• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    中國飼料行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究

    2020-11-06 04:44:35雷英
    時(shí)代金融 2020年26期

    雷英

    摘要:飼料行業(yè)連接著上游大宗飼料原料和下游養(yǎng)殖業(yè),是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中的重要環(huán)節(jié)。隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,它的地位越來越重要。在2018年在中美貿(mào)易摩擦加劇和非豬疫情等背景下,中國飼料行業(yè)自身又存在內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)激烈等問題,觸發(fā)了一些潛在風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)。而作為飼料企業(yè)中的代表——飼料上市公司,在一定的市場(chǎng)領(lǐng)域都具有很強(qiáng)的影響力,其發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)能力直接影響著飼料行業(yè)的發(fā)展,逐漸由資產(chǎn)經(jīng)營為主轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本經(jīng)營為主,進(jìn)入了財(cái)務(wù)為導(dǎo)向的企業(yè)管理階段,預(yù)防財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成為企業(yè)管理的核心問題。本文選取我國飼料行業(yè)九家上市公司為樣本,利用Z-SCORE模型進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究,找出造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因并對(duì)提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警能力的提出合理化建議。

    關(guān)鍵詞:中國飼料行業(yè)上市公司 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警 Z-SCORE模型

    一、引言

    2018年是我國飼料行業(yè)的一個(gè)轉(zhuǎn)折年,面臨了前所未有的挑戰(zhàn)。在復(fù)雜的經(jīng)營環(huán)境中,我國飼料企業(yè)如何及時(shí)發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的征兆,防患于未然,是飼料企業(yè)經(jīng)營者最為關(guān)心的財(cái)務(wù)問題之一。同時(shí),廣大股東和債權(quán)人也需要趨利避害,將風(fēng)險(xiǎn)和損失降到最低。羅怡、廖運(yùn)崗(2016)科學(xué)的財(cái)務(wù)預(yù)警體系能夠在企業(yè)財(cái)務(wù)狀況剛剛出現(xiàn)危機(jī)征兆之時(shí)就發(fā)出警告,并采取有效措施,就可以使眾多飼料企業(yè)免受更大損失,避免陷入困境,能夠健康與可持續(xù)發(fā)展。

    二、飼料行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警分析

    (一)樣本選擇

    從我國飼料行業(yè)上市公司中,去除ST、多種經(jīng)營、綜合性等企業(yè)中選取九9家企業(yè)作為研究對(duì)象,分別是新希望、海大集團(tuán)、大北農(nóng)、金新農(nóng)、天馬科技、正邦科技、正虹科技、唐人神和傲農(nóng)生物。這9家上市公司飼料收入占比總營收入超過50%以上,在我國的飼料市場(chǎng)中占有大量的份額,對(duì)帶動(dòng)我國飼料行業(yè)的發(fā)展,起著舉足輕重的作用,具有代表性。

    (二)模型選擇

    郭玉夢(mèng)(2019) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的分析方法有多種,其中單變量分析比較簡單、可操作性強(qiáng),多變量分析對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的判斷比較準(zhǔn)確全面。本文主要運(yùn)用多變量分析對(duì)9家上市飼料公司2018年的公布的財(cái)務(wù)報(bào)告為基礎(chǔ)進(jìn)行分析。

    采用模型選擇采用 Z-Score模型。美國學(xué)者奧爾曼(Altman)1968 年最早運(yùn)用多變量分析法(Multiple ?Discriminate ?Analysis)探討企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè),在 1968 年找出最具有解釋能力的五個(gè)財(cái)務(wù)比率,構(gòu)成了一個(gè) Z-Score 模型,即多變量分析法,是運(yùn)用多種財(cái)務(wù)指標(biāo)加權(quán)匯總產(chǎn)生的總判別值來預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),即建立一個(gè)多元線型函數(shù)模型來綜合反映公司風(fēng)險(xiǎn)。因Z-Score模型的操作較為方便,在理論界和實(shí)務(wù)界已經(jīng)得到廣泛的運(yùn)用和驗(yàn)證,預(yù)測(cè)結(jié)果也相對(duì)準(zhǔn)確。其判別函數(shù)為: Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5。

    其中:X1=營運(yùn)資本/期末總資產(chǎn);營運(yùn)資本=期末流動(dòng)資產(chǎn)-期末流動(dòng)負(fù)債,反映了企業(yè)資產(chǎn)折現(xiàn)能力和規(guī)模特征,營運(yùn)資本下降,通常預(yù)示著企業(yè)會(huì)出現(xiàn)短期償債困難;X2=期末留存收益/期末總資產(chǎn),反映累積獲利能力;X3=息稅前利潤/期末總資產(chǎn),往往是財(cái)務(wù)失敗最有利的依據(jù)之一;X4=期末股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值/期末總負(fù)債,測(cè)定的是企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu);X5=營業(yè)收入/總資產(chǎn),反映的是企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的能力。

    Z 值越低時(shí),公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。當(dāng) Z<1.81 時(shí),公司面臨嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī),企業(yè)存在很大的破產(chǎn)危險(xiǎn);當(dāng) 1.81≤Z ≤2.675 時(shí),公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大,企業(yè)處于灰色地帶,財(cái)務(wù)狀況極不穩(wěn)定;當(dāng) Z>2.675 時(shí),公司財(cái)務(wù)狀況良好。

    (三)結(jié)果分析

    從 Z-Score 模型整個(gè)模型可以看出飼料行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏高,且偏高程度不容忽視。新希望、金新農(nóng)、正邦科技和傲農(nóng)生物的X1均為負(fù)數(shù),X1=營運(yùn)資本/期末總資產(chǎn),營運(yùn)資本可以用來衡量公司的短期償債能力,其金額越大,代表該公司或企業(yè)對(duì)于支付義務(wù)的準(zhǔn)備越充足,短期償債能力越好?,F(xiàn)在四家企業(yè)的運(yùn)營資本為負(fù)數(shù),也就是期末流動(dòng)資產(chǎn)要小于期末流動(dòng)負(fù)債,說明短期償債能力受到一定影響,并且營運(yùn)可能隨時(shí)因周轉(zhuǎn)不靈而中斷。金新農(nóng)、正虹科技和傲農(nóng)生物的X2在9家上市企業(yè)偏低,只有0.02、0.07和0.07,X2=期末留存收益/期末總資產(chǎn),說明3家企業(yè)的留存收益占總資產(chǎn)的比例低,留存收益小。金新農(nóng)的X3是負(fù)數(shù),X3=息稅前利潤/期末總資產(chǎn),說明金新農(nóng)的息稅前利潤是負(fù)數(shù),息稅前利潤是支付利息和所得稅之前的利潤,當(dāng)息稅前利潤減少時(shí),每一元盈余所負(fù)擔(dān)的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用就會(huì)相對(duì)增加,這能給普通股股東帶來的盈余就減少,息稅前利潤是負(fù)數(shù)說明企業(yè)處于虧損狀態(tài),只有海大集團(tuán)和正虹科技比其他7家偏高一些。X4=期末股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值/期末總負(fù)債,正邦科技為0.87小于1說明正邦科技的股東權(quán)益小于總負(fù)債,說明企業(yè)總資本中負(fù)債資本高,因而對(duì)負(fù)債資本的保障程度較弱,同樣只有海大集團(tuán)和正虹科技比其他7家偏高一些。X5=營業(yè)收入/總資產(chǎn),金新農(nóng)的X5在9家企業(yè)最低的只有0.69,其他8家企業(yè)≥1。

    綜合以上因素以及計(jì)算結(jié)果來看,金新農(nóng)和正邦科技的Z值<1.81,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最大,天馬科技和傲農(nóng)生物的Z值在1.81≤Z<2.675之間,風(fēng)險(xiǎn)較大。新希望、海大集團(tuán)和大北農(nóng)、正虹科技和唐人神的Z值均>2.675,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。

    三、結(jié)論和建議

    (一)相關(guān)結(jié)論

    通過上文對(duì)9家上市飼料公司運(yùn)用Z-Score預(yù)警模型進(jìn)行分析,確實(shí)可以看出存在一些財(cái)務(wù)問題,并得出有4家公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),其中金新農(nóng)和正邦科技有很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),天馬科技和傲農(nóng)科技有較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因的來源,主要從外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境兩個(gè)方面。

    1.外部環(huán)境因素。我國飼料行業(yè)近幾年競(jìng)爭(zhēng)激烈,產(chǎn)量增速放緩,企業(yè)數(shù)量逐漸減少。2018年8月我國發(fā)生非洲豬瘟后,競(jìng)爭(zhēng)更加白熱化,產(chǎn)能利用不足,利潤微薄。生豬存欄量不斷下滑,從而導(dǎo)致豬飼料的需求會(huì)減少,相應(yīng)地豬飼料的銷售和產(chǎn)量也隨之減少。豬料企業(yè)選擇進(jìn)軍水產(chǎn)料、肉禽料,以保證企業(yè)的產(chǎn)量和效益,加劇豬料企業(yè)與肉禽料企業(yè)、水產(chǎn)料企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。從豬飼料轉(zhuǎn)型的企業(yè),本身對(duì)禽飼料和水產(chǎn)飼料并沒有足夠的認(rèn)知,在產(chǎn)品、技術(shù)、人才、渠道、客戶上都沒有積累,在禽飼料和水產(chǎn)飼料經(jīng)營上也不能獲利。正如 Z-Score 模型中,飼料企業(yè)盈利能力也整體偏低,只有海大集團(tuán)和正虹科技的息稅前利潤比其他7公司偏高一點(diǎn),有較高的盈利能力,金新農(nóng)的息稅前利潤為負(fù)數(shù)處于虧損狀態(tài)。

    中國耕地資源的保護(hù)程度上升,玉米、大豆、高粱等飼料原料的價(jià)格不斷上漲,投入飼料加工的糧食越來越少,需求與供給不成正比。2018 年以來,伴隨著國外種植大豆的大幅減產(chǎn),全球大豆供應(yīng)十分緊張,另外受到中美貿(mào)易爭(zhēng)端的影響,導(dǎo)致國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)暴漲暴跌,市場(chǎng)波動(dòng)加劇導(dǎo)致飼料企業(yè)成本不斷上漲。出現(xiàn)營業(yè)收入可觀,但是成本過重扣除后利潤微薄甚至為負(fù)數(shù)的局面,長期下去形成惡性循環(huán)。

    2.內(nèi)部環(huán)境因素。針對(duì)飼料行業(yè)的特殊性,即高消耗糧食資源、高科技含量和高技術(shù)裝備,從2016年起研發(fā)支出大量投入,回報(bào)率比較慢,故而對(duì)流動(dòng)資金有很高要求,飼料行業(yè)產(chǎn)能利用不足,進(jìn)行并購整合大舉進(jìn)入下游養(yǎng)殖業(yè),將投入飼料生產(chǎn)的資金將大量進(jìn)入下游行業(yè)生產(chǎn)過程。流動(dòng)資金戰(zhàn)線拉長,周轉(zhuǎn)速度呈減緩趨勢(shì)。9家企業(yè)在存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款上有半數(shù)以上企業(yè)低于平均值,整體周轉(zhuǎn)速度偏慢,存貨和應(yīng)收賬款收回轉(zhuǎn)變成現(xiàn)金的速度較慢。特別是非洲豬瘟使養(yǎng)豬業(yè)散養(yǎng)戶大量退出,留出來巨大的市場(chǎng)空間和機(jī)會(huì),溫氏和牧原等先驅(qū)企業(yè)成功的示范作用,以及資本市場(chǎng)的推波助瀾,也使得一些飼料大企業(yè)集團(tuán)頭腦發(fā)熱蜂擁進(jìn)軍養(yǎng)豬業(yè),由于多頭并進(jìn),再加上養(yǎng)豬業(yè)是重資產(chǎn)運(yùn)作,周期長,投資回報(bào)率不是很高,并且存在周期性的震蕩。新希望、金新農(nóng)、正邦科技、傲農(nóng)生物均出現(xiàn)流動(dòng)負(fù)債大于流動(dòng)資產(chǎn)的情況,營運(yùn)資本為負(fù)值。表現(xiàn)償債能力不強(qiáng),尤其是短期償債能力,低于一般經(jīng)驗(yàn)值。流動(dòng)性出現(xiàn)問題容易引發(fā)階段性現(xiàn)金流斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

    (二)對(duì)飼料公司今后的發(fā)展,給出相關(guān)的建議

    1.建立適合飼料業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)警體系??茖W(xué)的財(cái)務(wù)預(yù)警體系能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)在經(jīng)營管理活動(dòng)中潛在的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),并在危機(jī)發(fā)生之前向企業(yè)經(jīng)營者發(fā)出警告,督促企業(yè)管理者采取有效措施,避免潛在的風(fēng)險(xiǎn)演變成損失,起到未雨綢繆的作用。Z-Score模型能夠?qū)ξ覈暳瞎矩?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類和預(yù)測(cè),模型使用簡便,可作為飼料公司經(jīng)營預(yù)警系統(tǒng)的重要部分,為飼料公司糾正經(jīng)營方向、改進(jìn)經(jīng)營決策和有效配置資源提供可靠依據(jù)。

    2.加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控與應(yīng)對(duì)。在建立財(cái)務(wù)預(yù)警體系之后,對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的監(jiān)控是必要的。定時(shí)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控,可以及早地發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的前期征兆,有利于及時(shí)制定應(yīng)對(duì)策略,防止危機(jī)惡化。要加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理,就要加大對(duì)飼料行業(yè)上下游的企業(yè),以及飼料企業(yè)大的經(jīng)銷商和用戶等加強(qiáng)關(guān)注。如發(fā)現(xiàn)賒銷企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況惡化或存在財(cái)務(wù)危機(jī),就應(yīng)當(dāng)及時(shí)對(duì)其停止賒銷,并采取催收欠款等方式挽回?fù)p失。通過有效措施回籠資金以降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),保持較高的流動(dòng)資產(chǎn),增強(qiáng)資金流動(dòng)性。同時(shí)在籌資方面,需要同銀行、信用社等信貸機(jī)構(gòu)建立良好的合作關(guān)系,特別針對(duì)短期款采取相應(yīng)舉措。建立應(yīng)急預(yù)案與保險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁,飼料企業(yè)在經(jīng)營活動(dòng)中,應(yīng)當(dāng)充分考慮各種風(fēng)險(xiǎn)并制定風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生后的應(yīng)急計(jì)劃,把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的損失控制在最低限度。保險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁也是飼料企業(yè)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)采用的一種方法。從保險(xiǎn)的特點(diǎn)看,保險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁可以保證飼料企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移,通過辦理財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)能夠達(dá)到降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目的。

    參考文獻(xiàn):

    [1]宋秋萍.開展財(cái)務(wù)預(yù)警分析,增強(qiáng)經(jīng)營者憂患意識(shí)[J].生產(chǎn)力研究,2000,1(2):125-126.

    [2]羅怡,廖運(yùn)崗.企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警實(shí)證分析——以我國9家上市飼料公司為例[J].財(cái)經(jīng)科學(xué),2012,9(294):51-55.

    [3]魏暉.我國飼料行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)與風(fēng)險(xiǎn)分析[D].甘肅:甘肅農(nóng)業(yè)大學(xué),2016.

    [4]徐 偉,陳丹萍.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警建模原則及幾種預(yù)警新模型[J].統(tǒng)計(jì)與決策,2016,8(452):150-152.

    [5]劉亞瓊.飼料企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與防范[J].飼料工業(yè),2017,38(1):77-80.

    [6]郭玉夢(mèng).HT酒店財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究[D].遼寧:遼寧石油化工大學(xué),2019.

    [7]王遼衛(wèi).2018年飼料糧市場(chǎng)供需形勢(shì)分析回顧與2019年展望[J].廣東飼料,2019,28(02):20-22.

    [8]劉運(yùn)材,歐陽杰.哈佛分析框架下飼料企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析 ——以中小板上市公司唐人神為例[J].武 陵 學(xué) 刊,2020,45(1):49-55.

    基金項(xiàng)目:2019年廣西工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院院級(jí)項(xiàng)目“飼料企業(yè)的內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理研究”(XY2019YB13)

    作者單位:廣西工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院

    在线观看人妻少妇| 国产黄色免费在线视频| 搡女人真爽免费视频火全软件| 国国产精品蜜臀av免费| 日本欧美国产在线视频| 如何舔出高潮| 在线播放无遮挡| 交换朋友夫妻互换小说| 国产精品三级大全| 国产精品熟女久久久久浪| 日日啪夜夜爽| 欧美激情久久久久久爽电影| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 深爱激情五月婷婷| 简卡轻食公司| av专区在线播放| 亚洲成人av在线免费| 美女主播在线视频| 丝袜美腿在线中文| 久热久热在线精品观看| 少妇高潮的动态图| 亚洲怡红院男人天堂| 久久97久久精品| 啦啦啦啦在线视频资源| 不卡视频在线观看欧美| 3wmmmm亚洲av在线观看| 免费观看无遮挡的男女| 别揉我奶头 嗯啊视频| 看免费成人av毛片| 看非洲黑人一级黄片| 一级二级三级毛片免费看| 亚洲精品第二区| 精品视频人人做人人爽| 亚洲精品自拍成人| 国产成人福利小说| 精品人妻熟女av久视频| 国产成人午夜福利电影在线观看| 国产精品偷伦视频观看了| 亚洲精品国产色婷婷电影| 精品人妻熟女av久视频| 尾随美女入室| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 国产亚洲午夜精品一区二区久久 | 我的老师免费观看完整版| 七月丁香在线播放| 亚洲精品日本国产第一区| 丝袜喷水一区| 男的添女的下面高潮视频| 久久久国产一区二区| 性插视频无遮挡在线免费观看| 一本久久精品| 美女cb高潮喷水在线观看| 六月丁香七月| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 人妻少妇偷人精品九色| 欧美丝袜亚洲另类| 欧美区成人在线视频| 两个人的视频大全免费| 成人黄色视频免费在线看| 少妇人妻久久综合中文| 国产精品爽爽va在线观看网站| av国产久精品久网站免费入址| 免费黄色在线免费观看| 又爽又黄a免费视频| 成人亚洲精品一区在线观看 | 亚洲精品一二三| 亚洲图色成人| 水蜜桃什么品种好| 国产在线一区二区三区精| 人妻 亚洲 视频| 99久久九九国产精品国产免费| 在线看a的网站| 五月伊人婷婷丁香| 精品久久国产蜜桃| 精品久久久久久久末码| 亚洲成人久久爱视频| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 日韩视频在线欧美| 看免费成人av毛片| 国产乱人视频| 久久99热这里只有精品18| 激情 狠狠 欧美| 插阴视频在线观看视频| 欧美3d第一页| 男女无遮挡免费网站观看| 久久女婷五月综合色啪小说 | 亚洲精品,欧美精品| 久久久成人免费电影| 亚洲精品国产成人久久av| 丰满少妇做爰视频| 在现免费观看毛片| 狂野欧美激情性bbbbbb| 欧美高清性xxxxhd video| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 亚洲经典国产精华液单| 日日啪夜夜撸| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 欧美少妇被猛烈插入视频| 97热精品久久久久久| 久久精品国产亚洲网站| 成人美女网站在线观看视频| 成人亚洲精品一区在线观看 | 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线 | 国产精品人妻久久久影院| 在线 av 中文字幕| 免费av观看视频| 亚洲自拍偷在线| 亚洲,一卡二卡三卡| 欧美成人午夜免费资源| 成人毛片a级毛片在线播放| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 成人特级av手机在线观看| 天美传媒精品一区二区| 国产在视频线精品| 国产亚洲一区二区精品| 亚洲不卡免费看| 国产又色又爽无遮挡免| 全区人妻精品视频| 日本色播在线视频| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 一个人观看的视频www高清免费观看| 久久99热6这里只有精品| 国产成人精品一,二区| 岛国毛片在线播放| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 少妇的逼好多水| 精品久久久精品久久久| 亚洲精品456在线播放app| 久久鲁丝午夜福利片| 美女国产视频在线观看| 麻豆乱淫一区二区| 国产高清不卡午夜福利| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 麻豆乱淫一区二区| 插逼视频在线观看| 一级a做视频免费观看| 建设人人有责人人尽责人人享有的 | 丝袜喷水一区| 婷婷色麻豆天堂久久| 国产综合精华液| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 国产精品久久久久久久电影| 少妇的逼好多水| 美女高潮的动态| 成人免费观看视频高清| 亚洲精品国产色婷婷电影| 久热久热在线精品观看| 亚洲精品aⅴ在线观看| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 国产v大片淫在线免费观看| 精品国产一区二区三区久久久樱花 | 亚洲精品成人久久久久久| 性插视频无遮挡在线免费观看| 国产日韩欧美在线精品| 黄片wwwwww| 日本一二三区视频观看| 国产精品99久久久久久久久| 亚洲自偷自拍三级| 18禁动态无遮挡网站| 国产永久视频网站| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 成人毛片60女人毛片免费| 青春草亚洲视频在线观看| 啦啦啦啦在线视频资源| 日本-黄色视频高清免费观看| xxx大片免费视频| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 午夜爱爱视频在线播放| 久久精品国产亚洲av天美| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 成人亚洲精品一区在线观看 | 国产黄色视频一区二区在线观看| 久久精品国产亚洲av天美| 久久精品国产亚洲av涩爱| 亚洲精品自拍成人| 久久久国产一区二区| 婷婷色综合www| 99久久人妻综合| 一个人看的www免费观看视频| 精华霜和精华液先用哪个| 午夜免费鲁丝| 国产精品女同一区二区软件| 日韩欧美精品v在线| 在线观看三级黄色| 亚洲精品国产av成人精品| 日韩一区二区视频免费看| 亚洲熟女精品中文字幕| 成年人午夜在线观看视频| 内射极品少妇av片p| av免费在线看不卡| 性色av一级| av天堂中文字幕网| 综合色丁香网| av专区在线播放| 看非洲黑人一级黄片| 在线 av 中文字幕| 成年版毛片免费区| 搡老乐熟女国产| 日日啪夜夜爽| 亚洲真实伦在线观看| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 午夜免费男女啪啪视频观看| 大码成人一级视频| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 在线看a的网站| 嫩草影院新地址| 国产大屁股一区二区在线视频| 在线a可以看的网站| 国产乱人视频| 女人久久www免费人成看片| 日本wwww免费看| videossex国产| 男人狂女人下面高潮的视频| 国产精品99久久久久久久久| 五月伊人婷婷丁香| 欧美激情在线99| 99久久人妻综合| 日韩,欧美,国产一区二区三区| av国产免费在线观看| 欧美日韩国产mv在线观看视频 | 麻豆成人午夜福利视频| 午夜免费男女啪啪视频观看| 日韩欧美 国产精品| 国产男人的电影天堂91| 欧美成人一区二区免费高清观看| 中文字幕亚洲精品专区| www.av在线官网国产| 黄片wwwwww| 欧美zozozo另类| 亚洲人成网站在线播| 五月开心婷婷网| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 国产成人a∨麻豆精品| 欧美高清性xxxxhd video| 老司机影院毛片| 国产欧美另类精品又又久久亚洲欧美| 亚洲国产精品成人久久小说| 国产伦精品一区二区三区四那| 亚洲av中文av极速乱| 丰满少妇做爰视频| 国产成人精品福利久久| 久久精品综合一区二区三区| 亚洲天堂国产精品一区在线| 亚洲精品成人久久久久久| 午夜爱爱视频在线播放| 国产av码专区亚洲av| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| av在线老鸭窝| 3wmmmm亚洲av在线观看| 国产精品国产三级国产专区5o| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线 | 狂野欧美激情性bbbbbb| 国内精品美女久久久久久| 欧美zozozo另类| 赤兔流量卡办理| 亚洲国产精品专区欧美| 18禁动态无遮挡网站| 亚洲精品亚洲一区二区| 久久久色成人| 色网站视频免费| 黄色怎么调成土黄色| 国产欧美日韩精品一区二区| 黑人高潮一二区| 中文字幕亚洲精品专区| 国产黄频视频在线观看| 久久久色成人| 亚洲国产高清在线一区二区三| 国产av国产精品国产| 成人午夜精彩视频在线观看| 久久久国产一区二区| 国产乱人偷精品视频| 欧美日韩视频精品一区| 秋霞在线观看毛片| 国产精品一区二区性色av| av卡一久久| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频 | 久久久久久九九精品二区国产| av国产久精品久网站免费入址| 久久久久久久久久成人| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 免费少妇av软件| 少妇人妻 视频| 天堂俺去俺来也www色官网| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 精品久久久久久久末码| 国产毛片a区久久久久| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 午夜精品一区二区三区免费看| 国产一区二区三区av在线| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 成人一区二区视频在线观看| 国产精品成人在线| 人妻系列 视频| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 99久久精品国产国产毛片| 白带黄色成豆腐渣| 丝袜美腿在线中文| 国产成人精品福利久久| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 熟女av电影| 国国产精品蜜臀av免费| 国产伦精品一区二区三区四那| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片 精品乱码久久久久久99久播 | 精品人妻偷拍中文字幕| 久久久久网色| 我的老师免费观看完整版| 成人无遮挡网站| 岛国毛片在线播放| 欧美zozozo另类| 亚洲,欧美,日韩| 日韩av免费高清视频| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 十八禁网站网址无遮挡 | 边亲边吃奶的免费视频| 亚洲内射少妇av| 成人二区视频| 欧美区成人在线视频| 精品视频人人做人人爽| 国产亚洲5aaaaa淫片| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 秋霞伦理黄片| 看非洲黑人一级黄片| 色婷婷久久久亚洲欧美| 人妻一区二区av| 高清日韩中文字幕在线| 99热6这里只有精品| 色综合色国产| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91 | 毛片女人毛片| 欧美极品一区二区三区四区| 看十八女毛片水多多多| 大码成人一级视频| 热re99久久精品国产66热6| 亚洲av二区三区四区| 亚洲内射少妇av| 特大巨黑吊av在线直播| 永久免费av网站大全| 亚洲精品久久午夜乱码| 又黄又爽又刺激的免费视频.| av在线观看视频网站免费| 一区二区三区免费毛片| 久久久精品免费免费高清| 又大又黄又爽视频免费| 亚洲国产色片| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 亚洲国产欧美在线一区| 香蕉精品网在线| 两个人的视频大全免费| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 亚洲天堂国产精品一区在线| 国产极品天堂在线| 男男h啪啪无遮挡| 97超碰精品成人国产| 少妇被粗大猛烈的视频| 禁无遮挡网站| 日韩国内少妇激情av| 777米奇影视久久| 狠狠精品人妻久久久久久综合| av国产免费在线观看| 国产一级毛片在线| 五月伊人婷婷丁香| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 五月伊人婷婷丁香| 极品教师在线视频| 又大又黄又爽视频免费| 97在线人人人人妻| 亚洲精品乱久久久久久| 中文字幕久久专区| 久久久精品94久久精品| 亚洲人成网站在线观看播放| 激情 狠狠 欧美| 免费av观看视频| 搡老乐熟女国产| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 天美传媒精品一区二区| 成年版毛片免费区| 一本久久精品| 亚洲欧美精品自产自拍| 国产精品99久久99久久久不卡 | 啦啦啦啦在线视频资源| 日本午夜av视频| 国产精品蜜桃在线观看| eeuss影院久久| 99热这里只有精品一区| 一级毛片 在线播放| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 最近最新中文字幕免费大全7| 丝袜喷水一区| 国产成人精品婷婷| 久久久欧美国产精品| 国产黄a三级三级三级人| av黄色大香蕉| 婷婷色麻豆天堂久久| 国产精品嫩草影院av在线观看| 免费看不卡的av| 成人国产av品久久久| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 国产成年人精品一区二区| 又爽又黄无遮挡网站| 天堂中文最新版在线下载 | 中文字幕亚洲精品专区| av网站免费在线观看视频| 91在线精品国自产拍蜜月| 日韩一区二区视频免费看| 99热网站在线观看| 超碰97精品在线观看| 中文天堂在线官网| 美女内射精品一级片tv| 久久久久国产网址| 大片电影免费在线观看免费| 久久久久久久国产电影| 久久国产乱子免费精品| 一级黄片播放器| 男女啪啪激烈高潮av片| 日本一二三区视频观看| 精品国产露脸久久av麻豆| 毛片一级片免费看久久久久| 欧美激情国产日韩精品一区| 中国国产av一级| 免费看不卡的av| 国产黄a三级三级三级人| 久久久久久久亚洲中文字幕| 精品久久久久久电影网| 欧美高清性xxxxhd video| 欧美日韩精品成人综合77777| 亚洲欧美日韩另类电影网站 | 一个人看的www免费观看视频| 亚洲精品国产成人久久av| 成人欧美大片| 国产男女内射视频| 国产日韩欧美亚洲二区| 少妇人妻 视频| 国产精品伦人一区二区| 国产高潮美女av| 国产精品熟女久久久久浪| 免费观看av网站的网址| 综合色av麻豆| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 免费高清在线观看视频在线观看| 卡戴珊不雅视频在线播放| 乱码一卡2卡4卡精品| 欧美日韩精品成人综合77777| 国产一级毛片在线| 深夜a级毛片| 成年免费大片在线观看| av网站免费在线观看视频| 成年人午夜在线观看视频| 精品熟女少妇av免费看| 插阴视频在线观看视频| 老司机影院毛片| 91精品伊人久久大香线蕉| 国产成人午夜福利电影在线观看| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 可以在线观看毛片的网站| 各种免费的搞黄视频| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 国产伦精品一区二区三区视频9| videossex国产| 久久午夜福利片| 白带黄色成豆腐渣| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| av线在线观看网站| 国产一区二区在线观看日韩| 一级黄片播放器| 日韩一本色道免费dvd| 精品久久久精品久久久| 九草在线视频观看| 精品少妇久久久久久888优播| 在线播放无遮挡| a级毛片免费高清观看在线播放| 天堂网av新在线| 中国三级夫妇交换| 欧美成人午夜免费资源| 精品国产乱码久久久久久小说| 18禁动态无遮挡网站| 久久精品国产自在天天线| 亚洲精品国产av蜜桃| 欧美日韩在线观看h| 如何舔出高潮| 日韩伦理黄色片| 亚洲av不卡在线观看| 亚洲精品成人久久久久久| 成人亚洲精品av一区二区| 26uuu在线亚洲综合色| 18禁动态无遮挡网站| 精品国产乱码久久久久久小说| 免费看日本二区| 亚洲精品成人久久久久久| 国产欧美日韩一区二区三区在线 | 久久久久久久精品精品| www.av在线官网国产| 久久久久久国产a免费观看| 欧美变态另类bdsm刘玥| 亚洲精品国产成人久久av| 久久这里有精品视频免费| xxx大片免费视频| 国产大屁股一区二区在线视频| av免费观看日本| 国产美女午夜福利| 三级国产精品欧美在线观看| 国产亚洲av嫩草精品影院| 肉色欧美久久久久久久蜜桃 | 欧美最新免费一区二区三区| 精品久久久久久久末码| 看十八女毛片水多多多| 国产黄a三级三级三级人| 欧美潮喷喷水| 有码 亚洲区| 另类亚洲欧美激情| 国产亚洲最大av| 日韩欧美一区视频在线观看 | 伦精品一区二区三区| 18禁在线播放成人免费| 国产伦在线观看视频一区| 青青草视频在线视频观看| 中文资源天堂在线| 99九九线精品视频在线观看视频| 尾随美女入室| 中国国产av一级| 欧美+日韩+精品| 精品少妇久久久久久888优播| 伊人久久精品亚洲午夜| 一区二区三区四区激情视频| 免费大片黄手机在线观看| 免费观看性生交大片5| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 欧美激情在线99| 五月开心婷婷网| av国产久精品久网站免费入址| 99精国产麻豆久久婷婷| 亚洲综合精品二区| 三级国产精品欧美在线观看| 亚洲欧美日韩另类电影网站 | 人妻夜夜爽99麻豆av| 亚洲精品日本国产第一区| 亚洲欧美精品自产自拍| 亚洲国产色片| 男人舔奶头视频| 国产精品久久久久久精品电影小说 | 国产伦精品一区二区三区四那| 91久久精品国产一区二区三区| 亚洲国产精品999| 色视频在线一区二区三区| 国产一区二区三区综合在线观看 | 国产黄频视频在线观看| 亚洲精品成人av观看孕妇| 久久久午夜欧美精品| 久久99热6这里只有精品| 91aial.com中文字幕在线观看| 美女视频免费永久观看网站| 欧美bdsm另类| 伊人久久国产一区二区| 亚洲精品乱久久久久久| 联通29元200g的流量卡| 久久久精品94久久精品| 色5月婷婷丁香| 亚洲色图综合在线观看| .国产精品久久| 高清欧美精品videossex| 人妻夜夜爽99麻豆av| 欧美xxxx性猛交bbbb| 只有这里有精品99| 国产精品蜜桃在线观看| 久久久成人免费电影| 一级爰片在线观看| 97在线视频观看| 亚洲精品一二三| av国产精品久久久久影院| 亚洲成人av在线免费| 国产精品嫩草影院av在线观看| 男女边摸边吃奶| 国产精品久久久久久精品古装| 亚洲国产av新网站| 日韩电影二区| 最近中文字幕高清免费大全6| 肉色欧美久久久久久久蜜桃 | 亚洲电影在线观看av| 三级国产精品片| 美女国产视频在线观看| 久久亚洲国产成人精品v| av卡一久久| 制服丝袜香蕉在线| 午夜激情福利司机影院| 久久99精品国语久久久| 久热久热在线精品观看| 久久久久久伊人网av| 亚洲丝袜综合中文字幕| 亚洲最大成人av| www.av在线官网国产| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 国产成人精品福利久久| 日本一二三区视频观看| 男人舔奶头视频| 综合色丁香网| 色5月婷婷丁香| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 日韩人妻高清精品专区| 晚上一个人看的免费电影| 国产男人的电影天堂91| 国产伦在线观看视频一区| 欧美成人一区二区免费高清观看| 精品人妻偷拍中文字幕| 特大巨黑吊av在线直播| 五月玫瑰六月丁香| 色5月婷婷丁香| videossex国产| 日韩av在线免费看完整版不卡| 国产人妻一区二区三区在| 国产 一区精品| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 久久人人爽人人爽人人片va| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频 | 成人一区二区视频在线观看| 国产综合精华液|