加快推進“新基建”亟須破解投融資瓶頸

摘要：新型基礎設施是數(shù)字經(jīng)濟時代經(jīng)濟社會發(fā)展的重要支撐。今年以來，我國按下了新型基礎設施建設的“快進鍵”，未來將成為推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的新動力。當前，我國新型基礎設施建設存在較大融資缺口、缺少適宜的投融資方式等制約因素。為此，建議激發(fā)各類市場主體參與新型基礎設施建設的積極性，通過創(chuàng)新適宜的投融資方式，精準支持不同類型的新型基礎設施建設。

關鍵詞：新基建;投融資;有效投資;數(shù)字經(jīng)濟

基礎設施是經(jīng)濟社會發(fā)展的重要支撐。近年來，隨著技術革命和產(chǎn)業(yè)變革的不斷深入，基礎設施的內(nèi)涵發(fā)生了新變化，即從工業(yè)經(jīng)濟時代以鐵路、公路、機場等為代表的傳統(tǒng)基礎設施建設正逐步邁向數(shù)字經(jīng)濟時代下第五代移動通信技術網(wǎng)絡（5G網(wǎng)絡）、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎設施建設（簡稱“新基建”）?！笆濉币詠恚覈谛滦突A設施領域的投資明顯加快。其中，計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)與科學研究、技術服務和地質(zhì)勘查業(yè)的投資基本保持兩位數(shù)增長，信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)的投資增速近兩年也開始超過傳統(tǒng)基礎設施，而同期的傳統(tǒng)基礎設施投資增速則從2016年的15%左有已降至不足5%。2018年底，中央經(jīng)濟工作會議首次提出“新型基礎設施”概念，我同的新型基礎設施建設方興未艾。進入2020年，尤其是新冠肺炎疫情暴發(fā)以來，黨中央、同務院多次明確強調(diào)將加快5G網(wǎng)絡、數(shù)據(jù)中心等新型基礎設施建設進度，社會各界對新型基礎設施的重視程度也日益提升。

一、新型基礎沒施將為我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展保駕護航

近年來，以數(shù)字技術為代表的新興科技及其創(chuàng)新應用催生了新型基礎設施，開辟了我同基礎設施建設的新領域，成為推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的新動力。

（一）新型基礎設施的概念愈發(fā)明確

所謂“新型基礎設施”，是指以新發(fā)展理念為引領，以技術創(chuàng)新為驅(qū)動，以信息網(wǎng)絡為基礎，面向高質(zhì)量發(fā)展需要，提供數(shù)字轉(zhuǎn)型、智能升級、融合創(chuàng)新等服務的基礎設施體系。

近期，主管部門首次正式明確了新型基礎設施的范圍，主要包括三大類基礎設施：一是信息基礎設施類，豐要是基丁新一代信息技術演化生成的基礎設施。其中，以5G、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)為代表的通信網(wǎng)絡基礎設施，以人工智能、云計算、區(qū)塊鏈等為代表的新技術基礎設施，以數(shù)據(jù)中心、智能計算中心為代表的算力基礎設施等。二是融合基礎設施類，主要是基于深度應用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等技術，支撐傳統(tǒng)基礎設施轉(zhuǎn)型升級，進而形成的融合基礎設施。例如，智能交通基礎設施、智慧能源基礎設施等。三是創(chuàng)新基礎設施類，主要是指支撐科學研究、技術開發(fā)、產(chǎn)品研制等具有公益屬性的基礎設施。例如，重大科技基礎設施、科教基礎設施、產(chǎn)業(yè)技術創(chuàng)新基礎設施等。

（二）加快新型基礎設施建設意義重大

新型基礎設施有望成為推動我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的新支點、新引擎。作為數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的重要保障，其基礎性、全局性、關鍵性特征鮮明，既有基礎支撐作用，也有全局協(xié)同影響，還能起到引領帶動作用。具體而言，加快新型基礎設施建設的重要意義主要表現(xiàn)為：

第一，新型基礎設施建設具有需求廣、技術高、鏈條多、周期長等特性，在促進經(jīng)濟增長、提升生產(chǎn)效率、拉動投資等方面發(fā)揮著重要作用，不僅投資乘數(shù)效應十分明顯，而且還將帶動新經(jīng)濟新業(yè)態(tài)新模式的快速發(fā)展。目前，我國新經(jīng)濟發(fā)展勢頭較好，這得益于在通信網(wǎng)絡基礎設施領域所具備的良好基礎。根據(jù)Speedtest（一家知名的網(wǎng)絡速度測試網(wǎng)站）發(fā)布的2020年全球網(wǎng)速測評最新數(shù)據(jù)顯示，我國固定帶寬和移動網(wǎng)絡網(wǎng)速排名均進入全球網(wǎng)速最快的前30個國家行列，也快于多數(shù)發(fā)達國家的網(wǎng)速水平。

第二，相比傳統(tǒng)基礎設施，新型基礎設施具備資本擴展式的技術特征，將大幅提高資本密集型和知識密集型產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出水平。例如，人工智能技術通過提升數(shù)據(jù)使用效率和自動化水平，已廣泛應用于智慧城市、金融、供應鏈、醫(yī)療、無人駕駛等領域。

第三，新型基礎設施建設有助于加快發(fā)展先進制造業(yè)和現(xiàn)代服務業(yè)，更好實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等技術與實體經(jīng)濟深度融合。新型基礎設施不僅依賴于先進制造業(yè)的生產(chǎn)和研發(fā)，而且對現(xiàn)代服務業(yè)的投入比重要求更高，在中長期將有利于我同制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級和服務業(yè)快速發(fā)展。

第四，加快新型基礎設施建設是積極擴大有效投資的題中應有之義，通過優(yōu)化基礎設施投資結(jié)構(gòu)，進一步加強傳統(tǒng)基礎設施與新型基礎設施投資的統(tǒng)籌與融合，促進傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級，支撐戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

二、新型基礎設施建沒面臨投融資瓶頸

當前，市場機構(gòu)均紛紛看好新型基礎設施建設所帶來的新機遇與增長潛力，對多個相關領域的發(fā)展規(guī)模預設了千億元甚至萬億元的投資最級。事實上，新型基礎設施建設仍存在著較大融資缺口以及面臨缺少適宜的投融資方式等一系列難題。

（一）新型基礎設施建設存在較大融資缺口

目前，我國新型基礎設施投資規(guī)模較小，但擁有大量投資需求，未來將存在較大融資缺口。在國家統(tǒng)計局發(fā)布的年度基礎設施投資數(shù)據(jù)中，交通運輸、水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)等傳統(tǒng)基礎設施投資規(guī)模仍占據(jù)絕對優(yōu)勢，新型基礎設施投資占基礎設施投資的比重相對較低（不足5%）。2019年，以信息傳輸和相關服務業(yè)為代表的新型基礎設施投資規(guī)模剛超過4000億元，而同期的基礎設施投資規(guī)模在15萬億元以上。向前看，新型基礎設施領域?qū)㈥懤m(xù)釋放投資潛力，如5G網(wǎng)絡建設是未來一段時期新型基礎設施領域的投資重點。這里以5G基站大規(guī)模建設組網(wǎng)為例，對5G基站投資規(guī)模進行預測，可以反映出未來新型基礎設施領域存在巨大投資需求和融資缺口。一是確定基站數(shù)量。相比4G網(wǎng)絡，5G網(wǎng)絡頻率較高、覆蓋范圍較小，為此需要建設更多的基站以保證網(wǎng)絡傘覆蓋，同前普遍預計5G基站的建造數(shù)量為4G基站數(shù)的1.2-1.5倍。對標4G基站的建設規(guī)模，從2013年開始建設布局到2019年全面完成組網(wǎng)，7年間累計新建4G基站數(shù)544萬個。因此，5G基站的建造數(shù)量約為653-816萬個。二是確定基站建設成本。單個5G基站的建設成本主要涉及設備的軟硬件成本、租金和人工費用。其中，設備的軟硬件成本占大頭（約為30萬元），再加上租金和人工費用，總成本合計在40-50萬元之間。假若未來隨著技術進步與規(guī)模效應，基站建設平均成本將有望降至40萬元。綜上，我國在5G基站的投資規(guī)模約為2.61-3.26萬億元，若以7年為建設期（2019-2025年），平均分攤至每年的投資規(guī)模約為3700-4700億元。町見，單此～項的年度投資金額便與當前信息傳輸和相關服務業(yè)的年度投資規(guī)模相當。

（二）新型基礎設施建設缺少適宜的投融資方式

從融資方式看，現(xiàn)有投融資工具尚不能滿足新型基礎設施建設的需求?；A設施領域的建設資金按統(tǒng)計口徑主要分為國家預算內(nèi)資金、國內(nèi)貸款、利用外資、自籌資金和其他資金5種類型。其中，自籌資金是基礎設施投資的主要資金來源，占比接近60%，尤其是在新型基礎設施領域，自籌資金更是提供了接近90%的資金支持（見表1）。

在自籌資金的主要方式中，像政府性基金收入、地方政府專項債、政府和社會資本合作等仍重點支持于傳統(tǒng)基礎設施，民間投資受準入門檻的限制，目前參與度并不高。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年民間投資占整體固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）的比重為60.4%，尤其是在制造業(yè)中的民間投資占比更是高達87.2%，但在傳統(tǒng)基礎設施中的民問投資占比只有24.5%。與之相反，當前新型基礎設施項同則多數(shù)需要依賴以企業(yè)為主體的白有資金。例如，為布局5G領域，國內(nèi)三大電信運營商現(xiàn)已籌措了超千億元的資本開支。

除自籌資金外，其他融資方式目前尚難以提供適宜的投融資工具，這在一定程度上制約了新型基礎設施建設的步伐。像對于商業(yè)銀行而言，原有的信貸模式不適用于為新型基礎設施建設進行融資。究其原因，一方面是新型基礎設施涉及的相關領域?qū)佥p資產(chǎn)行業(yè)，缺乏傳統(tǒng)意義卜的抵質(zhì)押物，往往不符合申請貸款的基本條件;另一方面是相比技術相對成熟的傳統(tǒng)基礎設施，投資新型基礎設施不僅面臨較大的技術不確定性，而且風險傳染能力也更強，這與銀行等金融機構(gòu)普遍持有的風險厭惡態(tài)度（Risk Averse）相沖突。

三、激發(fā)各類市場主體參與新型基礎設施建設的積極性

新型基礎設施建設既立足當下，是穩(wěn)投資和穩(wěn)增長的有效手段之一;更面向長遠，是構(gòu)筑數(shù)字經(jīng)濟創(chuàng)新發(fā)展的堅實基礎。展望未來，在新一輪投資熱潮中，企業(yè)、金融機構(gòu)、政府部門都將成為支持新型基礎設施建設的重要投資方和參與者。當前，大數(shù)據(jù)、人工智能、移動互聯(lián)網(wǎng)等新技術已在經(jīng)濟社會多個領域得到了廣泛應用，各類市場豐體也正躍躍欲試，積極謀劃未來支持新型基礎設施建設的業(yè)務發(fā)展方向。在此過程中，建議各參與方應重點審視內(nèi)外部環(huán)境出現(xiàn)的新變化新趨勢，合理制定符合自身長遠發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃，找尋參與新型基礎設施建設的最佳切入點。尤其值得指出的是，亟待創(chuàng)新適宜的投融資方式，以精準支持不同類型的新型基礎設施建設。

（一）信息基礎設施類要以社會資本為投資主體

針對比較優(yōu)勢主要在互聯(lián)網(wǎng)通訊技術企業(yè)的信息基礎設施類，投資豐體要以社會資本為主。一方面，對于目前已具備清晰的盈利模式、能形成商業(yè)閉環(huán)的領域，在位企業(yè)應通過現(xiàn)有技術優(yōu)勢，創(chuàng)新與金融機構(gòu)的合作方式，加快產(chǎn)業(yè)成熟和設施完善。另一方面，對于技術路線尚不明確的領域，政府同樣要讓位于企業(yè)，尊重產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律，由市場去選擇和試錯，其中要發(fā)揮好私募股權(quán)基金的專業(yè)化投資作用，熏點支持早中期項目。政府轉(zhuǎn)而通過設立準入、稅收、融資等政策的正向激勵機制，充分調(diào)動社會資本的積極性，鼓勵企業(yè)豐體提升運用新技術的能力。

（二）融合基礎設施類需要金融機構(gòu)和企業(yè)的多方支持

針對所有權(quán)主要由政府持有的融合基礎設施類，該領域的資金需求較大，僅靠政府財政投入難以實現(xiàn)全覆蓋，需要金融機構(gòu)和企業(yè)的多方支持。其中，關鍵在于建立起一套明確的資本回報機制，更好吸引社會資本參與建設。像商業(yè)銀行等金融機構(gòu)按照新型基礎設施對應的金融需求，適當調(diào)整信貸模式，創(chuàng)新投融資支持方式。建議可率先關注產(chǎn)業(yè)集聚和互聯(lián)網(wǎng)基礎較好的重點區(qū)域和行業(yè)，與政府建立緊密的合作關系，利用其在傳統(tǒng)基礎設施領域積累的經(jīng)驗和優(yōu)勢開展多方面的投融資工作。以商業(yè)銀行直接（或間接）參與基礎設施類不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）為例，既能投資于現(xiàn)金流穩(wěn)定、風險可控的底層資產(chǎn)，又有效降低風險資本占用。

（三）創(chuàng)新基礎設施類須加大財政投入力度

針對具有公益屬性的創(chuàng)新基礎設施類，政府部門應充分發(fā)揮新型舉國體制優(yōu)勢，加大財政投入力度，將國家重大工程項目適度向新型基礎設施領域傾斜，通過超前部署重大科技基礎設施、科教基礎設施、產(chǎn)業(yè)技術創(chuàng)新基礎設施等，以更好支撐科學研究、技術開發(fā)、產(chǎn)品研制等基礎性工作。

當然，在加快新型基礎設施建設的同時，還需要十分注意風險控制。鑒于新型基礎設施具有技術更新迭代快、不同生產(chǎn)要素形態(tài)、超復雜系統(tǒng)等特征，不論是在運用新技術還是在創(chuàng)新投融資支持方式的過程中，參與各方必須深刻理解新型基礎設施的底層技術原理與技術創(chuàng)新本質(zhì)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線，穩(wěn)步推進我國數(shù)字化、網(wǎng)絡化、智能化的進程。

參考文獻：

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（作者單位：中國宏觀經(jīng)濟研究院投資研究所，中國宏觀經(jīng)濟研究院與中國人民大學聯(lián)合培養(yǎng)博士后）

責任編輯：張莉莉