巴基斯坦私人水電投資項(xiàng)目電價(jià)概述

[摘要]隨著“一帶一路”建設(shè)和中巴經(jīng)濟(jì)走廊建設(shè)的不斷深入，巴基斯坦豐富但又相對(duì)欠缺開(kāi)發(fā)的水資源，以及固定資本金回報(bào)的電力政策，吸引越來(lái)越多的投資方參與其水電投資，而電價(jià)則是投資方和市場(chǎng)需求博弈的核心要素。對(duì)巴基斯坦水電開(kāi)發(fā)項(xiàng)目電價(jià)進(jìn)行概述，以期對(duì)投資巴基斯坦私人水電項(xiàng)目提供一定的參考和借鑒。

[關(guān)鍵詞]巴基斯坦；水電投資；電價(jià)

[中圖分類(lèi)號(hào)]832.48[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]2095-3283（2018）07-0071-04

Overview of Hydropower Project Tariff for Independent Power Producer in Pakistan

Fan Liang

（China Three Gorges International Corporation， BeiJing 10032）

Abstract： By following the guideline of One Belt One Road， and deeper development of China Pakistan Economic Corridor， more and more independent producers are attracted on the investment of Hydropower in Pakistan due to its abundant but lower development water resource and cost plus tariff mechanism. To brief and provide guidance on hydropower investment in Pakistan， the overview of hydropower project tariff for independent power producer in Pakistan is hereby presented.

Keywords： Pakistan； Hydropower Project Investment； Tariff

[作者簡(jiǎn)介]樊亮（1982-），男，湖北洪湖人，工程師，碩士，研究方向：電力投資。巴基斯坦私人投資電力項(xiàng)目的電價(jià)確定，既要滿足投資方對(duì)投資收益率等財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的要求，也要滿足其市場(chǎng)及政府機(jī)構(gòu)對(duì)電價(jià)的接納和認(rèn)可。水電開(kāi)發(fā)不同于其他電力項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，具備開(kāi)發(fā)周期長(zhǎng)、建設(shè)周期長(zhǎng)、建設(shè)成本大而運(yùn)維成本低、地質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)高、移民安置成本不確定性等特點(diǎn)。根據(jù)現(xiàn)有的巴基斯坦電力政策及正在開(kāi)發(fā)的水電項(xiàng)目電價(jià)批復(fù)情況，結(jié)合以上水電投資項(xiàng)目的特點(diǎn)，通過(guò)分析水電項(xiàng)目投資電價(jià)的確定方式、基本模型、主要影響因素和市場(chǎng)特點(diǎn)，確定合理的電價(jià)計(jì)算方式，以便能在控制投資風(fēng)險(xiǎn)、合理取得回報(bào)的基礎(chǔ)上大大提高水電投資競(jìng)爭(zhēng)力，獲取更好的中長(zhǎng)期發(fā)展利益。

一、巴基斯坦私人電力投資項(xiàng)目的電價(jià)類(lèi)型

根據(jù)巴基斯坦私營(yíng)電力和基礎(chǔ)設(shè)施委員會(huì)（PPIB）2005年針對(duì)其電力政策發(fā)布的私人電力開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的電價(jià)確定導(dǎo)則[1]，私人電力投資項(xiàng)目確定電價(jià)主要有三種方式，即預(yù)設(shè)電價(jià)（upfront Tariff）、競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)（Tariff through competitive process）和協(xié)議電價(jià)（Negotiated tariff）。

（一）預(yù)設(shè)電價(jià)

預(yù)設(shè)電價(jià)是指由官方或相關(guān)機(jī)構(gòu)設(shè)定電價(jià)，投資者認(rèn)可并接受而形成的電價(jià)，特點(diǎn)是官方確定，投資方被動(dòng)接受；一旦私人投資方選擇該預(yù)設(shè)電價(jià)，即可被認(rèn)為通過(guò)了巴基斯坦電監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，并發(fā)放支持函，目的是為了減少各種重復(fù)的長(zhǎng)周期的審核和聽(tīng)證會(huì)，縮短開(kāi)發(fā)周期。一般適用于風(fēng)險(xiǎn)較小、邊界條件可控、投資規(guī)模相對(duì)偏小的風(fēng)電、太陽(yáng)能及小水電項(xiàng)目（25MW以下）[2]。

（二）競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)電價(jià)

競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)即為各投資方投標(biāo)報(bào)價(jià)，由政府各相關(guān)部門(mén)共同評(píng)審確定中標(biāo)方及中標(biāo)電價(jià)的模式，投標(biāo)電價(jià)包括兩種方式，一種為直接投標(biāo)報(bào)價(jià)，另外一種是在預(yù)設(shè)電價(jià)的限額內(nèi)報(bào)價(jià)。目的也是為了減少重復(fù)審核，縮短開(kāi)發(fā)周期。

（三）協(xié)議電價(jià)

談判電價(jià)即為通過(guò)談判協(xié)議的方式取得電價(jià)，根據(jù)政策，電價(jià)是基于成本考慮合理的資本金收益率（Internal Rate of Returns on Equity Investment）而確定的，即成本加回報(bào)的模式（Cost Plus）。

（四）私人水電投資項(xiàng)目電價(jià)確定方式

由于大型水電項(xiàng)目的地質(zhì)復(fù)雜性、可研周期長(zhǎng)、布置及方案多樣性、征地移民費(fèi)用難確定性等多個(gè)特點(diǎn)，造成其建設(shè)成本在投資開(kāi)發(fā)初期難以準(zhǔn)確估算，為吸引投資，并適應(yīng)水電開(kāi)發(fā)特點(diǎn)，巴基斯坦私人水電投資項(xiàng)目一般采用上述第三種協(xié)議電價(jià)的確定方式，具體計(jì)算方式為成本加回報(bào)（Cost Plus），即在認(rèn)定合理投資成本的基礎(chǔ)上，加上以固定比例確定的資本金收益形成的電價(jià)。

二、成本加回報(bào)模式電價(jià)確定的特點(diǎn)

（一）成本加回報(bào)模式電價(jià)確定的通用特點(diǎn)

此模式下電價(jià)的確定主要包括兩個(gè)方面，即成本和收益的確定。

1.成本的認(rèn)定

巴基斯坦由于沒(méi)有水電開(kāi)發(fā)的費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)，加上管理經(jīng)驗(yàn)的欠缺，政府投資開(kāi)發(fā)一般采用EPC總承包模式，導(dǎo)致巴基斯坦電監(jiān)會(huì)（National Electric Power Regulator Authority，NEPRA）對(duì)私人電力投資項(xiàng)目投資成本的認(rèn)定主要分為EPC費(fèi)用和非EPC費(fèi)用。EPC費(fèi)用：即總承包費(fèi)用，根據(jù)電監(jiān)會(huì)政策[6]，投資方必須采用國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)的方式確定總包方，招標(biāo)過(guò)程及評(píng)標(biāo)過(guò)程需公證透明，并隨時(shí)備查。非EPC費(fèi)用：由于沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)界定，可由投資方自行劃分，一般包括前期可研費(fèi)用、開(kāi)發(fā)管理費(fèi)用、征地移民安置費(fèi)用、稅費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、法律費(fèi)用、建設(shè)期利息、咨詢服務(wù)費(fèi)用、業(yè)主工程師及獨(dú)立工程師等各項(xiàng)費(fèi)用。此類(lèi)費(fèi)用由于涉及面廣，費(fèi)用難以認(rèn)定及標(biāo)準(zhǔn)化，一般采用按EPC金額的一定比例計(jì)算并參考類(lèi)似私人開(kāi)發(fā)項(xiàng)目確定。運(yùn)營(yíng)期成本：包括運(yùn)營(yíng)期運(yùn)維成本、保險(xiǎn)費(fèi)用、水庫(kù)維護(hù)、發(fā)電用水等費(fèi)用?？筛鶕?jù)中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)取費(fèi)，也可按照EPC一定比例取費(fèi)。

2.回報(bào)的確定

回報(bào)為資本金回報(bào)，包括資本金建設(shè)期回報(bào)和資本金運(yùn)營(yíng)期回報(bào)。資本金回報(bào)率在成本加回報(bào)模式中是固定的，雖然沒(méi)有正式的官方文件確認(rèn)，但現(xiàn)有的已批復(fù)的電價(jià)項(xiàng)目中[5]，NEPRA和購(gòu)電方均接受17%的資本金回報(bào)率。

（1）資本金建設(shè)期回報(bào)（Return of Equity During Construction，ROEDC）：根據(jù)NEPRA發(fā)布的投資項(xiàng)目回報(bào)率概念文件[3]描述，資本金的回報(bào)應(yīng)該從開(kāi)始注入資本金時(shí)被認(rèn)定，而且往往一個(gè)水電項(xiàng)目的建設(shè)周期長(zhǎng)達(dá)5—6年，回報(bào)金額比較高，具體體現(xiàn)即為資本金建設(shè)期回報(bào)。資本金建設(shè)期回報(bào)會(huì)累計(jì)在商業(yè)運(yùn)行后，按照資本金回報(bào)率在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)收回，并計(jì)入電價(jià)。

（2）資本金運(yùn)營(yíng)期回報(bào)（Return of Equity，ROE）：此回報(bào)是傳統(tǒng)理解上的資本金回報(bào)，即建設(shè)期資本金投入，在運(yùn)營(yíng)期按資本金回報(bào)率收入。根據(jù)巴基斯坦私人投資項(xiàng)目電價(jià)確定導(dǎo)則[1]，私人投資項(xiàng)目在特許經(jīng)營(yíng)權(quán)完畢后以是否轉(zhuǎn)讓政府又分為BOOT（Build，Operation，Own，Transfer） 和BOO（Build， Operation， Own），兩種不同情況下，資本金運(yùn)營(yíng)期的回報(bào)又有不同，即：（1）BOOT項(xiàng)目：此類(lèi)項(xiàng)目允許在貸款還款完畢后，贖回資本金，即在貸款還款完畢后，資本金回報(bào)隨著資本金的逐漸贖回而減少。水電一般采用此類(lèi)模式。（2）BOO項(xiàng)目：此類(lèi)項(xiàng)目沒(méi)有資本金贖回，即在特許經(jīng)營(yíng)期，即資本金及其回報(bào)保持不變。

（二）水電項(xiàng)目成本加回報(bào)模式電價(jià)確定的特點(diǎn)

巴基斯坦電監(jiān)會(huì)根據(jù)水電項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的特點(diǎn)，發(fā)布了私人水電投資項(xiàng)目的電價(jià)確定機(jī)制[4]，即三階段電價(jià)，分別為可研電價(jià)（Feasibility Tariff）、EPC電價(jià)（EPC Tariff）和商業(yè)運(yùn)行電價(jià)（COD Tariff）。

1.可研電價(jià)：即在可研階段，根據(jù)可研報(bào)告確定工程造價(jià)并估算其他費(fèi)用的基礎(chǔ)上確定的電價(jià)，為電價(jià)的第一階段，需假設(shè)各項(xiàng)非EPC費(fèi)用，并提出后兩階段電價(jià)可調(diào)整的費(fèi)用項(xiàng)目，一般包括電力政策允許的調(diào)整項(xiàng)目、約定可調(diào)整的項(xiàng)目和補(bǔ)償費(fèi)用。

2.EPC電價(jià)：即在EPC招標(biāo)后，根據(jù)確定EPC價(jià)格及其他非EPC成本確定的電價(jià)。此階段相對(duì)可研階段，設(shè)計(jì)更加深入，成本更加明確，電價(jià)更加準(zhǔn)確。同可研階段電價(jià)一樣，需提出下一階段電價(jià)可調(diào)整的費(fèi)用項(xiàng)目，項(xiàng)目類(lèi)似。

3.商業(yè)運(yùn)行電價(jià)：即在投入商業(yè)運(yùn)行后，對(duì)所有約定的可調(diào)整的項(xiàng)目進(jìn)行最終確認(rèn)并形成的電價(jià)。此電價(jià)在運(yùn)營(yíng)期可根據(jù)運(yùn)維材料的物價(jià)指數(shù)、匯率變化、利率變化等因素進(jìn)行階段性調(diào)整。

三、巴基斯坦私人水電投資項(xiàng)目電價(jià)測(cè)算概述

電價(jià)測(cè)算的基礎(chǔ)是成本加回報(bào)模式，基本方式為：

（一）總投資方案確定

根據(jù)靜態(tài)建設(shè)投資分年度投資計(jì)劃，通過(guò)設(shè)定的資本金比例、建設(shè)期貸款利率、融資及保險(xiǎn)費(fèi)率等測(cè)算確定建設(shè)期間各年度資本金、貸款、總投資金額，形成總投資計(jì)劃與資金籌措表。

（二）回報(bào)的確定

根據(jù)以上投資計(jì)劃與資金籌措表確定的各年度資本金，測(cè)算資本金在建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期的回報(bào)，以及運(yùn)營(yíng)期的贖回，以年值的方式體現(xiàn)在運(yùn)營(yíng)期各年內(nèi)。

（三）成本的確定

根據(jù)電站建設(shè)期總投資、運(yùn)營(yíng)期各項(xiàng)成本費(fèi)用，確定運(yùn)營(yíng)期各年的總成本費(fèi)用估算表。

（四）均化電價(jià)測(cè)算

根據(jù)以上第二項(xiàng)和第三項(xiàng)計(jì)算得出的各年成本和回報(bào)，以多年平均發(fā)電量為基數(shù)，計(jì)算得出各年電價(jià)，按一定折現(xiàn)率確定運(yùn)營(yíng)期的電價(jià)年值即為該項(xiàng)目的均化電價(jià)。

通過(guò)上述方式測(cè)算得出的均化電價(jià)，即為現(xiàn)階段巴基斯坦市場(chǎng)的協(xié)議性電價(jià)，為投資決策、市場(chǎng)接受、電監(jiān)會(huì)及購(gòu)電方認(rèn)可的標(biāo)桿性指標(biāo)。

四、影響水電電價(jià)的主要因素

根據(jù)水電電價(jià)確定的特點(diǎn)及測(cè)算方式，結(jié)合現(xiàn)階段巴基斯坦市場(chǎng)情況，可以分析影響水電項(xiàng)目電價(jià)的主要因素為：

（一）建設(shè)總投資

建設(shè)總投資，即成本的主要部分，分為EPC成本和非EPC成本。EPC成本：主要為工程建設(shè)費(fèi)用，與工程本身的特性相關(guān)，由地質(zhì)、水文、設(shè)計(jì)、工藝等元素來(lái)決定，在水電工程建設(shè)已經(jīng)技術(shù)成熟、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)比較充分的基礎(chǔ)上，可調(diào)整空間有限。非EPC成本：項(xiàng)目較多，費(fèi)用零星，很難通過(guò)國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)來(lái)控制，也是成本認(rèn)定的難點(diǎn)和焦點(diǎn)。

（二）資本金回報(bào)

回報(bào)的主要部分，包括融資關(guān)閉前資本金回報(bào)、建設(shè)期資本金回報(bào)，運(yùn)營(yíng)期資本金回報(bào)和資本金贖回。主要影響因素包括資本金比例、資本金分年度投入比例、資本金收益率。其中資本金收益率一般是固定的。

（三）年平均發(fā)電量

電價(jià)是以年平均發(fā)電量為基數(shù)來(lái)計(jì)算，優(yōu)化項(xiàng)目設(shè)計(jì)、提供機(jī)組性能，提高年平均發(fā)電量，可以一定程度上降低電價(jià)水平，提高項(xiàng)目可行性和競(jìng)爭(zhēng)性。

（四）建設(shè)工期

由于資本從開(kāi)始注入時(shí)計(jì)算回報(bào)，即融資關(guān)閉前和建設(shè)期資本金回報(bào)。建設(shè)工期將影響其回報(bào)計(jì)算周期，從而影響收益額。一般建設(shè)工期縮短，在總投資不變的情況下，總回報(bào)額減少，項(xiàng)目電價(jià)水平降低。

五、電價(jià)對(duì)投資的影響

（一）目前私人水電項(xiàng)目（大于25MW）基本電價(jià)情況

目前巴基斯坦私人水電開(kāi)發(fā)項(xiàng)目（大于25MW）電價(jià)情況如表1所示，項(xiàng)目整體均化電價(jià)在7—9美分/度的水平，且電價(jià)大致呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)，與巴基斯坦購(gòu)電方電價(jià)認(rèn)定經(jīng)驗(yàn)逐步積累、項(xiàng)目審核逐漸嚴(yán)苛、費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)趨于標(biāo)準(zhǔn)化等市場(chǎng)形勢(shì)基本相符。表1巴基斯坦私人水電開(kāi)發(fā)項(xiàng)目（大于25MW）電價(jià)情況[5]序號(hào)項(xiàng)目名稱(chēng)裝機(jī)（兆瓦）最新電價(jià) （美分/度）電價(jià)階段批復(fù)日期1Newbong848.6416COD2016年6月2Azad Pattan700.77.1167EPC2018年5月3Gulpur1029.0241EPC2015年8月4Dural36.68.06EPC2018年1月5Karot7207.6152EPC2016年4月6Kohala10247.85EPC2018年4月7Suki Kinari870.258.8145EPC2014年3月（二）目前巴基斯坦證監(jiān)會(huì)的電價(jià)認(rèn)定情況

NEPRA于2017年5月發(fā)布了私人電力投資EPC承包商選擇規(guī)定[6]，對(duì)采用成本加回報(bào)模式的私人電力投資中EPC承包商的選擇方式、投標(biāo)資格、招標(biāo)流程、評(píng)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了明確規(guī)定，旨在提高EPC承包商選擇的規(guī)范性、公開(kāi)及透明性。

2017年7月，NEPRA提出電價(jià)取費(fèi)基準(zhǔn)征求意見(jiàn)稿（未發(fā)布）[7]，對(duì)非EPC成本項(xiàng)下的貸款利率、貸款比例、貸款利息及資本金回報(bào)核定、融資費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)用、紅利預(yù)扣稅等進(jìn)行了逐項(xiàng)約定，設(shè)定費(fèi)用的上限值，旨在控制投資成本，降低電價(jià)。雖然該取費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)未正式發(fā)布，但NEPRA在核定電價(jià)時(shí)已基本按此操作，在認(rèn)定的上限內(nèi)，通過(guò)核定支持材料確定實(shí)際支出，可能會(huì)造成實(shí)際合理成本超過(guò)上限不能被認(rèn)定的情況，一定程度上違背了成本加回報(bào)模式的基本概念。

（三）電價(jià)對(duì)投資的影響

電價(jià)是市場(chǎng)和購(gòu)電方接受的關(guān)鍵指標(biāo)，分階段認(rèn)定，影響整個(gè)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)到完工期成本的核定，且在長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)期（20—30年）受到市場(chǎng)需求的變化，進(jìn)而影響項(xiàng)目市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、收款及時(shí)性甚至造成違約的風(fēng)險(xiǎn)。因此，項(xiàng)目投資應(yīng)在滿足內(nèi)部收益率的情況下，盡量控制成本，降低電價(jià)水平。

六、提高水電項(xiàng)目投資競(jìng)爭(zhēng)力的主要方式

（一）統(tǒng)籌前期開(kāi)發(fā)

在確定項(xiàng)目方案時(shí)，需根據(jù)巴基斯坦水電開(kāi)發(fā)的市場(chǎng)情況及開(kāi)發(fā)特點(diǎn)，統(tǒng)籌考慮項(xiàng)目的成本、工期、機(jī)組容量效率等影響電價(jià)水平的關(guān)鍵因素，在滿足技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性的情況下，以電價(jià)為核心進(jìn)行比選，確定最優(yōu)方案。

（二）合理測(cè)算電價(jià)

水電項(xiàng)目電價(jià)中容量電價(jià)占比極高，且分階段認(rèn)定，可考慮在前期電價(jià)測(cè)算時(shí)合理降低后期可調(diào)整項(xiàng)目的費(fèi)用，并對(duì)年平均發(fā)電量中存在爭(zhēng)議部分模糊化處理，降低項(xiàng)目初期電價(jià)水平，減少項(xiàng)目核準(zhǔn)難度，縮短前期開(kāi)發(fā)周期進(jìn)而減少開(kāi)發(fā)成本。

（三）優(yōu)化融資方式

融資方式的確定影響到資本金比例及收益、貸款成本及利率、融資風(fēng)險(xiǎn)及成本等。降低資本金比例可降低