基于DEA-Tobit模型的體育上市公司經(jīng)營績效評價(jià)及影響因素研究

肖軍，韋琪，段娟娟

摘要：為提升我國體育上市公司經(jīng)營績效水平，促進(jìn)我國體育產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。運(yùn)用DEA-Tobit模型對我國21家體育上市公司2018—2019年的經(jīng)營績效及影響因素進(jìn)行量化研究。研究表明：從靜態(tài)績效來看，我國整體體育行業(yè)技術(shù)效率偏低，多數(shù)體育上市公司處于非有效狀態(tài)，亟需提高。從動(dòng)態(tài)效率來看，體育上市公司全要素生產(chǎn)率偏低的主要原因在于技術(shù)進(jìn)步變化較低。通過影響因素分析發(fā)現(xiàn)，人力、物力、財(cái)力以及技術(shù)對經(jīng)營績效呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性，公司收益情況和對股東貢獻(xiàn)的正相關(guān)性很好的說明我國目前體育行業(yè)仍處在上升期。鑒于以上結(jié)果提出優(yōu)化建議，體育上市公司應(yīng)大力發(fā)展企業(yè)的科研和研發(fā)水平，著力于提高公司制度和管理水平，合理配置人力資源和物質(zhì)資源等。

關(guān)鍵詞：體育上市公司;經(jīng)營績效;影響因素

中圖分類號：G80-05文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1008-2808（2021）06-0046-06

Abstract：In order to improve the level of operating performance of Chinas sports listed companies and promote the high-quality development of Chinas sports industry. The DEA-Tobit model is used to conduct a quantitative study on the operating performance and its influencing factors of 21 sports listed companies in China from 2018 to 2019. Research shows： from the perspective of static performance， the technical efficiency of Chinas overall sports industry is low， and most sports listed companies are in a non-effective state and need to be improves. From the perspective of dynamic performance， the main reason for the low total factor productivity of sports listed companies lies in the low change of technological progress. Further influencing factors found that human resources， material resources， financial resources and technology all showed a negative correlation with business performance. The positive correlation of the companys earnings and its contribution to shareholders can well demonstrate that the development of Chinas sports industry is still in an upward period. In view of the above results， optimization suggestions are put forward， sports listed companies should vigorously develop scientific research and R & D， focus on improving the companys system and management level， and rationally allocate human resources and material resources.

Key words：Sports listed company; Business performance; Influencing factors

經(jīng)營績效是公司盈利水平的最直接體現(xiàn)，而公司的盈利能力又是決定公司價(jià)值的根本因素之一，因此經(jīng)營績效水平影響著體育產(chǎn)業(yè)公司的價(jià)值與成敗，是體育經(jīng)濟(jì)的晴雨表[1]。新時(shí)代，在國家政策利好導(dǎo)向與體育產(chǎn)業(yè)大發(fā)展背景下，各路資本紛紛布局體育產(chǎn)業(yè)，大批體育創(chuàng)業(yè)公司應(yīng)運(yùn)而生[2-4]，尤其是體育上市公司作為體育產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)與“領(lǐng)頭羊”，積極追求質(zhì)量與效益，不斷挖掘新的盈利增長點(diǎn)，呈現(xiàn)喜人發(fā)展態(tài)勢。截至2020年末，3家體育上市公司市值破千億，9家體育上市公司市超百億[5]。但可觀數(shù)據(jù)的背后也隱藏著巨大的弊端瓶頸，多數(shù)體育上市公司仍存在研發(fā)能力偏弱、創(chuàng)新能力不足、產(chǎn)品服務(wù)質(zhì)量不高等問題，導(dǎo)致其經(jīng)營業(yè)績不佳，甚至持續(xù)下滑、倒閉現(xiàn)象[6]，提升經(jīng)營績效已成為事關(guān)體育上市公司價(jià)值提升與發(fā)展成敗的關(guān)鍵所在[7]。鑒于此，本文從經(jīng)營績效提升視角入手，運(yùn)用DEA模型對21家體育上市公司經(jīng)營績效進(jìn)行量化科學(xué)評價(jià)，在此基礎(chǔ)上運(yùn)用Tobit模型展開經(jīng)營績效影響因素的全面探索，針對性地提出完善建議，為紓解我國體育上市公司的發(fā)展困境，促進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展具有重要的理論和實(shí)踐指導(dǎo)價(jià)值。

1研究對象與方法

1.1研究對象

本文研究對象為體育上市公司。首先，對東方財(cái)富Choice、同花順和Wind數(shù)據(jù)庫三大數(shù)據(jù)庫的對比篩選，初步選取62家體育上市公司。然后，剔除體育主營業(yè)務(wù)銷售額占比低于總公司銷售額30%的體育上市公司，最終確定了21家體育上市公司作為本文的研究對象。

1.2研究方法

1.2.1DEA-BCC模型DEA（Data Envelopment Analysis）方法屬于多輸入、多輸出的有效評價(jià)問題，其優(yōu)勢是通過各個(gè)決策單元和有效前沿的偏離程度來去衡量效率的合理性，并且在數(shù)據(jù)上不用對其進(jìn)行加權(quán)或數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化處理，評價(jià)結(jié)果更具客觀性、科學(xué)性。本文中考慮到體育上市公司規(guī)模報(bào)酬的可變性，采用DEA-BCC模型進(jìn)行靜態(tài)績效分析。

1.2.2Malmquist指數(shù)模型Malmquist指數(shù)是一種可以動(dòng)態(tài)反映體育上市公司在多個(gè)時(shí)期內(nèi)效率變化的指數(shù)，是反映全要素生產(chǎn)率（TFP）動(dòng)態(tài)變化的非參數(shù)效率評價(jià)方法。一般而言，全要素生產(chǎn)率變化（TFPC）指數(shù)>1，表明全要素生產(chǎn)率水平提高;如果全要素生產(chǎn)率變化（TFPC）指數(shù)<1，表明全要素生產(chǎn)率水平下降。另外，Malmquist指數(shù)可分解為技術(shù)效率變化（TEC）和技術(shù)進(jìn)步變化（TC），其中技術(shù)效率變化（TEC）分解為純技術(shù)效率變化（PTEC）和規(guī)模效率變化（SEC）。因此，全要素生產(chǎn)率（TFP）的變化與決策單元的組織管理創(chuàng)新、技術(shù)進(jìn)步、資源配置狀態(tài)、生產(chǎn)規(guī)模等因素有密切關(guān)系[8]。

1.2.3Tobit回歸模型數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）測算出來的體育上市公司的綜合效率不能直觀的表示出各變量對績效的影響程度與關(guān)聯(lián)度，且經(jīng)DEA測算出的綜合效率值又具有很明顯的右偏分布。因此，本文采用最大似然估計(jì)法（MLE）構(gòu)建Tobit回歸模型，對我國體育上市公司綜合技術(shù)效率影響因素進(jìn)行定量分析。

2結(jié)果與分析

2.1我國體育上市公司經(jīng)營績效現(xiàn)狀

2.1.1指標(biāo)選取與說明體育上市公司經(jīng)營績效評價(jià)指標(biāo)的選擇首先遵循了科學(xué)性、客觀性、權(quán)威性原則。通過查閱和梳理相關(guān)文獻(xiàn)成果，本文借鑒學(xué)者（張晨，童晶晶，2011[9];劉春華，張?jiān)偕?012[10];未小風(fēng)，2013[11];王秀偉，2019[12]）的研究成果，在考量數(shù)據(jù)科學(xué)性、可行性的基礎(chǔ)上，構(gòu)建體育上市公司經(jīng)營績效的投入產(chǎn)出評價(jià)指標(biāo)。如表1所示，投入指標(biāo)方面，從人、財(cái)、物和技術(shù)資源的投入狀況，以及公司財(cái)務(wù)報(bào)表的披露情況，選擇員工總數(shù)（Employee）、主營業(yè)務(wù)成本（Main business cost）、固定資產(chǎn)凈值（Fixed assets）和研發(fā)費(fèi)用投入（R & D Investment）4個(gè)投入評價(jià)指標(biāo);產(chǎn)出指標(biāo)方面，從公司收益情況和對股東貢獻(xiàn)兩個(gè)維度選取主營業(yè)務(wù)收入（Sales revenue）和凈資產(chǎn)收益率（Return on equity）作為衡量指標(biāo)。

表1評價(jià)指標(biāo)一覽表變量性質(zhì)評價(jià)維度評價(jià)指標(biāo)投入指標(biāo)人力資源投入體育上市公司員工總數(shù)（人）物質(zhì)資源投入固定資產(chǎn)凈值（萬元）財(cái)力資源投入主營業(yè)務(wù)成本（萬元）技術(shù)資源投入研發(fā)費(fèi)用投入（萬元）產(chǎn)出指標(biāo)公司收益情況主營業(yè)務(wù)收入（萬元）對股東貢獻(xiàn)凈資產(chǎn)收益率（%）2.1.2統(tǒng)計(jì)結(jié)果

（1）基于DEA-BCC模型的靜態(tài)績效分析。

本文基于“既定投入下實(shí)現(xiàn)產(chǎn)出最大化”的產(chǎn)出導(dǎo)向型BBC模型，運(yùn)用軟件deap2.1對2018年和2019年21家體育上市公司的投入與產(chǎn)出原始數(shù)據(jù)進(jìn)行測算，結(jié)果如表2所示。

首先，綜合技術(shù)效率分析。由表2可知，綜合技術(shù)效率平均值呈整體上升趨勢，由2018年的0.801上升至2019年的0.823，但決策單元有效的較少。其中，2018年和2019年分別僅有6家體育上市公司的技術(shù)效率達(dá)到1，即在生產(chǎn)規(guī)模處于有效前沿條件下，技術(shù)有效，具體有當(dāng)代文體、力盛賽車、牧高笛、比音勒芬、李寧等。但多數(shù)體育上市公司、尤其是體育用品上市公司的綜合技術(shù)效率低于0.9，仍處于非有效狀態(tài)，亟需提高。

其次，純技術(shù)效率分析。由表2可知，2018年和2019年度有10家體育上市公司的純技術(shù)效率值等于1，表明目前中體產(chǎn)業(yè)、當(dāng)代文體、力盛賽車、牧高笛、三夫戶外、比音靳芬、西王食品、李寧、安踏體育和中國動(dòng)向等體育上市公司在既定投入水平下基本實(shí)現(xiàn)產(chǎn)出最大。但純技術(shù)有效的體育上市公司也僅占一半。說明我國目前體育上市公司在投入既定條件下并沒有實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)化利用。

再者，規(guī)模效率分析。由表2中體育服務(wù)類和體育用品類兩個(gè)分類來看，體育服務(wù)類上市公司的規(guī)模效率整體較高，且其規(guī)模效率仍在不斷增長，這是國家導(dǎo)向、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會需求不斷推動(dòng)發(fā)展的結(jié)果。而體育用品類上市公司中，部分市場關(guān)注度高的體育上市公司其規(guī)模效率較高，關(guān)注度不高的部分相關(guān)企業(yè)，例如信隆健康、中潛股份其規(guī)模效率不僅偏低，而且還有進(jìn)一步下降的趨勢?？傮w來看，這兩年體育上市公司的整體規(guī)模效率處于平穩(wěn)水平，在國家導(dǎo)向、社會需求不斷膨脹的刺激下，體育上市公司的規(guī)模效率必將獲得穩(wěn)步優(yōu)化。

（2）非DEA有效的體育上市公司投入冗余分析。

純技術(shù)效率值小于1且規(guī)模效率值小于1時(shí)，即純技術(shù)有效和規(guī)模有效同時(shí)沒有達(dá)到，稱該體育上市公司為非DEA有效。為進(jìn)一步分析體育上市公司效率無效的原因所在，本文基于DEA模型對2019年經(jīng)營績效無效的部分體育上市公司投入冗余量，結(jié)果如表3所示。

整體來看，體育上市公司非DEA有效單位主要集中于體育用品類上市公司。（1）投入資源主要冗余方面，主要體現(xiàn)在員工人數(shù)和固定資產(chǎn)凈值方面。由此表明，首先目前體育上市公司非DEA有效的主要原因在于人力資源的不合理配置，沒有做到人盡其職，造成了人力資源浪費(fèi);其次，投入資源的冗余還體現(xiàn)在固定資產(chǎn)凈值方面，表明目前我國近半數(shù)以上體育上市公司固定資產(chǎn)沒有得到最優(yōu)化利用。（2）投入資源其他冗余方面，英派斯、中潛股份和361度3家體育用品類的上市公司面臨著研發(fā)費(fèi)用投入過多的局面。究其原因，體育行業(yè)的研發(fā)成果不能夠在短期回報(bào)，從而使得前期巨額資金投入與回報(bào)不在同一時(shí)間展現(xiàn)，從而會導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用的冗余。

（3）基于DEA-Malmquist指數(shù)模型的動(dòng)態(tài)效率分析。

由2018—2019年經(jīng)營績效測算結(jié)果可知（見圖1），2018—2019年我國體育上市公司全要素生產(chǎn)率TFPC指數(shù)是0.9963，小于1，說明相較于上一年全要素生產(chǎn)率處于下降狀態(tài)。具體來看，技術(shù)效率變化（TEC）指數(shù)為1.0383，說明整體上技術(shù)效率是增長的，增長幅度為3.83%，主要由于純技術(shù)效率變化（PTEC）指數(shù)處于上升狀態(tài)。而相對的技術(shù)進(jìn)步變化（TC）指數(shù)為0.6242，遠(yuǎn)小于1，表明目前體育上市公司在新技術(shù)引進(jìn)、技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新方面不足，這也是導(dǎo)致全要素生產(chǎn)率低水平的主要原因。圖12018—2019年體育上市公司經(jīng)營績效Malmquist指數(shù)變化及分解值

從體育上市公司相關(guān)情況看（見圖1），以李寧公司、安踏體育、361度以及探路者為代表的國內(nèi)領(lǐng)先的體育裝備制造商在產(chǎn)品和科技創(chuàng)新方面是不遺余力的，技術(shù)進(jìn)步遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平;體育服務(wù)類上市公司，如星輝娛樂在賽事轉(zhuǎn)播等技術(shù)改進(jìn)方面有所建樹。但總體來看，21家體育上市公司的全要素生產(chǎn)率TFPC指數(shù)均小于1，說明我國體育行業(yè)全要素生產(chǎn)率處于下降狀態(tài)，主要原因在于全部體育上市公司的技術(shù)進(jìn)步變化（TC）指數(shù)處于下降狀態(tài)，進(jìn)而導(dǎo)致這些體育上市公司的全要素生產(chǎn)率處于下降狀態(tài)。由此表明，我國體育上市公司應(yīng)積極提高員工人數(shù)中的技術(shù)人員占比，大力提高研發(fā)費(fèi)用投入，不斷提升其最優(yōu)產(chǎn)出。

2.2體育上市公司經(jīng)營績效影響因素的模型構(gòu)建與實(shí)證分析2.2.1Tobit回歸模型構(gòu)建由上述分析可知，目前我國體育上市公司經(jīng)營績效水平提高的關(guān)鍵在于技術(shù)效率，即管理方法、新技術(shù)引進(jìn)或研發(fā)水平是事關(guān)體育上市公司經(jīng)營績效的核心。鑒于此，本文在進(jìn)一步探究體育上市公司經(jīng)營績效的影響因素時(shí)，決定以體育上市公司經(jīng)營綜合技術(shù)效率作為被解釋變量，以第一步篩選過的體育上市公司員工總數(shù)、固定資產(chǎn)凈值、主營業(yè)務(wù)成本、研發(fā)費(fèi)用投入、主營業(yè)務(wù)收入和凈資產(chǎn)收益率作為被解釋變量，進(jìn)而采用Tobit模型進(jìn)行回歸分析，構(gòu)建模型如下：

Y=β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6

其中，Y代表上市公司的技術(shù)效率值，X1代表體育上市公司員工總數(shù)，X2代表固定資產(chǎn)凈值，X3代表主營業(yè)務(wù)成本，X4代表研發(fā)費(fèi)用投入，X5代表主營業(yè)務(wù)收入，X6代表凈資產(chǎn)收益率;β1，β2，β3，β4，β5，β6分別代表相關(guān)回歸系數(shù)，β0為常數(shù)項(xiàng)。在具體進(jìn)行Tobit回歸時(shí)，為了減少多重共線性的影響，對數(shù)據(jù)進(jìn)行對數(shù)處理，分別取lnx1、lnx2、lnx3、lnx4、lnx5和lnx6。

2.2.2Tobit回歸模型的實(shí)證檢驗(yàn)相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果表明，部分解釋變量的系數(shù)高于0.6，很有可能導(dǎo)致模型出現(xiàn)多重共線性，為進(jìn)一步驗(yàn)證，繼續(xù)進(jìn)行VIF檢驗(yàn)。VIF檢驗(yàn)結(jié)果顯示，VIF的均值為5.18，其中l(wèi)nx5 和lnx3的VIF值分別為11.120、10.180，高于10，存在微弱的多重共線性，但鑒于Tobit回歸結(jié)果較好，故不考慮多重共線性的影響。

2.2.3Tobit回歸模型的結(jié)果分析

（1）人力資源投入與體育上市公司經(jīng)營績效。體育上市公司員工總數(shù)的回歸系數(shù)為-0.090，在5%水平上顯著，呈負(fù)相關(guān)。表明目前我國體育上市應(yīng)著重解決我國體育行業(yè)人員綜合素質(zhì)偏低，體育專業(yè)人才相對匱乏的制約困境，尤其亟需提高科技創(chuàng)新人員的專業(yè)素養(yǎng)與創(chuàng)新能力，通過人力資源綜合素質(zhì)的提升提高體育上市公司經(jīng)營績效。

（2）物質(zhì)資源投入與體育上市公司經(jīng)營績效。固定資產(chǎn)凈值的回歸系數(shù)為-0.058，在5%水平上顯著，呈負(fù)相關(guān)。本文回歸所呈現(xiàn)的負(fù)相關(guān)關(guān)系表明，目前國體育上市公司對固定資產(chǎn)投入雖漸成規(guī)模，但卻存在固定資產(chǎn)利用率偏低，固定資產(chǎn)投資與固定資產(chǎn)利用方面存在不匹配情況。

（3）財(cái)力資源投入與體育上市公司經(jīng)營績效。主營業(yè)務(wù)成本的回歸系數(shù)為-0.132，在10%水平上顯著，呈負(fù)相關(guān)。主營業(yè)務(wù)成本的負(fù)相關(guān)系數(shù)其實(shí)直擊了目前我國體育行業(yè)發(fā)展中的線下成立專營店和市售部門實(shí)際經(jīng)營效益的問題，因?yàn)殡S著互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的活躍，線下的經(jīng)營效益已然受到巨大沖擊，而盲目的擴(kuò)大門店數(shù)量并不能很好的形成經(jīng)濟(jì)效益。

（4）技術(shù)資源投入與體育上市公司經(jīng)營績效。研發(fā)費(fèi)用投入的回歸系數(shù)為-0.025，沒有通過顯著性檢驗(yàn)。這一方面表明，目前雖然我國體育上市公司的研發(fā)費(fèi)用投入強(qiáng)度不夠。另一方面可能因?yàn)檠邪l(fā)費(fèi)用的投入會對當(dāng)期的經(jīng)濟(jì)效益產(chǎn)生一定的影響，但往往研發(fā)科技的成果都存在一定的滯后性，并不能在當(dāng)期顯示出很好的經(jīng)濟(jì)效益。

（5）公司收益情況與體育上市公司經(jīng)營績效。主營業(yè)務(wù)收入的回歸系數(shù)為0.233，在1%水平上顯著，呈正相關(guān)。主營業(yè)務(wù)收入的提高不僅較好的預(yù)示了我國體育上市公司企業(yè)經(jīng)營績效的不斷提高，同時(shí)也表明我國體育行業(yè)已呈現(xiàn)規(guī)?；厔?，即凈產(chǎn)出已能夠產(chǎn)生很好的實(shí)際效益。

（6）對股東的貢獻(xiàn)與體育上市公司經(jīng)營績效。凈資產(chǎn)收益率的回歸系數(shù)為0.140，在1%水平上顯著，呈正相關(guān)。這表明，凈資產(chǎn)收益率的提高意味著公司對資產(chǎn)利用程度較高，更利于公司長期的可持續(xù)發(fā)展。對股東回報(bào)率的提高，往往能更好的帶動(dòng)二輪甚至多輪的股權(quán)融資，這更進(jìn)一步的揭示了我國目前體育行業(yè)正處在一個(gè)飛速發(fā)展的黃金時(shí)期。

3結(jié)論與建議

3.1結(jié)論

（1）從靜態(tài)績效角度來看，我國整體體育行業(yè)技術(shù)效率偏低，大多數(shù)體育上市公司、尤其是體育用品上市公司處于非有效狀態(tài)，亟需提高。其中，純技術(shù)有效的體育上市公司也僅占一半，說明我國目前體育上市公司在投入既定條件下并沒有實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)化利用;規(guī)模效率方面?？傮w來看，這兩年體育上市公司的整體規(guī)模效率處于平穩(wěn)水平，在國家重視度不斷提高、社會需求不斷膨脹的刺激下，體育上市公司的規(guī)模效率必將獲得穩(wěn)步優(yōu)化。

（2）從動(dòng)態(tài)效率角度來看，體育上市公司全要素生產(chǎn)率偏低的主要原因在于技術(shù)進(jìn)步變化較低，意味著目前體育上市公司在新技術(shù)引進(jìn)、技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新不足，因此加強(qiáng)技術(shù)進(jìn)步是提高體育上市公司經(jīng)營績效的核心與關(guān)鍵。

（3）影響因素研究表明，人力、物力、財(cái)力以及技術(shù)都對經(jīng)營績效呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)性，公司收益情況和對股東貢獻(xiàn)的正相關(guān)性都能很好的說明了我國目前體育行業(yè)的發(fā)展仍處在一個(gè)上升期。

3.2建議

（1）加大科研投入力度、提升研發(fā)水平。體育上市公司應(yīng)大力發(fā)展企業(yè)的科研和研發(fā)水平，隨著體育消費(fèi)者需求水平與質(zhì)量的日益提升，體育產(chǎn)品與服務(wù)需求也逐漸由物美價(jià)廉轉(zhuǎn)型為物美質(zhì)優(yōu)，體育上市公司只有通過更好的產(chǎn)品和服務(wù)才能更有效的搶占市場，進(jìn)而以高投入、高回報(bào)的角度去提升企業(yè)經(jīng)營績效。

（2）完善管理制度、提高管理水平。體育上市公司應(yīng)著力于提高公司的制度和管理水平，從而對體育公司的技術(shù)效率，規(guī)模效率都能產(chǎn)生積極正向的影響。

（3）優(yōu)化體育上市公司資源配置。體育上市公司應(yīng)全面審視自身發(fā)展現(xiàn)狀，合理配置人力資源和物質(zhì)資源，把資源效率利用最大化，從而提高經(jīng)營績效。

（4）加強(qiáng)宏觀政策指引。國家要更進(jìn)一步做好宏觀調(diào)度和宣傳，尤其是相關(guān)政策的扶持工作，為我國體育上市公司經(jīng)營績效提升及體育行業(yè)健康發(fā)展創(chuàng)新良好環(huán)境。

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收稿日期：2021-10-18;修回日期：2021-11-10

作者簡介：肖軍（1984-），男，副教授，碩士，研究方向?yàn)轶w育教育訓(xùn)練學(xué)、體育產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)。

作者單位：1.阜陽職業(yè)技術(shù)學(xué)院 基礎(chǔ)教學(xué)部，安徽 阜陽 236031; 2.阜陽師范大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，安徽 阜陽 236037哈爾濱體育學(xué)院學(xué)報(bào)2021第6期肖軍，等：基于DEA-Tobit模型的體育上市公司經(jīng)營績效評價(jià)及影響因素研究