我國金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)及防范

馬廣奇　許敏

[提要] 新常態(tài)背景下，我國經(jīng)濟(jì)已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)增速的放緩極易凸顯各類風(fēng)險(xiǎn)問題，單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)很有可能演變成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)具有傳染性和不可分散性，波及范圍很廣，對經(jīng)濟(jì)的破壞力很大?；诖?，本文對現(xiàn)階段我國金融面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究，認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)過高杠桿率及期限錯(cuò)配、金融市場的過度創(chuàng)新及信息不對稱、資金“脫實(shí)向虛”引發(fā)潛在金融泡沫等都會(huì)導(dǎo)致系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，最后針對這些誘因提出相應(yīng)的建議。

關(guān)鍵詞：金融風(fēng)險(xiǎn);系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);誘因;測度;防范

中圖分類號：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2020年9月4日

一、引言

2008年美國次貸危機(jī)所引發(fā)的全球金融危機(jī)凸顯了誘發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的因素具有相關(guān)性和傳染性，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)一旦爆發(fā)對全球經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行都會(huì)產(chǎn)生巨大的沖擊。近年來，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，已由追求高速增長轉(zhuǎn)變?yōu)樽非蟾哔|(zhì)量發(fā)展，之前高速增長階段所隱藏的風(fēng)險(xiǎn)問題逐漸顯露出來。伴隨著金融改革和金融創(chuàng)新的不斷深化，給整個(gè)金融業(yè)帶來機(jī)遇的同時(shí)也帶來了巨大的挑戰(zhàn)，面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性不斷加劇。正如周小川在2017年《守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線》中提到的我國在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)防控方面總體來說是可以積極應(yīng)對的，但是由于金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展，我國目前還是處于一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)易發(fā)時(shí)期，不能掉以輕心，而系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的，它具有隱蔽性和突發(fā)性等特征，并且隨著全球化的加快，傳染性特征也十分顯著，不僅僅是在國際市場上，在我國國內(nèi)不同行業(yè)、不同金融機(jī)構(gòu)間也會(huì)迅速蔓延，如果對風(fēng)險(xiǎn)不加重視和防范，將會(huì)對金融體系造成無法挽回的傷害，也會(huì)造成牽一發(fā)而動(dòng)全身的連帶風(fēng)險(xiǎn)造成的全球金融危機(jī)事故的發(fā)生，后果將不堪設(shè)想?；谶@種背景，國內(nèi)外學(xué)者對金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)開展了廣泛深入的研究，如何正確識(shí)別當(dāng)前面臨的潛在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，如何進(jìn)行有效的防范和化解成為當(dāng)前學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)。

二、金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)界定

金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)目前尚未形成一個(gè)明確統(tǒng)一的界定，主要可以概括成以下四種：一是從風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的范圍及危害程度方面定義，以范小云等（2002）、Bemanke（2009）為代表的學(xué)者認(rèn)為，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的不利影響不僅僅是對某一單個(gè)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生影響，而是會(huì)對整個(gè)的宏觀金融體系造成巨大的沖擊和破壞，以至于對金融體系的正常有序運(yùn)行造成干擾，危害的范圍也會(huì)波及到全世界各個(gè)國家，對全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生巨大危害。二是從傳染性角度方面定義，以Kaufman（1996）、Schwarc（2008）、巴曙松等（2013）、Smaga（2014）為代表的學(xué)者認(rèn)為系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)在整個(gè)金融體系甚至整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)方面具有“牽一發(fā)而動(dòng)全身”的連鎖效應(yīng)，如果一個(gè)單個(gè)事件引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，那么由于金融體系的機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)性和脆弱性，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)產(chǎn)生一系列的傳播反應(yīng)，會(huì)迅速蔓延和擴(kuò)散到其他的金融機(jī)構(gòu)和金融體系中。三是從金融市場功能的角度定義，以Minsky（1986）、Billio（2012）為代表的學(xué)者認(rèn)為系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是在發(fā)生突發(fā)性的事件時(shí)會(huì)干擾金融市場或金融機(jī)構(gòu)的正常運(yùn)行，從而造成某一方面的紊亂或者信息不對稱，導(dǎo)致金融體系的混亂，造成金融市場資源配置功能不能良好發(fā)揮作用。四是從對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響方面定義，以十國集團(tuán)（G10，2001）為代表認(rèn)為系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)通過層層的傳導(dǎo)把這種危害從金融領(lǐng)域傳遞到實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，進(jìn)而對實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重的負(fù)面影響。

基于以上國內(nèi)外學(xué)者的研究，本文將系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)定義為由多種內(nèi)外部因素引起，會(huì)導(dǎo)致金融市場秩序混亂，并且能夠通過機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)蔓延擴(kuò)散，傳染危害范圍廣，同時(shí)會(huì)對整個(gè)宏觀金融體系造成巨大的沖擊和破壞風(fēng)險(xiǎn)。

三、金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)誘因

新時(shí)期系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出關(guān)聯(lián)性、傳染性、復(fù)雜性和隱蔽性的特征。系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是多方面因素共同作用的結(jié)果，其誘因也十分復(fù)雜。概括起來，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的成因包括以下四個(gè)方面：

（一）金融機(jī)構(gòu)的過高杠桿率及期限錯(cuò)配。誘發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的來源之一就是金融機(jī)構(gòu)的高杠桿率及期限嚴(yán)重錯(cuò)配。杠桿效應(yīng)對金融體系的影響十分顯著，當(dāng)實(shí)體部門和金融體系出現(xiàn)過度負(fù)債或信用過快擴(kuò)張時(shí)，通常伴隨著高杠桿的存在。而杠桿效應(yīng)會(huì)增加金融機(jī)構(gòu)間的關(guān)聯(lián)程度，這樣也會(huì)間接增加金融機(jī)構(gòu)的高杠桿性。并且杠桿效應(yīng)如果過度的話會(huì)增加業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這會(huì)導(dǎo)致銀行等金融機(jī)構(gòu)更容易受到金融風(fēng)險(xiǎn)沖擊，隨著金融創(chuàng)新的不斷深入，高杠桿操作方法在地產(chǎn)行業(yè)和股市行業(yè)會(huì)快速地積聚風(fēng)險(xiǎn)，造成金融系統(tǒng)出現(xiàn)嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性弱點(diǎn)。比如，2008年的金融危機(jī)和2015年在我國發(fā)生的股災(zāi)，正是由于金融交易各環(huán)節(jié)加杠桿，期限嚴(yán)重錯(cuò)配，把很多短期資金配置到長期非流動(dòng)資產(chǎn)上，比如各類抵押融資、住房按揭貸款的證券化等等，這種過度依靠短期同業(yè)間的融資會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)生極大的風(fēng)險(xiǎn)隱患，一旦最底層風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)了問題，借款人發(fā)生違約，會(huì)出現(xiàn)大量拋售并且價(jià)格暴跌的情形發(fā)生，這樣會(huì)對金融體系造成極大的沖擊，從而誘發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

（二）金融市場的過度創(chuàng)新滋生新的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。金融市場創(chuàng)新是指通過對金融交易進(jìn)行技術(shù)改進(jìn)，從而形成新的市場框架的金融創(chuàng)新。伴隨著互聯(lián)網(wǎng)的飛速發(fā)展，許多科技手段在金融行業(yè)得到了廣泛的使用，比如大數(shù)據(jù)、人工智能技術(shù)、云計(jì)算、金融科技等。這種科技手段在金融業(yè)的使用的確幫助了很多萌芽的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，傳統(tǒng)的金融體系也在金融創(chuàng)新的幫助下更加適應(yīng)當(dāng)今的經(jīng)濟(jì)形勢，使得相應(yīng)的資源得到合理的配置，但是物極必反，任何事情都有一個(gè)“適度原則”，在幫助更加合理地配置資源的同時(shí)，過度的金融創(chuàng)新也會(huì)帶來許多負(fù)面影響，比如過度的金融創(chuàng)新極易導(dǎo)致金融工具失控，從而進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散，再加上如今金融機(jī)構(gòu)的關(guān)聯(lián)度不斷上升，金融市場的投資者已接近飽和狀態(tài)，這種現(xiàn)象使得金融體系在應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)時(shí)很難有效及時(shí)地化解風(fēng)險(xiǎn)，從而增加了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

（三）金融市場的信息不對稱加劇道德風(fēng)險(xiǎn)。金融市場由很多子市場構(gòu)成，按照標(biāo)的物的不同可以分為貨幣市場、債券市場、股票市場、基金市場、保險(xiǎn)市場、外匯市場、衍生品市場等。隨著金融科技的不斷發(fā)展，金融市場逐漸由有形轉(zhuǎn)向無形。正是由于無形市場的特殊性，才凸顯了信息在金融市場上的重要性，金融市場內(nèi)的金融主體包括政府、企業(yè)、銀行、投資者等，眾多的金融主體更會(huì)產(chǎn)生信息的錯(cuò)配，從而造成信息不對稱。在金融市場中，如果有信息不對稱的情況發(fā)生，那么信息資源獲得多的一方就會(huì)比信息獲得少的一方掌握更多的信息資源，從而投機(jī)者會(huì)產(chǎn)生套利行為，擾亂金融市場的正常運(yùn)行秩序。就拿銀行來講，從兩個(gè)方面進(jìn)行分析：一是從儲(chǔ)戶視角進(jìn)行分析，如果有信息不對稱的情況發(fā)生，會(huì)使得儲(chǔ)戶對銀行的資金流動(dòng)產(chǎn)生擔(dān)憂，容易導(dǎo)致銀行擠兌，如果儲(chǔ)戶大面積進(jìn)行擠兌的話，銀行必然要?jiǎng)佑梅橇鲃?dòng)資產(chǎn)，這會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌。二是從銀行視角進(jìn)行分析，信息不對稱極易導(dǎo)致銀行方面不良資產(chǎn)的產(chǎn)生，過多的不良資產(chǎn)形成壞賬會(huì)降低金融市場的運(yùn)轉(zhuǎn)效率，從而加劇道德風(fēng)險(xiǎn)，而道德風(fēng)險(xiǎn)正是誘發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的核心原因。

（四）資金“脫實(shí)向虛”引發(fā)潛在金融泡沫。我國當(dāng)前處于經(jīng)濟(jì)增長和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的新階段，實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域面臨融資渠道窄，融資成本昂貴的問題，這在一些中小企業(yè)顯得尤其突出，實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率下降會(huì)使得眾多金融機(jī)構(gòu)將更多的資金投資于金融領(lǐng)域，減少實(shí)體領(lǐng)域的投資，這樣發(fā)展下去會(huì)使得資金脫離實(shí)體而在金融體系中循環(huán)，加劇了通道業(yè)務(wù)和交易類業(yè)務(wù)的增加，造成金融泡沫的出現(xiàn)。除此之外，雖然我國金融市場采用的是分業(yè)監(jiān)管模式，但在實(shí)際中分業(yè)監(jiān)管的界限并不清晰，整體還是呈現(xiàn)出混業(yè)監(jiān)管的局面，這也會(huì)造成一些機(jī)構(gòu)為了規(guī)避資本計(jì)提，達(dá)到資本監(jiān)管要求而在不同機(jī)構(gòu)間進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債轉(zhuǎn)移，但其實(shí)這樣做并沒有減少風(fēng)險(xiǎn)反而還削弱了風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償能力。也正是由于這種監(jiān)管體制的不健全，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)一步放大。

四、金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)測度

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的測度是衡量系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是否發(fā)生的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，有效測度系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以很大程度上規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，從而不會(huì)造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)成金融危機(jī)，減少金融體系發(fā)生危機(jī)的可能性，對維護(hù)整個(gè)金融體系都具有至關(guān)重要的作用。如若對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的測度不加以重視，則很有可能在面臨系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)無法有效識(shí)別，從而增加風(fēng)險(xiǎn)隱患，也會(huì)造成恐慌，不利于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健發(fā)展。目前，國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)度量的方法，主要有以下幾種：

（一）指標(biāo)變量法。指標(biāo)變量法是從日常對風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測以及很多研究人員的研究經(jīng)驗(yàn)中所挑選出來的，是可以影響風(fēng)險(xiǎn)程度與變化的宏觀指標(biāo)。這些被挑選出來的宏觀指標(biāo)有一個(gè)比較標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)值范圍，實(shí)際測量的指標(biāo)數(shù)據(jù)會(huì)與標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)值范圍之間有一些差異，指標(biāo)變量法就是通過這些數(shù)據(jù)差異來進(jìn)行分析和判斷所面臨的風(fēng)險(xiǎn)狀況。

指標(biāo)變量法的優(yōu)點(diǎn)有：能夠直觀地發(fā)現(xiàn)實(shí)際測量數(shù)據(jù)與標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)之間的差異，數(shù)據(jù)易獲得，模型操作簡單等。指標(biāo)變量法的局限在于：首先，可選擇的指標(biāo)變量范圍過大，個(gè)別指標(biāo)變量不能全方位地體現(xiàn)出整個(gè)系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)情況。其次，個(gè)別指標(biāo)變量測量的是個(gè)別主體的風(fēng)險(xiǎn)情況，但這種方法忽略了金融市場之間的機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)性。最后，這種測量方法具有時(shí)滯性，不能測量到不同時(shí)段指標(biāo)數(shù)據(jù)的變化情況，缺乏動(dòng)態(tài)性，測量得到的數(shù)據(jù)需要實(shí)時(shí)進(jìn)行更新。

（二）矩陣法。由于混業(yè)經(jīng)營的不斷發(fā)展，機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)性的特征越來越顯著，例如銀行業(yè)，如果一家商業(yè)銀行由于流動(dòng)性或者資本不足等原因造成危機(jī)甚至是倒閉，那么與它有業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)的其他商業(yè)銀行必然會(huì)受到劇烈的沖擊。這也是由于機(jī)構(gòu)的關(guān)聯(lián)性所造成的，牽一發(fā)而動(dòng)全身，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)在眾多相關(guān)聯(lián)的主體之間進(jìn)行傳染，因此這種方法被很多學(xué)者采納。

矩陣法的優(yōu)點(diǎn)有：數(shù)據(jù)易獲取，并且這種方法彌補(bǔ)了指標(biāo)變量法的不足，不僅考慮到了單個(gè)的風(fēng)險(xiǎn)狀況，而且考慮到了銀行各個(gè)主體之間的關(guān)聯(lián)性，畢竟金融體系中的各主體是有聯(lián)系的，這種測量系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的方法更具有現(xiàn)實(shí)意義。矩陣法的局限性表現(xiàn)在：它只研究商業(yè)銀行自身的資本情況，對于其他資產(chǎn)所引起的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)沒有考慮。此外，對于風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的影響因素沒有進(jìn)行定量性測度。

（三）網(wǎng)絡(luò)模型法。網(wǎng)絡(luò)模型法是通過各個(gè)銀行之間的業(yè)務(wù)聯(lián)系以及相互之間的風(fēng)險(xiǎn)敞口而構(gòu)建的比較復(fù)雜的網(wǎng)絡(luò)模型。對商業(yè)銀行進(jìn)行劃分，選取幾個(gè)重要指標(biāo)作為代表，從而形成若干個(gè)網(wǎng)絡(luò)市場，挑選出網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)中占有中心地位的銀行。然后，通過對所有的網(wǎng)絡(luò)模型和模型中的各個(gè)樣本銀行進(jìn)行測算，最后研究出整個(gè)模型的風(fēng)險(xiǎn)程度以及網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)中各個(gè)商業(yè)銀行之間的關(guān)聯(lián)性以及風(fēng)險(xiǎn)傳染情況。馬君潞、范小云和曹云濤（2007）運(yùn)用網(wǎng)絡(luò)模型法，構(gòu)造出同業(yè)拆借N×N矩陣，在本文中，研究人員設(shè)定的循環(huán)條件為：銀行剩余資本總額低于同業(yè)存放頭寸的損失額。出現(xiàn)這種情況時(shí)即定義為該銀行受到感染。本論文的研究結(jié)論為中行和建行出現(xiàn)問題時(shí)產(chǎn)生的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)最大。

網(wǎng)絡(luò)模型法的優(yōu)點(diǎn)：數(shù)據(jù)易獲得，這種方法不僅僅局限于對單個(gè)銀行自身數(shù)據(jù)進(jìn)行分析考量，而是把各個(gè)單獨(dú)的銀行與整個(gè)銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)傳播聯(lián)系在一起，如果某一家銀行發(fā)生了風(fēng)險(xiǎn)事件的話，那么通過網(wǎng)絡(luò)模型法可以迅速追蹤到在網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)中的其他銀行，這樣可以有效地避免風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散與傳播，與矩陣法相比來說，網(wǎng)絡(luò)模型法考慮的也更加全面。網(wǎng)絡(luò)模型法的局限表現(xiàn)在：跟矩陣法有類似的局限性在于他們都是只考慮了銀行間的風(fēng)險(xiǎn)傳播而忽視了對于引起風(fēng)險(xiǎn)的因素進(jìn)行實(shí)際測量和分析。除此之外，由于實(shí)際業(yè)務(wù)中，銀行之間的關(guān)系比較復(fù)雜，對于網(wǎng)絡(luò)模型的確切確定不是特別清晰，也正是由于這種原因，在分析網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)時(shí)比較有難度。

（四）條件在險(xiǎn)價(jià)值法（CoVaR）。條件在險(xiǎn)價(jià)值法（CoVaR）是指一個(gè)金融市場（機(jī)構(gòu)）在其他金融市場（機(jī)構(gòu)）處于某種程度的極端風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)時(shí)，也就是處于特定VaR水平下的條件在險(xiǎn)價(jià)值。Adrian &Brunnermeier（2016）運(yùn)用CoVaR模型對時(shí)間維度進(jìn)行分析，把宏觀指標(biāo)的滯后項(xiàng)以及公司特性作為解釋變量，實(shí)證結(jié)果表明未來△CoVaR的預(yù)測值和當(dāng)前的△CoVaR具有很強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性，從而說明系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)具有順周期性。CoVaR法的優(yōu)點(diǎn)是它度量的是連貫的風(fēng)險(xiǎn)，考慮到了尾部損失，以及測度了超過閥值的所有損失。局限性在于從宏觀審慎管理角度來看，它不能揭示系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的具體機(jī)制。

（五）邊際預(yù)期損失法（MES）及擴(kuò)展。邊際預(yù)期損失法衡量的是最大損失發(fā)生情況下對平均發(fā)生損失的度量。Acharyaet et al.（2010）采用MES和SES等方法測算了單個(gè)金融機(jī)構(gòu)對整個(gè)金融體系的期望損失。在此基礎(chǔ)上，Banulescu and Dumitrescu（2015）率先提出了成分期望損失（CES）法，這種方法具有可加性，是通過測算單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步得出系統(tǒng)總體風(fēng)險(xiǎn)的方法。朱波等（2016）運(yùn)用CES法結(jié)合回歸模型測算我國14家上市銀行的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)銀行的非利息收入業(yè)務(wù)對系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)存在潛在影響。MES法的優(yōu)勢在于它突破了VaR法不一致的局限，滿足所有一致性，既能測度分位數(shù)以外的所有損失，還具有可加性。它的局限性在于著重強(qiáng)調(diào)了金融機(jī)構(gòu)之間的關(guān)聯(lián)性，而忽視了金融機(jī)構(gòu)規(guī)模和杠桿等因素對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的潛在影響。

基于以上分析可以發(fā)現(xiàn)，指標(biāo)變量法、矩陣法和網(wǎng)絡(luò)模型法這三種方法都是從結(jié)構(gòu)上測量銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在這三種方法的數(shù)據(jù)獲取方面主要來源就是資產(chǎn)負(fù)債表，而各個(gè)主體的資產(chǎn)負(fù)債表所表現(xiàn)的數(shù)據(jù)都是獨(dú)立的，他們所體現(xiàn)的主體之間的風(fēng)險(xiǎn)也互不影響。但在現(xiàn)實(shí)中，各種系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)上都具有相似之處，所以我們不能孤立地去研究他們。值得注意的是，由于指標(biāo)變量法是依靠歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行測量的，所以會(huì)具有時(shí)滯性，但是對于市場化程度比較低的國家來說，這種測量系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的方法還是比較可行的。網(wǎng)絡(luò)分析法可以通過網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)來篩選系統(tǒng)性重要機(jī)構(gòu)，更容易掌握全局的風(fēng)險(xiǎn)演變情況。而CoVaR法和MES法測量程序則簡潔明了，實(shí)施者容易理解掌握。

五、金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范

在全面了解了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵及成因后，有效防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)才是我們研究的重點(diǎn)。十九大報(bào)告提出要“健全金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線”。目前，我國的監(jiān)管政策總基調(diào)為“穩(wěn)中求進(jìn)”，即在守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線上求穩(wěn)。2018年，我國形成了“一委一行兩會(huì)”的監(jiān)管體制，包括銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)合并的中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)，金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)、央行以及中國證監(jiān)會(huì)，目的是加強(qiáng)監(jiān)管的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。在防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)方面，金融監(jiān)管是確保金融體系穩(wěn)定運(yùn)行的重要保障，也是宏觀金融調(diào)控的重要手段。

（一）健全監(jiān)管體系，有效運(yùn)用“雙支柱”宏觀調(diào)控政策。自金融危機(jī)發(fā)生以來，各國監(jiān)管當(dāng)局開始意識(shí)到單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定無法衡量整個(gè)金融體系的穩(wěn)定，所以要探尋一種能從宏觀層面更加有效地防范和化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的方法，來從整體上維護(hù)金融穩(wěn)定?；谶@樣的背景，在改革傳統(tǒng)貨幣政策框架的基礎(chǔ)上引入宏觀審慎政策工具，十九大時(shí)提出了要以宏觀審慎和貨幣政策來進(jìn)行共同支撐?！柏泿耪?宏觀審慎政策”為“雙支柱”的新型金融宏觀調(diào)控政策框架，這種新型的監(jiān)管模式既有助于宏觀調(diào)控更好地發(fā)揮作用，同時(shí)也有助于更好地防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

（二）探索新型、有效不良資產(chǎn)處置方式，盤活不良資產(chǎn)。傳統(tǒng)處置不良資產(chǎn)的方式有通過表內(nèi)處置方式來進(jìn)行，但是這種在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)處理不良資產(chǎn)的方式實(shí)際上沒有實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的真正轉(zhuǎn)移，尤其隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，相應(yīng)的不良貸款規(guī)模也會(huì)逐漸上升，但是銀行處理不良資產(chǎn)的能力沒能完全跟上規(guī)模的上升，沒有辦法進(jìn)行自我消化。在我們?nèi)粘５膶?shí)際操作中，通常會(huì)用證券化不良資產(chǎn)的方式來降低不良資產(chǎn)率。證券化不良資產(chǎn)這種方式有兩個(gè)方面的優(yōu)勢：一方面它會(huì)使得流動(dòng)性增強(qiáng)，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的可能性更大;另一方面雖然銀行的負(fù)債在持續(xù)增加，但是證券化資產(chǎn)能夠?yàn)殂y行進(jìn)行資金回收，讓銀行擁有更多的資本去對其他業(yè)務(wù)進(jìn)行支持，能夠?qū)崿F(xiàn)不良貸款率的下降，使銀行的財(cái)務(wù)指標(biāo)狀況得到優(yōu)化。利用時(shí)間轉(zhuǎn)換成空間的債轉(zhuǎn)股方式，能夠使銀行的資金成本降低，達(dá)到去杠桿的目的，將不良資產(chǎn)盤活，是一種加快資產(chǎn)流動(dòng)，對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效化解的重要工具。

（三）強(qiáng)化約束表外業(yè)務(wù)，推進(jìn)金融去杠桿。表外業(yè)務(wù)是指不列入資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，但能影響當(dāng)期損益的一種業(yè)務(wù)。近年來，表外業(yè)務(wù)的違規(guī)操作行為受到我國金融監(jiān)管當(dāng)局的關(guān)注，表外業(yè)務(wù)的違規(guī)操作會(huì)導(dǎo)致系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，對金融體系和結(jié)構(gòu)也會(huì)有巨大的沖擊。為了防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，銀監(jiān)會(huì)從2014年起，發(fā)布、實(shí)施了一系列針對表外業(yè)務(wù)的管理辦法，對資金的流動(dòng)方向進(jìn)行嚴(yán)格把控，確定表外業(yè)務(wù)的資金投入在合理合法的范圍內(nèi)。理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行，給銀行帶來了一定的資金支持，使其能夠同信托和券商等機(jī)構(gòu)一起實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的表外轉(zhuǎn)移，提高了金融杠桿，還帶來了期限錯(cuò)配的負(fù)面影響。所以，需要采取有針對性的措施，對金融杠桿進(jìn)行嚴(yán)格的控制，使資金流通能夠保持正常的秩序。表外業(yè)務(wù)只有通過有效的監(jiān)管，才能夠真正發(fā)揮為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的作用，使銀行的盈利模式更加多元化，為金融業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展提供保障。這使得表外業(yè)務(wù)的發(fā)展更加透明且專業(yè)化，有效地避免了表外業(yè)務(wù)的單個(gè)、局部風(fēng)險(xiǎn)演變成系統(tǒng)性的全局風(fēng)險(xiǎn)。

（四）健全金融監(jiān)管監(jiān)測體系，完善金融風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制。隨著經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展以及經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營的特征越來越明顯，機(jī)構(gòu)的關(guān)聯(lián)性也越來越明顯，而金融市場職責(zé)不清、責(zé)任不明，一些監(jiān)管體系缺乏明確的責(zé)任劃分和明確的監(jiān)管目標(biāo)。這會(huì)使得一些金融機(jī)構(gòu)利用現(xiàn)有的監(jiān)管漏洞來進(jìn)行不正當(dāng)利益的獲取，牽一發(fā)而動(dòng)全身，這會(huì)導(dǎo)致很多金融機(jī)構(gòu)效仿，為了利益不擇手段，最終造成整個(gè)金融行業(yè)的動(dòng)蕩。但這也凸顯了傳統(tǒng)的金融監(jiān)管模式已經(jīng)不足以應(yīng)對當(dāng)今金融行業(yè)的發(fā)展，這就促使我們要思考和調(diào)整現(xiàn)有的金融監(jiān)管模式，我們應(yīng)該適應(yīng)時(shí)代、適應(yīng)市場地去改變我們的金融監(jiān)管方法，完善、健全金融監(jiān)管監(jiān)測體系，從而更好地應(yīng)對系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

六、結(jié)論及啟示

總而言之，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的防范監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對在國內(nèi)金融市場當(dāng)中具有理論意義和現(xiàn)實(shí)意義，它的作用不僅僅是一道安全線這么簡單，更是為金融各個(gè)領(lǐng)域提供一道安全屏障。只有正確了解了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵、誘因、測度方法等方面，我們才能在今后的發(fā)展中面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生隱患時(shí)可以迅速準(zhǔn)確地察覺且能夠準(zhǔn)確地識(shí)別，從而進(jìn)行有效的應(yīng)對，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，最終保證我國金融市場以及金融體系的健康平穩(wěn)運(yùn)行。

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