消費(fèi)金融對(duì)居民消費(fèi)行為的影響

高鈺瑩 博士生

（平頂山學(xué)院 河南平頂山 467200）

眾所周知，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展依靠消費(fèi)、投資和出口三大引擎推動(dòng)，一直以來(lái)，我國(guó)的投資在三大引擎中占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，如今過(guò)度的投資導(dǎo)致我國(guó)產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重的供給過(guò)剩問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)缺乏可持續(xù)性。因此為了保持經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，必須加快我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式由投資主導(dǎo)向消費(fèi)主導(dǎo)轉(zhuǎn)移，而消費(fèi)金融作為消費(fèi)的 “助推劑”，能夠刺激居民的消費(fèi)需求，拓寬消費(fèi)市場(chǎng)的金融服務(wù)方式，對(duì)居民消費(fèi)行為產(chǎn)生巨大的影響是毋庸置疑的。

理論基礎(chǔ)

（一）預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄理論

預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄是指風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的消費(fèi)者由于未來(lái)收入的不確定性而進(jìn)行的儲(chǔ)蓄。該理論認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的消費(fèi)者對(duì)暫時(shí)性的收入太過(guò)敏感，有很強(qiáng)烈的預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄動(dòng)機(jī)。

（二）流動(dòng)性約束理論

流動(dòng)性約束是指居民從金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)取得貸款受到的約束。流動(dòng)性約束理論認(rèn)為相對(duì)于沒(méi)有流動(dòng)性約束的情況，存在流動(dòng)性約束的消費(fèi)水平會(huì)更低；即使現(xiàn)在不存在流動(dòng)性約束，但如果消費(fèi)者未來(lái)面臨該約束，也會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)期消費(fèi)的下降。

消費(fèi)金融對(duì)居民消費(fèi)額度影響的實(shí)證分析

（一）變量選擇與模型構(gòu)建

本文選取的變量包括：消費(fèi)信貸余額（CCL）、城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出（CZC）、農(nóng)村居民消費(fèi)支出（NCC）和人均可支配收入（Y），所有變量均做對(duì)數(shù)?；?013Q1-2018Q3 省際面板數(shù)據(jù)，采取PVAR 模型研究消費(fèi)金融對(duì)城鎮(zhèn)居民和農(nóng)村居民消費(fèi)行為的影響。

（二）實(shí)證過(guò)程

單位根檢驗(yàn)。為了避免偽回歸現(xiàn)象，首先要對(duì)各變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)表1。由表1 的結(jié)果可以看到，在1% 的顯著性水平下，消費(fèi)信貸余額（CCL）、城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出（CZC）、農(nóng)村居民消費(fèi)支出（NCC）和人均可支配收入（Y）均通過(guò)了LLC 檢驗(yàn)和IPS 檢驗(yàn)，即所有變量都是平穩(wěn)的，滿(mǎn)足后續(xù)建模的條件。

最優(yōu)滯后階數(shù)的確定。構(gòu)建PVAR 模型時(shí)，需要確定最優(yōu)滯后階數(shù)，本文結(jié)合LR、FPE、AIC、SBIC、HQIC這五個(gè)信息準(zhǔn)則進(jìn)行綜合考慮。在0-3 階滯后期這五個(gè)指標(biāo)的具體數(shù)值如表2 所示。由表2 可以看到，LR、FPE、AIC、SBIC 和HQIC 均選擇滯后3 階為最優(yōu)滯后階數(shù)，因此本文選擇的最優(yōu)滯后階數(shù)為3。

格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)。本文對(duì)各變量間的關(guān)系進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)表3 所示。可以看到，消費(fèi)信貸余額（CCL）是城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出（CZC）的格蘭杰原因，但城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出（CZC）卻不是消費(fèi)信貸余額（CCL）的格蘭杰原因，說(shuō)明消費(fèi)信貸余額（CCL）對(duì)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出（CZC）具有顯著的影響關(guān)系。人均可支配收入（Y）與城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出（CZC）互為格蘭杰因果關(guān)系，即二者之間存在顯著的相互影響關(guān)系。同樣，消費(fèi)信貸余額（CCL）與農(nóng)村居民消費(fèi)支出（NCC）互為格蘭杰因果關(guān)系，說(shuō)明消費(fèi)信貸余額（CCL）可以顯著影響農(nóng)村居民消費(fèi)支出（NCC），農(nóng)村居民消費(fèi)支出（NCC）反過(guò)來(lái)也會(huì)對(duì)消費(fèi)信貸余額（CCL）產(chǎn)生影響。人均可支配收入（Y）與農(nóng)村居民消費(fèi)支出（NCC）也互為格蘭杰因果關(guān)系，說(shuō)明人均可支配收入（Y）的增加會(huì)對(duì)農(nóng)村居民消費(fèi)支出（NCC）產(chǎn)生顯著影響。

表1 單位根檢驗(yàn)結(jié)果

表2 模型各個(gè)滯后期的結(jié)果

表3 格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果

表4 PVAR 模型估計(jì)結(jié)果

表5 單位根檢驗(yàn)結(jié)果

表6 協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

估計(jì)PVAR 模型。本文對(duì)PVAR 模型進(jìn)行估計(jì)，估計(jì)結(jié)果見(jiàn)表4。

脈沖響應(yīng)分析。PVAR 模型與一般的VAR 模型一樣，同樣可以通過(guò)脈沖響應(yīng)分析變量間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出（CZC）、農(nóng)村居民消費(fèi)支出（NCC）受消費(fèi)信貸余額（CCL）和人均可支配收入（Y）沖擊的響應(yīng)結(jié)果如圖1 所示。

由圖1 可知，消費(fèi)信貸余額（CCL）的增長(zhǎng)會(huì)促進(jìn)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出（CZC）的增加，且這種促進(jìn)作用在第3期達(dá)到最大，從第3 期之后這種正向促進(jìn)作用開(kāi)始遞減。而消費(fèi)信貸余額（CCL）的增長(zhǎng)對(duì)農(nóng)村居民消費(fèi)支出（NCC）同樣具有正向影響，這種影響作用在第3 期達(dá)到峰值之后開(kāi)始減弱。此外，消費(fèi)信貸余額（CCL）對(duì)農(nóng)村居民消費(fèi)支出（NCC）的影響更大，說(shuō)明農(nóng)村居民消費(fèi)的欲望更強(qiáng)烈，對(duì)消費(fèi)信貸的需求更大。

其次，人均可支配收入（Y）的增長(zhǎng)會(huì)導(dǎo)致城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出（CZC）的增加，但隨著可支配收入的增長(zhǎng)，消費(fèi)增加的幅度越來(lái)越小，這一結(jié)論顯然很符合經(jīng)濟(jì)學(xué)原理。人均可支配收入（Y）對(duì)農(nóng)村居民消費(fèi)支出（NCC）的影響與對(duì)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出的影響基本一致。

消費(fèi)金融對(duì)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)影響的實(shí)證分析

（一）變量選取與模型構(gòu)建

在研究了消費(fèi)金融對(duì)居民消費(fèi)額度的影響后，需要進(jìn)一步研究消費(fèi)金融對(duì)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化是否有一定的影響。本文將居民消費(fèi)支出劃分為耐用消費(fèi)品支出和非耐用消費(fèi)品支出，探究消費(fèi)金融對(duì)二者影響的差異性。選取的變量包括居民耐用消費(fèi)品支出（NYC）、非耐用消費(fèi)品支出（FNYC）和個(gè)人消費(fèi)信貸（PCL），時(shí)間區(qū)間為2013Q1-2019Q4。

本文采用貝葉斯向量自回歸模型（BVAR）進(jìn)行消費(fèi)金融對(duì)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)影響的實(shí)證分析，由于BVAR 模型可以估計(jì)各變量對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的影響程度，從而避免傳統(tǒng)VAR模型無(wú)約束條件下的自由度損失問(wèn)題，有助于減少估計(jì)誤差，提升估計(jì)的準(zhǔn)確度。

圖1 城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出、農(nóng)村居民消費(fèi)支出受各變量沖擊的響應(yīng)圖

圖2 脈沖響應(yīng)圖

（二）實(shí)證過(guò)程

單位根檢驗(yàn)。經(jīng)過(guò)表5 檢驗(yàn)可知，耐用消費(fèi)品支出（NYC）、非耐用消費(fèi)品支出（FNYC）和個(gè)人消費(fèi)信貸（PCL）的差分序列均為平穩(wěn)序列，即所有變量服從一階單整。

協(xié)整檢驗(yàn)。為防止偽回歸現(xiàn)象，要對(duì)三個(gè)變量間的關(guān)系進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。本文根據(jù)信息準(zhǔn)則選擇最優(yōu)滯后期為2階。結(jié)果顯示，三個(gè)變量間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果如表6 所示。

脈沖響應(yīng)分析。本文利用BVAR 模型對(duì)脈沖響應(yīng)函數(shù)進(jìn)行估計(jì)，研究個(gè)人消費(fèi)信貸（PCL）對(duì)居民耐用消費(fèi)品支出（NYC）、非耐用消費(fèi)品支出（FNYC）的動(dòng)態(tài)影響關(guān)系，結(jié)果如圖2 所示。由圖2 可知，個(gè)人消費(fèi)信貸（PCL）增加對(duì)非耐用消費(fèi)品支出（FNYC）的影響具有正向促進(jìn)作用，這種影響在第2 期達(dá)到最大后，開(kāi)始遞減直至為0。而個(gè)人消費(fèi)信貸（PCL）對(duì)居民耐用消費(fèi)品支出（NYC）的影響同樣呈現(xiàn)正向響應(yīng)，這種正向促進(jìn)作用在第2 期達(dá)到峰值（49.01832），隨后開(kāi)始減弱直至為0。

可以看到，個(gè)人消費(fèi)信貸（PCL）的增加均會(huì)促進(jìn)居民非耐用消費(fèi)品支出（FNYC）和耐用消費(fèi)品支出（NYC）的增長(zhǎng)，但從影響程度看，個(gè)人消費(fèi)信貸（PCL）對(duì)居民非耐用消費(fèi)品支出（FNYC）的影響更大。

結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

首先，個(gè)人可支配收入的增加會(huì)刺激居民消費(fèi)支出的增加，但隨著可支配收入的增長(zhǎng)，消費(fèi)增加的幅度越來(lái)越小，該結(jié)論符合凱恩斯提出的絕對(duì)收入假說(shuō)理論。

其次，個(gè)人消費(fèi)信貸對(duì)居民非耐用消費(fèi)品支出和耐用消費(fèi)品支出具有正向促進(jìn)作用，且消費(fèi)信貸對(duì)居民非耐用消費(fèi)品支出的影響更大。說(shuō)明個(gè)人消費(fèi)信貸的增長(zhǎng)刺激了居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。

（二）建議

首先，要延伸消費(fèi)金融市場(chǎng)，豐富并深化消費(fèi)金融領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性供給。目前被用于旅游、家裝、教育培訓(xùn)和生活美容等非耐用消費(fèi)品的消費(fèi)信貸比例并不高，消費(fèi)金融結(jié)構(gòu)性供給失衡的問(wèn)題依然存在。因此要大力提升非耐用消費(fèi)品的信貸供給比例，以適應(yīng)和滿(mǎn)足市場(chǎng)的需求，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

其次，要大力發(fā)展非銀行性的消費(fèi)金融公司。我國(guó)消費(fèi)金融的規(guī)模一直在快速增長(zhǎng)，但絕大部分消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)都是由商業(yè)銀行主導(dǎo)的，而傳統(tǒng)商業(yè)銀行的消費(fèi)信貸模式因授信成本過(guò)高會(huì)制約消費(fèi)金融的發(fā)展。因此要積極推動(dòng)非銀行性消費(fèi)金融公司的發(fā)展，增加市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)活力，為消費(fèi)者提供更多的選擇。