順周期舞步輕盈

本刊編輯部

順周期板塊繼續(xù)延續(xù)熱度，其中最大權(quán)重板塊銀行在本周五“大象起舞”，帶領(lǐng)滬指重上3400點(diǎn)。

銀行股“大象起舞”并無意外，2014年以來，幾乎每年的歲末年初都有一段銀行股表演時間，今年同樣如此。

四季度以來，銀行指數(shù)已默默上漲了12%，而上證指數(shù)只漲了6%。從原因看，除了下半年經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好利于順周期板塊景氣回升外，估值低更是重要因素。

銀行是典型的順周期，經(jīng)濟(jì)下行時估值回調(diào)，經(jīng)濟(jì)上行時估值回升。大邏輯上，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇降低了銀行的壞賬風(fēng)險，再加上貨幣政策回歸常態(tài)化也有利于利差的擴(kuò)張，這些都對銀行業(yè)構(gòu)成直接利好。更重要的是，很多銀行的ROE都在15%左右，高的甚至已經(jīng)接近20%，而PB卻僅在5～6倍左右。如此優(yōu)勢，風(fēng)來了，起舞必然！

資源、化工與制造等順周期行業(yè)也有著與銀行業(yè)類似的邏輯，都是受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的超預(yù)期。同樣是風(fēng)來，行業(yè)盈利改善預(yù)期也會快速落地。

介于此，在當(dāng)下順周期行情中，一些優(yōu)質(zhì)公司正在醞釀“十年期”的投資機(jī)遇，而某些順周期行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)龍頭公司甚至早已熨平周期，率先走出輕盈舞步。

2020年11月28日