開(kāi)放新格局下推動(dòng)我國(guó)個(gè)人資本項(xiàng)目可兌換的思考

王海全 姚林華 蘇凡

實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換是構(gòu)建開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)體制的本質(zhì)要求，對(duì)支持企業(yè)“走出去”、推動(dòng)本幣國(guó)際化和加快國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)升級(jí)轉(zhuǎn)型都具有重要意義。1993年，我國(guó)提出要推動(dòng)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，經(jīng)過(guò)20多年的穩(wěn)步推進(jìn)，資本項(xiàng)目可兌換程度穩(wěn)步提高;但是深度不夠，“管道式”特征明顯，機(jī)構(gòu)和個(gè)人之間開(kāi)放不平衡。2020年5月11日，中共中央國(guó)務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于新時(shí)代加快完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的意見(jiàn)》，要求有效實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。因此，如何穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換，降低改革風(fēng)險(xiǎn)，是亟待解決的一項(xiàng)重大課題。資本項(xiàng)目應(yīng)否自由兌換受宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、金融監(jiān)管完善、外匯儲(chǔ)備、資本市場(chǎng)規(guī)模、CPI和金融體系等因素制約，若在條件未成熟時(shí)，過(guò)快放開(kāi)資本項(xiàng)目管制，會(huì)給本國(guó)金融穩(wěn)定帶來(lái)沖擊，誘發(fā)金融危機(jī)。因此，推進(jìn)資本項(xiàng)目要遵循一定的可行順序，如先放開(kāi)流入后放開(kāi)流出管制，先易后難、從直接投資到證券投資，金融開(kāi)放、匯率形成機(jī)制和資本項(xiàng)目可兌換要同步推進(jìn)。

現(xiàn)有文獻(xiàn)更多是從國(guó)家層面來(lái)研究資本項(xiàng)目可兌換的影響因素、路徑等，對(duì)個(gè)人資本項(xiàng)目可兌換的研究較少，而當(dāng)前我國(guó)只有少數(shù)涉及個(gè)人項(xiàng)下的資本項(xiàng)目還沒(méi)有開(kāi)放。因此，本文從交易主體角度來(lái)研究如何推進(jìn)我國(guó)個(gè)人資本項(xiàng)目可兌換，以期對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)進(jìn)行有益補(bǔ)充并為我國(guó)推進(jìn)個(gè)人資本項(xiàng)目提供參考。

推進(jìn)我國(guó)個(gè)人資本項(xiàng)目可兌換的必要性和可行性

推進(jìn)我國(guó)個(gè)人資本項(xiàng)目可兌換的必要性源于三個(gè)方面。一是資本項(xiàng)目可兌換。黨的十八大以來(lái)，習(xí)近平總書(shū)記多次在不同場(chǎng)合的講話中要求穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換。在國(guó)際貨幣基金組織（IMF）確定的資本和金融項(xiàng)目管制七大類40項(xiàng)資本項(xiàng)目交易中，目前我國(guó)大部分項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了不同程度的可兌換，不可兌換子項(xiàng)目?jī)H剩3項(xiàng)，主要集中在個(gè)人資本項(xiàng)下?？梢?jiàn)，逐步放松境內(nèi)個(gè)人境外直接投資等管制是實(shí)現(xiàn)我國(guó)資本項(xiàng)目可兌換的“最后一公里”，是一個(gè)重要關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。二是“雙循環(huán)”新發(fā)展格局。2020年5月14日，習(xí)近平總書(shū)記在中央政治局常委會(huì)會(huì)議上指出，要深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，充分發(fā)揮我國(guó)超大規(guī)模市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)和內(nèi)需潛力，構(gòu)建國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。通過(guò)推動(dòng)個(gè)人資本項(xiàng)目可兌換，可以帶動(dòng)我國(guó)居民“走出去”參與國(guó)際市場(chǎng)投資，將進(jìn)一步加速“走出去”與“引進(jìn)來(lái)”融合，有力促進(jìn)境外投資便利化和多元化，推動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，助力國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)格局建設(shè)。三是民間資本有序流出的必然要求。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展，個(gè)人資本項(xiàng)目外匯交易的需求也不斷增加。由于當(dāng)前國(guó)內(nèi)個(gè)人資本項(xiàng)目尚未開(kāi)放，迫使部分資金通過(guò)地下錢(qián)莊流出境外，加大了外匯管理和反洗錢(qián)的難度，干擾了正常的貨幣市場(chǎng)秩序。而對(duì)民間資本流動(dòng)的治理還需“疏堵結(jié)合”，只有打開(kāi)合法的、陽(yáng)光的流通管道，打開(kāi)境內(nèi)個(gè)人境外投資等限制，才能真正堵住非法的地下資本流動(dòng)。

當(dāng)前，我國(guó)逐步放開(kāi)個(gè)人資本項(xiàng)目管制的條件已經(jīng)基本成熟。一是資本項(xiàng)目可兌換已具備初步條件。目前我國(guó)已經(jīng)具備了資本項(xiàng)目開(kāi)放的最初條件，包括較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、較高的儲(chǔ)蓄率、經(jīng)常項(xiàng)目盈余、大量的外匯儲(chǔ)備、穩(wěn)健的財(cái)政狀況、較低的銀行不良貸款、較多的境外直接投資、發(fā)展中的國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)、較少的外部債務(wù)等。二是跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)防控能力逐步提高。近年來(lái)，我國(guó)在擴(kuò)大金融對(duì)外開(kāi)放的同時(shí)，積極加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)防范體系建設(shè)，為個(gè)人資本項(xiàng)目的有序開(kāi)放提供了有力保障。例如，建立了跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)與分析系統(tǒng)，構(gòu)建了跨境資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，加強(qiáng)了防范個(gè)人境外證券投資業(yè)務(wù)帶來(lái)的跨境資金流動(dòng)沖擊的能力。三是居民跨境投資風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力逐步提高。近年來(lái)，部分居民通過(guò)“滬港通”“深港通”對(duì)香港證券市場(chǎng)有所熟悉，并逐步具備豐富的境外投資知識(shí)。

我國(guó)個(gè)人資本項(xiàng)目可兌換現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題

境內(nèi)個(gè)人財(cái)產(chǎn)對(duì)外轉(zhuǎn)移逐步放開(kāi)

為了規(guī)范和便利個(gè)人財(cái)產(chǎn)對(duì)外轉(zhuǎn)移行為，2004年11月，中國(guó)人民銀行印發(fā)了《個(gè)人財(cái)產(chǎn)對(duì)外轉(zhuǎn)移售付匯管理暫行辦法》（中國(guó)人民銀行公告2004年第16號(hào)），這是首次以部門(mén)規(guī)章形式對(duì)移民財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移和繼承財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移等個(gè)人財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移行為進(jìn)行規(guī)范。但是，該《辦法》部分條款過(guò)于嚴(yán)苛，手續(xù)流程比較繁雜，如相關(guān)材料需要公證、金額需要分步匯出等。為了進(jìn)一步簡(jiǎn)化行政審批程序，2014年1月，國(guó)家外匯管理局印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步改進(jìn)和調(diào)整資本項(xiàng)目外匯管理政策的通知》（匯發(fā)〔2014〕2號(hào)），簡(jiǎn)化了個(gè)人財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移售付匯管理，取消了財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移總金額超過(guò)等值人民幣50萬(wàn)元報(bào)國(guó)家外匯管理局備案、移民財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移分次匯出、對(duì)有關(guān)財(cái)產(chǎn)權(quán)利文件和委托代理協(xié)議進(jìn)行公證等相關(guān)要求，但是材料審核仍較為嚴(yán)格，如需要提交收入來(lái)源及財(cái)產(chǎn)權(quán)利證明等材料。為了適應(yīng)個(gè)人財(cái)產(chǎn)來(lái)源渠道多樣化趨勢(shì)，2017年12月，國(guó)家外匯管理局印發(fā)《資本項(xiàng)目外匯業(yè)務(wù)操作指引（2017年版）》對(duì)財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移管理進(jìn)一步放開(kāi)，對(duì)財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移金額在等值50萬(wàn)美元以下的，只須聲明來(lái)源，無(wú)須提交收入來(lái)源證明和財(cái)產(chǎn)權(quán)利文件。總的來(lái)說(shuō)，境內(nèi)個(gè)人財(cái)產(chǎn)對(duì)外轉(zhuǎn)移管理在不斷放開(kāi)。但是，境內(nèi)個(gè)人財(cái)產(chǎn)對(duì)外轉(zhuǎn)移管理仍然較為嚴(yán)格，如仍然需要向外匯局提出申請(qǐng)、財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移金額超過(guò)等值50萬(wàn)美元的需要提供收入來(lái)源及財(cái)產(chǎn)權(quán)利證明等。

境內(nèi)個(gè)人境外直接投資限制較多

目前，境內(nèi)個(gè)人境外直接投資缺乏法律層面的規(guī)范和指導(dǎo)。雖然《中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例》《個(gè)人外匯管理辦法》等都對(duì)境內(nèi)個(gè)人境外直接投資進(jìn)行了規(guī)定，但僅屬于綱領(lǐng)性的規(guī)定，缺少操作細(xì)則。為了探索境內(nèi)個(gè)人境外直接投資業(yè)務(wù)，部分地區(qū)經(jīng)批準(zhǔn)開(kāi)展了相關(guān)試點(diǎn)。如：2012年1月，溫州市出臺(tái)了全國(guó)首個(gè)《個(gè)人境外直接投資試點(diǎn)方案》，允許具有溫州戶籍且符合條件的個(gè)人、在一定的投資額度和投資領(lǐng)域范圍內(nèi)，經(jīng)審批可以通過(guò)在境外新設(shè)、并購(gòu)、參股等方式設(shè)立企業(yè)，并不允許參與境外股市和樓市的投資;2013年7月，中國(guó)人民銀行同意昆山深化兩岸產(chǎn)業(yè)合作試驗(yàn)區(qū)內(nèi)個(gè)人以人民幣開(kāi)展對(duì)外直接投資;2014年6月和7月，中國(guó)人民銀行同意蘇州工業(yè)園區(qū)和天津生態(tài)城開(kāi)展個(gè)人對(duì)外直接投資跨境人民幣業(yè)務(wù)。為了支持國(guó)家“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施，2014年7月，國(guó)家外匯管理局印發(fā)《關(guān)于境內(nèi)居民通過(guò)特殊目的公司境外投融資及返程投資外匯管理有關(guān)問(wèn)題的通知》（匯發(fā)〔2014〕37號(hào)），明確境內(nèi)個(gè)人以投融資為目的，可以其合法資產(chǎn)或權(quán)益在境外設(shè)立直接或間接控制的境外企業(yè);但是，由于目前對(duì)該類業(yè)務(wù)需經(jīng)外匯局核準(zhǔn)、主體限制較窄和監(jiān)管較為嚴(yán)格，實(shí)踐中通過(guò)該渠道境外投資的較少。此外，我國(guó)對(duì)境內(nèi)個(gè)人在境外買(mǎi)賣(mài)自用房地產(chǎn)等直接投資行為實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)管?？梢钥闯?，目前境內(nèi)個(gè)人境外直接投資還受到嚴(yán)格監(jiān)管，更多的是地區(qū)試點(diǎn)。

境內(nèi)個(gè)人境外證券投資渠道有限

為了拓寬居民投資渠道，滿足境內(nèi)個(gè)人多樣化投資需求，2006年4月，人民銀行發(fā)布5號(hào)公告，允許符合條件的銀行、證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)集合境內(nèi)個(gè)人人民幣、自有外匯資金在一定的額度內(nèi)投資于境外固定收益類產(chǎn)品、組合證券投資。為了進(jìn)一步擴(kuò)大境內(nèi)個(gè)人境外證券市場(chǎng)渠道，2007年6月，我國(guó)正式實(shí)施QDII制度，允許境內(nèi)個(gè)人通過(guò)QDII對(duì)境外進(jìn)行證券投資，外匯局依法對(duì)QDII投資額度等方面進(jìn)行管理;2014年11月，中國(guó)人民銀行印發(fā)《關(guān)于人民幣合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資有關(guān)事項(xiàng)的通知》（銀發(fā)〔2014〕331號(hào)），允許人民幣合格投資者可以募集境內(nèi)個(gè)人人民幣資金，投資于境外金融市場(chǎng)的人民幣計(jì)價(jià)產(chǎn)品;2014年11月和2016年12月，我國(guó)先后開(kāi)通“滬港通”和“深港通”，允許證券賬戶、資金賬戶余額合計(jì)不低于50萬(wàn)元的境內(nèi)個(gè)人投資者通過(guò)“滬港通”和“深港通”投資兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)和交易所協(xié)商確定的股票。同時(shí)，個(gè)別地方也嘗試申請(qǐng)開(kāi)展境內(nèi)個(gè)人直接對(duì)外證券投資試點(diǎn)。例如，2007年8月，國(guó)家外匯管理局批準(zhǔn)在天津?yàn)I海新區(qū)試點(diǎn)開(kāi)展境內(nèi)個(gè)人直接對(duì)外證券投資試點(diǎn)（2009 年12月宣布失效）。此外，我國(guó)還不斷完善境內(nèi)公司職工參與境外上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，如2012年2月，國(guó)家外匯管理局印發(fā)《關(guān)于境內(nèi)個(gè)人參與境外上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃外匯管理有關(guān)問(wèn)題的通知》（匯發(fā)〔2012〕7號(hào)），允許境內(nèi)個(gè)人可以其自有外匯或人民幣等境內(nèi)合法資產(chǎn)參與股權(quán)激勵(lì)?？梢钥闯?，在現(xiàn)行的外匯制度框架下，只有符合一定條件的境內(nèi)個(gè)人通過(guò)特定渠道投資香港證券交易所公開(kāi)市場(chǎng)交易的特定證券品種，境內(nèi)個(gè)人境外證券投資監(jiān)管較為嚴(yán)格。

總體看，雖然我國(guó)個(gè)人資本項(xiàng)目可兌換程度不斷提高，但是當(dāng)前個(gè)人資本項(xiàng)目管理還存在一些問(wèn)題：一是個(gè)人資本項(xiàng)目可兌換程度還不夠高。仍然存在許多項(xiàng)目不可兌換，如境內(nèi)個(gè)人購(gòu)匯不得用于境外購(gòu)房、證券投資、購(gòu)買(mǎi)人壽保險(xiǎn)和投資性返還分類保險(xiǎn)、個(gè)人境外貸款等;部分可兌換項(xiàng)目便利性不夠，如境內(nèi)個(gè)人財(cái)產(chǎn)對(duì)外轉(zhuǎn)移、境內(nèi)個(gè)人對(duì)外提供擔(dān)保等仍需要備案或?qū)徟芾?部分可兌換項(xiàng)目“管道式”特征明顯，如QDII和“滬港通”“深港通”等;部分可兌換項(xiàng)目個(gè)人準(zhǔn)入門(mén)檻高，如“滬港通”“深港通”等。二是政策開(kāi)放不均衡引起“替代效應(yīng)”。由于個(gè)人資本項(xiàng)目嚴(yán)于經(jīng)常項(xiàng)目管制，致使大量資本項(xiàng)目資金通過(guò)經(jīng)常項(xiàng)目渠道，采取“化整為零”方式匯劃資金，繞開(kāi)政策規(guī)定。例如，目前部分個(gè)人資本項(xiàng)目交易選擇“其他經(jīng)常轉(zhuǎn)移”或“職工報(bào)酬和贍家款”等經(jīng)常項(xiàng)目類。三是外匯管理政策管制有效性有待提高。數(shù)量型外匯管制存在管制過(guò)嚴(yán)、過(guò)寬問(wèn)題，而且一些政策本身存在一定疏漏、缺乏彈性，導(dǎo)致管制有效性降低，難以應(yīng)對(duì)國(guó)際收支形勢(shì)的變化（詳見(jiàn)表1）。

日本、印度的實(shí)踐及經(jīng)驗(yàn)啟示

日本、印度個(gè)人境外投資開(kāi)放分別已有40年和10年歷史，都是在以往貨幣尚未自由兌換的特定歷史階段，采取允許居民個(gè)人開(kāi)展境外證券投資、不動(dòng)產(chǎn)投資等措施，從而有限度地放開(kāi)個(gè)人資本項(xiàng)目。這些國(guó)家的個(gè)人資本項(xiàng)目管理做法，對(duì)我國(guó)具有較強(qiáng)的借鑒意義。

日本、印度個(gè)人資本項(xiàng)目管理的基本情況

日本。雖然日本在1984年4月才對(duì)外宣布實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換，但是20世紀(jì)70年代初，日本就逐步對(duì)私人資本輸出管理進(jìn)行放松，開(kāi)放個(gè)人境外直接投資，允許個(gè)人投資者自由購(gòu)買(mǎi)外國(guó)證券和直接投資，自由獲得海外不動(dòng)產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1971～1983年，日本私人資本累計(jì)輸出金額從73.6億美元增加到1380.5億美元，年平均增長(zhǎng)27.3%，其中出口信貸和直接投資占比從24.8%上升至63.96%。這期間，日本雖然逐步放開(kāi)對(duì)個(gè)人境外證券投資的管理，但對(duì)個(gè)人境外投資的證券市場(chǎng)和產(chǎn)品有所限制。20世紀(jì)70年代，日本個(gè)人投資者境外證券投資僅限于歐洲的8個(gè)主要市場(chǎng)，但不能參加金融期貨交易。1985年這個(gè)市場(chǎng)范圍才擴(kuò)大到22個(gè)國(guó)家和地區(qū)的30多個(gè)證券市場(chǎng)，1988年才允許一般居民參與海外金融期貨交易。1998年，隨著《外匯和外國(guó)貿(mào)易法》的實(shí)施，個(gè)人境外投資基本無(wú)障礙。雖然日本個(gè)人直接境外投資管制實(shí)現(xiàn)了放開(kāi)，但是并不代表日本金融監(jiān)管部門(mén)不進(jìn)行監(jiān)管。例如，對(duì)有可能沖擊國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)穩(wěn)定或者威脅國(guó)家安全的投資，必須先應(yīng)得到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn);對(duì)于個(gè)人境外單筆投資金額大于10億日元的，必須在其完成出資后的20日內(nèi)向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)告;對(duì)于超過(guò)5000萬(wàn)日元的海外資產(chǎn)必須事后申報(bào)等。

印度。1991年印度開(kāi)始推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換，但是直到2004年在外匯儲(chǔ)備較為充足的情況下，才開(kāi)始嘗試推進(jìn)個(gè)人資本項(xiàng)目可兌換，但是每人每年境外投資限額僅為2.5萬(wàn)美元。2006～2007年，印度把個(gè)人境外投資年度限額分三次逐步上調(diào)至20萬(wàn)美元。2008年以來(lái)，印度又?jǐn)?shù)次調(diào)整該限額，最高達(dá)到25萬(wàn)美元，目前為每人每年20萬(wàn)美元。印度允許個(gè)人境外投資的范圍非常寬泛，從最開(kāi)始的允許投資境外不動(dòng)產(chǎn)、上市公司股票，逐步允許境外設(shè)立合資或獨(dú)資企業(yè)、非上市公司的股份、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、人壽保險(xiǎn)等，但也有一定的限制，如不能設(shè)立房地產(chǎn)和金融企業(yè)、不允許在反洗錢(qián)金融行動(dòng)特別工作組（FATF）確定的不合作國(guó)家與地區(qū)從事投資活動(dòng);不允許從事金融衍生品交易、不能購(gòu)買(mǎi)彩票等。為了防范跨境投資風(fēng)險(xiǎn)，印度不僅強(qiáng)調(diào)經(jīng)辦按照展業(yè)原則辦理業(yè)務(wù)、個(gè)人境外投資的資金必須為自有資金、個(gè)人匯款后30天內(nèi)要填寫(xiě)境外投資登記表由辦理業(yè)務(wù)的銀行補(bǔ)充相關(guān)信息后提交給印度央行等，還應(yīng)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支的情況對(duì)個(gè)人境外投資的額度與范圍進(jìn)行及時(shí)調(diào)整。例如，2013年5月，受美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策的影響，印度盧比大幅貶值，印度對(duì)個(gè)人境外投資政策進(jìn)行了調(diào)整，包括將年度限額從20萬(wàn)美元大幅調(diào)低到7.5萬(wàn)美元，并且禁止個(gè)人購(gòu)買(mǎi)海外不動(dòng)產(chǎn)。

經(jīng)驗(yàn)啟示

注重開(kāi)放時(shí)機(jī)。日本、印度都選擇在外匯儲(chǔ)備持續(xù)增加、匯率穩(wěn)中趨升等經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境較好時(shí)，開(kāi)始嘗試放開(kāi)個(gè)人資本項(xiàng)目管制。我國(guó)可以在經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為理想時(shí)，有序推動(dòng)個(gè)人資本項(xiàng)目可兌換。

注重開(kāi)放步驟。日本、印度個(gè)人資本項(xiàng)目開(kāi)放初期，對(duì)個(gè)人境外投資區(qū)域、品種、金額等有嚴(yán)格規(guī)定，后期才逐步放寬或提高。我國(guó)可以借鑒它們的經(jīng)驗(yàn)，在初期按風(fēng)險(xiǎn)高低和操作難易，采取額度管理、限制投資品種和區(qū)域的方式，分層次推進(jìn)個(gè)人資本項(xiàng)目可兌換改革。

注重事中事后管理。日本、印度都非常重視個(gè)人履行報(bào)告義務(wù)，強(qiáng)調(diào)對(duì)個(gè)人資本項(xiàng)目的事后監(jiān)管。印度還要求經(jīng)辦銀行按照展業(yè)原則審查個(gè)人資本項(xiàng)目業(yè)務(wù)。我國(guó)在推動(dòng)個(gè)人資本項(xiàng)目可兌換過(guò)程中，要充分發(fā)揮商業(yè)銀行在事中事后管理作用，要把銀行挺在前面，實(shí)現(xiàn)對(duì)個(gè)人資本項(xiàng)目業(yè)務(wù)真實(shí)合規(guī)性審核、后續(xù)管理和信息披露要求。

注重宏觀審慎管理。日本、印度在推動(dòng)個(gè)人資本項(xiàng)目?jī)稉Q過(guò)程中，保留必要的臨時(shí)性管制措施。我國(guó)個(gè)人資本項(xiàng)目開(kāi)放應(yīng)探索宏觀審慎管理，實(shí)施必要的限制或?qū)徟?/p>

我國(guó)個(gè)人資本項(xiàng)目?jī)稉Q的路徑選擇

基本思路

在條件沒(méi)有成熟時(shí)如果過(guò)快放寬對(duì)個(gè)人資本項(xiàng)目外匯交易的限制，可能帶來(lái)跨境資本借道個(gè)人途徑的大規(guī)模流入或大幅外逃，進(jìn)而影響我國(guó)金融穩(wěn)定和實(shí)體經(jīng)濟(jì)。因此，我國(guó)推動(dòng)個(gè)人資本項(xiàng)目可兌換要根據(jù)我國(guó)實(shí)際情況及國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，并堅(jiān)持以下原則。

一是循序漸進(jìn)原則。按風(fēng)險(xiǎn)高低和操作難易有目標(biāo)、有層次和有順序地推進(jìn)個(gè)人資本項(xiàng)目可兌換改革。

二是風(fēng)險(xiǎn)可控原則。疏堵結(jié)合，實(shí)行均衡管理，將風(fēng)險(xiǎn)控制在一定的容忍度內(nèi)。以銀行為抓手，加強(qiáng)真實(shí)性審核和風(fēng)險(xiǎn)控制。加強(qiáng)對(duì)個(gè)人跨境資本流動(dòng)的監(jiān)測(cè)分析和評(píng)估，強(qiáng)化宏觀審慎管理。

三是教育引導(dǎo)原則。在對(duì)外投資過(guò)程中要注意投資者適當(dāng)性教育，要向投資者充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)投資者樹(shù)立正確的投資理念，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。

個(gè)人資本項(xiàng)目?jī)稉Q路徑及管理方式選擇

境內(nèi)個(gè)人移民財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移。雖然外匯局不限制境內(nèi)個(gè)人移民財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移的匯兌金額，但對(duì)個(gè)人移民首次匯出資金的材料審核還是比較繁雜。因此，應(yīng)簡(jiǎn)化材料的審核，適當(dāng)放松個(gè)人移民財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移要求。

第一，在保留目前嚴(yán)格的事前審批前提下，對(duì)于無(wú)法提供國(guó)外定居證明的首次匯出資金個(gè)人，可以允許其先行匯出移民國(guó)所需前期資金，獲得證明后補(bǔ)齊相關(guān)材料再允許匯出剩余資金。

第二，重點(diǎn)審核投資資金來(lái)源的合法性，加強(qiáng)與公安、稅務(wù)以及央行反洗錢(qián)等部門(mén)的協(xié)同，以防止境內(nèi)個(gè)人逃稅和洗錢(qián)。

第三，防止移民資金變相流入境外資本市場(chǎng)，應(yīng)持續(xù)探索監(jiān)控資金出境后的后續(xù)流向的手段。

境內(nèi)個(gè)人境外直接投資。結(jié)合“一帶一路”建設(shè)、化解目前的過(guò)剩產(chǎn)能、促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)等，推進(jìn)境內(nèi)個(gè)人境外直接投資。

一是明確主體。選定試點(diǎn)地區(qū)，選擇切實(shí)有對(duì)外投資的需求、從事過(guò)相關(guān)涉外業(yè)務(wù)或有對(duì)外投資經(jīng)驗(yàn)的，并且能提供詳細(xì)的對(duì)外投資計(jì)劃的投資者。從香港等地區(qū)試點(diǎn)后逐步推廣到“一帶一路”沿線國(guó)家開(kāi)放投資目的國(guó)。

二是確定投資領(lǐng)域。參考個(gè)人特殊目的公司建立相關(guān)制度，根據(jù)商務(wù)局禁止的投資領(lǐng)域設(shè)立限定投資的對(duì)象和區(qū)域，分類管理直接投資實(shí)際額度，靈活投資方式。

三是確定資金規(guī)模及來(lái)源。設(shè)置個(gè)人境外直接投資額度分界點(diǎn)，以50萬(wàn)美元為例：以下只須聲明來(lái)源，無(wú)須提供收入來(lái)源證明及財(cái)產(chǎn)證明;以上則應(yīng)提供相關(guān)證明，參照個(gè)人年度購(gòu)匯額度設(shè)定個(gè)人年度投資總額，并在額度的范圍內(nèi)匯出境外。

四是建立境內(nèi)個(gè)人人民幣境外直接投資外匯管理辦法，初期管理可參照境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外直接投資外匯管理規(guī)定等。

境內(nèi)個(gè)人境外房地產(chǎn)投資。根據(jù)境內(nèi)個(gè)人境外投資房地產(chǎn)的目的不同，可分為投資類和剛需類。在目前外匯政策尚未放開(kāi)的條件下，投資類出于成本收益考慮，投資類購(gòu)房的意愿相對(duì)不高，而部分剛需類購(gòu)房意愿較高，往往會(huì)通過(guò)分拆購(gòu)匯、地下錢(qián)莊等非法渠道匯出資金用于境外購(gòu)房。因此，可以根據(jù)境內(nèi)個(gè)人境外購(gòu)房目的不同，實(shí)行不同的外匯管理政策。

首先，滿足境內(nèi)居民個(gè)人的境外生活需要，允許這部分境內(nèi)個(gè)人境外購(gòu)買(mǎi)剛需類不動(dòng)產(chǎn)，具體可以參考境外個(gè)人購(gòu)買(mǎi)境內(nèi)商品房管理要求。例如，需要在境外工作、學(xué)習(xí)時(shí)間超過(guò)一年，方可用自有資金購(gòu)買(mǎi)符合實(shí)際需要的自用、自住的一套商品房。

其次，應(yīng)待時(shí)機(jī)成熟后再逐步放開(kāi)境內(nèi)個(gè)人境外投資類購(gòu)房需求。然而，境外房地產(chǎn)投資金額往往較大，很容易成為一些不法分子的洗錢(qián)通道，因此需要強(qiáng)化資金來(lái)源合法性審核，可以借鑒現(xiàn)行的個(gè)人財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移管理方法，要求個(gè)人聲明來(lái)源合法性。

此外，要依據(jù)個(gè)人外匯業(yè)務(wù)“關(guān)注名單”等分類管理結(jié)果，以及征信記錄情況進(jìn)行主體差異化管理，對(duì)于存在違規(guī)或不良征信記錄的個(gè)人，一定時(shí)間內(nèi)禁止投資境外房地產(chǎn)。

境內(nèi)個(gè)人境外證券投資。進(jìn)一步完善QDII、“滬港通”和“深港通”等機(jī)制，逐步提高額度、適度降低投資者門(mén)檻。同時(shí)，按照循序漸進(jìn)原則，從試點(diǎn)地區(qū)、投資地域、投資產(chǎn)品等方面著手，制定相應(yīng)的推進(jìn)辦法和管理措施，開(kāi)展個(gè)人境外證券投資試點(diǎn)。

例如，可以優(yōu)先選擇經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、開(kāi)放程度高、居民個(gè)人對(duì)外聯(lián)系密切的東部地區(qū)，尤其是已明確為全國(guó)金融改革試驗(yàn)區(qū)的長(zhǎng)三角、珠三角、泉州、溫州、青島等地區(qū)作為先行先試地區(qū)。

在試點(diǎn)初期，可將境外投資地域限定在香港，待業(yè)務(wù)運(yùn)作成熟后、再考慮將地域范圍擴(kuò)大至臺(tái)灣地區(qū)以及亞洲、歐美等國(guó)家;投資范圍設(shè)定為中國(guó)內(nèi)地企業(yè)或關(guān)聯(lián)企業(yè)在海外發(fā)行的股票、債券等傳統(tǒng)金融產(chǎn)品，然后擴(kuò)大至其他企業(yè)發(fā)行的股票、債券，并視情況逐步擴(kuò)大至風(fēng)險(xiǎn)程度較高的金融衍生品。

相關(guān)配套措施

進(jìn)一步完善現(xiàn)有相關(guān)制度政策。一是加強(qiáng)與境外投資主管部門(mén)的聯(lián)動(dòng)，探索完善個(gè)人境外直接投資相關(guān)制度，逐步放開(kāi)個(gè)人境外投資的資本管制。二是參考境外個(gè)人購(gòu)買(mǎi)境內(nèi)商品房管理的相關(guān)法規(guī)，聯(lián)合稅務(wù)、人民銀行等相關(guān)部門(mén)，完善境內(nèi)個(gè)人境外剛需類購(gòu)房的相關(guān)制度?？上薅ㄔ谝欢ǖ姆秶鷥?nèi)，如在國(guó)外工作學(xué)習(xí)的年限、住房銷(xiāo)售合同的真實(shí)性、資金來(lái)源等。三是采用與B股市場(chǎng)相反的制度設(shè)計(jì)境內(nèi)個(gè)人境外證券投資制度，參考英法兩國(guó)的“投資貨幣池”方式或設(shè)定對(duì)外股票投資最低限額的方式以降低監(jiān)管成本，避免資本市場(chǎng)非理性波動(dòng)。

完善部門(mén)間協(xié)同，加強(qiáng)事前監(jiān)管和事后核查。一是對(duì)于確實(shí)有境外移民財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移、境外投資、境外剛需性購(gòu)房及境外證券投資的個(gè)人，審核其資金來(lái)源的合法性及其境外活動(dòng)能力，聯(lián)合人民銀行征信部門(mén)、公安部門(mén)等共享個(gè)人征信信息、身份關(guān)系信息、違反犯罪記錄及個(gè)人征信關(guān)聯(lián)企業(yè)信息等，全面監(jiān)控個(gè)人相關(guān)信息，防止洗錢(qián)犯罪行為發(fā)生，杜絕資金被變相使用。二是外匯局應(yīng)建立健全監(jiān)測(cè)預(yù)警體系，建立專用賬戶，實(shí)行登記管理制度，并設(shè)置相應(yīng)指標(biāo)，加強(qiáng)事后監(jiān)督力度，嚴(yán)格把控個(gè)人境外活動(dòng)資金、實(shí)時(shí)掌控資金匯出情況，對(duì)異常資金進(jìn)行非現(xiàn)場(chǎng)核查或現(xiàn)場(chǎng)核查。

對(duì)個(gè)人境外投資活動(dòng)提供合適的投向引導(dǎo)。大部分境內(nèi)個(gè)人不能充分掌握境外經(jīng)濟(jì)環(huán)境及發(fā)展趨勢(shì)，在投資性購(gòu)房時(shí)因不能準(zhǔn)確分析和預(yù)測(cè)境外市場(chǎng)，容易投資失誤、產(chǎn)生虧損。因此，建議外匯局、商務(wù)局及政府相關(guān)部門(mén)聯(lián)合建立相關(guān)平臺(tái)，定期或不定期發(fā)布境外市場(chǎng)的最新形勢(shì)，如經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)、匯率走勢(shì)、政治局勢(shì)、政策走向等信息，幫助投資者判斷，減少個(gè)人盲目投資行為，增強(qiáng)個(gè)人境外投資的風(fēng)險(xiǎn)防控能力，提高投資準(zhǔn)確性，避免大的虧損。

（作者單位：中國(guó)人民銀行南寧中心支行，中國(guó)人民銀行百色市中心支行）

宏觀經(jīng)濟(jì)月度資訊

十四五規(guī)劃和2035遠(yuǎn)景目標(biāo)建議發(fā)布

11月3日，《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》正式公布?！督ㄗh》通過(guò)9個(gè)方面，勾勒出一幅到2035年基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化的美好畫(huà)卷。

RCEP協(xié)定順利簽署，貨物貿(mào)易自由化成果豐碩

11月15日，據(jù)財(cái)政部消息，區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定（RCEP）正式簽署。各成員之間關(guān)稅減讓以立即降至零關(guān)稅、10年內(nèi)降至零關(guān)稅的承諾為主，自貿(mào)區(qū)有望在較短時(shí)間內(nèi)取得重大階段性建設(shè)成果。

10月我國(guó)吸收外資同比增長(zhǎng)18.3%

11月16日，據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，10月當(dāng)月全國(guó)實(shí)際使用外資818.7億元人民幣，同比增長(zhǎng)18.3%（折合118.3億美元，同比增長(zhǎng)18.4%），連續(xù)7個(gè)月實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，延續(xù)了穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：全年就業(yè)目標(biāo)提前完成

11月16日，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1～10月，全國(guó)城鎮(zhèn)新增就業(yè)1009萬(wàn)人，提前完成全年目標(biāo)任務(wù)。10月份，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.3%，31個(gè)大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.3%。

國(guó)務(wù)院扶貧辦：目前貧困人口收入水平超過(guò)脫貧標(biāo)準(zhǔn)

11月19日，國(guó)新辦舉行新聞發(fā)布會(huì)，國(guó)務(wù)院扶貧辦副主任歐青平會(huì)上表示，目前所有貧困人口的收入水平都超過(guò)了脫貧標(biāo)準(zhǔn)。完全能實(shí)現(xiàn)一超過(guò)、兩不愁、三保障的脫貧目標(biāo)。

國(guó)務(wù)院批復(fù)同意上海市浦東新區(qū)開(kāi)展“一業(yè)一證”改革試點(diǎn)

11月19日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于上海市浦東新區(qū)開(kāi)展“一業(yè)一證”改革試點(diǎn)大幅降低行業(yè)準(zhǔn)入成本總體方案的批復(fù)》，同意在上海市浦東新區(qū)開(kāi)展“一業(yè)一證”改革試點(diǎn)。

我國(guó)已簽署201份共建“一帶一路”合作文件

11月20日，國(guó)家發(fā)改委表示，截至目前，我國(guó)已經(jīng)與138個(gè)國(guó)家、31個(gè)國(guó)際組織簽署201份共建“一帶一路”合作文件。前三季度我國(guó)與沿線國(guó)家貿(mào)易進(jìn)出口總額達(dá)到9634.2億美元。

11月份三大采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)均位于年內(nèi)最高點(diǎn)

11月30日，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，11月份，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)、非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為52.1%、56.4%和55.7%，三大指數(shù)均位于年內(nèi)最高點(diǎn)，連續(xù)9個(gè)月高于臨界點(diǎn)。