，影響理性思考，甚至情緒化地轉(zhuǎn)為基本面觀點(diǎn)反轉(zhuǎn)。

正確的時(shí)間、正確的標(biāo)的、正確地持有和交易

上面列舉的常見情況，實(shí)際上顯示了這樣的道理：長期持有的前提，應(yīng)當(dāng)是針對正確的標(biāo)的、在正確的時(shí)間持有;正確的標(biāo)的，如果有科學(xué)和系統(tǒng)化的輔助交易，有機(jī)會(huì)創(chuàng)造比長期簡單持有更高的收益率;在正確的標(biāo)的上做交易，哪怕事后看是錯(cuò)誤的交易，的確會(huì)貢獻(xiàn)負(fù)收益率，使得實(shí)際收益率低于長期持有，但仍然可能會(huì)取得令人滿意的長期收益率。

當(dāng)然，市場上也不乏使用專門交易策略的機(jī)構(gòu)通過短線頻繁交易獲利，但是這類機(jī)構(gòu)的交易策略建立在統(tǒng)計(jì)和計(jì)算機(jī)技術(shù)基礎(chǔ)之上，與普通投資者相對隨意的短線交易有根本區(qū)別。

那么，什么是正確的標(biāo)的、正確的時(shí)間？正確的標(biāo)的，通常有兩類，一是顯著低估，也即通常意義上的價(jià)值股（關(guān)于價(jià)值投資、價(jià)值股，從來沒有非常嚴(yán)格的定義，這里提到的價(jià)值股，大意是指估值較低、預(yù)期增長比較緩慢的上市公司股票）;二是未來成長空間非常大的上市公司股票，即通常意義上的成長股。正確的時(shí)間是指，在標(biāo)的股票估值顯著低估、至少?zèng)]有顯著高估很多的情況下持有。

大多數(shù)實(shí)際情況下，市場并不在極端狀態(tài)，標(biāo)的股票估值大多數(shù)情況下也在非極端狀態(tài)，所以大多數(shù)情況下，長期持有是可行的。只在目標(biāo)股票極度高估時(shí)，投資者需要思考，是要繼續(xù)持有，還是部分或全部減持。

當(dāng)然，股價(jià)進(jìn)入泡沫區(qū)，泡沫未必馬上破裂，很多情況下泡沫可能膨脹很久、很大，泡沫膨脹后半段，也往往是收益最豐盛的一段。這時(shí)候，可以與泡沫共舞，舞曲未了之前不用提前出局，但必須保持清醒，知道自己是在與泡沫共舞;當(dāng)舞曲終了，哪怕獲利回吐，也應(yīng)該及時(shí)止盈出局。如何判斷舞曲終了？引入系統(tǒng)化的趨勢交易系統(tǒng)，或者至少是思想，是幫助在泡沫破滅時(shí)及時(shí)退出的有效方法之一。

現(xiàn)實(shí)情況里，找到“正確的標(biāo)的”并不是那么容易。截至2020年11月底的過去10年，收益率大于0的股票為887只，占比45%，不足一半;過去10年年化收益率超過10%的股票只有256只，占比13%，過去10年年化收益率超過20%的股票僅有74只，占比3.8%。

2017年以后A股基于上市公司基本面的分化成為股市主旋律，隨著全面注冊制的試點(diǎn)和全面推進(jìn)，“殼價(jià)值”逐漸消逝，A股持續(xù)處于歷史性結(jié)構(gòu)大分化過程中，大多數(shù)A股股票長期來看將表現(xiàn)平淡或持續(xù)下跌，類似2007年、2015年那樣雞犬升天的機(jī)會(huì)越來越渺茫。如果無腦持有基本面平庸、發(fā)展前景黯淡的上市公司股票，長期持有的結(jié)局多半是長期血虧。唯有少部分基本面優(yōu)良的公司將持續(xù)牛市新高之旅，少數(shù)公司將貢獻(xiàn)未來指數(shù)的長期全部漲幅。信奉長期持有的基本面投資者，就是要找到和持有這少部分基本面優(yōu)良的股票。

考慮到現(xiàn)實(shí)世界普遍意義上企業(yè)發(fā)展的偶然性，以及人力預(yù)測未來的局限性，實(shí)際上“絕對正確的標(biāo)的”對大部分投資者、大部分時(shí)間段是不存在的。很多情況下，公司基本面有可能發(fā)生了低于預(yù)期的惡化、且惡化的原因可能會(huì)持續(xù)，從而改變投資者原有的預(yù)期;或者公司基本面發(fā)生的變化使投資者無法確定原有的對公司長遠(yuǎn)前景的預(yù)期是否發(fā)生改變，這種情況下當(dāng)然應(yīng)當(dāng)賣出為上，而不必死守僵化長期持有的理念。對于真正的超級成長股，其實(shí)就算是賣錯(cuò)了，也還是可以再買回來。錯(cuò)過一條大魚的一部分，不影響繼續(xù)享用余下的大部分魚肉。

再有一種常見情況，投資者自身視野拓展和認(rèn)知能力不斷進(jìn)化，也許可能關(guān)注到更多更好的公司，也即發(fā)現(xiàn)了更好的投資機(jī)會(huì)。這種情況下投資者難道還需要堅(jiān)守原有組合的長期持有原則嗎？例如一名投資者在2008年也許只關(guān)注到招商銀行，后來視野拓展，關(guān)注到了格力電器、東方雨虹，深入研究后認(rèn)為后兩者的增長更快前景更好，投資者當(dāng)然應(yīng)該考慮將持有前者的全部或部分頭寸換至后兩者。騎手發(fā)現(xiàn)其他更健壯的馬匹可以和應(yīng)該換馬;投資者發(fā)現(xiàn)有更好的投資標(biāo)的可以和應(yīng)該換股。

困境反轉(zhuǎn)和強(qiáng)周期類股票的波動(dòng)應(yīng)對

現(xiàn)實(shí)市場環(huán)境里，股價(jià)的中短線波動(dòng)往往非常大，經(jīng)常發(fā)生股價(jià)短短幾個(gè)月內(nèi)下跌一半、短短幾個(gè)月內(nèi)上漲幾倍、1年左右上漲10余倍甚至更多的情況。不考慮股價(jià)被操縱的情況，短期股價(jià)如此巨幅的上漲，除了市場熱點(diǎn)此起彼落常態(tài)原因以外，公司基本面常見原因還有困境公司基本面出現(xiàn)反轉(zhuǎn)、強(qiáng)周期類公司出現(xiàn)基本面景氣大幅提升，以及這兩者的結(jié)合，即強(qiáng)周期類公司的困境反轉(zhuǎn)。特別是在化工、有色這類強(qiáng)周期公司，產(chǎn)品價(jià)格劇烈反彈、反轉(zhuǎn)，帶來公司短期盈利巨幅增長，二級市場情緒高漲，盈利與估值雙升（“戴維斯雙擊”），股價(jià)短期內(nèi)暴漲若干倍，而公司還是那個(gè)公司，長期成長空間和速度往往并沒有翻天覆地的變化，產(chǎn)業(yè)長期基本面情況往往沒有改變周期本質(zhì)，這種情況下，選擇合適時(shí)機(jī)獲利出場當(dāng)然比簡單長期持有明智。對公司長期投資價(jià)值的評估應(yīng)當(dāng)更多著眼于周期波動(dòng)視角下未來長期預(yù)期盈利和現(xiàn)金流的分析預(yù)測，而不應(yīng)將短期盈利水平簡單外推和常態(tài)化。

對困境反轉(zhuǎn)公司、強(qiáng)周期類公司，采用系統(tǒng)化的趨勢跟隨方法，包括基本面趨勢跟隨和股票價(jià)格趨勢交易系統(tǒng)以及二者的結(jié)合，應(yīng)當(dāng)是行之有效的應(yīng)對方法。

關(guān)于成長股的長期持有和趨勢跟隨

強(qiáng)周期股票該長期持有還是在短期大漲后適時(shí)獲利退出，業(yè)界其實(shí)爭議不大。而對于基本面推動(dòng)的超級成長股，即那種可以累計(jì)上漲幾十倍甚至更高、上漲趨勢可以持續(xù)很多年的超級成長股，是不是只能長期持有，答案應(yīng)當(dāng)并非唯一。特別是，超級成長股的股價(jià)往往也會(huì)脈沖式波動(dòng)，經(jīng)常出現(xiàn)的情況是，長期看好往往長期不漲，不經(jīng)意間目標(biāo)公司迎合了市場熱點(diǎn)，幾個(gè)月時(shí)間股價(jià)脈沖式巨幅上漲，把該漲未漲的幾年時(shí)間一次性全漲回來，甚至再透支今后幾年的漲幅。

對那些并非周期性的長期成長空間巨大的超級大牛股，在投資者深刻了解、信心堅(jiān)定、資金投資期限為長期投資目標(biāo)導(dǎo)向的前提下，忽略股價(jià)的短期、中期的脈沖式波動(dòng)，堅(jiān)定持有，仍然不失為最好的投資方式。即便有的成長型公司也可能經(jīng)歷短期業(yè)績和股價(jià)的大幅雙升，往往一兩年內(nèi)股價(jià)的上漲幅度遠(yuǎn)大于業(yè)績的上漲幅度（往往這種情況出現(xiàn)在盈利增速拐點(diǎn)向上的成長型公司），如果投資者判斷公司長期成長潛力依然巨大，這種情況下長期持有仍然是最佳方案之一，且長期持有往往是最切實(shí)可行的方法、也往往是收益率最高的方法。

當(dāng)然，一路長期持有，投資者必然要面臨企業(yè)經(jīng)營過程中的波折，以及非基本面因素帶來的股價(jià)的波動(dòng)性。幾乎任何成長股都會(huì)經(jīng)歷不止一次的股價(jià)巨幅波動(dòng)，現(xiàn)實(shí)情況中，很少有投資者能真正做到對一只股票持有幾年乃至十?dāng)?shù)年。要做到這么長期間的持有，投資者必然需要對目標(biāo)公司理解深刻、對其遠(yuǎn)期成長前景信心充足，并具有堅(jiān)定的意志——比堅(jiān)定的意志更容易實(shí)現(xiàn)的是，干脆遠(yuǎn)離市場，不看行情，但基本面的持續(xù)跟蹤評估仍然不可或缺。

除了長期持有，趨勢跟隨也是另外一種可以選擇的方法，包括基本面趨勢跟隨和股票價(jià)格趨勢交易系統(tǒng)輔助使用以及二者的結(jié)合。

公司成長的曲折性和投資者的認(rèn)知變化

現(xiàn)實(shí)世界總是紛繁復(fù)雜千變?nèi)f化。公司成長過程多半不會(huì)一帆風(fēng)順，耀眼如蘋果公司和特斯拉公司都曾差點(diǎn)破產(chǎn)。大部分產(chǎn)業(yè)環(huán)境通常也充滿了不可預(yù)知性，新技術(shù)、新政策、新競爭者可能沖擊甚至顛覆了投資者原本預(yù)期的產(chǎn)業(yè)格局。

投資者自身的認(rèn)知能力亦有限，完全可能會(huì)選錯(cuò)公司，事前以為是成長股，事后發(fā)現(xiàn)資質(zhì)平庸甚至是垃圾股。投資者認(rèn)知也可能曲折變遷，有時(shí)投資者看不清楚目標(biāo)公司的未來，過一段時(shí)間投資者收集到的數(shù)據(jù)資料增多、眼界拓寬和思考加深，對公司的前景又有了不一樣的認(rèn)識(shí)……等等，這些情況下，投資者都有充足的原因和理由來對目標(biāo)公司持倉進(jìn)行交易調(diào)整。

企業(yè)生命周期與投資周期

從更長的視角來看，企業(yè)發(fā)展和存續(xù)都有生命周期。大部分情況下成長公司只在高成長期和成熟初期能夠提供高回報(bào)，此后公司盈利進(jìn)入緩慢增長甚至負(fù)增長階段，股價(jià)從此表現(xiàn)平平，遇上產(chǎn)業(yè)大變遷或行業(yè)地位大變遷，股價(jià)還可能從高位跌落。歷史上曾經(jīng)的超級成長大牛股，基本無一例外，最好的結(jié)局是成為藍(lán)籌價(jià)值股，后面甚至轉(zhuǎn)為過氣垃圾股。這一點(diǎn)從歷史最為悠久的道瓊斯工業(yè)指數(shù)的成份股變遷就可以看出來。

1896年道指初次發(fā)布之時(shí)，全球企業(yè)界百年傳奇的通用電氣公司（GE）入選其中，而100多年以后的2018年，通用電氣作為最后一只創(chuàng)始成分股被剔除出道瓊斯工業(yè)指數(shù)，此前基本面和股價(jià)均早已喪失成長;道瓊斯工業(yè)指數(shù)成份股在發(fā)布之初成分股大部分是煉油、鋼鐵、煤礦、橡膠等當(dāng)年如日中天的明星企業(yè)，此后100多年，經(jīng)歷多次調(diào)整，成分股早已全部更換成如今的信息技術(shù)、醫(yī)療保健、消費(fèi)、金融等行業(yè)為主的龍頭企業(yè)。曾經(jīng)的明星超級成長股，無論當(dāng)年多么輝煌，最終還是難以逃脫平庸老化的宿命。

另一種極端：短線頻繁交易

長期持有的反面極端是短線頻繁交易。大多數(shù)普通投資者如此偏愛短線頻繁交易，使得中國股市換手率高居全球第一。對短線頻繁交易的偏好，有很多原因，其中以下兩大情況可能最為常見：一是對持有的公司長期不了解或長期信心不足;二是希望通過多次短線交易，無論換股還是不換股，不指望每次交易貢獻(xiàn)的收益率特別高，但希望將多次交易的收益率累積而成中長期的高額收益，本質(zhì)上是希望通過低賠率、高勝率、高盈虧比、多次交易次數(shù)來獲利。

上述情況一，是個(gè)基本面研究問題，如果不能深入理解目標(biāo)公司、對其未來沒有長期信心，而又非要對其投資，股價(jià)一波動(dòng)，當(dāng)然免不了就會(huì)有很多交易，這可以說是一種被動(dòng)的選擇。解決的方案只能是加大基本面研究力度，不投資不懂或不深入了解的公司。

上述情況二，則蘊(yùn)含著一些認(rèn)知偏差。普通投資者往往過高估計(jì)了自己的短線交易能力，對自己短線交易的勝率、賠率、盈虧比過于樂觀，實(shí)際多次頻繁交易的結(jié)果，累積下的不是收益而是虧損。頻繁交易實(shí)際上是普通投資者“九賠一賺”的主要原因之一。

這里不是說短線交易一定不會(huì)取得好的投資收益率。事實(shí)上，創(chuàng)造證券史上收益率奇跡的大獎(jiǎng)?wù)禄?，其?chuàng)始人西蒙斯自述其主要投資方式是“壁虎式投資法”：象壁虎一樣平時(shí)一動(dòng)不動(dòng)，當(dāng)蚊子出現(xiàn)時(shí)，迅速將其吃掉，然后恢復(fù)平靜，等待下一次機(jī)會(huì)的來臨。這顯然是短線交易策略。大獎(jiǎng)?wù)禄鹱?988年至2020年取得了32年復(fù)合年化收益率費(fèi)前約66%（費(fèi)后約39%，其固定管理費(fèi)5%、業(yè)績報(bào)酬36%）的神話般的業(yè)績。但是，大獎(jiǎng)?wù)禄鸬慕灰灼贩N多種多樣，交易策略系統(tǒng)化、程序化，百分之百依靠電腦模型做交易，并非一般意義上隨意的短線交易。西蒙斯本人是一名頂級數(shù)學(xué)家，其數(shù)百位團(tuán)隊(duì)成員主要來自理論物理、天文、生物、數(shù)學(xué)等各個(gè)領(lǐng)域的一流科學(xué)家，顯然與普通個(gè)人投資者不在同一個(gè)量級。

對大多數(shù)普通投資者而言，如果缺乏系統(tǒng)化的交易思想、不能形成邏輯完整的系統(tǒng)化交易方法，短線頻繁交易大概率只會(huì)帶來持續(xù)的虧損。

結(jié)語

回到前面的問題，長期持有的長期是多長？顯然不需要“一輩子”那么長。該持有多長時(shí)間，根本上取決于目標(biāo)公司的成長期有多長，以及受投資者個(gè)人認(rèn)知、備選標(biāo)的、個(gè)人流動(dòng)性需求情況等多方面影響;當(dāng)然，估值水平也是需要納入考量的一個(gè)不容忽視和極為重要的因素。

極度推崇長期投資的巴菲特曾經(jīng)講過：“ 如果不想持有公司10年，就不要持有10分鐘”。另一方面，有人統(tǒng)計(jì)巴菲特從上世紀(jì)60年代開始至2008年，一共投資了200多家公司股票，持有超過3年的，只有22只。

針對頗具誤導(dǎo)性的簡單僵化的長期投資，證券圈經(jīng)常引用一句凱恩斯的名言：“從長期看，我們都死了?！边@句話的來由是，凱恩斯的批評者認(rèn)為凱恩斯主張的政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)在長期看沒有作用，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)早晚會(huì)恢復(fù)均衡，凱恩斯用此作答，言下之意是指，短期干預(yù)可以加快結(jié)束經(jīng)濟(jì)衰退，好于消極等待放任衰退。正如我們終將老去，難道不應(yīng)當(dāng)趁年輕時(shí)多強(qiáng)身健體追求幸福嗎？長期持有具有遠(yuǎn)大成長前景的上市公司股票原則上當(dāng)然正確;另一方面，投資組合中的上市公司也面臨各種變化和不確定性、也終將老去，投資者自身的信息獲取、視野拓展和研究能力、市場可投資機(jī)會(huì)也處于不斷變化之中，理性投資者當(dāng)然應(yīng)當(dāng)與時(shí)俱進(jìn)，根據(jù)變化的情況動(dòng)態(tài)調(diào)整組合。