中國對美國直接投資的區(qū)位選擇及驅(qū)動因素研究

摘要：基于州級層面，利用2005—2014年中國對美國直接投資的面板數(shù)據(jù)，運(yùn)用廣義矩估計（GMM）方法構(gòu)建動態(tài)面板模型并結(jié)合相關(guān)理論，著重研究了中國對美國直接投資區(qū)位選擇的驅(qū)動因素。結(jié)果表明，中國對美國直接投資具有市場驅(qū)動型和戰(zhàn)略資產(chǎn)驅(qū)動型的特征，各州區(qū)的市場規(guī)模、基礎(chǔ)設(shè)施、勞動力數(shù)量、專利申請數(shù)量、研發(fā)支出占GDP比重對吸引COFDI具有顯著的正向影響，而勞動力年均工資、企業(yè)所得稅稅率和集聚效應(yīng)會對COFDI產(chǎn)生顯著的負(fù)向影響。在各驅(qū)動因素的共同作用下，在空間上形成以太平洋沿岸區(qū)域、五大湖區(qū)域、大西洋沿岸區(qū)域及西南部區(qū)域?yàn)橹鞯摹包c(diǎn)輻射面”的分布格局;在產(chǎn)業(yè)構(gòu)成上，COFDI逐漸向技術(shù)型與高端服務(wù)型產(chǎn)業(yè)傾斜。

關(guān)鍵詞：中國對外直接投資;區(qū)位選擇;驅(qū)動因素;動態(tài)面板模型;美國

一、引言

對外直接投資（OFDI）已成為推動全球經(jīng)濟(jì)一體化的主要力量。2003年中國大力推動“走出去”的發(fā)展戰(zhàn)略，鼓勵中國企業(yè)積極參與國際經(jīng)濟(jì)合作，據(jù)《中國對外直接投資統(tǒng)計公報》顯示，2003年中國OFDI凈額約為28.5億美元，2018年增至1430.4億美元，是2003年的50倍，占全球流量的比重由0.45%增至14.1%，略低于日本，排名由21位升至全球第2 位，年均增速高達(dá)28.2%。截至2018年底，中國對外直接投資存量達(dá)1.98萬億美元，占全球存量比重的6.4%，排名由25位升至全球第3 位，僅次于美國和荷蘭，累計超2.7萬家境內(nèi)投資者設(shè)立境外企業(yè)數(shù)4.3萬家，覆蓋分布在全球188個國家和地區(qū)，已成為全球重要的資本輸出國之一。如今中國作為深度融入世界經(jīng)濟(jì)的主要開放型經(jīng)濟(jì)體，對外投資已從規(guī)模擴(kuò)張性逐漸進(jìn)入質(zhì)量效益型發(fā)展的新階段。

中國對美國的直接投資起始于20世紀(jì)80年代，近年來隨著雙方經(jīng)貿(mào)關(guān)系的發(fā)展，目前美國已成為中國對外直接投資的最大目的地國。2000至 2014年期間，中國對美OFDI存量由0.68億美元增至475.74億美元，投資規(guī)?？缭绞皆鲩L了近700倍，涵蓋制造、采礦、金融、商務(wù)服務(wù)、信息技術(shù)等多個產(chǎn)業(yè)。中國企業(yè)赴美投資，不僅開拓了當(dāng)?shù)厥袌觯哺玫匕盐樟耸袌鰟討B(tài)和技術(shù)發(fā)展方向，有助于提升研發(fā)創(chuàng)新能力和企業(yè)知名度，同時也為美國當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)、就業(yè)、稅收等作出了貢獻(xiàn)。

目前，已有相關(guān)研究涉及FDI的空間格局及影響因素，并主要圍繞中國對美國直接投資現(xiàn)狀特征、動因、障礙及對策等方面進(jìn)行分析。國內(nèi)外也有一些學(xué)者對中國對美國直接投資的區(qū)位選擇進(jìn)行探討。王麗[1]研究發(fā)現(xiàn)美國國內(nèi)市場、中美貿(mào)易、匯率、勞動力成本等因素會影響COFDI的區(qū)位選擇;王疆和陳俊甫[2]基于社會影響因素視角，發(fā)現(xiàn)華人移民網(wǎng)絡(luò)對COFDI產(chǎn)生重要影響;Ramasamy等[3]、Cheung和Qian[4]認(rèn)為市場規(guī)模、技術(shù)等因素是中國對美投資的驅(qū)動力;也有研究表明中國對美國FDI空間分布不均，集聚程度尚不顯著[5]，各州GDP、人口數(shù)量、研發(fā)支出等因素是影響COFDI區(qū)位選擇的主要因子[6]。上述研究多基于國家宏觀層面，且定性分析居多，僅僅考慮美國整體的投資環(huán)境，忽視了各州區(qū)間的差異，對COFDI在美投資區(qū)位選擇的參考價值具有一定的局限性。鑒于此，本研究以美國州級行政單位為研究對象，基于空間視角，結(jié)合理論與實(shí)證兩方面，旨在研究中國對美國直接投資的內(nèi)在驅(qū)動因素。一方面為中國企業(yè)對美國直接投資的區(qū)位選擇提供戰(zhàn)略參考，同時也希望完善并豐富相關(guān)研究。

二、中國對美國直接投資的分布特征

（一）投資規(guī)?？偭坎粩鄶U(kuò)大，但份額較小

進(jìn)入新世紀(jì)以來，COFDI取得快速增長，中國對美國投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，總體呈上升趨勢。據(jù)榮鼎集團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，自2000年至2014年末，中國企業(yè)總共對美國成功發(fā)起1029項(xiàng)投資項(xiàng)目，累計對美投資額已達(dá)475.74億美元，年均增長率接近75%。2005年，中國對美FDI流量由0.58億美元迅速增長到19.78億美元，重要原因是聯(lián)想集團(tuán)以17.5億美元收購IBM公司的個人計算機(jī)業(yè)務(wù)部門。2009年之后，受全球金融危機(jī)的影響，美元對人民幣匯率一路下降，美國為刺激外資流入，開放了部分限制產(chǎn)業(yè)部門，降低了外資準(zhǔn)入門檻，中國企業(yè)抓住此次機(jī)遇，進(jìn)入投資快速發(fā)展期，投資額顯著升高。其中，并購?fù)顿Y仍然是最主要的投資形式，交易總量占累計投資額比例近90%，而民營企業(yè)不論在投資項(xiàng)目交易數(shù)量或是在投資交易金額方面都已經(jīng)超過國有企業(yè)，所占比重在60%以上，已成為中國對美國直接投資的主力軍。

盡管COFDI在美規(guī)模迅速擴(kuò)張，但整體占美國吸收外資的份額還相對較少，在2000-2014年期間，中國對美投資在美國吸收外資總額的占比不足1%。作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，無論在投資流量還是存量上，中國對美投資規(guī)模與英國、日本、加拿大等國家相比還存在一些差距。

（二）投資地域覆蓋面逐步拓寬，但分布不均

2014年，COFDI已經(jīng)進(jìn)入美國46個州區(qū)，投資覆蓋率高達(dá)85.19%。但空間分布不均，州際間由于投資環(huán)境優(yōu)劣不同，導(dǎo)致投資規(guī)模存在較大差異。投資焦點(diǎn)主要集中在四個區(qū)域：即以加利福尼亞州為核心的太平洋沿岸區(qū)域，以紐約州、伊利諾伊州和密歇根州為中心的五大湖區(qū)域，以北卡羅來納州、南卡羅來納州為基點(diǎn)延伸的大西洋沿岸區(qū)域和以德克薩斯州為輻射點(diǎn)的西南部區(qū)域，呈現(xiàn)為“點(diǎn)輻射面”的空間分布格局（圖1）。

具體來看，太平洋沿岸地帶以加利福尼亞州和華盛頓州最為突出，由于華人關(guān)系網(wǎng)絡(luò)集中，同時經(jīng)濟(jì)、科技、教育水平均位于美國前列，綜合實(shí)力強(qiáng)，吸引了大量中資流入;五大湖區(qū)域水運(yùn)系統(tǒng)便利，是美國傳統(tǒng)的汽車制造、化學(xué)軍事工業(yè)集聚區(qū)，其中紐約作為全球重要的國際金融中心，房地產(chǎn)酒店業(yè)及金融服務(wù)業(yè)占據(jù)優(yōu)勢;大西洋沿岸區(qū)域中北卡羅來納州的三角科技園區(qū)是外資R&D機(jī)構(gòu)的集中區(qū)域，弗吉尼亞州因2013年雙匯國際控股有限公司以總價71億美元對美國史密斯菲爾德食品公司的收購，引資量急劇增長;西南部區(qū)域自然資源豐富，德克薩斯州是美國最大的能源和化工州，俄克拉荷馬州天然氣產(chǎn)量居全美第三位，吸引了大量能源投資。

（三）投資領(lǐng)域日趨多元化，已逐漸轉(zhuǎn)向技術(shù)型與高端服務(wù)型產(chǎn)業(yè)

隨著中國對美國直接投資規(guī)模的快速增長，投資領(lǐng)域也日趨多元化，主要流向制造、能源、商務(wù)服務(wù)、信息技術(shù)等多個產(chǎn)業(yè)，而且產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也逐步發(fā)生變化。據(jù)榮鼎集團(tuán)The Rhodium Group數(shù)據(jù)顯示，截至2014年末，中國對美累計投資額主要集中在能源產(chǎn)業(yè)、ICT產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)與酒店業(yè)、娛樂業(yè)、農(nóng)業(yè)與食品業(yè)、汽車產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療保健與生物科技業(yè)、金屬與采礦業(yè)、金融與商業(yè)服務(wù)業(yè)、消費(fèi)產(chǎn)業(yè)與服務(wù)業(yè)這十類產(chǎn)業(yè)，所占比重高達(dá)90%以上。

從具體變化來看（表1），2012-2014年，中國對美國能源產(chǎn)業(yè)投資比重逐漸減少，占比由41.33%降至2.80%，投資額也由31.02億美元減至3.33億美元，說明能源產(chǎn)業(yè)逐步失去優(yōu)勢地位。而中國企業(yè)投資在農(nóng)業(yè)與食品業(yè)、ICT產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療保健與生物科技業(yè)、房地產(chǎn)與酒店業(yè)、娛樂業(yè)領(lǐng)域表現(xiàn)亮眼，增長迅速，這五類產(chǎn)業(yè)投資流量總額由33.30億美元提高到101.45?? 億美元，所占比重由44.37%升至85.25%，尤以ICT產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)與酒店業(yè)最為突出。其中，2012年大連萬達(dá)集團(tuán)以26億美元完成對AMC娛樂公司的收購，2014年聯(lián)想集團(tuán)以29億美元完成對摩托羅拉移動的收購，可見中國對美國直接投資的技術(shù)型與高端服務(wù)型產(chǎn)業(yè)的趨向性已日益突顯。

三、投資驅(qū)動因素的理論假設(shè)

鄧寧的國際生產(chǎn)折衷理論將對外直接投資的動機(jī)歸納為四大類：即資源尋求型、市場尋求型、效率尋求型和戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求型，并把區(qū)位因素分為自然和人造資源稟賦、市場潛力、經(jīng)營成本、政府政策等因素[7-8]。美國作為當(dāng)今全球最發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體和累計吸收外資最多的國家，在科研創(chuàng)新水平、市場活力、營商環(huán)境、制度管理等方面具有區(qū)位優(yōu)勢，但由于各州區(qū)地理環(huán)境及社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不平衡，影響了COFDI的區(qū)位分布。為了探究中國對美國直接投資的區(qū)位選擇受到哪些因素的影響，在參考相關(guān)研究的基礎(chǔ)上，以下重點(diǎn)就6 類驅(qū)動因素進(jìn)行理論分析，并提出假設(shè)。

（一）市場規(guī)模因素

尋求市場是企業(yè)跨國經(jīng)營最為普遍的驅(qū)動力，市場規(guī)模越大，企業(yè)和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展空間就越廣闊。產(chǎn)品生命周期理論、內(nèi)部化理論等傳統(tǒng)對外直接投資理論都認(rèn)為，地區(qū)的市場規(guī)模與消費(fèi)水平是影響FDI區(qū)位分布的重要驅(qū)動因素，市場規(guī)模越大則越有利于實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，從而降低投資的邊際成本。國外有研究指出東道國的市場規(guī)模對中國OFDI具有顯著的正向促進(jìn)作用[9]。蔣冠宏和蔣殿春[10]實(shí)證發(fā)現(xiàn)中國OFDI傾向于流入市場規(guī)模較大的國家和地區(qū)。市場規(guī)模一般通過地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平來反映，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，表明潛在的市場容量越大，消費(fèi)群體越多，對投資活動具有更大的吸引力。因此本文提出如下假設(shè)：

H1：各州區(qū)的市場規(guī)模與COFDI呈正相關(guān)關(guān)系。

（二）基礎(chǔ)設(shè)施因素

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是評價一個國家（地區(qū)）營商環(huán)境優(yōu)劣的重要因子，也是影響FDI區(qū)位分布的重要因素，發(fā)達(dá)的交通網(wǎng)絡(luò)和便捷的信息通訊系統(tǒng)可以有效降低企業(yè)生產(chǎn)的運(yùn)輸成本、時間成本、信息交流成本，有利于生產(chǎn)效率和利潤的提高。Amighini[11]實(shí)證發(fā)現(xiàn)地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施水平與其吸收外資之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。Cheng和Kwan[12]通過研究發(fā)現(xiàn)中國企業(yè)傾向于投資路網(wǎng)密度高的地區(qū)。陳恩和陳博[13]的實(shí)證結(jié)果也顯示東道國基礎(chǔ)設(shè)施條件對中國OFDI具有顯著的正向影響，比如機(jī)場和高速公路。因此本文提出如下假設(shè)：

H2：各州區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施水平與COFDI呈正相關(guān)關(guān)系。

（三）勞動力因素

以往研究表明，勞動力要素對于經(jīng)濟(jì)活動、FDI區(qū)位選擇具有明顯影響。勞動力要素包括勞動力數(shù)量、成本和質(zhì)量，其中勞動力成本是決定FDI區(qū)位分布的重要成本因素。Anderson和Sutherland[14]通過研究外資在美國各州的區(qū)位分布，發(fā)現(xiàn)較高的勞動力成本會對FDI產(chǎn)生負(fù)向影響，較高的工資水平會阻礙外資的流入。同時勞動力數(shù)量對市場尋求型企業(yè)投資也具有較大的吸引力。沈坤榮和田源[15]、趙瑜嘉等[16]的實(shí)證研究結(jié)果表明除了市場容量、勞動力成本等因素之外，地區(qū)勞動力存量越大，越容易吸收外資及項(xiàng)目投入。因此本文提出如下假設(shè)：

H3：各州區(qū)的勞動力成本與COFDI呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。H4：各州區(qū)的勞動力數(shù)量與COFDI呈正相關(guān)關(guān)系。

（四）科技創(chuàng)新因素

科技創(chuàng)新能力已成為當(dāng)今國家發(fā)展的核心競爭力。Deng[17]指出特別是發(fā)展中國家的企業(yè)往往缺乏自身的技術(shù)優(yōu)勢，希望通過投資行為學(xué)習(xí)獲取發(fā)達(dá)國家的領(lǐng)先技術(shù)、企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)、產(chǎn)品品牌建設(shè)經(jīng)驗(yàn)及營銷模式，以進(jìn)一步推動國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級，因此地區(qū)的科研實(shí)力高低會影響COFDI的區(qū)位決策。Hennart[18]指出中國的民營企業(yè)更多地采用并購的方式在美國獲得戰(zhàn)略性資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)逆向技術(shù)溢出效應(yīng)，且這種趨勢在國際金融危機(jī)時期愈發(fā)明顯。葛振宇和湛泳[19]基于2000至 2013年中國對美國直接投資的時間序列數(shù)據(jù)，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)美國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模、高新技術(shù)水平和研發(fā)投入是影響COFDI投資規(guī)模的主要因素，且具有顯著的正效應(yīng)。因此本文提出如下假設(shè)：

H5：各州區(qū)的科技創(chuàng)新水平與COFDI呈正相關(guān)關(guān)系。

（五）政策稅率因素

東道國的政治環(huán)境和營商環(huán)境，與投資的安全性和回報率密切相關(guān)，而投資目的地的鼓勵優(yōu)惠政策對FDI能產(chǎn)生較大的吸引力，其中稅收激勵政策、優(yōu)惠貸款等措施直接關(guān)系到企業(yè)的經(jīng)營成本和市場效率，是企業(yè)投資所需要考慮的關(guān)鍵因素，一般而言高稅率的地區(qū)相對引資規(guī)模較小。由于美國稅法系統(tǒng)復(fù)雜，各州均有獨(dú)立的稅收制度，且不同州區(qū)在公司所得稅和個人所得稅方面的稅率存在較大差異，這會一定程度影響COFDI的區(qū)位選擇。Hines[20]基于實(shí)證研究，指出稅率變化對美國各州吸收FDI具有顯著影響，且企業(yè)所得稅稅率越高，吸引FDI流入越少。因此，跨國企業(yè)通常傾向于選擇政治風(fēng)險較低、制度體制較為完善或稅率較低的國家或地區(qū)進(jìn)行投資。因此本文提出如下假設(shè)：

H6：各州區(qū)的稅率與COFDI呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

（六）集聚因素

Krugman認(rèn)為，規(guī)模經(jīng)濟(jì)和集聚效應(yīng)是影響外商直接投資產(chǎn)業(yè)和區(qū)位分布的重要因素[21]。以往研究表明，外國投資者在面對陌生的投資環(huán)境時，為了節(jié)約信息成本和交易成本、降低生產(chǎn)風(fēng)險，基于路徑依賴?yán)碚?，一般趨向于外商投資較為集聚的地區(qū)[22]，這是因?yàn)榍捌谕顿Y的流入能為后來者開辟市場、完善基礎(chǔ)設(shè)施、優(yōu)化勞動力資源，即對企業(yè)的區(qū)位決策產(chǎn)生“示范效應(yīng)”，并逐步強(qiáng)化區(qū)位優(yōu)勢，形成集聚經(jīng)濟(jì)，達(dá)到“以資引資”的效果。Kandogan[23]等通過實(shí)證分析美國各州吸收FDI的情況，結(jié)果顯示集聚因素對FDI流入具有正向影響。因此本文提出如下假設(shè)：

H7：各州區(qū)的集聚程度與COFDI呈正相關(guān)關(guān)系。

四、驅(qū)動因素的實(shí)證分析

（一）變量選取說明

基于上述對驅(qū)動因素的理論分析及參照相關(guān)研究[24-25]，遵循變量選取的科學(xué)性、客觀性、可獲取性等原則，擬從各類驅(qū)動因素中選取主要代表變量進(jìn)行說明。

1.??? 被解釋變量

本研究選取中國對美國各州區(qū)直接投資額（COFDI）作為被解釋變量。

2.解釋變量

（1）市場規(guī)模因素。本研究選取美國各州區(qū)的人均GDP（GDPPC）作為代表變量，不僅可以反映某州區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，也能在一定程度上反映其市場容量和消費(fèi)能力。（2）基礎(chǔ)設(shè)施因素?？紤]到交通網(wǎng)絡(luò)與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的聯(lián)系最為緊密，本研究選取美國各州區(qū)每平方英里公路鐵路總里程數(shù)，即公路和鐵路的路網(wǎng)密度（ROAD）來衡量該州區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施條件。

（3）勞動力因素。一般在市場驅(qū)動型和戰(zhàn)略資產(chǎn)驅(qū)動型企業(yè)的投資項(xiàng)目中，廉價、充足、高素質(zhì)的勞動力資源，可以有效降低企業(yè)運(yùn)營成本，對FDI具有較強(qiáng)的吸引力。本研究選取美國各州區(qū)勞動力年均工資（WAGE）和勞動力數(shù)量（LAB）這兩個變量來反映該州區(qū)的勞動力資源條件。（4）科技創(chuàng)新因素。以專利等知識產(chǎn)權(quán)為主的核心技術(shù)和研發(fā)投入是戰(zhàn)略資產(chǎn)中的重要組成部分，本研究選取美國各州區(qū)專利申請數(shù)量（PAT）和研發(fā)支出占GDP的比重（RAD）作為代表變量，不僅可以反映該州區(qū)的科技創(chuàng)新實(shí)力，同時也能體現(xiàn)其對知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)的力度。（5）政策稅率因素。稅收政策中，企業(yè)所得稅稅率與企業(yè)投資活動與密切相關(guān)[14]，企業(yè)所得稅稅率越低，稅收政策越優(yōu)惠，則企業(yè)的利潤收益就越高，本研究選取企業(yè)所得稅稅率（TAX）來反映州區(qū)的稅收政策優(yōu)惠程度。（6）集聚因素。本研究選取滯后一期的中國對美國各州區(qū)直接投資額COFDI（-1）作為代表變量，以此反映該州區(qū)前期的外資流入是否對當(dāng)期投資具有顯著影響。

（二）樣本及數(shù)據(jù)來源

中國對美國直接投資規(guī)模自2005年之后才取得較快發(fā)展，為更好地反映各驅(qū)動因素對COFDI的影響，且考慮到各解釋變量數(shù)據(jù)年份的一致性和可獲得性，本文選取2005—2014年作為時間區(qū)間。在剔除部分統(tǒng)計數(shù)據(jù)缺失和其他數(shù)據(jù)不足的州區(qū)之后，最終確定39個州區(qū)作為研究樣本，中國在39個樣本州區(qū)直接投資存量達(dá)總值的95%以上，因此樣本具有代表性。中國對美國各州區(qū)直接投資數(shù)據(jù)來源于榮鼎集團(tuán)The Rhodium Group網(wǎng)站數(shù)據(jù)，各變量指標(biāo)描述及數(shù)據(jù)來源見表1。

（三）方法與模型構(gòu)建

由于考慮到經(jīng)濟(jì)個體行為的持續(xù)性、慣性和偏好等影響，同時引入了被解釋變量的滯后項(xiàng)，需要研究其動態(tài)變化過程，因此本研究采用動態(tài)面板數(shù)據(jù)模型。另外考慮到前期變量的滯后影響，有可能引起解釋變量的內(nèi)生性問題，Arellano和Bond[26]運(yùn)用廣義矩估計（GMM）方法進(jìn)行參數(shù)估計，得到“Arellano-Bond估計量”，也稱標(biāo)準(zhǔn)一階差分GMM估計（DIF-GMM），其能夠有效降低參數(shù)估計量產(chǎn)生偏誤的可能性，使估計結(jié)果更為穩(wěn)健[27]?；谏鲜鰧Ω黝愹?qū)動因素的分析及變量選取，構(gòu)建以下動態(tài)面板模型，來反映各類驅(qū)動因素對中國對美國直接投資區(qū)位選擇的影響程度。

其中，α是常數(shù)項(xiàng)，i代表地區(qū)，t代表年份，βi為解釋變量的系數(shù)，ui代表的是不隨時間變化的各地區(qū)截面的個體效應(yīng)，εit為隨機(jī)擾動項(xiàng)。

（四）結(jié)果分析

根據(jù)模型設(shè)定，運(yùn)用Eviews7.0對 2005—2014年中國對美國39個州區(qū)的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行DIF-GMM估計。首先需要對模型設(shè)定的合理性和工具變量的有效性進(jìn)行檢驗(yàn)。Sargan檢驗(yàn)主要是判斷模型是否存在過度識別限制問題，用來檢驗(yàn)工具變量的有效性，其零假設(shè)為過度識別限制是有效的，同時，用AR（1）和AR（2）統(tǒng)計量檢驗(yàn)殘差項(xiàng)是否存在序列相關(guān)性，以驗(yàn)證模型設(shè)定的合理性[24]。從模型檢驗(yàn)結(jié)果（表2）來看，Sargan檢驗(yàn)結(jié)果顯示，p值大于0.05，表明其接受了過度識別是有效的零假設(shè)，即模型中工具變量的選取是有效的。AR（1）、AR（2）檢驗(yàn)結(jié)果顯示AR（1）顯著、AR（2）不顯著，表明一階差分后的殘差項(xiàng)不存在二階序列自相關(guān)，即模型的設(shè)定是合理的，可進(jìn)行后續(xù)分析。

從模型估計結(jié)果（表3）來看，所有解釋變量均通過了1%的顯著性水平檢驗(yàn)?，F(xiàn)根據(jù)模型估計結(jié)果對各類驅(qū)動因素進(jìn)行分析：即中國對美國39個州區(qū)的直接投資與各州區(qū)市場規(guī)模、基礎(chǔ)設(shè)施、勞動力數(shù)量、專利申請數(shù)量、研發(fā)支出占GDP比重之間呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系，與各州區(qū)勞動力年均工資、企業(yè)所得稅稅率和集聚效應(yīng)呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，其中集聚效應(yīng)的估計結(jié)果與理論假設(shè)相反，最終7 個假設(shè)中有6 個得到了驗(yàn)證。

1.??? 市場規(guī)模因素：代表變量GDPPC的系數(shù)為2.805894，表示各州區(qū)市場規(guī)模與COFDI呈顯著正相關(guān)，H1得到驗(yàn)證。該變量在所有變量中的解釋力度最大，表明中國對美國的直接投資呈現(xiàn)市場尋求型的典型特征。美國整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度較高，且長期維持較高的消費(fèi)水平，其龐大的消費(fèi)市場容量和市場潛力無疑對中國企業(yè)有著強(qiáng)大的投資驅(qū)動力。其中，人均GDP高值區(qū)集中分布在太平洋沿岸、大西洋沿岸和五大湖區(qū)，如紐約州、馬薩諸塞州、加利福尼亞州、華盛頓州、伊利諾伊州、德克薩斯州等，因此中國對美直接投資區(qū)位選擇的傾向性大，且主要流向制造業(yè)、房地產(chǎn)與酒店業(yè)等。

2.??? 基礎(chǔ)設(shè)施因素：代表變量ROAD的系數(shù)為0.943283，表示各州區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施水平與COFDI呈顯著正相關(guān)，H2得到驗(yàn)證。美國海陸空交通網(wǎng)絡(luò)密集交織，基礎(chǔ)設(shè)施系統(tǒng)完備，大致以密西西比河為分界線，東部路網(wǎng)密度高于西部。其中，路網(wǎng)密度較高的州區(qū)主要分布在南大西洋沿岸地區(qū)及五大湖地區(qū)，這與中國對美直接投資的區(qū)位分布具有一定的相似性?；A(chǔ)設(shè)施條件完善能有效地降低企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營、銷售等投資貿(mào)易活動的成本，從而使企業(yè)達(dá)到提高收入效益的目的，因此中國企業(yè)往往傾向于投資基礎(chǔ)設(shè)施完善程度較高的地區(qū)。

3.??? 勞動力因素：代表變量WAGE的系數(shù)為-0.906187，表示各州區(qū)勞動力成本與COFDI呈顯著負(fù)相關(guān)，H3得到驗(yàn)證;代表變量LAB的系數(shù)為0.061301，表示各州區(qū)勞動力數(shù)量與COFDI呈顯著正相關(guān)，H4得到驗(yàn)證。美國的勞動力市場較為充足，且高素質(zhì)的管理者和高技能的工程師可獲取性較強(qiáng)，其中勞動力資源條件較好的州區(qū)主要在加利福尼亞州、德克薩斯州、南大西洋沿岸地區(qū)及五大湖區(qū)域，這對COFDI的區(qū)位選擇也產(chǎn)生一定影響。由于在中國對美國直接投資的主要行業(yè)中，制造業(yè)、商業(yè)服務(wù)業(yè)、ICT產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療生物科技業(yè)占有較大的比重，具有明顯的市場尋求型和技術(shù)尋求型的特征，因此廉價充足、高素質(zhì)的勞動力資源是驅(qū)動該類投資活動的重要因素之一。

4.??? 科技創(chuàng)新因素：代表變量PAT的系數(shù)為1.694713，代表變量RAD的系數(shù)為0.242079，綜合兩者，表示各州區(qū)科技創(chuàng)新水平與COFDI呈顯著正相關(guān)，H5得到驗(yàn)證。PAT對被解釋變量有較大的解釋力度，表明中國對美國的直接投資受到戰(zhàn)略資產(chǎn)驅(qū)動力的較大影響，州區(qū)的專利申請量越多、研發(fā)支出占GDP比重越大，代表其科技創(chuàng)新水平越先進(jìn)，對中資企業(yè)的吸引程度越大，聯(lián)想、百度、華為近年來的并購?fù)顿Y成為中國對美國戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求型投資的典型代表。美國目前仍是全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)中技術(shù)創(chuàng)新和商業(yè)模式創(chuàng)新的中心，高新技術(shù)行業(yè)及新興服務(wù)業(yè)發(fā)達(dá)。其中，科技創(chuàng)新水平位于前列的區(qū)域主要是太平洋沿岸及東北部地區(qū)，這些地區(qū)高等教育資源優(yōu)勢突出，大學(xué)和科研機(jī)構(gòu)相對集中，擁有大量優(yōu)質(zhì)的人力資源，同時重視知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)，科研成果轉(zhuǎn)化率高，如馬薩諸塞州的哈佛大學(xué)、麻省理工大學(xué)、波士頓大學(xué)，康涅狄格州的耶魯大學(xué)，新澤西州的普林斯頓大學(xué)，加利福尼亞州的斯坦福大學(xué)、加州大學(xué)伯克利分校、加州理工學(xué)院等，在東北部和西部形成了外資R&D機(jī)構(gòu)的集聚，已成為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的學(xué)術(shù)智庫。硅谷作為加利福尼亞州的科技中心，也是當(dāng)今電子工業(yè)、信息技術(shù)服務(wù)業(yè)和計算機(jī)軟件業(yè)的全球基地園區(qū)，每年申請專利產(chǎn)品近萬件，研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁。因此，中國技術(shù)型產(chǎn)業(yè)的投資多趨向于這些地區(qū)，主要集中在ICT產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療保健與生物科技業(yè)、信息與技術(shù)服務(wù)業(yè)。

5.??? 政策稅率因素：代表變量TAX的系數(shù)為-2.382543，表示各州區(qū)稅率與COFDI呈顯著負(fù)相關(guān)，H6得到驗(yàn)證。美國各州的稅收制度獨(dú)立且存在差異，一些州區(qū)為吸引更多的外資和項(xiàng)目投入，制定實(shí)施稅收優(yōu)惠政策，其中一個重要方面就是企業(yè)所得稅稅率。該變量負(fù)向影響較大，表明企業(yè)所得稅稅率對企業(yè)投資決策時具有顯著影響。企業(yè)所得稅稅率較低的區(qū)域基本分布在西部和中西部地區(qū)，主要因其地理環(huán)境、經(jīng)濟(jì)社會資源等條件處于相對劣勢，很大程度需要依靠優(yōu)惠政策吸引外資;另外，南部整體稅率較低，營商環(huán)境較好，如德克薩斯州、南卡羅來納州、弗吉尼亞州、俄克拉荷馬州。因此企業(yè)為了降低運(yùn)營成本，減輕負(fù)擔(dān)，收獲更高收益，也傾向于選擇這些地區(qū)。

6.??? 集聚因素：代表變量FDI（-1）的系數(shù)為-0.434254，表示各州區(qū)集聚程度與COFDI呈顯著負(fù)相關(guān)，這與理論假設(shè)相悖，H7未得到驗(yàn)證。一個可能的解釋是，中國對美國直接投資還未形成大規(guī)模區(qū)域化，產(chǎn)業(yè)集聚和空間集聚程度尚不顯著，以加利福尼亞州、德克薩斯州、北卡羅來納州、南卡羅來納州和五大湖區(qū)為主的投資熱點(diǎn)區(qū)對周圍COFDI的輻射拉動作用尚未有效發(fā)揮，前期的“示范效應(yīng)”帶動性也較弱。但隨著中國對外直接投資進(jìn)程的不斷發(fā)展、投資模式的日趨成熟，企業(yè)在從事投資活動之前也會越發(fā)重視對集聚因素的考量，投資規(guī)模效應(yīng)也會日益凸顯。

五、結(jié)論與啟示

（一）主要結(jié)論

通過上述空間分析與實(shí)證分析，得出以下主要結(jié)論：（1）中國對美國直接投資數(shù)額及項(xiàng)目數(shù)逐年增長，目前美國已成為中國對外直接投資的第一大目的地國。COFDI在美區(qū)位分布主要集中于太平洋沿岸區(qū)域、五大湖區(qū)域、大西洋沿岸區(qū)域及西南部區(qū)域，投資領(lǐng)域逐漸轉(zhuǎn)向ICT產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)與酒店業(yè)、生物科技業(yè)等技術(shù)型與服務(wù)型產(chǎn)業(yè)，市場潛力巨大。（2）中國對美國直接投資動因與傳統(tǒng)FDI理論預(yù)期差異不大，大部分假設(shè)得到驗(yàn)證，主要驅(qū)動因素包括市場規(guī)模因素、基礎(chǔ)設(shè)施因素、勞動力因素、科技創(chuàng)新因素、政策稅率因素、集聚因素。其中，市場規(guī)模、專利申請數(shù)量、企業(yè)所得稅稅率對于COFDI區(qū)位分布的影響程度較大，可見中國對美國直接投資具有市場尋求型和戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求型的特征。（3）與預(yù)期假設(shè)相悖，集聚因素并沒有產(chǎn)生積極的“示范效應(yīng)”，這可能是由于中國對美國直接投資還未形成規(guī)模效應(yīng)，空間集聚程度尚不顯著，集聚經(jīng)濟(jì)對COFDI的驅(qū)動作用尚未得到有力體現(xiàn)。

（二）啟示

基于以上結(jié)論，在今后對美投資進(jìn)程中，中國企業(yè)應(yīng)更加注重產(chǎn)業(yè)和區(qū)位選擇，明確美國各地區(qū)的區(qū)位優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)分布特征，企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身需求因地制宜選擇投資，并充分考慮集聚因素的作用，促進(jìn)加快形成產(chǎn)業(yè)空間的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。在投資區(qū)域選擇方面，應(yīng)集中分布在太平洋沿岸區(qū)域、大西洋沿岸區(qū)域、五大湖區(qū)及周邊輻射區(qū)域、中部西南地區(qū)，并逐步形成顯著的空間集聚效應(yīng)。

同時，在外向型經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展和“中國制造2025”的大背景下，企業(yè)要以創(chuàng)新驅(qū)動為重要引擎，多方整合資源，不斷提升自身國際競爭力，為對外投資走得更遠(yuǎn)打下堅實(shí)基礎(chǔ)。第一，要提高自主研發(fā)水平。技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的靈魂。以往中國企業(yè)多數(shù)通過對發(fā)達(dá)國家直接投資學(xué)習(xí)先進(jìn)專利與技術(shù)，但是并未掌握其核心精髓，缺乏核心競爭力是國內(nèi)企業(yè)在國際市場的一大劣勢。當(dāng)前，中國企業(yè)應(yīng)著力于技術(shù)升級，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，以逐步擺脫引進(jìn)國外技術(shù)的被動局面，變“中國制造”為“中國智造”。一要加大企業(yè)研發(fā)支出投入，以項(xiàng)目式帶動，積極與高校、科研院所等研究機(jī)構(gòu)建立合作伙伴關(guān)系，提升技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化率，提高產(chǎn)品附加值，促進(jìn)形成“產(chǎn)學(xué)研”協(xié)同創(chuàng)新的良性循環(huán)。二要牢固樹立品牌意識。在立足創(chuàng)新的基礎(chǔ)上，企業(yè)要自覺爭創(chuàng)品牌、保護(hù)品牌，注重培植企業(yè)文化，塑造企業(yè)良好形象，扎實(shí)做到產(chǎn)品質(zhì)量和企業(yè)管理水平“兩手抓”，進(jìn)一步擴(kuò)大品牌知名度與影響力，讓企業(yè)更好地“走出去”。三要完善人才引進(jìn)和培育機(jī)制。人力資源是企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的重要載體，與核心競爭力密切相關(guān)。企業(yè)應(yīng)通過多種渠道加快引進(jìn)高層次人才，包括具備國際經(jīng)濟(jì)管理經(jīng)驗(yàn)、熟悉東道國政治、經(jīng)濟(jì)、文化、法律知識、具有語言優(yōu)勢、專業(yè)技能過硬的復(fù)合型專業(yè)化人才。同時做好醫(yī)療、教育、生活等配套設(shè)施建設(shè)工作，建立健全科學(xué)合理的人才評價制度和激勵機(jī)制，為高端人才提供制度保障。

另外，在企業(yè)對外投資活動中，應(yīng)注重本土高素質(zhì)人才的選拔和培育，構(gòu)建本地化網(wǎng)絡(luò)，以更好地根植于當(dāng)?shù)赝顿Y。第二，要科學(xué)規(guī)劃對外投資布局。一要根據(jù)企業(yè)自身發(fā)展定位和未來發(fā)展戰(zhàn)略，提前規(guī)劃投資路徑。以主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)方向?yàn)榍疤幔浞挚剂扛鲊A(chǔ)設(shè)施、勞動力、技術(shù)創(chuàng)新、制度文化等條件因素，合理布局產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈。對資源密集型、勞動密集型、資本密集型、技術(shù)密集型等不同類型產(chǎn)業(yè)，應(yīng)基于各地區(qū)比較優(yōu)勢做出區(qū)位選擇。二要依據(jù)國際形勢和國家政策，投資布局具有一定傾向性，特別是“一帶一路”沿線國家地區(qū)。第三，要提升風(fēng)險防范能力。近年來，中國企業(yè)對美直接投資不斷受阻，不僅與特朗普政府對華戰(zhàn)略政策日趨競爭化、中美貿(mào)易摩擦不斷升級有關(guān)，同時也是美國外資安全審查的政治干預(yù)、不斷收緊中國企業(yè)對美國關(guān)鍵技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施投資準(zhǔn)入等改革措施共同作用的結(jié)果，導(dǎo)致中國企業(yè)處境異常艱難。當(dāng)前中國企業(yè)應(yīng)充分認(rèn)識投資風(fēng)險，避免非理性對外投資，特別是與國家內(nèi)部宏觀調(diào)控和鼓勵對外合作方向不相符的投資項(xiàng)目。一要建立健全風(fēng)險評估和預(yù)警機(jī)制，對東道國政治經(jīng)濟(jì)形勢、社會治安狀況、民族宗教沖突、償債能力等方面進(jìn)行合理研判。

同時用好對外投資公共信息服務(wù)平臺，及時關(guān)注對華投資貿(mào)易政策調(diào)整、疫情防控資訊、企業(yè)扶持政策等信息的更新，確保政府、企業(yè)溝通順暢，提高企業(yè)突發(fā)事件應(yīng)急處置能力。二要加強(qiáng)項(xiàng)目審查，審慎對待境外投資的真實(shí)性和合規(guī)性，規(guī)避因投資盲目跟風(fēng)、錯誤預(yù)判而導(dǎo)致的債務(wù)風(fēng)險。三要充分發(fā)揮華人華僑的橋梁紐帶作用，積極與東道國華人華僑、華商協(xié)會構(gòu)建良好聯(lián)系，一方面方便及時了解當(dāng)?shù)赝顿Y商情、風(fēng)險變化情況，另一方面也為雙向推介投資項(xiàng)目拓寬渠道。

面對復(fù)雜的國際競爭態(tài)勢，中國應(yīng)充分利用資本優(yōu)勢和人民幣加速國際化的契機(jī)，以合作共贏為核心，持續(xù)推進(jìn)“一帶一路”、“亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行”及“RCEP”建設(shè)，進(jìn)一步提升開放型經(jīng)濟(jì)水平，深化國際經(jīng)貿(mào)合作交流，為中國贏得更高質(zhì)量的穩(wěn)定外部發(fā)展環(huán)境，從而早日實(shí)現(xiàn)人類命運(yùn)共同體的偉大實(shí)踐。

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作者簡介：

黃馳（1990-），女，漢族，福建邵武人，碩士，福州市社會科學(xué)院研究實(shí)習(xí)員，主要研究方向?yàn)榻?jīng)濟(jì)地理與區(qū)域投資環(huán)境。