關(guān)于公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理的關(guān)系研究

楊潔

一、 公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理的概念

（一） 公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的概念

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們研究股權(quán)結(jié)構(gòu)是從股權(quán)的分布狀況來考察的，不同的分布狀況也造就了不同的股東。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家把公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)看作為公司的所有權(quán)結(jié)構(gòu)。他們認(rèn)為：公司歸哪些人所有？哪些人擁有公司的決策權(quán)？這些人之間是什么狀況？股權(quán)分布是怎么樣的？股東類型有哪些？各個(gè)股東都持有多少股份？股權(quán)的集中程度或分散化程度是怎么樣的？對這些問題的研究就是對股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究。換句話說股權(quán)研究是對公司股東的股份分布情況和股東類型的研究。

（二） 公司治理的定義

1.基于委托代理理論。這一理論指出企業(yè)自身屬于合同關(guān)系，同時(shí)是委托人與董事兩個(gè)代理角色關(guān)系。股東自然是委托人，那么董事即為代理人。設(shè)定代理人的舉動不存善意，有自身無法回避的利己心理。針對此，就需要增設(shè)強(qiáng)有力的機(jī)制對其權(quán)力 進(jìn)行削弱，增設(shè)一些激勵(lì)機(jī)制，引導(dǎo)董事與經(jīng)理守住本職初心。按照此思路，公司治理可以視作為一種委托代理關(guān)系。

2.基于產(chǎn)權(quán)理論。這一理論的看法：即所有權(quán)其本質(zhì)都是控制權(quán)利的前提，它明確了公司的界定。這些權(quán)利細(xì)化涵蓋了董事對企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略以及企業(yè)的資源分配劃分出滿足股東權(quán)益的決策并提供對應(yīng)解釋的權(quán)利，公司資產(chǎn)運(yùn)作為董事會掌控，日常運(yùn)營的掌控權(quán)則由管理層把握。因此，公司治理可以看成為產(chǎn)權(quán)與控制權(quán)的一體化。

3.基于“管家”理論。這個(gè)理論源起于公司法，自古典管理理論演變形成。它實(shí)質(zhì)上是基于信托責(zé)任基礎(chǔ)建立起來的。董事肩負(fù)治理公司責(zé)任的同時(shí)掌握著相關(guān)權(quán)力，其實(shí)股東有權(quán)力要求董事們不能“為非作歹”，理應(yīng)盡到應(yīng)盡的義務(wù)，并能以正當(dāng)?shù)睦碛蓪ψ约旱男袨樽鞒隽钊诵欧慕忉?，?dāng)然我們是假設(shè)大家都是公平和誠信的，是全心全意為股東服務(wù)的。所以公司治理應(yīng)該是一種基于董事能夠履行謹(jǐn)慎小心義務(wù)的信托責(zé)任關(guān)系。

二、 公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司治理的影響

（一） 大股東對中小股東利益的過度控制

當(dāng)下，國內(nèi)上市公司股權(quán)開始畸化，無法確保公司最初設(shè)立的目的得到實(shí)現(xiàn)，“一股獨(dú)大”的股本結(jié)構(gòu)導(dǎo)致了大股東能夠絕對控制公司運(yùn)作，而其他小股東由于現(xiàn)實(shí)條件的約束難以聯(lián)合起來表達(dá)共同的意志甚至是維護(hù)自身的合法權(quán)益?！耙还瑟?dú)大”是上市公司法人治理結(jié)構(gòu)不平衡、不徹底、不完善的主要根源，也是導(dǎo)致產(chǎn)生“內(nèi)部人控制”、證券市場資源配置效率低下、小股東合法權(quán)益受到侵害等諸多弊端的源頭。內(nèi)部人控制的影響在前文已有論述，這里來看下大股東侵害小股東利益，這種侵害主要體現(xiàn)在關(guān)聯(lián)交易中。在關(guān)聯(lián)交易中，大股東通過實(shí)物配股或者高價(jià)收購套現(xiàn)資產(chǎn)、長期使用上市公司資金阻礙上市公司的投資活動和財(cái)務(wù)穩(wěn)定、不正當(dāng)侵奪公司財(cái)產(chǎn)等途徑侵害中小股東的利益。大股東長期使用上市公司資金而影響上市公司的投資活動和財(cái)務(wù)穩(wěn)定，突出表現(xiàn)在有多家上市公司數(shù)億元資金被其母公司長期占用，導(dǎo)致上市公司的持續(xù)經(jīng)營能力較弱，甚至是一些上市公司陷入資不抵債困境的重要原因。大股東通過由上市公司變相為其承擔(dān)某些不必要的費(fèi)用使得公司向中小股東分配的利潤減少，再就是在為上市公司購入原材料、銷售產(chǎn)品、轉(zhuǎn)讓開發(fā)項(xiàng)目和租賃資產(chǎn)時(shí)利用價(jià)格轉(zhuǎn)移獲取不當(dāng)利益[1]。

（二） 人事控制影響職業(yè)人市場的發(fā)展

對于公司治理來說，經(jīng)理市場的存在具有重要意義。根據(jù)經(jīng)理市場的評價(jià)理論，公司內(nèi)部和外部的人與現(xiàn)有經(jīng)理人之間存在激烈的競爭關(guān)系，公司內(nèi)部和外部的人某種程度上對現(xiàn)有經(jīng)理人產(chǎn)生極大威脅，甚至有取代現(xiàn)有經(jīng)理人的可能，這樣就會迫使在職經(jīng)理不能掉以輕心，公司也可以很方便地得到高素質(zhì)的管理專業(yè)人才。根據(jù)我國有關(guān)上市公司法人機(jī)關(guān)設(shè)置的規(guī)定，為了保證國家對企業(yè)的最終控制權(quán)，黨的組織部門或地方政府掌握國有控股上市公司的人事權(quán)。由此可見，企業(yè)的人事任免深受行政干預(yù)，經(jīng)理層的去留由主管部門決定，而忽視或者不顧經(jīng)理市場評價(jià)，限制或者阻礙了企業(yè)界人才進(jìn)入國有控股上市公司成為管理者，這樣的人事控制不利于經(jīng)理人市場的健康發(fā)展，終將導(dǎo)致企業(yè)陷入困境。有必要發(fā)揮經(jīng)理市場的作用，以經(jīng)理人的業(yè)績、才能為任用標(biāo)準(zhǔn)，削弱甚至取消行政干預(yù)。

（三） 內(nèi)部人控制產(chǎn)生昂貴成本

在國有股為核心股東的上市公司中，舊時(shí)的企業(yè)管理者依舊存在于董事會及經(jīng)理層中，從而造成國家行政干預(yù)下“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象的發(fā)生，公司掌控權(quán)始終被把握在公司經(jīng)營者手中，無法規(guī)避地會出現(xiàn)股東利益被侵害的情況。在上市公司中，公司董事會是發(fā)揮決策作用的機(jī)構(gòu)，內(nèi)部人控制表現(xiàn)為公司管理層人員掌控董事會人員。通常來說，經(jīng)理層人員在肩負(fù)董事一職之后進(jìn)入到董事會，同時(shí)在董事會中占據(jù)了大部分的比例從而獲得對董事會的掌控。在國內(nèi)上市公司中，董事會成員核心成員中經(jīng)理層與大股東，特別是在企業(yè)集團(tuán)以大股東身份現(xiàn)身時(shí)，兩個(gè)角色在現(xiàn)實(shí)中的人員通常是一體的，或具備管理層以及大股東兩項(xiàng)身份或兩項(xiàng)身份有著緊密關(guān)聯(lián)。具體來說，國資委借助下屬企業(yè)集團(tuán)以參股晉身為上市公司的大股東，以便達(dá)到對上市公司的掌控，結(jié)合公司治理以及運(yùn)作機(jī)制，決定了上市公司管理層的任命，在彰顯大股東意志下，勢必也凸顯了國資委的意志，之后在國有控股上市公司的董事會中造就了管理層占比重高、國有股東占比高的局勢。依據(jù)相關(guān)法規(guī)，董事會職責(zé)中涵蓋了對經(jīng)理層的控制以及監(jiān)督，倘若與以上描述一致，經(jīng)理層成員在董事會中占據(jù)了大部分席位或者兩者并為一類，董事會在管理監(jiān)督經(jīng)理層方面就存在一定難度，即對經(jīng)理人無法形成強(qiáng)有力的制約機(jī)制。經(jīng)理層通過占位董事會大部分席位以及兩者為一類的優(yōu)勢約束甚至掌控股東大會，由此造成內(nèi)部人掌控權(quán)力的濫用，公司法人機(jī)關(guān)的制約機(jī)制有待完善，股東大會及董事會還有經(jīng)理層相互間不存在約束。在諸多國有上市公司中，董事長是有關(guān)管理部門確定，在相關(guān)部門授意下，董事會成員亦可以同時(shí)任職經(jīng)理，把控公司中的決策、運(yùn)營、管理。這其中，“內(nèi)部人控制”通常體現(xiàn)的是董事長控制。在上市公司中，經(jīng)營管理者可以依據(jù)法律的規(guī)定或者得到股東大會的授意后，代表股東的權(quán)益展開公司的運(yùn)營，倘若上市公司存在內(nèi)部人控制，就無法有效地對經(jīng)營管理者的權(quán)力起到約束，勢必會存在濫用權(quán)力的現(xiàn)象，更有可能發(fā)生內(nèi)控人侵蝕股東權(quán)益的事件，最終產(chǎn)生昂貴的代理成本。從公司的運(yùn)營形式以及經(jīng)營情況看，內(nèi)部人控制公司并違背法律要求或者股東會授意范圍的行為導(dǎo)致代理成本提高，主要體現(xiàn)在過量的職務(wù)消費(fèi)、過度投資消耗企業(yè)資源與信用、超過權(quán)限投資等。過量的職務(wù)消費(fèi)涵蓋了打造豪華辦公環(huán)境、設(shè)置奢華工作餐飲、高昂的差旅費(fèi)等等，未經(jīng)合法的支出以及無底線的揮霍，內(nèi)控人在控制公司資產(chǎn)基礎(chǔ)上，養(yǎng)成驕奢淫逸的生活習(xí)性，在經(jīng)理人的信息以及薪酬缺少報(bào)批。過度投資消耗企業(yè)資源與信用即經(jīng)理人員將建立不符合實(shí)際或不滿足企業(yè)發(fā)展方向的“企業(yè)帝國”視為未來目標(biāo)，一味地追求業(yè)務(wù)得到拓展，企業(yè)規(guī)模得到擴(kuò)大，罔顧企業(yè)實(shí)際的發(fā)展規(guī)劃以及資產(chǎn)現(xiàn)狀，無底線地進(jìn)行投資，最終使得企業(yè)收益下降甚至損失慘重，導(dǎo)致企業(yè)的信用度不足。超越權(quán)限投資是指內(nèi)控人借助董事會掌握股東大會，在董事會授權(quán)后，決定公司之后的投資版塊及方向，在法律中對此行為的制約不足[2]。

三、 如何優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，推動公司治理工作

（一） 培育法人股東，更換公司治理結(jié)構(gòu)

1.促進(jìn)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的法人股東化的進(jìn)程。銀行等相關(guān)金融機(jī)構(gòu)屬于公司的長期股東，這一點(diǎn)在國外公司中是較為明顯的股權(quán)特性，銀行一些法人股東在利潤上獲得足夠的監(jiān)控動力，并且因?yàn)橘Y本雄厚等特性也具有一定的監(jiān)控力。倘若企業(yè)經(jīng)營狀況存在一些問題或步入破產(chǎn)時(shí)，銀行也可以把企業(yè)的債權(quán)形式直接轉(zhuǎn)變?yōu)閷ζ髽I(yè)的股權(quán)模式，在企業(yè)重組過程中發(fā)揮積極作用，幫助企業(yè)度過艱難一關(guān)。當(dāng)前，世界各國各地區(qū)開始慢慢提高關(guān)于銀行對企業(yè)控制作用的重視程度，在美國，曾有發(fā)布過關(guān)于禁止商業(yè)銀行持股的規(guī)定，然而當(dāng)下也撤下了這一禁令同時(shí)允許銀行持股。銀行機(jī)構(gòu)在公司治理發(fā)揮了一定的作用并在逐漸增強(qiáng)。當(dāng)然，因?yàn)殂y行資金足夠，易發(fā)生壟斷，所以可以借助法律法規(guī)對銀行的持股比重以及持股方式等進(jìn)行制約，慢慢改變企業(yè)中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，健全公司的治理方式。

2.激勵(lì)企業(yè)法人互相持股。國外企業(yè)中，例如日本企業(yè)集團(tuán)中的法人互相彼此持股方式呈現(xiàn)得效果很理想，可以強(qiáng)化企業(yè)經(jīng)營者在公司中的控制程度。基于我國的政治、經(jīng)濟(jì)、社會等環(huán)境分析，我國可以引進(jìn)這類企業(yè)運(yùn)行模式，激勵(lì)企業(yè)法人彼此互相持股，如此可以讓公司之間創(chuàng)設(shè)出長時(shí)間有序地生產(chǎn)及經(jīng)營關(guān)系，展現(xiàn)出企業(yè)相互間的優(yōu)勢并進(jìn)行補(bǔ)充，提高企業(yè)的收益，提升公司整體的實(shí)力。

（二） 健全職工持股機(jī)制，創(chuàng)建有效的公司治理機(jī)制

當(dāng)前，在我國上市公司中，內(nèi)部職工持股方面依舊有著諸多問題，然而職工持股機(jī)制所帶來的積極影響是客觀存在的。1955年前后，西方一些國家逐漸實(shí)行了職工持股制度，并且有了理想的成果。職工持股制度展現(xiàn)出的優(yōu)勢在于，職工持股之后變?yōu)楣镜墓蓶|，職工代表就可以加入到公司的董事會以及監(jiān)事會中，有權(quán)力參與公司制定和決策的重大經(jīng)營事項(xiàng)中。職工是公司最基礎(chǔ)的組成元素，并工作在生產(chǎn)一線，熟悉公司生產(chǎn)運(yùn)行情況，可以針對公司經(jīng)理人員開展行之有效的監(jiān)督?？梢约皶r(shí)敏感地覺察到監(jiān)事會在監(jiān)督方面的不足并第一時(shí)間進(jìn)行彌補(bǔ)。在股權(quán)配置進(jìn)行改革之后，我國上市公司股權(quán)產(chǎn)生了變化，從之前的“一股獨(dú)大”發(fā)展到股權(quán)分散。為推行職工持股機(jī)制創(chuàng)設(shè)了一定的條件。職工持股后屬于公司的股東，他除了是公司股東還是公司的員工，他不但可以在公司拿到屬于員工的工資還可以從公司那獲得屬于股東的紅利。兩份同時(shí)收入，公司經(jīng)營好與壞都與其自身的收益有直接關(guān)系。每個(gè)人都具備趨利能力，為了自身獲得更多利益，自然會付出得更多。如此也就使得公司績效與職工收益掛鉤起來，經(jīng)營者與生產(chǎn)者相互間都筑造了一道緊密合作的城墻，工作效率自然就提升起來。

參考文獻(xiàn)：

[1]殷敏.上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理關(guān)系[J].中外企業(yè)家，2015（11）：235.

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