• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    房地產(chǎn)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及其防控措施

    2020-11-09 03:34:15梁媛媛
    經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊 2020年26期
    關(guān)鍵詞:負(fù)債經(jīng)營(yíng)防控措施房地產(chǎn)企業(yè)

    梁媛媛

    摘 要:房地產(chǎn)行業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有舉足輕重的地位。隨著房地產(chǎn)行業(yè)的蓬勃發(fā)展,僅僅依靠企業(yè)自身積累資金很難滿(mǎn)足對(duì)資金的需求,為了抓住良好的發(fā)展機(jī)會(huì),很多房地產(chǎn)企業(yè)選擇了負(fù)債經(jīng)營(yíng)這一方式。然而,負(fù)債經(jīng)營(yíng)是一把“雙刃劍”。因此,權(quán)衡負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利弊,識(shí)別分析負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)并合理調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)具有重要意義。首先闡述了負(fù)債經(jīng)營(yíng)的意義,然后分析了房地產(chǎn)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的主要風(fēng)險(xiǎn),最后提出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防控措施。

    關(guān)鍵詞:房地產(chǎn)企業(yè);負(fù)債經(jīng)營(yíng);風(fēng)險(xiǎn);防控措施

    中圖分類(lèi)號(hào):F293.33? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A? ? ? 文章編號(hào):1673-291X(2020)26-0025-02

    一、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的意義

    負(fù)債經(jīng)營(yíng)指的是企業(yè)通過(guò)銀行借款、發(fā)行債券、租賃等舉債方式獲取資金,以滿(mǎn)足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及擴(kuò)張發(fā)展的資金需求的一種經(jīng)營(yíng)方式。一般而言,房地產(chǎn)企業(yè)屬于資金密集型企業(yè),具有資金需求量大的特點(diǎn),因而負(fù)債經(jīng)營(yíng)成為了很多房地產(chǎn)企業(yè)較為青睞的經(jīng)營(yíng)方式。

    負(fù)債經(jīng)營(yíng)不僅可以彌補(bǔ)企業(yè)資金不足,為企業(yè)的發(fā)展壯大提供資金保障,更為重要的是其具有財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng),即由于債務(wù)利息是一項(xiàng)固定成本,使得息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)會(huì)帶來(lái)每股收益更大幅度的變動(dòng)。所以,如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好,可以有效利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng),實(shí)現(xiàn)資本的快速擴(kuò)充積累。此外,由于利息費(fèi)用在稅前扣除,可以給企業(yè)帶來(lái)抵稅效應(yīng),能夠降低企業(yè)的資金成本。相對(duì)于發(fā)行股票籌集資金而言,債權(quán)人不參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理,避免稀釋股權(quán),有利于維護(hù)股東的控制權(quán)。對(duì)于企業(yè)而言,負(fù)債經(jīng)營(yíng)不僅具有有利的一面,同時(shí)也伴隨著風(fēng)險(xiǎn)。尤其隨著企業(yè)不斷加速擴(kuò)張,負(fù)債規(guī)模越來(lái)越大,負(fù)債經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也更加凸顯。

    二、負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

    (一)償債風(fēng)險(xiǎn)

    企業(yè)通過(guò)舉債方式獲取資金必須承擔(dān)按期還本付息責(zé)任,倘若負(fù)債規(guī)模過(guò)大,便會(huì)導(dǎo)致企業(yè)面對(duì)較大的償債壓力。目前我國(guó)多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)負(fù)債規(guī)模較大,資產(chǎn)負(fù)債率較高。

    隨著行業(yè)集中度不斷提高,房地產(chǎn)企業(yè)為了進(jìn)一步促進(jìn)規(guī)模增長(zhǎng),依然需要大量的資金支持,這就使得負(fù)債規(guī)模持續(xù)加大。據(jù)2019年年報(bào),房地產(chǎn)行業(yè)三巨頭中國(guó)恒大、碧桂園、萬(wàn)科總負(fù)債近5萬(wàn)億元。在中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2020中國(guó)房地產(chǎn)上市公司測(cè)評(píng)研究報(bào)告》中綜合實(shí)力排名前十的房地產(chǎn)企業(yè),有8家企業(yè)2019年資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)70%,6家處于80%以上。過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)加大企業(yè)的償債壓力,意味著企業(yè)面臨較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。尤其房地產(chǎn)企業(yè)易于受到宏觀(guān)環(huán)境和國(guó)家政策的影響,對(duì)國(guó)家宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策較為敏感,且房地產(chǎn)企業(yè)投入資金量大、開(kāi)發(fā)周期長(zhǎng)、資金回收期長(zhǎng),一旦資金使用不當(dāng)或經(jīng)營(yíng)不善,企業(yè)的投資收益率未達(dá)到預(yù)期,甚至低于借款利息率,或者企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中變現(xiàn)能力出現(xiàn)問(wèn)題、財(cái)務(wù)狀況持續(xù)惡化,企業(yè)便會(huì)面臨無(wú)法及時(shí)償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn),不僅影響企業(yè)信譽(yù),甚至?xí)蛊髽I(yè)陷入財(cái)務(wù)困境以至破產(chǎn)倒閉。

    (二)利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

    利率的變動(dòng)直接影響企業(yè)負(fù)債籌資的成本。對(duì)于負(fù)債經(jīng)營(yíng)的房地產(chǎn)企業(yè)而言,如果負(fù)債規(guī)模較大,即便是較小幅度的利率變動(dòng)也會(huì)對(duì)企業(yè)所負(fù)擔(dān)的利息產(chǎn)生較大的影響。且利率的變動(dòng)受?chē)?guó)家宏觀(guān)調(diào)控的影響,不為企業(yè)所左右。利率提高時(shí)會(huì)大幅增加企業(yè)的利息,加大債務(wù)資金成本;利息的增加不僅會(huì)降低企業(yè)的利潤(rùn),還會(huì)加重企業(yè)的償債負(fù)擔(dān),對(duì)流動(dòng)資金的大量需求會(huì)使企業(yè)資金鏈繃緊,加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

    (三)影響企業(yè)再籌資

    房地產(chǎn)企業(yè)的負(fù)債比例過(guò)高,意味著其面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。當(dāng)企業(yè)再度通過(guò)舉債方式籌集資金時(shí),金融機(jī)構(gòu)會(huì)更為謹(jǐn)慎,更加重視對(duì)其資本結(jié)構(gòu)的合理性、償債能力、盈利能力等進(jìn)行全面綜合的評(píng)價(jià),尤其企業(yè)的低信用等級(jí)、較高的資產(chǎn)負(fù)債率等都會(huì)增加企業(yè)再度負(fù)債籌資的難度和籌資的成本;此外,債權(quán)人還會(huì)加強(qiáng)對(duì)資金用途的限制和監(jiān)管。如果企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票籌集資金,較高的負(fù)債規(guī)模和負(fù)債比例也會(huì)影響投資者的決策,從而影響股票價(jià)格,加大企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。

    (四)財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)

    很多企業(yè)選擇負(fù)債經(jīng)營(yíng)不僅僅是為了滿(mǎn)足大量的資金需求,更是想充分利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng),實(shí)現(xiàn)“四兩撥千斤”的效果,即用舉債取得的資金進(jìn)行投資經(jīng)營(yíng),獲得較高的回報(bào)。由于債務(wù)利息是一定的,當(dāng)投資收益率大于負(fù)債利息率時(shí),企業(yè)就獲得了財(cái)務(wù)杠桿正效應(yīng)。企業(yè)的負(fù)債比率越高,企業(yè)獲得的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)就越強(qiáng)。但是這并不意味企業(yè)可以一味地?cái)U(kuò)大負(fù)債規(guī)模,因?yàn)樨?cái)務(wù)杠桿也會(huì)表現(xiàn)出負(fù)效應(yīng)。企業(yè)一旦經(jīng)營(yíng)管理出現(xiàn)問(wèn)題,如果投資收益率低于負(fù)債利息率,企業(yè)除了償還本金之外,大規(guī)模的負(fù)債產(chǎn)生的高額固定利息也需要償還,企業(yè)就有可能會(huì)出現(xiàn)入不敷出,甚至要?jiǎng)佑米杂匈Y本。

    三、負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策

    (一)提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí),建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警防范機(jī)制

    在當(dāng)今資本市場(chǎng)中,房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)已較為普遍,企業(yè)在追求負(fù)債經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的利益的同時(shí)也要重視負(fù)債經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部控制,提高員工的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí),使風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)滲透到每個(gè)員工,無(wú)論管理層還是員工都要樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。通過(guò)培訓(xùn)加強(qiáng)各部門(mén)、各崗位工作人員風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別能力、風(fēng)險(xiǎn)信息的傳遞能力等。

    此外,還應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)實(shí)際狀況科學(xué)地建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警防范機(jī)制。通過(guò)合適的內(nèi)部平臺(tái)讓各個(gè)層級(jí)的人員了解企業(yè)相應(yīng)的信息,設(shè)置包括盈利能力指標(biāo)、償債能力指標(biāo)等在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系,衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于負(fù)債規(guī)模較高的企業(yè)應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注投資收益率和負(fù)債利息率、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)等,判斷出現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿負(fù)面效應(yīng)的可能性。監(jiān)測(cè)企業(yè)實(shí)時(shí)現(xiàn)金存量及預(yù)計(jì)流入流出量,預(yù)測(cè)企業(yè)是否會(huì)出現(xiàn)短期現(xiàn)金不足風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),制訂適合本公司的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案,以便一旦系統(tǒng)顯示有關(guān)指標(biāo)即將出現(xiàn)或者已經(jīng)出現(xiàn)異常,企業(yè)可以根據(jù)既定方案靈活地采取有關(guān)對(duì)策應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。

    (二)確定合理的負(fù)債規(guī)模和結(jié)構(gòu)

    企業(yè)選擇負(fù)債經(jīng)營(yíng)時(shí)首要應(yīng)當(dāng)考慮的是負(fù)債的規(guī)模,保持合理的資本結(jié)構(gòu)。盲目擴(kuò)大負(fù)債可能會(huì)造成資金閑置、資本成本上升、利潤(rùn)降低等問(wèn)題,企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、市場(chǎng)環(huán)境變化、行業(yè)特征及自身實(shí)際情況合理負(fù)債。企業(yè)在確定負(fù)債規(guī)模時(shí)應(yīng)著重考慮以下幾方面因素。第一,企業(yè)在確定負(fù)債規(guī)模時(shí)應(yīng)當(dāng)充分考慮宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化趨勢(shì)。應(yīng)當(dāng)通過(guò)關(guān)注政府公布的一系列調(diào)控政策及市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)判斷當(dāng)前社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和企業(yè)所處行業(yè)發(fā)展前景。若當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好,企業(yè)所處行業(yè)前景廣闊,可以適當(dāng)采取擴(kuò)張性的政策;反之,企業(yè)應(yīng)當(dāng)采取緊縮的政策,適當(dāng)縮減債務(wù)規(guī)模。第二,對(duì)于未來(lái)現(xiàn)金流入量與需求量,企業(yè)應(yīng)當(dāng)依據(jù)其短期計(jì)劃和長(zhǎng)遠(yuǎn)對(duì)于目標(biāo)進(jìn)行合理的資金預(yù)算,保持較好的資金流動(dòng)性。合理預(yù)測(cè)企業(yè)資金的缺口,是企業(yè)吸收資金、控制負(fù)債規(guī)模的重要依據(jù)。第三,重視財(cái)務(wù)杠桿變化,當(dāng)企業(yè)的投資收益率大于負(fù)債利息率時(shí),企業(yè)可獲得財(cái)務(wù)杠桿正效應(yīng),反之,便會(huì)體現(xiàn)出財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)。因此,投資收益率和負(fù)債利息率二者之間的關(guān)系是判斷企業(yè)負(fù)債規(guī)模是否合理的重要指標(biāo)之一。

    企業(yè)不僅應(yīng)保持合理的負(fù)債規(guī)模,還應(yīng)關(guān)注負(fù)債的構(gòu)成。合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)不僅能夠有效降低企業(yè)的償債壓力,還可以降低企業(yè)資本成本、調(diào)整財(cái)務(wù)杠桿等。企業(yè)在確定短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債的比例時(shí),一方面,要考慮債務(wù)的償還期限。企業(yè)可以制作還款臺(tái)賬,明確各項(xiàng)負(fù)債的還款期限及還款金額,在未來(lái)某段時(shí)間可能出現(xiàn)還款壓力較大的情況時(shí),就利用短期借款和長(zhǎng)期借款的還款時(shí)間差避開(kāi)在同一時(shí)間還款,降低償還負(fù)債的壓力。另一方面,考慮企業(yè)資產(chǎn)的構(gòu)成以及與負(fù)債的匹配情況。若該企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占比較大、流動(dòng)性強(qiáng)、現(xiàn)金流入穩(wěn)定、對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度較高,企業(yè)在舉債時(shí)可以考慮適當(dāng)增加流動(dòng)負(fù)債;若企業(yè)非流動(dòng)資產(chǎn)比重較大、資產(chǎn)變現(xiàn)能力弱、近期現(xiàn)金流入情況不佳,應(yīng)當(dāng)減少流動(dòng)負(fù)債,以免到期時(shí)無(wú)法償還造成資金鏈斷裂。

    (三)拓寬籌資渠道

    房地產(chǎn)企業(yè)的資金需求量大,不能依靠單一的籌資方式。不僅可以通過(guò)銀行貸款、發(fā)行債券、發(fā)行股票、信托基金等方式籌資,還可以充分發(fā)揮內(nèi)部力量,在內(nèi)部開(kāi)展資金眾籌,待資金回籠再給員工相應(yīng)分紅。這種方式一定程度上還能激發(fā)員工的工作熱情、提高工作效率。同時(shí)也可以利用自身為上市公司的優(yōu)勢(shì)向外部大眾籌資,進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)金融融資,或者與其他企業(yè)在項(xiàng)目建設(shè)上開(kāi)展合作,引入外部資金等。企業(yè)根據(jù)各種籌資方式的資金成本、風(fēng)險(xiǎn)等,以及企業(yè)的資金需求、業(yè)務(wù)階段特點(diǎn),利用多種籌資渠道,滿(mǎn)足企業(yè)的資金需求。

    結(jié)語(yǔ)

    總而言之,對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)而言,負(fù)債經(jīng)營(yíng)是一把雙刃劍。雖然負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以提供大量的資金、發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)、具有債務(wù)利息抵稅效應(yīng)及降低資金成本等優(yōu)勢(shì),但是也會(huì)使企業(yè)面臨償債風(fēng)險(xiǎn)、利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、再籌資困難,甚至體現(xiàn)出財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng),導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī),使企業(yè)面臨破產(chǎn)。因此,房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)、建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警防范機(jī)制,確定合理的負(fù)債規(guī)模和結(jié)構(gòu),拓寬籌資渠道以加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防控,更好地平衡收益和風(fēng)險(xiǎn),促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)定、長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。

    參考文獻(xiàn):

    [1]? 鐘文婷.負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)防范及對(duì)策——以佳兆業(yè)集團(tuán)為例[J].國(guó)際商務(wù)財(cái)會(huì),2016,(10):21-25.

    [2]? 張宇馨.現(xiàn)階段我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)高負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及控制對(duì)策[J].市場(chǎng)研究,2019,(6):53-54.

    [3]? 鄧茹月.我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)負(fù)債融資風(fēng)險(xiǎn)研究——以某某地產(chǎn)為例[J].財(cái)會(huì)學(xué)習(xí),2019,(12):216-217.

    [4]? 朱瑞萌.淺談房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與控制——以保利地產(chǎn)為例[J].中國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì),2020,(1):48-50.

    [5]? 李秋月.房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析——以萬(wàn)科集團(tuán)為例[J].中國(guó)經(jīng)貿(mào)導(dǎo)刊,2020,(4):115-117.

    猜你喜歡
    負(fù)債經(jīng)營(yíng)防控措施房地產(chǎn)企業(yè)
    淺談企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)及其風(fēng)險(xiǎn)控制
    系列犯罪的地域化問(wèn)題研究
    犯罪研究(2016年5期)2016-12-01 18:25:19
    淺議企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)控制
    商(2016年30期)2016-11-09 09:00:34
    配電線(xiàn)路安裝施工危險(xiǎn)點(diǎn)及防控建議解析
    預(yù)付賬款的管理及風(fēng)險(xiǎn)防控措施探究
    冠癭病在阿勒泰地區(qū)發(fā)生規(guī)律及防控措施
    淺析“營(yíng)改增”背景下房地產(chǎn)企業(yè)的稅負(fù)變化及應(yīng)對(duì)措施
    商(2016年27期)2016-10-17 06:02:28
    房地產(chǎn)企業(yè)績(jī)效考核研究
    商(2016年27期)2016-10-17 04:23:04
    房地產(chǎn)企業(yè)在所得稅匯算清繳中易混淆的費(fèi)用列支問(wèn)題
    試論營(yíng)改增對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的影響
    av在线播放精品| 99久久精品一区二区三区| 国产成人精品福利久久| av国产免费在线观看| 午夜激情久久久久久久| 毛片女人毛片| av在线老鸭窝| 熟女电影av网| 七月丁香在线播放| 亚洲精品国产av成人精品| 超碰97精品在线观看| 可以在线观看毛片的网站| 日本免费在线观看一区| 亚洲精品色激情综合| 大片免费播放器 马上看| 国产视频内射| 搞女人的毛片| eeuss影院久久| 精品久久国产蜜桃| 能在线免费观看的黄片| 嫩草影院入口| 亚洲精品一区蜜桃| 日本免费在线观看一区| 高清av免费在线| 亚洲欧美清纯卡通| 老女人水多毛片| 亚洲成色77777| 精品久久久久久久久亚洲| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 夜夜爽夜夜爽视频| 午夜福利高清视频| 国产精品爽爽va在线观看网站| 能在线免费观看的黄片| 国产亚洲精品av在线| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 国产精品三级大全| 欧美xxxx性猛交bbbb| 一级毛片aaaaaa免费看小| 成年女人看的毛片在线观看| 国产亚洲午夜精品一区二区久久 | 亚洲精品第二区| 天堂影院成人在线观看| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 精品久久久噜噜| 亚洲高清免费不卡视频| 国产 亚洲一区二区三区 | av在线观看视频网站免费| 免费黄频网站在线观看国产| 丰满人妻一区二区三区视频av| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 国产精品女同一区二区软件| 久久久久九九精品影院| 国产人妻一区二区三区在| 少妇人妻精品综合一区二区| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 成年av动漫网址| 中文字幕免费在线视频6| 国产乱人偷精品视频| 日韩视频在线欧美| 波多野结衣巨乳人妻| 天天一区二区日本电影三级| 99视频精品全部免费 在线| 1000部很黄的大片| 亚洲乱码一区二区免费版| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 哪个播放器可以免费观看大片| 国产 亚洲一区二区三区 | 色哟哟·www| 精品一区二区三区视频在线| 国产精品人妻久久久久久| 亚洲av国产av综合av卡| 免费大片18禁| 99久久人妻综合| 在线a可以看的网站| 亚洲欧洲国产日韩| 五月天丁香电影| 免费观看精品视频网站| 免费看a级黄色片| 亚洲av一区综合| 免费看日本二区| 亚洲最大成人中文| 亚洲av免费在线观看| 99久国产av精品国产电影| 亚洲在线观看片| 纵有疾风起免费观看全集完整版 | 精品久久久久久成人av| 欧美三级亚洲精品| 五月玫瑰六月丁香| 国产视频内射| h日本视频在线播放| 色综合亚洲欧美另类图片| 久久久久九九精品影院| 日韩欧美一区视频在线观看 | 精品午夜福利在线看| 精品欧美国产一区二区三| 啦啦啦韩国在线观看视频| 成人毛片60女人毛片免费| 精品久久国产蜜桃| 午夜精品国产一区二区电影 | 久久久久久九九精品二区国产| 久久久精品94久久精品| 99热全是精品| av福利片在线观看| 久久久久久久午夜电影| 久久久久久久国产电影| 在线天堂最新版资源| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 日韩 亚洲 欧美在线| 免费看不卡的av| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 国产黄色免费在线视频| 69av精品久久久久久| 99久久人妻综合| 国产精品久久久久久久电影| 日韩三级伦理在线观看| 日韩 亚洲 欧美在线| 国产伦在线观看视频一区| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 欧美zozozo另类| 亚洲国产精品国产精品| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 青春草亚洲视频在线观看| 一级av片app| 波野结衣二区三区在线| 一级毛片电影观看| 亚洲美女搞黄在线观看| 国产成人精品久久久久久| 男女边吃奶边做爰视频| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 身体一侧抽搐| 午夜亚洲福利在线播放| 亚洲精品一区蜜桃| 汤姆久久久久久久影院中文字幕 | 亚洲精品一二三| 欧美日韩精品成人综合77777| 亚洲国产最新在线播放| 看黄色毛片网站| 婷婷色综合大香蕉| 97热精品久久久久久| 日韩视频在线欧美| 欧美bdsm另类| 在线观看美女被高潮喷水网站| 精品久久久久久久末码| 婷婷六月久久综合丁香| 国产黄a三级三级三级人| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 国产精品美女特级片免费视频播放器| 国产大屁股一区二区在线视频| 亚洲,欧美,日韩| 婷婷色麻豆天堂久久| 搡女人真爽免费视频火全软件| 深爱激情五月婷婷| 国产人妻一区二区三区在| 亚洲av在线观看美女高潮| 久久这里有精品视频免费| 夫妻性生交免费视频一级片| 日韩av在线免费看完整版不卡| 国产精品福利在线免费观看| 国产精品人妻久久久久久| 老司机影院毛片| 婷婷色麻豆天堂久久| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 日韩av在线大香蕉| 校园人妻丝袜中文字幕| 爱豆传媒免费全集在线观看| 日本av手机在线免费观看| 97精品久久久久久久久久精品| 18禁动态无遮挡网站| 亚洲天堂国产精品一区在线| kizo精华| 成人一区二区视频在线观看| 国产精品一区二区在线观看99 | 国产一区二区三区综合在线观看 | 毛片女人毛片| 熟妇人妻不卡中文字幕| 国产精品99久久久久久久久| 一区二区三区高清视频在线| 69人妻影院| 国产亚洲av片在线观看秒播厂 | 日本一二三区视频观看| 免费看光身美女| 亚州av有码| 韩国高清视频一区二区三区| 国产成人精品久久久久久| 国产精品精品国产色婷婷| 亚洲不卡免费看| 国产精品综合久久久久久久免费| 午夜福利在线观看吧| 成人午夜精彩视频在线观看| 男女下面进入的视频免费午夜| 亚洲av免费高清在线观看| 国产伦理片在线播放av一区| 国产成年人精品一区二区| 天堂俺去俺来也www色官网 | av国产久精品久网站免费入址| 国产伦精品一区二区三区四那| 欧美日韩精品成人综合77777| 亚洲最大成人手机在线| 少妇熟女aⅴ在线视频| 日韩欧美三级三区| 国产v大片淫在线免费观看| 免费观看在线日韩| 日本免费a在线| 国产大屁股一区二区在线视频| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 嫩草影院入口| 内射极品少妇av片p| 日韩三级伦理在线观看| 欧美高清性xxxxhd video| 人妻夜夜爽99麻豆av| 亚洲精品久久午夜乱码| 精品一区二区三卡| 美女国产视频在线观看| 99热6这里只有精品| 成人亚洲精品一区在线观看 | 男女啪啪激烈高潮av片| 毛片女人毛片| www.av在线官网国产| 日韩av免费高清视频| 日本一二三区视频观看| 九草在线视频观看| 亚洲国产欧美人成| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久 | 国产久久久一区二区三区| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 成人漫画全彩无遮挡| 午夜免费激情av| 亚洲av福利一区| 日韩av在线大香蕉| 精品久久久久久久久久久久久| 亚洲经典国产精华液单| 欧美日韩精品成人综合77777| 亚洲精品自拍成人| 亚洲最大成人av| 欧美丝袜亚洲另类| kizo精华| 亚洲成人中文字幕在线播放| 毛片一级片免费看久久久久| 少妇熟女aⅴ在线视频| 国产极品天堂在线| 亚洲av一区综合| 中文字幕亚洲精品专区| 少妇高潮的动态图| 婷婷六月久久综合丁香| 一本久久精品| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品 | 最新中文字幕久久久久| 大香蕉97超碰在线| 国产大屁股一区二区在线视频| 成人毛片60女人毛片免费| 嫩草影院精品99| 麻豆av噜噜一区二区三区| 伦精品一区二区三区| 精品人妻视频免费看| 色播亚洲综合网| 国产久久久一区二区三区| 九草在线视频观看| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 男人爽女人下面视频在线观看| 国产 一区 欧美 日韩| 国产老妇女一区| 一边亲一边摸免费视频| 久99久视频精品免费| 中文资源天堂在线| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 成人无遮挡网站| 中文字幕久久专区| 国产精品国产三级专区第一集| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 插逼视频在线观看| 久久人人爽人人爽人人片va| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 成年版毛片免费区| 爱豆传媒免费全集在线观看| 亚洲国产精品成人久久小说| 亚洲精品一二三| 在线观看一区二区三区| 国产成人福利小说| 3wmmmm亚洲av在线观看| 亚洲自偷自拍三级| 在线免费观看不下载黄p国产| 校园人妻丝袜中文字幕| 女人被狂操c到高潮| 久久精品国产亚洲av涩爱| 日韩伦理黄色片| 插阴视频在线观看视频| 亚洲在线观看片| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 亚洲精品国产成人久久av| 国产亚洲一区二区精品| 午夜免费男女啪啪视频观看| 神马国产精品三级电影在线观看| 国产精品女同一区二区软件| 国产69精品久久久久777片| 亚洲欧美日韩东京热| 只有这里有精品99| 日日干狠狠操夜夜爽| 国产在视频线在精品| 国产精品综合久久久久久久免费| 精品一区在线观看国产| 欧美丝袜亚洲另类| 国产精品99久久久久久久久| 最新中文字幕久久久久| 国内精品宾馆在线| 久久久久免费精品人妻一区二区| 国产精品一及| 99热全是精品| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 97在线视频观看| 如何舔出高潮| 成年女人看的毛片在线观看| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 好男人在线观看高清免费视频| 久久久久免费精品人妻一区二区| av国产免费在线观看| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 国产综合懂色| 黄色一级大片看看| 日韩欧美精品v在线| 午夜福利视频1000在线观看| 18+在线观看网站| 国内揄拍国产精品人妻在线| 熟女人妻精品中文字幕| 大香蕉久久网| 亚洲av免费在线观看| 欧美丝袜亚洲另类| 老司机影院毛片| 国产精品爽爽va在线观看网站| 亚洲精品国产av蜜桃| 国产成人精品久久久久久| 成人漫画全彩无遮挡| 精品人妻一区二区三区麻豆| 汤姆久久久久久久影院中文字幕 | 欧美性感艳星| 午夜福利成人在线免费观看| h日本视频在线播放| 国产成人免费观看mmmm| 一区二区三区乱码不卡18| 国产久久久一区二区三区| 亚洲最大成人中文| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 久久午夜福利片| 久久国产乱子免费精品| 免费观看无遮挡的男女| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 国产一区有黄有色的免费视频 | 哪个播放器可以免费观看大片| 少妇熟女欧美另类| 午夜日本视频在线| 国产成人aa在线观看| 成人亚洲欧美一区二区av| av卡一久久| 岛国毛片在线播放| 亚洲国产精品成人综合色| 国产探花极品一区二区| 日韩av在线大香蕉| 看十八女毛片水多多多| 亚洲高清免费不卡视频| 精品国产一区二区三区久久久樱花 | 最近最新中文字幕大全电影3| 看非洲黑人一级黄片| 啦啦啦啦在线视频资源| 日韩中字成人| 精品久久久久久成人av| 亚洲真实伦在线观看| 国产成人a∨麻豆精品| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 超碰97精品在线观看| 国产av在哪里看| av女优亚洲男人天堂| 身体一侧抽搐| 亚洲人与动物交配视频| 2021天堂中文幕一二区在线观| 麻豆乱淫一区二区| 黄片无遮挡物在线观看| 国产精品久久久久久久久免| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 别揉我奶头 嗯啊视频| 久久99热这里只有精品18| 国产乱人偷精品视频| 欧美日韩在线观看h| 天堂俺去俺来也www色官网 | 成年人午夜在线观看视频 | 毛片一级片免费看久久久久| 欧美最新免费一区二区三区| 毛片女人毛片| 国产女主播在线喷水免费视频网站 | 网址你懂的国产日韩在线| 一个人观看的视频www高清免费观看| 国产成人精品福利久久| 精品久久久精品久久久| 国产免费福利视频在线观看| 国产成人aa在线观看| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 日韩 亚洲 欧美在线| 国产黄色免费在线视频| 久久人人爽人人片av| 国产女主播在线喷水免费视频网站 | 久久久午夜欧美精品| 黄片wwwwww| 国产成人aa在线观看| 国产中年淑女户外野战色| 国产一区有黄有色的免费视频 | 国产精品久久视频播放| 欧美一级a爱片免费观看看| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 久久久久久久国产电影| 久久久久精品久久久久真实原创| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 高清在线视频一区二区三区| 在线天堂最新版资源| 深爱激情五月婷婷| 成人美女网站在线观看视频| 22中文网久久字幕| 在现免费观看毛片| 精品国产露脸久久av麻豆 | videos熟女内射| 欧美日韩精品成人综合77777| 麻豆乱淫一区二区| 亚洲精品亚洲一区二区| 午夜激情欧美在线| 国产精品综合久久久久久久免费| 最近手机中文字幕大全| 看免费成人av毛片| 嫩草影院精品99| 久久久久久久久中文| 国产亚洲午夜精品一区二区久久 | 女人久久www免费人成看片| 18禁在线播放成人免费| kizo精华| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 国产成人午夜福利电影在线观看| av免费在线看不卡| av黄色大香蕉| 国产精品久久久久久精品电影| 高清毛片免费看| 男女下面进入的视频免费午夜| 婷婷色av中文字幕| 国产精品福利在线免费观看| 在线免费观看不下载黄p国产| 欧美三级亚洲精品| 美女内射精品一级片tv| 99久久九九国产精品国产免费| 只有这里有精品99| 观看美女的网站| 欧美高清成人免费视频www| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 乱码一卡2卡4卡精品| 国产伦精品一区二区三区视频9| 超碰97精品在线观看| 欧美精品一区二区大全| 亚洲四区av| 日本黄大片高清| 午夜精品在线福利| 麻豆久久精品国产亚洲av| 国产片特级美女逼逼视频| 在线天堂最新版资源| 国产高清有码在线观看视频| kizo精华| 国产精品精品国产色婷婷| a级一级毛片免费在线观看| 777米奇影视久久| 欧美一级a爱片免费观看看| 亚洲精品色激情综合| 伊人久久国产一区二区| www.色视频.com| 熟妇人妻不卡中文字幕| 26uuu在线亚洲综合色| 啦啦啦啦在线视频资源| 亚洲真实伦在线观看| 最近2019中文字幕mv第一页| 欧美区成人在线视频| 最近中文字幕高清免费大全6| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 色综合站精品国产| 国产色婷婷99| 久久久国产一区二区| 国产色婷婷99| 国产精品人妻久久久影院| 十八禁国产超污无遮挡网站| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 中文字幕制服av| 国产 一区精品| 免费黄色在线免费观看| 纵有疾风起免费观看全集完整版 | 国产v大片淫在线免费观看| 汤姆久久久久久久影院中文字幕 | 亚洲国产日韩欧美精品在线观看| 18+在线观看网站| 美女黄网站色视频| 亚洲美女搞黄在线观看| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 欧美高清性xxxxhd video| av国产免费在线观看| 亚洲精品中文字幕在线视频 | 亚洲熟女精品中文字幕| 青春草国产在线视频| 精品一区二区三区人妻视频| 美女cb高潮喷水在线观看| 肉色欧美久久久久久久蜜桃 | 国产亚洲精品久久久com| 精品国产一区二区三区久久久樱花 | 成人二区视频| 3wmmmm亚洲av在线观看| 精品久久久久久成人av| 亚洲av成人精品一二三区| 久久精品国产亚洲网站| 中文字幕av成人在线电影| 在线免费观看不下载黄p国产| 国产老妇女一区| 亚洲精品日本国产第一区| 国产精品综合久久久久久久免费| 亚洲精品成人av观看孕妇| 少妇人妻一区二区三区视频| 欧美 日韩 精品 国产| av播播在线观看一区| 女人被狂操c到高潮| 国产一区二区在线观看日韩| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 成人国产麻豆网| av线在线观看网站| av又黄又爽大尺度在线免费看| 久久久久久久亚洲中文字幕| 亚洲自偷自拍三级| 成人欧美大片| 99九九线精品视频在线观看视频| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 免费看美女性在线毛片视频| 免费大片黄手机在线观看| av卡一久久| 在线天堂最新版资源| 毛片女人毛片| 永久免费av网站大全| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 亚洲精品亚洲一区二区| 五月天丁香电影| 在线观看av片永久免费下载| 乱系列少妇在线播放| 神马国产精品三级电影在线观看| 免费看日本二区| 又大又黄又爽视频免费| 国产大屁股一区二区在线视频| 九色成人免费人妻av| 中国美白少妇内射xxxbb| 中国国产av一级| 日本熟妇午夜| videossex国产| 国产免费福利视频在线观看| 国产成人aa在线观看| 久久久午夜欧美精品| 国产精品久久久久久久久免| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 高清毛片免费看| 我的女老师完整版在线观看| 国产在线男女| 久久99热这里只频精品6学生| 亚洲成色77777| 国产精品熟女久久久久浪| 免费高清在线观看视频在线观看| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 国产成人免费观看mmmm| 日韩一区二区视频免费看| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 黄色一级大片看看| 插阴视频在线观看视频| av网站免费在线观看视频 | 18+在线观看网站| 国产精品女同一区二区软件| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看| or卡值多少钱| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 少妇的逼水好多| 一级毛片久久久久久久久女| 麻豆成人av视频| 嫩草影院新地址| 天天一区二区日本电影三级| 深爱激情五月婷婷| 日韩在线高清观看一区二区三区| 麻豆国产97在线/欧美| 国产色婷婷99| 国产欧美另类精品又又久久亚洲欧美| 国产乱人偷精品视频| 草草在线视频免费看| 欧美高清性xxxxhd video| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 极品教师在线视频| 91aial.com中文字幕在线观看| 青春草国产在线视频| 日本与韩国留学比较| 成人鲁丝片一二三区免费| 亚洲精品成人久久久久久| 免费黄网站久久成人精品| 七月丁香在线播放| 青春草视频在线免费观看| 久久久精品94久久精品| 国产精品不卡视频一区二区| 综合色丁香网| 女人久久www免费人成看片| 久久午夜福利片| 欧美xxⅹ黑人| 国产成人aa在线观看| 亚洲精品,欧美精品| 美女高潮的动态| 亚洲精品成人久久久久久| 亚洲久久久久久中文字幕| 久久久亚洲精品成人影院| 韩国高清视频一区二区三区| 日韩伦理黄色片| 国产在视频线在精品| 亚洲熟妇中文字幕五十中出|