基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)的影響因素分析

沙爽

【摘? 要】論文通過文獻(xiàn)研究法，對(duì)現(xiàn)有與基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)相關(guān)的研究成果進(jìn)行歸納匯總，繪制出多級(jí)遞階結(jié)構(gòu)有向圖，并對(duì)各層次的影響因素進(jìn)行深入的解析論述，確定對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)影響最大的相關(guān)影響因素，并提出相應(yīng)的優(yōu)化建議，以期能夠?yàn)闃I(yè)內(nèi)人士提供理論參考，促進(jìn)我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的進(jìn)一步發(fā)展。

【Abstract】This paper uses the literature research method to summarize the existing research results related to the capital structure of infrastructure projects， draws a multi-level hierarchical structure directed graph， and conducts an in-depth analysis of the influencing factors at each level， determines the relevant influencing factors that have the greatest impact on the capital structure of infrastructure projects， and proposes corresponding optimization suggestions， so as to provide theoretical references for the industry and promote the further development of infrastructure construction in China.

【關(guān)鍵詞】基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目;資金結(jié)構(gòu);影響因素

【Keywords】infrastructure projects; capital structure; influencing factors

【中圖分類號(hào)】F283? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號(hào)】1673-1069（2020）07-0159-02

1 基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)的影響因素分析

基于文獻(xiàn)研究法，對(duì)現(xiàn)有與基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)相關(guān)的研究成果進(jìn)行歸納得出圖1中的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)影響因素遞階結(jié)構(gòu)有向圖，并以此為基礎(chǔ)，完成對(duì)各項(xiàng)影響因素的分析闡述。

2 第一層級(jí)中的影響因素及優(yōu)化建議

2.1 項(xiàng)目融資成本

通常來說，項(xiàng)目融資成本率最低的時(shí)候便是整個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)最優(yōu)化的時(shí)候。以此來將項(xiàng)目融資成本作為基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)最關(guān)鍵的考慮要素。一般金融機(jī)構(gòu)（商業(yè)或政策性銀行）貸款的融資成本較低，可優(yōu)先考慮。降低項(xiàng)目成本。

2.2 項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)

本文所指的項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)與常規(guī)意義上的項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)有著一定的差異性，具體指采用了不同種類的項(xiàng)目融資渠道，導(dǎo)致基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變動(dòng)后所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)因素。具體來說就是指在進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目過程中，無法做到項(xiàng)目融資到期后，及時(shí)償還到期貸款的本息金額所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。該類風(fēng)險(xiǎn)不僅會(huì)影響到項(xiàng)目的市場(chǎng)口碑，還會(huì)直接影響到后續(xù)項(xiàng)目資金籌措難易度以及籌措成本。

2.3 影響因素優(yōu)化建議

綜上所述，在進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資金融資時(shí)，一定要對(duì)項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)進(jìn)行多方面考慮，制定出不同的項(xiàng)目資金融資方案。例如，銀行貸款、債券、融資租賃等多種方式進(jìn)行籌措，進(jìn)行多方案比選，結(jié)合政策、法律等實(shí)際情況并從中選擇出項(xiàng)目融資成本最低的項(xiàng)目資金融資方案作為實(shí)際實(shí)施方案。

3 第二層級(jí)中的影響因素及優(yōu)化建議

3.1 項(xiàng)目投資規(guī)模

基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資規(guī)模將會(huì)直接決定著資金需求量，并且還會(huì)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)造成一定的影響。通常來說，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資規(guī)模越大，那么基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的資金需求量也將會(huì)相應(yīng)增加，為滿足基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的實(shí)際資金需求量，勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致融資過程中不斷地變更項(xiàng)目融資渠道、獲取更多的融資金額，從而促使項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的同步上升[1]。在此情況下，部分項(xiàng)目投資者不愿意面對(duì)過大的項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)采取撤資或者停止資金供應(yīng)的措施，想要獲取更大的融資金額，就必須要增加融資成本作為投資者的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

3.2 項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度

所謂項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度，其就是指投資者在最初安排投資時(shí)，若是項(xiàng)目可行性研究中的假設(shè)條件符合基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的未來發(fā)展情況，那么基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目是否能夠產(chǎn)生足夠的利益來滿足投資者的實(shí)際收益期望，或者是在最壞的情況下，項(xiàng)目本身價(jià)值能夠滿足投資者的投資保障。因此，對(duì)于項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)強(qiáng)度的判定通常是由項(xiàng)目未來經(jīng)營發(fā)展過程中凈現(xiàn)金流量和項(xiàng)目本身的資金價(jià)值所決定。

3.3 影響因素的優(yōu)化建議

在進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)確定的過程中，應(yīng)先合理地確定項(xiàng)目投資規(guī)模，并以此為基礎(chǔ)分析項(xiàng)目發(fā)起人所投入的資金在項(xiàng)目投資規(guī)模中的占比，然后分析項(xiàng)目是否能夠滿足投資者的項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度需求，確定基層設(shè)施項(xiàng)目的資金可獲取性，進(jìn)而初步確定基層設(shè)施項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)，設(shè)計(jì)出資金結(jié)構(gòu)方案選取最佳的方案，同時(shí)在建設(shè)中要注意投資控制，確保項(xiàng)目實(shí)施過程中項(xiàng)目資金使用的科學(xué)合理性。

4 第三層級(jí)中的影響因素及優(yōu)化建議

4.1 項(xiàng)目區(qū)分

依據(jù)項(xiàng)目區(qū)分理論，如今基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目可以從公共產(chǎn)品屬性、收益性、市場(chǎng)化經(jīng)營等方面進(jìn)行綜合判別區(qū)分。通常來說，如今的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目分為經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、準(zhǔn)經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目以及非經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目三大類，不同種類的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目間，其實(shí)際資金結(jié)構(gòu)也將會(huì)存在著較大差異性。目前，經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目如智慧停車場(chǎng)以及傳統(tǒng)的高速公路項(xiàng)目有著較好的收益，較易得到金融機(jī)構(gòu)的貸款。建議在建設(shè)時(shí)應(yīng)多考慮將有收益的內(nèi)容打包，充實(shí)項(xiàng)目收入類別。

4.2 行業(yè)及地區(qū)差別

受地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展及行業(yè)發(fā)展情況的影響，如今不同地區(qū)或者不同行業(yè)間的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，其實(shí)際資金結(jié)構(gòu)也會(huì)有著一定的差別。但北京、上海、廣州等都已對(duì)投融資的創(chuàng)新方式進(jìn)行積極探索。例如，從最早期的依賴政府財(cái)政出資、政府債務(wù)融資到后來借助市場(chǎng)化融資模式。

4.3 項(xiàng)目融資目標(biāo)

不同的項(xiàng)目融資目標(biāo)，其將會(huì)對(duì)不同的相關(guān)人員的利益造成實(shí)際影響。另外，項(xiàng)目融資目標(biāo)的制定還會(huì)對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度、項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)以及項(xiàng)目融資成本造成影響，最終影響到整個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)的合理性。

4.4 投資者態(tài)度

在基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目經(jīng)營過程中，不同投資者其對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)待態(tài)度也會(huì)有著一定的區(qū)別。例如，若是投資者敢于冒險(xiǎn)，那么其在進(jìn)行項(xiàng)目融資目標(biāo)制定以及項(xiàng)目融資方案選擇時(shí)，通常會(huì)選擇高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的目標(biāo)及方案，進(jìn)而增加項(xiàng)目負(fù)債規(guī)模;反之，便會(huì)降低項(xiàng)目負(fù)債規(guī)模，也會(huì)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)造成影響。

4.5 影響因素的優(yōu)化建議

在項(xiàng)目融資目標(biāo)制定前，應(yīng)結(jié)合項(xiàng)目的實(shí)際情況，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行有效區(qū)分，并結(jié)合行業(yè)及地區(qū)的發(fā)展情況，制定出不同的項(xiàng)目融資目標(biāo)，確定資金結(jié)構(gòu)的邊界假設(shè)條件及目標(biāo)函數(shù)，為基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)的合理性提供保障。

5 第四層級(jí)中的影響因素及優(yōu)化建議

5.1 市場(chǎng)資金的供求及競爭

市場(chǎng)資金的供求及競爭將會(huì)影響到資金的使用利率及使用成本，進(jìn)而對(duì)項(xiàng)目融資成本、融資風(fēng)險(xiǎn)造成影響。通常來說，當(dāng)市場(chǎng)資金供大于求的情況下，市場(chǎng)資金競爭性降低，資金利率下降，項(xiàng)目融資成本及風(fēng)險(xiǎn)下降;反之，當(dāng)市場(chǎng)資金供小于求的情況下，市場(chǎng)資金競爭性上升，資金利率上升，項(xiàng)目融資成本及風(fēng)險(xiǎn)上升。

5.2 法律法規(guī)政策

國家不斷出臺(tái)政策，要求深化投融資改革，積極推廣創(chuàng)基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式，因此，拓寬融資渠道，尋找新的投融資模式，使之適應(yīng)我國基建項(xiàng)目的發(fā)展，成為解決當(dāng)今基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金問題的關(guān)鍵所在。國家所出臺(tái)的諸多法律法規(guī)政策將會(huì)直接對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目產(chǎn)生激勵(lì)或者抑制效果，無論是何種形式的項(xiàng)目融資，其都需要在國家法律法規(guī)的監(jiān)管下進(jìn)行，因此法律法規(guī)將會(huì)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)造成影響。

5.3 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

在不同時(shí)期下，其宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境也有著一定的區(qū)別。宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和政府實(shí)施的經(jīng)濟(jì)政策并對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的資金獲取渠道、資金量都會(huì)產(chǎn)生一定影響。例如，形成貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制，為影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，進(jìn)而影響到基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)。

5.4 影響因素的優(yōu)化建議

上述的三種影響因素均為基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的外部影響因素，其雖然會(huì)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，但大多時(shí)候的影響都較為間接，在進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)確定時(shí)，一定要對(duì)其進(jìn)行充分的分析考慮，如此才能夠確保后續(xù)工作的科學(xué)合理性效果。

6 結(jié)語

綜上所述，影響基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)的因素有很多，所以在確定基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)時(shí)，需要由外而內(nèi)依次對(duì)影響因素進(jìn)行綜合考慮分析，制定出最佳的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)方案，并為后續(xù)項(xiàng)目投資建設(shè)及資金籌集提供參考。

【參考文獻(xiàn)】

【1】賈書華.高速公路BOT項(xiàng)目最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)研究[D].天津：天津大學(xué)，2018.