中國(guó)數(shù)字貨幣發(fā)展研究：現(xiàn)狀與未來(lái)

萬(wàn)蘭蘭

（上海政法學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，上海 201701）

一、引言

（一）研究背景

數(shù)字貨幣的研發(fā)離不開(kāi)區(qū)塊鏈技術(shù)的支持，而將區(qū)塊鏈帶入大眾視野的功臣非“比特幣”莫屬。2008年美國(guó)次貸危機(jī)的發(fā)生降低了公眾對(duì)銀行的信任，此時(shí)有人以“中本聰”的化名發(fā)表了一篇題名為《比特幣：一種點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的電子現(xiàn)金系統(tǒng)》的文章，由此，比特幣誕生。2016年12月，國(guó)務(wù)院在其印發(fā)的《"十三五"國(guó)家信息化規(guī)劃》中首次將區(qū)塊鏈技術(shù)納入其中。2017年1月，浙商銀行完成了首筆基于區(qū)塊鏈技術(shù)的移動(dòng)數(shù)字匯票產(chǎn)品，這標(biāo)志著區(qū)塊鏈技術(shù)開(kāi)始應(yīng)用于銀行核心業(yè)務(wù)。同年，EOS項(xiàng)目開(kāi)始預(yù)售代幣，各類(lèi)代幣發(fā)行融資活動(dòng)相繼涌出。2017年9月4日，中國(guó)人民銀行等七部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險(xiǎn)的公告》，稱(chēng)首次代幣發(fā)行（ICO）是未經(jīng)批準(zhǔn)的非法公開(kāi)融資行為，該行為涉嫌非法集資和金融詐騙等違法犯罪行為。2017年10月，境內(nèi)三大比特幣交易所均發(fā)布公告，宣布停止人民幣和比特幣之間的交易，此時(shí)內(nèi)地比特幣交易全面暫停。

2018年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，我們要加大制造業(yè)技術(shù)的改造和設(shè)備的更新，要加快5G建設(shè)，同時(shí)要加強(qiáng)AI、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)的建設(shè)等，加強(qiáng)“新基建”作為2019年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)內(nèi)容。在2019年10月中共中央政治局就區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展現(xiàn)狀和趨勢(shì)進(jìn)行的第十八次集體學(xué)習(xí)中，國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人也重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)，區(qū)塊鏈技術(shù)要成為我們自主創(chuàng)新的重要突破口，我們要加大力度推進(jìn)區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展。中國(guó)央行對(duì)數(shù)字貨幣體系已經(jīng)有了雙層設(shè)計(jì)框架，即中央銀行和商業(yè)銀行，具體形式有分別基于賬戶(hù)和基于錢(qián)包兩種，這種設(shè)計(jì)框架能夠很好地將銀行賬戶(hù)系統(tǒng)與基于數(shù)字貨幣錢(qián)包的賬戶(hù)系統(tǒng)它們兩者之間給結(jié)合起來(lái)。

（二）研究?jī)?nèi)容和意義

本文首先對(duì)中國(guó)央行數(shù)字貨幣進(jìn)行了一定程度上的界定，并將其與現(xiàn)有的電子貨幣和虛擬貨幣進(jìn)行區(qū)分，方便讀者讀懂?dāng)?shù)字貨幣的根本內(nèi)涵。隨后，文章梳理了中國(guó)數(shù)字貨幣的發(fā)展歷程，它的推出、發(fā)展以及落地情況等。接著分別從數(shù)字貨幣推出的影響和如何對(duì)數(shù)字貨幣進(jìn)行監(jiān)管等方面，對(duì)數(shù)字貨幣的未來(lái)進(jìn)行了展望。

本文的研究致力于為大家梳理數(shù)字貨幣的內(nèi)涵、發(fā)展和研究現(xiàn)狀，對(duì)現(xiàn)有的研究文獻(xiàn)進(jìn)行多角度的總結(jié)和述評(píng)，在當(dāng)前研究的基礎(chǔ)上，提出新的研究角度和研究方法。數(shù)字貨幣的發(fā)行不僅可以降低傳統(tǒng)紙幣的發(fā)行成本，增加經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的透明度，還可以加強(qiáng)央行對(duì)于貨幣政策的控制力度，提高國(guó)家反洗錢(qián)工作成效。聚焦對(duì)央行數(shù)字貨幣的研究也是助力我國(guó)“新基建”、完善我國(guó)支付體系以及推動(dòng)經(jīng)濟(jì)金融數(shù)字化發(fā)展的重要舉措。

二、數(shù)字貨幣的界定和中國(guó)數(shù)字貨幣的發(fā)展

（一）數(shù)字貨幣的界定

1.什么是數(shù)字貨幣（DC/EP）

目前國(guó)際國(guó)內(nèi)對(duì)于數(shù)字貨幣尚沒(méi)有完全統(tǒng)一的定義。BIS在2015年將法定數(shù)字貨幣直接定義為加密貨幣，而反洗錢(qián)金融行動(dòng)特別工作組（FATF）對(duì)于數(shù)字貨幣的界定類(lèi)似于虛擬貨幣，由分布式網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)生成，發(fā)行過(guò)程去中心化。姚前（2017） 從四個(gè)方面去建立了法定數(shù)字貨幣的理解框架， 他認(rèn)為從價(jià)值維度方面看，法定數(shù)字貨幣是信用貨幣；從技術(shù)方面看，它也是加密貨幣；從實(shí)現(xiàn)方式看它是算法貨幣；從應(yīng)用場(chǎng)景方面來(lái)講，它又是智能貨幣。BIS下的支付和市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施委員會(huì)CPMI（2018）建立了“貨幣之花”模型，分別從發(fā)行人、貨幣形態(tài)、可取得性和實(shí)現(xiàn)技術(shù)四個(gè)方面對(duì)數(shù)字貨幣進(jìn)行了分類(lèi)和界定。

而中國(guó)央行現(xiàn)正在試點(diǎn)的數(shù)字貨幣（DC/EP）是法定加密數(shù)字貨幣，其本身法定貨幣，是央行負(fù)債，而不僅僅作為支付工具而存在，與FATF界定的數(shù)字貨幣又有較大區(qū)別，且距離真正地去中心化還有一定的距離，依舊是中心化管理。真正的數(shù)字貨幣，應(yīng)該是將一國(guó)的法定貨幣和數(shù)字網(wǎng)絡(luò)技術(shù)（如分布式記賬、加密技術(shù)以及去中心化結(jié)算等）結(jié)合后得到的數(shù)字化法定貨幣。

2.數(shù)字貨幣與電子貨幣

數(shù)字貨幣和現(xiàn)行的電子貨幣最大的不同，在于其具有可追溯、加密以及可穿透式監(jiān)管等其他貨幣沒(méi)有的功能。電子貨幣是將法定貨幣數(shù)字化后以支撐法定貨幣的電子化交易，其本質(zhì)是現(xiàn)有的法定貨幣的信息化電子化，它只是支付工具，和數(shù)字貨幣之間差異較大。早在1998年巴塞爾委員會(huì)就對(duì)電子貨幣做出界定，強(qiáng)調(diào)其是在零售支付機(jī)制中，通過(guò)銷(xiāo)售終端、不同的電子設(shè)備之間以及在互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)上執(zhí)行支付的“儲(chǔ)值”和“預(yù)付支付機(jī)制”1①關(guān)于電子貨幣的定義摘自《貨幣金融學(xué)》第2版，蔣先玲著。。常見(jiàn)的電子貨幣包括銀行卡、購(gòu)物卡以及第三方支付如微信支付和支付寶支付等。

3.數(shù)字貨幣與虛擬貨幣

以比特幣為代表的虛擬貨幣和數(shù)字貨幣的最大共同點(diǎn)是都基于區(qū)塊鏈技術(shù)。虛擬貨幣是無(wú)形的、非真實(shí)的貨幣，其和數(shù)字貨幣最大的區(qū)別在于發(fā)行主體不同。本文研究的數(shù)字貨幣是央行發(fā)行的法定貨幣，有國(guó)家信用做背書(shū)，能行使法定貨幣的所有職能，而虛擬貨幣的發(fā)行者主要是企業(yè)或個(gè)人，沒(méi)有國(guó)家信用做支撐，只能實(shí)現(xiàn)貨幣的部分職能，且主要在虛擬環(huán)境中使用，作為一種虛擬投資品被投資或投機(jī)，如比特幣、萊特幣、大零幣、達(dá)世幣等。

（二）中國(guó)數(shù)字貨幣的發(fā)展

自2014年伊始，中國(guó)央行就開(kāi)始研究法定數(shù)字貨幣，組建了專(zhuān)門(mén)的研究團(tuán)隊(duì)對(duì)其關(guān)鍵技術(shù)進(jìn)行研究。之后對(duì)于數(shù)字貨幣的發(fā)行與業(yè)務(wù)運(yùn)行、數(shù)字貨幣的流通、面臨的法律問(wèn)題以及其對(duì)經(jīng)濟(jì)金融體系的影響等都做了非常深入的研究，并已經(jīng)取得了階段性的成果。2016年1月，中國(guó)人民銀行召開(kāi)數(shù)字貨幣研討會(huì)，研究討論了數(shù)字貨幣發(fā)行的框架、國(guó)家數(shù)字貨幣、國(guó)家加密貨幣的發(fā)行等等專(zhuān)題。2016年12月，中國(guó)人民銀行正式成立數(shù)字貨幣研究所，姚前擔(dān)任第一任所長(zhǎng)。2017年末，人民銀行組織商業(yè)銀行等相關(guān)機(jī)構(gòu)共同開(kāi)展數(shù)字貨幣的研發(fā)。2018年3月，時(shí)任人行行長(zhǎng)的周小川在“金融改革與發(fā)展”主題記者會(huì)上第一次公開(kāi)表示央行研究的數(shù)字貨幣名稱(chēng)為“DC/EP”，即數(shù)字貨幣與電子支付。

2019年6月，F(xiàn)acebook正式發(fā)布Libra項(xiàng)目白皮書(shū)， Libra加密貨幣（天秤幣）問(wèn)世，其底層資產(chǎn)包括美元、歐元、英鎊和日元等。央行加快數(shù)字貨幣研究步伐，深入研究Libra等加密數(shù)字貨幣有關(guān)問(wèn)題。2020年4月，Libra 2.0白皮書(shū)公布，放棄無(wú)國(guó)界貨幣的稱(chēng)呼，改用“全球支付系統(tǒng)”的提法。同月，數(shù)字人民幣進(jìn)行內(nèi)部封閉試點(diǎn)測(cè)試。

三、數(shù)字貨幣的推出對(duì)經(jīng)濟(jì)金融體系的影響

鑒于央行數(shù)字貨幣目前還未完全落地，現(xiàn)有的研究更多的是對(duì)已有的類(lèi)數(shù)字貨幣（如Libra天秤幣）的推出對(duì)經(jīng)濟(jì)體系的影響來(lái)分析或者預(yù)判將來(lái)法定數(shù)字貨幣落地可能給經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)的影響。Bordo（2017）探討了法定數(shù)字貨幣情境下的貨幣政策框架，認(rèn)為數(shù)字貨幣的發(fā)行對(duì)貨幣政策的影響主要體現(xiàn)在貨幣政策工具、金融體系傳遞和實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用機(jī)制等方面。范一飛（2018）強(qiáng)調(diào)中國(guó)央行數(shù)字貨幣需要采用雙層投放體系，保持中心化管理模式，其設(shè)計(jì)重點(diǎn)應(yīng)放在M0的替代，而非M1和M2；對(duì)數(shù)字貨幣加載智能合約需慎之又慎，否則會(huì)對(duì)人民幣國(guó)際化產(chǎn)生不利影響，且影響貨幣政策的傳導(dǎo)和央行的職能履行。

姚前（2019）強(qiáng)調(diào)數(shù)字貨幣研發(fā)的核心命題是實(shí)現(xiàn)整體經(jīng)濟(jì)效益的最大化和社會(huì)福利最大化。他通過(guò)構(gòu)建四部門(mén)的DSGE模型分析了央行法定數(shù)字貨幣的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，分別包括其對(duì)支付體系、貨幣政策以及金融體系穩(wěn)定性等方面的影響。研究認(rèn)為，央行數(shù)字貨幣的推出為銀行間的支付清算創(chuàng)造了新的模式，優(yōu)化了傳統(tǒng)央行貨幣的支付功能，為貨幣政策的實(shí)施提供了新的政策工具；在金融穩(wěn)定方面，也能有效避免央行數(shù)字貨幣 “狹義銀行” 帶來(lái)的影響。張偉、董偉和張豐麒（2019）編譯了BIS于2018年發(fā)布“中央銀行數(shù)字貨幣對(duì)支付、貨幣政策和金融穩(wěn)定的影響”這一報(bào)告，報(bào)告指出：央行數(shù)字貨幣的發(fā)行可以降低國(guó)家支付系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的集中度，增加支付系統(tǒng)的彈性，且數(shù)字貨幣的發(fā)行能夠增強(qiáng)央行對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)控，強(qiáng)化政策利率對(duì)市場(chǎng)利率的傳導(dǎo)，央行數(shù)字貨幣的可追溯功能則能有效打擊洗錢(qián)等違法犯罪活動(dòng)。

陳博聞和朱元倩（2020）從Libra的角度研究了其對(duì)支付體系、金融體系穩(wěn)定性以及貨幣政策穩(wěn)定性等方面的影響，認(rèn)為L(zhǎng)ibra具備的超主權(quán)性質(zhì)能夠化解政府的信用危機(jī)，且其公有屬性能解決金融危機(jī)的周期性爆發(fā)問(wèn)題，然而作為一個(gè)全新的支付系統(tǒng)，它也為洗錢(qián)等違法活動(dòng)提供了便利，加大了監(jiān)管難度。與之相反，穆杰（2020）強(qiáng)調(diào)了中國(guó)央行數(shù)字貨幣的推出是可以抑制洗錢(qián)以及販毒走私等違法活動(dòng)的，DC/EP對(duì)現(xiàn)鈔的替代更有利于監(jiān)管當(dāng)局對(duì)其的監(jiān)管，因其每筆交易都是真實(shí)可追溯的，杜絕了造假的可能。同時(shí)，他還強(qiáng)調(diào)DC/EP的推出不僅可以降低公眾對(duì)第三方支付平臺(tái)的依賴(lài)，還能節(jié)約電子轉(zhuǎn)賬的交易成本，提高貨幣供應(yīng)的可測(cè)性和可控性。對(duì)于這一點(diǎn)，絕大多數(shù)學(xué)者都是贊同的，即央行推出的法定數(shù)字貨幣能增強(qiáng)央行貨幣政策的執(zhí)行力度，而私人發(fā)行的數(shù)字貨幣則會(huì)帶來(lái)相反的效果。

四、中國(guó)應(yīng)該如何對(duì)數(shù)字貨幣進(jìn)行監(jiān)管

各國(guó)對(duì)于數(shù)字貨幣的監(jiān)管，還大多處于監(jiān)管空缺狀態(tài)，缺乏專(zhuān)門(mén)的法律法規(guī)進(jìn)行管理。FSB（2016）認(rèn)為面對(duì)區(qū)塊鏈的加速發(fā)展，各國(guó)只需積極的關(guān)注其發(fā)展應(yīng)用狀況，暫時(shí)還不需要制定專(zhuān)門(mén)的法規(guī)制度安排。FCA（2017）強(qiáng)調(diào)了監(jiān)管的“技術(shù)中立”原則，無(wú)需按技術(shù)類(lèi)型進(jìn)行監(jiān)管，而只需按金融活動(dòng)和機(jī)構(gòu)來(lái)實(shí)施監(jiān)管，這一點(diǎn)瑞士金融監(jiān)管局也表示贊同。李文紅和蔣則沈（2018）同樣認(rèn)為監(jiān)管要遵循“技術(shù)中立”原則，應(yīng)按照金融業(yè)務(wù)來(lái)進(jìn)行監(jiān)管，而監(jiān)管也應(yīng)該具有“穿透定性”，在鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)積極運(yùn)用新技術(shù)的同時(shí)，要加強(qiáng)他們和科技公司間合作的監(jiān)管；同時(shí)，要加強(qiáng)國(guó)際合作，共同探索監(jiān)管方式的改善。

中國(guó)對(duì)于數(shù)字貨幣的監(jiān)管，依舊還是更多的是從保護(hù)投資者權(quán)益的角度出發(fā)，具體的監(jiān)管法則還是存在較大空缺。倪清和梅建清（2017）認(rèn)為應(yīng)盡快完善數(shù)字貨幣發(fā)行與流通中涉及的法律法規(guī)問(wèn)題，從安全、穩(wěn)健和擴(kuò)展等三方面完善信息系統(tǒng)架構(gòu)的設(shè)計(jì)，成立專(zhuān)門(mén)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，對(duì)數(shù)字貨幣進(jìn)行全面的監(jiān)管；陳逸濤、周志洪和陳恭亮（2019）探討了央行數(shù)字貨幣監(jiān)管的審計(jì)架構(gòu)，認(rèn)為數(shù)字貨幣的監(jiān)管要預(yù)防虛假或被篡改的交易出現(xiàn)，其探索性地提出了帶有審計(jì)和監(jiān)管雙功能架構(gòu)體系以實(shí)現(xiàn)央行數(shù)字貨幣的雙層營(yíng)運(yùn)體系的監(jiān)管和審計(jì)要求。同樣是穆杰（2020）分析了中國(guó)現(xiàn)有監(jiān)管體系對(duì)數(shù)字貨幣的監(jiān)管中存在的不足，如：法律法規(guī)滯后、監(jiān)管效果差、缺乏統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)等，提出中國(guó)應(yīng)從健全數(shù)字貨幣法律體系、建立多元監(jiān)管體系和國(guó)際統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)來(lái)改善現(xiàn)有的監(jiān)管體系?？偟膩?lái)說(shuō)，對(duì)于數(shù)字貨幣的監(jiān)管，不管是中國(guó)還是其他國(guó)家，都處于初步的探索期，相關(guān)法律規(guī)章都還需要不斷完善，適應(yīng)金融+科技的新監(jiān)管要求。

五、數(shù)字貨幣的未來(lái)

基于現(xiàn)行各國(guó)對(duì)于數(shù)字貨幣的研究，區(qū)塊鏈依舊是其核心技術(shù)，是否去中心化則取決于各國(guó)政府的選擇，法定數(shù)字貨幣或?qū)⒃诟鲊?guó)相繼出現(xiàn)。鑒于其安全性和穩(wěn)定性，數(shù)字貨幣的未來(lái)，很可能完全替代現(xiàn)有的電子貨幣，與其他非政府發(fā)行的虛擬貨幣（如libra 和比特幣等）共存。各國(guó)都在加快數(shù)字貨幣研發(fā)，瑞典、加拿大、新加坡等都啟動(dòng)了本國(guó)的數(shù)字貨幣項(xiàng)目，非盟也于2017年底推出了泛非數(shù)字貨幣，并在非洲三十六國(guó)的金融活動(dòng)中頻頻出現(xiàn)。

數(shù)字貨幣的未來(lái)或走向法定，或是非法定僅僅作為加密數(shù)字貨幣或者私人數(shù)字貨幣存在，各國(guó)不一而論。而中國(guó)央行則很有可能會(huì)是全球第一個(gè)真正推出數(shù)字貨幣的央行，其可以通過(guò)推出自己的法定數(shù)字貨幣，來(lái)捍衛(wèi)本國(guó)的貨幣主權(quán)，防范境外數(shù)字貨幣對(duì)本國(guó)貨幣主權(quán)的沖擊。紙幣必將退出流通領(lǐng)域，電子貨幣也會(huì)逐步被數(shù)字貨幣取代，全球數(shù)字貨幣的時(shí)代必將到來(lái)，至于其具體以何種形式，在何時(shí)到來(lái)，還要看各國(guó)的研發(fā)進(jìn)度，各國(guó)均應(yīng)該根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)承受度，按部就班推行，穩(wěn)中求進(jìn)。

六、結(jié)論

中國(guó)央行數(shù)字貨幣經(jīng)歷了從探索到初有成效到現(xiàn)在區(qū)域測(cè)試的一系列研發(fā)過(guò)程，其成果集結(jié)了信息科技和經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的專(zhuān)家學(xué)者們的共同付出。中國(guó)央行數(shù)字貨幣的推出不僅對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融體系、甚至對(duì)整個(gè)國(guó)際貨幣體系都會(huì)帶來(lái)巨大的沖擊。本文將先對(duì)數(shù)字貨幣進(jìn)行了界定，將其與現(xiàn)行的電子貨幣和虛擬貨幣區(qū)分開(kāi)來(lái)，使讀者能更清晰的掌握央行數(shù)字貨幣的本質(zhì)內(nèi)涵。之后，詳細(xì)梳理了中國(guó)推出數(shù)字貨幣所經(jīng)歷的研發(fā)過(guò)程，從數(shù)字貨幣研究所的建立，到現(xiàn)在局部?jī)?nèi)測(cè)的實(shí)行，歷經(jīng)了六七年的準(zhǔn)備過(guò)程。接著綜述了數(shù)字貨幣的推出可能給經(jīng)濟(jì)金融體系帶來(lái)的影響，包括對(duì)央行貨幣政策實(shí)施的影響、對(duì)支付體系的影響以及對(duì)金融體系穩(wěn)定性的影響等；再闡述了數(shù)字貨幣監(jiān)管的研究現(xiàn)狀，包括中國(guó)應(yīng)如何對(duì)數(shù)字貨幣進(jìn)行監(jiān)管，各國(guó)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)國(guó)際協(xié)作、建立共同的監(jiān)管準(zhǔn)則等，最后對(duì)數(shù)字貨幣的未來(lái)發(fā)展進(jìn)行了展望，是否去中心化，是朝法定數(shù)字貨幣發(fā)展，還是發(fā)展為私人數(shù)字貨幣模式，要看各國(guó)具體發(fā)展情況。