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    中國飼料行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究

    2020-11-06 04:44:35雷英
    時(shí)代金融 2020年26期

    雷英

    摘要:飼料行業(yè)連接著上游大宗飼料原料和下游養(yǎng)殖業(yè),是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中的重要環(huán)節(jié)。隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,它的地位越來越重要。在2018年在中美貿(mào)易摩擦加劇和非豬疫情等背景下,中國飼料行業(yè)自身又存在內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)激烈等問題,觸發(fā)了一些潛在風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)。而作為飼料企業(yè)中的代表——飼料上市公司,在一定的市場(chǎng)領(lǐng)域都具有很強(qiáng)的影響力,其發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)能力直接影響著飼料行業(yè)的發(fā)展,逐漸由資產(chǎn)經(jīng)營為主轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本經(jīng)營為主,進(jìn)入了財(cái)務(wù)為導(dǎo)向的企業(yè)管理階段,預(yù)防財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成為企業(yè)管理的核心問題。本文選取我國飼料行業(yè)九家上市公司為樣本,利用Z-SCORE模型進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究,找出造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因并對(duì)提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警能力的提出合理化建議。

    關(guān)鍵詞:中國飼料行業(yè)上市公司 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警 Z-SCORE模型

    一、引言

    2018年是我國飼料行業(yè)的一個(gè)轉(zhuǎn)折年,面臨了前所未有的挑戰(zhàn)。在復(fù)雜的經(jīng)營環(huán)境中,我國飼料企業(yè)如何及時(shí)發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的征兆,防患于未然,是飼料企業(yè)經(jīng)營者最為關(guān)心的財(cái)務(wù)問題之一。同時(shí),廣大股東和債權(quán)人也需要趨利避害,將風(fēng)險(xiǎn)和損失降到最低。羅怡、廖運(yùn)崗(2016)科學(xué)的財(cái)務(wù)預(yù)警體系能夠在企業(yè)財(cái)務(wù)狀況剛剛出現(xiàn)危機(jī)征兆之時(shí)就發(fā)出警告,并采取有效措施,就可以使眾多飼料企業(yè)免受更大損失,避免陷入困境,能夠健康與可持續(xù)發(fā)展。

    二、飼料行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警分析

    (一)樣本選擇

    從我國飼料行業(yè)上市公司中,去除ST、多種經(jīng)營、綜合性等企業(yè)中選取九9家企業(yè)作為研究對(duì)象,分別是新希望、海大集團(tuán)、大北農(nóng)、金新農(nóng)、天馬科技、正邦科技、正虹科技、唐人神和傲農(nóng)生物。這9家上市公司飼料收入占比總營收入超過50%以上,在我國的飼料市場(chǎng)中占有大量的份額,對(duì)帶動(dòng)我國飼料行業(yè)的發(fā)展,起著舉足輕重的作用,具有代表性。

    (二)模型選擇

    郭玉夢(mèng)(2019) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的分析方法有多種,其中單變量分析比較簡單、可操作性強(qiáng),多變量分析對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的判斷比較準(zhǔn)確全面。本文主要運(yùn)用多變量分析對(duì)9家上市飼料公司2018年的公布的財(cái)務(wù)報(bào)告為基礎(chǔ)進(jìn)行分析。

    采用模型選擇采用 Z-Score模型。美國學(xué)者奧爾曼(Altman)1968 年最早運(yùn)用多變量分析法(Multiple ?Discriminate ?Analysis)探討企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè),在 1968 年找出最具有解釋能力的五個(gè)財(cái)務(wù)比率,構(gòu)成了一個(gè) Z-Score 模型,即多變量分析法,是運(yùn)用多種財(cái)務(wù)指標(biāo)加權(quán)匯總產(chǎn)生的總判別值來預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),即建立一個(gè)多元線型函數(shù)模型來綜合反映公司風(fēng)險(xiǎn)。因Z-Score模型的操作較為方便,在理論界和實(shí)務(wù)界已經(jīng)得到廣泛的運(yùn)用和驗(yàn)證,預(yù)測(cè)結(jié)果也相對(duì)準(zhǔn)確。其判別函數(shù)為: Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5。

    其中:X1=營運(yùn)資本/期末總資產(chǎn);營運(yùn)資本=期末流動(dòng)資產(chǎn)-期末流動(dòng)負(fù)債,反映了企業(yè)資產(chǎn)折現(xiàn)能力和規(guī)模特征,營運(yùn)資本下降,通常預(yù)示著企業(yè)會(huì)出現(xiàn)短期償債困難;X2=期末留存收益/期末總資產(chǎn),反映累積獲利能力;X3=息稅前利潤/期末總資產(chǎn),往往是財(cái)務(wù)失敗最有利的依據(jù)之一;X4=期末股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值/期末總負(fù)債,測(cè)定的是企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu);X5=營業(yè)收入/總資產(chǎn),反映的是企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的能力。

    Z 值越低時(shí),公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。當(dāng) Z<1.81 時(shí),公司面臨嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī),企業(yè)存在很大的破產(chǎn)危險(xiǎn);當(dāng) 1.81≤Z ≤2.675 時(shí),公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大,企業(yè)處于灰色地帶,財(cái)務(wù)狀況極不穩(wěn)定;當(dāng) Z>2.675 時(shí),公司財(cái)務(wù)狀況良好。

    (三)結(jié)果分析

    從 Z-Score 模型整個(gè)模型可以看出飼料行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏高,且偏高程度不容忽視。新希望、金新農(nóng)、正邦科技和傲農(nóng)生物的X1均為負(fù)數(shù),X1=營運(yùn)資本/期末總資產(chǎn),營運(yùn)資本可以用來衡量公司的短期償債能力,其金額越大,代表該公司或企業(yè)對(duì)于支付義務(wù)的準(zhǔn)備越充足,短期償債能力越好?,F(xiàn)在四家企業(yè)的運(yùn)營資本為負(fù)數(shù),也就是期末流動(dòng)資產(chǎn)要小于期末流動(dòng)負(fù)債,說明短期償債能力受到一定影響,并且營運(yùn)可能隨時(shí)因周轉(zhuǎn)不靈而中斷。金新農(nóng)、正虹科技和傲農(nóng)生物的X2在9家上市企業(yè)偏低,只有0.02、0.07和0.07,X2=期末留存收益/期末總資產(chǎn),說明3家企業(yè)的留存收益占總資產(chǎn)的比例低,留存收益小。金新農(nóng)的X3是負(fù)數(shù),X3=息稅前利潤/期末總資產(chǎn),說明金新農(nóng)的息稅前利潤是負(fù)數(shù),息稅前利潤是支付利息和所得稅之前的利潤,當(dāng)息稅前利潤減少時(shí),每一元盈余所負(fù)擔(dān)的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用就會(huì)相對(duì)增加,這能給普通股股東帶來的盈余就減少,息稅前利潤是負(fù)數(shù)說明企業(yè)處于虧損狀態(tài),只有海大集團(tuán)和正虹科技比其他7家偏高一些。X4=期末股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值/期末總負(fù)債,正邦科技為0.87小于1說明正邦科技的股東權(quán)益小于總負(fù)債,說明企業(yè)總資本中負(fù)債資本高,因而對(duì)負(fù)債資本的保障程度較弱,同樣只有海大集團(tuán)和正虹科技比其他7家偏高一些。X5=營業(yè)收入/總資產(chǎn),金新農(nóng)的X5在9家企業(yè)最低的只有0.69,其他8家企業(yè)≥1。

    綜合以上因素以及計(jì)算結(jié)果來看,金新農(nóng)和正邦科技的Z值<1.81,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最大,天馬科技和傲農(nóng)生物的Z值在1.81≤Z<2.675之間,風(fēng)險(xiǎn)較大。新希望、海大集團(tuán)和大北農(nóng)、正虹科技和唐人神的Z值均>2.675,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。

    三、結(jié)論和建議

    (一)相關(guān)結(jié)論

    通過上文對(duì)9家上市飼料公司運(yùn)用Z-Score預(yù)警模型進(jìn)行分析,確實(shí)可以看出存在一些財(cái)務(wù)問題,并得出有4家公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),其中金新農(nóng)和正邦科技有很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),天馬科技和傲農(nóng)科技有較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因的來源,主要從外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境兩個(gè)方面。

    1.外部環(huán)境因素。我國飼料行業(yè)近幾年競(jìng)爭(zhēng)激烈,產(chǎn)量增速放緩,企業(yè)數(shù)量逐漸減少。2018年8月我國發(fā)生非洲豬瘟后,競(jìng)爭(zhēng)更加白熱化,產(chǎn)能利用不足,利潤微薄。生豬存欄量不斷下滑,從而導(dǎo)致豬飼料的需求會(huì)減少,相應(yīng)地豬飼料的銷售和產(chǎn)量也隨之減少。豬料企業(yè)選擇進(jìn)軍水產(chǎn)料、肉禽料,以保證企業(yè)的產(chǎn)量和效益,加劇豬料企業(yè)與肉禽料企業(yè)、水產(chǎn)料企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。從豬飼料轉(zhuǎn)型的企業(yè),本身對(duì)禽飼料和水產(chǎn)飼料并沒有足夠的認(rèn)知,在產(chǎn)品、技術(shù)、人才、渠道、客戶上都沒有積累,在禽飼料和水產(chǎn)飼料經(jīng)營上也不能獲利。正如 Z-Score 模型中,飼料企業(yè)盈利能力也整體偏低,只有海大集團(tuán)和正虹科技的息稅前利潤比其他7公司偏高一點(diǎn),有較高的盈利能力,金新農(nóng)的息稅前利潤為負(fù)數(shù)處于虧損狀態(tài)。

    中國耕地資源的保護(hù)程度上升,玉米、大豆、高粱等飼料原料的價(jià)格不斷上漲,投入飼料加工的糧食越來越少,需求與供給不成正比。2018 年以來,伴隨著國外種植大豆的大幅減產(chǎn),全球大豆供應(yīng)十分緊張,另外受到中美貿(mào)易爭(zhēng)端的影響,導(dǎo)致國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)暴漲暴跌,市場(chǎng)波動(dòng)加劇導(dǎo)致飼料企業(yè)成本不斷上漲。出現(xiàn)營業(yè)收入可觀,但是成本過重扣除后利潤微薄甚至為負(fù)數(shù)的局面,長期下去形成惡性循環(huán)。

    2.內(nèi)部環(huán)境因素。針對(duì)飼料行業(yè)的特殊性,即高消耗糧食資源、高科技含量和高技術(shù)裝備,從2016年起研發(fā)支出大量投入,回報(bào)率比較慢,故而對(duì)流動(dòng)資金有很高要求,飼料行業(yè)產(chǎn)能利用不足,進(jìn)行并購整合大舉進(jìn)入下游養(yǎng)殖業(yè),將投入飼料生產(chǎn)的資金將大量進(jìn)入下游行業(yè)生產(chǎn)過程。流動(dòng)資金戰(zhàn)線拉長,周轉(zhuǎn)速度呈減緩趨勢(shì)。9家企業(yè)在存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款上有半數(shù)以上企業(yè)低于平均值,整體周轉(zhuǎn)速度偏慢,存貨和應(yīng)收賬款收回轉(zhuǎn)變成現(xiàn)金的速度較慢。特別是非洲豬瘟使養(yǎng)豬業(yè)散養(yǎng)戶大量退出,留出來巨大的市場(chǎng)空間和機(jī)會(huì),溫氏和牧原等先驅(qū)企業(yè)成功的示范作用,以及資本市場(chǎng)的推波助瀾,也使得一些飼料大企業(yè)集團(tuán)頭腦發(fā)熱蜂擁進(jìn)軍養(yǎng)豬業(yè),由于多頭并進(jìn),再加上養(yǎng)豬業(yè)是重資產(chǎn)運(yùn)作,周期長,投資回報(bào)率不是很高,并且存在周期性的震蕩。新希望、金新農(nóng)、正邦科技、傲農(nóng)生物均出現(xiàn)流動(dòng)負(fù)債大于流動(dòng)資產(chǎn)的情況,營運(yùn)資本為負(fù)值。表現(xiàn)償債能力不強(qiáng),尤其是短期償債能力,低于一般經(jīng)驗(yàn)值。流動(dòng)性出現(xiàn)問題容易引發(fā)階段性現(xiàn)金流斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

    (二)對(duì)飼料公司今后的發(fā)展,給出相關(guān)的建議

    1.建立適合飼料業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)警體系??茖W(xué)的財(cái)務(wù)預(yù)警體系能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)在經(jīng)營管理活動(dòng)中潛在的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),并在危機(jī)發(fā)生之前向企業(yè)經(jīng)營者發(fā)出警告,督促企業(yè)管理者采取有效措施,避免潛在的風(fēng)險(xiǎn)演變成損失,起到未雨綢繆的作用。Z-Score模型能夠?qū)ξ覈暳瞎矩?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類和預(yù)測(cè),模型使用簡便,可作為飼料公司經(jīng)營預(yù)警系統(tǒng)的重要部分,為飼料公司糾正經(jīng)營方向、改進(jìn)經(jīng)營決策和有效配置資源提供可靠依據(jù)。

    2.加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控與應(yīng)對(duì)。在建立財(cái)務(wù)預(yù)警體系之后,對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的監(jiān)控是必要的。定時(shí)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控,可以及早地發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的前期征兆,有利于及時(shí)制定應(yīng)對(duì)策略,防止危機(jī)惡化。要加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理,就要加大對(duì)飼料行業(yè)上下游的企業(yè),以及飼料企業(yè)大的經(jīng)銷商和用戶等加強(qiáng)關(guān)注。如發(fā)現(xiàn)賒銷企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況惡化或存在財(cái)務(wù)危機(jī),就應(yīng)當(dāng)及時(shí)對(duì)其停止賒銷,并采取催收欠款等方式挽回?fù)p失。通過有效措施回籠資金以降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),保持較高的流動(dòng)資產(chǎn),增強(qiáng)資金流動(dòng)性。同時(shí)在籌資方面,需要同銀行、信用社等信貸機(jī)構(gòu)建立良好的合作關(guān)系,特別針對(duì)短期款采取相應(yīng)舉措。建立應(yīng)急預(yù)案與保險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁,飼料企業(yè)在經(jīng)營活動(dòng)中,應(yīng)當(dāng)充分考慮各種風(fēng)險(xiǎn)并制定風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生后的應(yīng)急計(jì)劃,把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的損失控制在最低限度。保險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁也是飼料企業(yè)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)采用的一種方法。從保險(xiǎn)的特點(diǎn)看,保險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁可以保證飼料企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移,通過辦理財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)能夠達(dá)到降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目的。

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    基金項(xiàng)目:2019年廣西工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院院級(jí)項(xiàng)目“飼料企業(yè)的內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理研究”(XY2019YB13)

    作者單位:廣西工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院

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