證券公司股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)風(fēng)險管理

陳丹 倪明明（陜西科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）

證券公司實(shí)際發(fā)展股票質(zhì)押式的回購交易此項(xiàng)業(yè)務(wù)期間，極易有各種風(fēng)險問題產(chǎn)生，不僅對此項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展較為不利，更會對公司今后發(fā)展產(chǎn)生不利影響。因而，綜合分析證券公司在股票質(zhì)押式的回購交易方面業(yè)務(wù)風(fēng)險管理，有著一定的現(xiàn)實(shí)意義和價值。

■ 簡述股票質(zhì)押式的回購交易

在基本概念層面是符合基本條件資金融入一方以自身所持有股票或是其余證券質(zhì)押等，向符合于基本條件融出方，將資金融入，約定未來將返還資金，并將質(zhì)押解除的一種交易，即股票質(zhì)押式的回購交易。在期初時，融入一方和公司一同簽訂好交易方面協(xié)議書，依照著具體協(xié)議約定下標(biāo)的證券特定價格，質(zhì)押給合同融出一方，融出一方負(fù)責(zé)支付初期的交易節(jié)點(diǎn)資金；參照協(xié)議約定，融入一方應(yīng)定期實(shí)施利息交付，公司盯市所標(biāo)的證券，履約執(zhí)行風(fēng)控任務(wù)；期末要求融入一方參照具體協(xié)議約定，及時購回交易部分資金，回購表的證券，該回購部分交易屬于未償還所有本金、應(yīng)付未付實(shí)際利息相加后總和；那么，在交易主體層面上，是以融出方、融入方、交易所、中國結(jié)算為主。一是，融出方，即融出資金，且獲取標(biāo)的證券相應(yīng)質(zhì)權(quán)方，主要包含著證券公司及其所管理集合資金的管理計(jì)劃、資產(chǎn)管理定向客戶、證券公司在資產(chǎn)管理的子公司方面集合資產(chǎn)的管理計(jì)劃及其資產(chǎn)管理定向客戶、資產(chǎn)管理專項(xiàng)計(jì)劃的參照適用；二是，融入方，即有著股票質(zhì)押的融資方面需求，符合于證券公司自身制定出資質(zhì)審查方面標(biāo)準(zhǔn)客戶，以個人客戶和機(jī)構(gòu)客戶為主；三是，交易所，即依照著特定規(guī)則確認(rèn)交易申報；四是，中國結(jié)算，即結(jié)合交易確認(rèn)成交結(jié)果及組織結(jié)算，實(shí)施質(zhì)押登記辦理工作[1]。

■ 風(fēng)險類別

（一）在法律風(fēng)險層面

在法律層面上風(fēng)險，即融資一方由于法律糾紛問題產(chǎn)生等各種不可預(yù)測性突發(fā)事件所致質(zhì)押相應(yīng)標(biāo)的證券范圍內(nèi)資產(chǎn)凍結(jié)?，F(xiàn)階段，股票質(zhì)押方面業(yè)務(wù)有質(zhì)權(quán)效力問題現(xiàn)象，難以有效地與司法凍結(jié)相抵抗，凍結(jié)情況產(chǎn)生后，質(zhì)押標(biāo)的證券實(shí)際處理難度必然大大增加。

（二）在風(fēng)險層面

信用層面風(fēng)險，即為股票質(zhì)押式的回購交易方面客戶違約風(fēng)險，包含著融資一方提供相應(yīng)虛假信息，并沒有依照著合同上約定來使用資金情況；還有融資一方并沒有依照著合同上面約定而履約支付相應(yīng)本息，并沒有采取履約保障各項(xiàng)手段或者措施。產(chǎn)生信用風(fēng)險，會導(dǎo)致公司所處置這些標(biāo)的證券期間有流動性的風(fēng)險產(chǎn)生[2]。

（三）在市場風(fēng)險層面

所謂市場風(fēng)險，即股票質(zhì)押式的回購交易此項(xiàng)業(yè)務(wù)當(dāng)中，因證券市場所發(fā)生的行情變化，以至于標(biāo)的證券產(chǎn)生價格波動，以至于風(fēng)險逐步形成。市場風(fēng)險，往往有著一定連鎖反應(yīng)，如重大事項(xiàng)所致長期停牌、A股市場超出預(yù)期所致大幅度下跌，客戶的履約能力必然降低，信用風(fēng)險就會產(chǎn)生，難以順利處置質(zhì)押標(biāo)的證券，流失性的風(fēng)險極易產(chǎn)生。

（四）在流動風(fēng)險層面

這種流動性質(zhì)的風(fēng)險，即為集中處置所有融出資金、股份制特殊質(zhì)押標(biāo)的證券等方面流動性質(zhì)風(fēng)險，還有證券公司配置資金期間所產(chǎn)生流動性質(zhì)的風(fēng)險。

（五）在操作風(fēng)險層面

這種操作風(fēng)險，即因系統(tǒng)操作或工作者操作失誤所致操作事件性質(zhì)風(fēng)險，最終誘發(fā)了金融資產(chǎn)方面損失問題現(xiàn)象。股票質(zhì)押式的回購業(yè)務(wù)當(dāng)中，因證券公司并沒有履行相應(yīng)職責(zé)、通知或者送達(dá)操作異常、資金的交收或者質(zhì)押和接觸質(zhì)押相關(guān)登記操作失敗、系統(tǒng)技術(shù)故障問題等，均屬于操作風(fēng)險誘發(fā)因素。

■ 案例分析

（一）公司概況分析

A證券公司成立于2015年，注冊資本是430億元，員工8千余名，全國范圍內(nèi)分公司共為34家、營業(yè)部共為303家，在首爾、東京、倫敦、香港等地均設(shè)有海外的分支機(jī)構(gòu)。A證券公司所擁有證券類型業(yè)務(wù)資格以證券經(jīng)紀(jì)、證券投資的基金代銷、證券自營、金融產(chǎn)品代銷、證券的資產(chǎn)管理、股票期權(quán)的做市、證券承銷及保薦、證券投資專業(yè)咨詢、融資融券、期貨等為主。A證券公司核心的業(yè)務(wù)收入是股票質(zhì)押式的回購業(yè)務(wù)方面收入。

（二）問題現(xiàn)狀

一是，A證券公司缺少可靠性業(yè)務(wù)發(fā)展實(shí)施方案，行業(yè)地位設(shè)定及對內(nèi)考核層面均缺乏科學(xué)合理性，極易有風(fēng)險問題產(chǎn)生；二是，客戶管理、標(biāo)的證券質(zhì)押率方面管理工作落實(shí)的還不夠到位，仍需加以完善或者調(diào)整；三是，缺少科學(xué)的風(fēng)險監(jiān)控專項(xiàng)指標(biāo)；四是，預(yù)警線及平倉線具體設(shè)定缺乏科學(xué)合理性等?？梢哉f，A證券公司因這些層面產(chǎn)潛在的問題現(xiàn)象，以至于股票質(zhì)押式的回購交易方面業(yè)務(wù)風(fēng)管能力薄弱，無法更好地防范及應(yīng)對各種風(fēng)險問題。

■ 風(fēng)險管理有效性實(shí)施策略

（一）注重業(yè)務(wù)發(fā)展實(shí)施方案的合理制定

一是，隨著公司的凈資本持續(xù)增加，應(yīng)著重考慮到規(guī)模上限，保持最具合理性增速，為此項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展提供可靠性保證。行業(yè)地位設(shè)定，應(yīng)當(dāng)和公司總體實(shí)力處于一致狀態(tài)，此項(xiàng)業(yè)務(wù)在業(yè)內(nèi)地位不可比公司總體地位高；二是，對內(nèi)考核層面，該公司今后發(fā)展股票質(zhì)押式的回購業(yè)務(wù)期間，應(yīng)當(dāng)著重考慮到地區(qū)差異性、各個業(yè)務(wù)部門的經(jīng)營長項(xiàng)，務(wù)必要與上市公司總體分布情況相結(jié)合，將業(yè)務(wù)的開發(fā)部門相應(yīng)考核工作落實(shí)到位[3]。

（二）重視客戶管理

該公司為確保股票質(zhì)押式的回購業(yè)務(wù)得以順利開展下去，就需在符合證監(jiān)會、交易所相關(guān)監(jiān)管規(guī)定基礎(chǔ)上，科學(xué)評估融入方合規(guī)風(fēng)險及信用風(fēng)險。該證券公司內(nèi)部風(fēng)控部門、合規(guī)部門，應(yīng)當(dāng)結(jié)合公司實(shí)情還有監(jiān)管方面現(xiàn)行規(guī)定，有效確定融入一方準(zhǔn)入的標(biāo)準(zhǔn)，客戶積極主動承受風(fēng)險方面能力提升，個人客戶的年標(biāo)準(zhǔn)即18歲-70歲范圍。

（三）實(shí)現(xiàn)標(biāo)的證券質(zhì)押率動態(tài)化管理

該公司內(nèi)部研究部門，需將量化評價標(biāo)準(zhǔn)體系確立下來，設(shè)定最具科學(xué)合理化質(zhì)押率特定標(biāo)準(zhǔn)，額市場行情具體變化、所發(fā)布相應(yīng)個股信息還有市場資金實(shí)況，對于標(biāo)的證券層面質(zhì)押率落實(shí)好月度動態(tài)化調(diào)整。

（四）注重風(fēng)險監(jiān)控專項(xiàng)指標(biāo)的合理設(shè)定

該公司為能夠做好流動性質(zhì)風(fēng)險有效防范工作，需結(jié)合綜合監(jiān)管現(xiàn)行規(guī)定，圍繞制度層面單一客戶司機(jī)融資規(guī)模占據(jù)的凈資本具體比例限定額度、單一性質(zhì)押標(biāo)的實(shí)際規(guī)模限定額度、單一性質(zhì)押標(biāo)的實(shí)際數(shù)量所占標(biāo)的證券總體股本比例限定額度等予以有效明確，實(shí)現(xiàn)對質(zhì)押集中度有效把控。針對超出集中度標(biāo)準(zhǔn)項(xiàng)目，務(wù)必終止辦理此項(xiàng)業(yè)務(wù)。

（五）注重預(yù)警線及平倉線的差異化設(shè)定

該公司應(yīng)結(jié)合質(zhì)押股份性質(zhì)，針對于不同標(biāo)的證券，做好預(yù)警線及平倉線的差異化設(shè)定。通常情況下，高管的鎖定股比流通股高，而限售股比高管的鎖定股高，把限售股、高管的鎖定股、流通股三者平倉線設(shè)定成150%、140%、130%，預(yù)警線設(shè)定成170%、160%、150%。業(yè)務(wù)存續(xù)過程，盯市管理好未到期的合約，履行保障基本比例比預(yù)警線低情況下，需及時提醒客戶要注意該項(xiàng)業(yè)務(wù)質(zhì)押標(biāo)的方面履約保障具體情況，當(dāng)履約保障實(shí)際比例比平倉線低，需及時和客戶溝通交流，并要求客戶務(wù)必要于規(guī)定期限內(nèi)部分購回或者追保，以免進(jìn)入到了違約處置環(huán)節(jié)[4]。

（六）注重融入方的信用評價綜合體系合理設(shè)定

該證券公司為做好市場風(fēng)險、信用風(fēng)險有效防范工作，應(yīng)細(xì)致吊裝好融入方時期，關(guān)注其信用狀況、承受風(fēng)險能力、經(jīng)營狀況、追保能力、融資期限、資金用途、還款能力等；同時，持續(xù)跟蹤融入方，落實(shí)好后期管理各項(xiàng)工作，對融入方的資產(chǎn)負(fù)債實(shí)際變動情況、訴訟情況、收入變動等實(shí)際情況，實(shí)施動態(tài)化跟蹤監(jiān)管，以確?？杉皶r準(zhǔn)確地把握好對融入方的履約保障方面會產(chǎn)生影響所有信息內(nèi)容。

（七）注重增信措施有效制定

該證券公司應(yīng)當(dāng)注重增信機(jī)構(gòu)的有效確立，便于對融出方自身利益起到良好保障作用。融出一方應(yīng)讓融入方把剩余未質(zhì)押部分股份，納入質(zhì)押業(yè)增信務(wù)當(dāng)中，及時妥善辦理追保相應(yīng)手續(xù)。

■ 結(jié)語

從總體上來說，證券公司在股票質(zhì)押式的回購交易方面業(yè)務(wù)風(fēng)險管理實(shí)踐中，務(wù)必要做到具體問題具體分析，結(jié)合實(shí)際的問題及公司總體發(fā)展情況，科學(xué)合理地制定風(fēng)控實(shí)施策略，才可更好地防范及應(yīng)對股票質(zhì)押式的回購交易方面業(yè)務(wù)風(fēng)險，為公司今后更好地發(fā)展提供可靠性保障。