優(yōu)質(zhì)公司配置價(jià)值突出

劉暢

如果牛市來(lái)臨，一定會(huì)出現(xiàn)板塊輪動(dòng)的現(xiàn)象。屆時(shí)，低估值可謂“壓艙利器”。

在目前的市場(chǎng)狀況下，所謂低估值板塊，主要包括金融板塊中的銀行股（普遍具有較高的股息）、周期股（鋼鐵、建筑、房地產(chǎn)等），以及受疫情影響股價(jià)被過(guò)度打壓的板塊。

周期股開(kāi)始走強(qiáng)

今年11月以來(lái)，以煤炭、鋼鐵、建材等為代表的周期股走出一波小陽(yáng)春。以上半月的數(shù)據(jù)來(lái)看，鋼鐵上漲10.26%、有色上漲9.7%、建筑材料上漲8.29%、采掘上漲8.11%，在申萬(wàn)一級(jí)28個(gè)行業(yè)中，分別排在第二、第三、第四和第五位。

一位券商鋼鐵股分析師認(rèn)為，從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，由于短期基本面好于市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)資金面近期偏緊，風(fēng)格出現(xiàn)切換跡象。尤其是鋼鐵股近期有一定相對(duì)收益，主要由于龍頭鋼企受益于下游汽車、家電的旺盛需求，業(yè)績(jī)同比增速出現(xiàn)向上拐點(diǎn);加上估值偏低，資金配置需求上升。

此外，前期市場(chǎng)更擔(dān)憂地產(chǎn)銷售面積的下行趨勢(shì)，給予了低估值，地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度高的品類需求和估值也被低估。

中金預(yù)測(cè)2021年新房銷售面積同比下滑2.0%，增速前高后低;2021年竣工面積同比增加7.7%，相比2020年增速小幅提升。據(jù)此，中金預(yù)計(jì)2021年地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度高的大廚電、中央空調(diào)需求改善。

中金還認(rèn)為，受益海南海島游、中高端休閑度假游，明年國(guó)內(nèi)旅游業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。

目前旅游行業(yè)估值處于歷史底部：自2018年三季度開(kāi)始，旅游行業(yè)（景區(qū)+旅行社）受國(guó)有景區(qū)門票下調(diào)、出境游目的地“黑天鵝”事件頻發(fā)等影響，進(jìn)入不景氣周期;疊加今年全球疫情負(fù)面影響，目前板塊估值已明顯低于歷史平均水平。短期看，預(yù)期在2021年國(guó)內(nèi)游恢復(fù)正常的判斷下，擁有優(yōu)質(zhì)傳統(tǒng)景區(qū)的公司存在市值反彈的機(jī)會(huì);長(zhǎng)期看，具有優(yōu)秀的可復(fù)制商業(yè)模式的標(biāo)的，長(zhǎng)期成長(zhǎng)性更佳。

低估值板塊引起投資者關(guān)注

近期，有媒體發(fā)布“個(gè)人投資者2020年第四季度調(diào)查報(bào)告”，低估值板塊配置意愿有所提升。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，第四季度容易出現(xiàn)向低估值藍(lán)籌進(jìn)行風(fēng)格切換的行情，如銀行、保險(xiǎn)、地產(chǎn)等低估的后周期板塊將有表現(xiàn)。

當(dāng)被問(wèn)及如何看待當(dāng)前低估值藍(lán)籌股的投資價(jià)值時(shí)，46%的投資者認(rèn)為被低估了，占比最高;認(rèn)為低估值板塊處于合理水平的投資者占比為24%;21%的投資者表示說(shuō)不準(zhǔn);還有9%的投資者認(rèn)為低估值板塊仍有下跌空間。

同時(shí)，當(dāng)被問(wèn)及是否計(jì)劃在四季度增加對(duì)低估值銀行、周期等板塊的配置時(shí)，37%的投資者表示準(zhǔn)備重倉(cāng)低估值板塊;25%的投資者表示將適量配置;15%的投資者不看好低估值板塊;另有22%的投資者表示不清楚。

分析指出，上述數(shù)據(jù)顯示，相較二季度，多數(shù)個(gè)人投資者對(duì)于低估值藍(lán)籌股的投資價(jià)值判斷并未出現(xiàn)顯著變化。但同時(shí)，62%的投資者愿意在四季度配置低估值板塊，這主要源自交易性行為的驅(qū)動(dòng)。選擇適量配置或重倉(cāng)低估值板塊的投資者，其訴求往往是避險(xiǎn)或在風(fēng)格切換中博取超額收益，而非判斷低估值板塊的景氣度拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。

個(gè)股資料：

寶鋼股份（600019）

公司是中國(guó)鋼鐵行業(yè)核心企業(yè)，2019公司粗鋼產(chǎn)能為4853萬(wàn)噸，為全行業(yè)第一;鋼產(chǎn)量4688萬(wàn)噸，為全世界第二。公司主營(yíng)板材，板材產(chǎn)量占比80%，營(yíng)收占比50%;公司核心產(chǎn)品汽車板材市場(chǎng)占有率高達(dá)60%，家電板材市場(chǎng)占有率高達(dá)70%。????????????????? |

2019年公司汽車、家電銷量占比合計(jì)40%，利潤(rùn)貢獻(xiàn)近60%。公司業(yè)績(jī)波動(dòng)與汽車、家電產(chǎn)量增速波動(dòng)具有一定相關(guān)性。復(fù)工復(fù)產(chǎn)以來(lái)，汽車產(chǎn)銷觸底回升，家電產(chǎn)量整體向好。

東吳證券認(rèn)為：“公司目前市盈率處于歷史低位。2019 年公司分紅比例為50.2%，股息率4.88%，處于歷史中等水平;而2019年公司凈利為124億元、ROE為7.05%，處于歷史中高水平。剔除公司持股3家市值較高的非鋼鐵業(yè)務(wù)公司以后，公司實(shí)際PB僅為0.39倍。通過(guò)分析，我們認(rèn)為公司的業(yè)績(jī)具有持續(xù)性，并且能夠中期大幅提升，因此認(rèn)為公司被顯著低估。”

露天煤業(yè)（002128）

公司地處蒙東，露天礦開(kāi)采條件好，公司噸煤生產(chǎn)成本基本為行業(yè)最低。同時(shí)，公司長(zhǎng)協(xié)煤占比80%左右，煤炭業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)健性高。公司完成收購(gòu)霍煤鴻駿51%股權(quán)后，實(shí)現(xiàn)煤電鋁一體化運(yùn)營(yíng)。由于公司擁有自備電廠，電解鋁業(yè)務(wù)成本優(yōu)勢(shì)突出，電解鋁價(jià)上漲帶來(lái)的盈利彈性也較大。此外，公司還積極布局新能源業(yè)務(wù)，中長(zhǎng)期也有望拓展公司發(fā)展空間。

今年中期以來(lái)，隨著下游需求的持續(xù)好轉(zhuǎn)以及供給增速的放慢，煤炭行業(yè)普遍經(jīng)歷了一輪去庫(kù)存過(guò)程，目前煤炭庫(kù)存水平位于歷史中位，近一年多壓制煤價(jià)的高庫(kù)存狀態(tài)有所緩解，煤價(jià)易漲難跌，利好行業(yè)估值修復(fù)。

中國(guó)建筑（601668）

新簽訂單穩(wěn)中有升，基建業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，地產(chǎn)銷售顯著加快。前三季度，公司累計(jì)新簽合同額22286億元，同比增長(zhǎng)9.3%。其中房建業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，增速約7.7%;基建板塊延續(xù)高增速，新簽合同額3926億元，同比增長(zhǎng)22%;地產(chǎn)銷售額2776億元，同比增長(zhǎng)2.9%，其中三季度增速達(dá)13.2%，明顯回升。

第四期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲國(guó)資委批準(zhǔn)，有望持續(xù)增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)活力。本次計(jì)劃激勵(lì)對(duì)象不超過(guò)2800 人，授予總股數(shù)不超過(guò)10億股，授予總股數(shù)占公司股本總額的比例不超過(guò)2.4%。激勵(lì)范圍更廣，有望激發(fā)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)活力。此外，近期公司開(kāi)啟股票回購(gòu)工作，回購(gòu)金額上限不超過(guò)76.60億元，有望帶動(dòng)公司價(jià)值回歸。

綠地控股（600606）

三季度利潤(rùn)較快增長(zhǎng)。2020年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1111億元，同比增長(zhǎng)20%;歸母凈利潤(rùn)40億元，同比增長(zhǎng)42%。前三季度，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3209 億元，同比增長(zhǎng)9%;歸母凈利潤(rùn)120億元，同比增長(zhǎng)1.9%。

公司拿地力度穩(wěn)健，加快在一二線城市布局。2020年1～9月，拿地總金額813億元，拿地金額占銷售金額比重37%，較去年同期有所提升。拿地樓面均價(jià)3368元/平方米，占銷售均價(jià)的比重為27.2%。從布局來(lái)看，一二線核心城市項(xiàng)目占比提高，2020年前三季度一二線城市拿地金額占比76%，較2019年提升19個(gè)百分點(diǎn)。

大基建產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1472億元，同比增長(zhǎng)6%;新簽合同3991億元，同比增長(zhǎng)46%。金融、商貿(mào)、酒店旅游、健康科創(chuàng)等其他綜合產(chǎn)業(yè)著力推進(jìn)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型發(fā)展，協(xié)同效應(yīng)進(jìn)一步增強(qiáng)。

招商銀行（600036）

招行作為零售銀行標(biāo)桿，資產(chǎn)質(zhì)量靠譜且保持優(yōu)異，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，抵御經(jīng)濟(jì)周期能力較強(qiáng)。后疫情時(shí)代，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，疫情對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的影響逐步消退，撥備計(jì)提壓力有望下降。

2020前三季度，招商銀行營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)6.6%和減少0.82%，其中三季度同比分別增長(zhǎng)5.25%和0.71%，三季度歸母凈利潤(rùn)增速環(huán)比回暖。

萬(wàn)和證券認(rèn)為，公司三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)中向好，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異，彰顯了行業(yè)龍頭風(fēng)范。公司未來(lái)穩(wěn)健領(lǐng)先發(fā)展的前景可期，預(yù)計(jì)2020年每股凈資產(chǎn)、EPS分別為28.5元、3.77元，同比+4.51%、+1.84%，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2020年1.50倍PB，維持“增持”評(píng)級(jí)。