企業(yè)特征對(duì)盈余管理的影響
——基于A股上市公司的實(shí)證研究

魯嘯軍（副教授）王子碩

（哈爾濱商業(yè)大學(xué)黑龍江哈爾濱150028）

一、引言

21世紀(jì)初，美國(guó)發(fā)生了一系列會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)舞弊事件，其中包括安然、世通等公司。研究發(fā)現(xiàn)，這些財(cái)務(wù)舞弊事件的核心通常涉及盈余管理，盈余管理逐漸成為各界關(guān)注的熱點(diǎn)問題。有學(xué)者認(rèn)為在不損害相關(guān)者利益的前提下，盈余管理可以保證會(huì)計(jì)盈余的穩(wěn)定性，使得各種契約順利履行；也有學(xué)者認(rèn)為盈余管理使得投資者無法通過財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)確判斷企業(yè)價(jià)值，導(dǎo)致企業(yè)信息更加不透明，掌握信息的管理者更有可能通過內(nèi)部交易來謀求私利。利益相關(guān)者需要獲取具有真實(shí)性、可靠性的財(cái)務(wù)信息，因?yàn)檎_的財(cái)務(wù)報(bào)表信息能引導(dǎo)利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)價(jià)值和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行更為準(zhǔn)確的評(píng)估。然而，管理者普遍存在因績(jī)效薪酬、合同違約成本、企業(yè)股票價(jià)格等需要操縱盈余管理的現(xiàn)象。管理者虛抬利潤(rùn)，使得董事會(huì)與投資者對(duì)未來的估計(jì)過于樂觀，導(dǎo)致投資過度，進(jìn)而損害股東和投資者的利益。

為了抑制高層管理人員進(jìn)行過度的盈余管理，中外學(xué)者開展了大量研究工作，取得許多有價(jià)值的研究成果，但缺乏對(duì)企業(yè)特征與盈余管理之間內(nèi)在關(guān)系的研究，更缺少實(shí)證分析。為此，本文以我國(guó)滬深證券交易所199家上市公司為對(duì)象，分析企業(yè)特征對(duì)盈余管理的影響，目的在于揭示企業(yè)特征與盈余管理之間的關(guān)系，為利益相關(guān)方通過企業(yè)特征預(yù)估公司盈余管理可能性提供依據(jù)，從而抑制管理層的過度盈余管理。

二、理論基礎(chǔ)與假設(shè)

近些年來，我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則（IFRS）在實(shí)現(xiàn)持續(xù)趨同，財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)容的透明度與真實(shí)性也在不斷增加，但企業(yè)通過盈余管理操縱財(cái)務(wù)報(bào)告的情況仍然存在。一些上市公司更多地采用真實(shí)盈余管理手段調(diào)節(jié)盈余，增加了分析師的分析難度，對(duì)企業(yè)信息評(píng)估的準(zhǔn)確性下降。美國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)家Healy等（1999）認(rèn)為盈余管理是管理層為了誤導(dǎo)一些利益相關(guān)者對(duì)于企業(yè)潛在的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的認(rèn)知，或影響基于報(bào)告盈余為基礎(chǔ)的合同結(jié)果，而在編制財(cái)務(wù)報(bào)告和構(gòu)建交易的過程中根據(jù)職業(yè)判斷來改變財(cái)務(wù)報(bào)告的行為。根據(jù)信號(hào)傳遞理論，收益向資本市場(chǎng)表明企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)從事增值活動(dòng)的程度。因此，企業(yè)管理層關(guān)心的是收益的數(shù)額以及財(cái)務(wù)報(bào)表。盈余管理與權(quán)責(zé)發(fā)生制有一定關(guān)系，在權(quán)責(zé)發(fā)生制下管理人員可以通過控制收入和費(fèi)用確認(rèn)時(shí)間來操縱一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)的收益。研究盈余管理影響因素的文獻(xiàn)比較多，但研究有關(guān)企業(yè)特征對(duì)盈余管理的影響文獻(xiàn)比較少。本文試圖研究企業(yè)特征和盈余管理之間的關(guān)系，即企業(yè)規(guī)模、企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿（債務(wù)水平）、企業(yè)盈利能力和企業(yè)盈余管理之間的關(guān)系。

（一）企業(yè)規(guī)模和盈余管理

不同的企業(yè)，規(guī)模大小不一，因此必須考慮企業(yè)規(guī)模如何影響盈余管理水平。Meek（2007）認(rèn)為，基于信息不對(duì)稱理論，大企業(yè)由于治理和控制能力強(qiáng)，信息不對(duì)稱程度較低，從而盈余管理活動(dòng)較少。Ahmad（2014）認(rèn)為，企業(yè)規(guī)模與盈余管理之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，原因如下：一是與小企業(yè)相比，大企業(yè)可能有更強(qiáng)的內(nèi)部控制系統(tǒng)，不利于管理層的盈余管理。二是有效的內(nèi)控系統(tǒng)更有利于向公眾發(fā)布可靠的財(cái)務(wù)信息，因此這可能會(huì)降低管理層操縱收益的能力。此外，大企業(yè)通常由審計(jì)實(shí)力較強(qiáng)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)，這有助于防止盈余管理并進(jìn)行有效審計(jì)。三是聲譽(yù)成本高。大企業(yè)的聲譽(yù)成本高于小企業(yè)，因?yàn)橄鄬?duì)于小企業(yè)而言，大企業(yè)一般有更好的市場(chǎng)前景和潛力，因此這可能有效控制大企業(yè)從事盈余管理的程度。李增福等（2013）認(rèn)為企業(yè)規(guī)模的增大將促使管理層減少應(yīng)計(jì)盈余管理方式的運(yùn)用，采用真實(shí)盈余管理方式。劉曉華等（2015）認(rèn)為企業(yè)規(guī)模與盈余管理顯著負(fù)相關(guān)，說明規(guī)模越大的企業(yè)盈余管理程度越低，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量越高?；谝陨戏治?，本文提出假設(shè)1：

H1：企業(yè)規(guī)模與盈余管理程度存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

（二）企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿（債務(wù)水平）和盈余管理

管理人員可能采用某些會(huì)計(jì)方法來降低債務(wù)成本，使其管理企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表信譽(yù)度良好。因此，債務(wù)水平與會(huì)計(jì)政策選擇之間存在聯(lián)系，任何違反這些債務(wù)契約的行為都會(huì)給企業(yè)帶來成本，這會(huì)導(dǎo)致管理層盡量避免增加成本支出的盈余管理方式。將這兩個(gè)變量聯(lián)系起來的理論是財(cái)務(wù)困境理論，該理論考察了財(cái)務(wù)困境企業(yè)管理者的盈余管理激勵(lì)。該理論認(rèn)為，當(dāng)管理層操縱企業(yè)的收益時(shí)，其目的是為了讓債權(quán)人相信，財(cái)務(wù)困境只是暫時(shí)的，很快就能恢復(fù)。當(dāng)企業(yè)過于依賴于債務(wù)時(shí)，管理者傾向于通過盈余管理改變報(bào)表結(jié)果，這樣會(huì)使報(bào)表更符合債權(quán)人的期待，從而避免增加企業(yè)與銀行等債權(quán)人重新談判的成本?；谝陨戏治觯疚奶岢黾僭O(shè)2：

H2：企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿（債務(wù)水平）與盈余管理程度之間存在正相關(guān)關(guān)系。

（三）盈利能力和盈余管理

企業(yè)的盈利能力主要用凈資產(chǎn)收益率（ROE）來衡量。信號(hào)理論表明，當(dāng)企業(yè)獲得高水平的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)時(shí)，企業(yè)會(huì)增加信息披露的數(shù)量來向股東證明企業(yè)擁有足夠的財(cái)富，即盈利能力好的企業(yè)會(huì)披露更多的會(huì)計(jì)信息，Lang等（1993）也支持這一觀點(diǎn)，盈利能力更強(qiáng)的企業(yè)更容易向金融市場(chǎng)透露好消息。根據(jù)信號(hào)理論的傳遞效應(yīng)，進(jìn)一步推論，為了維護(hù)企業(yè)的正面形象和管理層的利益，避免過多信息披露造成不良的影響，企業(yè)對(duì)信息進(jìn)行加工（盈余管理）的動(dòng)機(jī)就越強(qiáng)。基于以上分析，本文提出假設(shè)3：

H3：企業(yè)盈利能力與盈余管理之間存在正相關(guān)關(guān)系。

（四）企業(yè)的審計(jì)質(zhì)量和盈余管理

Yasar（2013）研究發(fā)現(xiàn)，審計(jì)質(zhì)量對(duì)可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)沒有影響，這可能與監(jiān)管部門對(duì)審計(jì)人員的處罰較輕、審計(jì)人員面臨的訴訟風(fēng)險(xiǎn)較小有關(guān)。Piot等（2007）認(rèn)為，國(guó)際“四大”和非“四大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所由于與客戶的密切關(guān)系，在某些環(huán)境下可能不會(huì)約束客戶企業(yè)盈余管理行為，至多采用“用腳投票”的方式出具審計(jì)報(bào)告?？梢?，會(huì)計(jì)師事務(wù)所等審計(jì)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的盈余管理并不敏感，基于以上分析，本文提出假設(shè)4：

H4：審計(jì)質(zhì)量與盈余管理之間不存在顯著關(guān)系。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以滬深證券交易所199家上市公司2009—2018年數(shù)據(jù)作為樣本，剔除掉金融機(jī)構(gòu)和數(shù)據(jù)不全的樣本。次級(jí)數(shù)據(jù)類型是用來測(cè)量財(cái)務(wù)報(bào)表中因變量和自變量的數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫，使用STATA程序進(jìn)行隨機(jī)廣義最小二乘（GLS）回歸。

本文使用的面板數(shù)據(jù)，同時(shí)包含時(shí)間序列和橫截面數(shù)據(jù)。之所以選擇面板數(shù)據(jù)，是因?yàn)樗幸粋€(gè)重要的優(yōu)勢(shì)，即與單純的橫截面數(shù)據(jù)或時(shí)間序列數(shù)據(jù)相比，可利用面板數(shù)據(jù)構(gòu)建并檢驗(yàn)更復(fù)雜的行為模型。面板數(shù)據(jù)還具有信息量大、可變性大、共線性少等其他優(yōu)點(diǎn)。因此，在變量中，使用面板數(shù)據(jù)更有利于獲得無偏見和更可靠的結(jié)果。另外，在具有固定效應(yīng)的模型中，誤差項(xiàng)是可以與回歸量相關(guān)的；而在隨機(jī)效應(yīng)模型中誤差項(xiàng)是一個(gè)完全隨機(jī)的誤差，誤差要與回歸量無關(guān)。可見，隨機(jī)效應(yīng)模型背后的原理與固定效應(yīng)模型不同，實(shí)體之間的變化被假定為隨機(jī)的，與模型中包含的自變量不相關(guān)。此點(diǎn)決定了在相關(guān)性分析中應(yīng)該選擇哪種效應(yīng)模型。

（二）變量的定義

1.被解釋變量。被解釋變量為盈余管理。近年來大多數(shù)盈余管理文獻(xiàn)主要依賴于可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)（Discretionary Accrual，DA）作為盈余管理的代理變量，因此本研究將使用可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的絕對(duì)值作為盈余管理的代理變量。應(yīng)計(jì)利潤(rùn)總額可分為可操縱應(yīng)計(jì)利潤(rùn)和不可操縱應(yīng)計(jì)利潤(rùn)兩部分，即：

其中，TAt表示t年應(yīng)計(jì)項(xiàng)目總額；DAt表示t年可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)；NDAt表示t年非可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)。

本研究使用的修正后的Jones模型（1995），計(jì)算NDAtj的公式如下：

為了找到NDA方程中需要使用的企業(yè)具體參數(shù)，本文使用回歸方程來尋找這些參數(shù)，其方程如下：

用（1）-（2），即總應(yīng)計(jì)利潤(rùn)減去期望應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，就可以得到代表盈余管理的可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)DAt。

以上各式中，NDAtj表示對(duì)于j公司t年非可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)；At-1表示在t-1年j公司總資產(chǎn)；ΔREVt表示j公司t年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增加額；ΔARt表示j公司t年應(yīng)收賬款增加額；PPEtj表示j公司t年固定資產(chǎn)；β1j、β2j、β3j為具體的參數(shù)；b1、b2、b3分別是β1j、β2j、β3j的估計(jì)值；εt為隨機(jī)誤差。

2.解釋變量。解釋變量包括企業(yè)規(guī)模、盈利能力、審計(jì)質(zhì)量以及財(cái)務(wù)杠桿（債務(wù)水平）。企業(yè)規(guī)模采用期末資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)進(jìn)行度量，盈利能力采用凈資產(chǎn)收益率來度量，財(cái)務(wù)杠桿（債務(wù)水平）用資產(chǎn)負(fù)債率來度量，審計(jì)質(zhì)量由是否是國(guó)際“四大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所來判斷。

3.控制變量?？刂谱兞堪袠I(yè)虛擬變量、時(shí)間虛擬變量、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)屬性。參考江偉（2011）研究成果，即把行業(yè)屬性分為壟斷性和競(jìng)爭(zhēng)性兩大類，其中壟斷行業(yè)包括石油化工、能源和原材料等，其余為競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)。具體而言，本文根據(jù)證監(jiān)會(huì)2012年公布的二級(jí)行業(yè)代碼確定如下行業(yè)為壟斷行業(yè)：B：采礦業(yè)；C16：煙草制品業(yè)；C25：石油加工煉焦和核燃料加工業(yè)；C31：黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)；C32：有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)；D：電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)。

變量具體定義詳見表1。

表1 解釋變量與控制變量

（三）模型構(gòu)建

本文利用以下回歸模型檢驗(yàn)多個(gè)獨(dú)立變量。

DA=β0+β1SIZE+β2LEV+β3ROE+β4Big4+β5IND+ε

其中ε表示誤差項(xiàng)。

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

樣本的描述性統(tǒng)計(jì)見表2。結(jié)果表明，選取的樣本企業(yè)的因變量（可操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目“DA”絕對(duì)值）的均值為0.0696166，標(biāo)準(zhǔn)差約為10.3%。這一平均值意味著樣本公司中盈余管理的差距較小。企業(yè)規(guī)模的均值和標(biāo)準(zhǔn)差分別為22.446和1.308；盈利能力的均值為0.085，最大值為0.928，最小值為-0.901，說明樣本企業(yè)盈利能力的差距懸殊；財(cái)務(wù)杠桿的均值和標(biāo)準(zhǔn)差分別為0.508和0.190。樣本中有16.1%屬于壟斷性行業(yè)企業(yè)，83.9%屬于競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)企業(yè)，說明來自競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)的樣本占多數(shù)。此外，由國(guó)際“四大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的企業(yè)比例為7.9%，非國(guó)際“四大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的企業(yè)比例為92.1%，說明非國(guó)際“四大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的樣本占絕大多數(shù)。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

（二）相關(guān)性分析

相關(guān)性分析的目的是檢驗(yàn)因變量和自變量之間的關(guān)系以及自變量之間的相互關(guān)系，有助于檢驗(yàn)多重共線性問題。使用Pearson相關(guān)系數(shù)用來衡量定距變量間的線性關(guān)系。自變量之間的Pearson相關(guān)性不應(yīng)超過0.8，以證明變量之間不存在多重共線性問題（Bryman等，1997）。如表3所示，企業(yè)規(guī)模與企業(yè)盈利能力的相關(guān)性最高，為0.396，但不超過0.8，說明本研究模型中使用的自變量之間不存在多重共線性問題。

表3 相關(guān)性分析

（三）回歸分析

以可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)為因變量，對(duì)199家公司2009—2018年的樣本進(jìn)行Hausman檢驗(yàn)。結(jié)果表明，與0.05相比，0.686的水平不顯著，即不相關(guān)，說明應(yīng)該使用隨機(jī)效應(yīng)回歸而不是固定效應(yīng)，本文采用廣義最小二乘法（GLS）回歸估計(jì)隨機(jī)效應(yīng)模型，如表4所示。顯著性水平為0.0000，調(diào)整R2為0.124，也就是說，解釋了12.4%的因變量（盈余管理）的變化。對(duì)于每個(gè)獨(dú)立變量和因變量之間顯著性水平除了審計(jì)質(zhì)量和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)屬性外都有較大的顯著性水平，即P值小于0.05。其中自變量的系數(shù)為負(fù)數(shù)說明自變量與企業(yè)盈余管理負(fù)相關(guān)。

表4 修正的Jones模型回歸結(jié)果

由上頁表4可見，修正的Jones模型回歸結(jié)果中，企業(yè)規(guī)模與DA在1%水平上顯著負(fù)相關(guān)，說明企業(yè)規(guī)?？梢杂行б种朴喙芾恚M(jìn)而支持了假設(shè)1；財(cái)務(wù)杠桿與DA在5%的水平上顯著正相關(guān)，說明財(cái)務(wù)杠桿能顯著影響盈余管理程度，支持了假設(shè)2；盈利能力與DA在1%水平上顯著正相關(guān)，支持了假設(shè)3；審計(jì)質(zhì)量P值為0.668，大于0.05，表明與DA關(guān)系不顯著，支持了假設(shè)4。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為檢驗(yàn)研究結(jié)論的可靠性，本文還進(jìn)行了如下的穩(wěn)健性檢驗(yàn)：由于在主模型中DA采用修正的Jones模型計(jì)算而得，穩(wěn)健性檢驗(yàn)中DA采用未修正的Jones模型進(jìn)行替換，重新進(jìn)行回歸分析，得出的結(jié)論如表5所示，與本文的主模型研究結(jié)論保持一致，說明研究結(jié)論可靠性較好。

表5 Jones模型回歸結(jié)果

五、結(jié)論與局限

本文分析了滬深證券交易所199家上市公司2009—2018年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，探討了四個(gè)企業(yè)特征，即企業(yè)規(guī)模、企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿（債務(wù)水平）、企業(yè)盈利能力和企業(yè)審計(jì)質(zhì)量對(duì)盈余管理的影響。研究結(jié)論拓展了人們對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量及其重要性的認(rèn)識(shí)。這些結(jié)論對(duì)依賴企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行投資和相關(guān)決策的投資者及其他利益相關(guān)者有重要的參考價(jià)值。

本文得到以下結(jié)論：（1）企業(yè)規(guī)模與盈余管理之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。企業(yè)規(guī)模越大，盈余管理程度越低。（2）財(cái)務(wù)杠桿（債務(wù)水平）與盈余管理存在正相關(guān)關(guān)系。隨著財(cái)務(wù)杠桿的增加，管理人員會(huì)想辦法降低債務(wù)成本，因此盈余管理程度增加。（3）盈利能力與盈余管理存在正相關(guān)關(guān)系。（4）會(huì)計(jì)師事務(wù)所不會(huì)刻意約束客戶企業(yè)的盈余管理，因此審計(jì)質(zhì)量與盈余管理關(guān)系不顯著。

本文的研究還存在一些局限性。首先，只研究了構(gòu)成企業(yè)特征的四個(gè)獨(dú)立變量的影響，這些是在之前的文獻(xiàn)中測(cè)試盈余管理效果最常用的特征，可能也有其他企業(yè)特征與盈余管理存在密切關(guān)系，而沒有納入本研究范圍之內(nèi)。其次，這項(xiàng)研究?jī)H涉及滬深證券交易所199家公司，而且由于資料獲取的限制，未能包含外國(guó)公司。未來的研究可以考慮其他企業(yè)特征，以及其他可能對(duì)因變量可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)衡量產(chǎn)生更大影響的自變量，如公司治理變量和文化維度等。