獨角獸企業(yè)成長的影響因素及其金融扶持策略研究

彭修竹 張子博 魏濤

摘要：根據(jù)企業(yè)的生命周期理論，結(jié)合獨角獸企業(yè)的特點，我們把獨角獸企業(yè)的成長歷程劃分為萌芽期、初創(chuàng)期、快速成長期和成熟期四個階段，在每個階段的成長過程中獨角獸企業(yè)都會受到不同因素的影響。本文分別從政府、商業(yè)銀行、私募股權(quán)基金和獨角獸企業(yè)等角度，提出商業(yè)銀行應(yīng)不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品與服務(wù)，私募股權(quán)投資基金與獨角獸深度融合的扶持策略，逐步將獨角獸企業(yè)打造成促進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的創(chuàng)新極。

關(guān)鍵詞：獨角獸企業(yè) 成長影響因素 金融扶持策略

一、引言

獨角獸企業(yè)不僅對我國產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級和整個國家創(chuàng)新能力的提升具有重要的引領(lǐng)作用，而且由其所催生的新業(yè)態(tài)對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)也造成了一定的沖擊，進(jìn)而推動了整個社會生產(chǎn)與消費模式的變革。據(jù)統(tǒng)計，截至2019年6月末我國的獨角獸企業(yè)數(shù)量已達(dá)206家，我國已超過美國成為全球獨角獸企業(yè)最多的國家。從行業(yè)分布上來看，我國的獨角獸企業(yè)主要集中在電子商務(wù)、金融科技、媒體娛樂、物流和人工智能等領(lǐng)域;從地域城市分布來看，北京、上海、杭州、深圳和南京這五個經(jīng)濟(jì)實力較強(qiáng)、創(chuàng)新資源豐富的城市聚集的獨角獸企業(yè)數(shù)量最多。按估值規(guī)模計算，我國的螞蟻金服、字節(jié)跳動與滴滴出行已成為全球獨角獸企業(yè)的前三。

在創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略實施的背景下，獨角獸企業(yè)的數(shù)量與規(guī)模不僅代表著一個國家或一座城市的創(chuàng)新活力，而且也是其引領(lǐng)未來新經(jīng)濟(jì)和新科技發(fā)展方向的重要標(biāo)志。盡管我國的獨角獸企業(yè)在數(shù)量上已居全球第一位，但是我國中西部地區(qū)的獨角獸企業(yè)數(shù)量相對較少。我國中部崛起與西部大開發(fā)戰(zhàn)略的實施需要以科技創(chuàng)新為基礎(chǔ)，需要通過大力培育獨角獸企業(yè)把一座城市打造成促進(jìn)區(qū)域發(fā)展的創(chuàng)新極，以逐步增強(qiáng)整個區(qū)域的科技協(xié)同創(chuàng)新能力，使我國的廣大中西部地區(qū)步入后發(fā)趕超的快車道。由于獨角獸企業(yè)具有科技創(chuàng)新性、快速成長性和對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的顛覆性，因此其在成長的過程中往往面臨著較高的經(jīng)營風(fēng)險，同時也不可避免地產(chǎn)生多輪融資需求，如果不能及時籌集到所需的資金，獨角獸企業(yè)很可能面臨中途夭折的窘境。本文基于在成長的過程中獨角獸企業(yè)難以通過資本市場進(jìn)行融資的實際情況，根據(jù)影響?yīng)毥谦F企業(yè)成長的因素，從有效解決其資金缺口的角度來探討培育獨角獸企業(yè)的策略。

二、我國獨角獸企業(yè)成長階段的劃分及其影響因素分析

從國家對獨角獸企業(yè)的定義我們可以看出，獨角獸就是估值超過10億美元且尚未上市、具有高成長性的高新技術(shù)企業(yè)。成為上市公司之后這些獨角獸企業(yè)便打開了通過資本市場進(jìn)行融資的渠道，也就意味著其有效化解了成長過程中所面臨的資金瓶頸制約，自此便退出了獨角獸企業(yè)的行列。因此，我們應(yīng)把關(guān)注的重點放在獨角獸企業(yè)從成立到上市之前的這段成長歷程。美國學(xué)者愛迪斯根據(jù)企業(yè)的發(fā)展與成長軌跡，提出了著名的企業(yè)生命周期理論，將企業(yè)的生命周期劃分為發(fā)展、成長、成熟與衰退四個階段。在成長為獨角獸之前，中小微科創(chuàng)企業(yè)往往需要經(jīng)過一定時間的孵化與培育過程，縱觀獨角獸企業(yè)的整個生命周期，基于企業(yè)生命周期理論，我們可以把獨角獸企業(yè)的成長歷程劃分為萌芽期、初創(chuàng)期、快速成長期和成熟期四個階段。從嚴(yán)格的意義上來講，由于在萌芽期、初創(chuàng)期和快速成長期階段這種類型的企業(yè)還沒有達(dá)到10億美元的估值規(guī)模，我們只能稱其為準(zhǔn)獨角獸企業(yè)。

作為創(chuàng)新驅(qū)動背景下引領(lǐng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的高成長性科創(chuàng)企業(yè)，獨角獸的誕生可能源于一項獨門絕技或?qū)ι虡I(yè)模式的一個新創(chuàng)意。因此，在萌芽期獨角獸企業(yè)創(chuàng)始人的思維模式和對科技、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前瞻性預(yù)判是非常重要的。比如滴滴的創(chuàng)始人程維正是出于解決出租車司機(jī)與乘車人的信息不對稱問題，才產(chǎn)生了借助于互聯(lián)網(wǎng)的平臺創(chuàng)立滴滴出行這一獨角獸企業(yè)的想法。以往學(xué)者通過研究發(fā)現(xiàn)，接受過良好教育的群體往往更容易接受與主導(dǎo)變革與創(chuàng)新;同時通過對獨角獸企業(yè)創(chuàng)始人特征的分析，學(xué)者們也認(rèn)為，具有多次創(chuàng)業(yè)與平臺從業(yè)經(jīng)歷都是激發(fā)投資者創(chuàng)辦獨角獸企業(yè)的重要影響因素。另外，從我國獨角獸企業(yè)的區(qū)域分布來看，一個地區(qū)豐富的創(chuàng)新資源、較強(qiáng)的協(xié)同創(chuàng)新能力以及較高的研發(fā)強(qiáng)度等，都是催生準(zhǔn)獨角獸企業(yè)的良好外部條件。我國的首都北京之所以聚集了全國最多的獨角獸企業(yè)，也主要是得益于北京良好的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)。

處于初創(chuàng)期和快速成長期的準(zhǔn)獨角獸企業(yè)大多是中小微企業(yè)，在此階段準(zhǔn)獨角獸企業(yè)會呈現(xiàn)出高投入、高成長的特點，現(xiàn)金的流出量往往大于流入量，這就決定了在這一階段其會普遍面臨著較大的資金缺口;其在初創(chuàng)期潛在的高風(fēng)險性也往往難以得到商業(yè)銀行的有力支持。因此，在這兩個階段能否獲得天使投資人的青睞是其有效解決融資難的關(guān)鍵。而要想獲得天使投資者以及私募股權(quán)投資基金的認(rèn)可，準(zhǔn)獨角獸企業(yè)所提供服務(wù)或產(chǎn)品就必須具有創(chuàng)新性，所在行業(yè)或所處的領(lǐng)域必須具備良好的發(fā)展前景并得到國家政策的大力支持，這是其能否最終成長為獨角獸企業(yè)的關(guān)鍵因素之一。

隨著經(jīng)營規(guī)模的逐步擴(kuò)大，準(zhǔn)獨角獸企業(yè)便逐步走向成熟，并最終成長為獨角獸企業(yè)。這時獨角獸企業(yè)一般來說在市場上已經(jīng)站穩(wěn)腳跟，不僅具備了較強(qiáng)的創(chuàng)新能力，而且品牌效應(yīng)也開始彰顯，在整個行業(yè)和所在的區(qū)域也具有了一定的影響力。但是進(jìn)入成熟期之后獨角獸企業(yè)并不能止步不前，需要通過持續(xù)創(chuàng)新來謀求進(jìn)一步的發(fā)展壯大，如果滿足于現(xiàn)狀得過且過那么最終將會被淘汰出局。在這一階段獨角獸企業(yè)一方面應(yīng)通過策劃上市進(jìn)一步促進(jìn)自身發(fā)展壯大，另一方面還要努力發(fā)揮對其他準(zhǔn)獨角獸企業(yè)的帶動與輻射效應(yīng)，推動創(chuàng)新向更高的層次發(fā)展，通過對自身創(chuàng)新資源的優(yōu)化整合來不斷實施顛覆性創(chuàng)新，進(jìn)而打造出一條創(chuàng)新生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈，以增強(qiáng)對其他準(zhǔn)獨角獸企業(yè)的孵化功能，以持續(xù)創(chuàng)新和對其他關(guān)聯(lián)企業(yè)的培育逐步打造出一個獨角獸企業(yè)集群，進(jìn)而促進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級和整個國家創(chuàng)新能力的提升。獨角獸企業(yè)上述引領(lǐng)作用的發(fā)揮一方面需要依賴于國家對政策環(huán)境的進(jìn)一步優(yōu)化，另一方面也需要地方政府在交通基礎(chǔ)設(shè)施、高端人才的引進(jìn)與培養(yǎng)等方面提供強(qiáng)有力的支撐。

三、促進(jìn)獨角獸企業(yè)成長的金融支持策略

隨著國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的逐步實施，我國在互聯(lián)網(wǎng)金融、電子商務(wù)、汽車交通和文化娛樂等領(lǐng)域涌現(xiàn)出了一批獨角獸企業(yè)，這些獨角獸企業(yè)以其嶄新的商業(yè)模式和顛覆性技術(shù)創(chuàng)新為人們提供了新的業(yè)態(tài)，以創(chuàng)新為引擎推動了我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和創(chuàng)新能力的提升。因此，如何培育出更多質(zhì)量更優(yōu)的獨角獸企業(yè)已成為擺在我們面前的一個重要議題?；讵毥谦F企業(yè)成長過程中各個階段的關(guān)鍵影響因素，本文立足于金融扶持的視角提出如下促進(jìn)我國獨角獸企業(yè)成長的策略建議：

一是政府應(yīng)進(jìn)一步出臺培育獨角獸企業(yè)成長的金融支持一攬子方案。首先我國政府應(yīng)重點對處于基礎(chǔ)研發(fā)環(huán)節(jié)的科技創(chuàng)新項目進(jìn)行大力支持。獨角獸企業(yè)雖然萌芽于創(chuàng)始人的一個創(chuàng)意或一項創(chuàng)新技術(shù)，但是處于基礎(chǔ)研發(fā)環(huán)節(jié)的研發(fā)項目一般來說，前期投入較大且周期較長，在經(jīng)濟(jì)效益方面往往難以獲得立竿見影的效果，難以對社會資本和風(fēng)險投資者產(chǎn)生吸引力。因此政府財政資金應(yīng)重點向處于基礎(chǔ)環(huán)節(jié)的研發(fā)項目進(jìn)行傾斜，以逐步夯實我國創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的根基。其次，我國證券監(jiān)管部門應(yīng)進(jìn)一步降低獨角獸企業(yè)IPO的審核門檻，積極扶持獨角獸企業(yè)通過借殼上市、發(fā)行CDR回歸A股等方式進(jìn)一步拓寬融資渠道，為其步入快速發(fā)展的軌道提供強(qiáng)有力的金融支持。最后，各省級政府可設(shè)立獨角獸企業(yè)培育基金，對云計算、人工智能、生物科技以及高端裝備等科技前沿領(lǐng)域的中小微高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)真進(jìn)行遴選，將那些具有發(fā)展前景的企業(yè)作為準(zhǔn)獨角獸企業(yè)重點進(jìn)行培育，與此同時還可設(shè)立科技創(chuàng)新?lián)；?，通過分擔(dān)獨角獸企業(yè)所面臨的風(fēng)險來解除商業(yè)銀行對其進(jìn)行扶持的后顧之憂。

二是商業(yè)銀行也應(yīng)不斷推動金融創(chuàng)新，為處于不同成長階段的獨角獸企業(yè)量身定制金融產(chǎn)品與服務(wù)。為了支持獨角獸企業(yè)的成長，工商銀行上海分行有針對性地推出了“工銀創(chuàng)客+”成長營項目，浦發(fā)銀行上海分行也推出“科技含權(quán)貸款”業(yè)務(wù)類型。我國商業(yè)銀行應(yīng)在充分借鑒工商銀行和浦發(fā)銀行金融創(chuàng)新的基礎(chǔ)上，充分利用期權(quán)合約等衍生金融工具并積極加強(qiáng)與其他創(chuàng)新主體之間的合作，進(jìn)一步強(qiáng)化科技銀行對處于不同成長階段的獨角獸企業(yè)的扶持功能。重點對獨角獸企業(yè)創(chuàng)始人的特征、技術(shù)創(chuàng)新性、經(jīng)營領(lǐng)域以及發(fā)展前景等進(jìn)行綜合分析，在不斷提升對準(zhǔn)獨角獸企業(yè)鑒別能力的基礎(chǔ)上，對具有成長潛力的準(zhǔn)獨角獸企業(yè)適當(dāng)降低信貸審批門檻，為獨角獸企業(yè)的爆發(fā)式成長提供比較寬松的信貸條件，以供應(yīng)鏈金融作為驅(qū)動助推更多的科創(chuàng)企業(yè)成長為獨角獸企業(yè)。

三是促進(jìn)私募股權(quán)投資基金與獨角獸企業(yè)進(jìn)行深度融合。首先，各個省份應(yīng)積極吸引高質(zhì)量的基金管理團(tuán)隊入駐，以進(jìn)一步提升私募股權(quán)投資基金的市場化水平與運作效率。其次，各大中城市尤其是中西部省會城市，應(yīng)積極引入國內(nèi)外具有實力的投資機(jī)構(gòu)在當(dāng)?shù)卦O(shè)立天使基金、產(chǎn)業(yè)基金和項目基金，并建立基金投資項目庫，遴選一批優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項目入庫作為基金的重點投資對象，逐步打造出高效的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)資本形成機(jī)制。再者，各地區(qū)還應(yīng)進(jìn)一步優(yōu)化基金發(fā)展的環(huán)境，構(gòu)建創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)基金管理人免責(zé)機(jī)制，在基金的投向與使用方面充分體現(xiàn)出對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項目的寬容與鼓勵。最后，在成長的各個階段，獨角獸企業(yè)也應(yīng)對自身的創(chuàng)新水平、發(fā)展前景以及未來潛力做好宣傳推介，以更好地獲得天使投資與創(chuàng)新基金的青睞與支持，逐步增強(qiáng)對社會資本的吸引力，為自身實現(xiàn)爆發(fā)式成長拓展更廣泛的融資渠道，通過私募股權(quán)投資基金與獨角獸企業(yè)的有機(jī)融合，使金融資本與產(chǎn)業(yè)資本成為促進(jìn)我國進(jìn)一步實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要引擎。

四、結(jié)語

本文基于克服獨角獸企業(yè)融資約束的視角，根據(jù)獨角獸企業(yè)成長的各個階段的不同影響因素，從政府、商業(yè)銀行和基金公司以及獨角獸企業(yè)本身等層面，探討了促進(jìn)獨角獸企業(yè)成長的金融支持策略，以更好地實現(xiàn)金融資本與創(chuàng)新項目的有機(jī)對接，促進(jìn)各個創(chuàng)新主體的深度融合，充分發(fā)揮獨角獸企業(yè)在科技創(chuàng)新方面的引領(lǐng)作用，更好地踐行我國所提出的創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略。

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作者單位：彭修竹為貴州財經(jīng)大學(xué)會計院碩士研究生;張子博為貴州財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院本科生;魏濤為貴州財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院教授