強(qiáng)拉金融效果不佳

尹星

市場又回到了重質(zhì)的階段

主持人：雙殺過去了三周，創(chuàng)業(yè)板弱態(tài)最為明顯，上證和300指數(shù)尚未出現(xiàn)確定性的向下信號。

泛舟：是的，所以我一直說滬深300明顯強(qiáng)過創(chuàng)業(yè)板，第一，估值低，第二，前期漲幅遠(yuǎn)小過后者。當(dāng)市場環(huán)境不那么友好，同時(shí)資金的龍頭被慢慢擰上時(shí)，市場又回到了重質(zhì)的階段。滬深300的權(quán)重股順周期不在少數(shù)，同時(shí)金融、新能源車及新能源產(chǎn)業(yè)鏈占比也不小，這些都是近一個(gè)月的主流，它們上漲就能讓滬深300保持不弱。相反，半導(dǎo)體、人工智能、區(qū)塊鏈、數(shù)字營銷等概念近期跌幅較大，這些公司大多都出自創(chuàng)業(yè)板，所以指數(shù)的漲跌都是有其內(nèi)在原因的。

主持人：你意思是目前市場整體估值高了，錢開始慢慢收了，所以有限的資金逐漸流向估值相對較低的板塊？

泛舟：也可以這么理解。

主持人：但為何消費(fèi)特別是業(yè)績好的酒類企業(yè)股價(jià)也開始停滯不前了呢？

泛舟：還是估值高了吧。而且一旦拜登上臺，加稅是必然的，加息也在議程內(nèi)。大家可以去了解下民主黨的歷史，1977年之后，只要是民主黨上臺，都是加息。如果這次也這樣，同時(shí)明年疫苗大規(guī)模生產(chǎn)，全球疫情得到控制，收錢是必然的。全球收錢，會影響到北上資金，它們最喜歡買什么？不就是核心資產(chǎn)么？現(xiàn)在茅臺48倍PE，歷史估值始終頂在天花板上，縱觀歷史，38倍一直是它的峰值。3月至今的這一輪上漲，就是北上及國內(nèi)權(quán)益類基金大發(fā)展帶起來的。一旦收錢，資金就會從核心資產(chǎn)內(nèi)流出。

主持人：反正錢多了股市就上，錢收了就會跌。

泛舟：正是如此，這些都是大資金需要站在戰(zhàn)略層面考慮的問題。對于短線投資者而言，無所謂了，只看最強(qiáng)。最強(qiáng)板塊，最強(qiáng)個(gè)股。不強(qiáng)不歡！

目前指數(shù)我感覺整體波動不會太大，滬深300及滬指會維持大箱體震蕩，創(chuàng)業(yè)板以階梯式震蕩為主。板塊和個(gè)股會持續(xù)活躍下去，生生不息。畢竟當(dāng)下入市的資金和三年前比已不是一個(gè)體量級了，做好個(gè)股即可。

最大的“順周期”

主持人：周期股大起大落，大金融走強(qiáng)再次成為反向指標(biāo)。

海風(fēng)若雨蕭蕭：市場沖擊3400點(diǎn)后未能延續(xù)升勢，反而來了個(gè)回馬槍，金融股尤其是銀行股才是最大的“順周期”。從投資邏輯上講，經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)蘇，壞賬風(fēng)險(xiǎn)降低，本身就有估值修復(fù)的動力，貨幣開始收縮，則利差反而會擴(kuò)張，對銀行股利潤增長構(gòu)成利好，這難道不是典型的雙擊嗎？10月我們就討論過，銀行股的行情往往都是四季度才發(fā)力，這也與當(dāng)前的環(huán)境有關(guān)，前三季度能折騰的板塊都折騰了一個(gè)遍，也就剩下地產(chǎn)銀行這些了，包括近期“順周期”的有色、煤炭、化工等板塊，儼然又是資源股牛市卷土重來未可知的模樣，其實(shí)骨子里的問題是沒漲過，估值低，高低位的板塊輪動。前三輪資源股牛市的根源是國內(nèi)地產(chǎn)周期的拉動效應(yīng)疊加了美元的弱趨勢，2016年底施行“房住不炒”國策后，2017年美元全年跌了14%，人民幣升值了10%，“新周期”喊了三、四兩個(gè)季度就風(fēng)輕云淡了。今年美元目前跌了11%，人民幣升值了8%，喊喊“順周期”也很正常，口號可以很響亮，身體一定要誠實(shí)。從周期股秉性來講，化工股往往股本規(guī)模小，生產(chǎn)規(guī)模大，對產(chǎn)品價(jià)格敏感度高，股價(jià)彈性也就最大，其次就是有色大宗類，它有國際金屬價(jià)格做參照，最明確受益美元走弱的周期趨勢和疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期，再往后就是煤炭和鋼鐵，這兩種基本屬于內(nèi)需型資源需求，產(chǎn)品價(jià)格彈性應(yīng)該不大，但是勝在估值最低，估值修復(fù)動力最強(qiáng)。

主持人：現(xiàn)在的市場板塊輪動很快，從有機(jī)硅開始的化工，才三周時(shí)間就已經(jīng)輪動到了煤炭。

海風(fēng)若雨蕭蕭：所以短炒、快拉、速拋的炒作風(fēng)格非常明顯。至于指數(shù)，其實(shí)已經(jīng)非常明顯，上證是強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)的，這跟我們指出的2017年行情特點(diǎn)也是相符的，2017年漂亮50大行其道，全年上證漲了7%，創(chuàng)業(yè)則跌了10%，估計(jì)這種風(fēng)格還會持續(xù)，直到下一次市場風(fēng)格再次輪動。上證指數(shù)的麻煩在于，周線的趨勢指標(biāo)一直沒有修復(fù)到低位，在存量博弈的局面下，強(qiáng)拉金融股反而效果很差，往往是“一花開罷百花殺”，所以指數(shù)沒漲多少的情況下，周線級的指標(biāo)又進(jìn)入了高位，反而有調(diào)整要求，而且市場量能也相對低迷，上證指數(shù)就算打出3458點(diǎn)的新高來，也最多是個(gè)震蕩上行的慢牛趨勢，很難走成暢快淋漓的突破行情。

保險(xiǎn)板塊的投資邏輯

主持人：本周指數(shù)再次下跌，真如驕陽所說，看似下跌又要上漲，看似上漲又要下跌。

驕陽：只看到技術(shù)走勢，天天都會沒譜，只看到高位熱點(diǎn)品種，天天也都會心驚膽戰(zhàn)。要知道，市場上有4000多家股票，我們炒作的不是大盤，也不只是高高在上的消費(fèi)或者科技，我們還有很多品種可以操作。指數(shù)不用擔(dān)心，我們早早就說過，核心銀行保險(xiǎn)地產(chǎn)都是歷史最低估值，本周它們都很穩(wěn)定，穩(wěn)推進(jìn)，估值會慢慢修復(fù)的。之前銀行、地產(chǎn)說得較多，這次再說兩句保險(xiǎn)，大災(zāi)之年保險(xiǎn)不可能好，誰都明白，但是最不好時(shí)候，恰恰就是估值最低的時(shí)候，等人家啥都看起來好了，股價(jià)都上去了，機(jī)構(gòu)發(fā)再多的研報(bào)有什么用？能有低點(diǎn)嗎？保險(xiǎn)的邏輯我就說兩點(diǎn)，第一，你看看國外商業(yè)保險(xiǎn)的覆蓋率是多少，再看看我們是多少，難道還用懷疑長線嗎？第二，保險(xiǎn)資金也是最大的投資資本，未來中國就是全球經(jīng)濟(jì)的引擎，你覺得保險(xiǎn)公司巨大的投資會沒有回報(bào)？

主持人：汽車零部件上周也有很多人看好，本周虎頭蛇尾，怎么看？

驕陽：這可能先要思考一下整車，對于新能源汽車整車這塊兒，我也是比較糾結(jié)的，雖然目前估值超高，但是能跌嗎？能跌多少？真不好說，長期看，會不會出現(xiàn)大多數(shù)人都看走眼的情況呢？也不排除吧。從這個(gè)角度來說，短期因?yàn)楣乐岛椭笜?biāo)過高引起的整車技術(shù)動蕩，進(jìn)而影響核心零部件個(gè)股的短線波動是可以理解的，或許反倒會提供一個(gè)好的介入點(diǎn)。