• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    債務(wù)融資結(jié)構(gòu)對(duì)投資效率影響的文獻(xiàn)綜述

    2020-12-01 06:58:31仇若穎牟曉云
    經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊 2020年28期
    關(guān)鍵詞:投資效率文獻(xiàn)綜述

    仇若穎 牟曉云

    摘 要:通過(guò)借鑒已有的研究成果,發(fā)現(xiàn)債務(wù)融資結(jié)構(gòu)對(duì)于投資效率有很重要的影響,并且大多數(shù)學(xué)者都采用Richardson模型來(lái)度量投資效率,并分析得出債務(wù)總規(guī)模、新舊債務(wù)、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)、債務(wù)類型等四個(gè)方面能夠影響投資效率。

    關(guān)鍵詞:債務(wù)融資結(jié)構(gòu);投資效率;文獻(xiàn)綜述

    中圖分類號(hào):F830.59? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A? ? ? 文章編號(hào):1673-291X(2020)28-0048-02

    引言

    隨著當(dāng)今社會(huì)經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展,我國(guó)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)發(fā)展面臨著巨大的挑戰(zhàn),這時(shí)投資決策就顯得尤為重要,而投資效率也成了衡量企業(yè)投資活動(dòng)適宜性與有效性的重要指標(biāo)之一,受到了各行各業(yè)的關(guān)注。

    通過(guò)對(duì)前輩研究的思考與借鑒,發(fā)現(xiàn)影響投資效率的因素有很多,主要分為內(nèi)部影響與外部影響。內(nèi)部影響包括會(huì)計(jì)信息質(zhì)量、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)、盈余管理活動(dòng)、內(nèi)部控制質(zhì)量,外部影響包括產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、外部融資方式、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、財(cái)政分權(quán)制度等。目前研究中,對(duì)盈余管理、內(nèi)部控制、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)等方面研究較多,但對(duì)債務(wù)融資結(jié)構(gòu)的研究較少。因此,本文將從兩個(gè)方面進(jìn)行綜述。首先通過(guò)研讀文獻(xiàn),對(duì)投資效率的度量有了一定的了解,發(fā)現(xiàn)大部分學(xué)者采用Richardson模型來(lái)度量,也有部分學(xué)者用其他的模型進(jìn)行研究;其次將債務(wù)融資結(jié)構(gòu)對(duì)投資效率的影響綜述分為兩類:非效率投資問(wèn)題和過(guò)度投資問(wèn)題來(lái)研究分析。

    一、關(guān)于投資效率度量的文獻(xiàn)綜述

    (一)用Richardson模型度量投資效率

    劉井建等(2017)借鑒Richardson模型,測(cè)算企業(yè)的最優(yōu)投資效率,分析實(shí)際與預(yù)測(cè)的差距,將上市公司投資效率分為過(guò)度投資和投資不足,若實(shí)際值>預(yù)測(cè)值,則為過(guò)度投資;若實(shí)際值<預(yù)測(cè)值,則為投資不足,實(shí)際與預(yù)測(cè)差值越大說(shuō)明投資效率越低,反之則投資效率過(guò)高。

    韓國(guó)文和趙剛(2016)借鑒Richardson模型,估算2011—2014年我國(guó)A股全部上市公司的投資效率,將投資效率分為預(yù)期和非預(yù)期的,預(yù)期投資效率基于Richardson殘差模型,研究發(fā)現(xiàn)預(yù)期的與資產(chǎn)規(guī)模、上市年限、資產(chǎn)負(fù)債率等因素有關(guān);而非預(yù)期的則表示非效率投資,投資效率>0則投資過(guò)度,反之則投資不足。投資效率用絕對(duì)值的相反數(shù)表示,殘差越小,投資效率越低。

    王翠芳和王永生(2017)借鑒Richardson模型,估算新興產(chǎn)業(yè)上市公司的投資效率,當(dāng)殘差<0則投資不足,反之投資過(guò)度。投資效率用殘差的絕對(duì)值表示,殘差越大,投資效率越低。

    Richardson模型這一方法不僅可以用于考慮投資過(guò)度問(wèn)題,也可以將殘差加絕對(duì)值用于研究投資非效率問(wèn)題。目前,我國(guó)大部分學(xué)者的研究考慮的都是投資過(guò)度問(wèn)題,這是因?yàn)槟壳拔覈?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)展較快,使得企業(yè)的投資增長(zhǎng)速度較高,產(chǎn)生投資過(guò)度現(xiàn)象的尤為突出,因此大部分研究都考慮投資過(guò)度問(wèn)題;但是隨著時(shí)代的發(fā)展,我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速度轉(zhuǎn)為高質(zhì)量發(fā)展,我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩,隨之會(huì)產(chǎn)生投資不足問(wèn)題。為了更好地緩解這兩個(gè)問(wèn)題,在目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下考慮非效率投資問(wèn)題更為合適。

    (二)用其他模型度量投資效率

    馬勇和楊喆劍(2015)運(yùn)用 DEA-Malaqusit 指數(shù)模型對(duì)2009—2013年41家房地產(chǎn)上市公司的動(dòng)態(tài)投資效率進(jìn)行研究。劉夢(mèng)楚和曲丹(2017)對(duì)投資效率模型進(jìn)行了研究,DEA模型能夠反映企業(yè)投資的實(shí)際結(jié)果,并且劃分了CCR模型、BCC模型、動(dòng)態(tài)模型等能夠測(cè)度投資效率的模型。

    通過(guò)對(duì)文獻(xiàn)的學(xué)習(xí)研究發(fā)現(xiàn)能夠度量投資效率的模型有很多,但Richardson模型可以具體到某個(gè)企業(yè)某個(gè)年份的投資效率,并且能夠較好地解決投資過(guò)度或投資不足問(wèn)題,因此大多數(shù)學(xué)者都采用Richardson模型對(duì)投資效率進(jìn)行研究。

    二、債務(wù)融資結(jié)構(gòu)對(duì)投資效率的影響研究的文獻(xiàn)綜述

    (一)債務(wù)融資結(jié)構(gòu)對(duì)非效率投資的影響

    李強(qiáng)等(2014)通過(guò)對(duì)文獻(xiàn)的解讀認(rèn)為目前針對(duì)投資過(guò)度的研究有很多,但研究非效率投資的較少,因此選取1999—2011年上證A股上市公司作為研究對(duì)象,借鑒Richardson模型,投資效率用殘差取指數(shù)減1來(lái)測(cè)度,實(shí)證分析新舊債務(wù)對(duì)投資效率的影響。結(jié)果表明,新增債務(wù)與已有債務(wù)的比值增加促進(jìn)過(guò)度投資,反之則投資不足。同時(shí),新增債務(wù)與投資效率呈正相關(guān)關(guān)系,新增債務(wù)的增加能夠緩解投資不足問(wèn)題。

    韓國(guó)文和趙剛(2016)基于Richardson殘差模型,選取2011—2014年A股上市公司進(jìn)行實(shí)證研究,以解決我國(guó)企業(yè)投資非效率問(wèn)題。研究發(fā)現(xiàn),短期債務(wù)水平高的公司更能有效解決投資非效率問(wèn)題。

    黃興孿等(2016)發(fā)現(xiàn)商業(yè)信用已經(jīng)成為各國(guó)上市公司不可或缺的債務(wù)融資方式。該研究在貨幣政策的背景下,選取2002—2013年符合要求的深滬兩市A股上市公司做研究,研究發(fā)現(xiàn):商業(yè)信用率與投資效率呈正相關(guān)關(guān)系,因此在貨幣政策緊縮期間,若上市公司商業(yè)信用較高將會(huì)更好地抓住投資機(jī)會(huì)來(lái)緩解投資不足與投資過(guò)度的問(wèn)題,并為商業(yè)信用與投資效率的研究開(kāi)拓了新視野。

    通過(guò)對(duì)以上文獻(xiàn)研究結(jié)果的分析發(fā)現(xiàn),一是新增債務(wù)多則投資效率高,二是短期債務(wù)高則投資效率高,三是商業(yè)信用高則投資效率高。

    (二)債務(wù)融資結(jié)構(gòu)對(duì)過(guò)度投資的影響

    黃乾富和沈紅波(2009)基于信息不對(duì)稱理論,選取1997—2004年我國(guó)制造業(yè)206家上市公司為樣本研究現(xiàn)金流與投資效率的關(guān)系,研究借鑒Richardson(2006)進(jìn)一步分析投資效率,殘差為正,則投資過(guò)度。

    Jensen等(1986)認(rèn)為,負(fù)債水平的提高將會(huì)抑制過(guò)度投資的發(fā)生,克制企業(yè)的投資行為,減少無(wú)效投資使投資效率處于更加良好的狀態(tài)來(lái)保證企業(yè)未來(lái)的收益。

    Myers等(1984)認(rèn)為,若企業(yè)承擔(dān)的債務(wù)過(guò)多,則管理層投資積極性不高,這將會(huì)影響該企業(yè)投資效率的穩(wěn)定發(fā)展,進(jìn)而影響企業(yè)的未來(lái)發(fā)展。

    謝偉峰和陳省宏(2016)選取2012—2014年A股上市公司為研究對(duì)象,探究了債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對(duì)投資效率的影響,研究發(fā)現(xiàn)短期債務(wù)的增加將會(huì)完善信息不對(duì)稱以及代理理論,進(jìn)而提高投資效率。

    鄧向榮和張嘉明(2016)深刻感受到投資效率對(duì)于企業(yè)發(fā)展的重要性,在中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的背景下,通過(guò)分析2012年世界銀行的調(diào)查數(shù)據(jù)得知,銀行信貸會(huì)強(qiáng)化投資效率的負(fù)面影響,商業(yè)信用會(huì)促進(jìn)企業(yè)投資效率的提高并減弱這一負(fù)面影響的強(qiáng)化。

    通過(guò)對(duì)以上文獻(xiàn)研究結(jié)果的分析發(fā)現(xiàn):第一,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量越高投資效率越高;第二,債務(wù)越高投資效率越高;第三,短期債務(wù)越高投資效率越高;第四,商業(yè)信用越高投資效率越高。

    結(jié)語(yǔ)

    目前,國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于投資效率的影響因素已做了深入的研究并取得了一定的研究成果,但從債務(wù)融資結(jié)構(gòu)的角度出發(fā)研究投資效率的影響的文獻(xiàn)并不是很多,還未得到一致的結(jié)論。本文通過(guò)對(duì)上述文獻(xiàn)的綜合評(píng)述,對(duì)債務(wù)融資結(jié)構(gòu)與投資效率的影響關(guān)系也有了進(jìn)一步的了解。研究發(fā)現(xiàn),大部分學(xué)者都只考慮了過(guò)度投資這一方面,對(duì)非效率投資的研究還不是很多。因此,今后將借鑒前輩的研究方法與思路,從債務(wù)總規(guī)模、新舊債務(wù)、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)和債務(wù)類型四個(gè)方面,從債務(wù)融資結(jié)構(gòu)的角度來(lái)研究其對(duì)投資效率的影響,為我國(guó)上市公司更好地投資發(fā)展起到指引作用,并為日后研究做鋪墊,方便后輩沿著前輩的路線繼續(xù)為該研究作出貢獻(xiàn)。

    參考文獻(xiàn):

    [1]? 王夢(mèng)怡.我國(guó)企業(yè)投資效率影響因素及其作用機(jī)制分析[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技,2018,(14):64-67.

    [2]? 劉井建,付杰,紀(jì)丹寧.政治關(guān)聯(lián)、債務(wù)期限與公司投資效率——基于民營(yíng)上市公司的DIF-GMM與SYS-GMM檢驗(yàn)[J].現(xiàn)代財(cái)經(jīng)(天津財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)),2017,(2):101-120.

    [3]? 韓國(guó)文,趙剛.會(huì)計(jì)信息質(zhì)量和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)投資效率的交互影響[J].武漢大學(xué)學(xué)報(bào):哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版,2016,(4):58-65.

    [4]? 王翠芳,王永生.金融發(fā)展、融資結(jié)構(gòu)與公司投資效率——來(lái)自新興產(chǎn)業(yè)上市公司的證據(jù)[J].商業(yè)會(huì)計(jì),2017,(16):10-13.

    [5]? 馬勇,楊喆劍.我國(guó)房地產(chǎn)上市公司動(dòng)態(tài)投資效率評(píng)價(jià)研究[J].中國(guó)房地產(chǎn),2015,(6):11-20.

    [6]? 劉夢(mèng)楚,曲丹.融資行為對(duì)企業(yè)投資效率的影響研究[J].重慶理工大學(xué)學(xué)報(bào):自然科學(xué)版,2017,(11):223-229.

    [7]? 李強(qiáng),紀(jì)佳君,巨航宇.非效率投資與債務(wù)結(jié)構(gòu):來(lái)自中國(guó)的實(shí)證證據(jù)[J].投資研究,2014,(3):66-79.

    [8]? 黃興孿,鄧路,曲悠.貨幣政策、商業(yè)信用與公司投資行為[J].會(huì)計(jì)研究,2016,(2):58-65.

    [9]? 黃乾富,沈紅波.債務(wù)來(lái)源、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金流的過(guò)度投資——基于中國(guó)制造業(yè)上市公司的實(shí)證證據(jù)[J].金融研究,2009,(9):143-155.

    [10]? Jensen,Michael C.The Agency Costs of Free Cash Flow:Corporate Finance and Takeovers[J].American Economic Review,1986,(76):323-329.

    [11]? Myers,Stewart and Nicholas Majluf.Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information That Invetors Do Not Have[J].Journal of Financial Economics,1984,(13):187-221.

    [12]? 謝偉峰,陳省宏.公司治理質(zhì)量、債務(wù)期限與投資效率——來(lái)自中國(guó)上市公司的證據(jù)[J].工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì),2016,(7):104-111.

    [13]? 鄧向榮,張嘉明.融資方式、融資約束與企業(yè)投資效率——基于中國(guó)制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)研究[J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2016,(12):29-40.

    猜你喜歡
    投資效率文獻(xiàn)綜述
    大股東控制行為對(duì)投資效率影響的研究
    外部沖擊、企業(yè)投資與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)
    董事—經(jīng)理兼任影響企業(yè)投資效率了嗎?
    安徽省上市公司投資效率研究
    城市規(guī)模經(jīng)濟(jì)文獻(xiàn)綜述
    我國(guó)縣級(jí)電子政務(wù)建設(shè)問(wèn)題及對(duì)策研究文獻(xiàn)綜述
    現(xiàn)金分紅與掏空文獻(xiàn)綜述
    商情(2016年39期)2016-11-21 08:36:08
    馬克思創(chuàng)新思想研究綜述
    Scratch教學(xué)研究綜述 
    場(chǎng)外金融衍生品監(jiān)管制度研究文獻(xiàn)綜述
    久久国产精品男人的天堂亚洲| 99久久中文字幕三级久久日本| av在线观看视频网站免费| 国产男女超爽视频在线观看| 另类亚洲欧美激情| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 不卡av一区二区三区| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久 | 哪个播放器可以免费观看大片| 国产一区二区在线观看av| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 寂寞人妻少妇视频99o| 免费观看av网站的网址| 高清视频免费观看一区二区| a级片在线免费高清观看视频| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 亚洲国产成人一精品久久久| 欧美成人午夜精品| 亚洲欧美一区二区三区国产| 一级毛片我不卡| 黄色怎么调成土黄色| 激情五月婷婷亚洲| 成人国产av品久久久| 春色校园在线视频观看| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 激情五月婷婷亚洲| 国产精品一区二区在线不卡| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| av免费在线看不卡| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 高清黄色对白视频在线免费看| 永久网站在线| 成年美女黄网站色视频大全免费| 大香蕉久久网| 亚洲男人天堂网一区| av视频免费观看在线观看| 在线观看免费视频网站a站| 国产免费又黄又爽又色| 欧美97在线视频| 亚洲av在线观看美女高潮| 亚洲精品国产av蜜桃| 如何舔出高潮| 超碰97精品在线观看| 韩国av在线不卡| 久久精品夜色国产| 亚洲一区中文字幕在线| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 日韩免费高清中文字幕av| 激情五月婷婷亚洲| 丰满迷人的少妇在线观看| 色哟哟·www| 男女边吃奶边做爰视频| 激情五月婷婷亚洲| 成人漫画全彩无遮挡| 9色porny在线观看| 日本爱情动作片www.在线观看| 久久精品久久精品一区二区三区| 日日爽夜夜爽网站| 在线观看美女被高潮喷水网站| 久久精品久久精品一区二区三区| 青青草视频在线视频观看| 最黄视频免费看| 欧美最新免费一区二区三区| 老汉色av国产亚洲站长工具| 午夜福利在线免费观看网站| 久久免费观看电影| 一级片免费观看大全| 精品一区二区三卡| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 国产精品久久久久久精品电影小说| 午夜日韩欧美国产| 丰满迷人的少妇在线观看| 亚洲欧洲日产国产| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 26uuu在线亚洲综合色| 成人手机av| 永久免费av网站大全| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 免费观看在线日韩| 在线天堂最新版资源| 欧美日韩综合久久久久久| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| av.在线天堂| 99国产综合亚洲精品| 国产一区二区三区综合在线观看| 精品一品国产午夜福利视频| 国产又爽黄色视频| 在线观看人妻少妇| 伊人久久国产一区二区| 飞空精品影院首页| 在线免费观看不下载黄p国产| 欧美日韩精品网址| 美女国产高潮福利片在线看| 精品国产国语对白av| 我要看黄色一级片免费的| 中文字幕精品免费在线观看视频| 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| 中文字幕av电影在线播放| 国产综合精华液| 精品午夜福利在线看| 久久久久国产一级毛片高清牌| 成年女人在线观看亚洲视频| 国产日韩欧美视频二区| 欧美成人午夜精品| 香蕉精品网在线| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 黄色毛片三级朝国网站| 国产高清国产精品国产三级| 中国三级夫妇交换| 十分钟在线观看高清视频www| 99久久中文字幕三级久久日本| 国产97色在线日韩免费| 大片电影免费在线观看免费| 一级毛片电影观看| 国产亚洲最大av| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 精品第一国产精品| 校园人妻丝袜中文字幕| 在线观看免费高清a一片| 热99国产精品久久久久久7| 国产老妇伦熟女老妇高清| 精品国产国语对白av| 热99国产精品久久久久久7| 久久精品夜色国产| 国产精品久久久久久精品古装| 亚洲精品中文字幕在线视频| 啦啦啦啦在线视频资源| 飞空精品影院首页| 九九爱精品视频在线观看| 国产日韩欧美亚洲二区| 日韩视频在线欧美| 热99久久久久精品小说推荐| 国产伦理片在线播放av一区| 欧美日本中文国产一区发布| 久久久国产精品麻豆| 精品人妻偷拍中文字幕| 国产精品无大码| 日韩制服骚丝袜av| 视频区图区小说| 久久这里只有精品19| 可以免费在线观看a视频的电影网站 | a级片在线免费高清观看视频| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 亚洲av欧美aⅴ国产| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 久久这里只有精品19| 在线观看三级黄色| 久久综合国产亚洲精品| 久久 成人 亚洲| 色婷婷久久久亚洲欧美| 国产黄色视频一区二区在线观看| 亚洲精品在线美女| 极品少妇高潮喷水抽搐| 精品视频人人做人人爽| 亚洲第一青青草原| 精品国产乱码久久久久久男人| 久久久亚洲精品成人影院| 最黄视频免费看| 国产激情久久老熟女| 日韩成人av中文字幕在线观看| 国产免费一区二区三区四区乱码| a级毛片黄视频| 飞空精品影院首页| 一级爰片在线观看| 高清视频免费观看一区二区| 国产免费福利视频在线观看| 国产精品偷伦视频观看了| 香蕉国产在线看| 一区在线观看完整版| 各种免费的搞黄视频| 中国三级夫妇交换| 亚洲情色 制服丝袜| 一级毛片我不卡| 久久久久久免费高清国产稀缺| 在线观看人妻少妇| 一本一本久久a久久精品综合妖精 国产伦在线观看视频一区 | 熟女电影av网| 精品国产乱码久久久久久男人| 超色免费av| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 中文字幕色久视频| 国产视频首页在线观看| 国产1区2区3区精品| 97精品久久久久久久久久精品| 亚洲av在线观看美女高潮| 青春草视频在线免费观看| 人妻一区二区av| 亚洲人成77777在线视频| 交换朋友夫妻互换小说| 亚洲熟女精品中文字幕| 桃花免费在线播放| av又黄又爽大尺度在线免费看| 国产亚洲欧美精品永久| 丰满乱子伦码专区| 久久国产亚洲av麻豆专区| 九色亚洲精品在线播放| 熟妇人妻不卡中文字幕| 国产一区有黄有色的免费视频| 少妇被粗大的猛进出69影院| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 国产高清不卡午夜福利| 麻豆av在线久日| 国产精品无大码| 亚洲av.av天堂| 两个人看的免费小视频| www日本在线高清视频| 两个人免费观看高清视频| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 久久精品久久精品一区二区三区| a 毛片基地| 在线观看www视频免费| 欧美+日韩+精品| 最新的欧美精品一区二区| 两性夫妻黄色片| 国产综合精华液| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 18+在线观看网站| 中文天堂在线官网| 一级片'在线观看视频| 日韩免费高清中文字幕av| 男女午夜视频在线观看| videosex国产| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 精品国产国语对白av| 自线自在国产av| 久久女婷五月综合色啪小说| 十分钟在线观看高清视频www| 一本大道久久a久久精品| 亚洲第一青青草原| 国产精品三级大全| 欧美av亚洲av综合av国产av | 精品第一国产精品| 日韩一区二区视频免费看| 国产国语露脸激情在线看| 久久久久国产精品人妻一区二区| 精品国产乱码久久久久久男人| 青青草视频在线视频观看| 日韩视频在线欧美| 99热网站在线观看| 中文字幕亚洲精品专区| 两性夫妻黄色片| 国产老妇伦熟女老妇高清| 亚洲中文av在线| 91久久精品国产一区二区三区| 九九爱精品视频在线观看| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 色婷婷久久久亚洲欧美| 香蕉丝袜av| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 18+在线观看网站| 一本色道久久久久久精品综合| 啦啦啦啦在线视频资源| 婷婷色麻豆天堂久久| 美国免费a级毛片| 中文字幕人妻丝袜一区二区 | 老司机影院成人| 在线天堂中文资源库| 男女高潮啪啪啪动态图| 精品视频人人做人人爽| 久久久久国产一级毛片高清牌| 久久久久久久国产电影| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 亚洲精品日本国产第一区| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 国产高清国产精品国产三级| 午夜免费观看性视频| 日日撸夜夜添| 国产在线一区二区三区精| 两性夫妻黄色片| 9热在线视频观看99| 欧美日韩综合久久久久久| 日本av手机在线免费观看| 精品人妻在线不人妻| 国产精品亚洲av一区麻豆 | 五月开心婷婷网| 中文字幕最新亚洲高清| 国产av一区二区精品久久| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 中文字幕亚洲精品专区| 一区在线观看完整版| 久久久久国产精品人妻一区二区| 男的添女的下面高潮视频| av电影中文网址| 精品酒店卫生间| 丰满迷人的少妇在线观看| 精品视频人人做人人爽| 国产成人精品婷婷| 午夜福利视频在线观看免费| 日韩伦理黄色片| 99热全是精品| 婷婷色麻豆天堂久久| 国产老妇伦熟女老妇高清| 大陆偷拍与自拍| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 蜜桃在线观看..| 国产男人的电影天堂91| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 一本色道久久久久久精品综合| 九九爱精品视频在线观看| 国产精品无大码| 最近的中文字幕免费完整| 色网站视频免费| www.熟女人妻精品国产| 成人午夜精彩视频在线观看| 亚洲欧洲日产国产| 一区二区日韩欧美中文字幕| 欧美精品国产亚洲| 巨乳人妻的诱惑在线观看| av片东京热男人的天堂| 亚洲美女搞黄在线观看| 欧美人与性动交α欧美精品济南到 | 国产成人精品一,二区| 少妇人妻久久综合中文| 十八禁高潮呻吟视频| 又大又黄又爽视频免费| 自线自在国产av| 国产精品一国产av| 老汉色∧v一级毛片| 亚洲av中文av极速乱| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 纵有疾风起免费观看全集完整版| av不卡在线播放| 大陆偷拍与自拍| 在线观看免费高清a一片| 国产一区二区三区综合在线观看| 最近中文字幕高清免费大全6| 黄片小视频在线播放| 免费av中文字幕在线| 青春草视频在线免费观看| 中文字幕色久视频| 国产色婷婷99| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 精品国产一区二区三区四区第35| av网站在线播放免费| 欧美精品高潮呻吟av久久| 国产一区二区在线观看av| 成年av动漫网址| 美女主播在线视频| 久久久久久人人人人人| 又大又黄又爽视频免费| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 日韩制服骚丝袜av| 涩涩av久久男人的天堂| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 极品人妻少妇av视频| www.自偷自拍.com| 美女国产视频在线观看| 涩涩av久久男人的天堂| 爱豆传媒免费全集在线观看| 涩涩av久久男人的天堂| 可以免费在线观看a视频的电影网站 | 考比视频在线观看| 在线观看国产h片| 另类亚洲欧美激情| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 亚洲,欧美精品.| 丰满乱子伦码专区| 久久亚洲国产成人精品v| 成人影院久久| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 日韩成人av中文字幕在线观看| 亚洲男人天堂网一区| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 亚洲第一青青草原| xxxhd国产人妻xxx| 国产在线免费精品| videossex国产| 大陆偷拍与自拍| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 90打野战视频偷拍视频| 亚洲欧美一区二区三区久久| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 夫妻午夜视频| kizo精华| 天堂8中文在线网| 亚洲国产精品999| 久久综合国产亚洲精品| 久久久久国产网址| 午夜福利视频精品| 国产熟女欧美一区二区| 国产老妇伦熟女老妇高清| 亚洲一码二码三码区别大吗| 黄色视频在线播放观看不卡| 国产成人精品久久二区二区91 | 亚洲三区欧美一区| 日本色播在线视频| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 国产97色在线日韩免费| 美女中出高潮动态图| 国产精品三级大全| 欧美激情 高清一区二区三区| 中国国产av一级| 午夜福利,免费看| 色视频在线一区二区三区| 不卡视频在线观看欧美| 日本av手机在线免费观看| 久久鲁丝午夜福利片| 高清不卡的av网站| 久久精品人人爽人人爽视色| 高清欧美精品videossex| 国产成人精品久久久久久| 亚洲四区av| 亚洲精品aⅴ在线观看| a级毛片黄视频| 男女啪啪激烈高潮av片| 国产亚洲一区二区精品| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 免费黄网站久久成人精品| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 国产野战对白在线观看| 国产男人的电影天堂91| 18+在线观看网站| 青春草亚洲视频在线观看| 伦精品一区二区三区| 日本av手机在线免费观看| 大香蕉久久网| 中文字幕精品免费在线观看视频| 午夜福利网站1000一区二区三区| 日韩一区二区三区影片| 久久精品国产自在天天线| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 可以免费在线观看a视频的电影网站 | 日韩在线高清观看一区二区三区| 国产成人av激情在线播放| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 男男h啪啪无遮挡| 精品国产乱码久久久久久男人| 在线 av 中文字幕| 久久99精品国语久久久| 另类精品久久| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 国产野战对白在线观看| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 少妇精品久久久久久久| 日韩,欧美,国产一区二区三区| kizo精华| 最黄视频免费看| 91精品伊人久久大香线蕉| 久久久国产欧美日韩av| 久久久久精品人妻al黑| 色婷婷av一区二区三区视频| 午夜91福利影院| av在线app专区| 人成视频在线观看免费观看| 亚洲av福利一区| 黄色视频在线播放观看不卡| 在线天堂中文资源库| 日韩中文字幕视频在线看片| 91精品国产国语对白视频| 免费黄频网站在线观看国产| 日韩精品有码人妻一区| 精品亚洲成国产av| 多毛熟女@视频| 国产成人一区二区在线| 中文字幕av电影在线播放| 夫妻性生交免费视频一级片| 国产老妇伦熟女老妇高清| 日韩av在线免费看完整版不卡| 久久久精品区二区三区| 26uuu在线亚洲综合色| 国产在线一区二区三区精| 国产一区亚洲一区在线观看| 日韩欧美一区视频在线观看| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 久久久久精品人妻al黑| 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| 国产成人精品久久二区二区91 | 免费播放大片免费观看视频在线观看| 日本91视频免费播放| 亚洲内射少妇av| 1024香蕉在线观看| 国产成人a∨麻豆精品| 免费观看av网站的网址| 一边摸一边做爽爽视频免费| 99热国产这里只有精品6| 久久久a久久爽久久v久久| 欧美国产精品一级二级三级| 老汉色av国产亚洲站长工具| 午夜福利影视在线免费观看| 午夜日本视频在线| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 久热这里只有精品99| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久 | 丰满饥渴人妻一区二区三| 五月伊人婷婷丁香| 波多野结衣av一区二区av| 精品一区在线观看国产| 国产欧美亚洲国产| 国产精品嫩草影院av在线观看| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| av又黄又爽大尺度在线免费看| kizo精华| av国产久精品久网站免费入址| 国产成人精品久久二区二区91 | av线在线观看网站| 色哟哟·www| 久久久久精品人妻al黑| 欧美人与性动交α欧美软件| 18在线观看网站| 自线自在国产av| 高清av免费在线| 国产探花极品一区二区| 一本大道久久a久久精品| 2022亚洲国产成人精品| 免费黄网站久久成人精品| 久久久国产一区二区| 精品少妇黑人巨大在线播放| 我要看黄色一级片免费的| 国产极品天堂在线| 亚洲伊人色综图| 多毛熟女@视频| 国产在线免费精品| 国产精品久久久久久精品电影小说| 国产一区二区三区av在线| 精品亚洲成国产av| 丰满迷人的少妇在线观看| 国产男女超爽视频在线观看| 在线免费观看不下载黄p国产| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 精品视频人人做人人爽| 国精品久久久久久国模美| 亚洲av日韩在线播放| 久久精品久久久久久久性| 桃花免费在线播放| 欧美激情 高清一区二区三区| 国产免费一区二区三区四区乱码| 男女啪啪激烈高潮av片| 国产深夜福利视频在线观看| 男女高潮啪啪啪动态图| 亚洲成色77777| 亚洲欧美精品综合一区二区三区 | 天堂俺去俺来也www色官网| 99热网站在线观看| 亚洲第一青青草原| 一本久久精品| 国产精品国产三级专区第一集| 国产乱人偷精品视频| 欧美另类一区| 波野结衣二区三区在线| 亚洲精品成人av观看孕妇| 亚洲欧洲国产日韩| 在线观看免费视频网站a站| 久久 成人 亚洲| 伊人亚洲综合成人网| 久久久久久人人人人人| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 国产成人精品福利久久| 国产精品99久久99久久久不卡 | 国精品久久久久久国模美| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 久久久久久人人人人人| 亚洲欧洲日产国产| 亚洲av电影在线进入| 国产精品免费视频内射| 99香蕉大伊视频| 纯流量卡能插随身wifi吗| 91国产中文字幕| 在线免费观看不下载黄p国产| 麻豆乱淫一区二区| 亚洲人成77777在线视频| 人人澡人人妻人| 1024香蕉在线观看| 777米奇影视久久| 十八禁高潮呻吟视频| 亚洲美女黄色视频免费看| 亚洲国产色片| 黄色配什么色好看| 欧美国产精品一级二级三级| 一个人免费看片子| 久久精品国产自在天天线| 国产精品久久久久久精品古装| 亚洲精品视频女| a 毛片基地| 欧美精品一区二区大全| 国产精品嫩草影院av在线观看| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 国产一区二区三区综合在线观看| 亚洲国产精品一区三区| 国产不卡av网站在线观看| av天堂久久9| 久热这里只有精品99| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 日本欧美视频一区| 夫妻午夜视频| kizo精华| 天堂8中文在线网| 99re6热这里在线精品视频| 亚洲精品av麻豆狂野| 亚洲av欧美aⅴ国产| 亚洲伊人色综图| 亚洲情色 制服丝袜| 高清黄色对白视频在线免费看| 免费黄网站久久成人精品| 国产精品一区二区在线不卡| 亚洲第一区二区三区不卡| 午夜精品国产一区二区电影| 一级毛片电影观看| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 国产精品 欧美亚洲| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 亚洲成人一二三区av| 欧美中文综合在线视频| 99国产综合亚洲精品| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 一级毛片电影观看| av.在线天堂| 熟妇人妻不卡中文字幕|