科創(chuàng)板企業(yè)價值評估方法選擇研究

蘭少龍

（北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院，北京 100871）

就現(xiàn)階段我國社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展狀況來看，科創(chuàng)板的誕生是為了更好地實現(xiàn)我國近幾年一直要求貫徹落實的科技強國戰(zhàn)略以及國家創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略，實現(xiàn)企業(yè)核心科學(xué)技術(shù)的進步與創(chuàng)新，引導(dǎo)科學(xué)創(chuàng)新類企業(yè)在優(yōu)質(zhì)的科技創(chuàng)新循環(huán)生態(tài)鏈內(nèi)實現(xiàn)企業(yè)進步。但是在時代發(fā)展的過程中，市場法、收益法、成本法這三種價值評估方法的弊端也逐漸顯現(xiàn)。因此，本文以科創(chuàng)板企業(yè)價值評估方法選擇研究為研究對象，進行探究分析。

一、科創(chuàng)板企業(yè)價值評估方法選擇研究的意義

（一）強化科創(chuàng)板準入規(guī)則的重要性

在我國科創(chuàng)板有效運行的過程中，資產(chǎn)評估人員針對科創(chuàng)板上市企業(yè)的預(yù)計市值評估是科創(chuàng)板上市企業(yè)的核心以及關(guān)鍵因素，通過引導(dǎo)科創(chuàng)板工作人員嚴格執(zhí)行我國頒布的科創(chuàng)板準入規(guī)則，可以有效強化資產(chǎn)評估專業(yè)人員以及科技創(chuàng)新企業(yè)管理者對科創(chuàng)板準入規(guī)則的重視，強化科創(chuàng)板準入規(guī)則的重要性。比如在我國的上海證券交易所中所頒布的科創(chuàng)板準入規(guī)則中就指出，一切科技創(chuàng)新類企業(yè)有效上市的重要前提就是科技創(chuàng)新類企業(yè)的資產(chǎn)評估預(yù)計市值以及企業(yè)近期的財務(wù)狀況要符合上海證券交易所所頒布的科創(chuàng)板準入規(guī)則中的預(yù)計市值指標以及財務(wù)狀況指標，在強化科創(chuàng)板準入規(guī)則重要性的同時，強調(diào)指出科創(chuàng)板準入規(guī)則中預(yù)計市值的概念，上海證券交易所頒布的科創(chuàng)板準入規(guī)則中針對預(yù)計市值做出了相應(yīng)的闡明解釋，預(yù)計市值即科技創(chuàng)新類企業(yè)在上市后，股票公開發(fā)行后，按照科技創(chuàng)新類企業(yè)的總股本乘公開發(fā)行價格后，計算出來的科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行人名義總價值，同時，上海證券交易所針對上市的審核以及監(jiān)管也做出了闡明解釋，科技創(chuàng)新企業(yè)的股票發(fā)行人在提交科創(chuàng)板上市申請的過程中，要嚴格遵守上海證券交易所科創(chuàng)板準入規(guī)則，資產(chǎn)評估專業(yè)人員在幫助科技創(chuàng)新類企業(yè)進行企業(yè)資產(chǎn)評估的同時，也要對科技創(chuàng)新類企業(yè)的真實預(yù)計市值負責(zé)。因此，通過我國證券交易所嚴格執(zhí)行我國頒布的科創(chuàng)板準入規(guī)則可以有效強化科技創(chuàng)新企業(yè)管理人員以及資產(chǎn)評估專業(yè)人員對科創(chuàng)板準入規(guī)則的重視，強化科創(chuàng)板準入規(guī)則在科技創(chuàng)新類企業(yè)上市中的重要性。

（二）有效推動我國科創(chuàng)板企業(yè)價值評估人員專業(yè)能力的發(fā)展與進步

近年來，隨著我國科創(chuàng)板的誕生，資產(chǎn)評估專業(yè)人員的資產(chǎn)評估專業(yè)能力也得到了有效的進步與完善，并且行業(yè)規(guī)模也隨著我國科創(chuàng)板的快速發(fā)展不斷壯大，在培養(yǎng)了一大批具備專業(yè)資產(chǎn)評估能力的高素質(zhì)、高水準的人才隊伍的同時，逐漸補全完善了我國資產(chǎn)評估領(lǐng)域的漏洞，促進我國資產(chǎn)評估領(lǐng)域的發(fā)展。我國資產(chǎn)評估領(lǐng)域在近年來我國快速發(fā)展的過程中，重視我國資產(chǎn)評估領(lǐng)域完整體系的建設(shè)，通過長時期的資產(chǎn)評估實踐，逐步實現(xiàn)我國資產(chǎn)評估領(lǐng)域的完整規(guī)范化運行。我國資產(chǎn)評估領(lǐng)域針對我國特色社會主義市場經(jīng)濟中，國有企業(yè)占主導(dǎo)地位的現(xiàn)時要求，有選擇的改進資產(chǎn)評估規(guī)則，引導(dǎo)資產(chǎn)評估規(guī)則在適用我國國情的前提下有效運行。同時，我國資產(chǎn)評估領(lǐng)域十分重視人力資本的有效發(fā)展，近年來，因科創(chuàng)板的推出，更是培養(yǎng)了一大批滿足科創(chuàng)板上市企業(yè)預(yù)計市值評估需求的資產(chǎn)評估專業(yè)人才隊伍，資產(chǎn)評估領(lǐng)域借助我國當(dāng)下完善的人才培養(yǎng)機制，通過建立全國統(tǒng)一考試的制度，嚴格執(zhí)行資產(chǎn)評估資格的審核，最終實現(xiàn)資產(chǎn)評估專業(yè)人才的評估能力得到市場的高度認可。資產(chǎn)評估在幫助科創(chuàng)板上市企業(yè)進行資產(chǎn)評估的過程中，在各個方面都具備較強的專業(yè)勝任能力，強化科創(chuàng)板上市企業(yè)的預(yù)計市值的可信度以及相關(guān)會計披露的有效性，在保證我國科創(chuàng)板有效平穩(wěn)運行的同時，維護了我國廣大投資者的切身利益。

二、科創(chuàng)板企業(yè)價值評估方法選擇研究的問題

（一）收益法存在預(yù)期時期長，準確率低的現(xiàn)象

收益法的基本運用思路就是通過預(yù)測某公司的凈利潤或自由現(xiàn)金流等關(guān)鍵指標計算出終值，并通過當(dāng)時市場上的折現(xiàn)率將公司的終值折現(xiàn)成現(xiàn)值，最終得出某公司的預(yù)期估值。然而用收益法進行科創(chuàng)板價值評估仍然存在一個較大的難題，就是對某公司進行收益法價值評估時，會因為價值評估的預(yù)期越長，而導(dǎo)致最終預(yù)期估值的不準確。因為針對初創(chuàng)企業(yè)以及處于高速發(fā)展中的企業(yè)，這部分公司的價值取決于公司未來長期的自由現(xiàn)金流或凈利潤，而公司未來長期的自由現(xiàn)金流或凈利潤又是由公司未來的業(yè)務(wù)狀況所決定的，因此，公司價值評估預(yù)測時期越長長，不確定性就越高，預(yù)測的準確度也就越低。

（二）市場法價值評估模型存在被誤用操作的概率

市場法價值評估通過對某公司的未來股東權(quán)益資產(chǎn)的增長率、利潤水平、運營利潤的增長以及市盈率和凈利潤增長率之間的比值來確定某公司的預(yù)期估值，同時也因為市場法價值評估模型的便捷易懂，廣泛應(yīng)用于金融投資領(lǐng)域。但是市場法價值評估模型也存在一定的問題，該估值模型存在被誤用和被操縱的概率。因為用市場法進行評估的前提就是確定相關(guān)行業(yè)是否具備一個完全有效的市場，其次是確定某公司與相同行業(yè)的公司存在一定的可比性和相似性，最后得出的模型計算結(jié)果才更有參考價值，同時，針對可比公司而言，市場上很難存在發(fā)展方向以及現(xiàn)階段經(jīng)營模式極其相同的公司，因此，這就是一種完全主觀的判斷，這就很容易被不法分子加以利用。

（三）成本法忽視目標公司無形資產(chǎn)的價值

成本法的基本運用是通過借助資產(chǎn)基礎(chǔ)法的方式，對目標企業(yè)的資產(chǎn)和負債進行有效評估，常用于有較大的資金投入，獲得較少的利潤回報，利潤率較低的企業(yè)以及處于破產(chǎn)清算過程中的企業(yè)。因此，由于成本法過于重視企業(yè)的有形資產(chǎn)的評估，而忽視目標公司的無形資產(chǎn)的價值，最終得出的目標企業(yè)的價值評估終值的準確性較低。

三、科創(chuàng)板企業(yè)價值評估方法選擇研究的策略

（一）確定目標企業(yè)的發(fā)展階段

針對科技創(chuàng)新類企業(yè)資產(chǎn)評估，首先要確定科技創(chuàng)新類企業(yè)發(fā)展階段?？萍紕?chuàng)新類企業(yè)在發(fā)展的過程中，一般分為前期創(chuàng)立、中期發(fā)展以及后期成熟這三個大階段，這三大階段中，科技創(chuàng)新類企業(yè)的經(jīng)營狀況以及經(jīng)濟發(fā)展能力都是大相徑庭的，因此，針對科創(chuàng)板企業(yè)而言，不同的科技創(chuàng)新類企業(yè)發(fā)展階段就要選擇相應(yīng)的、有針對性地資產(chǎn)評估方法，進而實現(xiàn)資產(chǎn)評估報告的準確性。就比如生物科技類的企業(yè)，生物科技的研發(fā)屬于發(fā)展階段極長的企業(yè)，同時也是高投資、高風(fēng)險、高回報的企業(yè)。因為相關(guān)生物科技的研發(fā)周期較長，所以生物科技公司在前期資金投入的研發(fā)階段，生物科技公司不會產(chǎn)生較為明顯的經(jīng)濟效益，但是在生物科技研發(fā)成功后，一旦投入市場就會幫助生物科技企業(yè)實現(xiàn)極為明顯的經(jīng)濟效益。因此，資產(chǎn)評估專業(yè)人員針對這一類科技創(chuàng)新類企業(yè)，可以有選擇的采用實物期權(quán)法進行企業(yè)的資產(chǎn)評估，通過分階段地進行科技創(chuàng)新類企業(yè)發(fā)展階段的研究分析，實現(xiàn)不同階段科技創(chuàng)新類企業(yè)資產(chǎn)評估的準確性，進而解決長期投資類企業(yè)的資產(chǎn)評估問題。

（二）分析目標企業(yè)的經(jīng)營狀況

在科技創(chuàng)新類企業(yè)發(fā)展的過程中，不同的經(jīng)營狀況在資產(chǎn)評估中都有相應(yīng)的資產(chǎn)評估方式，因此，要分析目標企業(yè)的經(jīng)營狀況。比如在生物科技類公司的經(jīng)營過程中，生物科技公司會開放多條研究方向，進行生物科技的研究，但是由于眾多生物科技的研究周期大不相同，因此一種生物科技研究成功并且投入市場盈利后，仍然需要用盈利收入的資金投入剩下的生物科技研發(fā)中，因此，在這一經(jīng)營階段，生物科技公司可以說是收入與投入對等，也就是沒有盈利的經(jīng)營狀況。因此，針對生物科技公司這種經(jīng)營狀況，資產(chǎn)評估專業(yè)人員可以采用收益法以及市銷率進行科技創(chuàng)新類企業(yè)的資產(chǎn)評估，實現(xiàn)更為準確的科技創(chuàng)新類企業(yè)資產(chǎn)評估報告，幫助我國科創(chuàng)板穩(wěn)定發(fā)展的同時，引導(dǎo)科技創(chuàng)新類企業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。

（三）判斷目標企業(yè)的資產(chǎn)類型

企業(yè)的資產(chǎn)類型一般分為重資產(chǎn)以及輕資產(chǎn)兩種，因此，在科創(chuàng)板企業(yè)價值評估的過程中，要判斷目標企業(yè)的資產(chǎn)類型，再判斷評估方法的適用性。根據(jù)我國頒布的科技創(chuàng)新類企業(yè)資產(chǎn)評估方法中可以看出，具體的評估方法有收益法、市場法以及成本法三種方法，針對科技創(chuàng)新類企業(yè)而言，基本屬于輕資產(chǎn)的企業(yè)，因此收益法以及市場法是資產(chǎn)評估專業(yè)人員進行科技創(chuàng)新類企業(yè)預(yù)計市值資產(chǎn)評估采用的主要方法。因此，資產(chǎn)評估專業(yè)人員在進行資產(chǎn)評估的過程中，要充分考慮到相關(guān)科技創(chuàng)新類企業(yè)發(fā)展周期的特點，針對不一樣的發(fā)展周期，進行相應(yīng)的資產(chǎn)評估方式的創(chuàng)新，針對處于后期成熟階段的科技創(chuàng)新類企業(yè)，每一種資產(chǎn)評估方式都可以得到有效的運用，因此，資產(chǎn)評估專業(yè)人員可以靈活地有針對性的選取評估，強化科技創(chuàng)新類企業(yè)預(yù)計市值的準確性；針對前期發(fā)展中，營業(yè)收入同時處于增長階段的科技創(chuàng)新類企業(yè)，資產(chǎn)評估專業(yè)人員可以采用收益法進行相應(yīng)的企業(yè)預(yù)計市值評估，資產(chǎn)評估專業(yè)人員在采用收益法進行企業(yè)資產(chǎn)評估的過程中，在運用應(yīng)用情景分析企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的同時，也要分析企業(yè)經(jīng)營的過程中是否有終值的存在。在資產(chǎn)評估專業(yè)人員采用市場法進行資產(chǎn)評估的過程中，在分析企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)得出歷史價值倍數(shù)的同時，也要注意分析是否存在其他與科技創(chuàng)新類企業(yè)相關(guān)的價值倍數(shù)，最終實現(xiàn)科技創(chuàng)新類企業(yè)資產(chǎn)評估預(yù)計市值的準確性。

四、結(jié)束語

科創(chuàng)板企業(yè)價值評估方法選擇研究的過程中，國家證券管理機構(gòu)要強化引導(dǎo)資產(chǎn)評估專業(yè)人員對企業(yè)發(fā)展階段的有效分析，同時要強化資產(chǎn)評估專業(yè)人員對企業(yè)經(jīng)營狀況的分析能力，最終引導(dǎo)科技創(chuàng)新類企業(yè)資產(chǎn)評估人員創(chuàng)新評估方法，實現(xiàn)我國科創(chuàng)板的穩(wěn)定發(fā)展。