海量數(shù)據(jù)：資本招數(shù)玩得溜

詩與星空

2020年以來，隨著國際形勢(shì)的變化，軟件行業(yè)自主可控的需求越來越強(qiáng)烈。包括大型移動(dòng)通信商在內(nèi)的國企、央企都啟動(dòng)了國產(chǎn)化替代方案，核心系統(tǒng)都已制訂了國產(chǎn)化替代計(jì)劃。在這種形勢(shì)下，國產(chǎn)軟件迎來了高速的發(fā)展機(jī)會(huì)。

然而，一家從事國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫軟件的上市公司海量數(shù)據(jù)（603138.SH），卻遭遇到了業(yè)績(jī)滑鐵盧。

根據(jù)公司的自我介紹，海量數(shù)據(jù)是一家從事數(shù)據(jù)中心解決方案與服務(wù)的提供商，主要針對(duì)大中型企事業(yè)單位的數(shù)據(jù)中心，向客戶銷售數(shù)據(jù)庫和數(shù)據(jù)中心相關(guān)的服務(wù)。

公司產(chǎn)品的銷量并不完全公開，以筆者查詢《中央國家機(jī)關(guān)政府采購中心》的公示為例，海量數(shù)據(jù)稱核心自主數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品“云圖數(shù)據(jù)庫管理系統(tǒng) AtlasDB”的售價(jià)為12.8萬元，但在中央國家機(jī)關(guān)政府采購中心網(wǎng)站顯示的銷量為零。在同一界面，同樣為國產(chǎn)軟件的神通數(shù)據(jù)庫則有國家中醫(yī)藥管理局、退役軍人事務(wù)部、衛(wèi)生發(fā)展研究中心等機(jī)構(gòu)的采購記錄。

客戶群體太少

10月12日，海量數(shù)據(jù)發(fā)布2020年三季報(bào)，1-9月份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.92億元，較上年同期下降23.69%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1996萬元，較上年同期下降39.89%。

原因何在？

在半年報(bào)中，公司對(duì)自己的客戶群體進(jìn)行了較為詳細(xì)的介紹：已覆蓋金融、電信、能源、制造、政府、交通、醫(yī)療等多個(gè)重點(diǎn)行業(yè)，客戶數(shù)量已超過2000 家，并擁有中國人民銀行、中國移動(dòng)、國家電網(wǎng)、格力電器等數(shù)百家優(yōu)質(zhì)客戶。

恰恰是這段略顯炫耀的文字，暴露了公司業(yè)績(jī)下滑的主要原因：對(duì)于一款公開售價(jià)12.8萬元的數(shù)據(jù)庫軟件來說，客戶群體還是太少了。

另外，數(shù)據(jù)庫行業(yè)非常特殊。對(duì)于企業(yè)來說，數(shù)據(jù)就是資產(chǎn)。現(xiàn)代信息化的企業(yè)中，客戶信息、產(chǎn)品信息、決策分析等相關(guān)數(shù)據(jù)高度依賴數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)庫有價(jià)，數(shù)據(jù)無價(jià)，和其他軟件不同的是，數(shù)據(jù)庫軟件的價(jià)格敏感度相對(duì)不是非常高，大型企業(yè)更傾向于使用成熟可靠的數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)。

國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫中，阿里的OceanBase等在金融行業(yè)經(jīng)過廣泛驗(yàn)證的數(shù)據(jù)庫比較受歡迎，規(guī)模較小的數(shù)據(jù)庫廠商發(fā)展空間比較小。

即便是選擇通過性價(jià)比來競(jìng)爭(zhēng)，在市場(chǎng)上，依然有非常成熟的開源數(shù)據(jù)庫可以選擇，從安全性上講，開源產(chǎn)品也屬于可控的范圍。

上有已經(jīng)價(jià)格合理技術(shù)成熟的國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫，下有價(jià)格低廉的開源數(shù)據(jù)庫。這或許也是海量數(shù)據(jù)拓展用戶范圍較為困難的主要原因。

相對(duì)優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)負(fù)債情況

公司2017年上市以來，當(dāng)年凈利潤5659萬元，2018年5373萬元，2019年5693萬元，業(yè)績(jī)一直原地踏步。

然而，和業(yè)績(jī)截然不同的是，公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)卻比較優(yōu)異。

公司資產(chǎn)負(fù)債率只有23.32%，賬面現(xiàn)金（含理財(cái)）3.6億元，超過資產(chǎn)總額的一半。沒有一分錢有息負(fù)債，利息費(fèi)用為零，財(cái)務(wù)費(fèi)用為-240萬元。對(duì)比公司2020年三季報(bào)和2019年、2018年甚至2017年年報(bào)，公司資產(chǎn)負(fù)債表的所有項(xiàng)目，幾乎沒有明顯變化。三年來，資產(chǎn)總額僅從6億元變?yōu)?.4億元。

也就是說，從利潤表的業(yè)績(jī)情況看，這是一家缺乏成長性逐漸萎縮的企業(yè);從資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)構(gòu)成看，這是一家輕資產(chǎn)運(yùn)營，充滿朝氣的企業(yè)。

為什么會(huì)出現(xiàn)如此巨大的反差？

這種互相矛盾的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，往往產(chǎn)生于“防守型”經(jīng)營的企業(yè)。公司的經(jīng)營規(guī)模相對(duì)穩(wěn)定，無論是應(yīng)收款還是應(yīng)付款，賒銷賒購的比例也相對(duì)固定，有穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

現(xiàn)金流量表顯示，海量數(shù)據(jù)的現(xiàn)金收支基本持平。公司的全套財(cái)務(wù)報(bào)表，就像在一個(gè)封閉的體系中運(yùn)行，實(shí)現(xiàn)微妙的平衡。

那么問題來了，公司上市后就沒有發(fā)展？

上市的真實(shí)理由

在三季報(bào)發(fā)布的同時(shí)，公司還發(fā)布了一則募集資金使用情況的公告。公告顯示，公司2017年上市時(shí)共募集了1.66億元資金，迄今為止僅使用了6580萬元，其余的均以銀行存款或購買理財(cái)?shù)男问介e置。

公司招股書中提到的建設(shè)營銷及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)（擴(kuò)建）項(xiàng)目，經(jīng)股東大會(huì)通過，終止進(jìn)行。對(duì)于終止項(xiàng)目的原因，公告中進(jìn)行了解釋，主要包括兩方面，一是由于公司外部市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了變化，信息技術(shù)更新迭代速度加快，用戶需求不斷更新;二是因?yàn)楸本┘捌渌鞘械姆績(jī)r(jià)不斷增長，導(dǎo)致營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)成本超預(yù)算。

筆者認(rèn)為，只有第一個(gè)理由是站得住腳的，正如前文所分析，公司的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不足，才是募投項(xiàng)目無法繼續(xù)開展的真實(shí)原因。關(guān)于房?jī)r(jià)的理由過于蒼白，2017年以來，全國大中型城市房?jī)r(jià)基本穩(wěn)定，除非招股書里的預(yù)算完全沒有考慮時(shí)間成本，說明公司招股書里的項(xiàng)目過于敷衍，壓根不是公司上市的真實(shí)目的。

那么，公司上市的真實(shí)目的是什么？

筆者翻了公司招股書和上市以來的公告，發(fā)現(xiàn)主要有三個(gè)目的。

其一是減持套現(xiàn)。據(jù)招股書，公司上市時(shí)，主要大股東為陳志敏、朱華威夫婦，員工持股平臺(tái)和一家財(cái)務(wù)投資公司。隨著公司上市，解禁期剛過，大股東便開始頻繁減持。員工持股平臺(tái)持股比例已經(jīng)從上市之初的2.79%減持到如今只占0.3%;財(cái)務(wù)投資公司已經(jīng)在2019年年初減持套現(xiàn)離場(chǎng);朱華威所持股權(quán)也從32%左右減持到29%左右。一般認(rèn)為，成長性較高的企業(yè)會(huì)得到股東的認(rèn)可，自然會(huì)長期持有，剛過解禁期就頻繁減持，則說明公司內(nèi)部人士對(duì)前景并不樂觀。

其二是質(zhì)押套現(xiàn)。2018年起，陳志敏、朱華威夫婦開始進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押。截至11月8日，陳志敏的股權(quán)質(zhì)押比例達(dá)到持股比例的45.75%，朱華威的股權(quán)質(zhì)押比例達(dá)到持股比例的14.48%。

單純從比例看，還不到危險(xiǎn)區(qū)，但是股權(quán)質(zhì)押的頻次和比例越來越高。這說明，要么兩位大股東的資金狀況不佳，需要股權(quán)質(zhì)押資金周轉(zhuǎn)，要么兩位大股東有清倉式質(zhì)押套現(xiàn)的傾向。

其三是股權(quán)激勵(lì)。公司上市之初就發(fā)布了《北京海量數(shù)據(jù)技術(shù)股份有限公司2017年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃》，因?yàn)榻怄i條件非常容易實(shí)現(xiàn)（僅以2016年凈利潤為基數(shù)，當(dāng)年凈利潤只有4500萬元），并在隨后年份及時(shí)兌現(xiàn)。2019年，公司又發(fā)布《提請(qǐng)股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)辦理子公司員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃相關(guān)事項(xiàng)的議案》，繼續(xù)為核心員工提供股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。雖然公司業(yè)績(jī)不佳，但利用資本市場(chǎng)激勵(lì)員工的手段無不應(yīng)用到極致。

綜合公司上市以來的公告，可以發(fā)現(xiàn)，公司上市的目的主要圍繞著給股東、員工充足利益，卻不肯在經(jīng)營上下大力氣，忽視了投資者的利益。

匪夷所思的增發(fā)

在上市融資無處安放的同時(shí)，公司又發(fā)布了一則公告《2020年非公開發(fā)行A股股票預(yù)案》。公司擬募資5億元，用于數(shù)據(jù)庫技術(shù)研發(fā)升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目（約3億元）、數(shù)據(jù)庫安全產(chǎn)品建設(shè)項(xiàng)目（約1.6億元）和補(bǔ)充流動(dòng)資金（4000萬元）。

作為一家國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫提供商，公司繼續(xù)加大技術(shù)投入是沒錯(cuò)的，但是在上市時(shí)募集的資金還大半閑置的情況下，再去募資5億元，讓人感到匪夷所思。

軟件技術(shù)的開發(fā)投入，不像建一條生產(chǎn)線、蓋一棟樓那樣簡(jiǎn)單，而是需要不斷迭代和線性增長的。假如去年研發(fā)投入3000萬元，今年可能需要投入4000萬元、5000萬元，實(shí)現(xiàn)軟件產(chǎn)品的升級(jí)迭代，并在客戶反饋良好的情況下進(jìn)行下一個(gè)版本的迭代。

預(yù)案顯示，整個(gè)項(xiàng)目主要包括兩大技術(shù)升級(jí)，一是AtlasDB關(guān)系型數(shù)據(jù)庫升級(jí)，將擁有豐富完善的SQL語法、強(qiáng)大的查詢優(yōu)化器、并發(fā)控制手段、存儲(chǔ)優(yōu)化手段等;二是Vastbase關(guān)系型數(shù)據(jù)庫升級(jí)，增加了地理信息功能組件和流計(jì)算實(shí)時(shí)處理引擎，同時(shí)將擁有豐富完善的SQL語法、強(qiáng)大的查詢優(yōu)化器、并發(fā)控制手段、存儲(chǔ)優(yōu)化手段等。

筆者曾經(jīng)是Sybase和Oracle數(shù)據(jù)庫的管理員，從海量數(shù)據(jù)發(fā)行預(yù)案的描述來看，只是數(shù)據(jù)庫功能的正常迭代更新，應(yīng)該算作日常的研發(fā)支出。

對(duì)于資產(chǎn)總額只有6.48億元（包括上市融資來的1億多元閑置現(xiàn)金）的海量數(shù)據(jù)來說，投入5億元相當(dāng)于再造一家上市公司。

如此大規(guī)模的擴(kuò)張，新增客戶在哪里？風(fēng)險(xiǎn)又是如何考慮的？

聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn);作者聲明：本人不持有文中所提及的股票