經(jīng)濟(jì)增加值能更準(zhǔn)確反映企業(yè)價(jià)值

文｜趙靜宇

圖1 某國(guó)企上市公司近3年銷售收入圖

圖2 某國(guó)企上市公司近3年凈利潤(rùn)圖

美國(guó)學(xué)者提出的一種先進(jìn)的公司價(jià)值管理理念，用經(jīng)濟(jì)增加值評(píng)價(jià)企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力大小。經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)把以科技基礎(chǔ)的相關(guān)數(shù)據(jù)和價(jià)值基礎(chǔ)的管理要求有機(jī)的結(jié)合在一起，是企業(yè)投資資本收益超過(guò)平均資本成本所體現(xiàn)出來(lái)的投資價(jià)值。對(duì)于靠大量債務(wù)融資支撐經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的企業(yè)而言，企業(yè)從財(cái)務(wù)報(bào)表上反映創(chuàng)造出數(shù)額不菲的利潤(rùn)，但綜合考慮投資期望回報(bào)、貸款利息支出等因素，有可能這個(gè)企業(yè)處于經(jīng)濟(jì)不佳的狀態(tài)。

國(guó)家在國(guó)有資本保值增值的基礎(chǔ)上，將經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)引入到對(duì)國(guó)有企業(yè)的考核之中。國(guó)資委于2014年1月頒發(fā)了《關(guān)于以經(jīng)濟(jì)增加值為核心加強(qiáng)中國(guó)企業(yè)價(jià)值管理的指導(dǎo)意見(jiàn)》，提出“以管資本為主加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管，指導(dǎo)中國(guó)企業(yè)進(jìn)一步深化經(jīng)濟(jì)增加值考核，優(yōu)化資源配置，提升以經(jīng)濟(jì)增加值為核心的價(jià)值管理水平，促進(jìn)中國(guó)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)能力，加快實(shí)現(xiàn)做強(qiáng)做優(yōu)、科學(xué)發(fā)展”的理念。從2011年起，“經(jīng)濟(jì)增加值”就作為國(guó)企績(jī)效考核指標(biāo)之一，拉開(kāi)了國(guó)家加強(qiáng)國(guó)有資本金的價(jià)值管理的序幕。

如何全面、正確評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，企業(yè)和社會(huì)一直在不斷探索新的經(jīng)營(yíng)評(píng)價(jià)體系。財(cái)務(wù)分析是首當(dāng)其沖的評(píng)價(jià)方式，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)由銷售利潤(rùn)率、銷售增長(zhǎng)率、資產(chǎn)負(fù)債率等，不斷擴(kuò)充到凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)比率等，為多視角多維度反映經(jīng)營(yíng)效率和效益提供了一個(gè)比較好的評(píng)價(jià)手段。杜邦公司于上世紀(jì)二十年代創(chuàng)造出“杜邦分析圖”，杜邦分析以凈資產(chǎn)收益率為核心的財(cái)務(wù)指標(biāo)，通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)的內(nèi)在聯(lián)系，系統(tǒng)、綜合的分析企業(yè)的盈利水平，具體很鮮明的層次結(jié)構(gòu)，是典型的利用財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)進(jìn)行綜合分析的方法。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級(jí)分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率乘積，將各個(gè)分裂的財(cái)務(wù)指標(biāo)組合成彼此關(guān)聯(lián)的有機(jī)體，進(jìn)而深入分析比較企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，能研究某個(gè)指標(biāo)的變化是由什么原因造成的，或者要改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益可以從哪些角度入手，多渠道、多舉措改善企業(yè)管理。

這些評(píng)價(jià)指標(biāo)都沒(méi)有考慮資本成本因素，均把凈利潤(rùn)當(dāng)作企業(yè)實(shí)際所得來(lái)看待，沒(méi)有把自有投資額應(yīng)產(chǎn)生的回報(bào)這個(gè)機(jī)會(huì)成本予以考慮。于是帶來(lái)了企業(yè)凈利潤(rùn)大于零，是不是必然意味著企業(yè)資產(chǎn)得到保值增值的問(wèn)題。

下面以一家上市公司的國(guó)企為例，展示經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)對(duì)企業(yè)真實(shí)獲利性的透視結(jié)果。從這家國(guó)企上市公司近幾年的年報(bào)得到，該企業(yè)2017至2019年三年的銷售收入分別為1421 億元、1705 億元和2055 億元（見(jiàn)圖1），銷售年復(fù)合增長(zhǎng)率為15%，一個(gè)銷售收入在千億元的企業(yè)每年仍然以這么高的速度增長(zhǎng)確實(shí)不簡(jiǎn)單，這是了不起的經(jīng)營(yíng)成果。

令人欣慰的是，同期每年所獲得的凈利潤(rùn)分別為19.1 億元、24.5 億元和29.3 億元（見(jiàn)圖2），凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為21%，凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度高于銷售增長(zhǎng)速度，這是一件值得可喜可賀之事。

圖3 某國(guó)企上市公司近3年凈資產(chǎn)圖

再看同期的該企業(yè)凈資產(chǎn)的數(shù)據(jù)，分別為270 億元、311 億元和331 億元（見(jiàn)圖3），逐年增加，三年平均增長(zhǎng)率達(dá)到12.6%，按照傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，這個(gè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)了國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。

國(guó)資委在《意見(jiàn)》中指出：經(jīng)濟(jì)增加值是指企業(yè)可持續(xù)的投資收益超過(guò)資本成本的盈利能力，即稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大于資本成本的凈值。經(jīng)濟(jì)增加值是全面考核企業(yè)經(jīng)營(yíng)者有效使用資本和為股東創(chuàng)造價(jià)值的重要工具，也是企業(yè)價(jià)值管理的基礎(chǔ)和核心。

通過(guò)綜合分析得出，從體量上來(lái)說(shuō)，該公司達(dá)到千億級(jí)規(guī)模，在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上控制得較好，2019年資產(chǎn)負(fù)債率為57%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均75%以上的水平，進(jìn)而保有較多的經(jīng)濟(jì)增加值。

從這家公司的經(jīng)濟(jì)增加值分析看出，用經(jīng)濟(jì)增加值來(lái)衡量企業(yè)的回報(bào)水平，充分體現(xiàn)了為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的實(shí)實(shí)在在的利益，也能夠?qū)⒂邢薜馁Y源投入到最好的投資上，進(jìn)行更好的資源配置，促使企業(yè)為社會(huì)創(chuàng)造更多的財(cái)富。

在推廣價(jià)值管理的過(guò)程中，企業(yè)能夠在企業(yè)各層級(jí)獲得良好的效果。公司總部要牢牢把握企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略以使整個(gè)公司價(jià)值最大化，縮小不相關(guān)的多元化經(jīng)營(yíng)，集中人財(cái)物等經(jīng)營(yíng)資源做大做強(qiáng)主業(yè)。各級(jí)經(jīng)營(yíng)單元要量化并比較不同的戰(zhàn)略方案的價(jià)值，從中選擇最好的戰(zhàn)略方案。職能部門(mén)要將管理流程與價(jià)值創(chuàng)造的目標(biāo)相協(xié)調(diào)，將資源配置的有效性最大化。一線團(tuán)隊(duì)要達(dá)到具體業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)，如客戶服務(wù)水平、一次產(chǎn)品合格率等。賦予每個(gè)職位與之相適應(yīng)的關(guān)鍵的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素指標(biāo)，從而將各級(jí)職能部門(mén)的目標(biāo)與經(jīng)營(yíng)單位的價(jià)值創(chuàng)造目標(biāo)協(xié)調(diào)起來(lái)，共同增多企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值。

當(dāng)然，需要有以價(jià)值為導(dǎo)向的心態(tài)，把股東價(jià)值的最大化作為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)；還要有嚴(yán)密的戰(zhàn)略制定、目標(biāo)設(shè)定、業(yè)績(jī)衡量和激勵(lì)機(jī)制等管理流程；以及建立價(jià)值創(chuàng)造的文化，鼓勵(lì)員工勇于探索、具有創(chuàng)業(yè)精神，為企業(yè)實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)而不懈努力。

應(yīng)用價(jià)值管理，企業(yè)能夠?qū)⒐芾砑杏谕苿?dòng)獲利增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素上來(lái)，定期對(duì)遠(yuǎn)景目標(biāo)的適宜性進(jìn)行評(píng)估，明確制定實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)大目標(biāo)的途徑，產(chǎn)生企業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)所需的現(xiàn)金，能夠了解管理及業(yè)績(jī)差距，對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)的深層目標(biāo)進(jìn)行思考，以價(jià)值為取向的觀念更好地理解競(jìng)爭(zhēng)，不斷提高管理技能，培養(yǎng)出能交付良好結(jié)果的管理者。

應(yīng)用價(jià)值管理的主要步驟，第一步要做好準(zhǔn)備，包括成立價(jià)值管理實(shí)施小組、設(shè)計(jì)價(jià)值管理工具及表格、定義基本的經(jīng)營(yíng)關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)，并培訓(xùn)高層及中層管理者。第二步要制訂好三項(xiàng)計(jì)劃，包括戰(zhàn)略計(jì)劃、財(cái)務(wù)計(jì)劃和人力資源計(jì)劃。第三步衡量?jī)r(jià)值管理業(yè)績(jī)，用價(jià)值管理工具來(lái)衡量單位及個(gè)人的業(yè)績(jī)，并公布結(jié)果。第四步要集中于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)改善，將公司的注意力集中于業(yè)績(jī)不好的單位，委派得力的經(jīng)理改造經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)的單位。第五步要把薪酬待遇與價(jià)值的創(chuàng)造聯(lián)系起來(lái)，激勵(lì)員工創(chuàng)造價(jià)值，加大業(yè)績(jī)好與不好員工間的待遇差距，實(shí)現(xiàn)各盡所能、按勞分配的薪酬激勵(lì)目標(biāo)。

一個(gè)企業(yè)要在價(jià)值管理上取得成功，需要公司高層管理者積極投入并全面支持，促進(jìn)不愿擔(dān)責(zé)的中層管理者承擔(dān)責(zé)任。為價(jià)值管理建立牢固的基礎(chǔ)管理工作，保證整個(gè)組織對(duì)價(jià)值管理的概念有清楚的理解，確定影響經(jīng)濟(jì)增加值的經(jīng)營(yíng)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素，培養(yǎng)公司內(nèi)部的價(jià)值管理專家來(lái)推動(dòng)改革項(xiàng)目。將價(jià)值管理看作改革的管理工具，集中于實(shí)際應(yīng)用與立竿見(jiàn)影的結(jié)果上，確保管理信息質(zhì)量及嚴(yán)謹(jǐn)性，應(yīng)用信息化手段及時(shí)準(zhǔn)確掌握各個(gè)經(jīng)營(yíng)單位、職位所實(shí)現(xiàn)的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)。

在國(guó)企推進(jìn)以經(jīng)濟(jì)增加值為核心的價(jià)值管理體系是建設(shè)世界一流國(guó)企的需要，是對(duì)標(biāo)世界一流企業(yè)的需要，是國(guó)企管理轉(zhuǎn)型升級(jí)和效率提升的需要，是進(jìn)一步深化經(jīng)濟(jì)增加值考核的需要。全面推行價(jià)值管理是一場(chǎng)事關(guān)中國(guó)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、組織機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)流程、考核激勵(lì)、管理制度、企業(yè)文化的重大變革，是企業(yè)管理理念、管理行為、管理方法的重構(gòu)和再造。

國(guó)企價(jià)值管理體系建設(shè)是一個(gè)系統(tǒng)工程，國(guó)企要真正把“股東價(jià)值最大化”作為經(jīng)營(yíng)出發(fā)點(diǎn)和立足點(diǎn)，進(jìn)而提升企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力。社會(huì)期待著在不遠(yuǎn)的將來(lái)，我國(guó)能打造出多個(gè)與世界一流企業(yè)比肩的企業(yè)，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得更大的市場(chǎng)份額。