淺談成本粘性與債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

摘 ?要：近年來債務(wù)違約頻頻發(fā)生，對(duì)企業(yè)自身及整個(gè)市場(chǎng)都造成了不良影響。究其背后，本文認(rèn)為成本粘性的存在是加大債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的重要原因之一，企業(yè)應(yīng)該通過規(guī)范公司治理，合理降低成本粘性對(duì)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的影響。

關(guān)鍵詞：成本粘性;債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn);關(guān)系

近年來我國持續(xù)寬松的貨幣政策推動(dòng)企業(yè)債務(wù)融資不斷創(chuàng)下新高，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)也日漸凸顯，債務(wù)違約事件時(shí)有報(bào)道。2014年公開市場(chǎng)首只債券發(fā)生違約至2019年年初，債券市場(chǎng)共有105個(gè)主體發(fā)行的242只債券發(fā)生了違約（僅為銀行間、交易所交易的債券），涉及違約的債券本金規(guī)模達(dá)1946.28億元。有關(guān)債務(wù)違約發(fā)生的原因?qū)W術(shù)界有很多研究，但較少研究成本粘性對(duì)其的影響。成本粘性的存在使得企業(yè)的成本支出與收入變動(dòng)不匹配，降低了資源配置效率，加大了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。那么，成本粘性是否會(huì)加劇企業(yè)的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)呢？本文將對(duì)此展開探討。

一、成本粘性與債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)

債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)是指由于債務(wù)人停止或延期支付，致使債權(quán)人無法按時(shí)足額收回債權(quán)本息形成的一種契約執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)，它會(huì)損害債權(quán)人的利益，嚴(yán)重時(shí)還可能引發(fā)金融危機(jī)。在債務(wù)契約簽訂前，債權(quán)人會(huì)依據(jù)已有會(huì)計(jì)信息對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，但是由于會(huì)計(jì)信息主要反映歷史信息、容易被操縱等一些固有缺陷及債務(wù)契約存在的不完全性，當(dāng)契約執(zhí)行過程中債務(wù)人的經(jīng)營能力和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生變化時(shí)，債務(wù)人的償債能力必然受到影響，就極有可能發(fā)生債務(wù)違約，使債權(quán)人利益受損。成本粘性反映的是企業(yè)收入與成本變動(dòng)之間的不對(duì)稱性，當(dāng)收入上升或下降相同幅度時(shí)，成本不會(huì)同比例變化，而是在收入上升時(shí)增加的幅度大于收入下降時(shí)減少的幅度。成本在一定程度上代表企業(yè)有限的經(jīng)濟(jì)資源，成本粘性的存在造成企業(yè)資源配置不合理，降低了有限資源的利用率，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營能力和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)均會(huì)產(chǎn)生一定的影響，進(jìn)而影響企業(yè)的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。

具體而言，首先，成本粘性的存在會(huì)降低企業(yè)的經(jīng)營能力。從企業(yè)管理者角度來看，其往往會(huì)對(duì)未來有較為樂觀的預(yù)期，認(rèn)為企業(yè)收入的下降只是暫時(shí)的，銷售收入長期將會(huì)呈現(xiàn)增長的趨勢(shì)，因此需要在收入下降時(shí)保留適當(dāng)資源以便收入上升時(shí)快速應(yīng)對(duì)。這種想法本身是可行的，但是管理者往往過于樂觀，在收入下降時(shí)保留太多非必須的資源，即成本粘性水平過高，就會(huì)使企業(yè)的凈利潤在收入下降的前提下進(jìn)一步被壓縮，在一定程度上降低企業(yè)的經(jīng)營能力。此外，從企業(yè)本身的交易習(xí)慣來看，企業(yè)長期經(jīng)營需要與各方建立長久而穩(wěn)定的合作關(guān)系并簽訂契約。為了減少談判成本，維持穩(wěn)定的合作關(guān)系，企業(yè)往往傾向于簽訂長期合同。當(dāng)收入下降時(shí)，企業(yè)只有兩個(gè)選擇，一是繼續(xù)履行合同，二是解除合同，前者成本保持不變，而后者由于需要支付違約金等費(fèi)用很可能會(huì)加大成本，因此，不管企業(yè)如何抉擇，都會(huì)造成收入與成本的不對(duì)稱變動(dòng)，導(dǎo)致成本粘性的產(chǎn)生。相對(duì)較高的成本意味著較低的利潤，使得企業(yè)的經(jīng)營能力下降。而企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力是債務(wù)契約得以履行的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，成本粘性導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營能力下降，必然會(huì)加大企業(yè)的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。

其次，成本粘性的存在加大了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)調(diào)整成本理論，企業(yè)每次對(duì)資源的調(diào)整與配置都會(huì)產(chǎn)生額外的費(fèi)用。當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，如果立刻調(diào)整企業(yè)的資源投入，可能會(huì)引發(fā)大額調(diào)整支出，從而招致不必要的損失。如在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好時(shí)，企業(yè)采取裁員措施，需要給被裁員工一定的補(bǔ)貼和其他福利，這在一定程度上會(huì)增加支出。因此，出于節(jié)約調(diào)整成本的考慮，企業(yè)管理層往往不愿意在收入下降時(shí)立即縮減資源投入，從而使企業(yè)可能保留過多的閑置資源。此外，根據(jù)委托代理理論，所有者與經(jīng)營者之間由于效用函數(shù)不同，會(huì)產(chǎn)生較為嚴(yán)重的代理問題。管理者出于自身效用最大化的考慮，會(huì)根據(jù)收入的變化自由調(diào)整資源配置。當(dāng)收入上升時(shí)，會(huì)大幅提升自身待遇，如提高薪酬獎(jiǎng)金等，而當(dāng)收入下降時(shí)，往往不愿意降低待遇水平。這些都會(huì)使得企業(yè)難以根據(jù)內(nèi)外部的環(huán)境變化對(duì)資源的數(shù)量與結(jié)構(gòu)進(jìn)行重新配置，進(jìn)而導(dǎo)致成本不能隨收入的變動(dòng)而同比例變動(dòng)，產(chǎn)生成本粘性。也正因?yàn)槿绱耍^高的成本粘性反映了較低的資源配置和使用效率，而較低的資源配置和使用效率又反過來影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，使得企業(yè)難以適應(yīng)變化了的外部市場(chǎng)和消費(fèi)者需求，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營的不確定性與風(fēng)險(xiǎn)加劇，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的加劇又會(huì)增加債務(wù)履約的不確定性。

綜上所述，成本粘性的存在降低了企業(yè)的經(jīng)營能力，加劇了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，從而增加了企業(yè)的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。

二、結(jié)論與建議

成本粘性加大了公司的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)違約的發(fā)生會(huì)使公司未來的投融資活動(dòng)受到巨大影響和限制，股票市場(chǎng)也會(huì)做出負(fù)面反應(yīng)，使公司財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化，公司正常經(jīng)營活動(dòng)受到影響。同時(shí)，債務(wù)違約頻發(fā)會(huì)對(duì)債券市場(chǎng)造成不良影響，讓廣大投資者望而卻步，不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因此，按時(shí)償還本息，避免債務(wù)違約對(duì)企業(yè)和整個(gè)市場(chǎng)都格外重要。產(chǎn)生成本粘性的重要原因之一是存在代理問題，而公司治理可以有效解決代理問題，在公司的經(jīng)營決策和風(fēng)險(xiǎn)防范方面起著重要作用。因此，企業(yè)應(yīng)該規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)，發(fā)揮其作用，有效降低成本粘性對(duì)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的不利影響。

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作者簡介：雙榮（1996-），女，漢族，內(nèi)蒙古自治區(qū)烏蘭察布市人，會(huì)計(jì)學(xué)碩士在讀，研究方向：會(huì)計(jì)學(xué)。