拜登交易時(shí)刻

廖宗魁

2020年美國(guó)大選即將落下帷幕，它不僅決定未來四年白宮的主人，還會(huì)對(duì)參眾議院進(jìn)行重新洗牌。

美國(guó)總統(tǒng)沒有在11月3日馬上產(chǎn)生，郵寄選票的延遲以及一些州計(jì)票的爭(zhēng)議，讓市場(chǎng)的心始終懸著。隨著拜登在賓州的獲勝，將獲得超過270張選舉人票，拜登贏得了2020年美國(guó)大選。

但我們沒有像以往那樣，看到失敗方優(yōu)雅的承認(rèn)敗選，并對(duì)獲勝方表示祝賀。勝也可喜，敗也欣然，這是美國(guó)政治中一種紳士的態(tài)度。特朗普似乎并不打算馬上接受這一失敗，他還在掙扎，他還在阻撓。

相對(duì)于媒體上的唇槍舌戰(zhàn)，金融市場(chǎng)早在11月2日就進(jìn)入了拜登時(shí)刻，標(biāo)普500指數(shù)在選舉日當(dāng)周漲幅達(dá)7.3%。選舉不確定性的消除將帶來全球風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，而拜登傾向于采取擴(kuò)大基建的財(cái)政刺激有利于刺激短期經(jīng)濟(jì)，這是拜登時(shí)刻核心的交易邏輯。拜登承諾采取更有力的抗疫措施，新冠疫苗有望很快出現(xiàn)，此前一直低迷的疫情受損板塊有可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

拜登的外交政策比特朗普溫和，短期中美關(guān)系有可能進(jìn)入試探的緩和期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)復(fù)蘇，2021年市場(chǎng)面臨的環(huán)境可能與2017年相似，人民幣將保持升勢(shì)，資金流入與經(jīng)濟(jì)繁榮主導(dǎo)A股市場(chǎng)。

民主黨控制白宮和眾議院

美國(guó)大選并沒有像此前各主流媒體預(yù)測(cè)的那樣呈現(xiàn)一邊倒。此前的預(yù)測(cè)顯示，拜登的整體支持率要比特朗普高10個(gè)百分點(diǎn)，幾乎是勝券在握。

實(shí)際的大選過程卻非常接近，比如10月初預(yù)測(cè)，賓州拜登的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)達(dá)7個(gè)百分點(diǎn)，但最終拜登只是依靠郵寄選票以微弱優(yōu)勢(shì)勝出;一些搖擺州拜登的優(yōu)勢(shì)也沒有預(yù)測(cè)的那么大。

圖：共和黨在參議院中略占優(yōu)

這一幕在2016年的大選中也曾出現(xiàn)過。當(dāng)時(shí)大選前，主流媒體調(diào)查是希拉里會(huì)壓倒性優(yōu)勢(shì)獲勝，但最后特朗普依靠幾個(gè)搖擺州的險(xiǎn)勝而贏得大選。

這再次說明，民調(diào)并不一定靠譜。美國(guó)特殊的選舉人票制度，為預(yù)測(cè)增添了困難。全國(guó)來說，民調(diào)對(duì)普選票的預(yù)測(cè)是相對(duì)準(zhǔn)確的，但選舉人票的預(yù)測(cè)偏差往往很大。2016年大選中，希拉里獲得的普選票比特朗普多300萬票，但在選舉人票制度下，她輸?shù)袅丝偨y(tǒng)之位。

美國(guó)最高法院法官阿利托（Samuel Alito）下令賓夕法尼亞州的縣選舉委員會(huì)遵照州指令，將選舉日晚上20時(shí)后收到的郵寄選票與其他選票分開。但最高法院拒絕了共和黨提出的停止清點(diǎn)這些遲到郵寄選票的請(qǐng)求。

隨著郵寄選票逐步被統(tǒng)計(jì)，拜登驚險(xiǎn)的拿下了賓州，宣告贏得了總統(tǒng)大選，拜登隨后也發(fā)表了獲勝感言。但特朗普并沒有承認(rèn)敗選，他還在掙扎，還在抵抗。

特朗普試圖以毫無根據(jù)的選票欺詐指控來破壞大選的結(jié)果。

美國(guó)著名記者蓋爾曼（Barton Gellman）在此前的一篇文章中就明確預(yù)測(cè)，特朗普會(huì)拒絕承認(rèn)失敗，并利用其掌控的一切工具來干擾選舉的結(jié)果。他指出，“特朗普將有很多選擇來保持對(duì)結(jié)果的懷疑，比如在法庭上、在街頭、在選舉團(tuán)、在國(guó)會(huì)上。他所做的努力潛臺(tái)詞將是沒人知道誰贏了?！?/p>

2020年大選除了確定總統(tǒng)，還會(huì)決定兩黨在參眾議院的位置。目前來看，民主黨有望繼續(xù)控制眾議院，而共和黨在參議院中具有微弱的優(yōu)勢(shì)。未來四年的美國(guó)政壇，大概率還是出現(xiàn)兩黨相互制衡的局面，民主黨掌控白宮和眾議院，共和黨則掌控參議院。

截至11月6日，民主黨已經(jīng)獲得了209席，共和黨為182席，民主黨大概率拿下眾議院多數(shù)席位。

此前民調(diào)一度認(rèn)為，民主黨也有希望拿下參議院。目前的情況看，形勢(shì)較為膠著，共和黨占有些許優(yōu)勢(shì)。

財(cái)政刺激的交易邏輯

美國(guó)大選塵埃落定，則會(huì)迅速消除此前幾個(gè)月縈繞在全球市場(chǎng)頭上的大選不確定性，會(huì)增加全球資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好。另外，拜登交易時(shí)刻最重要的邏輯則是財(cái)政刺激。

特朗普上任以來，積極的財(cái)政政策是其經(jīng)濟(jì)主張的重要部分，特朗普的財(cái)政政策主體是減稅。

雖然拜登主張對(duì)高收入群體加稅和上調(diào)企業(yè)所得稅率，但其財(cái)政政策側(cè)重政府支出的增加，比如盡快通過超過兩萬億美元的財(cái)政救助方案，在基建、環(huán)保等領(lǐng)域加大支出的力度。

這兩種財(cái)政政策方式，都會(huì)導(dǎo)致美國(guó)的財(cái)政赤字率上升，但對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響會(huì)有明顯的差異。收入政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激會(huì)緩慢一些，而支出政策往往會(huì)有立竿見影的成效。拜登獲勝，其財(cái)政支出的方案推出的速度會(huì)更快，對(duì)短期美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)的提振會(huì)更明顯。

近期，美股高歌猛進(jìn)和商品的反彈是對(duì)拜登財(cái)政刺激邏輯的最直接體現(xiàn)。截至11月6日，標(biāo)普500指數(shù)漲至3509點(diǎn)，逼近歷史新高。商品價(jià)格也受到提振，布倫特油價(jià)11月以來上漲到40美元上方，漲幅超10%。

2020年以來，特朗普政府對(duì)疫情的控制一直遭到詬病，美國(guó)疫情形勢(shì)也多次出現(xiàn)反復(fù)，一些受疫情影響較大的板塊表現(xiàn)糟糕。

拜登上臺(tái)后呼吁國(guó)人彌合分歧，承諾迅速采取抗疫措施，并實(shí)現(xiàn)有序的全力交接。也就是說，拜登會(huì)采取比特朗普更加有力的抗疫措施。11月9日，輝瑞公司表示，大型的研究結(jié)果表明，輝瑞研制的新冠疫苗阻止了90%的新冠感染，此前低迷的旅游、航空等板塊有望迎來徹底的大逆轉(zhuǎn)。

對(duì)華政策短期緩和，人民幣趨于升值

2018年以來，中美貿(mào)易沖突不斷，給中國(guó)經(jīng)濟(jì)和全球市場(chǎng)造成了巨大影響。特朗普喜歡采用關(guān)稅的“大棒”作為威懾的手段，甚至認(rèn)為關(guān)稅為美國(guó)帶來了好處。

相反，拜登則沒有關(guān)稅偏好，他曾在接受采訪時(shí)表示，在滿足一定的條件下，會(huì)考慮“取消對(duì)華關(guān)稅”。

拜登要到2021年1月20日才正式就職，他需要重新搭建中美貿(mào)易談判隊(duì)伍，并增加對(duì)中方的了解，才會(huì)采取進(jìn)一步的行動(dòng)。也就是說，中美關(guān)系會(huì)在2021年迎來一年左右的“蜜月期”。在特朗普剛剛上臺(tái)的2017年，他也是采取潛伏的策略，并沒有馬上拿中美關(guān)系開刀，2021年有一點(diǎn)類似于2017年。

如果中美關(guān)系短期緩和，會(huì)更有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，也會(huì)增加外資對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的信心。人民幣匯率會(huì)繼續(xù)升值，外資流入的速度會(huì)加快，A股的上漲環(huán)境會(huì)更加有利。

近日，離岸人民幣匯率繼續(xù)大幅升值，已經(jīng)升至6.55附近。11月以來，北向資金的流入速度明顯加快，11月9日，更是大幅凈流入約200億元。

不過，我們也需要清醒地認(rèn)識(shí)到，在對(duì)華政策的大方向上，民主黨和共和黨并沒有根本的分歧。在民主黨發(fā)布的綱領(lǐng)中，明確指出，“民主黨將會(huì)對(duì)中國(guó)以及任何試圖削弱美國(guó)制造業(yè)的國(guó)家采取積極行動(dòng)，我們將抵制中國(guó)竊取美國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)以及要求中國(guó)停止對(duì)美國(guó)企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)間諜行為?！?/p>

相對(duì)于特朗普的美國(guó)優(yōu)先，拜登的外交政策傾向于加強(qiáng)與盟國(guó)的合作與協(xié)調(diào)來“聯(lián)合制華”，強(qiáng)調(diào)構(gòu)筑新的全球化關(guān)系來打壓中國(guó)，拜登的這種迂回策略甚至比特朗普的偏激策略更難對(duì)付。