金融關(guān)聯(lián)能否促進(jìn)中小民營企業(yè)“雙元”創(chuàng)新？

周雪峰 喬曉麗 左靜靜

【摘 要】 文章采用手工搜集的2011—2018年中小板民營上市公司金融關(guān)聯(lián)數(shù)據(jù)和專利數(shù)據(jù)研究高管金融關(guān)聯(lián)對中小民營企業(yè)“雙元”創(chuàng)新的影響及環(huán)境不確定性的調(diào)節(jié)效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)，金融關(guān)聯(lián)顯著促進(jìn)中小民企“雙元”創(chuàng)新，且較于探索式創(chuàng)新，金融關(guān)聯(lián)對中小民企利用式創(chuàng)新的影響更顯著。環(huán)境不確定性正向調(diào)節(jié)金融關(guān)聯(lián)對中小民企探索式創(chuàng)新的促進(jìn)作用，卻無法顯著影響金融關(guān)聯(lián)與中小民企利用式創(chuàng)新的關(guān)系。區(qū)分不同金融關(guān)聯(lián)類型后發(fā)現(xiàn)，銀行金融關(guān)聯(lián)更有利于促進(jìn)中小民企利用式創(chuàng)新，非銀行金融關(guān)聯(lián)更有利于促進(jìn)中小民企探索式創(chuàng)新，而環(huán)境不確定性均能夠增強(qiáng)前述兩者間的正相關(guān)關(guān)系。

【關(guān)鍵詞】 金融關(guān)聯(lián); “雙元”創(chuàng)新; 環(huán)境不確定性; 探索式創(chuàng)新; 利用式創(chuàng)新

【中圖分類號】 F275.5? 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2020）22-0096-09

一、引言

隨著自然資源、勞動力、資本等生產(chǎn)要素對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)的邊際收益逐漸減弱，經(jīng)濟(jì)下行、市場低迷及產(chǎn)能過剩成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新特征。為了減輕國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力，實現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，2018年中央經(jīng)濟(jì)工作會議中提出繼續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革作為當(dāng)前政府采取的重要措施，主要通過增加有效供給來提升經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量，而有效供給的增加依賴于創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略，因此，創(chuàng)新成為推動當(dāng)前供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵變量。March[ 1 ]從知識分類和組織學(xué)習(xí)角度將創(chuàng)新分為“雙元”創(chuàng)新，即探索式創(chuàng)新和利用式創(chuàng)新。探索式創(chuàng)新立足于革新已有的組織慣例，努力探索新的產(chǎn)品、技術(shù)、流程和方法，主要為新的市場和客戶群體服務(wù);利用式創(chuàng)新則建立在現(xiàn)有技術(shù)、客戶和市場知識基礎(chǔ)上，并對現(xiàn)有技能和流程進(jìn)行加強(qiáng)。已有研究發(fā)現(xiàn)，引領(lǐng)中國技術(shù)創(chuàng)新的是民營企業(yè)[ 2 ]，中小企業(yè)創(chuàng)造性破壞動力強(qiáng)[ 3 ]，創(chuàng)新效率最高[ 4 ]，是推動我國創(chuàng)新戰(zhàn)略實施的重要力量。但是，創(chuàng)新的資產(chǎn)專用性、不確定性和弱排他性等特征易使中小民營企業(yè)（以下簡稱中小民企）面臨較強(qiáng)融資約束，政府的廉潔程度、金融體系和司法體系的完善程度與企業(yè)外部融資具有顯著的正相關(guān)關(guān)系[ 5 ]。然而，在中國這樣的轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國家，制度體系的不完善嚴(yán)重制約了中小民企創(chuàng)新水平。作為一種非市場力量，企業(yè)家社會資本可以幫助中小民企獲取稀缺資源，對中小民企經(jīng)營能力和經(jīng)濟(jì)效益有直接的提升作用。金融關(guān)聯(lián)作為社會資本的重要組成部分，能夠增加企業(yè)融資規(guī)模、降低融資成本[ 6 ]和延長債務(wù)期限[ 7 ]，已成為企業(yè)創(chuàng)新活動的重要治理機(jī)制。

部分學(xué)者研究了金融關(guān)聯(lián)對企業(yè)創(chuàng)新的影響，發(fā)現(xiàn)兩者之間呈正相關(guān)、負(fù)相關(guān)及非線性[ 8-12 ]。企業(yè)創(chuàng)新在收益不確定性、資源要求、風(fēng)險、是否涉及基礎(chǔ)研究及研發(fā)技術(shù)的機(jī)密性等方面存在很強(qiáng)的異質(zhì)性，因此不同的創(chuàng)新模式對金融關(guān)聯(lián)資源的渴求程度必然會有所不同，即金融關(guān)聯(lián)是否會對中小民企探索式創(chuàng)新和利用式創(chuàng)新產(chǎn)生差異性影響？此外，企業(yè)經(jīng)營活動必然會受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和發(fā)展水平的影響，其必須正視外部環(huán)境變化。當(dāng)企業(yè)面臨的環(huán)境不確定性增強(qiáng)時，其更傾向于追求先動和競爭性戰(zhàn)略，往往會通過創(chuàng)新來保護(hù)自身的市場地位，探索式創(chuàng)新和利用式創(chuàng)新是在不同的外部環(huán)境壓力下催生而來，只有在與外部環(huán)境良好匹配的條件下，探索式創(chuàng)新和利用式創(chuàng)新才能為企業(yè)帶來更好的績效提升[ 13 ]。因此，從環(huán)境不確定性視角研究金融關(guān)聯(lián)對中小民企“雙元”創(chuàng)新的影響具有重要的理論與現(xiàn)實意義。

基于此，本文研究了金融關(guān)聯(lián)及金融關(guān)聯(lián)類型對中小民企探索式創(chuàng)新和利用式創(chuàng)新的影響，以及在不同外部環(huán)境條件下，金融關(guān)聯(lián)資源應(yīng)當(dāng)如何與中小民企不同創(chuàng)新模式匹配。本文的貢獻(xiàn)主要有三個方面：第一，基于“烙印”理論，辨識了銀行金融關(guān)聯(lián)與非銀行金融關(guān)聯(lián)的差異，為研究中小民企“雙元”創(chuàng)新的影響因素提供了新的思路和視角。第二，基于“權(quán)變理論”，揭示了環(huán)境不確定性如何影響中小民企金融關(guān)聯(lián)資源的配置，厘清金融關(guān)聯(lián)類型對中小民企“雙元”創(chuàng)新發(fā)揮作用的機(jī)理，豐富已有的戰(zhàn)略管理理論。第三，本文對中小民企創(chuàng)新實踐及我國金融體制改革具有借鑒意義。一方面能夠幫助中小民企管理層全面理解金融關(guān)聯(lián)的作用，指導(dǎo)中小民企在特定環(huán)境條件下合理配置金融關(guān)聯(lián)資源進(jìn)行“雙元”創(chuàng)新;另一方面對非銀行金融關(guān)聯(lián)的研究有利于探索適合中小民企“雙元”創(chuàng)新的金融制度安排，為優(yōu)化我國金融結(jié)構(gòu)提供理論依據(jù)和令人信服的經(jīng)驗證據(jù)。

二、理論分析與假設(shè)提出

（一）金融關(guān)聯(lián)與中小民企創(chuàng)新

創(chuàng)新活動需要巨額資金的持續(xù)投入，融資約束是我國中小民企創(chuàng)新活動面臨的主要阻力，因此金融中介所提供的融資服務(wù)對企業(yè)創(chuàng)新至關(guān)重要。研究發(fā)現(xiàn)：首先，基于“軟信息”建立的金融關(guān)聯(lián)是企業(yè)融通資金的重要渠道。一方面，金融關(guān)聯(lián)能夠有效促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)與中小民企之間的業(yè)務(wù)協(xié)同和知識共享，緩解其與金融機(jī)構(gòu)之間的信息不對稱，最終緩解中小民企的融資約束。另一方面，金融關(guān)聯(lián)還是一種聲譽(yù)擔(dān)保機(jī)制，往往向外部資本市場傳遞了優(yōu)質(zhì)企業(yè)的信號，使其他借款人相信企業(yè)具有較高的信用等級，以此間接獲得其他金融機(jī)構(gòu)的“隱形貸款”。其次，中小民企通過聘請具有銀行、信托、證券等金融機(jī)構(gòu)背景的人士進(jìn)入企業(yè)管理層，能幫助企業(yè)在組織內(nèi)部形成一個包含金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的內(nèi)部資本市場，對內(nèi)部資本市場的有效運(yùn)作和集中管理將會使中小民企避開外部融資的諸多限制，同時，內(nèi)部資本市場也將為中小民企提供諸如“現(xiàn)金流互補(bǔ)”和“交叉補(bǔ)貼”等融資方式，這對中小民企而言意味著新的融資優(yōu)勢。因此，金融關(guān)聯(lián)的存在將為中小民企創(chuàng)新活動疏通融資渠道。

金融關(guān)聯(lián)能夠提高管理層風(fēng)險承擔(dān)水平，進(jìn)而提高中小民企創(chuàng)新活動的積極性。創(chuàng)新活動周期長、不確定性及風(fēng)險大，管理者在面臨業(yè)績考核壓力時往往會減少創(chuàng)新活動投入，即存在創(chuàng)新短視行為，因此，管理層的風(fēng)險承擔(dān)意愿便成為企業(yè)開展創(chuàng)新活動的直接決定因素。張敏等[ 14 ]發(fā)現(xiàn)企業(yè)的風(fēng)險承擔(dān)水平需要以一定的資源消耗為基礎(chǔ)，金融關(guān)聯(lián)作為企業(yè)獲取外部資源的關(guān)鍵“閥門”，能夠為企業(yè)創(chuàng)新活動提供充足的資源供給。金融關(guān)聯(lián)將從以下兩個渠道影響中小民企的風(fēng)險承擔(dān)能力：首先，就資金融通渠道而言，具有金融背景的高管進(jìn)入管理層后，企業(yè)可獲得的信貸資金增加，充足的資金供應(yīng)使管理層在做出創(chuàng)新決策時不再瞻前顧后，激勵其選擇高風(fēng)險高收益的創(chuàng)新項目。其次，基于高管的風(fēng)險偏好特征，具有金融機(jī)構(gòu)工作經(jīng)歷的高管有更強(qiáng)的風(fēng)險承擔(dān)意識。金融機(jī)構(gòu)在日常經(jīng)營活動中往往會面臨巨大的市場風(fēng)險、信用風(fēng)險及操作風(fēng)險，這些潛在風(fēng)險對金融機(jī)構(gòu)工作人員形成潛移默化的影響，提高在不確定性決策面前的風(fēng)險判斷力，進(jìn)而增加對高風(fēng)險投資決策的概率。所以，相對而言，具有金融機(jī)構(gòu)從業(yè)背景的高管往往表現(xiàn)出更高的風(fēng)險承擔(dān)水平。風(fēng)險承擔(dān)水平是影響企業(yè)創(chuàng)新活動的關(guān)鍵因素，有助于企業(yè)通過創(chuàng)新活動獲取長遠(yuǎn)競爭優(yōu)勢[ 15 ]。因此，管理層的高風(fēng)險承擔(dān)水平會伴隨著更多的創(chuàng)新投入。

綜上所述，金融關(guān)聯(lián)通過拓展中小民企創(chuàng)新活動的融資渠道，提高管理層風(fēng)險承擔(dān)水平，進(jìn)而推動創(chuàng)新活動持續(xù)有序進(jìn)行。鑒于此，本文提出假設(shè)1：

H1：金融關(guān)聯(lián)能夠促進(jìn)中小民企創(chuàng)新。

（二）金融關(guān)聯(lián)與中小民企“雙元”創(chuàng)新

探索式創(chuàng)新和利用式創(chuàng)新在資源基礎(chǔ)、資源配置和風(fēng)險承擔(dān)方面具有差異，如何尋求外部資源并將其有效配置于不同的創(chuàng)新模式是中小民企實施“雙元”創(chuàng)新戰(zhàn)略的關(guān)鍵問題。相對于利用式創(chuàng)新，探索式創(chuàng)新由于具有更高的不確定性而面臨強(qiáng)融資約束，這在一定程度上限制了中小民企開展探索式創(chuàng)新，而金融關(guān)聯(lián)的存在則會有效緩解企業(yè)的資源約束，增強(qiáng)企業(yè)探索式創(chuàng)新的風(fēng)險抵抗能力，最終促使探索式創(chuàng)新的開展。同樣，中小民企開展利用式創(chuàng)新也需要相應(yīng)的資源支持，金融關(guān)聯(lián)促使中小民企將注意力和資源投向基于已有技術(shù)、知識的循序利用式創(chuàng)新，通過不斷吸收市場中溢出的技術(shù)和知識，從而提供符合市場需求的產(chǎn)品和服務(wù)。因此，金融關(guān)聯(lián)均能促進(jìn)中小民企探索式創(chuàng)新和利用式創(chuàng)新。

然而，由于探索式創(chuàng)新和利用式創(chuàng)新具有不同的特點，金融關(guān)聯(lián)對不同創(chuàng)新模式產(chǎn)生的影響應(yīng)當(dāng)存在差異。探索式創(chuàng)新需要企業(yè)脫離原有技術(shù)軌道，在新興市場中提供產(chǎn)品和服務(wù)，具有更高的風(fēng)險和不確定性，是一種更具進(jìn)攻性的創(chuàng)新戰(zhàn)略。而利用式創(chuàng)新立足于現(xiàn)有知識和技術(shù)，并在已有市場進(jìn)行小幅度創(chuàng)新，因此，利用式創(chuàng)新所提供的產(chǎn)品可能是企業(yè)原有產(chǎn)品組合中的新產(chǎn)品，但對市場而言可能不是新產(chǎn)品。相比于利用式創(chuàng)新，債權(quán)人可能無法對中小民企探索式創(chuàng)新做出有效評估，其為企業(yè)探索式創(chuàng)新活動提供資金支持的動機(jī)較弱，而利用式創(chuàng)新的相關(guān)信息可在市場上隨時獲得，外部投資者可以對企業(yè)的利用式創(chuàng)新活動進(jìn)行準(zhǔn)確評估，因此債權(quán)人更傾向于為企業(yè)的利用式創(chuàng)新提供融資。Kamien和Schwartz[ 16 ]發(fā)現(xiàn)，由于不確定性和風(fēng)險差異，企業(yè)的探索式創(chuàng)新很難得到外部投資者的支持，而利用式創(chuàng)新存在融資約束的可能性較低。這表明相對于利用式創(chuàng)新，外部融資對中小民企探索式創(chuàng)新更為重要。而金融關(guān)聯(lián)的建立直接增加了中小民企的資金補(bǔ)給，能夠在更大程度上激勵中小民企探索式創(chuàng)新。同時，相比于利用式創(chuàng)新，探索式創(chuàng)新周期更長，更容易引發(fā)經(jīng)理人的職業(yè)憂慮。因此，管理層的風(fēng)險承擔(dān)能力對中小民企開展探索式創(chuàng)新活動更為重要。一方面，金融關(guān)聯(lián)的建立能夠為中小民企帶來豐富的資金來源，解決探索式創(chuàng)新活動中存在的資金不足問題，在一定程度上增強(qiáng)管理者對創(chuàng)新項目成功的信心。另一方面，金融背景高管往往擁有更為豐富的創(chuàng)新項目決策能力，這為中小民企探索式創(chuàng)新提供了很好的咨詢功能。因此，金融關(guān)聯(lián)更能影響中小民企探索式創(chuàng)新。

鑒于此，本文提出假設(shè)2a和假設(shè)2b：

H2a：金融關(guān)聯(lián)能夠促進(jìn)中小民企“雙元”創(chuàng)新。

H2b：相比于利用式創(chuàng)新，金融關(guān)聯(lián)對中小民企探索式創(chuàng)新的促進(jìn)作用更大。

（三）金融關(guān)聯(lián)、環(huán)境不確定性與中小民企“雙元”創(chuàng)新

組織理論認(rèn)為組織結(jié)構(gòu)、組織戰(zhàn)略及組織產(chǎn)出會受環(huán)境不確定性的影響，企業(yè)創(chuàng)新活動也不例外，企業(yè)會依據(jù)外部環(huán)境調(diào)整利用式創(chuàng)新和探索式創(chuàng)新。在外部環(huán)境變化較為穩(wěn)定時，中小民企可以對市場進(jìn)行準(zhǔn)確評估，很少需要對已有技術(shù)進(jìn)行顛覆性創(chuàng)新，其更傾向開展利用式創(chuàng)新。此時，金融關(guān)聯(lián)將為中小民企帶來充足的資金，從而對利用式創(chuàng)新產(chǎn)生促進(jìn)作用。在高度動蕩環(huán)境中，技術(shù)變化頻繁，產(chǎn)品更新?lián)Q代速度加快，同時消費(fèi)者更傾向于全新的和創(chuàng)新的產(chǎn)品及服務(wù)，那些具有創(chuàng)造力的產(chǎn)品更容易博得消費(fèi)者的眼球[ 17 ]。在此情況下，利用式創(chuàng)新無法滿足消費(fèi)者需求，而探索式創(chuàng)新致力于打破已有組織慣例，向市場推出顛覆性的產(chǎn)品和服務(wù)，進(jìn)而形成新的品牌忠誠度，取得持久競爭優(yōu)勢。因此，環(huán)境不確定性能夠刺激中小民企的探索式創(chuàng)新。但是，環(huán)境不確定性的增強(qiáng)也會增加中小民企的信息不對稱，因為不穩(wěn)定的環(huán)境提高了商業(yè)銀行判斷投資機(jī)會的難度[ 18 ]，出于自我保護(hù)的目的，銀行會選擇收縮信貸[ 19 ]，導(dǎo)致中小民企融資成本上升，融資約束程度提高。此時，金融關(guān)聯(lián)的建立將為中小民企帶來豐富的融資來源，金融關(guān)聯(lián)會顯著減弱經(jīng)濟(jì)政策不確定性對企業(yè)銀行借款水平的負(fù)面影響[ 20 ]，能夠減少資源稀缺對中小民企創(chuàng)新活動產(chǎn)生的不利影響。尤其對具有高不確定性的探索式創(chuàng)新，金融關(guān)聯(lián)所帶來的資源能夠?qū)ζ洚a(chǎn)生很好的緩沖作用。鑒于此，本文提出假設(shè)3：

H3：相比于利用式創(chuàng)新，環(huán)境不確定性更能正向影響金融關(guān)聯(lián)對中小民企探索式創(chuàng)新的促進(jìn)作用。

三、研究設(shè)計

（一）研究樣本與數(shù)據(jù)來源

本文以我國2011—2018年中小板民營上市公司為初始研究樣本。由于2011年之前披露的創(chuàng)新數(shù)據(jù)較少，因此樣本期間選擇從2011年開始，并按如下原則對樣本進(jìn)行處理：（1）剔除ST等T類樣本;（2）剔除數(shù)據(jù)存在異常值及缺失的樣本;（3）剔除金融類上市公司;（4）對連續(xù)變量Winsorize縮尾處理。最終得到2 067個研究樣本。本文的金融關(guān)聯(lián)數(shù)據(jù)來自上市公司年度財務(wù)報告高管個人簡歷，并結(jié)合百度搜索引擎對年報中披露不全的高管簡歷進(jìn)行補(bǔ)充核對，政治關(guān)聯(lián)數(shù)據(jù)的獲得與金融關(guān)聯(lián)類似，專利數(shù)據(jù)來源于國家知識產(chǎn)權(quán)局專利數(shù)據(jù)庫，其余數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫和Wind數(shù)據(jù)庫。

（二）主要變量選取及度量

1.被解釋變量

“雙元”創(chuàng)新：探索式創(chuàng)新（Exploration）和利用式創(chuàng)新（Exploitation）。借鑒江偉等[ 21 ]的做法，從專利質(zhì)量角度區(qū)分探索式創(chuàng)新和利用式創(chuàng)新。本文利用發(fā)明專利申請數(shù)取對數(shù)衡量企業(yè)探索式創(chuàng)新（Exploration），用實用新型和外觀設(shè)計專利申請數(shù)之和取對數(shù)衡量企業(yè)利用式創(chuàng)新（Exploitation），用三種類型專利申請合計數(shù)取對數(shù)衡量整體創(chuàng)新（Innovation）。

2.解釋變量

金融關(guān)聯(lián)（Fin）：借鑒鄧建平和曾勇[ 22 ]的研究，將企業(yè)高管現(xiàn)在或曾經(jīng)在金融機(jī)構(gòu)任職定義為金融關(guān)聯(lián)，并用企業(yè)管理層中具有金融機(jī)構(gòu)背景的高管占高管總?cè)藬?shù)比例來衡量。

環(huán)境不確定性（Uncer）：借鑒申慧慧等[ 23 ]的研究，用經(jīng)行業(yè)中位數(shù)調(diào)整后的企業(yè)前5年銷售收入變異系數(shù)來衡量環(huán)境不確定性。具體做法如下：構(gòu)建模型（1），以企業(yè)銷售收入為被解釋變量，年度為解釋變量，用銷售收入對時間虛擬變量進(jìn)行回歸，得到的殘差即為企業(yè)的非正常收入;統(tǒng)計企業(yè)每年的非正常收入，并求其標(biāo)準(zhǔn)差，然后除以過去5年銷售收入的均值，便得到未經(jīng)行業(yè)調(diào)整的環(huán)境不確定性，由于同樣的環(huán)境對不同行業(yè)而言可能意味著機(jī)會與威脅，因此環(huán)境不確定性變量的構(gòu)建應(yīng)當(dāng)考慮行業(yè)的差異性，用各企業(yè)未經(jīng)行業(yè)調(diào)整的環(huán)境不確定性除以同一年度同一行業(yè)不確定性中位數(shù)從而得到企業(yè)經(jīng)行業(yè)調(diào)整后的不確定性。

3.控制變量

參考已有研究，本文選取如下控制變量：政治關(guān)聯(lián)（Pol）、地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（GDP）、稅收負(fù)擔(dān)（Tax）、內(nèi)部控制質(zhì)量（IC）、成長能力（Growth）、經(jīng)營業(yè)績（ROA）、企業(yè)年齡（Age）、市場競爭強(qiáng)度（Comp）、企業(yè)規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、年度（Year）、行業(yè)（Industry）和省份（Province）。具體變量測量方法見表1。

（三）模型設(shè)定

為驗證本文所提出的假設(shè)1至假設(shè)3，借鑒已有研究成果，構(gòu)建模型（2）至模型（4），考慮到中小民企從投入創(chuàng)新資源到進(jìn)行專利申請存在一定的時間間隔，故將被解釋變量滯后一期，同時也將控制變量進(jìn)行了滯后處理。

四、實證結(jié)果

（一）描述性統(tǒng)計分析

描述性統(tǒng)計結(jié)果見表2。專利申請總量的均值為2.300，最小值為0，最大值為7.604，表明中小民企整體創(chuàng)新水平存在較大差異。中小民企利用式創(chuàng)新水平均值為1.781，高于探索式創(chuàng)新水平均值1.498，表明目前我國中小民企更傾向于利用式創(chuàng)新，這與我國實質(zhì)性創(chuàng)新水平亟待提高的基本國情一致。金融關(guān)聯(lián)均值為0.096，表明金融背景高管人數(shù)占高管總?cè)藬?shù)的十分之一。環(huán)境不確定性均值為0.316，最大值為3.892，最小值為0.0004，表明中小民企所面臨的外部環(huán)境差異較大。

（二）多元回歸分析

表3為金融關(guān)聯(lián)對中小民企“雙元”創(chuàng)新影響的回歸結(jié)果。其中列（1）為金融關(guān)聯(lián)對中小民企整體創(chuàng)新水平的影響，列（2）和（3）分別為金融關(guān)聯(lián)對中小民企探索式創(chuàng)新和利用式創(chuàng)新的回歸結(jié)果?？梢钥闯?，金融關(guān)聯(lián)能夠促進(jìn)中小民企整體創(chuàng)新，且在1%水平上顯著，區(qū)分不同創(chuàng)新模式后發(fā)現(xiàn)，金融關(guān)聯(lián)均能顯著促進(jìn)中小民企探索式創(chuàng)新和利用式創(chuàng)新，進(jìn)而驗證假設(shè)2a成立。但是金融關(guān)聯(lián)對不同創(chuàng)新模式的影響程度卻存在差異②，具體表現(xiàn)為，當(dāng)被解釋變量為探索式創(chuàng)新時，金融關(guān)聯(lián)的系數(shù)為1.156，當(dāng)被解釋變量為利用式創(chuàng)新時，金融關(guān)聯(lián)的系數(shù)為1.625，因此，相對于探索式創(chuàng)新，金融關(guān)聯(lián)對中小民企利用式創(chuàng)新的影響更強(qiáng)烈，這推翻了本文所提出的假設(shè)2b。本文認(rèn)為原因可能是：一方面，從創(chuàng)新模式本身所具有的特點看，盡管利用式創(chuàng)新所取得的收益低，但其風(fēng)險較小，能為企業(yè)帶來穩(wěn)定收益，相比之下，探索式創(chuàng)新本質(zhì)上更為冒險，盡管在長期能夠為企業(yè)帶來更高的收益率，但成功概率極低，從這一點來看，更多的企業(yè)在實際經(jīng)營中更偏向利用式創(chuàng)新而非探索式創(chuàng)新，尤其我國中小民企，規(guī)模普遍較小，資源稀缺，其更會選擇利用式創(chuàng)新穩(wěn)定企業(yè)業(yè)績。因而，即使中小民企建立了金融關(guān)聯(lián)，還是會優(yōu)先選擇把資源分配給利用式創(chuàng)新活動。另一方面，基于委托代理理論，管理層的短視行為將會影響金融關(guān)聯(lián)對不同創(chuàng)新模式所發(fā)揮的作用。利用式創(chuàng)新可以在較短時間內(nèi)影響企業(yè)業(yè)績水平，因此經(jīng)理人多傾向于采用利用式創(chuàng)新來迎合資本市場對其業(yè)績評價。而探索式創(chuàng)新需要較長的周期才能見效，且在創(chuàng)新前期往往無法形成創(chuàng)新成果，發(fā)生的費(fèi)用支出多被計入當(dāng)期損益，這會在一定程度上降低對管理層的激勵水平。因此，當(dāng)管理者面對資本市場業(yè)績壓力時，往往會將金融關(guān)聯(lián)資源運(yùn)用于中小民企利用式創(chuàng)新以提高短期財務(wù)業(yè)績，而不會將金融關(guān)聯(lián)資源配置給充滿不確定性的探索式創(chuàng)新。

表4為環(huán)境不確定性對金融關(guān)聯(lián)與中小民企“雙元”創(chuàng)新關(guān)系的調(diào)節(jié)作用?；貧w結(jié)果顯示，環(huán)境不確定性正向影響金融關(guān)聯(lián)對中小民企整體創(chuàng)新水平的促進(jìn)作用，交乘項系數(shù)為0.653，且在10%水平上顯著，表明環(huán)境不確定性越高，中小民企越會利用金融關(guān)聯(lián)資源來開展創(chuàng)新活動。區(qū)分不同創(chuàng)新模式后發(fā)現(xiàn)，環(huán)境不確定性加劇了金融關(guān)聯(lián)對中小民企探索式創(chuàng)新的促進(jìn)作用，卻對利用式創(chuàng)新無顯著影響，驗證了假設(shè)3成立。這是因為，在高度環(huán)境不確定下，技術(shù)更新?lián)Q代加快，消費(fèi)者需求變得難以琢磨，中小民企已有市場份額不斷萎縮，此時必須加大探索式創(chuàng)新的投資力度，才能滿足市場和消費(fèi)者多變的需求。此外，在動蕩的環(huán)境中，企業(yè)家的危機(jī)意識不斷提高，經(jīng)理人的市場壓力迫使其不斷加大研發(fā)投入，開發(fā)能夠迎合消費(fèi)者需求的產(chǎn)品。袁建國等[ 24 ]認(rèn)為，在企業(yè)面臨的經(jīng)營環(huán)境波動劇烈時，管理者的創(chuàng)新精神便會得到激發(fā)，其會努力在變動中求革新，緊跟技術(shù)發(fā)展變化，通過研發(fā)來抓住市場的潛在機(jī)會，進(jìn)而促進(jìn)探索式創(chuàng)新。因此，在環(huán)境不確定性條件下，為了使企業(yè)獲得持續(xù)的競爭力，中小民企更傾向于把資源配置給企業(yè)的探索式創(chuàng)新，從而保證自身在行業(yè)中的長期地位。

（三）穩(wěn)健性檢驗

本文采用如下方法進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗：第一，以企業(yè)總經(jīng)理或董事長是否現(xiàn)在或曾在金融機(jī)構(gòu)任職為依據(jù)，設(shè)置金融關(guān)聯(lián)虛擬變量進(jìn)行回歸;第二，為避免建立金融關(guān)聯(lián)的企業(yè)與未建立金融關(guān)聯(lián)的企業(yè)之間存在系統(tǒng)性偏差，本文采用傾向得分匹配法進(jìn)行處理。經(jīng)過檢驗結(jié)論沒有變化（表略）。

五、進(jìn)一步研究

隨著我國金融機(jī)構(gòu)的不斷改革，市場上不僅涌現(xiàn)出大量的中小銀行，而且證券公司、信托基金、保險公司、期貨公司、小額貸款公司和融資擔(dān)保公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)也活躍于中國金融市場，多元化的金融市場體系正在改變著中小民企的融資方式。部分企業(yè)紛紛選擇不同金融機(jī)構(gòu)背景的人員進(jìn)入管理層，形成銀行金融關(guān)聯(lián)與非銀行金融關(guān)聯(lián)③。“烙印”理論認(rèn)為，組織和個體為了適應(yīng)內(nèi)外部環(huán)境的變化往往會體現(xiàn)出不同的特征，且這種特征不會輕易消失。銀行金融機(jī)構(gòu)與非銀行金融機(jī)構(gòu)及其工作人員由于不同的業(yè)務(wù)與監(jiān)管政策，會擁有不同的“烙印”，在資金提供能力與風(fēng)險偏好上會存在差異，從而對不同創(chuàng)新模式產(chǎn)生差異性影響。因此，不同金融關(guān)聯(lián)類型如何影響中小民企“雙元”創(chuàng)新值得探討。

首先，從融資渠道來看，銀行金融機(jī)構(gòu)與非銀行金融機(jī)構(gòu)存在較大區(qū)別。我國目前仍是以銀行為主導(dǎo)的金融體系，商業(yè)銀行依然控制著社會中的絕大多數(shù)資金，依靠存貸款機(jī)制來影響流通中的貨幣供給和需求;而非銀行金融機(jī)構(gòu)只能在既定的貨幣存量條件下重新配置資金，其可以通過多元化的融資方式為中小民企開拓其他融資渠道，目前，更多的非銀行金融機(jī)構(gòu)為企業(yè)引入大量的戰(zhàn)略投資者和投資基金，這種融資方式相當(dāng)于權(quán)益融資，對中小民企維持探索式創(chuàng)新資金的持續(xù)供應(yīng)可能更為關(guān)鍵。因此，當(dāng)中小民企聘請不同金融機(jī)構(gòu)背景的高管進(jìn)入企業(yè)管理層時，所帶來的資源會存在差別，具有銀行背景的高管與銀行建立的聯(lián)系更為直接，可獲得更多的信貸資金，非銀行金融關(guān)聯(lián)高管則為中小民企打通多種融資渠道，兩者帶來的資金性質(zhì)存在差異，所以會對不同的創(chuàng)新模式產(chǎn)生不同影響。其次，從高管個人的風(fēng)險偏好來看，銀行背景高管可能具有較低的風(fēng)險偏好水平。目前，銀行的日常經(jīng)營活動仍然受到政府影響，即使銀行出現(xiàn)經(jīng)營困境，政府也會選擇對銀行進(jìn)行資產(chǎn)重組或剝離壞賬業(yè)務(wù)從而使銀行金融機(jī)構(gòu)重新煥發(fā)活力，這在一定程度上解決了銀行背景高管的后顧之憂，使其表現(xiàn)出較低的風(fēng)險承擔(dān)意愿。但非銀行金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營完全自負(fù)盈虧，其不僅能為中小民企提供創(chuàng)新資金，而且可將其本身所具有的專業(yè)能力帶給中小民企。一些非銀行金融機(jī)構(gòu)熱衷于戰(zhàn)略投資，為了實現(xiàn)投資項目的長期收益，這些金融機(jī)構(gòu)往往會為中小民企疏通信息渠道，引進(jìn)先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)，從而影響其研發(fā)戰(zhàn)略決策[ 25 ]。因此，非銀行金融背景高管具有更高的風(fēng)險承擔(dān)水平。綜上，由于不同的金融關(guān)聯(lián)類型具有不同的資源獲取效應(yīng)與差異性風(fēng)險承擔(dān)能力，對中小民企創(chuàng)新模式有何效應(yīng)及該效應(yīng)是否會受到環(huán)境不確定性的影響有待實證檢驗。

表5的回歸結(jié)果顯示，從整體來看，銀行金融關(guān)聯(lián)（Fin1）與非銀行金融關(guān)聯(lián)（Fin2）均能促進(jìn)中小民企探索式創(chuàng)新和利用式創(chuàng)新，但相對而言，銀行金融關(guān)聯(lián)更能促進(jìn)中小民企利用式創(chuàng)新，表明銀行金融機(jī)構(gòu)更偏向于將資金貸給風(fēng)險較低的投資項目，對探索式創(chuàng)新這種風(fēng)險較大、周期較長的價值投資存在疑慮，這也很好地符合了我國銀行金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營特征。而非銀行金融關(guān)聯(lián)則更能促進(jìn)中小民企探索式創(chuàng)新，這可能是因為非銀行金融機(jī)構(gòu)具有較高的風(fēng)險承擔(dān)能力，且傾向于為中小民企引進(jìn)一些戰(zhàn)略投資者，戰(zhàn)略投資機(jī)構(gòu)并不看重企業(yè)的短期投資回報率，更重視對企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展有影響的新技術(shù)。同時，環(huán)境不確定性會抑制銀行金融關(guān)聯(lián)對中小民企探索式創(chuàng)新的影響。這表明，較高的環(huán)境不確定性降低了銀行的風(fēng)險承擔(dān)意愿。在不確定性環(huán)境中，銀行做出的貸款決策十分謹(jǐn)慎，此時，即使具有銀行金融關(guān)聯(lián)，也無法阻擋環(huán)境不確定性的影響。但環(huán)境不確定性卻促進(jìn)了非銀行金融關(guān)聯(lián)與中小民企探索式創(chuàng)新的正向關(guān)系，表明較高的環(huán)境不確定性要求企業(yè)持續(xù)地創(chuàng)造不同于現(xiàn)有技術(shù)和產(chǎn)品來回應(yīng)快速變化的技術(shù)環(huán)境，為以突破式或激進(jìn)式創(chuàng)新為特征的探索式創(chuàng)新提供了創(chuàng)新空間，此時非銀行金融關(guān)聯(lián)的存在給予中小民企較長的資金周轉(zhuǎn)期，督促中小民企聘請更多的專業(yè)人士開發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品，從而激發(fā)中小民企開展探索式創(chuàng)新的積極性。此外，回歸結(jié)果還顯示，環(huán)境不確定性正向調(diào)節(jié)銀行金融關(guān)聯(lián)對中小民企利用式創(chuàng)新的促進(jìn)作用。由于利用式創(chuàng)新風(fēng)險相對較低，所需資金數(shù)額較少，處于銀行的風(fēng)險承擔(dān)范圍之內(nèi)，所以，此時銀行金融關(guān)聯(lián)的存在可以為中小民企利用式創(chuàng)新爭取一定的資源，從而激勵中小民企開展較少的利用式創(chuàng)新活動。

六、研究結(jié)論與啟示

本文探討了金融關(guān)聯(lián)及金融關(guān)聯(lián)類型對中小民企“雙元”創(chuàng)新的影響及環(huán)境不確定性的調(diào)節(jié)作用，發(fā)現(xiàn)金融關(guān)聯(lián)能夠提高中小民企整體創(chuàng)新水平，區(qū)分不同創(chuàng)新模式后，發(fā)現(xiàn)金融關(guān)聯(lián)均能正向影響中小民企探索式創(chuàng)新和利用式創(chuàng)新，但對利用式創(chuàng)新的影響更強(qiáng)。環(huán)境不確定性正向調(diào)節(jié)金融關(guān)聯(lián)對中小民企探索式創(chuàng)新的影響，卻無法對利用式創(chuàng)新產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，銀行金融關(guān)聯(lián)對中小民企利用式創(chuàng)新產(chǎn)生更強(qiáng)的促進(jìn)作用，而非銀行金融關(guān)聯(lián)則對中小民企探索式創(chuàng)新產(chǎn)生更強(qiáng)的影響。考慮環(huán)境不確定性的調(diào)節(jié)作用后，發(fā)現(xiàn)環(huán)境不確定性抑制了銀行金融關(guān)聯(lián)對中小民企探索式創(chuàng)新的正向影響，卻正向調(diào)節(jié)銀行金融關(guān)聯(lián)對中小民企利用式創(chuàng)新的促進(jìn)作用，同時，較高的環(huán)境不確定性也能激勵中小民企利用銀行金融關(guān)聯(lián)資源開展利用式創(chuàng)新。針對本文的研究結(jié)論，提出如下政策建議：

對政府而言：一方面，政府相關(guān)部門要積極引導(dǎo)非銀行金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，引導(dǎo)民營資本設(shè)立地方性中小金融機(jī)構(gòu)，例如社區(qū)銀行、科技銀行、融資租賃公司及貸款公司等，充分調(diào)動民間資本，進(jìn)而優(yōu)化我國金融結(jié)構(gòu)，緩解我國中小民企在創(chuàng)新活動中存在的問題。另一方面，政府部門應(yīng)當(dāng)積極引導(dǎo)中小民企創(chuàng)新模式選擇。當(dāng)前盡管中國實用新型專利數(shù)量快速增長，但其對中國經(jīng)濟(jì)的推動作用并不明顯。因此，政府應(yīng)設(shè)計合理的稅收激勵制度或者補(bǔ)貼制度引導(dǎo)中小民企提高發(fā)明專利申請數(shù)量，積極、大規(guī)模地開展探索式創(chuàng)新，而非進(jìn)行策略性的利用式創(chuàng)新。對企業(yè)而言：一方面，中小民企應(yīng)當(dāng)運(yùn)用其與金融機(jī)構(gòu)的社會關(guān)系資本，有效獲取企業(yè)自身缺乏的技術(shù)人才、創(chuàng)新資金、市場信息。那些熱衷于顛覆性創(chuàng)新的中小民企應(yīng)充分利用非銀行金融關(guān)聯(lián)資源，從而利用戰(zhàn)略投資優(yōu)勢來為探索式創(chuàng)新活動保駕護(hù)航。另一方面，中小民企應(yīng)當(dāng)理性選擇創(chuàng)新模式。就目前而言，中小民企更熱衷于開展利用式創(chuàng)新，雖然利用式創(chuàng)新能夠有效降低新產(chǎn)品的研發(fā)和推廣風(fēng)險，可以在較短時間內(nèi)帶來回報，但是探索式創(chuàng)新要求企業(yè)在更大范圍內(nèi)進(jìn)行搜索和獲取外部知識、技術(shù)、市場變化趨勢，更有利于企業(yè)的長期發(fā)展。因此，中小民企應(yīng)當(dāng)合理利用金融關(guān)聯(lián)資源開展探索式創(chuàng)新。

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