淺談企業(yè)并購的財務風險

孟波

（寧波華數(shù)廣電網(wǎng)絡有限公司，浙江 寧波 315010）

并購能夠使企業(yè)更合理的融入資本市場當中，并為自身的發(fā)展尋找更廣闊的空間。但是在經(jīng)過經(jīng)濟沖擊和并購浪潮以后，雖然有部分成功的案例，但是大部分財務風險出現(xiàn)且失敗以后也使得很多企業(yè)退縮。出現(xiàn)失敗的主要原因是因為財務上的風險之中伴隨著并購，那么如何才能規(guī)避風險或者是避免風險的存在至關重要，這也有利于企業(yè)的存活率與競爭能力提升。

一、并購財務風險的界定

一般情況下，企業(yè)的財務風險大部分都是因為決策不合理而導致的，在進行籌資的時候會選擇相對應的渠道，如果籌資很多的話，就會對企業(yè)自身的資金結構造成一定的影響，這樣風險就會存在。從狹義的角度上來分析，企業(yè)在進行財政活動的時候如果資金結構存在問題，就會導致資金存在著風險，甚至面臨破產。而從廣義上來看，在企業(yè)進行財務活動的過程當中，很多外部的因素比如，國家的政策、市場環(huán)境這些都有著不確定性，稍有不慎就會出現(xiàn)風險。并購本身就屬于財務類型的活動，它的成功與否會對企業(yè)的財務有著很大的影響，然后資金運轉出現(xiàn)不同的情況[1]。

二、并購財務風險的成因分析

（一）目標企業(yè)價值評估風險

企業(yè)在確定并購的目標時，雙方最為關注的就是在并購以后是否能夠提升價值然后帶來盈利效果，這也是促成合作的基本要求。對于目標的企業(yè)在評估其是否能夠達成并購基礎的時候，必須要和預期效果掛鉤，這其中就取決于目標企業(yè)的發(fā)展狀況，主要的影響因素有四個：第一個是目標企業(yè)是否為上市企業(yè)，如果是的話他們的經(jīng)營與財務狀況必須要清楚。第二個是并購企業(yè)是否為善意，這取決于前期的溝通，他們所提供的材料當中包含著很多的風險信息，比方說，資金流轉是否正?；蛘呤遣①徥欠駮黾硬槐匾某杀镜鹊龋绻麄兊倪\營存在著問題，這樣就不適宜并購；第三是并購的時常不能太久，因為風險是不可避免且一直存在的，如果時間長的話風險就會加大，這在前期就要做好全面預算；第四是目標企業(yè)的年度財務報表應當準確，以保證財務上不會出現(xiàn)問題。在并購的時候雙方的財務流水和運營信息必須要準確，這些都可以作為衡量并購風險的重要理論依據(jù)，否則的話那些不可確定的因素都會給并購帶來財務風險。

（二）融資風險

企業(yè)在進行并購的時候需要很多的資金作為支持，能否降低風險也是看這些資金的籌措是否穩(wěn)定，如果說企業(yè)在進行資金籌措的時候是從多個渠道且長時間才成功的，那么就說明風險因素很大。企業(yè)并購的時候會有融資出現(xiàn)，它是衡量資金規(guī)模與結構的重要指標。一般情況下，企業(yè)融資時如果需要貸款的話都會向銀行貸款，但是銀行會證明企業(yè)的各方面信息比方說，股權、股票以及資產等等。然后詢問是否為長期貸款，等認證過關才能撥發(fā)貸款，這其中的時間比較長。如果說企業(yè)在并購的時候屬于暫時持有的話，那么他們在改造完以后可以重新地出售，這樣一來就能短時間內獲得效益。這時就可以選擇一些貸款期限斷且利息較低的貸款業(yè)務，不會給企業(yè)帶來太多的負債，如果企業(yè)負債太多，再加上經(jīng)營不善就會出現(xiàn)財政上的危機。如果說企業(yè)對于目標企業(yè)是想長期擁有，就需要對其進行資本結構分析，然后做出合理的資金籌集。另外，并購企業(yè)對目標公司的負債需要分清長期還是短期，這就要考慮到運行的效率了，短期的話是屬于正常運行的資金需求，而長期則主要是需要通過籌措對方企業(yè)所要投入的資金，在保證沒有風險的基礎上盡量降低資金成本，從而保證財政結構的穩(wěn)定[2]。

（三）流動性風險

流動性風險指的是在企業(yè)并購了以后負債過于嚴重，資金短時間內無法流動，所以運營困難，無法完成支付。一般在進行并購融資的時候都習慣于運用先進行交易，因為這樣能直觀的凸顯出企業(yè)的資產流動質量，如果先進行籌措比較快的話那么就說明流動資金正常，運營風險較低，如果說資金籌措的時間比較慢的話，就說明企業(yè)在運行的時候受到內外部環(huán)境影響導致流動資金不多，那么就要承擔長時間的負債，這樣的話就會給并購帶來資金上的風險。

（四）杠桿收購的償債風險

杠桿收購指的是通過并購企業(yè)舉債來獲得目標企業(yè)的股權與資產，然后用目標企業(yè)的現(xiàn)金來償還他們的負債。并購的企業(yè)在此其中只占有所需資金的十分之一，銀行貸款占有資金的60%左右，向投資者發(fā)行債券的機構占有30%。但是因為那些債券的風險很高，而且在并購了以后企業(yè)的資金流動并不穩(wěn)定，而杠桿收購是必須要有很高的效益才能回本，否則的話進行收購的話會讓資本結構混亂，而且還會因為償還不起利息導致負債企業(yè)破產。

三、并購財務風險的防范對策

（一）改善信息不對稱的情況利用合適的收購價來給目標企業(yè)評估風險

并購雙方的信息能夠直接呈現(xiàn)財務風險是否存在，而且也能夠避免惡意收購。對于并購的一方，他們應當請一些投資銀行為自身的并購和發(fā)展做策劃，然后選擇好并購目標企業(yè)，對他們的運營狀況、發(fā)展情況以及財務能力都要做好全面的分析，這樣才能在并購之前就能夠預估好對方是否存在惡意并購或者是風險?；诖?，目標企業(yè)的評估效果如果接近并購方理想的狀態(tài)，這樣風險就不是很大。而且利用不同的方法對目標企業(yè)進行評估極有可能會得到不同的并購價格，主要的方法有現(xiàn)金流評估、市盈率法以及市場價格法等等。而并購的企業(yè)就能夠根據(jù)自身并購的目標并考慮到因素，這樣再去選擇最為合適的評估方法[3]。

（二）從時間與數(shù)量上保證并購資金從而降低風險

并購企業(yè)雙方在確定各方面所需資金以后，就要去想辦法籌集，而且自身的風險也與并購的支付方式有著直接的聯(lián)系，同時又和并購公司的融資能力相掛鉤。在支付的時候可以是現(xiàn)金、股票以及混合支付這三種，現(xiàn)金支付最困難，但是卻能夠分期解決壓力問題。而并購的企業(yè)也要把自身的一些資源合理的利用，然后為并購后資金的流動做好鋪墊，從而降低風險的存在。

（三）增強杠桿收購中目標企業(yè)未來現(xiàn)金流量穩(wěn)定，以此來降低風險

杠桿收購是否能夠償還債務主要還是取決于并購后目標企業(yè)是否有足夠的資金流動，而要想降低并購風險，那么并購的一方在前期就要選擇好理想的企業(yè)，他們的經(jīng)營要理想，而且市場發(fā)展的前景比較好，有足夠的流動資金能夠促成并購。另外，目標的企業(yè)如果運營比較好的話，它們的市場占有率也是十分可觀的，這也會在一定程度上降低風險。并且收購方在并購以后能夠把債務最快時間內理清，然后從中獲得利潤這才是保證穩(wěn)定發(fā)展的必要條件[4]。

四、結束語

綜上所述，現(xiàn)如今我國的市場競爭力越來越大，很多的企業(yè)在此期間已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了并購的優(yōu)勢，但是需要注意的問題是，在并購的過程當中為避免風險的存在，前期要選擇比較理想的對方企業(yè)，重視風險預估，只有這樣才能腳踏實地發(fā)展并為企業(yè)實現(xiàn)盈利。