央行“降準”對國民經濟的助力作用

王凌聰 杜宇璇

【摘要】2020年4月，央行宣布了本年度的第三次降準。相比第一次全面降準，第二、三次降準均為定向降準。央行降準，意在為中小微企業(yè)和“三農”的發(fā)展降低融資成本。本文分析了降低存款準備金率這一貨幣政策的經濟學邏輯及實際作用，最后對貨幣當局和企業(yè)提出一些建議。

【關鍵詞】存款準備金 貨幣政策 普惠金融 中小企業(yè)融資

一、引言與背景

3月份以來，世界各國中央銀行都開始降息、降準以穩(wěn)定股市、債市和商品市場，而中國的降準也為當下的復工復產、復商復市提供了有效的金融支撐。截止2020年4月，央行發(fā)布了三次降準信息，合計釋放資金1.75萬億元。首次降準發(fā)生在1月份，為全面降準，通過逆周期調節(jié)釋放資金，支持實體經濟發(fā)展。3月份的第二次降準，是定向普惠降準，而非大水漫灌，其主要對象達到普惠金融考核要求的銀行，并為符合要求的股份制銀行額外降準。4月份的第三次降準也是定向降準，主要針對以農村信用社等中小銀行，扶持中小微企業(yè)發(fā)展。

二、“降準”的經濟學原理

貨幣政策是指中央銀行視情況而定，通過銀行體系變動貨幣供給量來調節(jié)總需求的政策，有擴張和緊縮之分。相比于財政政策直接改變需求，貨幣政策可以改變貨幣供需狀況，進而影響利率水平，最終間接的影響投資和消費。

中央銀行的貨幣政策工具主要有再貼現率政策、公開市場業(yè)務、變動法定準備金率。再貼現手段主要是商業(yè)銀行及金融機構在急需資金的緊急情況下向銀行尋求再貸款，其資金控制效果比較被動。而公開市場業(yè)務是一種比較靈活的貨幣工具，也是央行控制貨幣最為主要的手段之一。此番降準中，央行也下調了超額準備金率。調整存款準備金率是調整貨幣供給中最簡易的方法，但是具有一定的時間停滯性。商業(yè)銀行存放于央行的準備金分為法定準備金和超額準備金，央行需要為超額準備金支付一定利息。此外，中央銀行還可通過對金融機構的勸告影響其貸款和投資方向，但是道義勸告缺乏強制的法律約束力。

基于經濟增長理論，拉動GDP增長的三駕馬車為投資、消費、出口。在我國的出口遭到了嚴重的抑制的情況下，只有擴大國內需求、保證就業(yè)，才可以保持中國經濟的穩(wěn)重向好。政府可通過政策性工具，實現短期內的經濟刺激，進而推動中國經濟長期發(fā)展的引擎。

在經濟復蘇時期，政府常常采取擴張的貨幣政策并搭配積極的財政政策，以實現短期的經濟增長目標。以擴張政策為例，可以用IS-LM模型解釋其傳導路徑，如圖1所示。當央行實施擴張的貨幣政策，LM曲線由LM₁向右變動至LM₂，利率由r₁下降至r₂，此時國內生產總值由y₁變動至y₂。此時，如果搭配積極的財政政策，則又可起到擴大需求，穩(wěn)定利率，實現貨幣市場和商品市場的均衡。如，中國各地政府采取減稅的方式和消費券發(fā)放等擴張性財政政策，成為短期內經濟提振的及時雨。

三、“降準”的影響

第一，降低銀行的負債成本。對于吸儲壓力較大的銀行而言，有助于降低此類銀行的負債成本;在我國銀行業(yè)中，股份制銀行所吸收的存款遠低于大型銀行、小型銀行，卻承擔了較多的商業(yè)銀行總貸款，為實體企業(yè)提供了較多的金融支持。第二次降準中對于股份制銀行的額外降準，有助于為股份制銀行減負。

第二，緩解小微企業(yè)融資難問題。近年來，融資難、融資成本高等問題一直制約著中小微企業(yè)的發(fā)展。相比大型企業(yè)的信用和抵押物優(yōu)勢，小微企業(yè)無法進入門檻較高的證券市場。而民間借貸資金的高利息，甚至會加劇企業(yè)的經營壓力。降準有助于擴大銀行的資金來源，降低中小企業(yè)融資成本，服務實體經濟;第三次降準中還將超額準備金率從0.72%下調至0.35%，下降了超過一半，這是對商業(yè)銀行準備金收入的一大剝奪，增加了商業(yè)銀行持有超額準備金的機會成本，更能倒逼商業(yè)銀行為中小企業(yè)提供貸款。

第三，穩(wěn)定金融市場，保持資本市場的合理流動性。債券價格與市場利率呈現出反向關系，降準容易打開利率下行空間，從而利好債券市場。降準可穩(wěn)定股市信心。根據歷史信息，每次央行降準后大概率能引起上證指數沖高上漲。股票市場在降準環(huán)境下補充流動性的同時，也將享受實體經濟的發(fā)展紅利。

第四，短暫性地利好房地產市場。資金流動性增加會進一步導致貸款市場報價利率下調，降低新購房者的月供還款壓力，刺激購房需求?；诠┬枥碚?，房地產價格有上升的可能性。但是，我國政府仍然堅持房住不炒的原則，降準所釋放的資金仍然主要流向實體經濟。

四、建議

對中央銀行及商業(yè)銀行而言，應避免大水漫灌并引導資金投向，降低特定領域融資成本，提高金融資源配置效率。其次，要科學利用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模與GDP增速相適應，穩(wěn)定物價水平。此外，商業(yè)銀行應嚴格執(zhí)行優(yōu)惠的貸款利率，落實降低融資成本的要求，將降準帶來的優(yōu)惠精準的釋放給小微、三農領域。

對民營企業(yè)而言，打鐵還需自身硬，民營企業(yè)也要加強財務管理，提升信用等級。定向降準作為政策性“紅包”并不是人人可有，只有資質和信譽好的企業(yè)才可以獲得貸款。其次，企業(yè)也應該珍惜資金，將貸款資金運用到優(yōu)質項目中，通過技術革新和人才引進促進企業(yè)的正常經營發(fā)展。

參考文獻：

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作者簡介：王凌聰（1999-），男，湖南衡陽人，大學本科在讀學歷，南華大學，研究方向：經濟;杜宇璇（1998-），男，福建泉州人，大學本科在讀學歷，南華大學，研究方向：經濟。