大學(xué)生理財從可轉(zhuǎn)債投資開始

張良財

摘要：可轉(zhuǎn)換債券是一種收益下有保底、上不封頂?shù)挠袃r證券，它可以信用申購、既有債性又有股性、帶認購期權(quán)、交易費用低廉、T+0交易，所以非常適合大學(xué)生群體投資。大學(xué)生群體投資可轉(zhuǎn)債既可采取申購策略或套利策略，也可采取長期投資策略。申購策略、套利策略需關(guān)注可轉(zhuǎn)債的理論價格，長期投資策略需關(guān)注可轉(zhuǎn)債的預(yù)期到期可回收收入。

關(guān)鍵詞：大學(xué)生理財? 可轉(zhuǎn)債

一、什么是可轉(zhuǎn)債

可轉(zhuǎn)債的全稱是可轉(zhuǎn)換債券，是債券持有人可按照發(fā)行時約定的價格將債券轉(zhuǎn)換成公司普通股票的債券。如果公司股票市場價格不漲，投資人可以持有可轉(zhuǎn)債到期，持有期內(nèi)每年可領(lǐng)取約定利率的利息;如果公司股票市場價格上漲，投資者可以將債券按約定價格轉(zhuǎn)換成公司股票，然后將股票在市場上賣掉，獲取股票低買高賣的差價收益，公司股票價格上漲的越多，投資者獲取的差價收益就越多。所以可轉(zhuǎn)債是一種收益下有保底、上不封頂?shù)耐顿Y工具，非常適合大學(xué)生群體投資。

二、可轉(zhuǎn)債適合大學(xué)生群體投資

除了收益下有保底、上不封頂?shù)奶卣魍?，和其他證券相比，可轉(zhuǎn)債還有以下幾個特征，適合大學(xué)生群體投資。

（一）可轉(zhuǎn)債實行信用申購

目前滬深交易所新股實行市值申購，投資者要參與新股申購，證券賬戶內(nèi)必須事先持有一定規(guī)模的股票市值。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，新股申購日的前2個交易日再往前推算20個交易日，證券賬戶內(nèi)的股票平均收盤市值要達到1萬元以上，投資者才有資格申購新股。上海股票市值，只能申購上海市場的新股。深圳股票市值，只能申購深圳市場的新股。上交所是1萬市值可申購1000股，配1個號。深交所是1萬市值申購可申購1000股，配2個號。

可轉(zhuǎn)債信用申購，是指投資者無須股票市值就可參與申購可轉(zhuǎn)債，投資者空倉也可頂格申購。其申購方式、時間與打新股基本相同。每個賬戶最小申購單位為1手（10張，面值1000 元），最大申購單位為1000手（10000張，面值1000 000元）。網(wǎng)上申購時無須繳付資金，投資者中簽后再繳款。這對主要靠父母生活費生活、平時手上資金不寬裕的大學(xué)生來說，非常有利。大學(xué)生可參與可轉(zhuǎn)債的申購，待確定中簽后再繳款認購可轉(zhuǎn)債。

（二）可轉(zhuǎn)債既有債性，又有股性

可轉(zhuǎn)債在轉(zhuǎn)股之前是債券，每年可以領(lǐng)取約定利率的利息;在轉(zhuǎn)股之后是股票，投資者可以在合適的時機把債券轉(zhuǎn)成股票，然后將股票賣掉。可轉(zhuǎn)債的投資門檻比較低，投資1手可轉(zhuǎn)債僅需1000元。大學(xué)生只有證券投資的一些理論知識，對債券、股票投資的收益和風(fēng)險沒有切身體會。通過投資可轉(zhuǎn)債，大學(xué)生能夠感受債券投資的收益和風(fēng)險，同時為深入了解可轉(zhuǎn)債價格變動的背后緣由，大學(xué)生會積極關(guān)注可轉(zhuǎn)債對應(yīng)正股的市場表現(xiàn)，從而體驗股票投資的風(fēng)險與收益，以較小的資金投入提升證券投資的知識和技能。

（三）可轉(zhuǎn)債是一種帶認購期權(quán)的債券

可轉(zhuǎn)債是一種帶認購期權(quán)的債券，其認購期權(quán)是行權(quán)價格為約定轉(zhuǎn)股價格的美式期權(quán)，投資者可以在轉(zhuǎn)股起始日到債券到期日之間的時間段內(nèi)把債券轉(zhuǎn)化為股票。為提高證券投資的收益率，大學(xué)生由此可以去主動鉆研期權(quán)知識，研究期權(quán)的行權(quán)價格、行權(quán)期限、內(nèi)在價值、時間價值等專業(yè)術(shù)語，體會認購期權(quán)的實踐運用。所以大學(xué)生投資可轉(zhuǎn)債，既能夠掌握債券、股票這些基本投資工具，也能領(lǐng)會期權(quán)等衍生工具，促進證券理論知識的吸收和消化。

（四）可轉(zhuǎn)債交易費用低廉

大學(xué)生接觸比較多的證券品種有股票、債券、基金。股票型基金的申購手續(xù)費費率在1.5%左右，贖回費率在0.5%，進出總成本在2%左右;債券型基金的申購費率在0.8%左右，贖回費率在0.5%，進出總成本在1.3%左右;股票投資買入環(huán)節(jié)的交易費用在0.02%左右，賣出環(huán)節(jié)的交易費用在0.12%左右（和買入環(huán)節(jié)相比，多出0.1%的印花稅），總交易費用在0.14%左右?？赊D(zhuǎn)債交易因為沒有印花稅的支出，總交易費用在0.04%左右，是交易費用最低廉的投資品種之一，適合大學(xué)生投資群體。

（五）可轉(zhuǎn)債實行T+0交易，且沒有漲跌幅限制

目前A股市場實行的是T+1交易制度，普通A股日漲跌幅限制在10%以內(nèi)，ST類股票漲跌幅限制在5%以內(nèi)，所以交易不是很活躍，日換手率比較低?？赊D(zhuǎn)債實行T+0交易制度，投資者當(dāng)天買入，當(dāng)天即可賣出，而且漲跌沒有幅度限制，交易費用又非常低廉，所以可轉(zhuǎn)債市場交易非?；鸨?，日換手率最高曾達到28倍?；钴S的市場給大學(xué)生提供了比較多的交易機會。

三、適合大學(xué)生投資可轉(zhuǎn)債的三個策略

（一）申購策略

目前可轉(zhuǎn)債債券發(fā)行是上市公司常用的籌資手段，所以目前可轉(zhuǎn)換債券的申購機會非常多，有時甚至出現(xiàn)同一天多只可轉(zhuǎn)換債券同時發(fā)行的盛況?？赊D(zhuǎn)債申購流程比較簡單：第一步，在可轉(zhuǎn)債發(fā)行當(dāng)日申購可轉(zhuǎn)債，申購方式和買入股票方式一樣，買入價格填100元，買入股數(shù)填10000股（上限申購）;第二步，可轉(zhuǎn)債中簽后通過銀證轉(zhuǎn)賬方式往證券賬戶充錢，證券公司會自動扣款，大學(xué)生只要保證扣款當(dāng)日賬戶內(nèi)有資金就可以;第三步，可轉(zhuǎn)債上市后賣出，獲取投資收益。

可轉(zhuǎn)債是一種帶認購期權(quán)的債券，其上市時一般都有一定溢價，有時溢價甚至高達30%以上。當(dāng)然個別可轉(zhuǎn)債債券上市當(dāng)日可能會跌破面值，但跌幅比較小，虧損金額和虧損幅度都在大學(xué)生承受能力之內(nèi)。有專家統(tǒng)計，2019年單個賬戶申購可轉(zhuǎn)債的年度收益有1500元。所以申購可轉(zhuǎn)債策略是一種大概率賺錢的策略，大學(xué)生可積極參與申購。具體的可轉(zhuǎn)債發(fā)行信息請查看東方財富網(wǎng)站的可轉(zhuǎn)債發(fā)行信息網(wǎng)頁（http：//data.eastmoney.com/kzz/default.html）。

（二）套利策略

可轉(zhuǎn)債市場和股票市場是兩個相對獨立的市場。有時候會出現(xiàn)這樣的情況：可轉(zhuǎn)債對應(yīng)的正股受消息影響，股價出現(xiàn)大幅度波動，而可轉(zhuǎn)債價格卻波動比較滯后，以致可轉(zhuǎn)債的理論價格（正股價格/轉(zhuǎn)價格×100）高于可轉(zhuǎn)債的市場價格，這個時候大學(xué)生則可以現(xiàn)價買入可轉(zhuǎn)債，然后當(dāng)日就將債券轉(zhuǎn)換成股票，第二天將股票在市場出售，獲取股票低買高賣的差價收益。

例如：2020年1月10日，旭升股份當(dāng)日正股價格是48.34元（其約定轉(zhuǎn)股價是29.60元），由此可計算出旭升轉(zhuǎn)債當(dāng)日理論價值是163.31元（48.34/29.60×100）。而旭升轉(zhuǎn)債（代碼113522）當(dāng)日市場價格是160.15元，低于其理論價值163.31元，由此出現(xiàn)可轉(zhuǎn)債的套利機會。投資者可以160.15元價格買入1張（面值100）元旭升轉(zhuǎn)債，當(dāng)日馬上轉(zhuǎn)換成旭升股份股票3.38股（100/29.60），次日將3.38股股票以48.34元賣出，可回款163.31元，實現(xiàn)3.16元的投資收益。

（三）長期投資策略

大學(xué)生可在低位買入業(yè)績增長公司的可轉(zhuǎn)債，然后持有到正股價格被充分挖掘、可轉(zhuǎn)債價格飆升的時候賣出，獲取較高投資收益。

例如：英科轉(zhuǎn)債2019年8月16日發(fā)行，2025年8月15日到期，其存續(xù)期每年票面利率0.50%、0.80%、2.60%、3.30%、3.50%、4%，如大學(xué)生持有債券到期，公司將以面值的128%價格贖回（含最后一期利息）。投資一張英科轉(zhuǎn)債的到期預(yù)期總收入是138.70元，也就是說投資者以不高于該金額的價格買入該債券，最差的結(jié)局是6年時間收回138.70元，如果該公司在存續(xù)期6年時間業(yè)績上升，正股價格上漲，可以獲取更高的收益。英科轉(zhuǎn)債上市后很長一段時間交易價格都在115元以下，2020年4月市價是357元。僅僅6個月時間，投資者就可獲取210%的回報。

四、大學(xué)生可轉(zhuǎn)債投資的風(fēng)險控制

（一）申購策略、套利策略的風(fēng)險控制：關(guān)注可轉(zhuǎn)債的理論價格

可轉(zhuǎn)債的理論價格=正股市場價格/轉(zhuǎn)股價格×100。例如：2020年4月29日英科轉(zhuǎn)債正股市場價格57.85元，約定轉(zhuǎn)股價格16.17元，則英科轉(zhuǎn)債當(dāng)日理論價格是358元。如果可轉(zhuǎn)債市場價格低于理論價格，則存在套利機會，大學(xué)生可以在市場上買入可轉(zhuǎn)債，當(dāng)日轉(zhuǎn)成股票，次日可賣出股票獲利。如果可轉(zhuǎn)債市場價格高于理論價格，則不存在套利機會。大學(xué)生如使用套利策略，一定要關(guān)注可轉(zhuǎn)債的理論價格。

投資者在申購可轉(zhuǎn)債時，也可適當(dāng)關(guān)注可轉(zhuǎn)債的理論價格?？赊D(zhuǎn)債發(fā)行時，如果其理論價格低于90元，則建議大學(xué)生謹慎申購。因為可轉(zhuǎn)債理論價格低于發(fā)行價格太多的話，可轉(zhuǎn)債上市有可能會跌破發(fā)行價，大學(xué)生盲目申購可能會蒙受一定損失。

（二）長期投資策略的風(fēng)險控制

1.關(guān)注可轉(zhuǎn)債的預(yù)期到期可回收收入?？赊D(zhuǎn)債的預(yù)期到期可回收收入是可轉(zhuǎn)債投資者從買入以后一直持有債券到期的預(yù)期總收入。例如：英科轉(zhuǎn)債如在2020年8月15日之前買入，大學(xué)生持有到期可獲取6期收入，預(yù)期到期可回收收入是138.70元;英科轉(zhuǎn)債如在2021年8月15日之前買入投資者持有到期可獲取5期收入（少了2020年的0.50元利息收入），到期預(yù)期可回收收入是138.20元?？赊D(zhuǎn)債的買入價格如果高于預(yù)期到期可回收收入，一旦上市公司業(yè)績持續(xù)下降，大學(xué)生一直沒有轉(zhuǎn)股機會，則只能獲取預(yù)期的到期可回收收入，就會產(chǎn)生一定虧損。所以長期投資策略必須關(guān)注可轉(zhuǎn)債的預(yù)期到期可回收收入。

2.關(guān)注可轉(zhuǎn)債的提前贖回公告。大多數(shù)可轉(zhuǎn)債都有一個發(fā)行人提前贖回條款：股票連續(xù)三十個交易日中有十五個交易日的收盤價格高于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的130%，公司有權(quán)決定按照債券面值加當(dāng)期應(yīng)計利息的價格贖回可轉(zhuǎn)債。因為可轉(zhuǎn)債的票面利率比較低，所以發(fā)行人的贖回價格會大大低于可轉(zhuǎn)債的市場價格或理論價格。一旦大學(xué)生沒關(guān)注到此種情形，可轉(zhuǎn)債被發(fā)行人強行贖回，大學(xué)生就會蒙受較大損失。

3.關(guān)注可轉(zhuǎn)換債券的違約風(fēng)險?？赊D(zhuǎn)換債券本身是一種債券，也存在違約風(fēng)險?？赊D(zhuǎn)債的最后兩個計息年度，如果公司股票在任何連續(xù)三十個交易日的收盤價格低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的70%時，大學(xué)生有權(quán)將其持有的可轉(zhuǎn)債全回售給發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公司。如果發(fā)行人連續(xù)虧損，現(xiàn)金流緊張，就會出現(xiàn)上市公司沒有資金回收可轉(zhuǎn)債或到期時無法兌付本息的情形。為此，大學(xué)生在投資可轉(zhuǎn)債時應(yīng)該選擇經(jīng)營穩(wěn)健、業(yè)績優(yōu)良、現(xiàn)金流健康的公司的可轉(zhuǎn)債進行長期投資。

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作者單位：浙江經(jīng)貿(mào)職業(yè)技術(shù)學(xué)院