疫情影響透視：嚴(yán)防“經(jīng)濟(jì)傳染病”

如是金融研究院院長、如是資本創(chuàng)始合伙人

雖然短期來看，疫情將對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不小的沖擊，但也無需過于悲觀，因為可以預(yù)期的風(fēng)險永遠(yuǎn)都不是真正的風(fēng)險。

新型冠狀病毒雖然很微小，但其對中國經(jīng)濟(jì)的沖擊不容小覷。如果沒有充分客觀的認(rèn)識和應(yīng)對，一些點狀的沖擊很容易形成對整個經(jīng)濟(jì)的傳染效應(yīng)。就此次疫情對于經(jīng)濟(jì)的影響，筆者的主要觀點如下：

其一，要客觀認(rèn)識疫情的嚴(yán)重性。對于防疫不應(yīng)悲觀，但疫情的嚴(yán)重性已是事實，疫情對于社會情緒的變化以及由此引發(fā)的連鎖反應(yīng)還在持續(xù)。

其二，與非典時期相比，非典疫情拖累GDP大約1個百分點，本次疫情對GDP的影響或更大。一是此次經(jīng)濟(jì)暫停時間更長、暫停范圍更大。目前，占全國GDP比重90%以上的25個省市均要求春節(jié)復(fù)工延遲至少一周；而非典時期主要還是在北京（僅占全國的3%），全國正常工作并未受到顯著影響。二是當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)基本面壓力更大。2003年，中國處于人口紅利、全球化紅利和城鎮(zhèn)化紅利三大紅利的啟動期，疫情拉不住經(jīng)濟(jì)的上行；但當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)本就處于增速下行通道，疫情會進(jìn)一步拖累經(jīng)濟(jì)增速。三是當(dāng)前金融傳染性更強，“企業(yè)暫停-現(xiàn)金流下降-杠桿承壓-金融機構(gòu)及債權(quán)人受損-拋售資產(chǎn)-資產(chǎn)價格下跌-企業(yè)個人資產(chǎn)負(fù)債表承壓”的循環(huán)，會比以往更明顯。四是武漢在制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中處于關(guān)鍵環(huán)節(jié)，工業(yè)受到的沖擊比非典時期更大。

其三，在全球化的經(jīng)濟(jì)體系中，疫情造成的影響是全球性的。根據(jù)布魯金斯學(xué)會的估計，非典造成的損失相當(dāng)于當(dāng)年全球GDP的千分之一；中國香港、中國內(nèi)地、中國臺灣的經(jīng)濟(jì)損失最為嚴(yán)重，分別占2003年GDP的2.63%、1.05%、0.49%。而目前，中國的順差貢獻(xiàn)雖然比金融危機前大幅下降，但進(jìn)出口的總規(guī)模比之前更大，對國際經(jīng)濟(jì)的影響也更大。

其四，世界衛(wèi)生組織（WHO）將此次疫情列為“國際公共衛(wèi)生緊急事件”（PHEIC），可能對中國出口造成一定影響。WHO此前曾5次宣布PHEIC，對相關(guān)國出口均影響明顯。比如2016年巴西寨卡病毒被列為PHEIC，巴西出口增速在當(dāng)年從15%下降到-5%，巴西經(jīng)濟(jì)也在上半年降至冰點。

其五，國內(nèi)短期物價上漲壓力加大，尤其是蔬菜價格。2003年非典疫情期間，中國3—4月食品CPI同比從1.8%上升至3.2%，主要原因是蔬菜價格的上漲；直到5—6月，食品CPI才分別回落至1.9%和0.4%。本次疫情除了導(dǎo)致蔬菜價格上漲外，還中斷了豬周期的改善趨勢，會導(dǎo)致豬價再次上漲，預(yù)計至少需要一兩個月才能有所恢復(fù)。

其六，有三類行業(yè)相對受損較大。一是嚴(yán)重依賴人員流動的行業(yè)，比如旅游、交運、餐飲住宿等；二是負(fù)債期限較短、杠桿率較高又不習(xí)慣儲備流動現(xiàn)金的行業(yè)，比如房地產(chǎn)、餐飲、服裝企業(yè)等；三是固定成本和人員成本較高的行業(yè)，如餐飲、零售等消費行業(yè)。

其七，有兩類行業(yè)相對受益。一是服務(wù)于居家生活的行業(yè)，比如線上教育、游戲、物流、網(wǎng)絡(luò)購物、線上直播等；二是服務(wù)于防疫的行業(yè)，比如醫(yī)療健康行業(yè)。

其八，疫情對資產(chǎn)的長期影響有限，但短期影響不宜低估，或?qū)墒?、房市產(chǎn)生利空，并對債市、黃金產(chǎn)生利好。市場走勢是一個復(fù)雜變量，疫情并不是決定性因素；但從非典的經(jīng)驗來看，疫情的短期影響難以避免。疫情爆發(fā)通常伴隨股票市場出現(xiàn)階段性下跌，爆發(fā)期醫(yī)藥股和權(quán)重股表現(xiàn)較好，但會在緩和期出現(xiàn)補跌。爆發(fā)期債市走牛，緩和期利率反彈。房地產(chǎn)市場中政策仍然是主導(dǎo)因素，疫情可能導(dǎo)致房地產(chǎn)市場階段性降溫。黃金市場則主要取決于全球經(jīng)濟(jì)和美元走勢，疫情擴(kuò)散對其或產(chǎn)生短期利好。

雖然短期來看，疫情將對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不小的沖擊，但也無需過于悲觀，因為可以預(yù)期的風(fēng)險永遠(yuǎn)都不是真正的風(fēng)險。第一，目前最重要的是疫情得到了更好的防控，接下來就可以期待疫情的好轉(zhuǎn)。第二，疫情對經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)沖擊是非常態(tài)化的，早晚會過去，因此更值得關(guān)注的是經(jīng)濟(jì)在疫情之后如何恢復(fù)自身的內(nèi)生動力。第三，當(dāng)前市場對疫情的沖擊已有充分預(yù)期，不會再出現(xiàn)過度反應(yīng)；相反，在過度悲觀的情緒釋放完畢后，會有價值修復(fù)的機會。近幾日的股市反彈即是一個佐證。因此，不要對今年一季度的經(jīng)濟(jì)增速下行過度悲觀，也不要對明年一季度的經(jīng)濟(jì)增速大幅反彈而過度樂觀。