市場(chǎng)博弈情緒加劇豬蛋行情引關(guān)注

一、現(xiàn)貨年度走勢(shì)回顧

2019 年春節(jié)行情過(guò)后， 雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌至3 月的5.2 元/千克， 后開啟上漲至5 月中旬的8.5元/千克，漲幅達(dá)57%，本階段價(jià)格的上漲主要原因?yàn)?018 年秋季的補(bǔ)欄不足和2019 年春季的低價(jià)超淘使得3～5 月供應(yīng)大幅減少， 而需求端在生豬的影響下有一定的增加， 供應(yīng)的減少與需求的增加使得此階段蛋價(jià)強(qiáng)勢(shì)， 同時(shí)疊加蔬菜水果等農(nóng)副產(chǎn)品的高價(jià)均支撐蛋價(jià)上漲趨勢(shì)。

經(jīng)過(guò)了2019 年5 月下旬后，供應(yīng)逐步增加， 相關(guān)食品價(jià)格回歸正常區(qū)間，生豬存欄雖下降，但受拋售影響，整體價(jià)格并未有大幅上漲，肉禽價(jià)格的崩盤使得大量817 種轉(zhuǎn)商，一定程度上增加雞蛋供應(yīng)，同時(shí)高溫停工、高校放假等因素導(dǎo)致5～7月現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)回落，由原來(lái)的8.5元/千克跌至6.6 元/千克， 跌幅達(dá)22%。

2019 年7 月份后受中秋節(jié)備貨等因素的影響， 現(xiàn)貨再次進(jìn)入上漲通道，且表現(xiàn)出大幅的上漲及下跌，農(nóng)歷中元節(jié)前后大量淘汰老雞，前期補(bǔ)欄的蛋雞逐步開產(chǎn)， 但數(shù)量相對(duì)較少，使得當(dāng)期供應(yīng)增量不大。 同時(shí)生豬價(jià)格相對(duì)前期有大幅提升，利好雞蛋需求， 供應(yīng)的小幅增加及需求的強(qiáng)勢(shì)導(dǎo)致2019 年的中秋行情尤其強(qiáng)勢(shì)， 最高價(jià)甚至超過(guò)2014年同期。

中秋備貨結(jié)束后現(xiàn)貨價(jià)格開始下跌， 由11 元/千克跌至8.5 元/千克，跌幅達(dá)23%，本次價(jià)格雖有所下跌， 但相比往年同期仍在高位，“雙節(jié)” 過(guò)后雞蛋價(jià)格更大程度上表現(xiàn)出與生豬價(jià)格的同漲同跌， 主要因?yàn)殡S著豬價(jià)的大幅上漲， 雞蛋價(jià)格也發(fā)生了反季節(jié)性的上漲， 豬肉價(jià)格的高位導(dǎo)致各養(yǎng)殖品類均出現(xiàn)不同程度的價(jià)格上漲。 進(jìn)入11 月份后，受各方面原因影響，生豬價(jià)格下跌， 雞蛋在自身供應(yīng)增多的基礎(chǔ)上跟隨豬價(jià)有較大幅度下跌，2020 年春節(jié)相對(duì)往年有所提前，進(jìn)入12 月份后有春節(jié)備貨需求， 且豬肉的高價(jià)使得其他肉禽蛋價(jià)格均受提振，現(xiàn)貨進(jìn)入春節(jié)上漲趨勢(shì)。

二、雞蛋供應(yīng)情況分析

超長(zhǎng)盈利周期下的存欄增長(zhǎng)

卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，截止2019 年11月，全國(guó)在產(chǎn)蛋雞存欄12.612 億只，環(huán)比上漲0.17%，同比上漲2.2%，蛋雞存欄量漲至歷史較高水平。 淘汰雞出欄量245.7 萬(wàn)只， 環(huán)比上漲12.19%，同比上漲6.97%。 全國(guó)代表企業(yè)雞苗銷量為4712 萬(wàn)羽，環(huán)比上漲0.4%，同比上漲8.87%。 120 日齡以下的后備雞平均占比18.76%，環(huán)比減少2.14%，依然處于往年較高水平。

2019 年初現(xiàn)貨價(jià)格的下跌使得淘汰量增多，疊加2018 年秋季補(bǔ)欄不足造成2019 年初蛋雞存欄量跌至低位， 后期隨著雞蛋價(jià)格的回升及蛋白替代逐步產(chǎn)生效應(yīng)， 市場(chǎng)補(bǔ)欄量同比大幅增長(zhǎng)， 蛋雞存欄逐步回升，9 月后存欄有明顯增加， 雞蛋供應(yīng)量呈現(xiàn)震蕩上行趨勢(shì)。

持續(xù)盈利及豬肉影響下的蛋雞補(bǔ)欄積極性

卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，2019 年11 月份代表企業(yè)雞苗銷量為4712 萬(wàn)羽，環(huán)比上漲0.4%，同比上漲8.87%。根據(jù)季節(jié)性， 每年上半年為補(bǔ)欄旺季，2019 年全年雞苗銷量相對(duì)2018 年同比增長(zhǎng)， 其中6～7 月雞苗銷量同比有較大增幅， 對(duì)應(yīng)2019 年10～11月蛋雞存欄增長(zhǎng)， 截止2019 年11月份， 蛋雞存欄已漲至歷史同期較高水平，在當(dāng)前市場(chǎng)補(bǔ)欄下，未來(lái)存欄仍以增長(zhǎng)為主。

從2017 年下半年開始蛋雞養(yǎng)殖持續(xù)盈利，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄情緒高漲，從各方面我們了解到當(dāng)前蛋雞存欄增加主要以粉雞擴(kuò)張為主， 由于過(guò)去一兩年紅雞受滑液囊支原體病影響較大，使得粉雞養(yǎng)殖經(jīng)濟(jì)性凸顯，粉雞擴(kuò)張速度明顯快于紅雞， 且有紅轉(zhuǎn)粉的現(xiàn)象。 2019 年后半年紅雞也有明顯的擴(kuò)張， 這部分?jǐn)U張更多的是作為817 種雞為市場(chǎng)提供活禽供應(yīng)， 且部分原來(lái)供應(yīng)紅蛋的養(yǎng)殖戶也轉(zhuǎn)去做817。紅粉雞均有不同程度擴(kuò)張， 但蛋雞存欄并沒(méi)有同比例的增長(zhǎng)，主要原因有：一是蛋種雞群更新率下降，生產(chǎn)后代抵抗力低下，容易造成疾病，產(chǎn)蛋率有所下降。 二是大量商品代蛋雞轉(zhuǎn)817 種雞，導(dǎo)致市場(chǎng)紅蛋供應(yīng)下降。 三是淘汰雞前期價(jià)格的高位造成蛋價(jià)下跌或產(chǎn)蛋率不高的老雞均被淘汰， 抑制存欄大幅增長(zhǎng)。 隨著后期新開產(chǎn)的逐步增加，蛋雞存欄增長(zhǎng)趨勢(shì)不變。 高盈利對(duì)應(yīng)高補(bǔ)欄理所應(yīng)當(dāng)， 但是蛋雞淘汰情況和過(guò)去卻有巨大差別。

豬肉價(jià)格上漲帶動(dòng)淘汰雞價(jià)格超預(yù)期

卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，2019 年11 月淘汰雞出欄量245.70 萬(wàn)羽， 環(huán)比上漲12.19%，同比上漲6.97%。

淘雞價(jià)格自2019 年7 月份起大幅走高，10 月底達(dá)到頂峰接近24元/千克，隨著淘雞價(jià)格的大幅走高，淘雞雞蛋價(jià)差也開始偏離往年均值，10 月價(jià)差達(dá)12 元/千克，7～10 月由于淘汰雞收入占蛋雞收入比例增加， 使得養(yǎng)殖戶更多的關(guān)注淘雞價(jià)格的變化來(lái)判斷淘雞時(shí)機(jī)， 造成了前期的超淘現(xiàn)象的發(fā)生， 一定程度上抑制蛋雞存欄的增長(zhǎng)。

進(jìn)入11 月后生豬價(jià)格弱勢(shì)，禽類表現(xiàn)疲軟，淘雞價(jià)格大幅下降，市場(chǎng)對(duì)禽預(yù)期悲觀， 淘雞價(jià)格回落幅度超出大部分人預(yù)期， 屠宰企業(yè)趁勢(shì)壓價(jià)，造成部分養(yǎng)殖戶恐慌出欄，淘雞低價(jià)及雞蛋高價(jià)同時(shí)也使得部分養(yǎng)殖戶產(chǎn)生延淘心理， 因而整體來(lái)看， 市場(chǎng)淘汰老雞數(shù)量處于正常水平。

三、雞蛋需求情況分析

正常情況下季節(jié)性供需變動(dòng)引起雞蛋價(jià)格波動(dòng)， 而今年生豬對(duì)雞蛋的供需均產(chǎn)生了較大的影響，豬肉價(jià)格的上漲使得居民更多的去消費(fèi)雞肉、牛羊肉、雞蛋等蛋白。

另一方面是間接替代。 禽肉作為我國(guó)消費(fèi)量第二的肉類蛋白是豬肉的主要替代品， 而肉禽中又以雞肉為主， 人們不吃豬肉吃雞肉導(dǎo)致雞肉消費(fèi)量增加， 從而導(dǎo)致817 肉雜及淘汰雞價(jià)格均上漲。 前期淘雞價(jià)格的上漲導(dǎo)致蛋雞淘汰量增加，且商品代蛋雞轉(zhuǎn)817 種雞導(dǎo)致紅蛋供應(yīng)減少， 一定程度上抑制蛋雞存欄增長(zhǎng)，但隨著淘汰雞價(jià)格的回落，市場(chǎng)淘汰量逐步回歸正常水平，且未來(lái)若肉禽與豬肉脫鉤，817 種蛋不再有利可圖， 會(huì)有大量817 種轉(zhuǎn)商現(xiàn)象出現(xiàn)，導(dǎo)致市場(chǎng)雞蛋供應(yīng)增多。

四、蛋雞養(yǎng)殖成本利潤(rùn)分析

2019 年由于補(bǔ)欄情緒的持續(xù)高漲，蛋雞苗價(jià)格上漲，占總成本比重上升。 原來(lái)養(yǎng)殖戶計(jì)算利潤(rùn)時(shí)多按照每天成本和產(chǎn)出去比較， 接近淘汰時(shí)若一段時(shí)間每日不盈利就開始進(jìn)行淘汰。 但2019 年由于淘汰雞價(jià)格的上漲，在收入占比中大幅提升，因而養(yǎng)殖戶會(huì)綜合考慮淘汰雞價(jià)格的波動(dòng)和蛋雞每日的成本和產(chǎn)出情況。

淘汰雞：120 天蛋雞開產(chǎn)成本25 元左右，淘汰雞2 千克/只，當(dāng)淘汰雞價(jià)格超過(guò)12 元/千克時(shí)，基本上可以重新養(yǎng)一批雞到開產(chǎn)， 然后又能產(chǎn)生現(xiàn)金流。 這意味著養(yǎng)殖戶不用重新投資就可以更新產(chǎn)蛋雞群，因而市場(chǎng)出現(xiàn)了淘汰后直接上大日齡青年雞的現(xiàn)象， 甚至105～110 天日齡， 淘汰老雞后進(jìn)購(gòu)青年雞的方式成為了趨勢(shì)。 但近期隨著淘雞價(jià)格的大幅下滑，淘雞價(jià)格跌破10 元/千克，市場(chǎng)情緒開始發(fā)生分化，一種是價(jià)格下跌的恐慌拋售心理。 一種是對(duì)未來(lái)價(jià)格樂(lè)觀的觀望心理，兩種預(yù)期下導(dǎo)致淘汰雞量恢復(fù)到正常水平， 市場(chǎng)逐步回歸到原來(lái)的按每日利潤(rùn)計(jì)算淘汰時(shí)機(jī)方法進(jìn)行淘汰。

2019 年817 價(jià)格的崛起使得大量紅雞轉(zhuǎn)去做817 種雞， 且有逐步擴(kuò)大規(guī)模趨勢(shì)， 下面我們從817 種蛋端計(jì)算其成本及利潤(rùn)來(lái)判斷，哪種情況下會(huì)出現(xiàn)817 種轉(zhuǎn)商或商品代蛋雞轉(zhuǎn)817 種雞。

817 肉雜：前期肉雜價(jià)格的大幅上漲導(dǎo)致817 肉雞養(yǎng)殖利潤(rùn)漲至高位，雞苗種蛋環(huán)節(jié)利潤(rùn)高企，但隨著前期補(bǔ)欄增加， 導(dǎo)致當(dāng)前817 肉雜出欄增多。 且生豬價(jià)格回落、養(yǎng)殖戶避開春節(jié)出欄期等利空因素疊加，導(dǎo)致當(dāng)前817 肉雞、雞苗、種蛋價(jià)格大幅回落， 養(yǎng)殖利潤(rùn)跌至低位，若817 種蛋價(jià)格跌破成本線 （商品雞蛋+受精費(fèi)用）， 就會(huì)有轉(zhuǎn)商現(xiàn)象出現(xiàn)，增加市場(chǎng)雞蛋供應(yīng)。 而若817 種蛋利潤(rùn)豐厚， 又會(huì)出現(xiàn)商品代蛋雞轉(zhuǎn)817 種雞現(xiàn)象。

五、2020 年市場(chǎng)行情推演

豬蛋共振效應(yīng)邊際遞減， 后期如何演繹

豬肉作為我國(guó)最大的肉類消費(fèi)品種，占全部肉類消費(fèi)的60%以上。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，截止2019 年10 月，生豬存欄下降41.4%，隨著生豬價(jià)格的上漲， 下游對(duì)豬肉的消費(fèi)量也隨之減少， 逐步被其他類蛋白（禽肉、牛羊肉、雞蛋等）替代，從而導(dǎo)致了全養(yǎng)殖行業(yè)的高價(jià)。 雖然前期價(jià)格走出了類似的走勢(shì)，但肉雞、蛋雞不等于豬， 行情走勢(shì)還是有所不同。

2019 年5 月底肉雞價(jià)格崩盤，肉雞苗價(jià)格跌至1 元以下， 當(dāng)時(shí)的豬價(jià)對(duì)應(yīng)在15 元/千克左右，豬肉缺口較少，存欄仍在下降過(guò)程中。 7 月后補(bǔ)欄量逐步恢復(fù)， 肉雞及雞苗價(jià)格重拾上漲并突破前高，10 月底豬價(jià)也一路狂飆至40 元/千克。隨后由于各種原因豬價(jià)開始回落， 肉雞價(jià)格隨之回落，生豬存欄見(jiàn)底，豬肉缺口敞開， 因而本次肉雞養(yǎng)殖的虧損并未導(dǎo)致肉雞苗價(jià)格的崩盤， 說(shuō)明市場(chǎng)需求韌性較好， 養(yǎng)殖戶對(duì)于未來(lái)行情仍看好。 整體來(lái)看，在豬肉缺口敞口最大時(shí)， 肉禽的需求韌性最強(qiáng)，后期隨著缺口的回填，豬禽間共振效應(yīng)會(huì)逐步遞減， 達(dá)到臨界點(diǎn)后肉禽將會(huì)再次經(jīng)歷2019 年5 月的崩盤。

市場(chǎng)展望及風(fēng)險(xiǎn)提醒

綜上所述， 當(dāng)前市場(chǎng)面臨整體存欄高位，補(bǔ)欄情緒積極，現(xiàn)貨價(jià)格強(qiáng)勢(shì)，未來(lái)存欄將持續(xù)增長(zhǎng)的局面，但蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)同時(shí)也迎來(lái)一些新局面。 首先是蛋雞淘汰方面的變化，淘汰雞價(jià)格在2019 年大幅上漲，造成2019 年高補(bǔ)高淘的現(xiàn)象，但近期淘雞價(jià)格的大幅回落使得市場(chǎng)情緒出現(xiàn)分化，淘汰量恢復(fù)正常水平。 淘汰雞價(jià)格的大幅波動(dòng)影響?zhàn)B殖戶的淘汰心理， 導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)階段性的超淘（延淘），從而影響蛋雞存欄。 其次， 紅粉比例發(fā)生變化，817 價(jià)格的高位導(dǎo)致紅雞大量轉(zhuǎn)種做817 父母代， 市場(chǎng)雞蛋供應(yīng)增加以粉雞擴(kuò)張為主。 再者，蛋種雞群更新率下降，生產(chǎn)后代抵抗力低下， 容易造成疾病，產(chǎn)蛋率有所下降。 最后，豬肉供應(yīng)缺口問(wèn)題仍然存在，2020 年上半年替代效應(yīng)仍會(huì)較為明顯， 蛋白間的替代效應(yīng)預(yù)計(jì)呈現(xiàn)邊際遞減效應(yīng)。

整體來(lái)看，2020 年上半年多空因素交織，2019 年的大量補(bǔ)欄對(duì)應(yīng)2020 年的新開產(chǎn)增加， 蛋雞存欄持續(xù)增長(zhǎng)，817、 淘汰雞低價(jià)等因素利空雞蛋，春節(jié)前的高淘汰，高豬價(jià)利多雞蛋。 2020 年后半年豬價(jià)利多效應(yīng)逐步減弱， 蛋雞存欄持續(xù)增長(zhǎng)使得2020 年下半年蛋價(jià)承壓。 因而我們對(duì)2020 年雞蛋行情分上下半年考慮， 上半年仍以震蕩偏強(qiáng)思路去考慮， 下半年以震蕩偏弱思路去考慮。