仲景食品：香菇醬首創(chuàng)者登陸創(chuàng)業(yè)板調味食品打開增長空間

寧蒲

今年以來，海天味業(yè)最高漲幅達128%，涪陵榨菜最高漲幅達112%，安井食品最高漲幅更是達到236%，調味品這個黃金賽道的價值正被市場認可——國民收入提升帶來的確定性增長空間、行業(yè)集中帶來的頭部紅利，都在漸次展現。

子曰：“不得其醬，不食”。在調味品行業(yè)，香菇醬作為既美味又健康的調味佳品，備受消費者青睞。本周，香菇醬首創(chuàng)者、為奇華頓、聯合利華、今麥郎、白象、海底撈、雙匯等知名食品企業(yè)提供調味配料的仲景食品登陸創(chuàng)業(yè)板，計劃募資新增年產3000萬瓶調味醬及年產1200噸調味配料的生產能力。以香菇醬和花椒油為核心產品，仲景食品憑借在行業(yè)內知名的研發(fā)與產品實力，或將成為二級市場上“小而美”的投資標的。

香菇醬首創(chuàng)者不斷推出多種創(chuàng)新產品

河南省西峽縣被譽為“中國香菇之鄉(xiāng)”，也正是仲景食品生產中心所在之處。西峽香菇朵形完整、菇質肉厚、口感脆嫩、氣味芳香，連續(xù)7年領跑河南農產品出口，2019年占全國香菇出口額的30%左右，是名副其實的全國香菇出口第一縣。2008年，仲景食品利用“西峽香菇”的產地優(yōu)勢，率先開發(fā)出香菇醬系列產品，由此成為了國內香菇醬的首創(chuàng)者。加上此前公司成立之初便經營的以花椒油為主的調味配料業(yè)務，仲景食品形成調味食品和調味配料“兩條腿走路”的業(yè)務格局。

脫胎于宛西制藥，公司繼承了藥企的研發(fā)和創(chuàng)新基因，長期重視研發(fā)投入，在食品生產處理技術上深耕多年。招股說明書顯示，2019年公司的研發(fā)人員共90人，占員工總數比為10.07%;同期研發(fā)費用投入為2048.58萬元，占營收比例為3.26%，研發(fā)團隊規(guī)模和研發(fā)費用開支均領先業(yè)界。

得益于得天獨厚的地理資源優(yōu)勢，以及自行研發(fā)的香菇柄真空浸潤、超微粉碎、生物酶解等香菇綜合加工利用技術，公司在率先推出香菇醬系列產品后，開創(chuàng)了一個獨具特色的調味食品消費品類，形成了一條香菇深度開發(fā)的產業(yè)鏈。隨后，公司不斷豐富創(chuàng)新產品種類，陸續(xù)推出勁道牛肉醬、仲景香菇小丁、辣辣隊辣椒醬、北極藍野生藍莓果醬、青麻鮮火鍋底料、六菌湯等產品，產品線逐步豐富。

另一方面，公司憑借著對植物萃取技術的長期運用和理解，已具備較為豐富、成熟的超臨界 CO2 萃取技術，在保留花椒、辣椒、姜、黑胡椒、肉桂、八角等香辛料原有特征風味的同時，率先探索出香辛料風味指標數字化，產品標準化，克服了傳統(tǒng)上使用感觀判斷調味配料風味的問題，也為下游食品制造企業(yè)控制產品風味帶來了便捷性。契合川味食品推廣和花椒逐漸被廣大消費者所接受的行業(yè)趨勢，2006年，仲景花椒油120上市，開創(chuàng)了我國花椒類風味物質標準化、數據化的里程碑。2014年，仲景調味油上市，該產品是公司研究川味風味基礎上開發(fā)出的特色調味食品。截至目前，仲景食品已覆蓋麻、辣、鮮、辛、香等調味配料系列，產品品質在業(yè)內有口皆碑，已成為奇華頓、聯合利華、今麥郎、白象、海底撈、雙匯等知名食品企業(yè)的調味配料供應商。

此外，公司的技術實力已受到了國家和地方政府的認可。2014年，仲景香菇醬被中國食品科學技術學會鑒評為“屬國內首創(chuàng)，整體技術達到國內領先水平”，并被原國家質量監(jiān)督檢驗檢疫總局認定可使用“生態(tài)原產地產品保護”標志。2017年公司獲批建立“食品風味物質提取技術河南省工程實驗室”。此外公司還被評為河南省生產智能工廠、河南省綠色工廠、國家級綠色工廠、農業(yè)產業(yè)化國家重點龍頭企業(yè)。

合作多家知名食品制造企業(yè)業(yè)績穩(wěn)健增長

在產品與技術不斷突破創(chuàng)新的同時，仲景食品逐漸構建起健全完善的營銷渠道。在調味食品方面，目前公司已構建了由 54 個辦事處、300多位銷售人員、900多家經銷商組成的銷售網絡，覆蓋了以華北、華東和中部地區(qū)為主的人口稠密區(qū)域，并且持續(xù)積極拓展其他區(qū)域;在調味配料方面，經過多年發(fā)展，公司已與下游多家知名食品制造企業(yè)建立了穩(wěn)定的合作關系，包括今麥郎、頂新集團、聯合利華食品、鄭州蜀海等，同時，公司與客戶保持緊密的技術溝通，持續(xù)拓展與鞏固銷售渠道。

得益于此，公司以香菇醬和花椒系列調味配料的核心產品為公司貢獻了穩(wěn)定業(yè)績。2017-2019年，香菇醬分別實現2.52、2.00、2.22億元營收，占比穩(wěn)定在30%以上，今年上半年，香菇醬產品收入更是增長到1.56億元，占比達到44.7%。另外，花椒系列產品主要用于方便食品、肉制品和火鍋底料，近年實現較快增長，從2017年的1.29億元增長到2019年的1.77億元，收入占比達到28.23%。值得注意的是，公司于2018年新推出牛肉醬產品，2019年新推出香菇小丁產品，二者于2019年分別實現收入為0.36億元、0.11 億元，牛肉醬銷售收入同比增長達到134.82%，由此可見公司新品的品質及推廣能力。

除了傳統(tǒng)的線下經銷與直銷模式，公司的電商渠道也快速成長起來。2017-2019年，公司線上銷售收入從313.98 萬元增長至1796.92萬元，CAGR 達 139.23%，未來借助更多的線上營銷活動，有望帶動業(yè)務持續(xù)增長。

整體而言，報告期內仲景食品實現穩(wěn)健的業(yè)績增長。2019年，公司實現營業(yè)收入6.28億元，同比增長18.61%，歸屬母公司股東凈利潤為0.92億元，同比增長12.39%，近三年營業(yè)總收入復合增長率為10.26%。到2020上半年，公司實現營業(yè)收入3.49億元，同比增長20.94%，實現歸屬母公司股東凈利潤0.64億元，同比增長45.55%，其中調味食品增勢尤其明顯，營收達到2.09億元。產品受到市場認可、營收增厚的同時，公司過去三年的平均毛利率達到43.84%，尤其是調味食品的毛利率穩(wěn)定在47%以上，過去三年平均ROE水平則為19.26%，可見盈利能力也穩(wěn)定保持在較高水準。從過往的經營表現及未來規(guī)劃來看，未來仲景食品有望繼續(xù)夯實其經營成果。

調味品行業(yè)長期可觀新增產能進一步加強成長性

居民收入提升帶來的享受型消費以及居民外出就餐頻率的增多，使我國餐飲業(yè)保持良好的發(fā)展趨勢，因此，調味品市場規(guī)模的增長是大勢所趨。歐睿數據顯示，2014-2019年，我國調味品行業(yè)規(guī)模由852.43億元增長至1281.52億元，年復合增長率達8.50%，預計2024年調味品行業(yè)規(guī)模將增長至1571.13億元，未來將持續(xù)穩(wěn)步增長。據中國飯店協會數據，2015-2019 年，我國餐飲收入從32310億元增長至46721億元，復合增長率達9.66%;而根據Frost&Sullivan數據，作為餐飲業(yè)最大的細分賽道，火鍋行業(yè)規(guī)模從2013年的2813億元增至2017年的4362億元，年均復合增長率為11.59%，預計到2022年火鍋行業(yè)收入將達7077億元，為調味品行業(yè)帶來更大市場空間。在整個行業(yè)里，整體呈現出了升級化、多元化、健康化的趨勢。

2019年，公司擁有調味醬產能4000萬瓶，調味配料萃取能力1578噸，近年來公司不斷推出新品，豐富產品線，全力滿足市場需求。此次IPO，公司擬募資約 4.92億元，主要用于調味醬和調味配料的產能擴張。據了解，公司募投項目完全達產后，可新增年產3000萬瓶調味醬及年產1200噸調味配料的生產能力，公司生產規(guī)模將得到擴大，可以更好地滿足市場未來對公司產品的需求。另一方面，公司營銷網絡項目的建成，將進一步提升公司品牌的影響力和滲透力，實現公司銷售網絡基本覆蓋全國區(qū)域范圍，有助于公司產品的對外銷售。補充流動資金項目的實施有利于充實公司的資金實力，有助于公司降低財務成本。

值得注意的是，在產品創(chuàng)新和加碼產能的同時，公司極端重視食品安全，將食品安全和質量管理作為各項工作的基礎和重點。在原料入廠、生產加工、產品入庫等環(huán)節(jié)，仲景食品均嚴格執(zhí)行國家、行業(yè)、企業(yè)質量控制標準，配備了超高效液相-質譜聯用儀、氣相-質譜聯用儀、原子吸收光譜儀、高效液相色譜儀等檢驗檢測儀器對產品質量進行監(jiān)測和管控。如今，食品安全已成為消費者共識，日趨嚴格的食品安全制度將擠出更多小型企業(yè)，使得品牌企業(yè)的價值迅速提升。而仲景食品在純天然食材和健康、美味等方面，均做好了技術和產品準備，未來或將占據更大優(yōu)勢，實現更好更快發(fā)展。

公司表示，今后會堅持“讓健康有滋有味“的企業(yè)理念，繼續(xù)投入技術研發(fā)保證產品風味，以嚴格的質量要求把控食品安全，致力于成為全國最受顧客信賴、最富有創(chuàng)新精神的健康食品企業(yè)。在調味品這個優(yōu)異賽道里，仲景食品堅守初心、穩(wěn)健經營，有望在細分行業(yè)里獲取更大市場份額，持續(xù)貢獻業(yè)績表現。