國有企業(yè)降杠桿減負(fù)債措施探析

王珊珊

摘 要：面對國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率一直居高不下的現(xiàn)狀，國務(wù)院做出“國有企業(yè)將降杠桿減負(fù)債作為當(dāng)前及未來一段時期的重點(diǎn)工作之一”的要求。2018年中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《指導(dǎo)意見》中明確指出：國有企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率2020年年末較2017年年末下降2個百分點(diǎn)。2020年作為前期降杠桿階段性目標(biāo)沖刺年，降杠桿工作尤為重要。本文將從國有企業(yè)高負(fù)債成因出發(fā)，對國有企業(yè)降杠桿措施做幾點(diǎn)探析。

關(guān)鍵詞：國有企業(yè) ?降杠桿 ?措施

作為我國國民經(jīng)濟(jì)重要支柱的國有企業(yè)，控負(fù)債、穩(wěn)增長的重要性更不可小覷。國有企業(yè)特殊的歷史背景，使我們在尋找降杠桿措施的時候，需要結(jié)合國有企業(yè)的實(shí)際情況，深入研究分析高負(fù)債成因，切實(shí)找到問題癥結(jié)，對癥下藥。

一、國有企業(yè)高負(fù)債原因分析

國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)單一。國有企業(yè)一股獨(dú)大的產(chǎn)權(quán)格局，使國有企業(yè)運(yùn)營效率偏低，競爭意識不足，自身造血能力一般;權(quán)益融資少，融資方式單一。“銀行對國有企業(yè)青睞，國有企業(yè)對銀行依賴”的現(xiàn)實(shí)狀況，外部輸血形式相對單一;國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率無約束。缺少嚴(yán)格的資產(chǎn)負(fù)債率約束，很多國有企業(yè)在高負(fù)債規(guī)模擴(kuò)張中，投融資規(guī)模超出預(yù)期，而投資收益低于預(yù)期，致使企業(yè)包袱越來越重;粗放式的企業(yè)發(fā)展方式。過去國有企業(yè)過于追求規(guī)模，一般對營業(yè)收入或回款金額考核較重，對利潤考核較輕，缺少效益導(dǎo)向，容易造成高負(fù)債高風(fēng)險的形成;國有企業(yè)歷史遺留問題較多。部分國有企業(yè)除了肩負(fù)生產(chǎn)經(jīng)營責(zé)任，還承擔(dān)了不少社會功能，隨著時代更迭，出現(xiàn)許多產(chǎn)能過剩業(yè)務(wù)，致使資產(chǎn)閑置或使用效率低下。

二、國有企業(yè)降杠桿措施探析

（一）改革升級，激發(fā)國企新活力

1、對外加快國有企業(yè)混改步伐

國有企業(yè)缺乏制衡的產(chǎn)權(quán)體系，導(dǎo)致國有企業(yè)市場化不足、運(yùn)行效率不高。積極引入外部投資者，不僅實(shí)現(xiàn)企業(yè)間專業(yè)協(xié)同、管理協(xié)同，而且通過股權(quán)多元化，打破過去國有企業(yè)的一股獨(dú)大及平均主義，激發(fā)企業(yè)和員工活力，提高企業(yè)運(yùn)營效率，實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值。

資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債/總資產(chǎn)，從以上公式顯而易見，降低資產(chǎn)負(fù)債率的方法主要從兩方面入手：一方面減少總負(fù)債，另一方面增加總資產(chǎn)。在國有企業(yè)總負(fù)債不變的情況下，通過積極引入外部投資者，總資產(chǎn)規(guī)模變大，從而使國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率降低，達(dá)到去杠桿的目的。除此，國有企業(yè)的現(xiàn)金流也會在外部資本進(jìn)入的同時變的更加充裕，企業(yè)可以利用暫時的閑置資金償還部分債務(wù)，減少總負(fù)債，達(dá)到國有企業(yè)去杠桿目的。

2、對內(nèi)推進(jìn)企業(yè)兼并重組

國有企業(yè)在過去壯大規(guī)模的過程中設(shè)立了不少非主業(yè)機(jī)構(gòu)，而在高質(zhì)量發(fā)展的新時代背景下，主業(yè)不突出的國有企業(yè)是不可能真正實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的。國有企業(yè)需要借著改革的春風(fēng)，加快僵尸企業(yè)、特困企業(yè)的處理，加快非主業(yè)企業(yè)的合并、退出，盡量的減少企業(yè)包袱，將有限的資源全力以赴用到主業(yè)上，在主業(yè)板塊深耕細(xì)作，提高企業(yè)自身造血的高效、穩(wěn)定。從而實(shí)現(xiàn)“瘦身”去負(fù)債的目的。

（二）轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y思路，活化融資渠道

1、對已有負(fù)債，切實(shí)做好債轉(zhuǎn)股

2016年10月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》，正式拉開了新一輪的債權(quán)股大幕。對于國有企業(yè)，融資方式大多數(shù)為銀行借貸，市場化債轉(zhuǎn)股序幕的拉開無疑給國有降杠桿提供了一劑降杠桿的良方。債轉(zhuǎn)股將銀行債權(quán)轉(zhuǎn)向股權(quán)，不僅保護(hù)了銀行的利益，同時又滿足了國有企業(yè)的需求。對債權(quán)人來說，債權(quán)變股權(quán)，改變了償債方式，債權(quán)人不僅沒有損失，還獲得了部分管理權(quán)。對債務(wù)人來說，資產(chǎn)不變，債務(wù)減少，同時新引進(jìn)的股權(quán)，對下一步公司治理、監(jiān)管機(jī)制的完善健全也具有十分重要的意義。

2、轉(zhuǎn)換融資思路，推進(jìn)融資多元化

國有企業(yè)融資無論從所處的行業(yè)地位還是信用評級均具有自身優(yōu)勢，國企應(yīng)該利用好自身國企的優(yōu)勢，積極探索嘗試新的融資方式及渠道。通過發(fā)行可續(xù)期債權(quán)，比如中、短期票據(jù)、永續(xù)債、可轉(zhuǎn)債等方式;通過發(fā)行股本融資，比如優(yōu)先股、私募基金股權(quán)投資、公開或非公開上市等方式，均可以有效降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險，增加權(quán)益融資，達(dá)到去杠桿的目的。同時，也可以拓展多種融資渠道，比如保險、信托等，豐富融資渠道，增加融資談判籌碼，使融資成本進(jìn)一步降低，從而達(dá)到降低資產(chǎn)負(fù)債率的目的。

（三）建立健全國企資產(chǎn)負(fù)債率約束機(jī)制

根據(jù)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的平均水平，制定合理的資產(chǎn)負(fù)債率標(biāo)準(zhǔn)，確定國有企業(yè)分行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率紅線，并將資產(chǎn)負(fù)債率水平作為年度經(jīng)營業(yè)績考核的一項(xiàng)重要指標(biāo)，明確要求集團(tuán)公司要對各個權(quán)屬單位的資產(chǎn)負(fù)債率完成情況負(fù)主要責(zé)任，通過分類管理、層層控制，達(dá)到總體負(fù)債率的穩(wěn)中有降。企業(yè)計(jì)劃在負(fù)債規(guī)模以外規(guī)模擴(kuò)張，則倒逼企業(yè)轉(zhuǎn)變發(fā)展思路、經(jīng)營模式、管理方式，加快企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，提升資產(chǎn)配置效率，從而實(shí)現(xiàn)收益，達(dá)到降低資產(chǎn)負(fù)債率的目的。

（四）提高自身盈利，立足效益優(yōu)先

打鐵還需自身硬，自身發(fā)展才是企業(yè)基業(yè)長青的硬道理。國有企業(yè)要想在高競爭的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下脫穎而出，必須改變之前粗放的管理模式，做好精細(xì)化管理，從開源節(jié)流、降本增效等方面著實(shí)下功夫。加強(qiáng)費(fèi)用管控，減少無效益支出;同時，提高市場占有率，增加營業(yè)收入，實(shí)現(xiàn)利潤最大化，從而增加企業(yè)所有者權(quán)益，達(dá)到降杠桿的目的。除此，國有企業(yè)經(jīng)營業(yè)績考核也要引導(dǎo)企業(yè)以利潤為中心，減少盲目的規(guī)模投資，降低投資的融資需求，控制負(fù)債。

（五）處置低效資產(chǎn)，盤活閑置資產(chǎn)

國有企業(yè)濃厚的歷史背景，致使存在許多產(chǎn)能過剩的業(yè)務(wù)，這類業(yè)務(wù)擠占資源，但一般盈利水平低、資產(chǎn)負(fù)債率高，針對此類業(yè)務(wù)積極推行退出、出售等機(jī)制。對于“三供一業(yè)”考慮退出分離移交;對于部分租金不佳的投資性房地產(chǎn)，如果出售比出租收益更客觀，可以考慮對外出售;對于閑置機(jī)器設(shè)備如果不能再利用也可以考慮對外出售。這樣不僅有效補(bǔ)充國有企業(yè)現(xiàn)金流，提高企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，同時壓縮投資規(guī)模，提高資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)效益。

對于閑置資產(chǎn)，尤其是土地資產(chǎn)，可以通過盤活再投資等方式，實(shí)現(xiàn)其保值增值。這樣不僅通過重新評估增加了企業(yè)凈資產(chǎn)、降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，而且實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)再利用，進(jìn)一步優(yōu)化各權(quán)屬單位的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

三、結(jié)束語

通過降低國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，不僅有效控制國有企業(yè)風(fēng)險，還可以在控制中尋找到國有企業(yè)提質(zhì)增效的新思路，助推國有企業(yè)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康發(fā)展。盡管降杠桿減負(fù)債的任務(wù)艱巨，但是我們相信，通過合理舉措的有效落實(shí)，一定會讓國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率回歸于合理水平，實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)降杠桿減負(fù)債的目標(biāo)。

參考文獻(xiàn)

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