格力電器公司財務(wù)風(fēng)險分析

劉芯蜜

一、背景分析

珠海格力電器股份有限公司于1991年成立，經(jīng)過多年發(fā)展，已成長為全球知名的多元化、科技型工業(yè)集團(tuán)，產(chǎn)品涵蓋了空調(diào)、生活電器、高端裝備、通信設(shè)備等四大領(lǐng)域，產(chǎn)品已在全球大部分國家和地區(qū)進(jìn)行銷售，僅空調(diào)領(lǐng)域就已累計覆蓋全球超過4億用戶。

因為格力電器公司營業(yè)收入中近80%來自空調(diào)產(chǎn)品，所以本文主要對空調(diào)行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行分析。2016年至2018年空調(diào)行業(yè)一直處于增長階段，但相比2017年的高速發(fā)展，2018年增速出現(xiàn)了大幅下降。2016年家用空調(diào)產(chǎn)銷量均突破了1億臺大關(guān)，產(chǎn)量同比增長7.63%，銷量漲幅為1.71%。2017年家用空調(diào)產(chǎn)量同比增長28.67%，銷量同比增長31%，空調(diào)市場行情整體呈現(xiàn)出“淡季不淡、旺季更旺”的盛況。2018年家用空調(diào)行業(yè)熱度漸消，空調(diào)產(chǎn)銷量增速放緩，家用空調(diào)的產(chǎn)銷量增速與2017年相比分別下降了28.63%、24.76%。此外，格力電器公司還涉及了家用電器、智能家居和高端裝備等領(lǐng)域，隨著供給側(cè)改革的深入和“一帶一路”建設(shè)，這幾個領(lǐng)域的市場需求都處在穩(wěn)健上升過程中。

二、格力電器公司財務(wù)能力分析

（一）償債能力分析

從格力電器公司2016年至2018年合并財務(wù)報表數(shù)據(jù)可以計算得到，2016年至2018年，格力電器公司流動比率分別是1.13、1.11、1.27；速動比率分別是1.06、1.03、1.14。流動比率越高，說明流動負(fù)債償還能力越強(qiáng)，一般來說，家電行業(yè)的流動比率平均值在1.5左右，格力電器公司的流動比率在三年中雖然有小幅度增長，但仍處于一個較低水平。速動比率是利用剔除了難以快速變現(xiàn)存貨后的流動資產(chǎn)計算得出的，格力電器公司的速動比率與流動比率相差不大，這表明格力電器公司在存貨方面控制得較好，沒有出現(xiàn)過多庫存積壓。且一般電器行業(yè)的速動比率等于1左右時比較合適，格力電器公司的速動比率一直在一個正常的浮動范圍內(nèi)。綜合來看，格力電器公司的短期償債能力雖然偏低，但正處在逐步提高的過程之中。

償債保障比率的大小反映的是企業(yè)用經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額對債務(wù)進(jìn)行償還所需的年限長短，在2016年至2018年，這一指標(biāo)有較大波動，從8.58上升到9.06再下降到5.89。這主要是由于2018年延續(xù)了2017年的良好行業(yè)環(huán)境，格力電器公司也抓住機(jī)會提升各類產(chǎn)品的銷售量。與2017年相比，2018年格力電器公司的營業(yè)收入增長幅度達(dá)到了33.61%，空調(diào)、生活電器、智能裝備、其他主營以及其他業(yè)務(wù)均有大幅度增長。因此，2018年格力電器公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量較2017年同比增長64.69%。在此基礎(chǔ)上，格力電器公司的償債保障比率幾乎“腰斬”，債務(wù)償還期降低到不足6年。

（二）營運能力分析

2016年至2018年，格力電器公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降，分別是37.09、34.33、29.32，但仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出長虹、美的等同行業(yè)家電企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。這說明格力電器公司對于應(yīng)收賬款的管理卓有成效，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度快。這主要得益于格力電器公司采取的“先款后貨”的銷售策略，這一策略為格力電器公司帶來了大量的流動資金，使得其短期可利用資金較多，資金流動情況較好。

在此期間，格力電器公司的存貨周轉(zhuǎn)率卻略有下降，分別是7.88、7.78、7.56，盡管格力電器公司的存貨周轉(zhuǎn)率仍然處于行業(yè)平均水平，但這一下降趨勢卻需要引起警惕。從2017年和2018年的合并財務(wù)報表來看，公司在2017年末和2018年末的原材料、在產(chǎn)品和產(chǎn)成品余額都比上一年大幅度增加。雖然得益于2017年空調(diào)行業(yè)的火爆，格力電器公司的銷售收入大幅度上升，但存貨余額上升得更快，反而使得存貨周轉(zhuǎn)率有了小幅下降，存貨占用的資金增加。

（三）盈利能力分析

通過觀察格力電器公司在2016年至2018年的資產(chǎn)利潤率，可以發(fā)現(xiàn)近三年資產(chǎn)利潤率起伏較大，這主要是由于格力電器公司2017年的利潤總額較2016年增長了43.63%，而資產(chǎn)平均總額只增加了15.48%，因此資產(chǎn)利潤率從2016年的0.11上升至2017年的0.15。在2017年的基礎(chǔ)上，2018年的資產(chǎn)增長速度與利潤總額增長速度持平，因此資產(chǎn)利潤率略微下降，但也高于2016年。

盈利能力還可以通過總資產(chǎn)報酬率和股東權(quán)益報酬率來反映。2016年至2018年期間，公司的總資產(chǎn)報酬率分別為8.96%、11.28%、11.24%；股東權(quán)益報酬率分別為28.63%、34.15%、28.69%。通常制造企業(yè)的總資產(chǎn)報酬率在5%～10%之間屬于正常水平，在10%～20%間則屬于較高的報酬區(qū)間。而格力電器公司的總資產(chǎn)報酬率一直處于行業(yè)較高水平，公司的整體盈利能力較強(qiáng)。股東權(quán)益報酬率反映的是股東投入的資產(chǎn)獲取投資報酬能力的高低，在三年間公司的權(quán)益函數(shù)降低，財務(wù)杠桿減小，但股東權(quán)益報酬率卻反而增大，這與格力電器公司資產(chǎn)凈利率提高的情況相符，企業(yè)獲利能力增強(qiáng)。

（四）發(fā)展能力分析

在度過了2016年上半年空調(diào)行業(yè)高庫存的“寒冰期”后，格力電器公司抓住了行業(yè)蓬勃發(fā)展的機(jī)會，擴(kuò)大了自己的市場份額，增強(qiáng)了市場競爭力。營業(yè)收入快速增長的同時，公司持有的貨幣資金、應(yīng)收款項、存貨等流動資產(chǎn)也大幅增加，同時，為了提升產(chǎn)能，公司還新建了部分廠房設(shè)備，這也使得格力電器公司的資產(chǎn)規(guī)模得到擴(kuò)張。

2016年至2018年期間，格力電器公司的銷售收入增長十分迅速，除了2016年的銷售增長率相對較低，僅有10.80%外，2017年與2018年銷售收入分別增長了36.92%、33.61%。在市場份額高速擴(kuò)張的影響下，公司的資產(chǎn)規(guī)模也相應(yīng)提高，自2016 年至2018 年的資產(chǎn)增長率分別為12.78%、17.87%、16.86%。在銷售收入與企業(yè)總資產(chǎn)都增加的情況下，公司發(fā)展前景十分樂觀。

三、格力電器公司財務(wù)風(fēng)險分析

（一）籌資風(fēng)險

由于格力電器公司的利潤增長難以滿足自身日常經(jīng)營和企業(yè)擴(kuò)張所需的全部資金，為了解決資金問題，公司除了利用短期借款籌集資金外，還采取了延期支付上游原材料和設(shè)備供應(yīng)商的貨款與預(yù)收下游經(jīng)銷商款項相結(jié)合的方式籌集資金。格力電器公司占用的貨款類似于向他們借取的短期無息負(fù)債，利用這種方法既節(jié)約了企業(yè)需要支付的利息，減少了財務(wù)費用，又能滿足企業(yè)的資金需求。

格力電器公司的流動負(fù)債占負(fù)債總額的比例已經(jīng)連續(xù)三年超過了99%，這意味著公司長期存在著短期融資過度的情況，一旦企業(yè)在經(jīng)營過程中出現(xiàn)問題，資金不能夠及時收回，當(dāng)流動負(fù)債到期時，企業(yè)就會出現(xiàn)不能及時償還流動負(fù)債的情況，企業(yè)將會面臨巨大的財務(wù)風(fēng)險。

（二）經(jīng)營風(fēng)險

受到宏觀經(jīng)濟(jì)影響，2016年一二季度，國內(nèi)空調(diào)行業(yè)的“寒冬”仍然在發(fā)揮威力，大量庫存積壓，但隨著夏季高溫到來，以及房地產(chǎn)行業(yè)熱度恢復(fù)，市場對空調(diào)的需求量驟增。作為格力電器公司的核心業(yè)務(wù)，空調(diào)產(chǎn)業(yè)有著明顯的季節(jié)性銷售特點，氣候、政策以及房地產(chǎn)等相關(guān)行業(yè)發(fā)生的變化都會對空調(diào)的銷售產(chǎn)生影響。雖然格力電器公司在積極地向其他領(lǐng)域發(fā)展，但短期內(nèi)，空調(diào)仍將是公司的主營業(yè)務(wù)。然而空調(diào)的生產(chǎn)銷售受到許多不確定因素的影響，這些不確定因素會進(jìn)一步影響到企業(yè)的發(fā)展成長，給企業(yè)帶來風(fēng)險。例如，原材料的價格上漲會增加生產(chǎn)成本，促使產(chǎn)品價格上漲，而價格上漲又會影響到產(chǎn)品的銷售，造成產(chǎn)品積壓，占據(jù)企業(yè)資金。

（三）現(xiàn)金流風(fēng)險

格力電器公司的資產(chǎn)流動性很強(qiáng)，三年來流動資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比重都接近80%，而流動資產(chǎn)中，貨幣資金的占比卻在逐年下降，從66.90%逐步下降到了56.62%，貨幣資金占比的逐年下降會使公司流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力減弱。此外，應(yīng)收票據(jù)占比也從20.97%下降到了17.98%，同時應(yīng)收賬款占比卻增加了。相比較而言，應(yīng)收票據(jù)的回款速度要快于應(yīng)收賬款的回款速度，這樣的比例變化意味著格力電器公司的流動資產(chǎn)變現(xiàn)效率的降低，這可能會使得企業(yè)的現(xiàn)金凈流量出現(xiàn)問題。當(dāng)現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的時間錯開時，容易使企業(yè)出現(xiàn)資金鏈斷裂的情況，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營會陷入危機(jī)。

四、相關(guān)建議

（一）多元化生產(chǎn)，分散經(jīng)營風(fēng)險

格力電器公司過分依賴于空調(diào)業(yè)務(wù)，但這樣無疑會承擔(dān)更多的經(jīng)營風(fēng)險。公司應(yīng)該在保障現(xiàn)有優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，大力發(fā)展其他產(chǎn)業(yè)，避免將“雞蛋放在一個籃子里”，分散企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。

（二）改善企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)

格力電器公司目前的流動負(fù)債占比過高，亟須對其進(jìn)行調(diào)整。公司應(yīng)該積極尋求多元化的融資渠道，優(yōu)化企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)，避免出現(xiàn)過度短期融資，降低短期償債風(fēng)險，維護(hù)企業(yè)商業(yè)信用。

（三）加強(qiáng)現(xiàn)金流管理

企業(yè)應(yīng)盡可能提高存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，從而提升資金利用率，避免過多的資金被占用。可用的資金數(shù)額越多，企業(yè)面對的現(xiàn)金流風(fēng)險也就越小，財務(wù)狀況也就越穩(wěn)定。